核心观点 - 以“胖东来”为样本改造后的传统商超，正通过大规模引入连锁餐饮品牌，从单一的“卖货场”转变为集“逛、吃、买”于一体的“生活方式中心”或“生活型体验空间”，旨在争夺社区客群、提升客流与坪效 [6][17] 商超改造的具体表现与效果 - **餐饮品牌集中涌入**：完成“胖改”的北京顺义物美超市，入口处及一层新引入了超过20家连锁餐饮门店，涵盖中式快餐、西式快餐、小火锅、烘焙茶饮、炸货卤味等高频刚需品类 [1][3] - **品牌构成以连锁为主**：引入的餐饮品牌包括东方饺子王、紫光园、乡村基、鱼你在一起、蜜雪冰城、沪上阿姨、正新鸡排、塔斯汀等知名连锁品牌 [1][3] - **门店设计注重效率**：受空间规划影响，餐饮门店面积普遍偏小，座椅以2人桌和4人桌为主，主打高效出餐和便捷就餐 [5] - **客流结构发生改变**：改造前该区域几乎没有餐饮店，年轻消费群体很少到来；改造后，为了就餐而前来的年轻客群明显增多 [6] - **模式并非个例**：永辉超市（北京鲁谷店）在“胖改”后，周边也环绕着必胜客、乡村基、吉野家等连锁餐饮品牌 [6] 餐饮品牌入驻商超的动因与优势 - **低成本高效扩张**：餐饮品牌借助社区超市的黄金位置，能快速、低成本地扎根居民区，实现门店扩张 [10] - **规避社区开店难题**：商超提供成熟配套的物业，避免了社区店在用火用电、装修等方面的繁杂合规手续，降低了运营成本 [10] - **精准获客与降低成本**：胖东来、山姆等商超自带稳定的家庭与社区客流，餐饮品牌入驻后可获得精准流量，大幅降低获客成本 [10] - **获得品牌背书**：依托头部商超的品牌影响力，餐饮品牌（尤其是新品牌或网红品牌）能快速获得社区居民的信任，打开本地市场 [11] - **共享供应链资源**：商超强大的生鲜直采、中央厨房与库存管理体系，能为餐饮企业提供供应链支撑，帮助其降低采购成本并提升菜品品质稳定性 [11] 商超引入餐饮的战略价值 - **吸引年轻客流并带动销售**：餐饮的刚需消费吸引了更多年轻客群到店，打破了传统超市“中老年主场”的刻板印象，进而带动零售商品销售，实现流量和销量的提升 [14] - **优化空间与提升坪效**：传统大卖场改造的核心是压缩低效零售面积（例如从1-2万平米缩减至4000-5000平米），腾出的核心空间用于经营餐饮，以激活空间价值 [14] - **创造线下体验优势**：引入餐饮创造了纯线上零售难以复制的“烟火气”，成为吸引客流、延长顾客停留时间的关键 [14] - **量化效果显著**：根据麦肯锡数据分析，引入餐饮服务可使超市客流量提升15%至20%，顾客停留时间延长30% [14] 行业演进背景与深层逻辑 - **行业演进阶段**：餐饮与商超的融合历经了从百货时代的配角，到购物中心的核心引流业态，再到近十年“超市餐饮化”与“餐饮超市化”双向奔赴的深度融合时代 [17] - **共同突围需求**：线下商超受电商冲击面临客流流失、坪效下滑困境；餐饮行业则面临获客成本高企、消费场景单一、拓店风险加剧的瓶颈，双方均有深度合作的需求 [17] - **满足社区消费需求升级**：社区客群的需求已从单一的“买东西”或“吃顿饭”，升级为渴望在近距离实现“逛、吃、买”的一站式消费体验 [8] - **商业模式转型**：商超与餐饮的融合旨在从满足单一刚需，转向覆盖日常消费与场景体验的深度服务，让社区商业从“功能型消费场所”升级为“生活型体验空间” [17]

供股认购结果 - 公司已发行股份总数为202,183,720股，本次供股提呈发售股份总数与此相同，为202,183,720股 [1] - 供股认购截止时间为2026年1月30日下午四时正 [1] - 公司共收到8份有效申请，认购股份总数为58,222,621股 [1] - 有效认购股份占本次可供认购供股股份总数的约28.8% [1]

