2026年3月A股定增市场概况 - 2026年3月A股上市公司共计实施定增25起，同比上升32% [1][2] - 实际募资总额约598.47亿元，同比下降54%，但环比上升49% [1][2] - 同期披露定增预案共计37起，拟募资规模约454.23亿元，同比下降93%，环比上升10% [1][7] 已实施定增详情 - 中国神华实际募资额居首，发行13.63亿股，价格29.4元/股，募资400.8亿元，用于收购国家能源集团旗下多家公司股权 [5] - 厦门港务实际募资额第二，增发约8亿股，价格6.56元/股，募资52.51亿元，用于收购厦门集装箱码头集团70%股权 [5] - 晶丰明源实际募资额第三，发行价格50.39元/股，募资20.33亿元，用于收购易冲科技100%股权 [5] - 募资规模在5亿元以下的公司有10家 [5] 已实施定增行业分布 - 原材料行业实施定增数量最多，共10起，合计募资约71.48亿元 [7] - 工业行业实施6起定增 [7] - 信息技术行业实施3起定增 [7] 定增预案详情 - 信维通信拟募资规模最大，募集资金总额不超过60亿元，用于商业卫星通信器件、射频器件、芯片导热散热器件等项目 [10] - 合盛硅业拟募资规模第二，募集资金不超过58亿元，用于硅基新材料产业基地背压机组项目及补充流动资金 [11] 定增预案行业分布 - 信息技术行业发布定增预案数量最多，共13起，拟募资额合计218.19亿元 [12] - 工业行业发布11起定增预案 [12] - 原材料行业发布4起定增预案 [12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告核心观点 - 公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健 [10] - 公司长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升 [10] - 资产注入将显著提升公司资源储量与产能，打开成长空间 [4][7] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入2949.16亿元，同比-13.2%；归母净利润528.49亿元，同比-7.3%；基本每股收益2.660元/股，同比-5.3% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入817.65亿元，环比+9.0%；归母净利润137.97亿元，环比-4.3% [5] - **盈利预测（暂不考虑资产注入）**：预计2026-2028年营业收入分别为3004/3122/3257亿元，归母净利润分别为582/612/645亿元，同比增速分别为+10%/+5%/+6% [9][10] - **估值**：基于2026年预测，当前股价对应PE为17倍 [9][10] 煤炭业务分析 - **2025年产销情况**：商品煤产量3.32亿吨，同比-1.7%；煤炭销量4.31亿吨，同比-6.4%；其中自产煤销量3.32亿吨，同比-1.6% [6] - **2025年价格与成本**：自产煤单位售价472元/吨，同比-9.4%；自产煤单位销售成本283元/吨，同比-3.0%；吨煤毛利189元/吨，同比-17.3% [6] - **2025年第四季度环比改善**：自产煤单位售价478元/吨，环比+5.1%；吨煤毛利197元/吨，环比+11.2% [6] - **成本控制优异**：自产煤单位生产成本171.6元/吨，同比-4.8%，主要因安全生产费、维简费等减少所致 [6] 电力业务分析 - **2025年经营数据**：总发电量220.2十亿千瓦时，同比-3.8%；总售电量207十亿千瓦时，同比-3.9% [6] - **2025年盈利能力优化**：售电价格368元/兆瓦时，同比-4.0%；平均售电成本334.7元/兆瓦时，同比-6.1%；电力分部毛利率18.0%，同比+1.9个百分点 [6][7] - **装机容量增长**：2025年总装机容量新增5,212 MW至52,676MW；截至2025年末，在建主要发电机组6,640MW [6] - **2025年第四季度环比下滑**：总发电量57.33十亿千瓦时，环比-10.55%；电力分部毛利率14.5%，环比-9.2个百分点 [7] 其他业务分析 - **铁路业务**：2025年自有铁路运输周转量313十亿吨公里，同比+0.3%；分部毛利率37.9%，同比+0.1个百分点 [7] - **港口业务**：2025年自有港口装船量261.6百万吨，同比+2.6%；分部毛利率46.7%，同比+6.0个百分点 [7] - **航运业务**：2025年航运货运量111.3百万吨，同比-14.3%；分部毛利率11.5%，同比+0.7个百分点 [7] - **煤化工业务**：2025年聚烯烃销量72.37万吨，同比+12.06%；分部毛利率7.2%，同比+1.4个百分点 [7] - **2026年煤化工盈利展望**：2026年3月以来聚乙烯与聚丙烯现货价月均价分别同比+14%/+16%，若价格趋势延续有望增厚该业务盈利 [7] 分红与股东回报 - **2025年度分红方案**：拟派发末期股息1.03元/股（含税），合计223.40亿元；加上中期股息，全年合计分派418.11亿元 [7] - **分红比例与股息率**：2025年分红比例为79.1%；以3月31日市值计算，对应A股/H股股息率分别为4.1%/4.7% [7] 资产注入与成长空间 - **资产注入已完成**：收购控股股东12项标的股权的股权过户均已完成 [7] - **资源与产能大幅提升**： - 煤炭保有资源量增长64.72%至684.9亿吨 [7] - 煤炭可采储量增长97.71%至345亿吨 [7] - 煤炭产量增长56.57%至5.12亿吨 [7] - 发电装机容量增长27.82%至60881MW [7] - 聚烯烃生产能力增长213.33%至188万吨/年 [7][8]

