纪要涉及的行业和公司 - **行业**：垃圾焚烧发电行业 - **公司**：绿色动力、中科环保、绿动环保、瀚蓝环境、光大集团、海螺环保、军信、永兴 纪要提到的核心观点和论据 行业成长性 - **效率提升**：通过提升供热和发电效率，实现收入增长和成本降低，如一吨垃圾产两吨蒸汽，一吨蒸汽对应 200 度电，卖蒸汽比卖电利润更高，净利弹性达 100%以上[2] - **自由现金流增厚**：行业基于现金流改善和资本开支下降带来自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力可达 100%以上，有稀缺红利成长性[2] 行业发展驱动因素 - **资本开支下降与内生增长**：行业进入成熟期资本开支大幅下降，单项目通过效率提升实现盈利增长，ROE 提升[3] - **资源价值提升**：垃圾作为含能源资源，提高每吨垃圾发电量和转换发电供热比，可实现高效能源利用和价值转换[3] - **绿色能源转化**：未来不仅增发和供热改造，还可为 IDC 直接供能，挖掘绿色能源和能量价值[3] - **商业模式创新**：天然气供热成本高，垃圾发电折价一半仍可盈利，结合垃圾处置费和特许经营权，能源成本低，垃圾处置费占收入 25%以上[6] - **现金流改善**：ToB 端供热收入即时回收现金，业绩增长同时经营性现金流大幅改善，上市公司平均回款率约 50%，净现比 1.7，国补回款率上升，未来现金流增益显著[6] 案例分析（绿色动力） - **业绩增长**：2025 年一季度无新增产能，业绩增长 33%，总收入 8.3 亿元，同比增 2300 万元；上网电量同比增 3%达 10.3 亿度；供热量同比增 97%达 22.5 万吨[6] - **成本下降**：一季度营业成本同比降 2800 万元，归因于精细化管理及大修费用减少；财务费用同比降 2400 万元，总体三费及税金相对稳定[6] - **收益提升**：通过污泥掺烧业务进一步提升收益[6] 财务费用情况 - **费用变化**：2024 年财务费用较 2023 年下降约 3000 万元，预计 2025 年降至接近 4 亿元[1][8] - **融资成本**：公司综合融资成本较低，约为 3%左右[1][8] 供热和发电效率提升措施 - **提质增效**：项目进入成熟运营期注重提质增效，新项目拓展供热业务，供热收益多且现金流好[9] 垃圾焚烧经济效益 - **蒸汽与电力对比**：一吨垃圾产两吨蒸汽可获 300 元收入，400 度电上网有补贴时电费收入 230 元，无补贴时 160 元，卖蒸汽比卖电净利润多 70 - 140 元，净利弹性达 100%以上[10][11] 行业内公司供热发展情况 - **中科环保**：2024 年发电供热比达 35%，居行业首位，仍有提升空间[12] - **绿动环保**：2024 年同比增长 30%达 56 万吨，2025 年一季度翻倍，全年预计超 100 万吨[12] - **瀚蓝环境**：依托自身产能年供热量 150 万吨，并购后预计全年达 200 万吨以上[12] - **光大集团**：去年对外供热 600 万吨，今年目标新增 100 万吨[12] - **海螺环保**：去年实现 38 万吨，今年预期达 100 万吨[12] 发电效率提升影响 - **经营效率提高**：2015 年至今，公司平均每吨垃圾发电量从 341 度提高到 390 度，还原供热用量后接近 400 度；每吨垃圾上网用量从 274 度提高到 333 度，得益于技术改进和降低场自用电率[13] - **板块经营回升**：下沉市场影响逐渐消化，板块经营效率处于回升态势[13] 行业未来发展前景 - **竞争力和盈利能力提升**：运营期精细化管理和技术改进，推动行业发电竞争力和盈利能力提升[14] - **成长弹性和盈利增厚**：拓展供热业务增加收益、改善现金流，行业若达中科环保 35%发电竞争力水平，盈利弹性超 70%，将带来 20%以上盈利增厚[14] 垃圾焚烧行业端上网水平 - **整体水平**：行业整体端上网水平介于 290 至 350 度之间[15] - **突出公司**：2024 年军信达到 460 度，永兴达到 444 度，公司过去十年吨上网水平复合年均增长约 2%，未来有望继续提升[15] 吨上网提升影响 - **收益增长**：吨上网每提升 10 度，单吨垃圾运营收入增加 4 元，政府支付比例减少 0.7 个百分点[16] - **结构优化**：发电供热比从 0 提高到 30，单吨垃圾运营收入从 276 元增加到 299 元，政府支付比例从 51%降至 45%，优化收益结构，降低对政府支付依赖[16][17] 行业总体逻辑及发展潜力 - **自由现金流与分红**：基于现金流改善和资本开支下降，自由现金流增厚，保障分红能力，成熟运营期基本分红潜力达 100%以上[18] - **红利成长性**：核心来源于供热及吨上网持续提升和成本节约，IDC 模式是潜在增收增利合作点，推荐关注绿色动力、瀚蓝环境和海螺创业等公司[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

