核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收2131.51亿元，同比下降16.6%，归母净利润390.52亿元，同比下降10.0% [1] - 2025年第三季度单季营收750.42亿元，环比增长9.51%，归母净利润144.11亿元，环比上升13.54%，业绩超市场预期 [1] - 2025年第三季度基本每股收益为1.965元 [1] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度商品煤产量250.9百万吨，同比微降0.4%，自产煤销量248.7百万吨，同比下降1.3% [2] - 自产煤售价为470元/吨，同比下降10.6%，吨销售成本284元/吨，同比下降5.7%，导致吨毛利降至187元/吨，同比下降17.1% [2] - 2025年前三季度自产煤毛利率为39.7%，同比下降3.1个百分点 [2] - 2025年第三季度自产煤售价为455元/吨，同比下跌12.9%，毛利率为38.8%，同比下降6.7个百分点 [2] 电力业务分析 - 2025年前三季度发电量162.87十亿千瓦时，同比下降5.4%，售电量153.09十亿千瓦时，同比下降5.5% [3] - 2025年前三季度售电价格为382元/兆瓦时，同比下降4.50%，平均利用小时数为3417小时，同比下降10.9% [3] - 截至2025年9月底，公司总装机容量为4868.1万千瓦 [3] 费用与成本控制 - 2025年前三季度期间费用总额为94.92亿元，同比下降2.87% [3] - 管理费用为74.98亿元，同比增长2.46%，而销售费用、财务费用和研发费用分别同比下降0.26%、17.38%和23.08% [3] 股东回报与股息政策 - 公司公布2025-2027年度股东回报规划，承诺每年现金分红金额不低于当年归母净利润的65% [4] - 公司拟派发2025年中期股息共计194.71亿元，分红率达79.0% [4] - 基于模型预测，假设维持79%的分红率，公司2025年股息率预计可达5.0% [4] 盈利预测与估值 - 基于煤价上涨预期，上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为531.81亿元、576.56亿元和593.63亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.68元、2.90元和2.99元，对应市盈率（PE）估值分别为16倍、15倍和14倍 [4]

