股东会召开安排 - 公司将于2025年11月19日10点00分在深圳市南山区科技南十二路7号九洲电器大厦二楼召开2025年第三次临时股东会 [2] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2025年11月19日9:15至15:00 [2][3] - 会议将审议多项议案 其中议案1、2、3、4为特别决议议案 议案1、2、3、4、5对中小投资者单独计票 [5][6][7] 权益分派实施 - 公司2025年半年度权益分派方案为向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税） 以总股本1,393,454,130股为基数 共计派发现金红利139,345,413.00元 [32][33][35] - 本次权益分派的股权登记日为2025年11月10日 除息日为2025年11月11日 现金红利发放日同为2025年11月11日 [32][36] - 对于持有公司A股的自然人股东和证券投资基金 持股期限超过1年的 股息红利所得暂免征收个人所得税 [37] 可转债转股价格调整 - 因实施2025年中期权益分派 "绿动转债"转股价格将由9.15元/股调整为9.05元/股 调整实施日期为2025年11月11日 [28][29] - "绿动转债"于2025年10月31日至2025年11月10日（权益分派股权登记日）期间停止转股 2025年11月11日起恢复转股 [25][29] - "绿动转债"初始转股价格为9.82元/股 此次调整为上市以来的第六次转股价格调整 [25]

限制性股票激励计划调整 - 限制性股票授予价格在公司发生资本公积转增股本、派送股票红利、股份拆细时，调整公式为P＝P0÷（1＋n）[1] - 限制性股票授予价格在公司发生配股时，调整公式为P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）][2] - 限制性股票授予价格在公司发生缩股时，调整公式为P＝P0÷n，发生派息时调整公式为P＝P0-V，且调整后价格须大于1元，增发新股时授予价格不做调整[3] - 限制性股票数量或价格的调整需由公司董事会审议通过，并需聘请律师出具专业意见[4] - 发生除特定情形外需调整权益数量和价格的事项，必须提交股东会审议通过[5] 限制性股票会计处理 - 公司将在限售期每个资产负债表日，根据最新信息修正预计可解除限售股票数量，并按授予日公允价值将当期服务计入相关成本或费用和资本公积[6] - 授予日根据向激励对象定向发行限制性股票的情况确认股本和资本公积[7] - 限售期内每个资产负债表日，将取得职工提供的服务计入成本费用，同时确认所有者权益或负债[8] - 解除限售日若达到条件可解除限售，若未达到条件而失效或作废则按会计准则处理[9] - 限制性股票公允价值以授予日A股收盘价确定，股份支付成本为收盘价与授予价格的差额，最终确认的股份支付费用将在激励计划实施过程中按解除限售比例分期确认[10] - 预计限制性股票首次授予日在2025年12月末，每股股份支付成本为3.20元，激励成本将在经常性损益中列支[11] - 计划终止时，对于已授予但未解除限售的股票，将取消或结算作为加速可行权处理，立即确认剩余等待期内金额，支付给职工的款项作为权益回购处理[13] 限制性股票激励计划实施程序 - 激励计划生效程序包括薪酬与考核委员会拟定草案、董事会审议、律师事务所出具法律意见、内部公示激励对象、自查内幕交易、获国资委批准、召开股东会等步骤[15] - 激励计划需经股东会表决通过，且需经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过，其他股东投票情况需单独统计披露[16] - 限制性股票授予程序包括股东会审议通过后60日内董事会确定授予日、签署授予协议书、激励对象缴付认购资金等[17] - 限制性股票解除限售程序包括公司确认是否满足条件、向满足条件者发出解除限售通知书、向交易所申请办理登记结算等[20] - 激励计划变更需经董事会或股东会审议，且变更不得导致提前解除限售或降低授予价格[21] - 激励计划终止需经董事会或股东会审议，终止时公司应回购尚未解除限售的限制性股票[23][24] 公司A股限制性股票激励计划更新 - 公司更新激励计划原因为个别激励对象已离职以及公司已修订《公司章程》取消监事会[40] - 激励计划最高权力机构由“股东大会”更新为“股东会”，原“监事会”相关职责由“董事会薪酬与考核委员会”承接[45] - 激励计划首次授予的激励对象人数由不超过220人更新为195人[47] - 授予限制性股票总数由4,180万股（占总股本3.00%）更新为4,035万股（占总股本2.90%），首次授予数量由3,970万股更新为3,825万股[48][52] - 预计限制性股票首次授予日由2025年3月末更新为2025年12月末[53][55] - 本次更新不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形[59] 公司董事会决议及其他事项 - 董事会审议通过2025年第三季度报告[63] - 董事会同意为控股子公司惠州三合一公司提供不超过12,000万元、期限不超过10年的固定资产贷款置换担保，公司按80%持股比例提供连带责任担保[66][75] - 董事会审议通过不向下修正“绿动转债”转股价格，且未来十二个月内如再次触发向下修正条款亦不提出修正方案[68] - 董事会审议通过更新A股限制性股票激励计划相关文件[69] - 截至公告披露日，公司对外担保余额约为人民币67.02亿元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的83.22%，均为对子公司担保且无逾期[80]

