股价表现 - 公司股价盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨3.56%，报42.26港元，成交额为5.56亿港元 [1] 财务业绩摘要 - 公司截至2025年9月30日止9个月收入为2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 同期归属于公司所有者的利润为413.66亿元，同比下降13.8% [1] - 同期基本每股盈利为2.082元 [1] 运营数据 - 2025年第三季度商品煤产量为0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1% [1] - 2025年第三季度煤炭销量为1.12亿吨，同比下降3.5%，环比增长5.7% [1] - 第三季度自产煤销量为0.87亿吨，同比增长2.7%，环比增长4.1% [1] - 第三季度贸易煤销量为0.25亿吨，同比下降20.3%，环比增长11.7% [1] 成本与毛利率 - 2025年前三季度自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5% [1] - 2025年前三季度煤炭综合毛利率为30.4% [1] - 第三季度自产煤吨煤生产成本为278元/吨，同比和环比分别下降2.2%和0.7% [1] - 第三季度自产煤毛利率为38.8%，同比和环比分别下降6.7个百分点和1.8个百分点 [1]

股价表现 - 中国神华(01088)盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨3.56%，报42.26港元，成交额达5.56亿港元 [1] 整体财务业绩 - 公司截至2025年9月30日止9个月收入为2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 同期归属于公司所有者的利润为413.66亿元，同比下降13.8% [1] - 基本每股盈利为2.082元 [1] 2025年第三季度运营数据 - 2025年第三季度商品煤产量为0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1% [1] - 同期煤炭销量为1.12亿吨，同比下降3.5%，环比增长5.7% [1] - 第三季度自产煤销量为0.87亿吨，同比增长2.7%，环比增长4.1% [1] - 第三季度贸易煤销量为0.25亿吨，同比下降20.3%，环比增长11.7% [1] 成本与毛利率 - 2025年前三季度自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5% [1] - 2025年前三季度煤炭综合毛利率为30.4% [1] - 2025年第三季度自产煤吨煤生产成本为278元/吨，同比下降2.2%，环比下降0.7% [1] - 2025年第三季度自产煤毛利率为38.8%，同比下降6.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [1]

港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭股普遍上涨，中国神华盘初一度涨至6%，创上市新高价[1] - 兖煤澳大利亚涨3.8%，中煤能源、力量发展涨约3%[1] - 兖矿能源、中国秦发、首钢资源、南南资源等公司股价均有涨幅[1] - 具体个股表现：中国神华最新价42.620港元，涨幅4.45%；兖煤澳大利亚最新价28.440港元，涨幅3.80%；力量发展最新价1.430港元，涨幅2.88%[2] 煤炭价格走势 - 自9月15日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过770元/吨[1] - 本轮煤价呈现超预期上涨态势，由多重因素利好共同推动[1] - 2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善[1] - 四季度煤价具备向上弹性[1] 行业基本面与机构观点 - 国泰海通研报认为煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度[1] - 行业供需格局已显现逆转拐点，下行风险充分释放[1] - 国信证券看好煤炭板块四季度反弹，因板块表现明显弱于其他板块且底部明确[1] - 前期煤价下行导致煤企利润不佳，但市场转好后利润有望改善[1]

股东大会召开日 - 天岳先进将于2025年10月30日召开股东大会 [2] 除净日 - 中国神华将于2025年10月30日进行除净 [3] - 信利国际将于2025年10月30日进行除净 [8] - 金力永磁将于2025年10月30日进行除净 [8] - 越秀交通基建将于2025年10月30日进行除净 [8] - 万达酒店发展将于2025年10月30日进行除净 [8] 新股活动 - 旺山旺水-B 正在招股中 [6] - 均胜电子 正在招股中 [6] - 文远知行-W 正在招股中 [6] - 赛力斯 正在招股中 [6] 业绩公布日 - 邮储银行将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 中国中车将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 晨鸣纸业将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 新华保险将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 