2026年一季度A股股权融资市场概览 - 2026年一季度A股市场股权融资活跃，共完成全口径募资事件96起，较去年同期增加26起，合计募集资金2302.23亿元，同比增长106.88% [2][4] - 其中，IPO发行35起，同比增加8起，融资297.77亿元，同比增长79.58% [2][4] - 定增发行49起，同比增加14起，融资规模达1912.31亿元，同比增长136.02%，是本季度股权融资增量的主要来源 [2][4] - 从融资方式分布看，增发募资1912.31亿元，占比高达83.06%，是绝对主导；IPO募资297.77亿元，占比12.93%；可转债募资92.16亿元，占比4.00% [7][10] - 从行业分布看，有色金属行业以711.26亿元的募资金额位列第一，煤炭和化工行业分别以600.8亿元和197.15亿元排在第二和第三 [11] - 从地域分布看，北京以795.64亿元的募资规模排名第一，主要得益于中国神华增发项目；山东以652.77亿元排名第二，关键在于宏桥控股增发项目；广东以168.88亿元排名第三 [14][17] 首发(IPO)市场分析 - 2026年一季度IPO发行35起，募资规模为297.77亿元，同比增长79.58% [20] - 从上市板块分布看，双创板块（科创板+创业板）募资占比为51.38%，占据主导地位 [22] - 具体板块募资占比：科创板发行7起，募资97.58亿元，占比32.77%；创业板发行4起，募资55.42亿元，占比18.61%；上证主板募资66.43亿元，占比22.31%；深证主板募资23.27亿元，占比7.82%；北交所发行18起，募资55.07亿元，占比18.49% [22][26] - 从行业分布看，硬件设备行业以75.54亿元的募资额排名第一，汽车与零配件行业以38.7亿元排名第二，有色金属行业以37.63亿元排名第三 [27] - 从地域分布看，浙江以63.18亿元的IPO募资额位列第一，首发数量为9起；广东和安徽分别以37.96亿元和29.82亿元位居第二和第三 [30][33] - 本季度IPO融资规模最高的公司为振石股份，募资29.19亿元；视涯科技与宏明电子分列第二和第三，募资额分别为22.68亿元和21.17亿元 [34] 增发市场分析 - 2026年一季度增发项目49起，募集金额1912.31亿元，同比增长136.02% [36] - 从企业性质分布看，民营企业募资807.57亿元，位列第一；中央国有企业和地方国有企业合计募资1032.61亿元，是增发募资的绝对主力 [39][42] - 从行业分布看，有色金属行业增发募资673.64亿元，处于领先地位；煤炭和化工行业分别募资600.8亿元和151.02亿元，分列第二和第三名 [43] - 从地域分布看，北京以9起项目募资780.82亿元，排名第一；山东以643.68亿元募资额位居第二；广东以121.41亿元位列第三 [46][49] - 增发募资规模最大的项目为宏桥控股，募资额高达635.18亿元；中国神华两个增发项目总计募资600.8亿元 [50][52] - 前十名募资项目中，增发目的主要是项目融资 [51] 机构承销排名总览 - 从券商总承销金额看，中信证券以619.49亿元位居榜首，中信建投以513.91亿元排名第二，华泰证券以450.09亿元升至第三 [54][55] - 从券商总承销数量看，中信证券以15起居首，华泰证券以13起位列第二，中金公司以11起升至第三 [56][57] 机构IPO承销排名 - 从IPO承销金额看，中金公司以46.18亿元位列第一，国泰海通和中信证券分别以45.29亿元和37.76亿元排名第二和第三 [59][60] - 从IPO承销数量看，中金公司、国泰海通、中信证券、东吴证券和国金证券均以4起承销数量并列第一 [61][62] - 科创板IPO承销金额最高的是国泰海通，为28.71亿元；中信证券和中信建投分别以23.97亿元和20.38亿元位列第二和第三 [63] - 创业板IPO承销金额位居榜首的是申万宏源，为21.17亿元；中信证券和东吴证券分别以12.37亿元和12.01亿元位居第二和第三 [64][65] - 北交所IPO承销金额最高的是国金证券，为13.35亿元；东吴证券和国泰海通分别以8.77亿元和6.70亿元位列第二和第三 [66][67] 机构增发与可转债承销排名 - 从增发承销金额看，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投和华泰证券分别以466.50亿元和442.51亿元位居第二和第三 [69][70] - 从增发承销数量看，华泰证券以12起居首，中信证券以10起居次，中信建投和中金公司均以6起并列第三 [71][72] - 从可转债承销金额看，中信建投以27.02亿元位居第一，国金证券和中银证券分别以10.26亿元和9.00亿元排名第二和第三 [74][75] 发行中介机构业务排名 - 会计师事务所IPO审计数最多的是立信会计师事务所，审计家数为12家；天健和容诚会计师事务所分别以6家和5家位列第二和第三 [77][78] - 律师事务所IPO业务家数最多的是中伦律师事务所，为6家；锦天城和德恒律师事务所均以4家并列第二 [79][80] - 资产评估机构IPO业务家数最多的是坤元资产评估有限责任公司，评估家数为3家 [81][82]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国神华“买入”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，公司业绩稳健，龙头韧性彰显，2025年全年现金分红比例达79.1% [1] - 基于2025年报及2026年生产经营计划，考虑到当前煤价中枢有望加速上行以及资产注入影响，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [9] 公司基本状况与估值预测 - 截至报告发布日，公司总股本为21,231.77百万股，流通股本为19,868.52百万股，市价46.75元，总市值约992,585百万元，流通市值约928,853百万元 [2][4] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为415,794百万元、424,481百万元、429,538百万元，同比增长率分别为41%、2%、1% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为62,058百万元、63,512百万元、65,008百万元，同比增长率分别为17%、2%、2% [4] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为2.92元、2.99元、3.06元，对应市盈率分别为16.0倍、15.6倍、15.3倍 [4] 2025年整体财务表现 - 2025年，公司实现营业收入2,949.16亿元，同比下降13.21%；实现归母净利润528.49亿元，同比下降5.30% [6] - 2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为750.59亿元，同比下降17.60%；基本每股收益为2.66元，同比下降5.30%；加权平均ROE为12.76%，同比下降0.79个百分点 [6] - 2025年第四季度，公司实现营业收入817.65亿元，同比下降3.02%，环比增长8.96%；实现归母净利润137.97亿元，同比增长11.06%，环比下降4.26% [6] 煤炭业务分析 - 产销量：2025年，公司商品煤产量为332.1百万吨，同比下降1.7%；商品煤销量为430.9百万吨，同比下降6.4%，其中年度长协销量占比53.2%，月度长协占比39.4% [6] - 价格：2025年，公司吨煤平均销售价格为495.0元/吨，同比下降12.1%，其中年度长协价455.0元/吨（同比-7.3%），月度长协价569.0元/吨（同比-19.3%） [6] - 成本与毛利：2025年，公司自产煤吨煤成本为283.1元/吨，同比下降3.0%；自产煤单位销售毛利为189.0元/吨，同比下降17.3% [6] - 第四季度改善：2025年第四季度，公司商品煤销量环比增加2.5%至114.4百万吨；平均销售价格环比增长8.6%至517.1元/吨 [6] 电力业务分析 - 2025年，公司售电量为2,070.0亿千瓦时，同比下降3.9%；售电价格为386.0元/兆瓦时，同比下降4.0% [6] - 2025年，公司售电单位成本为334.7元/兆瓦时，同比下降6.1%；售电单位毛利为51.3元/兆瓦时，同比增长12.7% [6][7] - 2025年第四季度，公司售电价格环比回升5.7%至397.1元/兆瓦时，但售电单位成本环比上升19.4%至354.7元/兆瓦时，导致售电单位毛利环比大幅下降46.1%至42.4元/兆瓦时 [7] 运输业务分析 - 铁路业务：2025年，公司实现铁路收入437.1亿元，同比增长1.4%；铁路利润总额129.0亿元，同比增长2.7% [9] - 港口业务：2025年，公司实现港口收入70.2亿元，同比增长2.6%；港口利润总额26.3亿元，同比增长24.0% [9] - 航运业务：2025年，公司实现航运收入39.9亿元，同比下降20.2%；航运利润总额2.7亿元，同比增长3.5% [9] 煤化工业务分析 - 2025年，公司实现煤化工收入57.2亿元，同比增长1.6%；利润总额0.6亿元，同比增长56.8% [9] - 2025年，公司聚乙烯和聚丙烯销售量分别为37.4万吨和35.0万吨，同比分别增长12.6%和11.5% [9] 分红与股息 - 公司2025年度拟派发末期股息每股1.03元（含税），叠加中期股息后，全年现金股息总额预计达418.11亿元，对应中国企业会计准则下分红比例为79.1% [9] - 以2026年3月31日收盘价测算，公司2025年A股和H股股息率分别为4.12%和4.74% [9]

