消息面上，在今年前三季度不断增持后，仅梳理上市银行披露的A股、H股股东变化，至9月末，已有12 家上市银行的前十大股东名单中出现至少两家险资身影。其中，浙商银行云集4家险资股东以自有资金 入股；兴业银行、长沙银行均为3家；工商银行、邮储银行、招商银行、中信银行、光大银行、南京银 行、苏州银行、沪农商行、无锡银行均为2家。 随着三季度分红逐步展开，以及充分调整后银行股息吸引力的持续提升，险资等长期资金的布局有望给 银行板块带来资金面支撑，因此四季度银行板块估值修复行情值得期待。 东莞证券认为，展望后市，资金向银行板块迁移的逻辑仍为确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，只 要低利率环境和"资产荒"的核心矛盾未发生根本性扭转，险资、被动资金以及公募基金等增量资金对高 股息、低估值的银行股的配置需求就会持续存在，该逻辑在强化分红、驱动长期资金入市等政策红利与 稳健基本面的共振下，正推动银行股实现估值重塑。 当下市场情绪高低切换，低估值资产近期表现优异，截至2025年11月3日14:39，HK银行指数(930792)强 势上涨1.2%。重庆银行涨超2.74%，招商银行、中信银行、民生银行涨超2%；渣打银行、中国光大银行 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01025 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 500,000,000 | HKD | | 0.2 | HKD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 500,000,000 | HKD | | 0.2 | HKD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 100,000,000 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: KNT Holdings Limite ...

供股方案核心信息 - 公司建议进行供股，基准为每持有1股获发1股供股股份，认购价每股0.20港元 [1] - 计划发行最多2.02亿股供股股份，筹集所得款项总额最多约4040万港元 [1] - 供股未获包销，仅供合资格股东参与，且无额外申请安排 [1] 认购价与市价比较 - 每股0.20港元的认购价较2025年10月31日收市价每股0.220港元折让约9.09% [1] 所得款项用途 - 假设供股获悉数认购，所得款项净额估计约为3800万港元 [1] - 计划将约2800万港元用于偿还集团债务及未偿还应付款项 [1] - 计划将约1000万港元用作一般营运资金 [1] 补偿安排 - 公司将根据上市规则作出补偿安排，向独立承配人提呈配售不获认购的供股股份及不合资格股东的未售出股份 [2] - 公司已于2025年10月31日与配售代理订立配售协议，内容有关按尽力基准向独立承配人配售上述股份 [2]

供股方案核心信息 - 公司建议进行供股，基准为每持有1股股份获发1股供股股份，认购价为每股0.20港元 [1] - 计划发行最多2.02亿股供股股份，筹集所得款项总额最多约4040万港元 [1] - 供股未获包销，仅供合资格股东参与，且无额外申请安排 [1] 认购价格与市场价对比 - 每股0.200港元的认购价较2025年10月31日收市价每股0.220港元折让约9.09% [1] 资金筹集与用途 - 假设供股获悉数认购，所得款项净额（扣除开支后）估计约为3800万港元 [1] - 计划将所得款项净额中约2800万港元用于偿还集团债务及未偿还应付款项 [1] - 计划将约1000万港元用作一般营运资金 [1] 补偿与配售安排 - 公司将作出补偿安排，通过向独立承配人提呈配售股份，以根据供股获提呈发售有关股份的股东为受益人 [2] - 公司与配售代理订立配售协议，内容有关按尽力基准向独立承配人配售不获认购供股股份及不合资格股东未售出供股股份 [2] 独立董事委员会与财务顾问 - 公司成立独立董事委员会，由全体独立非执行董事刘冠业、袁景森及陈继忠组成 [2] - 独立董事委员会将考虑独立财务顾问的推荐建议，就供股及交易条款是否公平合理等向独立股东提供意见 [2] - 均富融资有限公司获委任为独立财务顾问，就供股及交易条款以及投票事宜向独立董事委员会及独立股东提供意见 [2]

