公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

361 度（1361 HK） | 2024 年 8 月 14 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度(1361 HK) 收入 / 利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长 19.2% 361 度 1H24 整体收入 51.4 亿元（人民币，下同），同比增长 19.2%，其中主品牌实现收 入 39.4 亿，同比增长 18.1%，儿童品牌收入 11.3 亿，同比增长 24.2%。上半年公司产品 均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表 现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略 微下降至 42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率 41.5%，同比跌 0.2 百分点。期内公司实现净利润 7.9 亿，同比提升 12.2%，净利润率 15.4%。公司宣布派发 中期股息每股 0.165 港元，同比增长 154%，派息率为 40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入 52%，期内录得同比 40%以上增长；篮球产品占收入 8%， 增长率约 20%；女性健身产品虽然只占收入 ...

报告公司投资评级 公司当前估值 24E 为 5.8 倍，低于行业可比公司水平，具备投资价值，建议积极关注。[20] 报告的核心观点 业绩表现 1) 2024年上半年营业收入同比增长19.2%,归母净利润同比增长12.2% [9] 2) 鞋类和童装业务为收入增长提供主要贡献 [10] 3) 毛利率为41.3%,同比下降0.4个百分点,销售成本同比增加19.9% [11][12] 4) 经营活动现金流大幅改善,主要是平均营运资金周期增加所致 [14] 公司动态 1) 公司宣布中期分红,派息率为40.3% [15] 2) 九代形象店持续拓展,会员服务提升消费者粘性 [16][17] 3) 品牌在跑步、篮球和儿童市场持续发力 [18][19] 分产品表现 1) 鞋类收入同比增长20.1%,占比44.4% [10] 2) 童装收入同比增长24.2%,占比22.0% [10] 3) 电商业务收入同比增长16.1%,占比24.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对361度（01361.HK）的“买入”评级，当前股价为3.47港元[7] 报告的核心观点 - 361度24H1业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，电商和童装业务表现突出，中期派息比率提升[2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营分析 - 销量驱动高质量增长，童装占比略提升。成人装中鞋、服、配饰营收分别增长20.1%、15.7%、13%，童装营收增长24.2%，占比提升0.9个百分点[4] - 线下开店放缓，单店驱动增长；电商618增速行业领跑。线下门店结构和面积持续改善，电商业务营收增长16.1%，618期间电商同增99%，领跑行业[4][5] 财务分析 - 毛利率为41.3%，同比略降0.4个百分点，净利率为15.4%，同比微降0.9个百分点。存货周转天数减少8天至85天，应收账款周转天数改善1天，账龄结构改善[11] 盈利预测与投资建议 - 预计2024~2026年净利润分别实现11.5亿、13.6亿、15.5亿元，分别同比增长20%、18%、14%。当前股价对应2024年6倍PE，维持“买入”评级[13] 财务数据和估值 - 主营收入和归母净利润持续增长，2023A至2026E年主营收入增长率分别为21%、16%、15%，归母净利润增长率分别为29%、18%、16%。市盈率（P/E）从8.8倍降至4.2倍，市净率（P/B）从0.8倍降至0.6倍[25] - 财务预测摘要显示，2023A至2026E年营业总收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持稳定，资产负债率略有上升，流动比率和速动比率保持稳定[28]

会议主要讨论的核心内容 业绩表现 - 24H1 集团总收入51.4e元(+19.2%)，归母净利润7.9e元(+12.2%)，均实现双位数增长[1][2] - 儿童业务收入11.3e元(+24.2%)，电商收入12.5e元(+16.1%)表现亮眼[1][2] - 毛利率维持在40%-42%之间，鞋类42.8%、服装类40.2%基本持平[2] - 销售及分销成本增加20.9%至9.2e元，主要用于提升品牌知名度和电商营销活动[2] - 研发费用率2.8%，全年预计3.2-4%，坚持研发创新投入[2] - 经营溢利+6.8pct至10.6e元，归母净利润7.9e元(+12.2%)，净利率15.4%[2] 品牌建设 - 连续16年赞助亚运会，可在全国门店推广五环标志，提升品牌知名度[1] - 赞助世界泳联、NBA球星、马拉松等体育赛事，打造资源矩阵[3][4] - 运营自有赛事如三号赛道、触底即燃等，实现品牌资源创新[4] 产品运营 - 跑步产品占收入52%，增长近40%，飞燃3等成为现象级单品[4] - 篮球产品占比8%，增速接近20%，签约4位NBA球星[5] - 运动生活占营收40%，轻野系列等新品受欢迎[5] - 儿童业务营收1.3e元，占集团22%，同比增24.2%[5][6] - 电商销售占比24.4%，线上专供品占比87.3%，持续增长[6] 未来规划 - 全年收入预计破100亿，利润率10-12%，毛利率维持40%-42%[1] - 研发费用率3.2-4%，营销费用率20-23%[7] - 保持门店数量规模，持续提升店效[7] - 海外市场布局产品和渠道，欧美侧重东欧，亚洲抓住东南亚等[7] 问答环节重要的提问和回答 关于成本管控和利润 - 在市场环境下行的情况下，公司会优先控制成本，但有些成本无法完全控制[7] - 公司会按照自己的节奏推进，有信心下半年会给出满意的业绩[7] 关于电商业务 - 公司坚持产品差异化和价格体系管理，发挥线上专供品优势，618表现领先[6][7] - 未来会继续加强电商渠道建设，包括海外电商、抖音等新兴平台[7] 关于产品研发 - 全年研发费用率维持3.5%左右，不会大幅压缩，持续投入创新[7] - 重点发展女子健身、篮球等潜力品类，提升产品竞争力[7] 关于门店拓展 - 全年保持现有门店数量规模，持续提升店效，包括会员管理、直播等[7] - 儿童门店平均月销售9.5-11万元，保持良好增长[7]

