当前我国垃圾发电行业正面临前所未有的挑战与机遇。一方面，市场规模见顶、环保标准持续收紧、应收账款高企、行业内卷加 剧；另一方面，智慧化、资源化、全球化的浪潮正为行业注入新的发展动能。在此背景下，降本增效、寻找第二增长曲线，成为 企业必答题。 12月17日，在"2025(第十九届)固废战略论坛"上，绿色动力环保集团股份有限公司党委书记、董事长成苏宁以"破局与共生：垃圾 发电行业的突围与合作"为题，深入探讨了垃圾发电行业在新时代背景下的"破局"与"共生"之路。这也是成苏宁董事长去年履新以 来，首次公开谈行业的破局与共生。 来源：中国固废网 当前我国垃圾发电行业正面临前所未有的挑战与机遇。一方面，市场规模见顶、环保标准持续收紧、应收账款高企、行业内卷加 剧；另一方面，智慧化、资源化、全球化的浪潮正为行业注入新的发展动能。在此背景下，降本增效、寻找第二增长曲线，成为 企业必答题。 12月17日，在"2025(第十九届)固废战略论坛"上，绿色动力环保集团股份有限公司党委书记、董事长成苏宁以"破局与共生：垃圾 发电行业的突围与合作"为题，深入探讨了垃圾发电行业在新时代背景下的"破局"与"共生"之路。这也是成苏宁董事长去年 ...

公司运营与项目情况 - 公司近期收购了垃圾发电公司，已并购北部、中部组团两个垃圾焚烧发电项目 [1] - 目前公司垃圾焚烧发电项目运营平稳，相关技术指标保持行业较好水平 [1] 政府支持与政策 - 公司严格依据特许经营权协议及相关政策规定获取垃圾处理服务费 [1] - 具体政策细节需以政府相关部门公开信息为准 [1]

文章核心观点 - 工业企业环保设施向公众开放的整体效果参差不齐 部分企业表现积极且成效显著 但整体上企业开放积极性不高 面临经济压力、安全风险、地理位置和经验缺乏等多重现实挑战 [1] - 生态环境部门需通过政策激励与能力建设调动企业积极性 并鼓励企业探索多元化开放模式 如线上“云开放”或与工业旅游深度融合 以将环保设施从“禁区”转变为“城市客厅” [2][3] 企业环保设施开放现状与案例 - 不同企业开放效果差异显著 安阳中联水泥有限公司正转型升级为国家级绿色工厂 实现污染物超低排放并利用水泥窑协同处置城市污泥 安阳钢铁股份有限公司通过技术改造达到环保绩效A级水平 但两者的环保设施开放水平未能跟上其先进的环保治理成果 [1] - 部分企业开放成效显著 例如安阳城发垃圾发电项目在运营之初即主动邀请公众参观 厂区绿化如花园 通过电子屏和宣传栏直观展示垃圾处置全过程 并设置了安全整洁的参观通道、专业讲解及互动区 企业还将开放活动与生态文化研学线路结合 并邀请当地生态环境局局长代言 [2] 企业开放积极性不高的原因 - 经济压力是首要原因 例如钢铁行业正经历深度调整 企业资源优先投向生产经营 [1] - 安全风险是一大顾虑 生产区域涉及高温高压、有害物质等危险因素 企业担心公众参观可能引发安全事故 [1] - 其他客观限制包括 有的企业距离市区较远导致公众不便前往 以及部分企业缺乏开放经验 在参观路线设计和公众互动环节设置上准备不足 [1] 政策建议与支持措施 - 在政策激励方面 建议将环保设施开放情况纳入企业环保信用评价及评优评先指标体系 对表现突出的企业可在环保帮扶、资金申请等方面给予适当倾斜 [2] - 在能力建设方面 生态环境部门可组织专题培训 帮助企业掌握开放技巧并开发符合自身特点的开放方案 将专业内容转化为公众喜闻乐见的展示形式 例如举办“我是美丽中国解说员”大赛以培养企业解说员 [2] 多元化的开放模式探索 - 对于暂不具备线下开放条件的企业 可鼓励开展“云开放” 通过短视频或直播等方式进行线上展示 [3] - 对于条件成熟的企业 可将环保设施开放与工业旅游、研学实践深度融合 打造特色环境教育基地 目标是让企业环保设施从“闲人免进”的禁区转变为向市民免费开放的“城市客厅” [3]