股价及交易情况 - 截至2025年7月8日收盘，绿色动力报收于7.69元，下跌0.13%，换手率0.66%，成交量6.52万手，成交额5014.92万元 [1] - 7月8日主力资金净流出318.92万元，占总成交额6.36%，游资资金净流入298.07万元，占总成交额5.94%，散户资金净流入20.85万元，占总成交额0.42% [2][4] 公司股本及证券情况 - 公司法定/注册股本总额为人民币1,393,453,043元，H股和A股的法定/注册股份数目分别为404,359,792股和989,093,251股，每股面值为人民币1元 [3] - H股和A股的已发行股份数目保持不变，分别为404,359,792股和989,093,251股，无库存股份 [3] - 公司A股可转换公司债券(代码113054)已发行总额为2,359,873,000元，转股价格为人民币9.35元，转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日 [3][4] 投资者关注点 - 融资融券标的股票范围由上海证券交易所根据相关条件与指标定期调整 [2]

公司股本结构 - 绿色动力环保集团股份有限公司在香港联交所上市的证券代号为01330，法定/注册股份数目为404,359,792股，面值为1元人民币，法定/注册股本为404,359,792元人民币 [1] - 公司在上海证券交易所上市的证券代号为601330，法定/注册股份数目为989,093,251股，面值为1元人民币，法定/注册股本为989,093,251元人民币 [1] - 公司本月底法定/注册股本总额为1,393,453,043元人民币 [1] 已发行股份变动 - 香港联交所上市的01330证券，已发行股份（不包括库存股份）数目为404,359,792股，库存股份数目为0，已发行股份总数为404,359,792股 [1] - 上海证券交易所上市的601300证券，已发行股份（不包括库存股份）数目为989,093,251股，库存股份数目为0，已发行股份总数为989,093,251股 [1] 可换股票据 - 公司可换股票据证券代号为113054，在上海证券交易所上市，转股价格为9.35元人民币/股 [1] - 公司人民币2,360百万元A股可转换公司债券于2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易 [1] - 可转换公司债券转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日 [1] 其他说明 - 公司是于中华人民共和国注册成立的公司，"法定股本"的概念不适用于公司，上述资料是指公司的注册资本 [2] - 证券的面值相同，须缴或缴足的股款亦相同，证券有权领取同一期间内按同一息率计算的股息/利息 [4]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为人民币1,393,453,043元，H股404,359,792股，A股989,093,251股，无变动[1] - 本月底H股已发行股份404,359,792股，A股989,093,251股，库存股份均为0，无变动[2] 债券情况 - A股可转换公司债券上月底已发行总额为人民币2,359,873,000元，本月无变动[4] - A股可转换公司债券本月发行新股数目为0，月底可能发行或转让股份252,392,834股[4] - A股可转换公司债券认/转股价为人民币9.35元，2021年8月24日股东大会通过[4] - A股可转换公司债券2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易[5] - A股可转换公司债券转股价格2024年11月19日由9.45元/股调为9.35元/股[5] - A股可转换公司债券转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日[5] 股份变动 - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额增减为0，库存股份总额减少为0[7]

董事会提名委员会设立依据 - 公司设立董事会提名委员会旨在规范董事及高级管理人员的产生程序并完善治理结构 依据包括《公司法》《上市公司治理准则》《公司章程》及《上市规则》等法规 [1] 委员会成员构成 - 提名委员会由3名以上单数董事组成 其中独立非执行董事占多数且至少包含1名不同性别董事 [1] - 委员由董事长或1/3以上董事会成员联合提名 经全体董事过半数选举产生 [2] - 主任委员由独立非执行董事担任 负责主持工作 任期与董事会一致 [2][3] 核心职责权限 - 每年至少审阅一次董事会人数、构成与组织结构 提出调整建议并协助编制专长表 [2] - 制定董事及高管选择标准 考虑性别、年龄、文化背景等多元化因素 [2] - 负责遴选董事及高管候选人 审核独立非执行董事独立性 提出任命及继任计划建议 [2][3] - 可委托猎头公司寻找候选人 相关费用由公司承担 [3] 工作程序机制 - 董事会办公室负责会议筹备 需与公司部门交流研究人才需求 [3] - 候选人遴选范围包括企业内部及外部市场 需收集职业履历等详细信息 [3] - 需获得被提名人书面同意 经资格审查后向董事会提交建议材料 [3] 议事规则 - 会议需提前3天通知 紧急情况下可豁免提前通知要求 [4] - 需2/3以上委员出席 决议经全体委员过半数通过 主任委员在票数相等时拥有决定性投票权 [4] - 可采用现场、通讯或传阅签署方式召开 必要时可邀请董事及高管列席 [4][5] - 会议记录需委员签名 由董事会秘书保存 审议结论需书面提交董事会 [6] 制度实施与修订 - 细则经董事会审议后生效 由董事会负责解释修订 与上位法冲突时优先适用法规及《公司章程》 [6] - 中英文版本存在歧义时以中文版本为准 [6]

