投资评级与核心观点 - 首次覆盖中国铁建H股，给予“增持”评级 [2][7][8] - 报告核心观点：公司报表持续优化，分红提升，H股估值存在修复空间 [2][7][26] - 估值与目标：采用市盈率估值法，假设公司2026年PE为3.6倍，对应目标市值人民币779亿元（约港币858亿元），较2025年12月15日港币748亿元的市值有14.7%的上涨空间 [7][8][33] 行业与市场环境 - 2026年行业投资有望维稳：随着地方政府化债有序推进及中央“两重”项目实施，2026年固定资产投资有望维稳，部分子板块将随国家战略获得较高弹性 [7][14] - 基建投资预测：预计2026年广义基建投资同比增长4.2%至26.25万亿元，狭义基建投资同比增长3.3%至18.99万亿元 [15] 公司经营与订单情况 - 新签订单边际改善，结构优化：2025年前三季度累计新签合同额1.52万亿元，同比增长3.08%，较2024年全年同比-7.80%有所改善 [7][15] - 新兴业务增长强劲：2025年前三季度，绿色环保新签1445亿元（同比+15.44%），物资物流新签1522亿元（同比+28.7%），新兴产业新签167亿元（同比+66.78%） [7][17] - 在手订单充裕：截至2025年三季度末，公司在手合同额达8.10万亿元，是2024年营业总收入（1.07万亿元）的7.6倍，为长期增长提供保障 [7][17] - 市场地位稳固：公司承建了国内50%的普速及高速铁路、40%的城市轨道、30%的高等级公路 [14] 财务状况与报表优化 - 收入与利润短期承压：2024年营业总收入1.07万亿元，同比-6.2%；归母净利润222亿元，同比-14.9%。2025年前三季度营业总收入7284亿元，同比-3.9%；归母净利润148亿元，同比-5.6% [7][21] - 经营性现金流改善：2025年前三季度经营性现金流同比少流出92.6亿元 [7][21] - 应收账款账龄结构优化：1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23%，并在2025年上半年进一步提升至75.27% [7][21] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为214亿、217亿、223亿元人民币，同比增速分别为-3.6%、+1.3%、+2.5% [7][32] 估值与股息吸引力 - H股估值显著折价：截至2025年12月15日，中国铁建H股PE（TTM）为3.6倍，PB为0.21倍；A股PE（TTM）为5.0倍，PB为0.32倍，H股折价明显 [25] - H股股息率更具吸引力：基于当前股价，A股股息率为3.86%，H股股息率为6.00% [25] - 分红比例提升：2021-2024年，公司现金分红占当期普通股股东可供分配利润的比例从15.37%提升至20.60% [7][25] - 可比公司估值：选取港股中国中铁、中国交通建设、中国能源建设作为可比公司，其2026年平均预测PE为3.6倍 [33][34] 关键业务假设 - 工程承包业务：假设2025-2027年新签合同额增速分别为-5.0%、0.0%、+3.0%；预计营收增速分别为+3.8%、+2.8%、+2.0% [9][29] - 房地产业务：受市场下行影响，假设2025-2027年收入增速分别为-5%、0%、+3% [9][29] - 勘察、设计及咨询业务：假设2025-2027年收入增速分别为+3%、+2%、+2% [9][29] 报告核心认识与催化剂 - 有别于大众的认识：市场担心建筑市场空间有限及地方政府债务压力，但报告认为存量经济下龙头集中度提升逻辑仍在，且中央政策推动下建筑企业回款及行业投资有望改善 [10] - 股价表现的催化剂：地方政府化债节奏超预期；企业出海进程超预期 [11]

债券发行信息 - 公司将于2025年12月17日(T日)和2025年12月18日(T+1日)发行债券 [1] - 本期债券名称为“中国铁建股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第四期)” [1] - 本期债券发行规模不超过人民币40亿元(含40亿元) [1] - 债券每张面值为100元 发行价格为100元/张 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金在扣除发行费用后将全部用于生产性支出 [1] - 具体用途包括偿还债务和补充流动资金等符合法律法规要求的用途 [1]