核心观点 - 三峰御临环保发电有限公司通过应用大数据、人工智能、物联网等智慧化技术，打造了一座高效、环保、自动化程度高的新型垃圾焚烧发电厂，实现了显著的减员增效、节能降耗和资源化利用 [1][3] 智慧化运营与效率提升 - 公司日处理生活垃圾3000吨，年发电量6亿度，但日常生产运营人员不到100人，体现了极高的自动化与运营效率 [1] - 垃圾储坑采用智慧化调度系统，通过3D扫描仪和AI逻辑控制垃圾吊操作，实现了减员增效，夜班可减少一人值守 [3] - AI智慧焚烧算法实时优化燃烧，每班可减少1至2名值守人员 [3] - 通过汽轮机冷端寻优、锅炉吹灰优化等能耗优化措施，年节约厂用电约16万度，年增上网电量约2400万度 [3] - 智慧管控系统使入厂每吨垃圾的发电量提升了约2% [6] 环保技术与环境管理 - 垃圾储坑采用水封技术和负压运行，有效防止臭气外溢，保障厂区环境清新无异味 [4] - 烟气排放采用智能化优化系统，通过深度学习算法超前预测并优化控制，在确保达标排放的前提下，大幅降低了氨水、液碱、石灰等环保耗材的使用量 [4] - 垃圾焚烧产生的飞灰经处理后进行卫生填埋，炉渣经过除铁、筛分等工艺后资源化利用，可用于铺路和制砖 [4] 生产安全与人员发展 - 智慧管控系统的应用使安全违章数量下降约10% [6] - 公司设有隐患排查奖励机制，鼓励员工发现设备问题，对发现重大隐患的提供金额奖励，激发员工创新活力 [6] - 公司为员工提供通畅的培养和晋升通道，从基层运行人员可晋升为全能值班员，再通过考核竞聘成为职长 [6]

宏观经济与政策 - 2026年经济工作基调为“内需主导，提质增效”，预计狭义财政赤字率在4%左右，新增地方专项债约4.6万亿元，超长期特别国债或发行1.5万亿元[6] - 2025年11月以美元计价的出口同比增速为5.9%，较上月的-1.1%显著修复，环比增速为8.2%[8] - 11月出口结构分化，对美出口增速为-28.6%，对东盟、拉美及其他地区增速分别为+8.2%、+14.9%和+12.9%[9] 市场策略与资金流动 - 资产配置建议战术性超配A/H股和工业商品，标配国债，低配美元[13][14][15] - 近期A股市场情绪与赚钱效应下降，全A日均成交额降至1.7万亿元，个股上涨比例降至42.66%[16] - A股资金面显示，偏股基金新发规模降至121.6亿元，ETF转为流入40.2亿元，融资净买入额降至99.9亿元[17] - 行业资金流向集中，外资、ETF与融资资金共同流入电子行业，单周外资净流入电子3000万美元，ETF净流入29.1亿元，融资净流入29.2亿元[17][19] 行业与公司动态 - 2025年11月末银行理财产品存续规模为31.7万亿元，同比增长6.2%，环比微增0.1%，单月净增397亿元[29] - 11月新发行理财产品2325只，权益类产品发行26只，环比增加21只，加权平均收益率为2.73%，环比下降13个基点[29][30] - 中国天楹2025年前三季度营收39.42亿元，归母净利润3.13亿元；第三季度归母净利润1.02亿元，实现扭亏为盈[34] - 节能环境2025年前三季度归母净利润8.83亿元，同比增长32.97%；第三季度归母净利润3.38亿元，同比增长49.11%[48] - 滴滴出行2025年第三季度营收585.9亿元，同比增长8.6%；经调整EBITA为8.61亿元，同比下降50.6%，其中海外业务亏损拖累利润[39]

公司近期动态 - 公司于2025年12月5日以通讯方式召开第四届第十四次董事会会议，审议了《关于开展无追索权保理业务暨关联交易的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于自来水制售，占比37.55% [1] - 垃圾焚烧发电项目是公司第二大收入来源，占比28.57% [1] - 包装印刷业务贡献了15.62%的营业收入 [1] - 污水处理业务收入占比为7.22% [1] - 供排水管网工程业务收入占比为6.37% [1] 公司市场数据 - 公司当前收盘价为14.47元 [1] - 截至发稿，公司总市值为89亿元 [1]

资产出售交易概述 - 公司全资子公司牡丹江天楹环保能源有限公司将牡丹江市生活垃圾焚烧发电项目相关资产出售给牡丹江市综合行政执法管理局 [1] - 资产出售对价含税金额为人民币5.8亿元 [1] 交易标的与影响 - 出售资产包括机器设备、房屋建筑物、土地使用权、存货及其他经营性资产 [1] - 资产出售完成后，牡丹江天楹将不再持有该特许经营项目 [1] - 牡丹江项目原有营业收入及利润占公司整体比重较低，预计本次资产出售不会对公司未来持续经营能力产生重大影响 [1] - 经初步测算，本次交易预计减少公司2025年度合并净利润约人民币4,700万元 [1]