提名委员会组成 - 成员由三名以上董事组成，独董应占多数，至少含一名不同性别的董事[4] 提名与选举 - 委员由董事长或三分之一以上董事会成员联合提名，董事会以全体董事过半数选举产生[4] 职责与会议 - 每年至少审阅一次董事会情况并提人员更改建议[7] - 会议通知及材料应提前三天送达，全体同意可豁免[12] - 会议需三分之二以上委员出席，决议经全体委员过半数通过[12][13] 特殊规则 - 赞成和反对票数相等时，主任委员有权多投一票[13] 细则生效 - 细则经董事会审议通过生效，由董事会修订和解释，中英文歧义以中文为准[16][17]

项目投资 - 广元项目二期工程设计处理能力350吨/日，投资额预计1.27亿元，对广元公司增资0.38亿元[1] 议案表决 - 《关于实施广元项目二期工程及对广元公司增资的议案》9票赞成通过[2] - 《关于公司总经理<岗位聘任协议>和<任期业绩考核责任书>的议案》8票赞成通过，成苏宁回避[2] - 《关于公司经理层成员<2025年业绩考核责任书>的议案》8票赞成通过，成苏宁回避[4] - 《关于修订<董事会提名委员会工作细则>的议案》9票赞成通过[5] - 《关于调整董事会专门委员会组成的议案》9票赞成通过[6] 委员会调整 - 提名委员会成员调整为周北海等，周北海任主任委员[5] - 薪酬与考核委员会成员调整为郑志明等，郑志明任主任委员[5] - 胡勇担任战略委员会委员[5]

可转债发行上市概况 - 公司于2022年2月25日公开发行2,360万张可转债，每张面值人民币100元，发行总额23.60亿元 [1] - 可转债票面利率为：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，期限6年 [1] - 可转债于2022年3月23日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"绿动转债"，债券代码"113054" [1] 可转债转股情况 - "绿动转债"自2022年9月5日起可转换为公司股份，转股起止日期为2022年9月5日至2028年2月24日 [2] - 转股价格经历多次调整：从初始价格调整为9.72元/股，后因权益分派分别调整为9.60元/股、9.45元/股和9.35元/股 [2] - 自2025年4月1日至2025年6月30日，"绿动转债"转股金额为1,000元，转股数为106股 [2] - 截至2025年6月30日，累计127,000元"绿动转债"已转换成公司A股股票，累计转股数为13,043股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0009% [2][3] 未转股可转债情况 - 截至2025年6月30日，尚未转股的可转债金额为2,359,873,000元，占可转债发行总量的99.9946% [3] 股本变动情况 - 截至2025年6月30日，公司总股本由1,393,452,937股增加至1,393,453,043股，变动原因为可转债转股106股 [3] - A股流通股由989,093,145股增加至989,093,251股，H股流通股保持404,359,792股不变 [3]

可转债情况 - 2022年2月25日公司公开发行23.60亿元可转债，期限6年[4] - 截至2025年6月30日，累计转股127,000元，转股数13,043股，占比0.0009%[5] - 截至2025年6月30日，未转股金额2,359,873,000元，占发行总量99.9946%[5] - “绿动转债”转股起止日期为2022年9月5日至2028年2月24日[7] 转股价格 - “绿动转债”转股价格多次调整，2024年11月19日起调为9.35元/股[6] 股份情况 - 2025年3月31日至6月30日，有限售条件流通股为0股[9] - 2025年6月30日，无限售条件流通A股因转股增加106股[10] - 2025年3月31日至6月30日，无限售条件流通H股未变[10] - 2025年6月30日，公司总股本因转股增加106股[10]

市场扩张和并购 - 2025年6月27日与绿色动力签不具法律约束力战略合作协议[4] - 协议有效期五年，可协议延长[4] - 合作重点含垃圾处理、新兴产业等[4] 未来展望 - 董事局认为合作符合策略，提升“一带一路”业务拓展能力[6] - 强调协议可能无具体合作项目[7]