核心观点 - 摩根士丹利预测中国神华2025年净利润将同比下降7%至16%，至495亿至545亿元人民币，该预测大致符合市场预期 [1] - 摩根士丹利予中国神华H股“增持”评级，目标价为44.1港元 [1] 财务预测与业绩表现 - 预计中国神华2025年净利润范围为495亿至545亿元人民币，较上年同期下降7%至16% [1] - 据此推算，公司上一季度（注：指研报发布时的最近一个季度）净利润预计在104亿至154亿元人民币之间，而2024年同期净利润为153亿元人民币 [1] 市场评级与目标价 - 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有1家投行给出买入评级 [1] - 近90天内投行给出的目标价均价为47.7港元 [1] - 第一上海最新研报给予中国神华“买入”评级，目标价47.7港元 [1] 公司行业地位与市值 - 中国神华港股市值为1452.99亿港元 [1] - 公司在煤炭开采Ⅱ行业中排名第1 [1]

公司业绩与盈利预测 - 摩根士丹利预期中国神华2025年净利润将同比下降7%至16%，至495亿至545亿元人民币，大致符合市场预期 [1] - 按此推算，预计公司2024年第四季度净利润将介乎104亿至154亿元人民币，而2024年同期为153亿元人民币 [1] - 摩根士丹利予中国神华H股目标价44.1港元，评级为“增持” [1] 行业供需与价格动态 - 短期内矿井端供应减少支撑着动力煤价格 [1] - 随着农历新年假期临近，下游补库需求略为回升 [1] - 国内煤炭总供应仍然充足 [1] - 由于水电、太阳能等可再生能源发电量上升，需求可能出现温和下滑 [1] - 疲弱的行业基本面将对动力煤价格及中国神华的盈利构成压力 [1] 公司经营与展望 - 持续的成本管控将为盈利提供更高稳定性 [1] - 资产注入带来的预期产量增长将为盈利提供更高稳定性 [1]

公司业绩与财务预测 - 摩根士丹利预测中国神华2025年全年净利润将同比下降7%至16%，达到495亿至545亿元人民币 [1] - 该预测大致符合市场预期 [1] - 预计公司2024年第四季度净利润将介于104亿至154亿元人民币，而2024年同期为153亿元人民币 [1] - 公司获得摩根士丹利给予H股目标价44.1港元及“增持”评级 [1] 公司运营与前景 - 公司持续的成本管控将为盈利提供更高稳定性 [1] - 资产注入带来的预期产量增长将为盈利提供更高稳定性 [1] 行业供需与价格 - 短期内矿井端供应减少支撑着动力煤价格 [1] - 随着农历新年假期临近，下游补库需求略为回升 [1] - 国内煤炭总供应仍然充足 [1] - 由于水电、太阳能等可再生能源发电量上升，需求可能出现温和下滑 [1] - 疲弱的行业基本面将对动力煤价格构成压力 [1] 公司盈利影响因素 - 疲弱的行业基本面将对中国神华的盈利构成压力 [1]

基金表现与交易数据 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2月2日收盘下跌2.94%，当日成交额为8213.40万元 [1] - 该基金近20个交易日累计成交金额为9.63亿元，日均成交金额为4814.44万元 [1] - 自2025年8月20日成立至报告期，基金经理贺雨轩任职期内收益为2.85% [1] 基金规模与份额变动 - 截至1月30日，基金最新份额为3.35亿份，最新规模为3.43亿元 [1] - 相较于2025年12月31日，基金份额减少5.36%，规模减少2.16% [1] 基金基本概况 - 天弘中证港股通央企红利ETF成立于2025年8月20日，业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 该基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 基金持仓结构 - 基金前十大重仓股合计占比较高，持仓占比从2.28%至4.11%不等 [2] - 第一大重仓股为中远海控（01919），持仓占比4.11%，持仓116.05万股，市值1441.26万元 [2] - 其他主要重仓股包括中国神华（持仓占比2.68%）、中国海洋石油（2.56%）、中石化炼化工程（2.56%）、中国外运（2.52%）、中国船舶租赁（2.45%）、中国石油股份（2.37%）、中煤能源（2.37%）、中信国际电讯（2.34%）和建设银行（2.28%）[2]