浦发转债转股分析 - 浦发转债到期兑付金额仅为1.8亿元，意味着高达99.64%的转债已成功转股 [1] - 在最后转股日前的4个月内（6月26日至10月27日），尽管浦发银行正股价格微跌0.7%，但转股规模从500亿元急剧下降至几乎完全转股 [1] - 到期前最后几个交易日，转债价格维持在110.8元，高于110元的到期兑付价，理性的投资者选择卖出转债而非持有到期，而接盘资金在存在约6%溢价的情况下仍全部选择转股 [3] 近期可转债市场动态 - 东时转债公告提议下修转股价，绿动转债公告不下修转股价，冠中转债公告不强赎 [4][6] - 嘉泽新能股东计划减持不超过3%的公司股份 [4] 临近强赎可转债数据 - 多只可转债临近强赎，例如蒙泰转债现价141.799元，转股价值143.59元，剩余规模仅0.019亿元；新23转债现价144.636元，转股价值145.01元，剩余规模0.013亿元 [8] - 部分可转债规模较大，如恒邦转债剩余规模15.665亿元，占正股流通市值比达11.59%；升24转债剩余规模10.562亿元，占正股流通市值比6.74% [8] - 通光转债最后交易日为2025-10-29，赎回价（税前）为127.341元，现价113元，转股价值122.84元，剩余规模0.746亿元 [10] - 烽火转债最后交易日为2025-12-01，赎回价（税前）为120.705元，现价106元，转股价值120.87元，剩余规模达26.516亿元，占正股流通市值比8.52% [10]

转股价格修正条款触发状态 - 公司公告“绿动转债”转股价格修正条款的触发期间自2025年9月30日起算 [2] - 自2025年9月30日至2025年10月21日，公司A股股票收盘价已有10个交易日低于当前转股价格的85%，即7.78元/股 [2] - 若公司A股股票收盘价在未来连续20个交易日内有5个交易日仍低于当前转股价格的85%，将可能触发向下修正条款 [2] 公司后续行动 - 公司将根据《公开发行可转换公司债券募集说明书》约定和相关法律法规要求，于触发条件后确定是否修正转股价格 [2] - 公司将及时履行信息披露义务 [2]

