投资评级 - 报告维持361度（01361）的"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 报告对361度2025年的表现持乐观预期，认为公司将继续保持增长势头 [1] - 公司24Q4经营数据显示，主品牌产品线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额同比增长10%~15%，电子商务平台整体流水同比增长30%~35% [1] - 公司通过科技驱动产品创新，推出多款新品，包括冬季羽绒服、签名鞋、冲锋衣、跑鞋及联名系列等 [2] - 公司通过赛事合作、品牌日活动及城市快闪活动，进一步扩大品牌影响力，巩固在运动领域的专业地位 [3] - 公司深化电商渠道建设，借助国庆及"双十一"购物季提升品牌曝光和产品认可度，多款核心产品销售表现出色 [4] - 公司持续提升专业性与全球化战略眼光，明确"科技为本、品牌为先"的发展策略，加大在专业运动领域的资源投入 [5] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为100.9亿人民币、116.9亿人民币、134.5亿人民币 [6] - 预计公司24-26年归母净利分别为11.1亿人民币、12.9亿人民币、15.3亿人民币 [6] - 预计公司24-26年EPS分别为0.54人民币/股、0.62人民币/股、0.74人民币/股 [6] - 预计公司24-26年PE分别为7倍、6倍、5倍 [6] 市场表现 - 当前股价为4.03港元，港股总股本为2,067.68百万股，港股总市值为8,332.76百万港元 [7] - 每股净资产为4.94港元，资产负债率为27.10% [7] - 一年内股价最高为4.85港元，最低为3.15港元 [7]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 361 度四季度零售表现亮眼，主品牌线下增长 10%，童装线下增长 10-15%，电商增长 30-35%，表现符合预期 [6] - 库存水位有所下降，库销比保持在 4-4.5 个月，折扣率保持稳健，成人装和童装产品折扣率为 71-7.3 折 [6] - 线上平台增速亮眼，24Q4 线上业务增速在 30%-35%之间，线下门店优化升级稳步推进，成人装年店效为 200-250 万，童装年店效为 100-130 万 [6] - 产品创新持续进行，四季度多款核心爆款畅销，如飞燃 4 跑鞋在 24 年 12 月 27 日品牌日推出后，三天内销量近 2 万双 [6] - 2 月哈尔滨亚冬会在即，公司作为官方合作伙伴，有望借助冰雪热潮及曝光提升品牌认可度及终端销售 [6] - 公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现 [6] 财务数据及盈利预测 - 营业收入：FY2022 69.6 亿元，FY2023 84.23 亿元，FY2024E 97.8 亿元，FY2025E 111.3 亿元，FY2026E 125.0 亿元 [3] - 归母净利润：FY2022 7.5 亿元，FY2023 9.6 亿元，FY2024E 10.9 亿元，FY2025E 12.5 亿元，FY2026E 14.2 亿元 [3] - 每股收益：FY2022 0.36 元/股，FY2023 0.46 元/股，FY2024E 0.53 元/股，FY2025E 0.61 元/股，FY2026E 0.69 元/股 [3] - 毛利率：FY2022 40.5%，FY2023 41.1%，FY2024E 40.8%，FY2025E 40.7%，FY2026E 40.7% [3] - 市盈率：FY2022 10，FY2023 8，FY2024E 7，FY2025E 6，FY2026E 5 [3] 市场数据 - 收盘价（港币）：4.00 [4] - 恒生中国企业指数：6987.36 [4] - 52 周最高/最低（港币）：4.85/3.15 [4] - H 股市值（亿港币）：82.71 [4] - 流通 H 股（百万股）：2,067.68 [4] - 汇率（人民币/港币）：1.0829 [4] 分季度零售额表现 - 2022 年主品牌流水增速：Q1 高双位数，Q2 低双位数，Q3 中双位数，Q4 大致持平 [15] - 2022 年童装流水增速：Q1 +(20-25%)，Q2 +(20-25%)，Q3 +(20-25%)，Q4 +低单位数 [15] - 2022 年电商流水增速：Q1 约 50%，Q2 约 40%，Q3 约 45%，Q4 约 25% [15] - 2023 年主品牌流水增速：Q1 低双位数，Q2 低双位数，Q3 