业绩概览 - 中国神华A股三季度股东应占净利润同比下降6%但环比增长14%至144亿元人民币，经常性净利润同比下降13%但环比增长14%至144亿元人民币 [1] - 中国神华H股三季度股东应占净利润同比下降12%但环比增长10%至147亿元人民币 [1] - 三季度业绩环比改善超预期，主要得益于电力业务利润相对快速增长 [2] 分业务表现 - 三季度煤炭业务毛利（合并抵消前）环比下降10.1亿元人民币至160亿元人民币 [2] - 三季度电力业务毛利（合并抵消前）环比大幅增加26.4亿元人民币至59.6亿元人民币 [2] - 三季度总毛利（A股基础）环比增加19.3亿元人民币至275亿元人民币 [2] 煤炭业务运营数据 - 三季度商品煤产量同比增长2.3%环比增长3.1%至8550万吨 [2] - 三季度自产煤销量同比增长2.7%环比增长4.1%至8680万吨 [2] - 三季度自产煤销售价格同比下降13%环比下降3.7%至每吨455元人民币 [3] - 同期秦皇岛5500大卡动力煤价格同比下降21%但环比上升5.6% [4] 成本控制 - 三季度自产煤每吨生产成本同比下降5.3%但环比增长3.0%至每吨164.5元人民币 [4] - 三季度每吨销售成本同比下降2.2%环比下降0.7%至每吨278.3元人民币 [4] - 三季度电力业务实现更深成本削减，售电成本同比下降14%环比下降12%至每千瓦时0.298元人民币 [4] 电力业务运营数据 - 三季度售电价格同比下降4.9%环比下降2.6%至每千瓦时0.376元人民币 [4] - 三季度售电量同比下降2.5%但环比大幅增长32%至601.8亿千瓦时 [4] 财务与估值 - 基于成本假设调整，将A股2025年和2026年盈利预测分别上调6%和3%至534亿元人民币和542亿元人民币 [5] - 将H股2025年和2026年盈利预测分别上调5%和3%至565亿元人民币和573亿元人民币 [5] - A股现价对应2025年和2026年预测市盈率分别为15.8倍和15.6倍 [5] - H股现价对应2025年和2026年预测市盈率分别为13.3倍和12.9倍 [5] 目标价与评级 - A股和H股均维持“跑赢行业”评级 [5] - A股目标价上调10%至46元人民币，对应2025年和2026年预测市盈率分别为17.1倍和16.9倍，股息率均为4.5% [6] - H股目标价上调25%至45港元，对应2025年和2026年预测市盈率分别为14.5倍和14.1倍，股息率分别为5.0%和5.1% [6] - A股和H股目标价隐含上行空间分别为8.2%和9.2% [6] 未来展望 - 鉴于10月以来煤价快速上涨，预计公司销售价格将在四季度改善 [4] - 随着煤价反弹，预计电力成本将在四季度小幅回升 [4] - 三季度A股基础有效税率同比下降0.5个百分点环比下降4.2个百分点至19.4% [4]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 前三季度归母净利润390.52亿元，同比下降10.0% [1] - 发电板块前三季度利润总额101.42亿元，同比增长20.4% [4] - 第三季度发电板块利润总额50.55亿元，同比增长58.3%，环比第二季度增长105.3% [4] 煤炭业务分析 - 煤炭板块是公司最主要利润来源，历年利润占比基本在六成以上 [2] - 前三季度煤炭销售量合计3.165亿吨，其中通过集团销售3.044亿吨 [2] - 集团销售煤炭不含税平均价格为496元/吨，较上年同期的579元/吨下降14.3% [2] - 自产煤单位生产成本同比下降7.5%，煤炭板块毛利率为30.5%，较去年同期上升1.1个百分点 [2] - 公司煤炭保有资源量超过400亿吨 [2] - 公司按照增幅不高于6%的目标管控吨煤生产成本 [3] 电力业务分析 - 发电业务是公司另一大主要业务，利润贡献占比约15% [4] - 公司对外商业运营发电机组总装机容量48681兆瓦 [4] - 燃煤发电机组总装机容量45384兆瓦，占总装机容量的93.2% [4] - 前三季度发电量同比下降5.4%，高于全国规模以上电厂火力发电量同比下降1.2%的行业水平 [5] - 发电业务利润增长受益于燃煤成本下降及售电量环比增长 [4] 行业环境与公司展望 - 煤炭消费在达峰以后，将较长时间维持高位水平 [1][3] - 电力市场化改革持续深化，全国统一碳市场扩容，发电企业面临持续挑战 [1] - 大部分省份电力中长期合约签约价格同比下降，新能源全面参与市场竞价，电力市场竞争加剧 [5] - 未来火电盈利模式重构，电量电费占比将下降，容量电费+辅助服务将成为重要盈利来源 [1][5] - 公司已规划、在建、投运新能源项目合计装机约345.87万千瓦 [5] 公司战略与应对 - 公司将提高火电项目容量电费和辅助收入占比 [1] - 公司加强火电项目投资管控，实施三改联动，强化电力营销，实现火电板块差异化、高质量发展 [5] - 公司积极与地方政府和相关企业对接，获取矿区、电厂所在地的多个新能源项目开发资源 [5]

公司股息派发 - 公司将于2025年12月24日派发中期股息 [1] - 本次股息对应截至2025年6月30日止的中期业绩 [1] - 每股派息金额为0.98元 [1]

股息派发计划 - 公司将于2025年12月24日派发截至2025年6月30日止的中期股息 [1] - 中期股息派发金额为每股0.98元 [1]

