交易终止 - 兖矿能源与高地资源签署的《实施协议》及《股份认购协议》因先决条件未能在最后截止日当日或之前全部满足或被豁免而终止 [1] - 公司向高地资源发出书面通知后协议立即终止 [1] - 终止决定系公司审慎研究后作出 符合协议约定 [1] 项目影响 - 终止不会影响公司现有生产经营活动 [1] - 终止不会对公司发展造成不利影响 [1] - 不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形 [1] 后续计划 - 公司将按照市场化原则推动加拿大钾矿开发项目后续工作 [1] - 后续工作将从维护公司整体利益出发 [1]

交易终止 - 兖矿能源终止与高地资源的《实施协议》和《股份认购协议》 因协议约定的先决条件未能在最后截止日当日或之前全部满足或被豁免 [1] - 书面通知发出后 两份协议立即终止 [1] - 终止决定系公司审慎研究后作出 符合协议约定 [1] 项目影响与后续计划 - 终止协议不会影响公司现有生产经营活动 也不会对公司的发展造成不利影响 [1] - 不存在损害公司及全体股东（特别是中小股东）利益的情形 [1] - 公司将按市场化原则推动加拿大钾矿开发项目后续工作 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等 內容而引致之任何損失承擔任何責任。 兗礦能源集團股份有限公司 YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED* ( 在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) (股份代碼: 01171) 關於終止併購HIGHFIELD RESOURCES LIMITED的公告 茲提述本公司日期為2024年9月23日的公告（「該公告」），內容有關本公司與高地資源正式簽署 《實施協議》及《股份認購協議》。除另有界定者外，本公告所用詞彙與該公告所界定者具有相同 涵義。 近日，因《實施協議》和《股份認購協議》約定的先決條件未能在最後截止日當日或之前全部滿 足或被豁免，本公司向高地資源發出了終止《實施協議》和《股份認購協議》的書面通知。書面 通知發出後，《實施協議》和《股份認購協議》立即終止。 終止《實施協議》和《股份認購協議》系本公司審慎研究後作出的決定，符合《實施協議》和 《股份認購協議》的約定，不會影響本公司現有生產經營活動，也不會 ...

港股市场表现 - 恒生指数涨0.22%或58.4点至26446.56点 成交额2901.95亿港元 恒生国企指数涨0.21%至9384.76点 恒生科技指数涨0.91%至6043.61点 [1] - 美联储降息短期利好港股上行 中期涨幅取决于企业基本面回升 增量资金增配科技互联网龙头但偏向个股逻辑 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物涨6.47%至38.84港元 贡献恒指13.66点 成交额19.83亿港元 美国潜在减息推动CXO板块偏好 全球生物科技公司研发投入增加 [2] - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 贡献恒指9.26点 农夫山泉涨4.11%至54.45港元 贡献恒指6.83点 [2] - 华润啤酒跌2.65%至27.92港元 拖累恒指1.96点 华润万象生活跌2.61%至41.76港元 拖累恒指1.17点 [2] 锂电池板块 - 宁德时代涨7.44%至465港元 赣锋锂业涨2.55%至34.64港元 中创新航涨2.39%至27.4港元 [3] - 新型储能装机规模2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资2500亿元 锂离子电池为主技术路线 [4] - 宁德时代预计2024年盈利增速加快至37% 中创新航2025-2027年盈利年均复合增长率76% [4] CRO概念股 - 康龙化成涨9.38%至25.88港元 昭衍新药涨8.07%至25.18港元 药明生物涨6.47%至38.84港元 [4] - 创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日内 海外降息节奏改善投融资环境 外需CRO/CDMO迎估值修复 [5] 汽车产业链 - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 浙江世宝涨11.88%至5.37港元 耐世特涨6.34%至7.21港元 [5] - 2025年汽车销量目标3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 推动L3级智能网联汽车准入 [6] 煤炭板块 - 兖矿能源涨5.49%至9.8港元 中国秦发涨5.17%至3.05港元 中国神华涨2.37%至38港元 中煤能源涨1.06%至9.57港元 [6] - 双焦期货涨超5% 山西煤矿停产120万吨产能 煤价触底反弹 四季度供需平衡煤价上行 [7] 热门异动股 - 