基金概况与表现 - 港股红利ETF工银（159691）于2025年2月2日收盘下跌3.71%，当日成交额为4.72亿元 [1] - 该基金成立于2023年3月30日，管理费率为每年0.45%，托管费率为每年0.07%，业绩比较基准为经汇率调整后的中证港股通高股息精选指数收益率 [1] - 基金经理刘伟琳自2023年3月30日管理该基金，任职期内收益为39.18%；基金经理何顺自2024年5月30日管理该基金，任职期内收益为16.38% [2] 规模与流动性 - 截至2025年1月30日，基金最新份额为63.06亿份，最新规模为86.91亿元 [1] - 相较于2024年12月31日（份额65.30亿份，规模84.35亿元），基金份额减少3.43%，但规模增加3.03% [1] - 流动性方面，截至2月2日，近20个交易日累计成交金额为64.75亿元，日均成交3.24亿元；今年以来21个交易日累计成交金额为67.70亿元，日均成交3.22亿元 [1] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中国海洋石油（14.55%）、中国神华（9.65%）、中国财险（8.90%）、中国宏桥（7.68%）、中电控股（7.53%）、万洲国际（7.36%）、电能实业（6.21%）、海尔智家（3.50%）、中国人民保险集团（3.42%）、石药集团（3.41%）[2][3] - 前十大重仓股具体持仓数据：中国海洋石油持仓6380.20万股，市值12.27亿元；中国神华持仓2322.45万股，市值8.14亿元；中国财险持仓5077.80万股，市值7.50亿元；中国宏桥持仓2199.35万股，市值6.48亿元；中电控股持仓1010.50万股，市值6.35亿元；万洲国际持仓7923.30万股，市值6.20亿元；电能实业持仓1052.00万股，市值5.24亿元；海尔智家持仓1346.18万股，市值2.95亿元；中国人民保险集团持仓4730.20万股，市值2.88亿元；石药集团持仓3772.20万股，市值2.87亿元 [3]