核心观点 - 报告认为，2025年四季度可转债市场短期可能因海外风险事件和机构止盈行为面临波动，风格偏向防御，但中期仍看好成长风格回归，市场机会将更偏结构性，集中在具有稀缺性的龙头转债[3][40][96][98] - 当前转债市场高价格主要由正股驱动，整体估值处于合理水平，但供给稀缺性溢价可能因新发加速而缓解，同时市场需求被动化（ETF化）趋势可能放大市场波动[3][57][64][80][82] 9月市场回顾 - 9月转债市场整体表现为震荡市，转债指数表现差于正股，在8月底9月初的回撤中跌幅更大且修复斜率更缓[3][6][8] - 行业表现延续分化，科技板块领涨，银行和非银金融板块转债创年内最差表现，高价、小盘转债在震荡期中表现相对较强[3][9][12][13][14] - 市场规模萎缩加速，9月存量减少超300亿元，创2024年4月以来新高，主要因强赎数量攀升及个券到期，2025年第三季度强赎数量和比例均有所上升[17][18][19] - 机构行为方面，保险机构和券商资管在9月减持最为明显，保险机构持仓规模和占比大幅下行至历史低位，而公募基金（含主被动）和企业年金持仓占比则有所上行[3][21][23][24][70][71] 市场估值与供给分析 - 截至2025年10月10日，可转债市场价格中位数处于132元的历史高位，高价券（价格>130元）数目占比已超过50%，而价格低于100元的转债数目占比已归零，市场整体股性较强[41][42][44][45] - 估值水平并不极端，股性转债和平衡型转债的转股溢价率分别处于2017年以来的74%和68%历史分位数水平，债性转债估值处于86%分位数，当前估值相对合理[49][51][57] - 市场供给呈现收缩趋势，年初以来市场规模下降约1400亿元，剩余期限均值缩短至2.15年，但未来一年内到期规模约843亿元，且7月以来发行预案加速，待发预案总规模达1471亿元，未来供给紧张态势可能缓解[58][60][62][64] 四季度展望与选券策略 - 短期展望：海外风险事件可能压制风险偏好，市场风格偏防御，价值蓝筹占优，但高流动性下小盘风格也值得关注；参考3-4月关税扰动的调整幅度，市场可能不具备持续深度调整基础，短期或回归哑铃型策略（如小盘转债+金融转债）[3][40][96][98][100] - 中期展望：在市场均价较高背景下，机会更偏结构性，重点在于中观产业趋势和利润高增长方向，权益市场可能继续回归创成长风格，转债结构性超额收益预计仍存在于具有稀缺性的龙头转债中[3][40][96][98] - 选券方向：短期建议关注具备防御属性的AAA高评级、金融及红利风格转债；中期关注科技与制造方向的弹性转债在短期下跌后的反弹补涨机会[3][104][105] - 10月标的建议：按风险偏好分为三类，低波策略关注绿动转债、瑞科转债等；稳健策略关注正帆转债、华锐转债等；高波策略关注华懋转债、华亚转债等[2][104]

股价表现与市值 - 截至2025年10月10日收盘，公司股价报收于7.08元，较上周6.95元上涨1.87% [1] - 本周股价最高触及7.09元，最低触及6.91元 [1] - 公司当前总市值为98.66亿元，在环境治理板块中排名第25位（共106家公司），在A股市场中排名第1890位（共5158家公司） [1] 股本结构变动 - 截至2025年9月30日，公司A股普通股因可转换债券转股增加545股，月末结存989,094,229股 [1] - H股普通股数目维持404,359,792股不变，库存股份无变动 [1] - 公司注册股本总额为人民币1,393,454,021元 [1] - A股可转换公司债券余额为2,359,864,000元，转股价格为9.15元/股，转股期间为2022年9月5日至2028年2月24日 [1] 可转债转股情况 - 截至2025年9月30日，累计有136,000元可转债转换为公司A股普通股，累计转股数为14,021股，占转股前已发行股份总额的0.0010% [2] - 2025年第三季度（7月1日至9月30日），转股金额为9,000元，转股数为978股 [2][4] - 尚未转股的可转债金额为2,359,864,000元，占发行总量的99.9942% [2] - 因2024年年度权益分派，转股价格自2025年7月30日起由9.35元/股调整为9.15元/股 [2] - 总股本由1,393,453,043股增至1,393,454,021股 [2][4] 公司治理与股权激励 - 公司收到北京市国资委批复，原则同意实施限制性股票激励计划 [3][4] - 该股权激励计划相关议案已由公司第五届董事会第五次会议等审议通过，尚需股东大会审议通过后方可实施 [3]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会及2025年第一次A股类别股东大会 [7] - 会议召开时间为2025年9月19日11点00分 [1] - 会议召开地点为北京市朝阳区林萃路2号国家速滑馆东侧二层贵宾室一 [1] - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合 [7] 网络投票安排 - 网络投票系统采用上海证券交易所股东大会网络投票系统 [1] - 网络投票时间为2025年9月19日全天 [1] - 通过交易系统投票平台投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [1] - 通过互联网投票平台投票时间为9:15-15:00 [1] - 公司使用"一键通"服务向A股投资者推送参会邀请和议案信息 [9] 投票规则 - A股股东对临时股东大会的表决将自动视为对类别股东大会的相同表决 [2] - 持有多个股东账户的股东可行使的表决权数量为全部账户持股总和 [10] - 同一表决权通过不同方式重复表决时以第一次投票结果为准 [10] - 股东对所有议案均表决完毕才能提交 [10] 股权登记及参会资格 - A股股权登记日为2025年9月12日 [11] - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席会议 [10] - 参会对象包括公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师 [11] 会议审议事项 - 审议议案包括非累积投票议案 [3][4] - 第2、3、4项议案已经第五届董事会第十三次会议审议通过 [6] - 第1项议案已经第五届董事会第十四次会议审议通过 [6] 会议登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件加盖公章 [11] - 委托代理人出席需提供授权委托书及代理人身份证 [11] - 授权文件需经过公证后提交给公司 [11]

