股价与资金流向 - 10月21日公司股价盘中下跌2.01%至41.38元/股，成交额4.32亿元，换手率0.06%，总市值8221.59亿元 [1] - 当日主力资金净流出3696.31万元，特大单买卖金额基本持平，大单卖出1.18亿元，净流出显著 [1] - 公司股价近期表现强劲，近20日上涨8.35%，近60日上涨9.76%，但年初至今仅微涨0.39% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为煤炭和电力的生产与销售、铁路和港口运输、航运及煤制烯烃业务 [1] - 主营业务收入构成中，煤炭占比75.23%，发电占比29.35%，铁路运输占比15.52% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括动力煤、H股、煤化工、央企改革、中特估等 [1] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入1381.09亿元，同比减少17.83% [2] - 2025年上半年归母净利润为246.41亿元，同比减少16.48% [2] - A股上市后公司累计派现4609.99亿元，近三年累计派现1404.70亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为16.13万，较上期减少16.75%，人均流通股增加20.32%至103331股 [2] - 香港中央结算有限公司在第二季度增持1473.46万股，华夏上证50ETF增持432.64万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持466.96万股 [3] - 易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3]

此外，从PE和PB变化看煤炭行业20年，把握底部反转时机。 纵观煤炭板块PE与PB变化，可以发现，煤炭行业经过前期的高速发展期后，PE和PB均震荡下行。期间 PE与PB有两次明显的分化。第一次在2014年-2017年中，主要系前期牛市拉动指数上涨，后期则是由于 煤企自身利润不佳，导致PE较高。第二次在2024年中至今，前期是由于煤价下行、煤企利润不佳导 致，但是2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市场转好 后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看好板块四季度反弹。 国信证券表示，2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市 场转好后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看好板块四季度反弹。节后煤价迅速止跌并 反弹，反映供应收紧预期持续增强，抬高煤价底部，旺季需求释放或打开煤价上行空间。二季度同时验 证煤价、业绩底部，当前板块高PE低PB，处于周期性低谷，煤价上行或打开板块反弹空间。 10月20日，港股煤炭股延续上周强势行情。截至收盘，金马能源(06885)大涨超15%，兖矿能源 （600188）(01171)涨近4%， ...

纵观煤炭板块PE与PB变化，可以发现，煤炭行业经过前期的高速发展期后，PE和PB均震荡下行。期间 PE与PB有两次明显的分化。第一次在2014年-2017年中，主要系前期牛市拉动指数上涨，后期则是由于 煤企自身利润不佳，导致PE较高。第二次在2024年中至今，前期是由于煤价下行、煤企利润不佳导 致，但是2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市场转好 后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看好板块四季度反弹。 国信证券表示，2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市 场转好后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看好板块四季度反弹。节后煤价迅速止跌并 反弹，反映供应收紧预期持续增强，抬高煤价底部，旺季需求释放或打开煤价上行空间。二季度同时验 证煤价、业绩底部，当前板块高PE低PB，处于周期性低谷，煤价上行或打开板块反弹空间。 智通财经APP获悉，10月20日，港股煤炭股延续上周强势行情。截至收盘，金马能源(06885)大涨超 15%，兖矿能源(01171)涨近4%，中国神华(01088)等涨逾2%。消息面上，由于国庆前后 ...

市场表现 - 10月以来A股市场整体回调，创业板和科创板等科技股调整幅度较大，但红利风格回归，上证红利指数月内涨幅达5.6%，创年内最佳月度表现 [1] - 上证红利指数大涨主要受煤炭股推动，申万煤炭指数月内涨幅超12%，位列全部31只申万一级行业指数首位，且涨幅领先第二位的银行指数达7个百分点 [1] - 煤炭板块成分股中，大有能源月涨幅近79%居首，宝泰隆、安泰集团、郑州煤电等月内涨幅均超过30%，行业龙头中国神华和陕西煤业月内分别上涨9.69%和14.5% [1] - 煤炭板块10月爆发突然，因在过去12个月内（2024年10月至2025年9月）申万煤炭指数累计下跌超15%，在31只申万一级行业指数中表现垫底，大幅跑输沪深300指数 [1] 冷冬预期驱动因素 - 煤炭板块10月发力原因可能是冷冬预期，今年下半年以来最强冷空气上线，中东部地区气温普遍下降4-8℃，局地降温达10℃以上，北方多地气温创今年下半年新低 [2] - 北方入冬偏早，冷冬预期加强，冬储备货情绪偏强，NOAA预测显示拉尼娜现象存在并有望持续到2025年12月至2026年2月，进一步强化我国冷冬预期 [2] - 拉尼娜事件指赤道中、东太平洋海表温度异常偏冷，2021-2023年“三重”拉尼娜期间，我国冬季出现极端低温，从统计数据看，出现拉尼娜事件后我国冬季偏冷的概率更大 [3] 煤炭供需与价格 - 10月是迎峰度冬用煤关键季的集中备库时段，受降雨、查超产等影响，国内原煤在旺季产量同比降低，但冷冬概率增加，备库需求释放叠加贸易商投机需求，需求端支撑较强 [4] - 国内动力煤主要市场价格在5月份触底后一路回升，榆林Q6000出矿价和大同Q5500出矿价近期均已上破600元/吨大关 [4] - 供需格局收紧推动煤价持续上行，产地安全检查及反超产力度严格，局部地区部分民营煤矿产量偏低或暂停产销，下游终端补库及冬储需求释放，贸易商拉运采买积极性提升 [4] - 预计本周国内动力煤市场或由强转弱，煤价运行至高位后，下游及贸易商对高价抵触情绪升温，市场交易活跃度可能降低，贸易商或有降库锁定利润行为 [5]