会议主要讨论的核心内容 业绩表现 - 24H1 集团总收入 51.4e 元(+19.2%)，归母净利润 7.9e 元(+12.2%)，均实现双位数增长 [12] - 儿童业务收入 11.3e(+24.2%)，电商收入 12.5e(+16.1%)表现亮眼 [12][13] - 毛利率维持在 40%-42%之间，鞋类 42.8%、服装 40.2%、童装 41.7% [20] 品牌建设 - 连续 16 年赞助亚运会，获得五环标志使用权，有利于品牌国际化 [5] - 与 NBA 球星约老师合作，篮球品类获得支持 [5] - 自有赛事如三号赛道、触底即燃等，提升品牌影响力 [7][39] 产品创新 - 推出可跑四趟马拉松的跑鞋，重量仅 100g [8] - 跑鞋、篮球尖货产品销量良好，电商渠道表现突出 [9] - 儿童篮球、足球等产品线持续拓展，培养年轻消费群体 [10] 渠道拓展 - 大装门店数 7,037 个，其中 5,740 个在中国 [47] - 儿童门店 2,550 个，独立店占比 85.8% [49] - 电商渠道专供品占比 87.3%，销售增长 16.1% [52] 问答环节重要的提问和回答 成本管控与利润 - 将继续控制成本,但研发费用不会压缩太大,维持在 3.5%左右 [60] - 尖货产品毛利率略低于 40%,但整体毛利率不会低于 40% [64] 渠道策略 - 坚持电商产品差异化,发挥线上专供品优势 [50][51][56] - 线下持续优化门店形象,提升会员管理和直播带货等 [67][68][70] 品类发展 - 跑步、篮球等核心品类保持高增长,女子健身等新兴品类也有潜力 [61][62][63] - 运动生活品类受市场缩小影响,未来会补充室内运动品类 [65]

13 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update 361 Degrees (1361 HK) The cautious outlook is likely priced in We are certainly cautious about the sportswear sector. However, brands like Anta, Xtep and 361 Degrees have outperformed in 1H24 and we think this should sustain into 2H24E. For 361, supported by stepped-up efforts in 2H24E and its fairly undemanding valuation at 6x FY24E P/E and 7% FY24E yield, we maintain BUY. FY24E guidance maintained but we are more cautious on m ...

13 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update 361 Degrees (1361 HK) The cautious outlook is likely priced in We are certainly cautious about the sportswear sector. However, brands like Anta, Xtep and 361 Degrees have outperformed in 1H24 and we think this should sustain into 2H24E. For 361, supported by stepped-up efforts in 2H24E and its fairly undemanding valuation at 6x FY24E P/E and 7% FY24E yield, we maintain BUY. ■ FY24E guidance maintained but we are more cautious on ...

报告公司投资评级 - 361度（01361.HK）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 上半年业绩表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长[15] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，公司收入同比增长19.2%至51.4亿元，归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元。毛利率为41.3%，同比下降0.4个百分点[1] - 拟派发中期股息每股16.5港仙，对应分红率40.3%[1] 业务部门表现 - 成人业务收入同比增长18.1%至39.4亿元，其中鞋类和服装收入分别同比增长20.1%和15.7%[1] - 儿童业务收入同比增加24.2%至11.3亿元，营收占比22.0%，主要来自服装及鞋类产品的销量同比增长26.0%，但平均批发售价减少1.4%[1] - 电商渠道收入同比增长16.1%至12.5亿元，在618大促期间，电商平台总销售额同比增长94%，位列国产品牌第三[1] 门店和渠道优化 - 上半年成人和童装分别净开店6和5家至5740和2550家，成人和童装单店面积相较2023年底均提升5平米至143和108平米[1] - 361度品牌最新第九代形象店数量占比为74.0%，361度儿童第四代形象店占比为89%[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.2亿元和15.3亿元，同比增长18.1%、16.5%和15.6%[1] - 目标价下调至4.5-5.1港元，对应2024年7.5-8.5x PE，维持“优于大市”评级[1]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为10.9/12.7/14.6亿元,对应PE为6/5/5倍 [5] - H1收入逆势高增19.2%至51.4亿元,归母净利润增长12.2%至7.9亿元,毛利率41.3%同比下降0.4pct,净利率15.4%同比下降0.9pct [5] - 公司维持2024年全年收入增长15%以上的指引,预计H2成人装及童装门店数量将维持现有水平 [5] 业务表现 - 大货业务H1收入增长20%至26.12亿元,其中跑步/篮球/运动生活品类占比分别为52%/8%/40%,前两者增长近40%/20% [5] - 童装业务H1收入增长24.2%至11.3亿元,毛利率同比下降0.7pct至41.7% [5] - 电商业务H1收入增长16.1%至12.5亿元,线上专供品占比达87.3% [5] 财务数据 - 2020-2022年营业收入分别为51.27/59.33/69.61亿元,增速为-9%/16%/17% [6] - 2020-2022年净利润分别为4.15/6.02/7.47亿元,增速为-4%/45%/24% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为100.17/112.94/128.19亿元,净利润分别为10.91/12.67/14.60亿元 [6]