公司治理修订 - 董事会全票通过修订公司章程、股东会议事规则及董事会议事规则的议案 以符合最新法律法规及可转债转股情况 [1] - 修订涉及变更注册资本相关条款 需提交股东大会审议后方可生效 [1] - 授权经营管理层办理公司章程修订涉及的工商变更登记事宜 [1] 融资管理制度建设 - 董事会全票通过制订非金融企业债务融资工具信息披露事务管理制度 为申请注册及发行中期票据做准备 [2] - 制度专门针对非金融企业债务融资工具的信息披露要求进行规范 [2]

公司治理结构调整 - 公司根据新《公司法》及《上市公司章程指引》要求取消监事会设置 相关职权由董事会审计与风险管理委员会承接行使 [2] - 修订《公司章程》《股东会议事规则》及《董事会议事规则》以符合合规要求 相关议案已通过第五届董事会第十三次会议审议 [1] 注册资本变更 - 因可转债转股导致股份总数增加至1,393,453,258股 注册资本相应增加 [1][2] - 绿动转债发行总额23.6亿元 自2022年9月5日起可转股 截至2025年7月31日累计转股13,258股 [1] 股东会职权调整 - 将"股东大会"表述统一调整为"股东会" 并明确股东会行使包括选举董事、批准利润分配方案、增减注册资本等职权 [22][23] - 股东会可授权董事会对发行公司债券作出决议 并审议超过公司最近一期经审计总资产30%的重大资产购买出售事项 [23] 董事会结构优化 - 董事会成员调整为七至九名 其中独立董事三名并增设职工董事一名 [39][40] - 明确董事会设立审计与风险管理委员会、薪酬与考核委员会及提名委员会等专门委员会 [43] 财务资助与利润分配 - 公司可为他人取得股份提供财务资助 但累计总额不得超过已发行股本总额的10% [12] - 利润分配需先提取10%法定公积金 且法定公积金累计额达注册资本50%以上时可不再提取 [51] 股份回购与库存管理 - 公司回购股份后可选择注销或持作库存股份 库存股份需存放于香港中央结算有限公司指定账户 [10][11] - 库存股份不享有任何权利 公司不得就其宣派或派发股息 [11] 控股股东义务 - 控股股东不得占用公司资金、不得强令违规担保、不得利用未公开信息谋取利益 [20] - 控股股东需保证公司资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立 [20] 争议解决机制 - 股东会、董事会决议存在程序瑕疵或内容违规时 股东可自决议之日起60日内请求人民法院撤销 [15] - 明确决议不成立的四种情形包括未召开会议、未进行表决、出席人数不足或同意票数不足 [16] 清算与解散条款 - 公司解散情形包括股东会决议解散、被吊销营业执照或人民法院裁定解散等 [56] - 清算组由董事组成 清算义务人未及时履行清算义务需承担赔偿责任 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]