招商证券将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 新天绿色能源将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 中国中免将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 三花智控将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 交通银行将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 时代电气将于2025年10月30日公布业绩 [6] - YGM TRADING将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 数码通电讯将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 东方甄选将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 鲁商服务将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 中国文旅农业将于2025年10月30日公布业绩 [6] - 同源康医药-B将于2025年10月30日公布业绩 [7] - 中国财险将于2025年10月30日公布业绩 [7] - 中信银行将于2025年10月30日公布业绩 [7] 停复牌 - 小马智行-W将于2025年10月30日停复牌 [6] - 舍图控股将于2025年10月30日复牌 [7] - 鸿盛昌资源将于2025年10月30日复牌 [7] - 安能物流将于2025年10月30日复牌 [7] 分红派息 - 美的集团将进行分红派息 [7] - 梅斯健康将于2025年10月30日派息 [7] - 九方智投控股将进行分红派息 [7] - 激成投资将于2025年10月30日派息 [8] - 永达汽车将于2025年10月30日派息 [8] - 嘉泓物流将于2025年10月30日派息 [8] - 招商局商业房托将于2025年10月30日派息 [8] - 华润电力将于2025年10月30日派息 [8] - 翰森制药将于2025年10月30日派息 [8] - 特步国际将于2025年10月30日派息 [8]

基金表现与交易数据 - 10月28日基金收盘下跌0.74%，成交额为4547.33万元 [1] - 基金成立于2024年6月26日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至10月27日，基金最新份额为15.93亿份，最新规模为17.03亿元 [1] - 相较于2024年12月31日，基金今年以来份额减少36.42%，规模减少26.58% [1] - 近20个交易日累计成交金额为11.08亿元，日均成交金额为5541.58万元 [1] - 今年以来197个交易日累计成交金额为181.07亿元，日均成交金额为9191.57万元 [1] 基金经理与业绩基准 - 基金现任基金经理为霍华明和吕鑫 [2] - 霍华明自2024年6月26日管理该基金，任职期内收益为8.60% [2] - 吕鑫自2025年4月30日管理该基金，任职期内收益为22.17% [2] - 基金业绩比较基准为同期中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] 投资组合与持仓 - 基金前十大重仓股均为港股通央企，集中于能源、通信、运输等行业 [2][3] - 中国石油股份为第一大重仓股，持仓占比10.86%，持仓市值1.74亿元 [3] - 中国移动为第二大重仓股，持仓占比10.32%，持仓市值1.65亿元 [3] - 中国神华持仓占比9.70%，中国海洋石油持仓占比9.52%，中远海控持仓占比8.42% [3] - 前三大重仓股合计持仓占比超过30% [3]

流动性方面，截止10月28日，港股通红利低波ETF（520890）近20个交易日累计成交金额13.11亿元，日 均成交金额6555.45万元；今年以来，197个交易日，累计成交金额35.52亿元，日均成交金额1803.06万 元。 港股通红利低波ETF（520890）现任基金经理为李茜。李茜自2024年9月4日管理（或拟管理）该基金， 任职期内收益45.70%。 来源：新浪基金∞工作室 最新定期报告显示，港股通红利低波ETF（520890）重仓股包括首钢资源、兖矿能源、兖煤澳大利亚、 VTECH HOLDINGS、工商银行、深圳国际、中国光大银行、中国神华、中煤能源、中国电力，持仓占 比如下。 10月28日，港红利（520890）收盘跌0.89%，成交额3799.19万元。 股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）00639首钢资源3.76%128.00万331.89万 01171兖矿能源2.94%28.00万260.24万03668兖煤澳大利亚2.90%10.41万256.61万00303VTECH HOLDINGS2.76%4.26万243.86万01398工商银行2.41%40.60万212 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司成本控制能力彰显龙头盈利韧性，稳健回报价值凸显 [1][2][6] - 煤炭业务方面，销量提升和成本下降有效对冲了价格下跌的影响 [2][13] - 电力业务方面，成本下行幅度较电价下行更为明显，盈利改善 [2][13] - 龙头公司高股息特性突出，价值可期 