南向资金净流入排名 - 盈富基金净流入70.71亿港元，净流入比32.30%，收盘价25.620港元（-0.16%）[1][2] - 恒生中国企业净流入33.10亿港元，净流入比29.79%，收盘价92.060港元（-0.37%）[1][2] - 南方恒生科技净流入17.14亿港元，净流入比29.36%，收盘价5.445港元（-0.64%）[1][2] - 腾讯控股净流入10.21亿港元，净流入比10.56%，收盘价592.500港元（+0.94%）[2] - 小米集团净流入7.41亿港元，净流入比12.43%，收盘价52.400港元（-1.23%）[2] 南向资金净流出排名 - 东方甄选净流出5.78亿港元，净流出比-6.16%，收盘价34.320港元（-20.89%）[1][2] - 中芯国际净流出4.87亿港元，净流出比-12.37%，收盘价50.050港元（-3.38%）[1][2] - 零跑汽车净流出3.63亿港元，净流出比-15.93%，收盘价73.350港元（+7.63%）[1][2] - 华虹半导体净流出2.76亿港元，净流出比-10.97%，收盘价46.620港元（-3.12%）[2] - 信达生物净流出2.68亿港元，净流出比-11.33%，收盘价97.750港元（-4.07%）[2] 高净流入比个股 - 秦港股份净流入比67.83%，净流入56.58万港元，收盘价2.250港元（+0.45%）[1][2] - 港华智慧能源净流入比63.98%，净流入5709.08万港元，收盘价3.930港元（-1.50%）[1][2] - 安徽皖通高速净流入比58.06%，净流入509.00万港元，收盘价12.200港元（0.00%）[1][2] - 首钢资源净流入比57.43%，净流入791.96万港元，收盘价2.910港元（0.00%）[3] - 青岛银行净流入比52.82%，净流入1158.57万港元，收盘价4.190港元（+1.21%）[3] 高净流出比个股 - 康基医疗净流出比-68.79%，净流出4283.35万港元，收盘价8.700港元（+0.12%）[1][3] - 中国电力净流出比-43.21%，净流出4523.31万港元，收盘价3.140港元（-0.95%）[1][3] - 保利置业净流出比-41.60%，净流出1347.21万港元，收盘价1.630港元（-2.40%）[1][3] - 三一国际净流出比-41.33%，净流出2390.99万港元，收盘价7.140港元（-0.28%）[3] - 中国东方教育净流出比-40.51%，净流出2524.20万港元，收盘价8.440港元（+1.81%）[3] 行业资金流向特征 - ETF类产品（盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技）占据净流入额前三[1][2] - 汽车板块出现分化：理想汽车净流入5.71亿港元，小鹏汽车净流入3.85亿港元，零跑汽车净流出3.63亿港元[2] - 生物医药板块资金流向分化：康方生物净流入3.50亿港元，信达生物净流出2.68亿港元，百济神州净流出2.23亿港元[2] - 半导体板块整体承压：中芯国际净流出4.87亿港元，华虹半导体净流出2.76亿港元[2] - 传统能源与基建板块资金流向各异：中国神华净流出2.02亿港元，中国中车净流入5568.52万港元且净流入比达51.99%[2][3]

公司股权变动 - 弘康人寿保险股份有限公司于8月19日增持港华智慧能源1327.3万股[1] - 增持每股作价3.9373港元 总金额达5225.98万港元[1] - 增持后最新持股数量为2.3亿股 持股比例升至6.32%[1]

交易概况 - 弘康人寿保险股份有限公司于8月19日增持港华智慧能源1327.3万股[1] - 每股作价3.9373港元，总金额达5225.98万港元[1] - 增持后持股数量升至2.3亿股，持股比例增至6.32%[1] 股权变动 - 本次增持后弘康人寿持股比例突破6%的重要门槛[1] - 单次增持规模达1327.3万股，涉及资金规模超5200万港元[1] - 交易价格3.9373港元处于近期股价波动区间中值[1]