公司2025年财务业绩 - 2025年实现营收2949.16亿元，同比下降13.2% [1][4] - 2025年实现净利润528.49亿元，同比下降5.3% [1][4] - 基本每股收益为2.66元 [1][4] 分业务板块表现 - 煤炭业务：销售量及平均销售价格分别下降6.4%和12.1%，导致煤炭销售收入同比下降17.7% [1][4] - 电力业务：售电量及平均售电价格分别下降3.9%和4%，导致售电收入同比下降9.3% [1][5] - 煤化工业务：聚乙烯、聚丙烯销量同比分别增长12.6%、11.5%，推动煤化工收入同比增长1.7% [1][5] 利润分配与股东回报 - 2025年末拟每股派发现金红利1.03元，加上中期分红，预计全年共派发现金红利418.11亿元，占净利润79.1% [1][5] - 自2007年A股上市以来，累计实施现金分红5023.39亿元，年均分红率为63.58% [1][5] - 近三年年均分红率高达229.79% [1][5] 资源储备与资产收购 - 截至2025年底，煤炭保有资源量同比增加70.5亿吨至414.1亿吨，保有可采储量同比增加22.2亿吨至173.1亿吨 [2][5] - 拟收购国家能源集团相关业务，交易完成后，煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨（增长64.72%），可采储量将提升至345亿吨（增长97.71%），煤炭产量将提升至5.12亿吨（增长56.57%） [2][6] 2025年行业供需与价格 - 供应端：2025年规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%；煤炭进口4.9亿吨，同比下降9.6% [2][6] - 需求端：全国商品煤消费量49.9亿吨，同比下降0.7%；其中发电用煤量同比下降2.1%，化工用煤量同比增长10.2% [2][6] - 价格与盈利：2025年秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价为696.88元/吨，同比下降18.49%；煤炭开采和洗选业利润总额3520亿元，同比下降41.8% [3][7] 2026年行业展望与近期动态 - 近期价格回暖：截至2026年3月27日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价已涨至761元/吨；前两个月行业利润总额同比增长4.5% [3][7] - 未来展望：预计2026年国内煤炭需求总体平稳，化工用煤仍有增长空间，市场供需有望基本平衡，价格在合理区间震荡运行 [3][7] 公司基本信息 - 中国神华是国内最大的煤炭上市公司，为国家能源投资集团下属A+H股上市公司 [3][7] - 业务涵盖煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工六大板块 [3][7] - 截至3月31日收盘，股价报46.75元/股，总市值9925.85亿元 [3][7]

报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 行业层面，自2025年下半年以来，国内煤炭行业实施超产管控，市场煤价止跌回升，预计在供给约束和需求向好的基本面下，煤价有望延续上行态势[9] - 公司层面，中国神华作为国内动力煤领先生产企业，煤矿规模持续领先，近期完成向母集团收购资产，资产规模有望增厚，同时公司是高分红高股息的代表性企业，近年来现金分红率均超70%[9] - 基于以上，预计公司2026-2028年归母净利润分别为551.68亿元、567.77亿元、585.75亿元，对应PE分别为18.4倍、17.9倍、17.3倍，看好其资源扩张带来的估值提升，维持“推荐”评级[9] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年实现营收2949.16亿元，同比下降13.2%（重述后）；归母净利润528.49亿元，同比下降5.3%（重述后）[5]。2025年第四季度归母净利润137.97亿元，同比增加9.53%[5] - **2025年分红方案**：末期分红预案为每10股派发股息10.3元（含税），叠加中期分红，2025年年度现金分红总额占归母净利润的79.1%[5] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为3242.33亿元、3346.11亿元、3437.21亿元，同比增长9.9%、3.2%、2.7%[7]。预计同期归母净利润分别为551.68亿元、567.77亿元、585.75亿元，同比增长4.4%、2.9%、3.2%[7] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为33.9%、33.9%、34.1%，净利率稳定在17.0%[7]。