智通财经APP讯，中国铁建(01186)公布，公司将于2025 年 12 月 17 日(T 日)、 2025 年 12 月 18 日(T+1 日)发行中国铁建股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第四期)，本 期债券规模为不超过人民币 40 亿元(含人民币 40 亿元)，每张面值为 100 元，发行价格为 100 元/张。本 期债券募集资金扣除发行费用后将全部用于生产性支出，包括偿还债务、补充流动资金等符合法律法规 要求的用途。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的「中 國鐵建股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新可續期 公 司 債 券（第 四 期）募 集 說 明 書」，僅 供 參 閱。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 董事長 戴和根 中國‧北京 2025年12月15日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 成 員 包 括：戴 和 根 先 生（董 事 長、執 行 董 事）、郜 烈 陽 先 生（非 執 行 董 事）、馬 傳 景 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、解 國 光 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、錢 偉 倫 先 生（獨 立 非 執 行 董 事）、王 俊 先 生（獨 立 非 ...

债券发行概况 - 公司面向专业投资者公开发行不超300亿元公司债券，2025年12月5日获中国证监会注册生效，本期债券规模不超40亿元[9] - 本期债券分三个品种，品种一每3年、品种二每5年、品种三每10年为一个周期，发行人可选择延长期限或到期兑付[10] - 本期债券仅面向专业机构投资者发行和交易，普通及个人专业投资者不得参与[12] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司最近一年末净资产为4225.97亿元，合并报表口径资产负债率为77.31%，母公司口径为17.86%[11] - 公司近三个会计年度年均可分配利润为249.85亿元，预计不少于本期债券一年利息的一倍[12] 信用评级 - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[11] 利率相关 - 品种一票面利率询价区间为1.50%-2.50%，品种二为1.70%-2.70%，品种三为2.20%-3.20%[16] - 发行人和主承销商2025年12月16日确定并公告本期债券最终首个周期票面利率[16] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，后续周期加150个基点[26][27] 发行安排 - 专业机构投资者最低认购单位为10000手（1000万元），超过部分须为10000手整数倍[17] - 本期债券面值100元，按面值平价发行[25] - 债券起息日为2025年12月18日[31] 付息日期 - 品种一首个周期付息日期为2026 - 2028年每年12月18日，品种二为2026 - 2030年每年12月18日，品种三为2026 - 2035年每年12月18日[32] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后全部用于生产性支出，包括偿还债务、补充流动资金等[35] 赎回条款 - 若发行人因税务政策变更赎回债券，需在可赎回之日前20个交易日公告，且赎回方案不可撤销[46] - 若因会计准则变更影响债券计入权益，发行人有权赎回债券[47] 发行时间安排 - 网下发行期限为2个交易日，即2025年12月17日（T日）和2025年12月18日（T + 1日）[64] - 网下利率询价时间为2025年12月16日（T - 1日），询价截止时间可延至当日19:00[54] - 投资者应在2025年12月16日（T - 1日）15:00 - 18:00提交认购单或申请表[58] 缴款及违约 - 簿记管理人于2025年12月17日向获配投资者发送《配售确认及缴款通知书》[68] - 获配投资者须在2025年12月18日15:00前足额划款至指定账户[68] - 违约投资者就逾时未划部分按每日万分之五比例支付违约金[69] 投资者要求 - 类型D专业机构投资者最近1年末净资产不低于2000万元[86] - 类型D专业机构投资者最近1年末金融资产不低于1000万元[87] - 类型D专业机构投资者需具有2年以上证券等投资经历[87] 故障处理 - 簿记管理人端16:00前未恢复或16:00后发生接入故障，发行改用线下簿记建档[93] - 簿记建档系统16:00前未恢复或16:00后发生故障，当日发行改用线下簿记建档[93] - 投资者端出现接入故障，采用线下向主承销商认购方式[93]

