财务数据关键指标变化：收入和利润 - 收益同比增长11.0%至人民币57.05亿元[4][10] - 权益持有人应占溢利同比增长8.6%至人民币8.58亿元[4][11] - 公司收益同比增长11.0%至人民币5,704.8百万元（对比上一期5,141.3百万元）[148][149] - 电子商务业务收益显著增长至人民币18.169亿元，占集团总收益31.8%（上一回顾期：12.527亿元，占比24.4%）[156] - 其他业务（主要包括配饰及鞋底）收益达人民币2.949亿元，同比增长83.2%（上一回顾期：1.610亿元），占总收益5.2%（上一回顾期：3.1%）[156] - 海外收益增至人民币0.876亿元（上一回顾期：0.732亿元），占总收益1.5%（上一回顾期：1.4%）[156] - 集团整体毛利率同比上升0.2个百分点至41.5%，毛利达人民币23.665亿元（上一回顾期：21.250亿元）[161][162] - 经营活动现金净流入大幅增长227.2%至人民币5.24亿元[7][13] - 经营活动现金净流入人民币523.8百万元[178] - 中期股息每股20.4港仙，较上一回顾期的16.5港仙增长23.6%[194] - 派息比率达45.0%，较2024年上半年的40.3%及2023年上半年的17.6%稳步提升[194] - 股东权益回报率升至8.8%，此前2024年上半年及2023年上半年分别为8.6%和8.4%[194] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 销售成本同比增长10.7%至人民币33.384亿元（上一回顾期：30.163亿元），其中外包产品成本同比增加16.2%[158] - 销售及分销开支同比增加13.2%至人民币1036.7百万元[168] - 广告及宣传开支同比增加6.4%至人民币576.9百万元，占总收益约10.1%[168] - 电子商务平台佣金及服务费用同比增加45.3%至人民币121.3百万元[170] - 物流开支同比增加40.2%[170] - 行政开支同比增加6.7%至人民币332.4百万元，占总收益5.8%[171] - 研发开支同比增加12.1%至人民币160.2百万元，占总收益2.8%[172] - 银行利息收入同比大幅下降83.6%至人民币560.9万元（上一回顾期：3424.1万元）[165] - 财务成本同比减少33.9%至人民币5.4百万元[175] - 所得税开支为人民币259.5百万元，实际税率22.9%[176] - 集团雇员薪酬总额为人民币3.795亿元，较上一回顾期的3.204亿元增长18.4%[198] - 雇员薪酬占集团收益的6.7%，较上一回顾期的6.2%有所上升[198] 各条业务线表现：成人业务 - 成人鞋类收益增长12.8%至人民币2,574.9百万元（占比45.1%）[148] - 成人服装收益仅增长1.6%至人民币1,601.5百万元（占比28.1%）[148] - 成人鞋类销量增长7.1%至19,955千双，平均批发售价增长5.2%至人民币129.0元[152] - 成人服装销量增长6.3%但平均批发售价下降4.5%至人民币70.7元[152] - 成人鞋类毛利率提升0.5个百分点至43.3%，服装毛利率提升1.1个百分点至41.3%[161][162] 各条业务线表现：儿童业务 - 儿童业务收益增长11.4%至人民币12.6亿元[12] - 361º儿童业务收益为人民币12.608亿元，占集团总收益22.1%，同比增长11.4%[103] - 儿童鞋类收益增长27.8%至人民币711.6百万元（占比12.5%）[148] - 儿童服装收益下降7.6%至人民币521.9百万元（占比9.1%）[148] - 儿童鞋类销量增长25.8%至7,114千双，平均批发售价增长1.5%至人民币100.0元[152] - 儿童服装销量下降1.5%且平均批发售价下降6.3%至人民币65.6元[152] - 儿童服装平均批发售价下调6.3%，推动销量增长4.2%[155] - 儿童鞋类毛利率上升0.3个百分点至42.1%，服装毛利率下降0.8个百分点至41.0%[161][163] 各条业务线表现：电子商务业务 - 电子商务业务收益同比大幅增长45.0%至人民币18.2亿元[14] - 电子商务业务收益达人民币18.169亿元，占集团总收益31.8%，同比增长45.0%[119] - 2025年第一季度电子商务全渠道流水同比增长35%-40%[122] - 2025年第二季度电子商务全渠道流水同比增长20%[122] - 公司电商业务在618购物节期间全渠道销售取得理想成绩[36] 各条业务线表现：国际业务 - 国际业务收益为8760万元人民币，占集团总收益1.5%，同比增长19.7%[118] - 