供股方案核心信息 - 公司建议按每持有1股股份获发1股供股股份的基准进行供股 [1] - 认购价为每股0.20港元 拟发行最多2.02亿股供股股份 [1] - 此次供股旨在筹集所得款项总额最多约4040万港元 [1] 供股条款详情 - 认购价0.20港元较2025年10月31日收市价每股0.220港元折让约9.09% [1] - 供股未获包销 仅供合资格股东参与 且无额外申请安排 [1] - 假设供股获悉数认购 所得款项净额估计约为3800万港元 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额中约2800万港元将用于偿还集团债务及未偿还应付款项 [1] - 约1000万港元将用作一般营运资金 [1] 相关安排与协议 - 公司将作出补偿安排 向独立承配人提呈配售不获认购的供股股份 [2] - 公司已于2025年10月31日与配售代理订立配售协议 按尽力基准配售股份 [2] - 已成立由全体独立非执行董事组成的独立董事委员会 [2] - 均富融资有限公司获委任为独立财务顾问 就供股条款及投票提供意见 [2]

供股信息 - 公司建议按每1股获发1股供股股份，发行最多202,183,720股，筹集最多约40,400,000港元[6][18] - 供股股份认购价为每股0.20港元，净认价约每股0.1881港元[19] - 公告日期已发行股份数目为202,183,720股[19] - 假设供股获悉数认购，所得款项净额估计约38,000,000港元[6] - 供股按非包销基准进行，不获认购供股股份将配售[21] 资金用途 - 约28,000,000港元用于偿还集团债务及未偿还应付款项，约10,000,000港元用作一般营运资金[6] 时间安排 - 2025年11月14日前向股东寄发通函[14] - 2025年12月2 - 8日暂停办理股份过户登记手续确定股东参会及投票权利[13][75][78] - 2025年12月12日为按连权基准买卖股份最后日期，12月15日起按除权基准买卖[17][79][93] - 合资格股东须于2025年12月16日下午4时30分前交回股份过户文件[8][32] - 2025年12月17 - 23日暂停办理股份过户登记手续确定参与供股权[13][32][75] - 预计2025年12月29日前向合资格股东寄发供股章程及暂定配额通知书[15][34][91][100] - 供股股份接纳及缴款最后时限为2026年1月13日下午4时[79][98] - 配售期为2026年1月21日起至2月11日下午4时正[56] - 供股结算及配售事项完成日期为2026年2月12日[80][99] - 预期开始买卖缴足股款供股股份时间为2026年2月20日上午9时[80] 股东相关 - 公司主席庄硕先生持股11,797,500股占比5.835%，执行董事庄斌先生持股2,500股占比0.001%[11][85] - 供股须经股东特别大会批准，庄硕和庄斌须放弃投赞成票[10][88] 配售相关 - 公司与华业证券于2025年10月31日订立配售协议[53] - 配售费用为成功配售股份配售价乘以股数之积的3.0%[56] 过往情况 - 2024年12月10日至2025年4月11日供股，所得款项净额4160万港元，500万用于投资新业务，1900万用于偿债[76] - 过去12个月曾进行约1760万港元集资活动用作一般营运资金[73] 其他 - 公司成立由全体独立非执行董事组成的独立董事委员会，均富融资有限公司获委任为独立财务顾问[12][89][96] - 供股有约9.39%的累计理论摊薄效应，理论摊薄价每股约0.203港元[28]

