债券信息 - 债券代码为185732.SH，简称22铁建Y2[6] 计息期限 - 本年度计息期限为2025年4月25日至2026年4月24日[6] 票面利率与利息 - 债券票面利率为3.55%，每手债券面值1000元，派息35.50元（含税）[6] 登记与付息日 - 债权登记日为2026年4月24日，付息日为2026年4月25日，实际付息日为2026年4月27日[6][7][8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 中 國 鐵 建 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 公 佈，董 事 會 將 於2026年4月29日（星 期 三）於 中 華 人 民 共 和 國 北 京 市 海 淀 區 復 興 路40 號 中 國 鐵 建 大 廈 舉 行 董 事 會 會 議，藉 以 審 議 批 准（其 中 包 括）本 公 司 及 其 附屬公司截至2026年3月31日 止 第 一 季 度 未 經 審 計 的 業 績。 承董事會命 中國鐵建股份有限公司 董事長 戴和根 中 國 • 北 京 2026年4月16日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 成 員 包 括：戴 和 根 先 生（董 事 長、執 行 董 事）、裴 岷 山 先 生（總 裁、執 行 董 事）、陳 志 明 先 生（執 行 董 事）、郜 烈 陽 先 生（非 執 行 董 事）、馬 傳 景 ...

（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (a joint stock limited company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) (Stock Code: 1186) （股份代號: 1186） 15 April 2026 Dear non-registered shareholder(s), Arrangement of Electronic Dissemination of Corporate Communications For and on behalf of China Railway Construction Corporation Limited Pursuant to Rule 2.07A of the Rules Governing The Listing of Securities on The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Listing Rules") under the expansion of paperless ...

（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (a joint stock limited company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) (Stock Code: 1186) （股份代號: 1186） Dear registered shareholder(s), Arrangement of Electronic Dissemination of Corporate Communications Pursuant to Rule 2.07A of the Rules Governing The Listing of Securities on The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Listing Rules") under the expansion of paperless listing regime and electronic dissemination of corporate communications that came into ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为1,029,784,460千元，同比下降3.50%[27] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18,362,618千元，同比下降17.34%[27] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,997,757千元，同比下降24.98%[27] - 2025年公司实现营业收入10,297.845亿元，同比减少3.50%[74] - 2025年公司实现净利润216.868亿元，同比减少19.91%[74] - 2025年基本每股收益为1.18元/股，同比下降19.18%[28] - 2025年扣非后基本每股收益为1.00元/股，同比下降28.06%[28] - 2025年加权平均净资产收益率为5.91%，同比下降1.78个百分点[28] - 