行业与公司 - 公司为361度，主要涉及运动服饰行业[1] 核心观点与论据 2024年第四季度运营数据 - 主品牌增速约10%，童装增速10%-12%，线上增速30%-35%[3][4] - 折扣率稳定在7-7.3折，库销比维持在4.5-5倍，库存结构健康[3][4] - 四季度持续低单位数补单，表明市场需求强劲[5] - 元旦期间零售流水增长达低双位数，创新高[9] 产品表现 - 重点产品包括约基奇一代签名鞋和斐然4跑鞋，后者销量迅速突破2万双[6] - 2024年共赞助117场马拉松赛事，助力运动员登上领奖台114次[7] - 飞然33.5跑鞋四季度销量达30万双，远超预期[25] 市场拓展与渠道 - 公司积极拓展海外市场，重点关注东南亚地区，尝试自营模式[14] - 国内渠道方面，推出第十代门店形象，提升品牌形象和销售业绩[13] - 电商渠道毛利率高于平均水平，但净利润率相对较低，未来有望提升[20] 未来规划与预期 - 2025年春夏秋三季度订货会表现良好，订单量增长，价格小幅上涨[11] - 公司对2025年市场前景乐观，计划安排四位NBA球星来华进行中国行[17] - 童装业务目标是提升至整体营收的30%[21] - 户外产品目前占整体营收的3%，未来将继续加强新品投放[23] 财务与股东回报 - 公司账面现金充裕，考虑分红或股票回购方案[28] - 分红指引不低于40%，股息率约为8%[32] - 当前估值较低，股息率高达8%，未来增长逻辑明确[33] 其他重要内容 - 公司赞助第九届亚洲冬季运动会，提升品牌影响力[8] - 公司迅速捐赠800万元御寒物资援藏，体现社会责任感[10] - 电商渠道在双11期间表现突出，童装增速超过大装[19] - 低线城市布局集中在购物中心和贸易中心，进驻全国200多家奥特莱斯[22] - 未来将继续加码电商业务，线上销售80%以上来自新品[31] 总结 361度在2024年第四季度表现出色，主品牌、童装和线上渠道均实现双位数增长。公司通过赞助赛事、推出新品和拓展海外市场，进一步提升了品牌影响力和市场竞争力。未来，公司将继续加码电商业务、童装业务和户外产品，同时对股东回报和现金利用保持谨慎态度。整体来看，公司对2025年市场前景持乐观态度，并制定了明确的增长策略。

投资评级 - 维持"买入"评级 现价对应2025年PE为6倍 [3][5] 核心观点 - 361度2024Q4线下销售稳健增长 电商表现优异 成人装线下流水增长约10% 童装线下流水增长10%~15% 电商流水同比增长30%~35% [1] - 2024年预计营收/业绩增长19%/20% 2024-2026年归母净利润预计为11.58/13.62/15.80亿元 [3] 业务表现 成人业务 - 2024Q4线下成人流水同比增长10% 2024H1线下成人装门店数量同比净开98家至5740家 商超百货店占比提升0.5pcts至32.2% 9代门店占比提升9.5pcts至74% [1] - 2024Q4推出篮球鞋约基齐首代签名鞋Joker1 发售热度高 [1] 童装业务 - 2024Q4童装线下流水同比增长10%~15% 2024H1童装门店单店平均面积提升5㎡至108㎡ 商场百货店占比提升1.2pcts至58.5% [2] 电商业务 - 2024Q4电商流水同比增长30%~35% 2024年"双十一"期间飞燃系列销售额同比增长59% 全渠道跑鞋尖货销量超过30万件 [2] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计为100.17/115.98/133.54亿元 同比增长18.9%/15.8%/15.1% [4] - 2024-2026年归母净利润预计为11.58/13.62/15.80亿元 同比增长20.4%/17.7%/16.0% [4] - 2024-2026年EPS预计为0.56/0.66/0.76元 [4]

投资评级 - 报告对361度的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 361度2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现亮眼[9] - 线下渠道通过门店升级和推出新店型，大装店效约200-250万，童装店效约100-130万[9] - 公司产品推陈出新，Q4发布多款新品，电商渠道80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9] - 2025年前三季度订货会反馈积极，预计未来业绩保持稳健增长[9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为10028、11609、13397百万元，同比增长17.72%、15.77%、15.40%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1131.34、1329.39、1547.59百万元，同比增长17.67%、17.51%、16.41%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.55、0.64、0.75元/股，对应PE为6.65、5.66、4.86倍[1] 经营数据 - 2024Q4主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长10-15%[9] - 2024Q4折扣率约为7-7.3折，库销比4.5-5倍，180天内库存占比80%左右[9] - 2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现突出[9] 市场表现 - 当前股价4.00港元，市净率0.89倍，港股流通市值8270.73百万港元[6] - 每股净资产4.51元，资产负债率27.10%，总股本2067.68百万股[7] 产品与渠道 - 公司秉持科技驱动产品创新原则，Q4发布多款新品，包括NBA球星约基奇首代签名鞋JOKER1等[9] - 线下推出第十代大装门店和第五代童装门店，并推出超品店新业态，提升店效[9] - 电商渠道上新速度较快，80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9]