核心观点 - 中金维持港华智慧能源跑赢行业评级及5.00港元目标价 对应2025/2026年10.6x/10.2x P/E 较当前股价有16.3%上行空间 [1] - 公司1H25业绩基本符合市场预期 收入104.4亿港元同比降1% 净利润7.58亿港元同比增2% 首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 公司通过光储协同与AI+协同战略转型智能能源聚合服务商 目标2030年管理光伏装机12GW及储能装机6GWh [3] 财务表现 - 1H25天然气销售量87.5亿方同比持平 城市燃气价差0.57元/方同比增0.01元/方 燃气业务经营利润8.52亿港元同比降1% [2] - 1H25光伏发电量11.8亿Kwh同比增44% 发电度电毛利0.36元/Kwh同比降0.04元/Kwh 可再生能源业务经营利润1.7亿港元同比增5% [2] - 截至1H25末光伏并网规模达2.6GW [2] 战略转型 - 应对分布式光伏收益率冲击 加大工商业储能投资并结合AI算法与客户资源推动售电业务 [3] - 资本开支1H25为14亿港元同比降30% 预计全年降至25-30亿港元 有息负债规模或稳中有降 [4] 股息与估值 - 首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 当前股价对应2025/2026年9.1x/8.8x P/E [1]

核心观点 - 中金基本维持港华智慧能源2025年和2026年盈利预测不变 维持跑赢行业评级和5.00港元目标价 较当前股价有16.3%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入104.4亿港元 同比减少1% 净利润7.58亿港元 同比增长2% 业务核心利润7.19亿港元 同比增长2% [2] - 1H25天然气销售量87.5亿立方米 同比持平 城市燃气价差0.57元/立方米 同比增加0.01元/立方米 [2] - 1H25光伏发电量11.8亿千瓦时 同比增长44% 发电度电毛利0.36元/千瓦时 同比减少0.04元/千瓦时 [2] - 1H25可再生能源业务经营利润1.7亿港元 同比增长5% 燃气业务经营利润8.52亿港元 同比减少1% [2] 业务发展 - 1H25新增居民接驳33万户 同比减少1% 截至1H25末光伏并网规模达2.6吉瓦 [2] - 公司拟首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 公司目标至2030年管理光伏装机12吉瓦 储能装机6吉瓦时 [3] 战略转型 - 公司通过加大工商业储能投资和结合AI算法推动售电业务拓展 转型为智能能源聚合服务商 [3] - 公司利用屋顶光伏 储能及城燃领域积累的工商业客户资源推动业务协同发展 [3] 资本结构 - 1H25资本开支14亿港元 同比减少30% 预计全年资本开支规模降低至25-30亿港元 [4] - 公司严控资本开支规模并推动部分分布式光伏装机出表 有息负债规模或稳中有降 [4]