15%，Q4 超 20% [15] - 2023 年童装流水增速：Q1 20-25%，Q2 20-25%，Q3 25-30%，Q4 约 40% [15] - 2023 年电商流水增速：Q1 35%，Q2 30%，Q3 30%，Q4 超 30% [15] - 2024 年主品牌流水增速：Q1 高双位数，Q2 约10%，Q3 约10%，Q4 约 10% [15] - 2024 年童装流水增速：Q1 20-25%，Q2 中双位数，Q3 约10%，Q4 10-15% [15] - 2024 年电商流水增速：Q1 20-25%，Q2 30%~35%，Q3 超 20%，Q4 30-35% [15] 合并损益表 - 营业收入：FY2022 69.6 亿元，FY2023 84.2 亿元，FY2024E 97.8 亿元，FY2025E 111.3 亿元，FY2026E 125.0 亿元 [17] - 营业成本：FY2022 -41.4 亿元，FY2023 -49.6 亿元，FY2024E -57.9 亿元，FY2025E -66.0 亿元，FY2026E -74.1 亿元 [17] - 毛利：FY2022 28.2 亿元，FY2023 34.6 亿元，FY2024E 39.9 亿元，FY2025E 45.3 亿元，FY2026E 50.9 亿元 [17] - 其他净收入：FY2022 3.9 亿元，FY2023 3.7 亿元，FY2024E 3.7 亿元，FY2025E 3.7 亿元，FY2026E 3.7 亿元 [17] - 销售费用：FY2022 -14.3 亿元，FY2023 -18.6 亿元，FY2024E -21.5 亿元，FY2025E -24.0 亿元，FY2026E -26.7 亿元 [17] - 管理费用：FY2022 -5.4 亿元，FY2023 -6.3 亿元，FY2024E -6.8 亿元，FY2025E -7.3 亿元，FY2026E -7.9 亿元 [17] - 应收账款及金融资产减值：FY2022 -1.7 亿元，FY2023 0.5 亿元，FY2024E 0:5 亿元，FY2025E 0:5 亿元，FY2026E 0.5 亿元 [17] - 营业利润：FY2022 10.7 亿元，FY2023 13.8 亿元，FY2024E 15.7 亿元，FY2025E 18.1 亿元，FY2026E 20.4 亿元 [17] - 财务费用：FY2022 -0.1 亿元，FY2023 -0.2 亿元，FY2024E -0.2 亿元，FY2025E -0.3 亿元，FY2026E -0.3 亿元 [17] - 除税前溢利：FY2022 10.6 亿元，FY2023 13.6 亿元，FY2024E 15.4 亿元，FY2025E 17.8 亿元，FY2026E 20.1 亿元 [17] - 所得税：FY2022 -2.5 亿元，FY2023 -3.2 亿元，FY2024E -3.7 亿元，FY2025E -4.2 亿元，FY2026E -4.8 亿元 [17] - 净利润：FY2022 8.2 亿元，FY2023 10.4 亿元，FY2024E 11.8 亿元，FY2025E 13.6 亿元，FY2026E 15.3 亿元 [17] - 归母净利润：FY2022 7.5 亿元，FY2023 9.6 亿元，FY2024E 10.9 亿元，FY2025E 12.5 亿元，FY2026E 14.2 亿元 [17] - 少数股东损益：FY2022 0.7 亿元，FY2023 0.8 亿元，FY2024E 0.9 亿元，FY2025E 1.0 亿元，FY2026E 1.2 亿元 [17]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 361°成人线下流水录得约10%增长，童装线下流水约10-15%增长，电商流水录得30-35%以上增长[4] - 2024Q4经营指标表现平稳，库销比4.5-5保持良性，折扣大约70-73折，当季新品售罄率80%左右[5] - 2024Q4篮球领域推出约基奇1代签名鞋Joker，跑步领域推出跑圈达人共创系列，飞燃4吊牌价799元，销量突破30万双[6] - 预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元，当前股价对应PE为6.7/5.6/4.8倍[4] 财务摘要和估值指标 - 2024E营业收入预计为10090百万元，同比增长19.8%[7] - 2024E净利润预计为1137百万元，同比增长18.2%[7] - 2024E毛利率预计为40.8%，净利率为11.3%[7] - 2024E ROE预计为11.7%，EPS为0.5元[7] - 2024E