业绩数据 - 2022 - 2025.9公司收入依次为15239.14、16630.20、18628.43、20660.70万元[16] - 2022 - 2025.9公司主营业务成本依次为3859.20、4171.20、4225.97、4310.32万元[16] - 2022 - 2025.9公司销售费用依次为11379.94、12459.00、14402.46、16350.37万元[16] - 2022 - 2025.9公司净利润依次为4238.45、4619.66、6241.26、7859.60万元[16] - 2022 - 2025.9公司营业利润依次为10963.13、11379.93、10671.71、7284.03万元[16] - 2022 - 2024公司EBIT依次为434.69、453.81、416.33万元[16] - 2022 - 2024公司EBITDA依次为642.64、671.35、656.75万元[16] - 2022 - 2025.9公司营业利润率依次为10.09%、10.39%、10.27%、8.77%[16] - 2022 - 2024公司收入销售费用率依次为74.68%、74.92%、77.31%[16] - 2022 - 2025.9公司净利润率依次为57.52%、57.20%、64.71%、69.34%[16] - 2024年和2025年公司实现归母净利润分别为10671.71亿元和7284.03亿元[17] - 2024年上半年公司总营收为25495.80万元，净利润为10263.71万元[38] - 2024年上半年公司运营收入为2183.10万元，同比增长11.72%[38] - 2024年上半年公司其他业务收入为163.60万元[38] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，每股收益分别为3394.35、2699.78、1897.70、1869.22[39] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，每股净资产分别为7859.60、6241.26、4619.66、4238.45[39] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，每股净资产收益率分别为43.19%、43.26%、41.08%、44.10%[39] - 2022 - 2024年，净资产/EBITDA分别为6.60、6.88、9.50[39] - 2022 - 2024年，EBITDA/总负债分别为4.08、4.00、3.54[39] - 2022 - 2024年，FFO/每股净资产分别为0.11、0.11、0.08[39] - 2023 - 2025年预期，营收增长率分别为57.20%、64.71%、66.00% - 70.00%，每股净资产/EBITDA分别为6.88、9.50、10.00 - 12.00[40] - 2022 - 2025.9营收分别为1584.25、1669.58、1857.03、1725.63[47] - 2022 - 2025.9成本分别为1412.30、1558.09、2047.59、2461.64[47] - 2022 - 2025.9净利润分别为2998.19、3076.43、2861.16、3044.04[47] - 2022 - 2025.9EBIT分别为434.69、453.81、416.33[47] - 2022 - 2025.9EBITDA分别为642.64、671.35、656.75[47] - 2022 - 2025.9销售毛利率分别为10.09%、10.39%、10.27%、8.77%[47] - 2022 - 2025.9净资产收益率分别为5.21%、5.46%、5.89%、5.25%[47] - 2022 - 2025.9EBIT利润率分别为3.96%、3.99%、3.90%[47] - 2022 - 2025.9总负债与总资产比率分别为2.85%、2.85%、2.36%[47] - 2022 - 2025.9营收增长率分别为74.68%、74.92%、77.31%、79.14%[47] 业务结构 - 2024年归母净利润构成中，其他业务占比85.56%，手续费及佣金净收入占比1.68%，其他收益占比1.80%，利息净收入占比6.74%，其他占比4.22%[18] 市场与股权 - 截至2025年9月末，公司总市值为135.80亿元，控股股东为中集集团，持股比例51.23%[21] - 2025年9月末，中集集团旗下各业务板块市值分别为120.67亿元、50.87亿元、70.00亿元、61.62亿元，持股比例分别为87.34%、70.77%、100.00%、81.62%[21] - 2025年9月末，中集集团旗下各业务板块归母净利润分别为2227.76亿元、1581.67亿元、2295.66亿元、1049.76亿元，少数股东损益分别为405.17亿元、284.36亿元、499.28亿元、186.92亿元[21] - 2024年，中集集团旗下各业务板块归母净利润分别为386.09亿元、359.93亿元、466.46亿元、953.30亿元，同比增速分别为7.99%、8.46%、12.42%、20.39%[21] 未来展望 - 2025年公司某业务目标有相关设定，业务增长有5%的目标[25] - 2025年公司某业务预计有特定发展，如达到某种状态[25] - 2025年9月，公司预计实现某一目标，整体收入将有显著提升[34] - 预计公司2025年评级展望为AAAsti[43] 其他数据 - 2025年公司ENR达到250亿大单位，其中某些指标占比分别为3%和9%[26] - 2024年公司核心指标为30,369.68，2025年1 - 9月为15,187.65[27] - 2024年公司某指标与另一指标比值为2.85，2025年1 - 9月为2.09[27] - 2024年公司某相关指标为7.80%，较上一年增长3个单位[26] - 2025年9月，公司某项金额达到80,980.45个单位[26] - 2024年公司某业务相关数量为7个单位[27] - 2024年某类别相关数量为107个单位[28] - 2024年公司种植面积17亩，每亩产量2[30] - 2024年公司亏损7740万元，其中主营业务亏损2696万元[30] - 2024年公司销售面积11亩，库存面积3亩[30] - 2024年综合毛利率26453.98万元，同比下降7.29%；2025年1 - 9月为12537.59万元，同比增长1.21%[30] - 2024年和2025年预计综合毛利率增长分别为23.39%和94.52%[30] - 截至2025年9月，公司综合毛利额达15924.06万元[30] - 截至2024年，公司种植面积167亩、养殖面积184亩、销售面积593亩[30] - 2024年主营业务收入23285.51万元，同比下降10.36%；2025年1 - 9月为11092.30万元[30] - 2024年其他业务收入3168.47万元，同比增长23.79%；2025年1 - 9月为1445.29万元，同比增长15.44%[30] - 2024年净利润204.82万元，同比下降31.00%；2025年1 - 9月为141.88万元，同比增长2.00%[30] - 2024年公司业务综合利润率降至96%[31] - 2024年公司业务在“2024年内业务合作商TOP200排名”中位列第13，较去年下降2名[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：业务收入分别为820.33、824.08、510.18（单位未明确）[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：业务成本分别为834.10、749.02、695.10（三元每单位，单位未明确）[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：业务利润分别为1295.63、1213.95、951.45（单位未明确）[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：业务销量分别为15533、16207、13688（单位未明确）[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：合作项目数量分别为56、39、22（个）[31] - 2022 - 2024年业务相关数据：项目收入分别为421.57、584.08、147.32（单位未明确）[31] - 2024年，公司某业务收入为5128.14（单位未明确），2025年预计达到5339.61（单位未明确）[34] - 2024年，公司某业务成本为1416.49（单位未明确），2025年预计为1437.15（单位未明确）[34] - 2024年，公司某业务利润为14402.46（单位未明确），2025年预计为16350.37（单位未明确）[34] - 2024年，公司某产品销售额为1170.02（单位未明确），2025年预计为1541.11（单位未明确）[34] - 2024年，公司某业务销量为1425.06（单位未明确），2025年预计为1740.22（单位未明确）[34] - 2024年，公司某业务的市场份额为77.31%，2025年预计为79.14%[34] - 2024年，公司某业务的毛利率为64.71%，2025年预计为69.34%[34] - 2024年，公司某业务的净利润为10671.71（单位未明确），2025年预计为7284.03（单位未明确）[34] - 2024年上半年公司境内营业收入占比100%，境内主营业务收入占比51.23%[45] - 2024年公司其他收益金额为37.4万元[42]