行业或公司 * 361度 核心观点和论据 * **终端线下增速**：10月份终端线下增速高单位数低双位数，11月份保持持平态势，主品牌线下增速约15%，同装增速接近高双位数[2]。 * **电商表现**：11月份电商增速约20%，双11期间同比增量，但增长不如以往，消费者被促销活动透支[3][4]。 * **产品迭代**：跑步品类贡献约50%营收，飞燃系列迭代迅速，推出飞燃4.0，篮球系列推出约基奇Joker一代[5][6]。 * **渠道扩张**：低线城市店铺占比约75%-80%，注重商超百货和奥莱店，稳步提升门店数[9][17]。 * **品牌定位**：注重产品力，抓住消费者需求，持续加强研发投入[15]。 * **篮球板块**：签约约基奇、戈登、丁威迪等球星，打造品牌影响力[22][26]。 * **新品计划**：明年将继续推出跑步、篮球鞋新品，关注网球市场[28][29]。 * **财务预期**：明年收入高双位数增长，利润率不低于40%[32]。 其他重要内容 * **库存和折扣**：11月份折扣率约7折，库存占比较低，收听率、连带率等运营指标表现良好[12][13]。 * **成本控制**：加强成本控制和产能优化，降低生产成本，保持单价稳定[11]。 * **消费者心态**：消费者更注重节流，追求品质生活，低线城市消费者对价格敏感[9]。 * **竞争环境**：行业竞争加剧，消费信心恢复缓慢，但361度表现优于同行[12]。 * **品牌调整**：品牌从中低端定位向中高端调整，但需长时间培育[19]。 * **研发投入**：持续加大研发投入，提升产品竞争力[15]。 * **渠道策略**：注重门店面积和商圈类型，灵活调整打法[16][17]。 * **市场预期**：对2025年市场充满信心，增速有望跑赢行业平均水平[10][32]。

会议纪要关键要点 一、公司概况与业绩 1. **公司简介**：本次会议主要讨论361度公司的经营状况和未来策略。[2] 2. **四季度及双十一表现**：四季度终端数据稳健，双十一期间整体数据达到预期，主品牌增速超过125%[4][5]。 3. **全年业绩预期**：集团24年销售收入目标过百亿，增长速度接近20%，全年业绩指引未变[10]。 二、电商业务 1. **电商增长**：电商是公司重要增长曲线，线上专供品增长显著，电商渠道占比预计提升至30%以上[5][14][17]。 2. **电商平台策略**：天猫和京东为主要电商平台，同时关注抖音等新兴平台[16][17]。 三、产品与品类 1. **产品策略**：聚焦跑步、篮球等核心品类，同时深耕细分领域，如网球系列[22][26]。 2. **新品表现**：飞燃跑鞋、雨萍跑鞋等新品表现良好，销量稳定增长[30][31]。 四、市场竞争与策略 1. **竞争对手**：关注友商高性价比产品及下沉市场竞争[28][29]。 2. **应对策略**：持续关注市场变化，调整中端零售策略，保持市占率稳步提升[28][29]。 五、其他重要信息 1. **同桩业务**：同桩业务增速优于同行，未来贡献预计达到30%[18][21]。 2. **换厂生产**：与广硕等长期战略合作伙伴合作，保证产品质量和产能[38][39]。 3. **应收账款**：应收账款周转天数改善空间，预计每半年有所改善[36][38]。 六、风险提示 1. **投资风险**：本次会议内容不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险[1][48]。 2. **知识产权**：会议内容知识产权归中性箭头所有，未经许可不得转发或引用[1][48][49]。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予目标价6.12港元 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3经营数据表现稳健,线下大装和童装流水同比增长约10%,电商流水同比增长20%+,符合预期 [1] - 公司在国内消费偏弱的大环境下,仍取得稳健较快的流水增长,表现领先同行 [2] - 公司库存和折扣指标保持健康水平,国庆黄金周线上流水增长30%+,线下流水同比增长20%+,看好公司2024年销售破百亿目标达成 [2] - 公司通过产品矩阵丰富和结构优化、渠道升级以及赛事加持下的品牌声量提升,产品质价比定位逐步被消费者认可 [2] 公司经营数据总结 1. 营业收入 [3] - 2023年:8423百万元 - 2024年预测:10080百万元,同比增长20% - 2025年预测:11463百万元,同比增长14% - 2026年预测:12934百万元,同比增长13% 2. 归母净利润 [3] - 2023年:961百万元 - 2024年预测:1162百万元,同比增长21% - 2025年预测:1348百万元,同比增长16% - 2026年预测:1556百万元,同比增长15% 3. 每股收益 [3] - 2024年预测:0.56元 - 2025年预测:0.65元 - 2026年预测:0.75元 4. 市盈率 [3] - 2024年:6.76倍 - 2025年:5.82倍 - 2026年:5.04倍