预计同期每股收益(EPS)分别为2.60元、2.67元、2.76元[7] 煤炭业务分析 - **产销情况**：2025年公司商品煤产量为332.1百万吨，同比下降1.7%；煤炭总销量为430.9百万吨，同比下降6.4%[8] - **自产煤业务**：2025年自产煤销售收入1569.07亿元，同比减少10.7%；销量332.3百万吨，同比减少1.6%；单位售价472.2元/吨，同比减少48.4元/吨；单位毛利189.0元/吨，同比减少39.5元/吨；毛利率为40.0%[8]。2025年第四季度自产煤售价为478.2元/吨，环比增长5.1%[8] - **外购煤业务**：2025年外购煤销售收入562.39亿元，同比减少32.5%；销量98.6百万吨，同比减少19.6%；单位售价570.4元/吨，同比减少109.1元/吨；毛利率仅为1.1%[8] - **成本控制**：2025年自产煤单位生产成本为171.6元/吨，同比减少8.6元/吨[8] 发电业务分析 - **售电情况**：2025年公司总售电量207十亿千瓦时，同比减少3.9%；其中燃煤售电量199.2十亿千瓦时，同比减少5.1%[9] - **盈利能力**：2025年发电分部毛利润160.87亿元，同比增加4.1%；毛利率为18.0%，同比提升1.9个百分点，主要得益于煤价下跌带来的燃煤采购成本下降，2025年燃煤电厂售电成本同比下降11.9%[9] 行业与公司发展 - **煤价走势**：2025年第三季度和第四季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价逐季提升，分别为672元/吨和764元/吨，2026年第一季度均价约715元/吨[9] - **供给端**：国内煤炭行业实施超产管控，2025年下半年产量同比减少明显，叠加印尼进口煤量可能减少，国内煤炭供应增加节奏或继续放缓[9] - **需求端**：2026年1-2月火电发电量同比转正，电力耗煤有望实现较好增长[9] - **资产收购**：2026年2月，公司完成向母集团及其子公司收购12家标的公司，涉及煤矿、电力、煤化工等多类业务和资源，拟发行A股募资400.8亿元，现金对价935.2亿元[9]

募集资金情况 - 2026年公司向特定对象发行457,665,903股A股普通股，发行价43.70元/股，募集资金总额19,999,999,961.10元，净额19,967,492,729.19元[7][16][26][46] - 本次募集配套资金规模计划为2,000,000.00万元，用于支付重组现金对价等[8][29][47] 资金支付与置换 - 截至2026年3月29日，公司以自筹资金向国家能源集团预先支付现金对价8,350,000.00万元，超募集资金净额1,996,749.27万元[10][30][48] - 2026年3月30日公司通过使用募集资金置换预先投入自筹资金的议案[11][31][49][50] 资金专户管理 - 2026年3月10日公司批准开立募集资金专户并签订监管协议，账号0200001119024665201[17][18] - 专户仅用于支付重组相关费用，可进行现金管理但不影响投资计划[19] - 支取金额超5,000万元且达净额20%，付款后5个工作日通知并提供清单[22] - 乙方按月出具对账单，三次未及时出具等甲方可终止协议注销专户[21][23]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年营业收入为2949.16亿元，同比下降13.2%[17] - 2025年归属于本公司股东的净利润为528.49亿元，同比下降5.3%[17] - 2025年基本每股收益为2.660元/股，同比下降5.3%[18] - 2025年加权平均净资产收益率为12.76%，同比下降0.79个百分点[18] - 2025年息税折旧摊销前盈利为1004.71亿元，同比下降2.8%[18] - 2025年第四季度营业收入为817.65亿元，环比第三季度增长9.0%[25] - 2025年全年归属于公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为48.59亿元，其中第四季度为98.85亿元[25] - 2025年非经常性损益净额为42.60亿元，主要由于部分子分公司冲销无需支付的专项支出[27] - 公司2025年营业利润为755.32亿元，同比下降13.3%；归母净利润为528.49亿元，同比下降5.3%；基本每股收益为2.660元/股[53] - 公司2025年营业收入为2949.16亿元，同比下降13.2%，完成年度目标的92.2%[54] - 集团2025年总营业收入同比下降13.2%[57] - 公司2025年对外交易总收入为294，916百万元，同比下降13.2%，其中境外市场收入8，355百万元，同比大幅下降35.9%[132] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司2025年营业成本为1914.65亿元，同比下降14.5%[54] - 