基金产品概况 - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（基金代码：159569）于2024年8月14日成立，是一只跟踪国证港股通红利低波动率指数收益率的交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.08% [1] 市场表现与交易数据 - 2025年2月2日，该基金收盘下跌2.81%，当日成交额为5636.34万元 [1] - 截至2025年1月30日，基金最新份额为3.43亿份，最新规模为4.78亿元；相较于2024年12月31日，份额减少1.72%，规模增加2.60% [1] - 流动性方面，截至2月2日，近20个交易日累计成交金额为6.90亿元，日均成交金额为3449.16万元；2025年以来21个交易日累计成交金额为7.26亿元，日均成交金额为3457.87万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为龚丽丽和汪洋 [2] - 龚丽丽自2024年8月29日开始管理该基金，任职期内收益率为45.41% [2] - 汪洋自2025年8月13日开始管理该基金，任职期内收益率为3.51% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，该基金前十大重仓股主要集中于能源、航运、消费及金融行业 [2][3] - 具体持仓及占比如下：中远海控（持仓占比8.86%）、东方海外国际（7.48%）、兖矿能源（5.65%）、海丰国际（4.52%）、兖煤澳大利亚（4.46%）、万洲国际（3.76%）、中国神华（3.63%）、远东宏信（3.39%）、中国海洋石油（3.27%）、中国石油化工股份（3.26%）[3]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國神華能源股份有限公司 呈交日期: 2026年2月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01088 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,377,482,000 | RMB | | | 1 RMB | | 3,377,482,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 3,377,482,000 | RMB | | | 1 RMB | | 3,377,482,000 | | ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润为495~545亿元，同比变化-11.3%至-2.3%，按中枢520亿元计算同比-6.8%，业绩略超预期，彰显龙头风范 [1][7][8] - 2025年第四季度归母净利润约129亿元，同比实现逆市增长+2.8%，环比-10.2% [7] - 业绩稳健主要得益于煤炭业务港口长协价环比提升、电力业务售电量同比增长，以及成本下降和营业外支出低于预期 [7] - 公司正在稳步推进集团千亿资产收购，收购完成后煤炭可采储量及产量将分别增长97.7%和56.6%，发电装机增长27.8%，聚烯烃产量增长213%，一体化运营优势将显著增强 [7] - 公司2025-2027年股东回报规划承诺分红比例不低于65%，较上三年提升5个百分点，彰显积极有为态度 [7] - 大额现金收购不会影响分红，反而因大股东持股比例提升可能增强分红诉求，同时提高资金使用效率和杠杆率，从而提升ROE，打开盈利及市值增长空间 [7] - 不考虑资产注入并表，预计公司2025-2027年归母净利润分别为518亿元、537亿元、549亿元，对应2026年1月30日股价的市盈率分别为16.1倍、15.5倍、15.2倍 [8][9] 业绩与运营数据 - 2025年扣非净利润预计为472~502亿元，同比变化-21.5%至-16.5%，中枢487亿元同比-19% [1] - 2025年非经常性损益预计为利得，主要原因是冲减无需支付的支出 [1] - 2025年第四季度煤炭产量81.2百万吨，同比-1.8%，环比-5% [7] - 2025年第四季度港口长协价685元/吨，同比-1.9%，环比+2.3% [7] - 2025年第四季度售电量53.9十亿度，同比+3.7%，环比-10.4% [7] - 2025年第四季度铁路运输周转量78.9十亿吨公里，同比+2.1%，环比-3% [7] - 截至2026年1月30日，公司总市值833,087.04百万元，52周涨幅18.61% [5] 资产收购详情 - 拟通过发行股份及支付现金方式收购集团相关一揽子资产 [7] - 收购完成后，公司煤炭可采储量及产量将分别达到345亿吨和5.12亿吨 [7] - 收购完成后，发电装机将达到60991MW [7] - 收购完成后，聚烯烃产量将达到188万吨 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2935.34亿元、3091.21亿元、3452.08亿元，增长率分别为-13.25%、5.31%、11.67% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为518.44亿元、536.45亿元、548.62亿元，增长率分别为-11.64%、3.47%、2.27% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.61元、2.70元、2.76元 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润为495~545亿元，同比变化-11.3%至-2.3%，按中枢520亿元计算同比-6.8%，业绩略超预期，彰显龙头风范 [1][7][8] - 公司业绩在行业逆势中保持稳健，2025年第四季度归母净利润129亿元，同比实现+2.8%的增长，环比仅-10.2% [7] - 公司正在稳步推进集团千亿资产收购，收购完成后将显著增强一体化运营优势，煤炭可采储量及产量将分别增长97.7%和56.6%，发电装机增长27.8%，聚烯烃产量增长213% [7] - 公司2025-2027年股东回报规划承诺分红比例不低于65%，较上三年继续提升5个百分点，彰显积极有为态度 [7] - 集团资产注入有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司每股收益 [7][8] 业绩与运营分析 - **2025年业绩概览**：2025年归母净利润中枢520亿元，同比-6.8%；扣非净利润中枢487亿元，同比-19%；非经常性损益预计为利得，主要源于冲减无需支付的支出 [1] - **2025年第四季度分业务表现**： - 煤炭：产量81.2百万吨，同比-1.8%，环比-5%；港口长协价685元/吨，同比-1.9%，环比+2.3% [7] - 电力：售电量53.9十亿度，同比+3.7%，环比-10.4% [7] - 铁路：运输周转量78.9十亿吨公里，同比+2.1%，环比-3% [7] - **业绩超预期原因**：主要因成本下降及营业外支出低于预期 [7] 资产收购与增长前景 - **收购详情**：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买集团相关一揽子资产 [7] - **收购后影响**： - 煤炭可采储量及产量将分别达到345亿吨和5.12亿吨 [7] - 发电装机将达到60991兆瓦 [7] - 聚烯烃产量将达到188万吨 [7] - **财务与股东影响**：大额现金收购不会影响分红，反而因大股东持股比例提升可能增强分红诉求，同时提高资金使用效率、增加杠杆从而提升净资产收益率，打开盈利及市值增长空间 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：不考虑资产注入并表，预计公司2025-2027年归母净利润分别为518亿元、537亿元、549亿元 [8] - **每股收益预测**：2025-2027年每股收益分别为2.61元、2.70元、2.76元 [9] - **估值水平**：以2026年1月30日股价计算，对应2025-2027年市盈率分别为16.1倍、15.5倍、15.2倍 [8] - **基本数据**：总市值833,087.04百万元，流通市值691,469.22百万元，52周涨幅18.61% [5]

能源ETF广发市场表现 - 该ETF于2月2日开盘大幅下跌5.00%，报1.253元[1] - 其十大重仓股中，除杰瑞股份开盘上涨6.74%外，其余九只股票均下跌[1] - 重仓股跌幅居前的包括中国海油跌4.70%、中国石油跌2.90%、山西焦煤跌2.87%[1] 能源ETF广发产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指能源指数[1] - 自2015年6月25日成立以来，该ETF的总回报为31.88%[1] - 截至2月2日，该ETF近一个月的回报为11.60%[1]