股息信息 - 公司宣派截至2025年6月30日止中期股息，每股0.98元人民币[1] - 预设派息每股1.074港元，汇率为1元人民币兑1.096港元[1] 时间安排 - 除净日为2025年10月30日[1] - 股份过户文件递交最后时限为2025年10月31日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2025年11月1日至2025年11月7日[1] - 记录日期为2025年11月7日[1] - 股息派发日为2025年12月24日[1] 税率情况 - 非居民企业（非中国内地登记地址）代扣所得税税率为10%[2] - 非个人居民（非中国内地登记地址）部分情况代扣所得税税率为10%，部分为20%[2] - 内地个人投资者及内地证券投资基金通过沪港通、深港通投资港交所上市H股代扣所得税税率为20%[2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点与业绩总览 - 2025年第三季度业绩环比改善，营收750.4亿元，环比增长9.5%，归母净利润144.1亿元，环比增长13.5% [2] - 2025年前三季度累计营收2131.5亿元，同比下降16.6%，累计归母净利润390.5亿元，同比下降10.0% [2] - 公司作为煤炭行业龙头，经营业绩稳健，分红水平维持行业高水平 [8] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度煤炭业务营收552亿元，环比增长5.5%，但毛利润160亿元，环比下降5.9% [4] - 2025年第三季度商品煤产量8550万吨，同比增长2.3%，环比增长3.1%；煤炭销售量11160万吨，环比增长5.7% [5] - 2025年第三季度自产煤售价455元/吨，同比下降12.9%，环比下降3.7% [5] - 成本管控持续，2025年前三季度自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5% [5] 电力业务表现 - 2025年第三季度电力业务毛利润60亿元，同比大幅增长44.5%，环比大幅增长79.6% [6] - 2025年第三季度总售电量602亿千瓦时，环比增长32.4% [6] - 盈利能力提升，2025年第三季度售电成本310元/兆瓦时，同比下降14.4%，环比下降13.8% [6] 公司发展与资产收购 - 2025年8月16日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式收购国家能源集团和西部能源持有的相关资产，2024年底标的合计总资产2584亿元，营业收入1260亿元，扣非归母净利润80亿元 [7] - 2025年10月22日，公司全资子公司“九江二期”4号机组投运，标志着2台100万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组全部建成投运 [7] 盈利预测与财务数据 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为511.0亿元、533.7亿元、548.3亿元，对应EPS为2.57元/股、2.69元/股、2.76元/股 [8] - 预测2025年营业收入2901.17亿元，同比下降14%，随后在2026年和2027年分别小幅增长1.5%和1.1% [9] - 获利能力指标显示，2025年预测毛利率为33.3%，净利率为20.7%，随后几年稳步提升 [13]

基金表现与交易数据 - 10月27日，天弘中证港股通央企红利ETF（159281）收盘上涨1.07%，成交额为7428.65万元 [1] - 基金经理贺雨轩自2025年8月20日管理该基金以来，任职期内收益率为2.31% [1] - 截至10月27日，该基金近20个交易日累计成交金额达11.23亿元，日均成交金额为5614.85万元 [1] 基金规模与基本信息 - 截至10月24日，天弘中证港股通央企红利ETF最新份额为2.78亿份，最新规模为2.85亿元 [1] - 该基金成立于2025年8月20日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率（经估值汇率调整） [1] 基金持仓构成 - 基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行等 [2] - 中远海控为第一大重仓股，持仓占比0.85%，持仓市值291.75万元 [2] - 持仓占比最低的为农业银行，占比0.27%，持仓市值93.39万元 [2]

财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为390.52亿元，同比下降9.98% [1] - 2025年第三季度归母净利润为144.11亿元，同比下降6.24%，但环比增长13.54% [1] - 第三季度业绩实现环比提升，主要得益于优异的成本控制和煤电业务贡献 [1] 业务运营分析 - 除航运业务盈利能力出现下滑外，其他业务板块的盈利能力均有所修复 [1] - 公司拥有“煤电路港航”一体化的产业链优势 [1] - 煤炭销售中长期协议占比较高，保障了业绩的稳健性 [1] 投资价值与前景 - 公司长期重视投资者回报，分红比例较高 [1] - 在央企市值考核的推动下，公司估值有望获得进一步提升 [1]

公司业绩表现 - 公司第三季度净利润为147亿元，同比下降12%，但环比增长10%，表现超出预期[1] - 公司第三季度收入为750亿元，同比下降13%，但环比增长10%，主要受发电量增加带动[1] - 基于前三季度业绩，机构将公司2025至2027年盈利预测上调2%至3%[1] 行业市场动态 - 截至10月24日，秦皇岛动力煤Q5500大卡价格升至每吨770元，涨幅超出预期[1] - 煤炭价格强势上涨主要由于极端天气推高发电厂消费及储备需求，但周末价格出现下滑[1] - 冬季煤炭价格走势预计仍将主要取决于天气变化[1] 投资评级与目标价 - 机构将公司目标价由38港元上调至43港元[1] - 机构重申对公司“中性”的投资评级[1]