行业转型核心观点 - 中国商超行业正经历从扩张到调改的深度转型，核心是利用AI技术依据动销率、渗透率、复购率进行商品汰换 [1] 门店调改策略 - 商品汰换的核心依据是动销率、渗透率、复购率，消费者的购买行为决定商品去留 [3] - 调改实现一店一策，社区型门店保留约50%原有商品以保障民生，购物中心型门店则大幅引入新品，商品结构接近胖东来的80% [3] - 调改门店商品汰换比例动辄超过70%，以物美超市学清路店为例，整体商品汰换比例超七成 [1][3] - 新品成为业绩增长重要支点，物美在陈列资源、营销推广上向新品倾斜，北冰洋HPP果汁、蒙牛新品在调改店中实现7倍以上销售增长 [3] 线上业务升级 - 加速推进AI新质零售门店线上服务，新开业的5家门店已同步提供线上服务 [4] - 线上业务升级包括完善线上商品清单，扩大线上线下同质同价范围，以及提升履约体验与效率，具体推进店仓一体化与强化前置仓布局 [4] 自有品牌战略 - 自有品牌从补充角色升级为核心引擎，物美已推出多个自有品牌线覆盖鲜奶、包装水、粮油、日百等品类 [6] - 未来自有品牌战略是与具备研发能力的工厂共创，打造真正差异化商品，而非简单贴牌生产 [6] - 在硬折扣业态的物美超值门店中，自有品牌占比进一步提升，该模式核心是效率与信任 [6] - 物美正清理旧自有品牌库存，未来将形成不同业态对应不同品牌矩阵的清晰架构 [6] 运营效率与零供关系 - AI技术对零售行业的库存周转、损耗减少等经营环节有明显改善作用，通过数字化协同降低流通成本 [7] - 新模式门店毛利率仅19%，净利润率仅1%至4%，定价原则不再高低波动，强调透明度 [7] - 通过AI新质零售改造，物美超市学清路店成功吸引大批新用户，黏性较高顾客中老顾客占三成，其余来自新用户增长 [7] - 供应商积极与物美合作打造健康供应链，共同应对零供关系重构的挑战 [7]

门店调改与开业计划 - 物美超市在天津的三家“学习胖东来自主调改”门店将于10月末陆续开业，其中中北店和华苑店于10月28日开业，杨柳青店于10月30日开业 [1] - 公司此前已在天津开出7家调改门店，覆盖6个城区 [1] 调改门店运营表现 - 北辰店的现制熟食渗透率达到60%，深受年轻客群喜爱 [3] - 海光寺店运营首日客流突破2.2万人次，开业至今日均客流仍维持在2万人左右，显示调改模式在天津市场具有良好的适应性与吸引力 [3] 商品与供应链升级 - 新开业的三家门店商品更新比例达到70%，商品结构接近胖东来商品结构的80% [5] - 门店重点强化了现制熟食、烘焙、生鲜等品类供给，并引入多款老字号本土品牌和地方特色商品 [5] - 门店通过多点AI智能技术对生鲜商品进行全流程品控管理，落实“每日出清”制度，杜绝隔夜商品销售 [5] 门店环境与服务优化 - 门店将优化商品陈列布局、货架高度和主通道宽度 [7] - 门店增设便民服务区，提供免费茶饮、直饮水、打包绳、血压测量仪、宠物寄存等设施和服务 [7] 员工激励政策 - 门店员工薪资较调改前提升30%至50% [9] - 员工入职可享10天带薪年假，并能参与门店利润分红，公司旨在通过更优渥待遇激发员工积极性，提升服务质量与顾客满意度 [9]

公司战略调整 - 物美超市正在进行向胖东来学习的门店改造，其调改门店的整体商品结构已接近胖东来的80% [1] - 物美在熟食、烘焙和生鲜等品类进行了重点扩容和上新 [1] - 物美集团创始人张文中强调新质零售与硬折扣两个方向，新质零售即向胖东来学习以重新定义商品与服务，并引入AI服务 [1] - 硬折扣策略旨在用价格找回客流 [1] 行业趋势 - 从去年开始，国内连锁超市行业已出现向胖东来学习的趋势 [1] - 面对消费需求与市场环境的改变，超市行业需在不断变化中找到平衡点，实现自我重构 [1]

门店开业计划 - 本周内北京有7家物美超市集中开业以织密便民零售服务网络[2] - 10月22日西城区陶然亭店、昌平区小汤山店、海淀区百旺店、通州区次渠店率先营业[2] - 10月24日昌平区沙河店和朝阳区望京麒麟社店接力开业 10月25日朝阳区双井店重张开业[2] 门店定位与客群 - 新开业门店可辐射居民小区、写字楼、大学等多元业态[2] - 服务周边家庭、通勤上班族和高校学子等全年龄段客群[2] 商品结构调整 - 各店新引入单品占比高达70%[2] - 商品结构接近胖东来商品结构的80%[2] - 针对秋冬消费需求 重点扩容熟食、烘焙、生鲜等品类[2]