药捷安康涨115.58%至415港元 较发行价13.15港元累计涨30倍 核心产品获临床默示许可 [8] - 狮腾控股涨25.34%至19.24港元 计划收购AI及区块链企业 提供三年收入利润保证 [9] - 德林控股涨8%至3.78港元 赢家时尚涨5.88%至8.47港元 就RWA代币化计划达成战略合作 [10] - 上海复旦跌3.77%至37.82港元 被列入美国实体清单 存货规模从6亿元增至31亿元保障供应链 [11]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予"增持"评级 [4] 核心观点 - 煤炭价格已见顶回落 预计2026年上半年压力仍存但同比2025年同期将趋缓 电煤需求叠加煤炭价格弹性大概率从2026年下半年开始显现 预计2026年下半年煤价可升至800元/吨以上 [2] - 战略性看多动力煤 AI带动的大幅用电需求扭转发达国家用电疲弱态势 极端天气冲击全球电网 趋势国内外共振向上 [4] - 2025年第二季度为基本面拐点 煤炭行业下行风险充分释放 中长期下行风险可控且清晰 值得更多长线资金配置 [4] - 7月全社会用电量同比增长8.6% 火电发电量同比增长4.3% 增速较6月份加快3.2个百分点 供需格局大幅好转 [4] - 7月原煤产量3.8亿吨 环比下降4000万吨 主因内蒙古、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻 [4] - 预计下半年受"查超产"影响全国产量小幅环比下降 全年产量预计47.5-48亿吨 同比基本持平 叠加进口确定性下降 总供给呈现下降趋势 [4] 动力煤市场表现 - 截至9月12日北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨 较前周下跌3元/吨(-0.4%) Q5000平仓价595元/吨 下跌8元/吨(-1.3%) [7] - 江内徐州港Q5500船板价760元/吨 下跌10元/吨(-1.3%) Q5000船板价670元/吨 下跌10元/吨(-1.5%) [10] - 南方宁波港Q5500库提价632元/吨 下跌8元/吨(-1.3%) Q5000库提价729元/吨 下跌3元/吨(-0.4%) [10] - 山西大同Q5500坑口价555元/吨 上涨5元/吨(0.9%) 内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价491元/吨 上涨6元/吨(1.2%) 陕西黄陵Q5000坑口价550元/吨 持平 [17] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价69美元/吨 下跌2美元/吨(-2.2%) 北方港下水煤较澳洲进口煤成本低23元/吨 [21] - 秦皇岛库存641万吨 增加6万吨(0.9%) 北方主流港口库存2930.3万吨 增加32.9万吨(1.1%) 南方港库存3270.2万吨 减少97.4万吨(-2.9%) [24] - 9月北方港电煤Q5500年度长协价674元/吨 环比上涨6元/吨(0.9%) [33] 焦煤市场表现 - 京唐港主焦煤库提价(山西产)1550元/吨 较前周持平 连云港山西产主焦煤平仓价1658元/吨 持平 [35] - 山西古交肥煤车板价1280元/吨 持平 内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨 持平 [39] - 澳洲焦煤到岸价202美元/吨 上涨5美元/吨(2.3%) 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低100元/吨 [42][45] - 俄罗斯炼焦煤到岸价126美元/吨 上涨2美元/吨(1.4%) 美国主焦煤到岸价1470美元/吨 下跌10美元/吨(-0.7%) [48] - 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1130元/吨 下跌40元/吨(-3.4%) 焦原煤进口场地价930元/吨 上涨10元/吨(1.1%) [49] - 炼焦煤库存三港合计264.6万吨 减少4.4万吨(-1.6%) 六港合计271.1万吨 减少4.4万吨(-1.6%) [51] - 国内主要港口一级冶金焦平仓价1653元/吨 下跌43元/吨(-2.5%) 二级冶金焦平仓价1417元/吨 下跌50元/吨(-3.4%) [60] 无烟煤及下游产品 - 阳泉小块出矿价900元/吨 持平 晋城Q5600无烟煤坑口价750元/吨 持平 [81] - 华鲁恒升尿素价格1700元/吨 上涨10元/吨(0.6%) 山东兖矿集团甲醇价格2400元/吨 上涨8元/吨(0.3%) [83] - 华东PO42.5水泥平均价356.7元/吨 上涨4.7元/吨(1.3%) 华北高密度聚乙烯市场平均价7644元/吨 下跌10元/吨(-0.1%) [85] 板块表现与重点公司 - 上周煤炭板块上涨0.20% 跑输上证综指(上涨1.52%) 动力煤下跌0.25% 炼焦煤上涨0.94% 焦炭上涨1.94% [90] - 涨幅前五:安泰集团(8.11%)、宝泰隆(5.96%)、永泰能源(3.47%)、电投能源(3.15%)、云维股份(3.14%) [90] - 重点推荐:中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业 [4]