公司股价与交易数据 - 11月21日股价下跌3.19%，成交额7113.68万元 [1] - 当日获融资净买入156.99万元，融资余额为7903.10万元，占流通市值0.94%，低于近一年40%分位水平 [1] - 融券余额为50.85万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司主营业务为自来水制售和垃圾焚烧发电，并提供配套管网工程服务 [2] - 主营业务收入构成为：自来水制售37.55%，垃圾焚烧发电项目运营28.57%，包装印刷业务15.62%，污水处理业务7.22%，工程业务6.37%，其他4.67% [2] - 公司于2021年3月8日上市，截至2025年9月30日股东户数为2.91万 [2] 公司财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入16.42亿元，同比增长23.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2.09亿元，同比增长2.01% [2] - A股上市后累计派现4.60亿元，近三年累计派现3.05亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股127.00万股，较上期增加68.73万股 [3] - 南方中证1000ETF为第六大流通股东，持股113.31万股，较上期减少2.48万股 [3] - 华夏中证1000ETF为第九大流通股东，持股67.12万股，较上期减少900股 [3]

公司股价与基本面 - 11月20日股价上涨5.48%，报收14.05元/股，成交额8131.26万元，换手率3.81%，总市值22.54亿元 [1] - 公司主营业务为垃圾填埋气发电，主营业务收入构成为电力43.93%、热力20.35%、其他19.00%、环卫及再生资源回收服务16.72% [1] - 公司成立于2009年4月2日，于2021年5月25日上市 [1] 基金持仓情况 - 招商基金旗下招商稳兴混合A（010503）三季度重仓持有百川畅银2500股，占基金净值比例0.08%，为第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1825元，基金最新规模2399.66万，今年以来收益2.36%，近一年收益2.62%，成立以来收益1.43% [2] - 该基金经理陈加荣累计任职时间16年337天，现任基金资产总规模5138.02万元，任职期间最佳基金回报45.74% [3]

公司回A股上市计划 - 公司拟在深交所发行股份不超过8万股，对应发行后股本比例不超过11.52%（未行使超额配售选择权），并可超额配售不超过发行数量的15% [1] - 募集资金初步计划用于发展主营业务及补充一般营运资金 [1] - 本次发行股份上限对应发行前股比为13.0%，发行后股比为11.5%（均未考虑超额配售） [1] A股与港股估值比较 - A股以垃圾发电业务为主的标的2025年预测市盈率基本在11倍及以上，2025年预测市净率均在1倍以上，部分超过2倍 [1] - 港股同类型公司（光大环境、光大绿色环保、海螺创业）2025年预测市盈率仅在6至7倍，2025年预测市净率仅在0.2至0.5倍，A/H折价明显 [1] - A/H折价可能由于海外投资者更看重现金流，且对可再生能源补贴回收更为谨慎 [1] 回A上市对公司的影响 - 考虑到A股环保估值更高，本次回A上市有助于公司估值向上并打开后续融资渠道 [1] - 公司作为垃圾发电产能第一的龙头，在港股市场长期破净无法发挥股权融资作用，回A后估值水平有望提升 [1] 公司财务状况与现金流 - 2025年上半年，公司经营性现金流同比增长37.9%至29.7亿港币 [2] - 现金流增长受益于供热等非电业务拓展、资本开支下降和管理效率提升 [2] - 进入下半年，新能源、垃圾发电及生物质行业的可再生能源补贴回收整体加快，预计将持续提振现金流表现 [2] 行业趋势与公司战略 - 国内环保行业普遍进入资本开支收缩、精益运营存量资产的阶段 [2] - 公司在控制风险、保障收益的情况下开拓海外垃圾发电蓝海市场 [2] - 期待公司持续夯实现金流表现，优化负债结构，保持年经营性现金流稳健，以支撑分红适度提升 [2] 盈利预测与股息 - 维持2025年盈利预测42.7亿港币和2026年盈利预测44.1亿港币不变 [2] - 当前股价对应2025年市盈率为7.1倍，对应2026年市盈率为6.9倍 [2] - 当前股价（截至11月14日）对应2025年预测股息率为5.2%，对应2026年预测股息率为5.4%，在当前低利率环境下具备息差吸引力 [2]