供股数据 - 已发行股份总数为202,183,720股，供股股份总数为202,183,720股[6] - 已获有效申请及接纳认购58,222,621股供股股份，占发售股份约28.80%[6] - 剩余143,961,099股不获认购供股股份，占发售股份总数约71.20%[8] 供股安排 - 委任配售代理按尽力基准配售不获认购及未售出供股股份，不迟于2026年3月5日安排收购方[10] - 配售股份溢价按比例支付给不行动及不合资格股东，未获配售股份不发行，供股规模缩减[10] - 净收益（如有）按比例支付，达100港元或以上以港元支付，少于100港元归公司[11] 时间节点 - 供股结果公告预期于2026年3月9日刊发[12] - 2026年3月6日前买卖股份人士承担事项可能不进行风险[13] 董事会构成 - 公告日期公司董事会由五名执行董事和四名独立非执行董事组成[15]

基金业绩表现 - 截至2025年2月6日，兴银中证500指数增强A最新净值为1.3146元 [1] - 该基金近六个月收益为27.88%，在同类757只基金中排名第127位 [1] - 截至2025年12月31日，基金近一年收益为34.82%，超越基准收益率6.01%；近三年收益为32.63%，超越基准收益率6.38% [1] 基金产品定位与策略 - 该基金定位为指数增强型股票基金，在紧密跟踪中证500指数的基础上，通过量化模型进行成分股权重优化与适度增强 [2] - 基金经理在四季度通过严格控制风格暴露、依托Barra多因子模型进行组合优化，在控制跟踪误差的同时实现了稳定的超额收益 [5] - 策略构建注重控制超额收益的波动、提升夏普比率，以实现在不同市场周期中表现更为持续与稳健 [5] - 展望2026年，基金将继续发挥量化模型在风险控制与阿尔法创造方面的双重优势 [5] 资产配置与行业分布 - 截至2025年四季度末，基金股票仓位占比为92.18%，债券持仓为0.71%，现金类资产占6.53% [2] - 行业配置以制造业为主导，占净值比例为60.39%；信息技术和金融业占比分别为4.53%和4.34% [2] - 前十大重仓股均为中证500指数成分股，合计占基金资产净值约7.24%，整体持股分散 [2] - 前十大重仓股覆盖信息技术、高端制造、航空航天及电子等多个成长领域 [2] 前十大重仓股详情 - 前十大重仓股按公允价值排序依次为：巨人网络 (606,060.00元)、金风科技 (605,880.00元)、先导智能 (569,772.00元)、中国卫星 (531,720.00元)、景旺电子 (518,939.00元)、兴森科技 (499,612.00元)、国瓷材料 (487,898.00元)、高德红外 (482,643.00元)、水晶光电 (482,304.00元)、航天电子 (458,380.00元) [3] 积极投资部分 - 积极投资部分前五名股票依次为新光光电、拉卡拉、盛路通信、中信证券、华鑫股份，合计占净值约1.55% [2] - 这体现了基金通过量化模型在控制整体风格暴露基础上进行的增强布局 [2] 基金经理与基金背景 - 基金经理为翁子晨，为硕士研究生、FRM持证人，具有5年证券从业经验，于2023年3月加入兴银基金 [5] - 翁子晨现任指数与量化投资部基金经理，主要负责指数增强与量化策略的管理与优化 [5] - 兴银中证500指数增强A成立于2021年3月1日 [5]

