业绩总结 - 2024年半年度A股每股现金红利0.23元（含税）[2] - 以总股本10,039,860,402股为基数，派发现金红利2,309,167,892.46元[4] 时间安排 - 股权登记日为2024/11/8，除权（息）日和现金红利发放日为2024/11/11[2][6] - 利润分配方案于2024年10月25日经临时股东大会审议通过[3] 红利发放 - 不同持股期限和投资者类型红利发放及税负不同[9][10][11][12] 后续调整 - 权益分派实施完毕后，调整2021年A股限制性股票激励计划回购价格[13]

报告公司投资评级 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[3]。 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营业收入1066.33亿元,同比下降21.50%,实现归母净利润114.05亿元,同比下降26.98%,主要系煤炭等主要产品价格下降所致[3]。 2) 煤炭业务方面,2024年1-3季度公司煤炭产量为10581万吨,同比增长8.8%,销量10259万吨,同比增长3.5%,但煤炭销售均价为683元/吨,同比下降18.7%[4]。 3) 煤化工业务方面,2024年1-3季度各类产品产量635.5万吨,同比下降2.2%,销量569.7万吨,同比下降3.4%,但毛利率整体呈现改善态势,2024年前三季度及Q3毛利率分别为20.7%、24.2%[4]。 4) 公司立足煤炭开采主业,多领域全面发展,包括投资建设80万吨烯烃项目、收并购沙尔夫公司、物泊科技、高地资源等,未来增长可期[5]。 财务数据分析 1) 我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为148.24、186.89、210.04亿元,EPS为1.48、1.86、2.09元/股,对应PE为10.56、8.38、7.45倍[5]。 2) 公司2023-2026年营业收入分别为150,025、145,738、157,453、166,540百万元,呈现先下降后回升的趋势[7]。 3) 公司2023-2026年归母净利润分别为20,140、14,824、18,689、21,004百万元,增长率分别为-39.6%、-26.4%、26.1%、12.4%[7]。 4) 公司2023-2026年每股收益分别为2.01、1.48、1.86、2.09元,市盈率分别为7.77、10.56、8.38、7.45倍[7]。 5) 公司2023-2026年资产负债率分别为66.6%、60.3%、57.6%、56.5%,财务状况良好[10]。

股本情况 - 截至2024年10月31日，公司注册股本总额为7,442,040,720元[1][2] - A股法定/注册股份4,592,040,720股，股本4,592,040,720元[1] - H股法定/注册股份2,850,000,000股，股本2,850,000,000元[1] 股份发行 - A股上月底和本月底已发行股份5,964,360,402股，无库存股[4] - H股上月底和本月底已发行股份4,075,500,000股，无库存股[4] 其他事项 - 购回及注销2021年A股限制性股票激励计划相关注册资本变更手续在进行中[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24年前三季度公司自产煤产销量同比增长9%,以量补价 [5] - 24年前三季度公司自产煤售价同比下降16.5%,单位成本同比下降2.4%,毛利同比下降22.4% [5] - 预计公司24~26年煤炭产量将持续增长,煤价有望中高位窄幅波动 [6] 煤化工业务 - 24Q3甲醇毛利率环比改善,鲁南化工醋酸乙酯产销下降 [8] - 鲁南化工内酰胺节能减碳一体化工程项目主体完工,新材料产业链集群加快形成,有望提升煤化工综合竞争力 [8] 财务预测 - 预计公司24~26年归母净利润分别为157/162/169亿元,对应EPS为1.57/1.61/1.68元 [6][7] - 给予公司24年11~12倍PE,对应合理价值区间为17.25~18.82元 [6]