股价表现 - 8月18日盘中下跌7 91%至3 96元/股 成交额535 87万元 [1] 公司业务概况 - 主营燃气业务投资、开发和运营管理 包括管道燃气销售、燃气管网建设、城市管道气网运营、燃气汽车加气站及气体相关用具销售 [1] - 内地领先城市管道燃气营运商 覆盖19个省/自治区/直辖市 拥有108家控股企业 [1] - 服务1177万住宅及工商业客户 年燃气销售量84 17亿立方米 [1] 财务数据 - 2025年中报显示营业总收入95 18亿元 净利润6 92亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE分别为9.0、8.7、8.3倍，PB为0.7倍 [6][7] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入104.37亿港元（同比-0.6%），核心利润7.19亿港元（同比+1.7%），归母净利润7.58亿港元（同比+2.0%） [7] - 2025E全年预测：营业收入214.63亿港元（同比+1%），归母净利润17.29亿港元（同比+8%） [6][7] - 每股收益2025E为0.48港元/股，净资产收益率6.6% [6] 燃气业务表现 - 1H25城燃销气毛差0.57元/m³（同比+0.01元/m³），居民气售价提升0.02元/m³而采购成本下降0.04元/m³ [7] - 总销气量87.5亿m³（同比持平），其中工业/商业/居民/分销及发电销气量分别为41.4/9.9/18.9/17.3亿m³，增速分别为+0.2%/-5.7%/+5.6%/-2.3% [7] - 居民接驳用户数33万户（同比-1%），燃气业务净利润8.52亿港元（同比-1%） [7] 新能源业务进展 - 光伏累计并网装机2.6GW（同比+0.5GW），1H25发电量11.8亿千瓦时（同比+44%），光伏业务利润1.69亿元（同比+11%） [7] - 完成零碳智慧类REITs产品融资10亿元，AuM模式管理资产560MW，1H25实现出售收益3650万元 [7] 战略规划 - 计划2030年自主气源规模达100亿方（占总气量23%，较当前提升6pct） [7] - 通过AuM模式拓展储能领域投资，强化新能源项目开发能力 [7]

1H25业绩表现 - 1H25收入104.4亿港元 YoY-1% 净利润7.58亿港元 YoY+2% 业务核心利润7.19亿港元 YoY+2% 基本符合市场预期 拟首次派发中期股息0.05港元/股 [1] - 天然气销售量87.5亿方 同比持平 城市燃气价差0.57元/方 YoY+0.01元/方 新增居民接驳33万户 YoY-1% 燃气业务经营利润8.52亿港元 YoY-1% [1] - 光伏发电量11.8亿Kwh YoY+44% 发电度电毛利0.36元/Kwh YoY-0.04元/Kwh 光伏并网规模2.6GW 可再生能源业务经营利润1.7亿港元 YoY+5% [1] 业务发展趋势 - 全年气量增速指引由同比+4-5%下调至+1% 反映工商业用气需求疲弱 毛差指引维持0.57元/方不变 2H25环比持平 但下半年毛差可能超出指引 [1] - 应对政策冲击 加大工商业储能投资 结合AI算法/光伏/储能及城燃客户资源拓展售电业务 目标2030年管理光伏装机12GW 储能装机6GWh [2] 资本结构与开支 - 1H25资本开支14亿港元 YoY-30% 预计2H25资本开支下行趋势延续 全年规模或降至25-30亿港元 [2] - 1H25末净负债149亿港元 较2024年末小幅上升 主因人民币汇率升值 后续严控资本开支并推动光伏装机出表 有息负债规模或稳中有降 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年9.1x/8.8x P/E 目标价5.00港元 对应2025/2026年10.6x/10.2x P/E 较当前股价有16.3%上行空间 [2]

公司业绩 - 2025上半年营收约10437亿港元 同比减少06 [1] - 归属于股东净利润约758亿港元 同比增长2 [1] - 首次派发中期股息每股5港仙 [1] - 预计2025全年归母净利润1625亿港元 EPS 045港元 [2] 城燃业务 - 城燃板块营业收入9674亿元 同比减少07 [1] - 销售气量875亿方 同比持平 零售气量702亿方 同比增长07 [1] - 工业气量414亿方 同比增长02 商业气量99亿方 同比下降57 居民气量189亿方 同比增长56 [1] - 毛差057元/方 同比+001元/方 售价333元/方 同比下降003元/方 购气成本276元/方 同比下降004元/方 [1] - 预计全年销气量173亿方 同比+1 城燃价差057元/方 同比+001元 [2] 可再生能源业务 - 可再生能源板块营收762亿元 同比增长11 [2] - 净利润172亿港元 同比+5 [2] - 光伏业务收益169亿元 同比增长11 [2] - 光伏并网规模26GW 同比+05GW 光伏发电量118亿度电 同比增长44 [2] - 预计全年光伏累计并网29GW 同比+06GW 光伏发电量258亿度电 同比+40 [2] 资本开支 - 资本开支14亿港元 同比下降6亿港元 [2] - 燃气业务资本开支7亿 同比下降1亿港元 [2] - 可再生能源业务资本开支7亿 同比下降5亿港元 [2] 行业表现 - 2025H1全国零售气量同比下降09 公司零售气量增速优于行业 [1] - 毛差上升主要由于国内气源供应宽松 集团灵活采购控制成本 统筹气量已达60亿方/年 [1] - 国内居民顺价有效推行 2025H1徐州 马鞍山 烟台相继调价 [1]