公司2025年销售、管理、研发及财务费用合计为152.06亿元，同比增长4.0%，超出预算目标4.9%[54] - 集团2025年总营业成本同比下降14.5%至1914.65亿元[59] - 成本结构变化：外购煤成本同比下降36.3%至402.71亿元，占营业成本比例降至21.0%；人工成本同比上升3.8%至316.71亿元，占比升至16.5%[59] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为750.59亿元，同比下降17.6%[17] - 2025年经营活动产生的现金流量净额第四季度为98.06亿元，较第三季度下降49.6%[25] - 公司2025年经营活动产生的现金流量净额为750.59亿元，同比下降17.6%；投资活动现金流量净额为流出217.94亿元，同比收窄74.7%[56] - 经营活动现金流量净流入750.59亿元，同比下降17.6%[76] - 投资活动现金流量净流出217.94亿元，净流出额同比大幅下降74.7%[76] - 筹资活动现金流量净流出962.42亿元，净流出额同比增长98.1%[76] 财务数据关键指标变化：资产负债与权益 - 2025年末资产总计为6277.61亿元，同比下降6.0%[17] - 2025年末负债合计为1463.10亿元，同比下降14.6%[17] - 2025年末资产负债率为23.3%，同比下降2.4个百分点[18] - 2025年归属于公司股东的净利润为528.49亿元，基本每股收益2.660元/股，年末资产负债率23.3%[31] - 货币资金967.72亿元，占总资产15.4%，同比下降32.7%[78] - 交易性金融资产降为0，上年同期为173.02亿元，主要因赎回结构性存款产品[78] - 固定资产2721.72亿元，占总资产43.4%，同比增长4.0%[78] - 受限资产余额为17,841百万元，其中银行存款受限资金为17,637百万元[81] - 可供分派予股东的储备为197,003百万元[82] - 公司2025年交易性金融资产年末数为0，年内出售/赎回金额达47，710百万元[136] 业务线表现：煤炭业务 - 公司2025年商品煤产量为332.1百万吨，煤炭销售量为430.9百万吨[42] - 公司2025年商品煤产量为3.321亿吨，同比下降1.7%，完成年度目标的99.2%；煤炭销售量为4.309亿吨，同比下降6.4%，完成目标的92.5%[54] - 2025年商品煤产量为332.1百万吨，同比下降1.7%[83] - 2025年煤炭销售量为430.9百万吨，同比下降6.4%[85] - 2025年煤炭销售平均价格（不含税）为495元/吨，同比下降12.1%[86] - 自产煤销售量为332.3百万吨，占销售总量77.1%，平均价格（不含税）为472元/吨，同比下降9.4%[87] - 外购煤销售量为98.6百万吨，占销售总量22.9%，平均价格（不含税）为570元/吨，同比下降16.1%[87] - 煤炭业务：销售量同比下降6.4%至4.309亿吨，平均售价下降12.1%；营业收入同比下降17.7%至2212.32亿元，毛利率为30.1%[57][63] - 煤炭分部销售收入为213,146百万元，销售成本为149,708百万元，毛利为63,438百万元[89] - 煤炭分部营业收入221,232百万元，同比下降17.7%，主要因煤炭销售量及平均销售价格下降[94] - 煤炭分部利润总额46,597百万元，同比下降9.6%[94] - 自产煤销售毛利率40.0%，同比下降3.9个百分点；外购煤销售毛利率1.1%，同比下降1.0个百分点[96] - 自产煤单位生产成本为171.6元/吨，同比下降4.8%[98] - 公司煤炭保有资源量414.1亿吨，保有可采储量173.1亿吨，JORC标准下煤炭可售储量111.3亿吨[95] - 截至2025年底，公司煤炭保有资源量为414.1亿吨，较2024年底增加70.5亿吨；保有可采储量为173.1亿吨，增加22.2亿吨[90] - 2025年煤炭勘探支出为1.91亿元，煤矿开发和开采相关的资本性支出为93.86亿元[90] - 期末煤炭库存量为2340万吨，较期初下降2.5%[64] 业务线表现：发电业务 - 公司2025年底控制并运营的发电机组装机容量为52,676兆瓦，2025年总售电量为207.00十亿千瓦时[42] - 公司2025年发电量为2202.0亿千瓦时，同比下降3.8%，完成年度目标的97.0%[54] - 公司总发电量为220.20十亿千瓦时，同比下降3.8%[103] - 公司总售电量为207.00十亿千瓦时，同比下降3.9%，平均售电价为386元/兆瓦时，同比下降4.0%[103] - 发电业务：售电量同比下降3.9%至2070亿千瓦时，平均售价下降4.0%；营业收入同比下降7.1%至891.39亿元，毛利率上升1.9个百分点至18.0%[57][63] - 公司2025年总售电量2070.0亿千瓦时，占全社会用电量的2.0%；平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.0%[100] - 公司2025年获得容量电费收入51.2亿元（含税），平均获得率99.1%；辅助服务收入6.4亿元（含税）[100] - 