核心观点 - 中国零售行业正经历一场由夜间折扣促销引领的消费行为与商业模式变革 消费者从单纯追求低价转向精明考量性价比 商家则借此优化库存管理、减少损耗并提升整体销售 这反映了行业从粗放经营向精细化运营的转型以及一种更理性、成熟消费文化的兴起 [13] 夜间折扣消费现象与消费者行为 - 夜间折扣已成为中国各大城市超市的普遍现象 通常在晚上8点后启动大规模促销 折扣标签在3折到7折之间 [3] - 折扣商品品类丰富 包括熟食、烘焙、蔬果、鲜肉等 消费者常能买到原价23.8元折后11.9元的冰鲜河鲈鱼 以及原价78元折后不到40元的牛肉 [3] - 城市白领成为夜间折扣消费主力 他们注重生活品质且精于消费规划 认为购买折扣商品既节约开支又减少食物浪费 是双赢 [4] - 消费者心态发生转变 “不是白天买不起，而是晚上更有性价比” 他们追求用折扣价获得与正价商品无区别的品质 [2][6][7] 商家策略与运营模式 - 商家推行夜间折扣的最初出发点是减少生鲜、烘焙等短保商品的损耗 回收部分成本 [8] - 折扣是商家传递“注重鲜度与安全”信号、塑造差异化形象的重要抓手 例如盒马的“日日鲜”系列和“不卖隔夜菜”等口号 [8][9] - 夜间折扣带动了其他全价商品的销售 顾客在购买打折商品时会顺便带走原价商品 从而未拉低整体销售额 [9] - 部分商家将夜间折扣作为品牌策略的一部分 以维护“当日烘焙”等品牌承诺并培养客户黏性 [9] - 行业引入大数据和人工智能进行精细化运营 根据历史销售、天气等因素预测销量、优化采购 并动态调整折扣幅度与时间点 [11] - 创新促销模式涌现 如“剩菜盲盒” 甘肃兰州一家面包店推出的15.9元盲盒内含原价41.6元的商品 [11] 行业转型与市场影响 - 夜间折扣现象是中国零售业从粗放式经营向精细化运营转型的缩影 竞争焦点从前端价格战转向后端供应链和库存管理 [11] - 该模式推动了更高的商品周转率 并在消费者中建立起值得信赖的品牌形象 [14] - 消费市场呈现深刻变迁 从一味追求低价和盲目囤货 转向精明考量性价比、按需精准采购 并寻求情感与价值认同 [13]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: KNT Holdings Limited 嘉藝控股有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司） 呈交日期: 2026年2月2日 足夠公眾持股量的確認(註4) I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01025 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 500,000,000 | HKD | | 0.2 HKD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 500,000,000 | HKD | | 0.2 ...

文章核心观点 - 北京市政协委员、物美集团副总裁张令提出，实体零售业需通过短期消费刺激与长期政策赋能相结合的方式实现创新发展，具体建议包括将商超消费券纳入年度政策、优化实体零售改造奖补机制、以及建立碳配额奖励体系以促进绿色转型 [3][4][6][7] 中小商超经营压力与消费刺激政策 - 中小商超面临租金人力成本高企与客流分流的挤压，低收入及老年群体的日常消费需求未获政策精准覆盖，商超消费券政策缺乏长期稳定执行机制 [4] - 建议将商超消费券纳入年度消费刺激政策，确保其资金占比不低于消费券总资金的10%—20%，并发放面额50—200元的专属消费券给特殊群体 [5] - 建议明确禁止消费券用于高端消费场景，将吸纳就业多、经营压力大的中小商超及个体工商户全面纳入核销范围，并运用大数据区块链技术搭建监管平台 [5] 实体零售业改造升级支持政策 - 实体零售改造面临前期投入大、回报周期长、中小企业参与门槛高等难题 [6] - 建议将实体零售业改造升级项目纳入政府“两重”项目，优化改造奖补政策，简化审批流程，建立“达标即补”机制 [6] - 建议按项目类型分级设定补贴比例：商贸保供类门店改造补贴不超过总投资的30%—50%，便民服务升级类项目补贴不超过20%—30% [6] - 建议建立信用激励机制，对信用良好、排名靠前的企业在政策申报、评优评先中给予优先推荐 [6] 零售业绿色转型与碳配额激励 - 实体零售业是推动绿色消费的主阵地，但当前碳配额分配与奖励体系处于政策鼓励、试点探索阶段，存在核算边界不清、数据割裂、激励不足等问题 [7] - 建议实施阶梯式配额奖励，依据ISO14064等标准核算AI节能带来的减排量，按减排成效给予阶梯式配额增发 [8] - 建议设立标杆零碳额外激励，对达到全国能效标杆水平或入驻零碳园区的企业，在基础配额外额外给予激励额度 [8] - 建议建立混合配额分配机制，将AI节能技术应用成效纳入配额分配的激励调节系数，并允许结余配额跨期结转并在碳市场自由交易 [9] - 建议强化减排联动奖励，将绿色供应链协同减排成效与企业配额奖励挂钩 [9]

供股信息 - 嘉艺控股按每持有1股股份获发1股供股股份基准进行供股[3][6] 公司通讯 - 企业通讯中、英文版本分别上载于公司网站和联交所网站[3][6] - 非登记股东索取印刷本公司通讯申请有效期至2026年3月31日[4][7] - 非登记股东电子收取通讯需联系中介提供邮箱[5][8][12] 咨询方式 - 有查询可于工作日9:00 - 18:00致电热线(852) 2980 1333[6][8] 个人资料 - 个人资料用于处理指示，可披露或转移给相关方[13] - 查改个人资料要求按条例书面寄至卓佳证券登记有限公司[13]