公司主营业务总收入为1029.78亿元，同比下降3.50%，总成本为929.67亿元，同比下降2.92%，整体毛利率为9.72%，同比减少0.55个百分点[87][88] - 2025年实现营业收入10,297.845亿元，利润总额269.330亿元[39] - 全年实现利润总额269.330亿元[64] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年公司销售费用为64.120亿元，较2024年下降6.20%[110] - 2025年公司管理费用为201.383亿元，较2024年下降9.81%[110] - 2025年公司研发费用为235.960亿元，较2024年下降8.23%[110] - 2025年公司财务费用为109.716亿元，较2024年增长38.07%[110] - 2025年销售费用、管理费用合计265.503亿元，同比压降26.144亿元，降幅8.96%[64] - 2025年公司财务费用为109.71557亿元，同比增加38.07%，主要因利息费用增加[80][84] - 公司总成本中，人工费占31.08%，材料费占41.72%，机械使用费占10.49%，其他费用占16.71%[100] - 工程承包业务成本占总成本比例为84.09%，同比下降2.16%[100] - 工业制造业务成本同比增长6.29%，是唯一成本正增长的业务板块[87][100] 各条业务线表现：新签合同额 - 2025年新签合同总额30,764.970亿元，完成年度计划的100.5%[39] - 全年新签合同总额30,764.970亿元，完成年度计划的100.50%[63] - 2025年公司新签合同总额30,764.970亿元，同比增长1.30%，完成年度计划的100.50%[74][75] - 工程承包产业新签合同额23,639.603亿元，同比增长1.52%，是合同额最大的业务板块[76] - 房地产开发产业新签合同额785.820亿元，同比大幅下降19.55%[76] - 基础设施建设项目新签合同额26,990.576亿元，占新签合同总额87.73%，同比增长2.03%[77] - 铁路新签合同额3,116.226亿元，同比增长16.19%[63] - 公路新签合同额2,247.391亿元，逆势增长15.92%[63] - 铁路工程新签合同额3,116.226亿元，同比增长16.19%；公路工程新签合同额2,247.391亿元，同比增长15.92%[78] - 城市轨道工程新签合同额566.689亿元，同比大幅下降33.16%，主要因市场招标总量减少[78] - 矿山工程新签合同额2,264.772亿元，同比增长17.34%；电力工程新签合同额2,089.684亿元，同比增长18.21%[63] - 境外新签合同额3,633.398亿元，同比增长16.46%，占比提升至11.81%[63] 各条业务线表现：营业收入与毛利率 - 工程承包业务收入为906.68亿元，同比下降2.64%，毛利率为8.30%，同比减少0.45个百分点，是公司最主要的收入来源[87][89] - 2025年工程承包业务营业收入为9,066.81亿元，占公司总收入比重为88.05%[159] - 2025年基建工程营业收入为5,610.81亿元，占公司总收入比重为54.49%[159] - 2025年房屋建设营业收入为2,204.52亿元，占公司总收入比重为21.41%[159] - 规划设计咨询业务收入为16.92亿元，同比下降6.15%，毛利率为37.55%，同比大幅减少4.41个百分点[87][92] - 工业制造业务收入为24.43亿元，同比增长4.43%，但毛利率为20.97%，同比减少1.38个百分点[87][93] - 房地产开发业务收入为66.56亿元，同比下降7.41%，毛利率为8.60%，同比减少2.32个百分点，利润总额亏损34.13亿元，同比下降370.11%[87][94] - 物资物流及其他业务收入为74.63亿元，同比下降14.08%，毛利率为10.79%，同比增加1.62个百分点，利润总额同比增长28.01%[87][96] 各条业务线表现：业务进展与成果 - 工程承包业务2025年铁路新签合同额创“十四五”以来最好成绩，国铁市场占有率显著提升，公路新签合同额逆势增长[46] - 规划设计与咨询业务依托“1+9+N”科技创新体系推进数字化、智能化转型，铁路勘察设计信息化智能化平台全流程设计效率大幅提高[47] - 投资运营业务2025年优化投资结构，设立战新产业基金，推动战新投资项目落地，构建“储备一批、推进一批、落地一批”的阶梯式发展格局[48] - 工业制造业务2025年打造“2+4+7”灯塔工厂，所属铁建重工成功入选工信部2025年度卓越级智能工厂[50] - 物资物流业务2025年深化供应链管理，铁建云链、铁建云租等平台交易额跃居建筑央企同类平台之首，法人集采率和线上采购率大幅提升[51] - 绿色环保业务2025年作为战新产业重要组成部分，新签合同额实现较快增长，新型压缩空气储能项目、生物质天然气项目成功落地[52] - 产业金融业务2025年铁建财务全年投放“科创贷”“战新贷”支持科技创新，资本集团牵头发行多单持有型ABS并成功引入权益资本[53] - 依托“铁建云链”平台，线上采购率91%，同比提升20个百分点[64] - 