债务融资 - 2023年5月6日获准注册债务融资工具，有效期2年[1] 票据发行 - 2024年10月29日成功发行2024年度第二期中期票据，募资15亿，10月30日到账[1] - 票据期限2+N年，起息日2024年10月30日，首个票面利率重置日2026年10月30日[1] - 计划和实际发行总额均为15亿元，发行利率2.43%，发行价格100元/佰元面值[1][2] 承销商 - 簿记管理人和主承销商为招商银行[2] - 联席主承销商包括北京银行等五家银行[2]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为1,066.33亿元，同比下降15.46%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为45.48亿元，同比下降26.98%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为44.20亿元，同比下降22.45%[3][8] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为232.44亿元，同比增加23.67%[3] - 公司2024年9月30日总资产为3,644.54亿元，较上年度末增加2.79%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为728.28亿元，较上年度末增加11.66%[3] - 公司2024年前三季度合并了山东兖矿国拓科技工程股份有限公司、德伯特机械（山东）有限公司以及SMT Scharf AG的财务报表[5] - 公司2024年前三季度剔除山能财司对经营活动现金流的影响后，经营活动产生的现金流量净额为226.44亿元，同比增加44.78亿元[5] - 公司2024年9月30日完成了部分限制性股票回购注销、根据一般性授权发行H股以及2023年度利润分配方案之股票股利派发事宜，总股本由7,439,370,720股调整至10,039,860,402股[5] - 公司2024年前三季度非经常性损益项目合计为3.55亿元[6] 资产负债情况 - 公司短期借款增加77.69%，主要是报告期内新增部分短期借款[9] - 应交税费减少51.18%，主要是集团应交所得税比年初减少17.29亿元[9] - 公司发行60亿元公司债券，导致应付债券增加43.54%[9] - 公司根据一般性授权发行H股以及完成每10股送红股3股的股票股利派发，股本相应增加34.96%[9] - 公司根据一般性授权发行H股，发行溢价计入资本公积[9] - 集团应纳税所得额同比减少，导致所得税费用下降41.52%[9] - 吸收投资收到的现金同比增加125.07亿元，分配股利、利润或偿付利息所支付的现金同比减少121.05亿元，支付其他与筹资活动有关的现金同比增加82.60亿元[9] 股东情况 - 山东能源集团有限公司直接和间接持有公司52.83%的股份[10][11] - 公司前10名无限售条件股东中，中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金和招商银行股份有限公司-上证红利交易型开放式指数证券投资基金的基金管理人均为华泰柏瑞基金管理有限公司[11] 生产经营情况 - 2024年1-3季度公司生产商品煤10,581万吨，同比增加8.8%[15] - 2024年第3季度公司商品煤产量为36,734千吨，同比增加9.81%[15] - 2024年1-3季度公司商品煤销量为102,591千吨，同比增加3.45%[14] - 2024年第3季度公司化工产品产量为2,174千吨，同比下降7.49%[14] - 2024年1-3季度公司化工产品销量为5,697千吨，同比下降3.36%[14] - 2024年1-3季度公司发电量为602,012万千瓦时，同比下降9.29%[14] - 2024年1-3季度公司售电量为519,526万千瓦时，同比下降5.33%[14] - 2024年第3季度公司内蒙古矿业商品煤产量同比增加65.97%[16] - 2024年第3季度公司兖煤澳洲商品煤产量同比增加9.40%[15] - 2024年第3季度公司天池能源商品煤产量同比下降41.64%[16] 成本情况 - 2024年1-3季度公司煤炭业务销售成本为388.98亿元，同比减少52.08亿元或11.8%[19] - 公司吨煤销售成本为385.89元/吨，同比增加19.17%[19] - 菏泽能化吨煤销售成本为779.27元/吨，同比增加36.99%[19] - 鲁西矿业吨煤销售成本为531.95元/吨，同比下降5.08%[19] - 未来能源吨煤销售成本为120.48元/吨，同比下降21.81%[19] - 兖煤澳洲吨煤销售成本为543.98元/吨，同比下降7.36%[19] - 兖煤国际吨煤销售成本为539.72元/吨，同比增加16.26%[19] - 贸易煤吨煤销售成本为933.63元/吨，同比下降23.58%[19] - 菏泽能化商品煤销量同比减少，影响吨煤销售成本同比增加[18] 业务板块情况 - 2024年1-3季度煤化工业务销售收入为18,708百万元，同比增加5.4%[20] - 2024年1-3季度电力业务售电量为519,526万千瓦时，同比减少5.3%[21,22] 其他事项 - 公司控股股东山东能源计划在2023年11月29日至2024年11月28日期间增持公司A股和H股股份，累计增持金额不低于3亿元，不超过6亿元[24] - 公司10名董事、监事及高级管理人员于2024年7月29日至2024年7月30日通过香港联交所交易系统增持公司H股股份1,050,000股[25] - 公司董事、总经理肖耀猛先生因工作调整辞去相关职务[26] - 公司调整部分机构设置，包括更改机构名称、机构合并撤销、成立直属公司等[28] - 控股股东兖矿集团（开曼）有限公司发行可交换公司债券，以山东能源全资子公司兖矿香港公司持有的公司282,697,893股H股股票作为标的股票[29] - 公司与控股股东山东能源签署调整后的《劳务及服务互供协议》《保险金管理协议》，并重新厘定相关协议于2024-2025年度交易上限金额[30] - 公司以现金方式出资约15.5亿元，取得物泊科技45%的股权，同时取得物泊科技51.32%的表决权[34] - 公司通过资产注入和现金认购方式获得高地资源新增发股份，成为交易后高地资源的第一大股东并取得控制权[35] - 公司向新疆能化提供50亿元内部借款[39] - 公司出售子公司烟台金正环保科技有限公司45%股权后，被动形成对金正环保的对外担保[40] - 公司修改《公司章程》中关于中期分红的相关条款[36,37] - 公司电子邮箱变更为IR@ykenergy.com[38] - 公司实施内蒙古荣信化工有限公司80万吨烯烃项目[31] - 公司收购SMT Scharf AG公司52.66%的股权[33]