供股信息 - 公司按每持有1股股份获发1股供股股份的基准进行供股[3][7] 通讯相关 - 企业通讯中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[3][7] - 无法接收网站版本可填回条或电邮获取印刷本[4][8] - 登记股东需提供有效邮箱否则无法电子接收通知[5][9] - 对通知有查询可工作日致电热线[6][10] 股东指示 - 甲部指示适用公司日后通讯至2026年3月31日或书面更改[14] - 无有效邮箱视为选择邮寄接收通知[14] - 股东自愿提供资料处理指示，未提供可能无法处理[14] 资料处理 - 公司可将个人资料披露或转移给相关方[14] - 个人资料保留至满足用途，查改要求书面寄给登记公司[14] 回条要求 - 回条需填妥签署，联名股东首位签署有效[14] - 回条可贴标签寄或电邮返回[14]

业绩总结 - 截至2025年3月31日止年度，公司收益约6400万港元，较上一年度增加约17.9%[122] - 该年度来自美国的收益占总收益约48.4%，上一年度为41.4%[122] - 该年度毛利率为9.8%，上一年度为13.8%[124] - 该年度公司亏损约2380万港元，上一年度亏损约2440万港元[124] - 截至2025年9月30日止六个月，公司收益约1670万港元，较上一年度同期减少约58.5%[127] - 该六个月来自美国的收益占总收益约18.6%，上一年度同期为65.9%[127] - 该六个月毛利率为8.0%，上一年度同期为13.2%[129] - 该六个月公司亏损约1930万港元，上一年度同期亏损约1020万港元[130] - 2025年3月31日，公司资产负债比率为78.0%，2024年3月31日为48.3%[126] - 2025年9月30日，公司资产负债比率为45.3%，2025年3月31日为78.0%[131] - 2025年9月30日公司拥有人应占集团未经审核综合有形资产净值约47,903,000港元[133][135] 供股信息 - 供股基准为每持有1股股份获发1股供股股份，认购价每股0.20港元，净认购价约每股0.1881港元[35] - 最后实际可行日期已发行股份数目为202,183,720股，根据供股将发行最多202,183,720股供股股份，扩大后已发行股份总数最多404,367,440股[35] - 供股最多筹集约40,400,000港元（扣除开支前），供股股份总面值40,400,000港元[35] - 发行的202,183,720股供股股份相当于最后实际可行日期已发行股本的100.0%，扩大后已发行股本的50.0%[37] - 认购价较最后实际可行日期收市价每股0.265港元折让约24.53%[43] - 认购价较最后交易日收市价每股0.220港元折让约9.09%[43] - 股份有9.39%的累计理论摊薄效应，理论摊薄价每股约0.203港元[43] 时间安排 - 最后交易日为2025年10月31日[23] - 股份自2026年1月6日起按除权基准买卖[4] - 向合资格股东提供及或寄发章程文件时间为2026年1月16日[9] - 未缴股款供股股份将于2026年1月20日至2026年1月27日期间进行买卖[4] - 缴付股款及接纳供股股份之最后时限为2026年1月30日下午4时正[4] - 配售代理开始配售不获认购供股股份及不合资格股东未售出供股股份时间为2026年2月9日[9] - 配售代理配售不获认购供股股份及不合资格股东未售出供股股份的最后配售时间为2026年3月5日下午4时正[9] - 配售事项最后完成日期及供股成为无条件的最后时限为2026年3月6日下午4时正[11] - 预期开始买卖缴足股款供股股份时间为2026年3月11日上午9时正[11] - 向相关不行动股东支付净收益时间为2026年3月24日[11] 未来展望 - 集团预期来年充满挑战，将重新审视与特卖场伙伴的策略及磋商授权[121] 资金用途 - 假设供股获悉数认购，所得款项净额最多约3800万港元，约2800万港元用于偿还债务及未偿还应付款项，约1000万港元用作一般营运资金[97][98] 股东情况 - 最后实际可行日期，庄硕先生持股1179.75万股，占比5.835%；庄斌先生持股2500股，占比0.001%；其他公众股东持股19038.372万股，占比94.164%[105] - 假设合资格股东悉數接纳供股股份，庄硕先生持股2359.5万股，占比5.835%；庄斌先生持股5000股，占比0.001%；其他公众股东持股38076.744万股，占比94.164%[105] - 假设概无合资格股东接纳供股股份，而配售代理已配售所有不获认購供股股份及不合资格股东未售出供股股份，庄硕先生持股1179.75万股，占比2.917%；庄斌先生持股2500股，占比0.001%；独立承配人持股20218.372万股，占比50%；其他公众股东持股19038.372万股，占比47.082%[105]