海外销售网点数量1357个，覆盖美洲、欧洲及一带一路沿线地区[118] - 公司在美洲欧洲及一带一路沿线市场拥有1357个线下销售网点[39] - 公司通过跨境电商平台拓展海外市场并在吉隆坡开设海外直营店[39] - 马来西亚吉隆坡开设海外首家直营店（2025年1月）[118] 各条业务线表现：其他业务 - 其他产品（含配饰及鞋底）收益大幅增长83.2%至人民币294.9百万元（占比5.2%）[148] - 其他业务（配饰及鞋底）毛利率同比下降2.9个百分点至26.4%[161][163] 各地区表现：中国门店区域分布 - 公司共有5669间品牌门店，其中76.0%位于三线及以下城市，5.3%和18.7%分别位于一线和二线城市[60] - 东部区域门店1,141家，占门店总数20.1%，较2024年末的1,124家增加17家[64] - 南部区域门店684家，占门店总数12.1%，较2024年末的664家增加20家[64] - 西部区域门店1,252家，占门店总数22.1%，较2024年末的1,294家减少42家[64] - 北部区域门店2,592家，占门店总数45.7%，较2024年末的2,668家减少76家[64] 各地区表现：儿童业务区域分布 - 约67.5%销售网点位于中国三线及以下城市，一线城市占6.8%，二线城市占25.7%[107] - 按区域划分：北部地区销售网点1,126个占比45.2%，东部504个占比20.2%，西部522个占比20.9%，南部342个占比13.7%[108] 管理层讨论和指引：运营和战略 - 研发开支比率预计下半年将升至3%-4%[6] - 公司采用分销业务模式，每年与一级分销商续约并举办四次订货会[56][58] - 2025年举办两次订货会（冬季和春季新品），订单均实现稳健增长且主要由订单量带动[58] - 361º儿童举办两次订货会（2025冬季和2026春季），订单量实现稳健增长[113] - 公司定位"青少年运动专家"，聚焦儿童及青少年运动市场[55] - 门店渠道结构持续优化，平均店效和零售流水表现强劲[60] - 公司加大绿色生产领域投入推动绿色科技与产品研发融合[40] - 集团对资本配置保持严谨方针，将利用内部资源进行未来投资[197] 管理层讨论和指引：财务和风险 - 集团无任何重大或然负债[195] - 集团无任何重大收购或出售附属公司及联营公司[196] - 集团无重大投资且无致力于推动任何重大投资计划[197] 运营效率指标 - 存货周转日数增加2日至109天[7] - 应收账款周转日数改善3日至146天[7] - 贸易应收款项周期从149日缩短至146日，改善3日[189] - 贸易应付款项周期从88日缩短至71日，减少17日[193] - 存货水平减少221.6百万元至1,887.5百万元[191] - 预期信贷亏损从18.1百万元大幅改善至0.7百万元[191] - 账龄180日内的贸易应收款项占比从87.7%升至92.7%[190] 资产和负债状况 - 现金及现金等价物从4,254.2百万元增至4,602.8百万元，增长8.2%[181] - 总资产从13,413.6百万元增至14,129.0百万元，增长5.3%[182] - 负债比率从1.9%升至2.2%[184] - 银行借贷总额从261.2百万元增至310.8百万元，增长19.0%[181][184] - 已抵押物业担保的银行借贷从4.7百万元降至3.8百万元，减少19.1%[187] 市场环境和行业趋势 - 2025年上半年中国国内生产总值达到人民币660536亿元同比增长5.3%[44] - 2025年上半年全国社会消费品零售总额为人民币245458亿元同比增长5.0%[45] - 2025年上半年全国实物商品网上零售额达到人民币61191亿元同比增长6.0%[45] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达24.9%[45] - 运动童装市场与教育、健康及文化领域深度融合，政策升级增强家庭儿童成长消费意愿[51] - 科技创新推动体育鞋服领域多维度创新，线下门店、电商平台与社交媒体相互渗透催生新业态[48] - 国际赛事（如哈尔滨亚冬会）带动冰雪消费升温，徒步、登山等新兴运动从小众走向大众[48] - 儿童运动装备消费更关注专业性、安全性、舒适性及环保性等多重因素[51] 品牌营销和合作伙伴关系 - 公司成为世界泳联全球合作伙伴（2026年–2029年）[25] - 公司连续五届成为亚运会官方合作伙伴[25] - 公司是首个同时作为亚运会和亚冬会官方合作伙伴的运动品牌[25] - 361º连续16年成为亚奥理事会官方合作伙伴，是首个同时作为亚运会和亚冬会官方合作伙伴的运动品牌[70] - 361º成为2026-2029年世界泳联全球合作伙伴，深化水上运动推广[70] - 