2025年上半年工作亮点 - 燃气业务气量保持平稳，价差提升0 01人民币/方，优化人员结构降低营运费用，加强成本优势 [3] - "三桶油"长约落地总量150亿方(15亿方/年)，LNG资源池150万吨/年(21亿方/年) [3] - 光伏发电量增长44%至11 8亿度电，储能累计签约775MWh [3] - 类REITs两期共融资人民币10亿元 [3] - 燃气业务盈利持续增长同比+5%，可再生能源净利润同比增长6% [3][20] 2025年中期业绩 - 首次派发中期股息5港仙/股 [4] - 业务核心利润719百万港元同比增长+2% [4] - 营业额10,437百万港元同比减少-1% [4] - 经营利润1,024百万港元 [4] - 归属于股东净利润758百万港元同比增长+2% [5] 财务状况 - 信贷评级：MOODY'S Baa1，STANDARD & POOR'S BBB+，中诚信国际AAA [6] - 资本支出：2025年上半年14亿港元(燃气业务7亿，可再生能源7亿)，同比减少30% [7] 燃气业务运营 - 售气量87 5亿方持平，用户数1,802万户同比增长38万户 [8] - 城燃价差0 57人民币/方同比提升0 01人民币 [9][10] - 新开发55个大客户年用气规模2亿方，"燃气+"业务能源销量6 9亿kWh [10] - 江苏浙江纺织企业天然气替代蒸汽，医院能源托管 [11] 气源供应链 - "三桶油"长约总量150亿方，锁定LNG资源池150万吨/年(21亿方) [18] - 自有气源：山西港华2 5亿方/年，四川威远1 7亿方/年 [18] - 集团统筹气量60亿方/年，自主气源比重从17%提升至23% [18] - 2030年目标统筹气量100亿方 [19] 可再生能源运营 - 光伏发电量11 8亿度电同比+44%，累计并网2 6GW新增0 3GW [20] - 电力交易量36 4亿度电同比+14% [20] - 光伏业务收益168 9百万人民币同比+11%，但度电毛利下降0 04元/度 [21] - 储能累计签约775MWh，并网260MWh，全年目标签约1GWh并网800MWh [24] - 马鞍山储能电站100MWh总投资1 3亿元，IRR超15% [22][24] 售电与AuM业务 - 电力交易售电量36 4亿度电，工业客户数约1,500个 [27] - 与城市燃气协同推进燃气客户售电签约 [27] - AuM累计规模560MW，类REITs融资10亿元，累计融资19亿元 [28] 2025年发展指引 - 燃气业务目标：用户数1,827万户(+63万)，售气量173亿方(+1%)，城燃价差0 57人民币/方 [37] - 可再生能源目标：光伏并网2 9GW(+0 6GW)，发电量25 8亿度电(+40%)，电力交易量88亿度电(+5%) [37] - 2030年目标：管理光伏12GW+储能6GWh，成为全球领先智能能源聚合服务商 [30] ESG表现 - ESG评级：FTSE Russell AA，MSCI A，恒生可持续发展企业指数AA [32] - 连续三年入选《可持续发展年鉴(中国版)》 [32] - 主办第四届智慧能源创新大赛，2024年参赛项目785个来自76国 [33][36]