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润390.52亿元，同比下降10.0% [2][6] - 2025年第三季度实现归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%，环比上升13.5% [2][6] 煤炭业务分析 - **产销情况**：2025年第三季度商品煤产量/自产煤销量为8550/8680万吨，同比分别增长190/230万吨（+2.3%/+2.7%），环比分别增长260/340万吨（+3.1%/+4.1%） [13] - **价格情况**：2025年第三季度自产煤吨煤收入为455元/吨，同比下降68元/吨（-12.9%），环比下降17.5元/吨（-3.7%） [13] - **成本情况**：受益于安全生产费、维检费及人工成本下降，2025年第三季度自产煤吨煤成本为278元/吨，同比下降6.2元/吨（-2.2%），环比下降2元/吨（-0.7%） [13] - **盈利情况**：2025年第三季度自产煤吨煤毛利为177元/吨，同比下降61元/吨（-26%），环比下降16元/吨（-8%） [13] 电力业务分析 - **产销情况**：2025年第三季度售电量为602亿度，同比减少15亿度，环比增加147亿度 [13] - **价格情况**：2025年第三季度度电售价为0.409元/度，同比下降0.02元/度，环比下降0.02元/度 [13] - **成本情况**：2025年第三季度度电成本为0.31元/度，同比下降0.05元/度，环比下降0.05元/度 [13] - **盈利情况**：受益于成本下降，2025年第三季度度电毛利同比改善0.03元/度，环比改善0.03元/度 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年业绩约为512/546/555亿元 [13] - 对应2025/2026/2027年PE估值分别为16.5倍/15.5倍/15.2倍 [13] - 基于2025年业绩及77%分红比例的预期股息率约为4.7% [13]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”（维持）[2][5] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年前三季度实现营业收入2131.5亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.5亿元，同比下降10.0% [1] - 2025年第三季度（Q3）营业收入750.42亿元，同比下降13.1%，但环比增长9.51%；归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%，环比增长13.54%，显示业绩环比修复 [1] - 公司正在积极推进千亿资产收购，拟收购国家能源集团持有的13家公司股权，若完成预计将增加在产煤炭产能近3亿吨，有望提升产业链完整性和整体盈利水平 [5] - 基于公司煤电运一体化布局带来的业绩稳定性，报告看好其盈利能力，预测2025-2027年归母净利润分别为505.2/524.3/550.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.54/2.64/2.77元/股 [5][7] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度商品煤产量0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1%；煤炭销量1.12亿吨，同比下降3.5%，但环比增长5.7% [5] - 第三季度煤炭销售平均价格（不含税）为476元/吨，同比下降15.0%，环比下降1.0% [5] - 成本控制显效，2025年前三季度自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5%；第三季度自产煤吨煤生产成本278元/吨，同比下降2.2% [5] - 第三季度煤炭业务毛利率为38.8%，同比下降6.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [5] 电力业务表现 - 2025年第三季度售电量601.8亿千瓦时，同比下降2.5%，但环比大幅增长32.4% [5] - 2025年前三季度平均售电价格382元/MWh，同比下降4.5%；单位售电成本344.12元/MWh，同比下降7.8% [5] - 电力业务盈利显著提升，第三季度发电板块利润总额50.55亿元，同比大幅增长58.3%，环比增长105.3%；毛利率为24.2%，同比增加8.6个百分点 [5] - 截至第三季度末，公司商业运营发电机组总装机容量48,681兆瓦，其中燃煤发电装机45,384兆瓦，较第二季度新增1,000兆瓦 [5] 财务数据与估值 - 公司当前股价为42.69元，总市值848.2十亿元，每股净资产（MRQ）为20.9元 [2] - 主要财务比率显示，2025年预测毛利率为35.5%，净利率为18.3%，ROE为11.8% [11] - 估值方面，报告预测公司2025年市盈率（P/E）为16.8倍，2026年及2027年分别为16.2倍和15.3倍 [5][11] - 公司资产负债率维持在较低水平，2025年预测值为20.3% [11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点：电力量增本降拉动业绩，Q3环比增长经营稳健 [5] - 公司通过资产注入解决同业竞争，优化资源配置增强一体化运营能力 [9] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为42.69元，一年内最高/最低价为44.20元/34.78元 [3] - 公司总市值和流通市值均为848,187.12百万元，总股本为19,868.52百万股 [3] - 公司资产负债率为24.36%，每股净资产为20.94元/股 [3] 2025年三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入2131.5亿元，同比-16.6%；实现归母净利润390.5亿元，同比-10.0% [6] - 2025年第三季度：公司实现营业收入750.4亿元，环比+9.5%；实现归母净利润144.1亿元，环比+13.5% [6] - 前三季度煤炭业务：商品煤销量3.17亿吨，同比-8.4%；自产煤均价470元/吨，同比-10.6%；自产煤吨煤生产成本173.2元/吨，同比-7.5% [6] - 第三季度煤炭业务：商品煤销量1.12亿吨，环比+5.7%；自产煤吨煤生产成本163.4元/吨，环比+1.7% [6] - 前三季度电力业务：发售电1628.7亿千瓦时，同比-5.4%；发电分部单位毛利81.6元/兆瓦时，同比+17.8% [6] - 第三季度电力业务：发售电640.9亿千瓦时，环比+32.5%；发电分部单位毛利99.1元/兆瓦时，环比+35.6%，同比+48.2% [6][7] 资产注入与战略发展 - 2025年8月，公司公告收购国家能源集团旗下13家标的公司，标的资产2024年底总资产为2,583.62亿元，归母净资产为938.88亿元 [9] - 标的资产2024年度合计实现营业收入1,259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为530.65亿元、550.37亿元、566.26亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.67元、2.77元、2.85元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15.98倍、15.41倍、14.98倍 [8]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][5] 核心观点 - 公司发电业务量增本降，助力业绩改善 [1] - 由于旺季以来煤价涨幅超过预期，报告上调了公司的盈利预测 [4] - 公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销一体化业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚 [4] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收2131.5亿元，同比下降16.6%，归母净利润390.5亿元，同比下降10.0% [1] - 2025年第三季度公司实现营收750.4亿元，同比下降13.1%，环比增长9.5%，归母净利润144.1亿元，同比下降6.2%，环比增长13.5% [1] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度商品煤产量85.5百万吨，同比增长2.3%，环比增长3.1% [2] - 2025年第三季度煤炭销量111.6百万吨，同比下降3.5%，环比增长5.7%，其中自产商品煤销量86.8百万吨，同比增长2.7%，环比增长4.1% [2] - 2025年第三季度自产煤、外购煤销售均价分别为455元/吨、551元/吨，同比分别下降87元/吨、60元/吨，环比分别下降17元/吨、上涨40元/吨 [2] - 2025年第三季度自产煤单位生产成本165元/吨，同比下降14元/吨，环比上升4元/吨 [2] - 2025年第三季度煤炭板块实现毛利154亿元，同比下降25%，环比下降5% [2] 电力业务表现 - 2025年第三季度公司发电量、售电量分别为641亿千瓦时、602亿千瓦时，同比分别下降2.3%、2.5%，环比分别大幅增长32.5%、32.4% [3] - 2025年第三季度平均利用小时数为1339小时，同比下降11.8%，环比增长31.9% [3] - 2025年第三季度平均售电价格376元/兆瓦时，同比下降4.9%，环比下降2.6%，平均售电成本298元/兆瓦时，同比下降14.1%，环比下降12.4% [3] - 2025年第三季度电力板块实现毛利率24.2%，同比提升8.6个百分点，环比提升7.3个百分点 [3] - 2025年第三季度电力板块实现利润51亿元，同比增长58%，环比大幅增长105% [3] - 2025年前三季度随着九江二期扩建工程3号机组的投运，公司燃煤发电装机容量增加1000兆瓦 [3] 运输业务表现 - 2025年前三季度铁路分部营收为328亿元，同比增长0.3%，毛利率同比提升0.2个百分点，实现利润总额103亿元，同比增长1.5% [4] - 2025年前三季度港口分部营收为53亿元，同比增长3.1%，毛利率同比提升5.9个百分点，实现利润总额22亿元，同比增长23% [4] - 2025年前三季度航运分部营收为27亿元，同比下降28.7%，毛利率同比下降0.2个百分点，实现利润总额2亿元，同比下降50% [4] 盈利预测与估值 - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为527亿元、544亿元、554亿元（前值分别为512亿元、519亿元、527亿元） [4] - 基于最新盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为10.3倍、9.9倍、9.6倍 [4]