所属子公司资本集团牵头发行4单持有型ABS，总规模45.334亿元，引入权益资本超30亿元[64] 各地区表现 - 境外新签合同额3,633.398亿元，同比增长16.46%，占比提升至11.81%[63] - 全年实现营业收入10,297.845亿元，其中海外营业收入758.735亿元，同比增长15.14%，占比提升1.19个百分点[63] - 境内业务新签合同额27,131.572亿元，占总额88.19%，同比下降0.43%；境外业务新签合同额3,633.398亿元，占总额11.81%，同比增长16.46%[75] - 境内业务收入为953.91亿元，同比下降4.73%，毛利率为10.00%；境外业务收入为75.87亿元，同比增长15.14%，毛利率为6.20%[88] - 公司经营业务遍及全国及世界150个国家和地区[70] - 境外资产为112.07亿元，占总资产比例为5.38%[126] - 截至报告期末，公司在手项目总计11,741个，总金额为48,157.18亿元人民币，其中境内项目9,866个，金额36,915.20亿元，境外项目1,875个，金额11,241.98亿元[154] 管理层讨论和指引：战略与经营 - 公司面临海外建筑市场广阔及国内新基建等新兴市场潜力的行业机遇[197] - 公司确立以"1256"战略框架为核心的中长期发展战略体系[199] - 公司战略愿景是发展成为世界一流现代化企业[199] - 公司聚焦两大方向：巩固升级传统建筑产业、培育壮大战略性新兴产业[199] - 公司计划开辟五新赛道：新基建、新装备、新材料、新能源、新服务[199] - 公司致力于加快六化转型：高端化、智能化、绿色化、数字化、精细化、国际化[199] - 2025年公司深入践行高质量经营理念，突出战略导向与关键指标经营考核[200] - 公司经营围绕国家重大战略、经济大省、优质客户和重点工程[200] - 公司传统市场经营总体稳定[200] - 公司新兴市场实现跨越发展[200] - 公司国际化经营成效显著[200] 管理层讨论和指引：研发与创新 - 公司累计获国家科学技术奖90项，拥有专利43,536项[14] - 新增授权专利6732件，其中发明专利2990件，发明占比达44.41%[66] - 牵头承担“科技创新2030重大项目”1项，在研国家重点研发计划项目12项[69] - 承担国家重点研发计划项目2项、课题4项，承担省部级科研项目54项[66] - 成立绿色低碳、地下空间等七大产业技术研究院及23个开放式联合研发平台[66] - 铁建重工自主研制的“钢铁脊梁号”竖井掘进机入选2025年度央企十大国之重器[66] - 联合主导发布ISO/IEC国际标准4项，主参编国家标准83项、行业标准34项[66] - 肖明清先生成功当选中国工程院院士，1人获评中央企业优秀科技领军人才，2人获评央企领军人才[67] - 2025年公司研发投入合计23,655,397千元，占营业收入比例2.30%[111][112] 其他重要内容：现金流与资产状况 - 2025年经营现金流量净额由负转正，为2,956,977千元，上年同期为-31,423,832千元[27] - 第四季度（10-12月）经营现金流量净额大幅转正，为82,713,598千元[31] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为净流入29.570亿元，较上年同期净流入增加343.808亿元[121] - 2025年末总资产为2,083,825,209千元，同比增长11.86%[27] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为340,286,440千元，同比增长3.67%[27] - 货币资金为191.92亿元，占总资产9.21%，较上期增长3.35%[124] - 应收账款为2410.24亿元，占总资产11.57%，较上期增长17.71%[124] - 存货为265.93亿元，占总资产12.76%，较上期下降7.06%[124] - 合同资产为374.35亿元，占总资产17.96%，较上期大幅增长22.84%[124] - 无形资产为170.23亿元，占总资产8.17%，较上期大幅增长45.49%，主要因PPP和BOT项目投资建设增加[125] - 应付账款为591.39亿元，占总资产28.38%，较上期增长15.32%[125] - 长期借款为335.75亿元，占总资产16.11%，较上期大幅增长42.83%，主要因补充PPP和BOT项目投资建设资金[125] 其他重要内容：债务与杠杆 - 公司杠杆比率从2024年的71%上升至2025年的75%[146] - 长期借款为335.75亿元，占总资产16.11%，较上期大幅增长42.83%，主要因补充PPP和BOT项目投资建设资金[125] - 长期借款总额从2024年的2350.63亿元大幅增长至2025年的3357.50亿元[142][143] - 短期借款总额从2024年的1501.43亿元增长至2025年的1688.69亿元[139][140] - 金融负债总额为1448.77亿元[131] 其他重要内容：非经常性损益与公允价值变动 - 2025年非经常性损益合计为2,364,861千元，较2024年的889,590千元大幅增长[34] - 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）为1,828,474千元，显著高于2024年的362,283千元[34] - 计入当期损益的政府补助为519,993千元，低于2024年的591,502千元[34] - 持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动及处置损益为-372,860千元，亏损较2024年的-1,014,026千元收窄[34] - 采用公允价值计量的项目对当期利润的影响金额为-324,049千元[38] - 其中，交易性金融资产公允价值变动对当期利润的影响为-573,104千元[38] - 其他债权投资公允价值变动对当期利润的影响为124,618千元[38] - 其他权益工具投资公允价值变动对当期利润的影响为151,203千元[38] 其他重要内容：运营数据与市场环境 - 2025年中国建筑业增加值86,425亿元，同比下降1.1%[54] - 2025年具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业利润6,355亿元，同比下降14.1%[54] - 2025年全国房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2%，其中住宅投资63,514亿元，同比下降16.3%[57] - 2025年全国新建商品房销售面积88,101万平方米[57] - 2025年国家新开工改造城镇老旧小区2.7万个，惠及居民499万户[57] - 2025年全国社会物流总额368.2万亿元，同比增长5.1%[59] - 2025年社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，较2024年回落0.2个百分点[59] - 2025年工业品物流总额同比增长5.3%，其中装备制造业、高技术制造业物流需求增速均超过9%[59] - 2025年工业机器人物流量同比增长28%，新能源汽车物流量同比增长25.1%[59] 其他重要内容：子公司表现 - 中国铁建房地产集团有限公司营业利润为负27.70亿元，净利润为负31.35亿元[195] - 中国铁建投资集团有限公司总资产达2292.38亿元，净资产为410.64亿元[195] - 中国铁建昆仑投资集团有限公司总资产为1655.36亿元，营业利润为15.65亿元[195] - 中国铁建电气化局集团有限公司营业利润率为7.55%（营业利润16.21亿元 / 营业收入214.71亿元）[194] - 中铁十一局集团有限公司营业收入最高，为909.15亿元，净利润为20.50亿元[194] - 中铁物资集团有限公司营业收入为366.51亿元，但净利润率较低，为0.67%（净利润2.45亿元 / 营业收入366.51亿元）[195] - 中国铁建重工集团股份有限公司营业利润率为16.59%（营业利润16.67亿元 / 营业收入100.45亿元）[195] - 中国铁建财务有限公司总资产达1207.44亿元，净利润为8.98亿元[195] - 中铁第四勘察设计院集团有限公司净利润率为6.30%（净利润12.66亿元 / 营业收入201.09亿元）[195] 其他重要内容：荣誉与资质 - 2025年《财富》“世界500强企业”排名第51位[13] - 报告期内，公司新取得建筑业企业总承包特级资质2项，截至期末共拥有各类建筑业企业资质3,139项，其中总承包特级资质109项[157] - 公司预置126个项目、6986名救援队员、2769台套设备纳入应急管理部抢险力量，全年参与抢险救灾321次[167] - 公司全年投入抢险救灾人力19471人次，装备3515台套[167] - 公司推广定型化、标准化防护措施84项[166]

**公司：中国铁建** **关键要点总结** * **整体经营与财务表现** * 2025年营收1.03万亿元，保持万亿规模[2][3] * 2025年新签订单连续四年达3万亿量级，订单质量提升[3] * 2025年经营性现金流净流入30亿元，成功转正[2][3] * 2025年境外营收同比增长15.1%[3] * **新签订单结构分析** * **传统业务**：铁路订单超3,100亿元（+16.2%），公路订单超2,200亿元（+15.9%）[3] * **新兴业务**：矿山业务订单2,265亿元，电力工程订单2,090亿元，均成为新2,000亿规模板块[2][3] * **海外业务**：新签订单3,633亿元（+16.5%）[2][3] * **其他业务**：水利业务订单1,014亿元，成为新千亿级市场[4] * **新兴业务驱动因素与展望** * **公路**：2025年增长主因省级政府集中释放项目及2024年低基数，预计“十五五”期间年订单2,000多亿水平有望持续[4] * **矿山**：受益于全球有色金属和贵金属需求增加，项目现金流优越，预计未来需求持续增强[4] * **电力工程**：受益于AI等技术发展带来的全球电力需求扩张，公司具备从设计到施工的完整技术体系，预计市场规模将进一步增大[4] * **利润率**：水利、电力及矿山等新兴业务的利润率普遍高于传统铁路工程业务[4] * **电力工程具体布局** * 