港股煤炭板块行情表现 - 港股煤炭股延续强势行情 金马能源大涨超13% 兖矿能源涨约4% 中国神华等多只个股跟涨逾2% [1] - 具体个股表现：金马能源最新价1.290港元 涨13.16% 兖矿能源最新价11.460港元 涨4.09% 中国神华最新价41.080港元 涨2.29% [2] 煤炭价格上涨情况 - 上周港口煤价环比提升明显 10月17日北方港口动力煤748元/吨 周环比上升39元/吨 [3] - 山西 内蒙古 陕西坑口煤价分别环比上升50.00元/吨 45.00元/吨 46.00元/吨 [3] 行业供需基本面改善 - 需求端因素：国庆前后东南沿海罕见高温 叠加冷冬预期推动冬储需求 近期国内煤炭日耗已达过去5年同期最高水平 [2] - 供给端因素：自7月份能源局核查超产政策以来 国内煤炭产量持续受到抑制 7月和8月煤炭产量已连续两个月同比下降 整体库存已低于去年同期 [6] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转 煤价涨幅持续超预期 [6] 煤炭价格与投资逻辑 - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位 市场对后续反弹空间看好 [6] - 煤炭股拥有周期与红利双逻辑 供给端“查超产”政策推动产量收缩 需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖 煤炭供需基本面有望持续改善 [7] - 多数煤企中报保持较高股息率 当前煤炭持仓低位 基本面已到拐点右侧 [7]

港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭板块延续近期上涨趋势 [1] - 兖矿能源股价上涨4.18%至11.47港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨2.5%至28.7港元 [1] - 中煤能源股价上涨2.41%至11.06港元 [1] - 中国神华股价上涨2.29%至41.08港元 [1]

股价表现 - 煤炭股延续近期涨势，兖矿能源上涨4.18%至11.47港元，兖煤澳大利亚上涨2.5%至28.7港元，中煤能源上涨2.41%至11.06港元，中国神华上涨2.29%至41.08港元 [1] 动力煤价格 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [1] - 其他港口价格指标已达到750元，接近煤电盈利均分的价格，静待价格上穿至800-860元区间 [1] 行业需求 - 电煤消费有望受益于供暖季开启，叠加非电煤旺季，价格有望持续上升趋势 [1] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转，煤价涨幅持续超预期 [1] 市场吸引力 - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换，防守型的红利属性及基本面有明显拐点的煤炭行业对市场吸引力大幅度提升 [1]