煤炭股表现 - 兖矿能源股价上涨5.81%至9.83港元 [1] - 中国秦发股价上涨3.79%至3.01港元 [1] - 中国神华股价上涨2.42%至38.02港元 [1] - 中煤能源股价上涨1.06%至9.57港元 [1] 期货市场动态 - 9月15日双焦期货强势上行 焦炭主力与焦煤主力盘中涨幅均超5% [1] - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨煤矿于9月14日停产 复产时间未定 [1] 行业供需与价格展望 - 9月淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协价格 [1] - 当前煤价有望触底反弹 下游采购积极性因低卡倒挂现象有望提升 [1] - 四季度供需预计逐步平衡 煤价将稳步上行 [1] - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [1]

煤炭股表现 - 兖矿能源股价上涨5.81%至9.83港元 [1] - 中国秦发股价上涨3.79%至3.01港元 [1] - 中国神华股价上涨2.42%至38.02港元 [1] - 中煤能源股价上涨1.06%至9.57港元 [1] 期货市场动态 - 双焦期货强势上行 焦炭主力合约和焦煤主力合约盘中均涨超5% [1] 供应端事件 - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨煤矿于9月14日停产 复产时间未定 [1] 行业分析观点 - 9月淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协价格 [1] - 当前煤价有望触底反弹 建议把握左侧布局机会 [1] - 煤价与长协煤不断靠近促使下游采购积极性提升 [1] - 四季度供需有望逐步平衡 煤价将稳步上行 [1] - 维持行业"看好"评级 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [1]

股价表现与资金流向 - 9月15日盘中股价上涨2.13%至13.42元/股，成交额3.97亿元，换手率0.51%，总市值1347.03亿元 [1] - 主力资金净流入134.70万元，特大单买入占比8.32%（3305.28万元）且卖出占比5.88%（2336.16万元），大单买入占比21.36%（8491.27万元）且卖出占比23.46%（9325.68万元） [1] - 年内股价下跌1.54%，但近5日、20日、60日分别上涨1.67%、3.79%、9.46% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：煤炭业务58.09%、煤化工及电力22.48%、非煤炭贸易及物流12.29%、未分配项目5.47%、矿用设备制造0.96%、贷款和融资租赁0.71% [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括动力煤、煤化工、甲醇概念、山东国资及国资改革 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数14.78万户，较上期增加1.14% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.10亿股（第三大股东），较上期增加1701.67万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）持股3195.70万股（第四大股东），增加264.12万股；国泰中证煤炭ETF（515220）持股2778.41万股（第五大股东），增加601.41万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）持股2643.46万股（第六大股东），减少541.78万股；易方达沪深300ETF（510310）持股2271.72万股（第七大股东），增加220.54万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入593.49亿元，同比减少17.93%；归母净利润46.52亿元，同比减少38.53% [2] - A股上市后累计派现868.46亿元，近三年累计派现423.77亿元 [3]