业务涵盖海上风电、抽水蓄能、水电及国家电网相关施工项目[5] * 海上风电相关产能和技术储备已基本完成[5] * 预计电力和水利将是未来订单增长较快的领域，尤其在“十五五”期间[5] * **海外业务区域与行业分布** * **业务类型**：从传统交通基建拓展至光伏、水环境治理、水电站等多元化领域[5] * **区域分布**： * **非洲**：最大市场，经济与人口增长形成良性循环，产油国外汇收入稳定提供资金保障[5] * **亚洲**：第二大市场，业主资金实力雄厚，现汇项目多[5] * **美洲**：被视为未来增长最强劲区域，目前业务比重约12%，预计将进一步扩大[5][6] * **欧洲**：积极拓展发达国家市场，已有成功项目案例[6] * **国内基建市场展望与战略** * **市场判断**：依赖地方政府资金的市政、城轨等项目规模下滑，但由中央财政支持的铁路、公路等领域投资预计仍能维持较高规模[6] * **发展机遇**：“十五五”国家规划的重大工程（如高速公路、国家水网骨干工程、“沙戈荒”风光基地、水风光一体化基地等）将提供支撑[7] * **战略应对**：加大工程承包板块中电力、水利等高利润率业务的比重，以提升整体毛利率[6][7] * **历史影响**：2024-2025年业绩下滑与基本不再承接PPP项目及房地产市场不景气有关[7] * **运营资产与转型规划** * 在手运营类资产质量较高，正逐步度过培育期，预计未来对收益产生积极影响[8] * 2026年定为“盘活创效年”，将通过提升运营服务品质、延伸价值链、深化运营与维管协同等方式激活存量资产，预计成效在2026-2027年显现[2][8][9] * **应收账款、减值与化债影响** * 地方政府化债工作已带动累计回款超350亿元，另有超1,000亿元项目已纳入化债范围[2][9] * 未来将聚焦国家重大战略、优质客户和重点工程，从源头控制应收账款风险[9] * 房地产业务2025年投资业务盈利，当前压力源于前几年获取的高成本项目[9] * 公司计提减值态度谨慎，根据测算，未来减值水平预计不会超过现有约90亿元的规模[9] * **分红政策** * 2025年度分红总额与2024年度保持不变，因业绩下降，分红比例提升近5个百分点[2][10] * 管理层明确，只要现金流状况持续改善，公司有意愿进一步提升分红比例[2][10] * **科技创新进展** * 2025年新增专利6,732项，其中发明专利近3,000项[3] * 已建立23个开放式联合研究平台，并成立了绿色低碳、地下空间等7个产业研究院[3]

债券信息 - 债券代码为242846.SH、242847.SH[6] - 债券简称为铁建YK25、铁建YK26[6] 计息与付息 - 本年度计息期限为2025年4月21日至2026年4月20日[6] - 债券品种一票面利率2.08%，每手派息20.80元（含税）[6] - 债券品种二票面利率2.18%，每手派息21.80元（含税）[6] - 债权登记日为2026年4月20日[6] - 债券付息日和实际付息日为2026年4月21日[7][8]

报告投资评级与目标价格 - **投资评级：增持** [1][9] - **目标价格：10.00元** [1][9] - **当前价格：6.97元** [10] 报告核心投资观点 - **维持增持评级**：尽管2025年利润低于预期，但报告仍维持“增持”评级，并基于2026年7.87倍市盈率给予10元目标价 [3] - **业绩与预测调整**：2025年归母净利润下降17.3%，低于预期。因此下调2026-2027年每股收益（EPS）预测至1.27/1.27元（原为1.55/1.56元），对应增速为-6.0%/-0.1%，并预测2028年EPS为1.28元，对应增速0.8% [3][4] - **核心亮点**：2025年新签合同额实现1.3%的逆势增长，其中铁路与公路新签合同额分别增长16.2%和15.9%，战略性新兴产业成为新的增长点 [2][5][6] 2025年财务业绩总结 - **营收与利润下滑**：2025年总营收为10,297.84亿元，同比下降3.5%；归母净利润为183.63亿元，同比下降17.3%，其中第四季度（Q4）降幅达45.5% [2][4] - **盈利能力指标**：毛利率为9.72%，同比下降0.55个百分点；归母净利率为1.78%，同比下降2.76个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为5.91%，同比下降1.78个百分点 [4] - **现金流改善**：2025年经营现金流净额为29.57亿元，较2024年的-314.24亿元大幅好转，实现由负转正 [4] - **资产与负债状况**：应收账款增至2,410亿元，同比增长17.7%；资产负债率为77.3%，同比下降2.2个百分点 [4] 业务经营与合同情况 - **新签合同额稳定增长**：2025年新签合同总额为30,765.0亿元，同比增长1.3%，完成年度计划的100.5% [5] - **境内与境外市场分化**：境内新签合同额27,131.6亿元，微降0.4%；境外新签合同额3,633.4亿元，同比增长16.5% [5] - **业务板块表现各异**： - **工程承包**（核心）：新签23,639.6亿元，增长1.5% [5] - **绿色环保**：新签3,351.0亿元，增长5.8% [5] - **房地产开发**：新签785.8亿元，下降19.6% [5] - **新兴产业**：新签286.9亿元，增长17.1% [5] - **传统市场稳固**：铁路新签合同额创“十四五”以来最好成绩，国铁市场占有率显著提升；公路新签合同额实现逆势增长 [5] 公司战略与未来发展 - **分红政策**：2025年度预案现金分红40.7亿元，与2024年持平，但由于利润下降，分红比例提升至22.2%（2024年为18.3%），以4月9日收盘价计算，股息率为4.3% [6] - **战略新兴产业发展**：绿色环保及战略性新兴产业（战新）成为新增长点，重点培育荒漠化防治、土壤修复、矿山修复、污水治理等领域，并开展投、建、营一体化项目。海外战新业务取得突破，在塞尔维亚、尼日利亚等地承揽风电和光伏项目，在孟加拉、阿联酋等地拓展垃圾发电、供水及污水处理业务 [6] - **2026年经营计划**：计划新签合同额30,000亿元，同比下降2.5%；计划营业收入10,016亿元，同比下降2.7% [6] 财务预测与估值对比 - **未来财务预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为10,085.45亿元、10,100.45亿元、10,150.45亿元，增速分别为-2.1%、0.1%、0.5% [7] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为172.64亿元、172.48亿元、173.94亿元，增速分别为-6.0%、-0.1%、0.8% [7] - **估值对比**：报告预测中国铁建2026-2027年市盈率（PE）为5.5倍，低于可比公司（中国电建、中国交建、中国中冶）2026-2027年平均PE 7.6倍和7.4倍的水平 [18]

报告投资评级 - 报告给予中国铁建A股和H股“买入-A/买入-H”评级[3] - A股当前价格为6.91元，合理价值为8.89元[3] - H股当前价格为5.32港元，合理价值为6.84港元[3] 报告核心观点 - 核心观点：公司经营性净现金流转正，分红率提升，股息率优异[1] - 2025年公司实现营业收入10298亿元，同比下滑3.5%，归母净利润183.63亿元，同比下滑17.3%[6] - 2025年公司实现经营性现金流净流入29.6亿元，同比多流入343.8亿元，其中第四季度净流入827.1亿元，同比多流入251.2亿元[6] - 2025年公司新签订单30765亿元，同比增长1.3%，截至年末在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] - 2025年公司拟现金分红40.74亿元，按归母净利润口径计算分红率约22%，A/H股股息率分别为4.3%/6.4%[6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为173/174/177亿元，给予2026年7倍PE估值，对应A股合理价值8.89元/股[6] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年为10297.84亿元人民币，同比下滑3.5%[2][6]。预计2026-2028年分别为9873.72亿元、9681.63亿元、9607.82亿元，增长率分别为-4.1%、-1.9%、-0.8%[2][9] - **归母净利润**：2025年为183.63亿元人民币，同比下滑17.3%[2][6]。预计2026-2028年分别为172.53亿元、174.35亿元、177.10亿元，增长率分别为-6.0%、1.1%、1.6%[2][9] - **盈利能力**：2025年毛利率为9.72%，同比下降0.55个百分点；归母净利率为1.78%，同比下降0.30个百分点[6]。预计2026-2028年毛利率分别为9.8%、9.9%、10.1%[9] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为29.57亿元人民币，由2024年的净流出314.24亿元转为正[7][6]。预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为955.32亿元、624.01亿元、793.31亿元[7] - **每股收益（EPS）**：2025年为1.35元/股[2]。预计2026-2028年分别为1.27元、1.28元、1.30元[2][9] - **估值指标**：2025年市盈率（P/E）为5.7倍，市净率（P/B）为0.3倍，EV/EBITDA为6.1倍[2][9] 业务运营与订单 - **新签订单结构**：2025年工程承包/绿色环保/工业制造/房地产开发新签合同额分别为23640亿元、3351亿元、439亿元、786亿元，同比分别增长1.5%、5.8%、3.9%、下降19.6%[6] - **订单储备**：截至2025年末，公司在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为79.5%，同比上升2.2个百分点[9] - **有息负债率**：2025年为26.1%，同比上升3.7个百分点[9] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为5.4%，同比下降1.4个百分点[2]。预计2026-2028年分别为4.9%、4.7%、4.6%[2][9]