煤炭股价格表现 - 兖矿能源股价上涨4.18%至11.47港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨2.5%至28.7港元 [1] - 中煤能源股价上涨2.41%至11.06港元 [1] - 中国神华股价上涨2.29%至41.08港元 [1] 动力煤价格走势 - 秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨 环比上涨43元/吨 涨幅6.1% [1] - 其他港口价格指标达到750元 接近煤电盈利均分价格 [1] - 预计价格有望上穿至800-860元区间 [1] 行业需求与价格驱动因素 - 电煤消费受益于供暖季开启 [1] - 非电煤处于旺季 价格有望持续上升趋势 [1] - 行业基本面受供给和需求端双重好转推动 煤价涨幅持续超预期 [1] 市场吸引力分析 - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换 [1] - 煤炭行业具备防守型红利属性 [1] - 行业处于低位且基本面出现明显拐点 对市场吸引力大幅提升 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 近期动力煤价出现超预期快速上涨，其根本原因通常与政策或突发事件导致供应端收紧有关，若需求端同时存在天气扰动或经济预期改善，则会进一步推升煤价上涨弹性 [2][6][7] - 通过复盘近5年历史，当前基本面条件（超产核查持续推进+冷冬概率较大）与过去煤价超预期上涨时间段较为相似，因此判断2025年第四季度煤价同样存在超预期上涨可能 [2][7] - 在交易层面，考虑到煤炭板块具有低市净率、低筹码集中度以及高红利特征，多维度因素形成护航，建议重视煤炭板块的底部反转机会及其攻守兼备的特性 [2][7] 一周市场表现总结 - 本周（2025年10月13日至10月17日）长江煤炭指数上涨4.14%，跑赢沪深300指数6.37个百分点，在全行业中排名第2位 [6][15][21] - 子板块方面，动力煤指数涨幅达6.03%，跑赢沪深300指数8.25个百分点；炼焦煤指数下跌1.17%，但仍跑赢沪深300指数1.05个百分点；煤炭炼制指数上涨3.10%，跑赢沪深300指数5.32个百分点 [15][21] - 个股方面，本周涨幅前五的公司分别为大有能源（53.13%）、安泰集团（25.32%）、宝泰隆（22.32%）、郑州煤电（15.93%）和中煤能源（11.68%） [28][31] 动力煤市场情况 - 价格方面，截至10月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为748元/吨，周环比大幅上涨43元/吨，涨幅达6.10% [6][15][44] - 需求方面，截至10月16日，二十五省日耗煤量为518.8万吨，周环比减少5.4%，但同比增加0.8%；二十五省电厂库存为1.3亿吨，周环比减少0.2%，库存可用天数为24.6天，周环比增加1.3天 [16][36] - 供应方面，受超产核查影响，煤炭供应持续偏紧；展望第四季度，在供应偏紧和迎峰度冬需求回升的背景下，预计煤价仍有望震荡上行 [6][16] 焦煤焦炭市场情况 - 价格方面，截至10月17日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨80元/吨；日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比持平 [6][15] - 供需方面，监管政策下焦煤供给延续偏紧，“银十”旺季期间样本钢厂日均铁水产量为240.95万吨，仍处于高位，叠加部分钢厂及焦化厂原料煤库存水平偏低，焦煤采购刚需仍有一定支撑 [6][17] - 展望后市，短期双焦价格预计维持偏稳震荡格局 [17] 重点公司运营数据 - 陕西煤业：2025年9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.34%；1-9月累计煤炭产量1.3亿吨，同比增长2.04% [60] - 潞安环能：2025年9月原煤产量525万吨，同比增长6.06%；1-9月累计原煤产量4255万吨，同比增长0.19% [61] - 中国神华：2025年9月商品煤产量27.6百万吨，同比增长0.7%；1-9月累计商品煤产量250.9百万吨，同比微降0.4% [64] - 盘江股份：2025年1-9月商品煤产量751.86万吨，同比增长8.74%；发电量93亿千瓦时，同比增长139.56% [63] 投资建议 - 在资源品大周期来临及“反内卷”主线下，建议重视已底部反转且攻守兼备的煤炭板块 [7] - 具体推荐标的分为三类：短中期结合重点推荐兖矿能源、电投能源、新集能源；弹性进攻方向关注潞安环能、晋控煤业、华阳股份、平煤股份、山煤国际；龙头稳健方向关注中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - “大寒潮”来袭，供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6][25] - 年底安全事故易高发，“严安全”约束供给，煤价800元/吨可期 [6][25] - 测算假如供暖提前，需多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给 [6][25] - 随着超产核查、稳价等政策信号不断释放，煤炭企业或按照核定产能生产，供应环比减量 [6][25] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上 [6][25] - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][25] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月17日，本周中信煤炭行业收涨4.27%，跑赢沪深300指数6.49个百分点 [2] - 全板块整周28只股价上涨，7只下跌，2只持平，大有能源涨幅最高为53.13% [2] - 2025年10月10日-10月16日，重点监测企业煤炭日均销量为705万吨，周环比增加7.7%，年同比减少5.7% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为691万吨，周环比增加2.5%，年同比减少6.1% [2] - 截至2025年10月16日，重点监测企业煤炭库存总量2436万吨，周环比减少3.9%，年同比减少11.3% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量200,342.8万吨，同比减少2.6% [2][23] 动力煤产业链 - 价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数680元/吨，周环比上涨0.44% [3] - 中国进口电煤采购价格指数841元/吨，周环比上涨3.96% [3] - 产地大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口价周环比分别上涨8.7%、4.72%、8.91% [3] - 库存方面，秦皇岛煤炭库存545万吨，周环比减少96万吨；北方港口库存合计2314万吨，周环比下降90万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比上涨1.8% [4] - 焦煤期货结算价格1184.5元/吨，周环比上涨1.67% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.26% [4] - 库存方面，焦煤库存为2545万吨，周环比减少77万吨，年同比减少166万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存156.18万吨，周环比减少26.27万吨（-14.4%） [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2292.05元/吨，周环比上涨32.27元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1540元/吨，周环比下跌20元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2548元/吨，周环比下跌10元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4618.85元/吨，下跌25.38元/吨 [5] 行业供需综合数据 - 需求端，电力行业累计耗煤同比减少2.7%，化工行业累计耗煤同比增加15.2%，铁水产量同比增加1.4% [2][23] - 化工行业耗煤年累计同比增加15.2%，其中甲醇、合成氨、乙二醇耗煤分别同比增加17.8%、15.1%、20.0% [23] - 动力煤全社会库存月累计同比增加1.5%，年累计同比减少3.4% [23] - 20大煤炭集团销量年累计同比减少2.6%，库存年累计同比减少11.3% [23] 投资建议与公司关注 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][25] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6][25] - 关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][25]