产量数据 - 2025年Q3商品煤产量4603万吨，同比增4.92%；1 - 3季度13589万吨，同比增6.90%[5] - 2025年Q3甲醇产量106.67万吨，同比降3.12%；1 - 3季度337.43万吨，同比增3.16%[5] - 2025年Q3乙二醇产量11.61万吨，同比增33.00%；1 - 3季度30.73万吨，同比增7.76%[5] 销量数据 - 2025年Q3商品煤销量4582万吨，同比增10.08%；1 - 3季度12624万吨，同比增2.43%[5] - 2025年Q3自产煤销量4419万吨，同比增12.21%；1 - 3季度12213万吨，同比增4.50%[5] - 2025年Q3尿素销量18.77万吨，同比增28.79%；1 - 3季度67.31万吨，同比增46.41%[6]

公司运营数据 - 第三季度商品煤产量为930万吨，同比下降9% [1] - 前三季度累计商品煤产量为2820万吨，同比增长4% [1] - 第三季度商品煤销量为1070万吨，同比增长3% [1] - 前三季度累计商品煤销量为2730万吨，与去年同期持平 [1] 市场价格表现 - 第三季度平均实现价格为140澳元/吨，同比下降18% [1] - 前三季度累计平均实现价格为146澳元/吨，同比下降18% [1]

产量数据 - 2025年Q3商品煤产量（权益份额）930万吨，同比减9%[4] - 2025年前三季度产量2820万吨，同比增4%[4] 销量数据 - 2025年Q3商品煤销量（权益份额）1070万吨，同比增3%[4] - 2025年前三季度销量2730万吨，与2024年持平[4] 价格数据 - 2025年Q3商品煤平均实现价格140澳元/吨，同比减18%[4] - 2025年前三季度均价146澳元/吨，同比减18%[4]

港股煤炭板块行情表现 - 港股煤炭股延续强势行情 金马能源大涨超13% 兖矿能源涨约4% 中国神华等多只个股跟涨逾2% [1] - 具体个股表现：金马能源最新价1.290港元 涨13.16% 兖矿能源最新价11.460港元 涨4.09% 中国神华最新价41.080港元 涨2.29% [2] 煤炭价格上涨情况 - 上周港口煤价环比提升明显 10月17日北方港口动力煤748元/吨 周环比上升39元/吨 [3] - 山西 内蒙古 陕西坑口煤价分别环比上升50.00元/吨 45.00元/吨 46.00元/吨 [3] 行业供需基本面改善 - 需求端因素：国庆前后东南沿海罕见高温 叠加冷冬预期推动冬储需求 近期国内煤炭日耗已达过去5年同期最高水平 [2] - 供给端因素：自7月份能源局核查超产政策以来 国内煤炭产量持续受到抑制 7月和8月煤炭产量已连续两个月同比下降 整体库存已低于去年同期 [6] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转 煤价涨幅持续超预期 [6] 煤炭价格与投资逻辑 - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位 市场对后续反弹空间看好 [6] - 煤炭股拥有周期与红利双逻辑 供给端“查超产”政策推动产量收缩 需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖 煤炭供需基本面有望持续改善 [7] - 多数煤企中报保持较高股息率 当前煤炭持仓低位 基本面已到拐点右侧 [7]

港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭板块延续近期上涨趋势 [1] - 兖矿能源股价上涨4.18%至11.47港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨2.5%至28.7港元 [1] - 中煤能源股价上涨2.41%至11.06港元 [1] - 中国神华股价上涨2.29%至41.08港元 [1]

股价表现 - 煤炭股延续近期涨势，兖矿能源上涨4.18%至11.47港元，兖煤澳大利亚上涨2.5%至28.7港元，中煤能源上涨2.41%至11.06港元，中国神华上涨2.29%至41.08港元 [1] 动力煤价格 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [1] - 其他港口价格指标已达到750元，接近煤电盈利均分的价格，静待价格上穿至800-860元区间 [1] 行业需求 - 电煤消费有望受益于供暖季开启，叠加非电煤旺季，价格有望持续上升趋势 [1] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转，煤价涨幅持续超预期 [1] 市场吸引力 - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换，防守型的红利属性及基本面有明显拐点的煤炭行业对市场吸引力大幅度提升 [1]