投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为中国铁建2025年收入放缓、业绩承压，但经营性现金流同比显著改善 [1] - 报告认为公司海外新签合同额再创新高，新兴市场实现跨越式发展 [5] - 报告预计公司2026-2028年营业收入将先降后升，归母净利润将自2027年起恢复正增长，当前估值较低 [5] 财务表现与业绩回顾 - **2025年整体业绩**：2025年实现营业收入10,297.84亿元，同比下降3.50%；实现归母净利润183.63亿元，同比下降17.34%；扣非后归母净利润159.98亿元，同比下降24.98% [5] - **2025年第四季度业绩**：第四季度营收3,013.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润35.51亿元，同比下降45.53%；扣非后归母净利润21.29亿元，同比下降67.50% [5] - **分红情况**：2025年年报分红率为25.50%，对应股息率为3.91% [5] - **分业务收入**：2025年工程承包业务收入9,066.81亿元，同比下降2.64%；规划设计咨询收入169.16亿元，同比下降6.15%；工业制造收入244.31亿元，同比增长4.43%；房地产开发收入665.64亿元，同比下降7.41%；物资物流及其他业务收入746.31亿元，同比下降14.08% [5] - **分业务毛利率**：2025年工程承包毛利率8.30%，同比下降0.45个百分点；规划设计咨询毛利率37.55%，同比下降4.41个百分点；工业制造毛利率20.97%，同比下降1.38个百分点；房地产开发毛利率8.60%，同比下降2.32个百分点；物资物流及其他业务毛利率10.79%，同比上升1.62个百分点 [5] - **分区域收入**：2025年境内营收9,539.10亿元，同比下降4.73%；境外营收758.73亿元，同比增长15.14% [5] - **分区域毛利率**：2025年境内业务毛利率10.00%，同比下降0.45个百分点；境外业务毛利率6.20%，同比下降1.29个百分点 [5] - **盈利能力指标**：2025年综合毛利率为9.72%，同比减少0.55个百分点；期间费用率为5.94%，同比增加0.05个百分点；归属净利率为1.78%，同比减少0.30个百分点 [5] - **现金流与营运资本**：2025年经营活动现金流净流入29.57亿元，同比显著改善；收现比为100.35%，同比下降0.16个百分点；付现比为99.53%，同比下降3.62个百分点 [5] - **资产状况**：截至2025年底，应收账款及票据合计2,438.53亿元，同比增长17.25%；合同资产及存货合计6,402.79亿元，同比增长8.36% [5] 订单与业务发展 - **新签订单总额**：2025年公司新签订单总额30,764.97亿元，同比增长1.30% [5] - **分区域新签合同**：2025年境内新签合同额27,131.57亿元，同比下降0.43%；境外新签合同额3,633.40亿元，同比增长16.46% [5] - **新兴市场订单**：2025年矿山工程新签合同额2,264.77亿元，同比增长17.34%；电力工程新签合同额2,089.68亿元，同比增长18.21% [5] - **发展战略**：公司坚持海外优先发展战略，精准布局海外市场；境内发挥全产业链优势，积极布局新兴市场，推动智能化、绿色建造，强化全过程精细化管理 [5] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9,825.84亿元、9,773.20亿元、10,006.76亿元，同比增速分别为-4.58%、-0.54%、2.39% [4][5] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为162.06亿元、165.71亿元、176.10亿元，同比增速分别为-11.75%、2.25%、6.27% [4][5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.02元、1.04元、1.12元 [4][5] - **市盈率估值**：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为5.79倍、5.66倍、5.33倍 [4][5]