P/E为6.72倍，P/B为0.8倍[7] 产品与营销 - 产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端改扩大店、新店型、新业态贡献同店增长[4] - 营销端品牌资源不断丰富提升品牌认知及影响力，作为2024年福州、莆田、北京、西安、南京马拉松的战略合作伙伴[6] - 作为2025年第九届亚冬会的官方运动服饰合作伙伴，预计将进一步体现专业产品实力[6] 渠道与运营 - 线下流水受益于门店形象迭代，奥莱、超品店等新业态、新形态推出，成人十代店落地，童装五代店持续迭代[5] - 线上流水在电商旺季下受益于专供款新品推出及运营经验，Q4流水较Q3环比提速明显[5] - 2025年订货趋势良好，继续维持"买入"评级[4]

行业与公司 - 公司为361度，主要涉及运动服饰行业[1] 核心观点与论据 2024年第四季度运营数据 - 主品牌增速约10%，童装增速10%-12%，线上增速30%-35%[3][4] - 折扣率稳定在7-7.3折，库销比维持在4.5-5倍，库存结构健康[3][4] - 四季度持续低单位数补单，表明市场需求强劲[5] - 元旦期间零售流水增长达低双位数，创新高[9] 产品表现 - 重点产品包括约基奇一代签名鞋和斐然4跑鞋，后者销量迅速突破2万双[6] - 2024年共赞助117场马拉松赛事，助力运动员登上领奖台114次[7] - 飞然33.5跑鞋四季度销量达30万双，远超预期[25] 市场拓展与渠道 - 公司积极拓展海外市场，重点关注东南亚地区，尝试自营模式[14] - 国内渠道方面，推出第十代门店形象，提升品牌形象和销售业绩[13] - 电商渠道毛利率高于平均水平，但净利润率相对较低，未来有望提升[20] 未来规划与预期 - 2025年春夏秋三季度订货会表现良好，订单量增长，价格小幅上涨[11] - 公司对2025年市场前景乐观，计划安排四位NBA球星来华进行中国行[17] - 童装业务目标是提升至整体营收的30%[21] - 户外产品目前占整体营收的3%，未来将继续加强新品投放[23] 财务与股东回报 - 公司账面现金充裕，考虑分红或股票回购方案[28] - 分红指引不低于40%，股息率约为8%[32] - 当前估值较低，股息率高达8%，未来增长逻辑明确[33] 其他重要内容 - 公司赞助第九届亚洲冬季运动会，提升品牌影响力[8] - 公司迅速捐赠800万元御寒物资援藏，体现社会责任感[10] - 电商渠道在双11期间表现突出，童装增速超过大装[19] - 低线城市布局集中在购物中心和贸易中心，进驻全国200多家奥特莱斯[22] - 未来将继续加码电商业务，线上销售80%以上来自新品[31] 总结 361度在2024年第四季度表现出色，主品牌、童装和线上渠道均实现双位数增长。公司通过赞助赛事、推出新品和拓展海外市场，进一步提升了品牌影响力和市场竞争力。未来，公司将继续加码电商业务、童装业务和户外产品，同时对股东回报和现金利用保持谨慎态度。整体来看，公司对2025年市场前景持乐观态度，并制定了明确的增长策略。

投资评级 - 维持"买入"评级 现价对应2025年PE为6倍 [3][5] 核心观点 - 361度2024Q4线下销售稳健增长 电商表现优异 成人装线下流水增长约10% 童装线下流水增长10%~15% 电商流水同比增长30%~35% [1] - 2024年预计营收/业绩增长19%/20% 2024-2026年归母净利润预计为11.58/13.62/15.80亿元 [3] 业务表现 成人业务 - 2024Q4线下成人流水同比增长10% 2024H1线下成人装门店数量同比净开98家至5740家 商超百货店占比提升0.5pcts至32.2% 9代门店占比提升9.5pcts至74% [1] - 2024Q4推出篮球鞋约基齐首代签名鞋Joker1 发售热度高 [1] 童装业务 - 2024Q4童装线下流水同比增长10%~15% 2024H1童装门店单店平均面积提升5㎡至108㎡ 商场百货店占比提升1.2pcts至58.5% [2] 电商业务 - 2024Q4电商流水同比增长30%~35% 2024年"双十一"期间飞燃系列销售额同比增长59% 全渠道跑鞋尖货销量超过30万件 [2] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计为100.17/115.98/133.54亿元 同比增长18.9%/15.8%/15.1% [4] - 2024-2026年归母净利润预计为11.58/13.62/15.80亿元 同比增长20.4%/17.7%/16.0% [4] - 2024-2026年EPS预计为0.56/0.66/0.76元 [4]