煤炭股价格表现 - 兖矿能源股价上涨4.18%至11.47港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨2.5%至28.7港元 [1] - 中煤能源股价上涨2.41%至11.06港元 [1] - 中国神华股价上涨2.29%至41.08港元 [1] 动力煤价格走势 - 秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨 环比上涨43元/吨 涨幅6.1% [1] - 其他港口价格指标达到750元 接近煤电盈利均分价格 [1] - 预计价格有望上穿至800-860元区间 [1] 行业需求与价格驱动因素 - 电煤消费受益于供暖季开启 [1] - 非电煤处于旺季 价格有望持续上升趋势 [1] - 行业基本面受供给和需求端双重好转推动 煤价涨幅持续超预期 [1] 市场吸引力分析 - 贸易冲突再起可能加剧市场风格切换 [1] - 煤炭行业具备防守型红利属性 [1] - 行业处于低位且基本面出现明显拐点 对市场吸引力大幅提升 [1]

截至6月30日，兖矿能源股东户数14.78万，较上期增加1.14%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-6月，兖矿能源实现营业收入593.49亿元，同比减少17.93%；归母净利润46.52亿元，同比减 少38.53%。 分红方面，兖矿能源A股上市后累计派现868.46亿元。近三年，累计派现423.77亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，兖矿能源十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1.10亿股，相比上期增加1701.67万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第四大流通 股东，持股3195.70万股，相比上期增加264.12万股。国泰中证煤炭ETF（515220）位居第五大流通股 东，持股2778.41万股，相比上期增加601.41万股。华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第六大流通股 东，持股2643.46万股，相比上期减少541.78万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第七大流通股 东，持股2271.72万股，相比上期增加220.54万股。华夏沪深300ETF（510330）位居第九大流通股东， 持股1665.83万股， ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为煤炭行业，具体包括动力煤和炼焦煤 [1] * 纪要重点分析的公司包括兖矿能源、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等 [13][14][15] 核心观点与论据：供需分析 价格表现强劲超预期 * 炼焦煤港口价格上涨至1,710元，超出市场预期，国庆假期后需求未减弱 [1][2] * 秦皇岛5,500大卡动力煤本周价格上涨39元，为今年以来最大单周涨幅，炼焦煤港口价格比上周上涨80元 [2] * 坑口价格普涨，山西大同5,500大卡动力煤价格上涨75元，陕西榆林上涨120元 [3] 供给端面临收缩压力 * 9月煤炭进口量同比下降3.3%，前9个月累计进口量3.46亿吨，同比下降11.1% [1][6] * 四季度进口量预计保持偏弱格局，因贸易商锁定长协量较去年大幅减少 [6][7] * 四季度供给端面临安全检查、巡查以及降雨偏多等挑战，预计将进一步收紧供给 [1][9] 需求端保持强劲态势 * 美国计划从11月1日起对中国商品加征关税，导致企业赶工期，工业用电需求保持强劲 [1][10] * 以钢铁为代表的非电用煤需求保持旺盛，今年出口形势较好 [10] * 北方供暖季即将开始，将增加电力需求并推动补库需求 [4] 库存状况偏中性乐观 * 全国25省电厂库存约1.3亿吨，同比下降1.5% [1][4] * 环渤海港库存2,382万吨，环比下降7%，同比下降3% [4] 能源替代影响减弱 * 水电自九月份以来表现优于往年，但十月中旬后将进入枯水期，对火电的替代影响将明显减弱 [8] 市场展望与投资建议 价格走势预测 * 综合供需因素，预计未来一周及接下来几个月内煤价将震荡偏强 [1][11] * 