债券兑付安排 - 中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付利息及本金 [1] - 本期债券付息期为自2024年12月21日至2025年12月20日 [1] 债券发行条款 - 本期债券简称"铁建YK01"，发行总额为30亿元人民币 [1] - 债券票面利率为3.95% [1] - 每手债券兑付本金为1000元人民币 [1] - 每手债券面值1000元派发利息为39.50元人民币(含税) [1]

债券付息兑付安排 - 中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付利息和本金 [1] - 本次支付涵盖自2024年12月21日至2025年12月20日期间的最后一个年度利息 [1] - 本期债券本金将于2025年12月22日一同兑付 [1]

债券兑付安排 - 中国铁建股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第一期)(品种一)将于2025年12月22日开始支付利息及本金 [1] - 本期债券支付的是自2024年12月21日至2025年12月20日期间的最后一个年度利息和本期债券本金 [1] 债券发行条款 - 本期债券简称“铁建YK01”，发行总额为30亿元人民币 [1] - 本期债券票面利率为3.95% [1] - 每手“铁建YK01”兑付本金为1000元，派发利息为39.50元(含税) [1]

债券基本信息 - 债券名称为中国铁建2022年科技创新可续期公司债券（第一期）（品种一）[6] - 发行总额为人民币30亿元[10] - 首个周期票面利率为3.95%[11] 时间节点 - 债权登记日为2025年12月19日[6] - 本息兑付日和债券摘牌日为2025年12月22日[6] - 首个周期计息期限自2022年12月21日至2025年12月20日[11] 兑付信息 - 每手债券兑付本金为1000元，派发利息为39.50元（含税）[12] 税收政策 - 个人投资者债券利息所得税按利息额的20%征收[19] - 2018 - 2025年境外机构投资境内债券市场利息收入暂免征收所得税和增值税[20]