投资评级 - 报告对361度的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 361度2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现亮眼[9] - 线下渠道通过门店升级和推出新店型，大装店效约200-250万，童装店效约100-130万[9] - 公司产品推陈出新，Q4发布多款新品，电商渠道80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9] - 2025年前三季度订货会反馈积极，预计未来业绩保持稳健增长[9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为10028、11609、13397百万元，同比增长17.72%、15.77%、15.40%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1131.34、1329.39、1547.59百万元，同比增长17.67%、17.51%、16.41%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.55、0.64、0.75元/股，对应PE为6.65、5.66、4.86倍[1] 经营数据 - 2024Q4主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长10-15%[9] - 2024Q4折扣率约为7-7.3折，库销比4.5-5倍，180天内库存占比80%左右[9] - 2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现突出[9] 市场表现 - 当前股价4.00港元，市净率0.89倍，港股流通市值8270.73百万港元[6] - 每股净资产4.51元，资产负债率27.10%，总股本2067.68百万股[7] 产品与渠道 - 公司秉持科技驱动产品创新原则，Q4发布多款新品，包括NBA球星约基奇首代签名鞋JOKER1等[9] - 线下推出第十代大装门店和第五代童装门店，并推出超品店新业态，提升店效[9] - 电商渠道上新速度较快，80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9]

行业或公司 * 361度 核心观点和论据 * **终端线下增速**：10月份终端线下增速高单位数低双位数，11月份保持持平态势，主品牌线下增速约15%，同装增速接近高双位数[2]。 * **电商表现**：11月份电商增速约20%，双11期间同比增量，但增长不如以往，消费者被促销活动透支[3][4]。 * **产品迭代**：跑步品类贡献约50%营收，飞燃系列迭代迅速，推出飞燃4.0，篮球系列推出约基奇Joker一代[5][6]。 * **渠道扩张**：低线城市店铺占比约75%-80%，注重商超百货和奥莱店，稳步提升门店数[9][17]。 * **品牌定位**：注重产品力，抓住消费者需求，持续加强研发投入[15]。 * **篮球板块**：签约约基奇、戈登、丁威迪等球星，打造品牌影响力[22][26]。 * **新品计划**：明年将继续推出跑步、篮球鞋新品，关注网球市场[28][29]。 * **财务预期**：明年收入高双位数增长，利润率不低于40%[32]。 其他重要内容 * **库存和折扣**：11月份折扣率约7折，库存占比较低，收听率、连带率等运营指标表现良好[12][13]。 * **成本控制**：加强成本控制和产能优化，降低生产成本，保持单价稳定[11]。 * **消费者心态**：消费者更注重节流，追求品质生活，低线城市消费者对价格敏感[9]。 * **竞争环境**：行业竞争加剧，消费信心恢复缓慢，但361度表现优于同行[12]。 * **品牌调整**：品牌从中低端定位向中高端调整，但需长时间培育[19]。 * **研发投入**：持续加大研发投入，提升产品竞争力[15]。 * **渠道策略**：注重门店面积和商圈类型，灵活调整打法[16][17]。 * **市场预期**：对2025年市场充满信心，增速有望跑赢行业平均水平[10][32]。