公司基本信息 - 公司名称为兖矿能源集团股份有限公司[2] - 公司股份代码为01171[3] 股份登记变更 - 2024年11月1日起，公司H股股份过户登记处更换为香港中央证券登记有限公司[4] - 2024年11月1日起，H股股份过户及登记手续申请应递交至香港中央证券办理[4] - 2024年10月31日未领取股票可于11月1日起在香港中央证券领取[4] 公司人员 - 公司董事为李伟等6人[4] - 公司独立非执行董事为彭苏萍等4人[4]

业绩相关 - 2024年前三季度自产商品煤吨煤销售成本342元/吨，同比减少7元/吨或1.9%[6] - 2024年前三季度公司化工板块同比大幅增盈[9] 产量计划 - 公司力争5 - 10年煤炭产量达3亿吨/年，2024年计划生产商品煤约1.4亿吨，对应原煤产量约1.7亿吨[4] - 公司规划2024 - 2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿，后续多个煤矿陆续开工[4] 市场展望 - 预计2024年全球煤炭产量89.39亿吨，同比微降0.3亿吨[6] - 预计四季度煤炭供需基本平衡，价格稳中偏强，保持在历史中高位窄幅波动[6] 资本开支 - 2024年公司资本开支计划为197亿元，其中维持简单再生产102亿元，基建项目80亿元[3] 股东增持 - 控股股东山东能源增持计划金额不低于3亿元，不超过6亿元，目前累计增持2772万股，金额约3亿元[8] - 山东能源增持A股618.74万股，金额1亿元；增持H股2152.80万股，金额2亿元[8] 其他 - 公司及附属公司化工单位内部用煤，合并报表时相关销量、收入会抵销[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年前三季度,公司实现商品煤产量10581万吨,同比+9%,商品煤销量10259万吨,同比+3.5%,其中自产煤销量9622万吨,同比+9.0% [1] - 2024年第三季度,公司实现商品煤产量3673万吨,环比+7%,同比+10%,商品煤销量3472万吨,环比+3%,同比+4.5%,其中自产煤销量3246万吨,环比-1%,同比+8.9% [1] - 2024前三季度,公司煤炭平均售价683.5元/吨,同比-19% [1] - 2024第三季度,公司煤炭平均售价656元/吨,环比-2%,同比-6% [1] - 2024前三季度,公司煤炭平均销售成本411元/吨,同比-14% [2] - 2024第三季度,公司煤炭平均销售成本378元/吨,环比-2%,同比-8% [2] - 2024第三季度,煤炭业务毛利率42.4%,较Q1、Q2毛利率分别提升6.84pct、0.01pct [2] 煤化工业务 - 2024年前三季度,公司化工产品产量635.5万吨,同比-2.16%;销量569.7万吨,同比-3.4% [2] - 2024年前三季度,公司化工产品综合价格为3284元/吨,同比-1.7%,单位成本为2336元/吨,同比-4.4%,单位毛利为948元/吨,同比+5.3% [2] - 2024年第三季度,公司化工产品产量217.4万吨,环比+8%,同比-7.5%;销量195万吨,环比+5%,同比-7.6% [5] - 2024年第三季度,公司化工产品综合价格为3177元/吨,环比-5%,同比+2.8%,单位成本为2160元/吨,环比-12%,同比+1.5%,单位毛利为1017元/吨,环比+13%,同比+5.6% [5] 公司成长空间 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化51%股权收购,获得内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权,合计新增煤炭资源量266亿吨 [6] - 收购德国沙尔夫公司,延伸井下采矿及辅助运输设备产业链,成功搭建欧洲高端装备制造研发平台 [6] - 万福煤矿、五彩湾四号煤矿分别计划在2024/2025年投产 [6] - 2024-2030年霍林河一号煤矿、曹四天钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成,新增煤炭产能将在4,000万吨以上 [6] - 2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年接近1.3亿吨生产量增长近1000万吨,未来5-10年煤炭产量规模力争达到3亿吨/年 [6] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1483.7/1570.7/1639.1亿元,同比-1%/+6%/+4%,归母净利润分别为155.9/180.3/198.0亿元,同比-23%/+16%/+10% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.55/1.80/1.97元,对应当前股价PE为10/9/8倍 [8] - 考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级 [7]

报告评级 - 公司评级为"买入"(维持) [1] 报告核心观点 煤炭业务 - 海外板块量价齐增,盈利改善显著 [1] - 国内自产煤产量和销量同比均有所增加,单位成本有所下降 [1] - 澳洲自产煤产量和销量大幅增加,单位成本下降,带动吨煤盈利提高 [1] - 贸易煤销量下降,但价格大幅上涨,盈利能力提升 [1] 煤化工业务 - 化工产品单位毛利保持盈利,公司投资建设80万吨烯烃项目 [2] - 甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、己内酰胺等主要化工产品单位毛利均有所提升 [2] - 聚甲醛和石脑油单位毛利有所下降 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44亿元,归母净利润分别为162.61、204.57、231.21亿元 [4] - 当前股价15.89元,对应PE分别为9.8X、7.8X、6.9X,维持"买入"评级 [1][4]