燃煤发电售电量1991.7亿千瓦时，同比下降5.1%；平均售电价380元/兆瓦时，同比下降5.0%[102] - 燃气发电售电量61.4亿千瓦时，同比大幅增长45.5%；平均售电价599元/兆瓦时，同比增长7.5%[102] - 公司发电机组总装机容量为52,676兆瓦，其中燃煤发电占比93.8%，容量为49,384兆瓦[104] - 报告期内新增装机容量5,212兆瓦，其中燃煤发电增加5,000兆瓦，光伏发电增加259兆瓦，水电减少47兆瓦[105] - 燃煤发电机组平均利用小时数为4,682小时，同比下降6.8%[108] - 市场化交易电量为201.97十亿千瓦时，占总上网电量比例为97.6%[110] - 山东售电公司代理销售电量为7.56十亿千瓦时，售电收入为3,040百万元，购电成本为3,023百万元[111] - 发电分部营业收入为89,139百万元，同比下降7.1%，毛利率为18.0%，同比上升1.9个百分点[115] - 2025年公司售电收入为829.13亿元，同比下降7.6%，其中燃煤发电收入785.05亿元，同比下降9.5%，燃气发电收入38.86亿元，同比增长47.4%，光伏发电收入4.21亿元，同比增长67.7%[116] - 2025年公司单位售电成本为334.7元/兆瓦时，同比下降6.1%[116] - 2025年发电分部耗用内部煤炭77.7百万吨，占其总耗煤量97.7百万吨的79.5%[117] - 2025年燃煤电厂售电成本为652.49亿元，同比下降11.9%，其中原材料、燃料及动力成本为477.02亿元，同比下降15.5%[121] - 发电分部资本性支出总额为19,308百万元，主要投向多个大型火电扩建项目[114] 业务线表现：运输业务 - 公司自有铁路总营业里程达2,408公里，全年运输周转量为313.0十亿吨公里[42] - 运输业务：自有铁路运输周转量微增0.3%至3130亿吨公里；航运货运量同比下降14.3%至1.113亿吨[58] - 2025年铁路分部自有铁路运输周转量为313.0十亿吨公里，同比增长0.3%；非煤货物运量26.1百万吨，同比增长6.5%[119] - 2025年港口分部黄骅港装船量217.0百万吨，同比增长1.2%；天津煤码头装船量44.6百万吨，同比增长1.4%[123] - 2025年港口分部单位运输成本为11.5元/吨，同比下降12.2%；利润总额为26.31亿元，同比增长24.0%[124] - 2025年航运分部货运量111.3百万吨，同比下降14.3%；非煤运输量5.8百万吨，同比增长31.8%[125] - 2025年航运分部营业收入为39.89亿元，同比下降20.2%[126] - 公司港口总装船能力约2.7亿吨/年，拥有约2.24百万载重吨自有船舶[42] 业务线表现：煤化工业务 - 公司煤制烯烃项目生产能力约60万吨/年[42] - 煤化工业务：聚乙烯销售量同比增长12.6%至37.39万吨，聚丙烯销售量同比增长11.5%至34.98万吨[58] - 2025年煤制烯烃装置全年生产负荷达到100%[32] - 2025年煤化工分部聚乙烯销售量37.39万吨，同比增长12.6%，平均售价5849元/吨，同比下降12.0%；聚丙烯销售量34.98万吨，同比增长11.5%，平均售价5428元/吨，同比下降7.9%[128] - 煤化工分部2025年营业收入为5,722百万元，同比微增1.6%[129] - 煤化工分部2025年毛利率为7.2%，同比上升1.4个百分点[129] - 煤化工分部2025年利润总额为58百万元，同比大幅增长56.8%[129] - 聚乙烯2025年单位生产成本为5，223元/吨，同比下降11.5%；聚丙烯单位生产成本为5，078元/吨，同比下降11.0%[130] 业务线表现：新能源与其他业务 - 2025年新增对外商业运营可再生能源发电装机容量25.9万千瓦[35] - 公司参与的新能源产业投资基金等已退出项目平均收益率达15.4%[35] - 2025年新增对外商业运营光伏发电装机容量259兆瓦；通过产业基金累计投资并购新能源装机约680万千瓦[101] - 贸易业务收入1.92亿元，占营业收入0.07%，其中商品煤贸易收入0.82亿元同比下降9.9%，其他贸易收入1.1亿元同比下降12.7%[67] 分行业/地区表现 - 分行业利润贡献（合并抵销前）：煤炭、发电、运输及煤化工分部利润总额占比分别为62%、17%、21%和0%[62] - 前五大客户销售收入合计1754.71亿元，占集团总营收的59.5%，其中关联方收入占比32.3%[65] - 前五大供应商采购额463.51亿元，占采购总额25.8%，其中关联方采购额257.84亿元，占比14.4%[66] - 主要子公司神东煤炭2025年归属于母公司股东的净利润为7，610百万元，同比下降40.0%[139] - 主要子公司准格尔能源2025年归属于母公司股东的净利润为6，496百万元，同比大幅增长138.6%[139] 研发与创新 - 研发投入总额48.9亿元，同比增长17.0%，占营业收入比例1.7%，研发投入资本化比重41.6%[72] - 