报告公司投资评级 361 度（01361.HK）维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%以上 [2] 2) 2024Q3，公司当季新品平均零售折扣约71折，环比基本持平，库销比保持在4.5-5个月区间 [3] 3) 公司延续"关小店、开大店"渠道策略，线下门店数量净增加背景下，预计单店面积持续提升，其中成人装单店门店面积达到147平方米，环比增加4平方米，成人装最新第十代门店形象有望今年末落地；童装单店门店面积达到110平方米，环比增加2平方米。童装第五代门店形式预计年末将达到100家门店左右，有望带动单店销售提升 [3] 4) 2024-2026年公司营业收入预计为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6%；归母净利润预计为11.04、12.74、14.51亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9% [4] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6% [6] 2) 2024-2026年归母净利润预计为11.04、12.74、14.51亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9% [6] 3) 2024-2026年毛利率预计为41.1%、41.2%、41.2% [6] 4) 2024-2026年ROE预计为11.0%、11.2%、11.4% [6] 5) 2024-2026年PE预计为7.2、6.2、5.5倍 [4] 风险提示 1) 大众运动市场竞争加剧 [6] 2) 电商渠道增速不及预期 [6] 3) 原材料价格剧烈波动 [6]

报告公司投资评级 买入（维持） [1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q3流水保持稳健较快增长,主要品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20%+。[3] 2) 电商渠道按周上新,在优质基础款和爆款尖货矩阵带动下,流水保持20%以上快速增长。线下流水同比增长约10%,在不利环境下仍取得高于同行的增长表现。[3] 3) 7-9月流水逐月改善,国庆期间线上/线下流水分别同比增长30%+/20%+,增长强劲。[3] 4) 线下门店保持净开&面积持续扩大,大装和童装门店数量均为净增,同时大装/童装门店面积分别环比Q2净增4/2平方米至147/110平方米,门店持续升级有效带动店效持续提升。[3] 5) 产品持续更新,夯实品牌竞争力,7-9月推出多款特色核心产品,如户外跑鞋Futura S、飞飙2、雨屏8代等,产品矩阵不断丰富,产品科技、专业度持续提升,有效覆盖市场需求。[3] 6) 公司在当前消费环境下体现了大众定位的竞争优势,我们维持24-26年归母净利润11.31/13.29/15.48亿元的预测值,对应PE为7/6/5X,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 流水符合预期,经营指标延续健康,包括线下大装与童装流水同比增长约10%,线上流水同比增长20-25%,折扣率稳定在7.1折,库销比维持4.5-5个月的健康水平,连带率约2.2,180天货品售罄率约75%,门店面积环比均实现一定增长 [2][4] - Q3 公司推出FUTURAS户外跑鞋、飞飙2及雨屏8代等新品,销售强劲,其中飞飙2一经上市便迅速售罄 [4] - 8月美国篮球运动员波普首次来到中国,进行了为期八天的中国行活动,强化赛事话题热度的同时提升国际影响力 [4] - 2025年夏季订货会反馈积极,新系列产品如网球系列等凭借出色的质价比优势,获得了积极的市场反响,预计有望呈现良好增长 [4] - 维持2024年利润预期,考虑到2024年公司订货会平均增速约为双位数,公司线下纯经销模式,订货会增速基本决定收入增速,且Q3流水符合预期,国庆假期期间公司增速延续强劲 [4] 财务数据总结 - 2020-2022年营业收入分别为51.27亿、59.33亿、69.61亿元,增速分别为-9%、16%、17% [7] - 2020-2022年净利润分别为4.15亿、6.02亿、7.47亿元,增速分别为-4%、45%、24% [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为10.91亿、12.67亿、14.60亿元,对应PE分别为7倍、6.1倍、5.3倍 [4][7] 市场表现 - 公司股价在52周内区间为3.22-4.85港元,当前股价为4.23港元,市值为87.46亿港元 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q3 流水及经营稳健,黄金周表现亮眼 [3] - 2024Q3 库销比稳健、折扣良性,线下成人及儿童门店面积环比净增加 [5] - 公司持续加强跑步品类专业产品迭代,营销资源加码提升品牌认知及影响力 [6] 财务数据 - 预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元,当前股价对应PE为6.8/5.7/4.9倍 [3] - 2022-2026年营业收入、净利润及相关指标预测 [7] 分析师总结 - 公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新,渠道端改扩大店及新店型升级提升店效,营销端品牌资源不断丰富提升品牌认知及影响力 [3]