会议纪要关键要点 一、公司概况与业绩 1. **公司简介**：本次会议主要讨论361度公司的经营状况和未来策略。[2] 2. **四季度及双十一表现**：四季度终端数据稳健，双十一期间整体数据达到预期，主品牌增速超过125%[4][5]。 3. **全年业绩预期**：集团24年销售收入目标过百亿，增长速度接近20%，全年业绩指引未变[10]。 二、电商业务 1. **电商增长**：电商是公司重要增长曲线，线上专供品增长显著，电商渠道占比预计提升至30%以上[5][14][17]。 2. **电商平台策略**：天猫和京东为主要电商平台，同时关注抖音等新兴平台[16][17]。 三、产品与品类 1. **产品策略**：聚焦跑步、篮球等核心品类，同时深耕细分领域，如网球系列[22][26]。 2. **新品表现**：飞燃跑鞋、雨萍跑鞋等新品表现良好，销量稳定增长[30][31]。 四、市场竞争与策略 1. **竞争对手**：关注友商高性价比产品及下沉市场竞争[28][29]。 2. **应对策略**：持续关注市场变化，调整中端零售策略，保持市占率稳步提升[28][29]。 五、其他重要信息 1. **同桩业务**：同桩业务增速优于同行，未来贡献预计达到30%[18][21]。 2. **换厂生产**：与广硕等长期战略合作伙伴合作，保证产品质量和产能[38][39]。 3. **应收账款**：应收账款周转天数改善空间，预计每半年有所改善[36][38]。 六、风险提示 1. **投资风险**：本次会议内容不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险[1][48]。 2. **知识产权**：会议内容知识产权归中性箭头所有，未经许可不得转发或引用[1][48][49]。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予目标价6.12港元 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3经营数据表现稳健,线下大装和童装流水同比增长约10%,电商流水同比增长20%+,符合预期 [1] - 公司在国内消费偏弱的大环境下,仍取得稳健较快的流水增长,表现领先同行 [2] - 公司库存和折扣指标保持健康水平,国庆黄金周线上流水增长30%+,线下流水同比增长20%+,看好公司2024年销售破百亿目标达成 [2] - 公司通过产品矩阵丰富和结构优化、渠道升级以及赛事加持下的品牌声量提升,产品质价比定位逐步被消费者认可 [2] 公司经营数据总结 1. 营业收入 [3] - 2023年:8423百万元 - 2024年预测:10080百万元,同比增长20% - 2025年预测:11463百万元,同比增长14% - 2026年预测:12934百万元,同比增长13% 2. 归母净利润 [3] - 2023年:961百万元 - 2024年预测:1162百万元,同比增长21% - 2025年预测:1348百万元,同比增长16% - 2026年预测:1556百万元,同比增长15% 3. 每股收益 [3] - 2024年预测:0.56元 - 2025年预测:0.65元 - 2026年预测:0.75元 4. 市盈率 [3] - 2024年:6.76倍 - 2025年:5.82倍 - 2026年:5.04倍

报告公司投资评级 361 度（01361.HK）维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%以上 [2] 2) 2024Q3，公司当季新品平均零售折扣约71折，环比基本持平，库销比保持在4.5-5个月区间 [3] 3) 公司延续"关小店、开大店"渠道策略，线下门店数量净增加背景下，预计单店面积持续提升，其中成人装单店门店面积达到147平方米，环比增加4平方米，成人装最新第十代门店形象有望今年末落地；童装单店门店面积达到110平方米，环比增加2平方米。童装第五代门店形式预计年末将达到100家门店左右，有望带动单店销售提升 [3] 4) 2024-2026年公司营业收入预计为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6%；归母净利润预计为11.04、12.74、14.51亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9% [4] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计为100.40、116.24、132.10亿元，同比增长19.2%、15.8%、13.6% [6] 2) 2024-2026年归母净利润预计为11.04、12.74、14.51亿元，同比增长14.8%、15.4%、13.9% [6] 3) 2024-2026年毛利率预计为41.1%、41.2%、41.2% [6] 4) 2024-2026年ROE预计为11.0%、11.2%、11.4% [6] 5) 2024-2026年PE预计为7.2、6.2、5.5倍 [4] 风险提示 1) 大众运动市场竞争加剧 [6] 2) 电商渠道增速不及预期 [6] 3) 原材料价格剧烈波动 [6]