研发人员总数4233人，占总员工比例4.6%，其中博士107人，硕士668人，本科3006人[73] 管理层讨论和指引：经营目标与计划 - 2026年商品煤产量目标为3.302亿吨，较2025年实际产量3.321亿吨下降0.6%[154] - 2026年煤炭销售量目标为4.349亿吨，较2025年实际销量4.309亿吨增长0.9%[154] - 2026年发电量目标为2，237亿千瓦时，较2025年实际发电量2，202.0亿千瓦时增长1.6%[154] - 2026年营业收入目标为2，800亿元，较2025年实际收入2，949.16亿元下降5.1%[154] - 2026年营业成本目标为1，875亿元，较2025年实际成本1，914.65亿元下降2.1%[154] - 2026年销售、管理、研发及财务费用合计目标为165亿元，较2025年实际费用152.06亿元增长8.5%[154] - 2026年自产煤单位生产成本目标为同比增长4%左右，而2025年实际为同比下降4.8%[154] - 2026年资本开支计划总额为380.23亿元（不含矿业权支出），较2025年完成的446.86亿元有所减少[157] - 2026年发电业务资本开支计划为125.48亿元，其中新能源业务资本开支为11.45亿元[157] - 2026年资本开支计划中，煤炭项目新街一井总投资150.4亿元，2026年计划开支13.0亿元，公司持股60%[159] - 2026年资本开支计划中，煤炭项目新街二井总投资146.7亿元，2026年计划开支12.0亿元，公司持股60%[159] - 2026年资本开支计划中，发电项目重庆万州电厂二期总投资62.2亿元，2026年计划开支20.0亿元，公司持股100%[159] - 2026年资本开支计划中，发电项目广东清远电厂二期总投资71.7亿元，2026年计划开支8.0亿元，公司持股67%[160] - 2026年资本开支计划中，运输项目东月铁路总投资156.6亿元，2026年计划开支6.0亿元，公司持股65%[160] - 2026年资本开支计划中，运输项目黄骅港五期工程总投资49.0亿元，2026年计划开支10.0亿元，公司持股70%[160] - 2026年资本开支计划中，煤化工项目包头煤制烯烃升级示范项目总投资171.5亿元，2026年计划开支38.0亿元，公司持股100%[160] - 公司计划通过经营活动现金、短期及长期贷款以及其他债务权益融资来满足资本开支资金需求[160] 管理层讨论和指引：市场展望与风险 - 受煤炭、发电等行业供需及产业政策调整等因素影响，集团2026年度经营目标的实现存在不确定性[3] - 公司面临安全环保、投资、合规、工程项目管理、市场竞争、一体化运营、政策、国际化经营等风险[3] - 2025年秦皇岛港5,500大卡动力煤成交均价约703元/吨，同比下降约18.4%[45] - 2025年国煤下水动力煤价格指数NCEI（5,500大卡）中长期合同执行均价约680元/吨，较上年均值下降21元/吨[45] - 2025年全国规模以上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%；煤炭进口量4.9亿吨，同比下降9.6%[46] - 2025年全球煤炭需求量达88.5亿吨，同比增长0.5%；全球海路煤炭装船量13.3亿吨，同比下降2.8%[47] - 2025年全国全社会用电量103,682亿千瓦时，同比增长5.0%；其中火电发电量62,945亿千瓦时，同比下降1.0%[50] - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比80.2%[51] - 预计2026年全国全社会用电量同比增长5%-6%，新增发电装机有望超过3亿千瓦[150] - 公司面临投资风险，投资规模大、项目种类多，涉及

公司业绩与财务表现 - 2025年实现归属于公司股东的净利润528.49亿元，基本每股收益2.660元/股 [1] - 年末资产负债率为23.3%，年末综合市值达7,863亿元 [1] - 公司拟派发2025年度末期股息现金人民币1.03元/股（含税） [1] 年度经营策略与成果 - 公司深入践行能源安全新战略，持续巩固一体化运营核心优势，以保障能源安全稳定供应 [1] - 公司通过深化提质增效、全力拓市增收、加强成本管控及推行全员、全过程、全要素精益管理，不断提高发展质效 [1] 经营挑战与市场影响 - 受市场供需形势和价格变化等因素影响，公司煤炭销售量、营业收入等部分指标低于年度经营目标 [1]

公司业绩与财务表现 - 2025年实现归属于公司股东的净利润528.49亿元，基本每股收益2.660元/股 [1] - 年末资产负债率为23.3%，年末综合市值为7,863亿元 [1] - 拟派发2025年度末期股息现金人民币1.03元/股（含税） [1] 年度经营策略与成果 - 公司深入践行能源安全新战略，持续巩固一体化运营核心优势，以保障能源安全稳定供应 [1] - 公司通过深化提质增效、全力拓市增收、加强成本管控以及推行全员、全过程、全要素精益管理，不断提高发展质效 [1] 市场环境与经营挑战 - 受市场供需形势和价格变化等因素影响，公司煤炭销售量、营业收入等部分指标低于年度经营目标 [1]