短期涨幅可能受限，因南方降温后电煤需求回落，北方尚未大面积进入供暖季 [11] 投资策略建议 * 建议投资者果断加仓煤炭股，利用价格波动带来的回调机会进行布局 [12] * 推荐顺序从优先推荐龙头白马股转向弹性标的，因其业绩弹性将显著恢复 [12] * 动力煤重点推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业和陕西煤业 [13] * 炼焦煤重点推荐潞安环能，同时推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等 [14] * 若仅选两支，动力煤推荐兖矿能源，炼焦煤推荐潞安环能 [15]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 近期动力煤价出现超预期快速上涨，其根本原因通常与政策或突发事件导致供应端收紧有关，若需求端同时存在天气扰动或经济预期改善，则会进一步推升煤价上涨弹性 [2][6][7] - 通过复盘近5年历史，当前基本面条件（超产核查持续推进+冷冬概率较大）与过去煤价超预期上涨时间段较为相似，因此判断2025年第四季度煤价同样存在超预期上涨可能 [2][7] - 在交易层面，考虑到煤炭板块具有低市净率、低筹码集中度以及高红利特征，多维度因素形成护航，建议重视煤炭板块的底部反转机会及其攻守兼备的特性 [2][7] 一周市场表现总结 - 本周（2025年10月13日至10月17日）长江煤炭指数上涨4.14%，跑赢沪深300指数6.37个百分点，在全行业中排名第2位 [6][15][21] - 子板块方面，动力煤指数涨幅达6.03%，跑赢沪深300指数8.25个百分点；炼焦煤指数下跌1.17%，但仍跑赢沪深300指数1.05个百分点；煤炭炼制指数上涨3.10%，跑赢沪深300指数5.32个百分点 [15][21] - 个股方面，本周涨幅前五的公司分别为大有能源（53.13%）、安泰集团（25.32%）、宝泰隆（22.32%）、郑州煤电（15.93%）和中煤能源（11.68%） [28][31] 动力煤市场情况 - 价格方面，截至10月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为748元/吨，周环比大幅上涨43元/吨，涨幅达6.10% [6][15][44] - 需求方面，截至10月16日，二十五省日耗煤量为518.8万吨，周环比减少5.4%，但同比增加0.8%；二十五省电厂库存为1.3亿吨，周环比减少0.2%，库存可用天数为24.6天，周环比增加1.3天 [16][36] - 供应方面，受超产核查影响，煤炭供应持续偏紧；展望第四季度，在供应偏紧和迎峰度冬需求回升的背景下，预计煤价仍有望震荡上行 [6][16] 焦煤焦炭市场情况 - 价格方面，截至10月17日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨80元/吨；日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比持平 [6][15] - 供需方面，监管政策下焦煤供给延续偏紧，“银十”旺季期间样本钢厂日均铁水产量为240.95万吨，仍处于高位，叠加部分钢厂及焦化厂原料煤库存水平偏低，焦煤采购刚需仍有一定支撑 [6][17] - 展望后市，短期双焦价格预计维持偏稳震荡格局 [17] 重点公司运营数据 - 陕西煤业：2025年9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.34%；1-9月累计煤炭产量1.3亿吨，同比增长2.04% [60] - 潞安环能：2025年9月原煤产量525万吨，同比增长6.06%；1-9月累计原煤产量4255万吨，同比增长0.19% [61] - 中国神华：2025年9月商品煤产量27.6百万吨，同比增长0.7%；1-9月累计商品煤产量250.9百万吨，同比微降0.4% [64] - 盘江股份：2025年1-9月商品煤产量751.86万吨，同比增长8.74%；发电量93亿千瓦时，同比增长139.56% [63] 投资建议 - 在资源品大周期来临及“反内卷”主线下，建议重视已底部反转且攻守兼备的煤炭板块 [7] - 具体推荐标的分为三类：短中期结合重点推荐兖矿能源、电投能源、新集能源；弹性进攻方向关注潞安环能、晋控煤业、华阳股份、平煤股份、山煤国际；龙头稳健方向关注中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [7]