核心观点 - 煤炭行业供需基本面持续改善 动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性 板块具备周期与红利的双重属性 当前为布局时点 [1][3] 行业供需分析 - 供给端"查超产"政策推动产量收缩 [1][3] - 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 特别是化工耗煤 [1][2] - 煤炭供需基本面有望持续改善 [1][3] 动力煤价格分析 - 动力煤属于政策煤种 价格将反弹修复至长协价格 [2] - 近期已修复到地方国企长协实际成交价700元左右之上 [2] - 未来看好现货价修复至"煤和火电企业盈利均分"位置750元左右 [2] - 电厂报表盈亏平衡线860元左右可视为价格顶部极值 [2] 炼焦煤价格分析 - 炼焦煤属于市场化煤种 价格更多由供需基本面决定 [2] - 京唐港主焦煤现货与秦港动力煤现货比值约为2.4倍 [2] - 与动力煤各目标价对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [2] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [2] 煤炭股投资逻辑 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 为反弹提供空间 [3] - 动力煤有长协机制修复和"煤电盈利均分"逻辑支撑 [3] - 炼焦煤市场化程度更高 对供需变化更敏感 可能展现更大价格弹性 [3] - 稳健红利逻辑：多数煤企保持较高股息率 6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 [3] - 中国神华上半年分红比例高达79% 示范效应显著 [3] 投资标的推荐 - 周期逻辑标的：晋控煤业、兖矿能源(动力煤) 平煤股份、淮北矿业、潞安环能(冶金煤) [3] - 红利逻辑标的：中国神华、中煤能源(分红潜力)、陕西煤业 [3] - 多元化铝弹性标的：神火股份、电投能源 [3] - 成长逻辑标的：新集能源、广汇能源 [3] 市场环境分析 - 全球政经高度不确定 国内稳经济预期下投资行为存在情绪脉冲 [1][3] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 [1][3] - 当前煤炭持仓低位 基本面已到拐点右侧 [1][3]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - 煤炭行业成本较10年前系统性抬升近50%，年均复合增长率达4%，主要由人工成本、折旧费用和安全投入等刚性增长驱动 [6][7][9] - 当前现金成本曲线90%分位对应港口动力煤价格边际支撑约550元/吨，坑口炼焦精煤价格边际支撑约1082元/吨，2015年行业底部低价难再重现 [8][9] - 成本刚性抬升重塑煤价安全边际，盈利及股息安全边际得以夯实，继续看好煤炭基本面困境反转攻守兼备的投资价值 [9] 总体成本变迁 - 2024年样本煤企加权吨煤销售成本300元/吨，加权吨煤完全成本380元/吨，2015-2024年二者CAGR均达4%，累计增长幅度均达47% [6] - 2017年和2021年吨煤成本明显跃升，主因煤价上升导致从价计征资源税增加、前期亏欠成本弥补及政策变化促使矿井投入增加 [6] - 2023年以来煤炭成本有所下行但仍高于十三五时期，主因原材料价格下降及企业降本增效减少非必要支出 [6][29] 成本结构分析 - 2024年加权吨煤销售成本构成：人工成本32%、其他费用30%、原材料14%、折旧费用12%、安全费用9%、制造费用3% [7] - 近十年人工成本累计增长28元/吨，折旧费用累计增长13元/吨，安全费用累计增长9元/吨，占比稳中有升 [7] - 分煤种看，2024年动力煤企业和炼焦煤企业加权吨煤完全成本分别为348元/吨和603元/吨，近十年分别累计上涨近40%和100%以上 [7] 区域成本差异 - 中东部地区如山东、河南、江苏等企业成本持续位于成本曲线右侧，CAGR达7%-11% [7] - 2024年动力煤企业加权吨煤完全成本河南省最高428元/吨，内蒙古最低291元/吨 [60] - 2023年炼焦煤企业加权吨煤完全成本河南省最高758元/吨，河北省最低481元/吨 [78] 成本曲线与价格支撑 - 近十年样本企业动力煤完全成本曲线90%分位提升至370-423元/吨，现金成本曲线90%分位提升至327-374元/吨 [8] - 考虑坑口到港口运费后，港口动力煤完全成本和现金成本支撑线分别约597元/吨和550元/吨 [8] - 近十年样本企业炼焦煤完全成本曲线90%分位提升至760-803元/吨，现金成本曲线90%分位提升至679-717元/吨 [8] - 考虑自产煤成本与炼焦精煤成本关系后，炼焦精煤完全成本和现金成本支撑线分别约1166元/吨和1082元/吨 [8] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源(A+H)、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [9] - 推荐低估值成长标的：电投能源 [9] - 推荐长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [9]