公司成为亚洲奥林匹克理事会官方合作伙伴[84] - 公司成为世界游泳联合会官方体育服饰供应商[84] - 公司赞助2022-2025年中国郑开马拉松作为全球金牌合作伙伴[84] - 公司成为2026年日本爱知·名古屋亚运会官方合作伙伴[84] - 公司赞助2023-2025年美国冲浪城马拉松作为主要赞助商[84] - 公司赞助2024-2025年中国福州马拉松作为顶级战略合作伙伴[84] - 公司赞助2024-2026年中国青岛马拉松作为荣耀赞助商[84] - 361º儿童成为中国跳绳国家队官方合作伙伴及北京国安少训合作伙伴[32] - 作为中国跳绳国家队官方合作伙伴和北京国安少训合作伙伴[114] 产品创新和研发能力 - 公司拥有870项专利截至2025年6月30日[30] - 公司截至2025年6月30日拥有870项专利和832名技术人员，其中鞋类研发人员407名，服装研发人员314名，儿童及配饰研发人员111名[140] - 鞋类自产比例约33.0%，服装自产比例约19.0%[124][126] - 江头工厂年产能约1100万双鞋类产品，设13条生产线[124] - 五里工业园年产能约1100万双鞋类产品，设11条生产线[124][126] - 公司推出JOKER1 GT签名鞋于2025年美职篮全明星赛亮相[28] - 公司推出"甜典"女子网球系列产品拓展女性运动市场[30] - 公司充气调温服装研发关键技术于2025年3月获中国产学研合作促进会科技创新奖三等奖[142] - 公司于2025年6月获评中国轻工业运动鞋服人因工效工程技术研究中心[142] 销售渠道和零售网络 - 361º儿童销售网点数量达到2,494个[35] - 截至2025年6月30日公司累计落成49家超品店[39] - 门店平均面积达156平方米，较2024年12月31日净增加7平方米[60] - 361º儿童销售网点总数2,494个，其中281个位于核心品牌店内[107] - 儿童单店平均面积达117平方米，较2024年底增加5平方米[107] - 第四代形象店2,046家占比82.0%，第五代形象店222家占比8.9%[107] - 与2024年底相比，销售网点总数从2,548个减少至2,494个[108] - 截至2025年6月30日，361º核心品牌授权零售门店总数5,669家，较2024年12月31日的5,750家减少81家[64] - 截至2025年6月30日，361º超品店累计落成49家，其中4家为专门的儿童超品店[61] 体育营销和运动员代言 - 公司举办尼古拉·约基奇2025年7月中国行及斯宾瑟·丁威迪2025年8月中国行活动[28] - 签约国际篮球巨星包括2022-2023赛季美职篮总冠军球员阿隆·戈登和肯塔维奥斯·卡德维尔·波普，以及2022-2023赛季总冠军兼FMVP尼古拉·约基奇[95] - 签约跑步代言人李子成在2025年获得南京浦口马拉松男子组第二名及青岛马拉松国内男子组第三名等多项成绩[91] - 签约跑步代言人王佳浩在2025年获得南京浦口马拉松男子组第一名及石家庄马拉松国内男子组第一名等成绩[91] - 签约跑步代言人姚玉舟在2024年获得哈尔滨马拉松国内女子组第一名及成都马拉松国内女子组第一名[93] - 签约跑步代言人张水华在2024年获得天目湖马拉松国内女子组第一名及舟山群岛马拉松国内女子组第一名[93] - 签约篮球运动员李缘为2023女篮亚洲杯冠军及杭州亚运会女子篮球冠军成员[95] - 签约游泳运动员孙杨曾获2016里约奥运会男子400米自由泳冠军及2012伦敦奥运会男子1500米自由泳冠军[98] - 签约花样游泳世界冠军蒋文文和蒋婷婷[98] - 签约滑板运动员高群翔为第十四届全运会滑板男子街式赛冠军[98] - 签约国际跑步运动员包括2025年百慕大一英里公路赛冠军Ben Clardige及2024年柏林马拉松男子组第十名Kassie Derseh Kindie[98] - 代言人冯丹在2025年盐城马拉松获女子组第一名[86] - 代言人管油胜在2025年东京马拉松获中国籍男子组第三名[89] - 代言人李波在2024年西昌马拉松获国内男子组第一名[89] 赛事和活动 - 公司新增"一拍即合"羽球城市赛等大众运动活动[26] - 2025年上半年举办4场"三号赛道10KM竞速系列赛"，落地深圳、武汉及济南等核心城市[72] - 2025年5月"触地即燃"赛事出海日本，中国草根联队成功打进赛事八强[78] - 开展"第四届全国跳绳大赛"并举办"触地即燃•少年赛"独立赛事单元[114][116] 企业社会责任 - 2025年1月公司捐赠物资支援西藏地震灾区[40] 奖项和认可 - 公司于2025年2月获得第53届中国流行面料优秀奖，2025年3月获得2024年度中国智能制造最佳实践奖[142] - 公司产品BIO BB于2025年3月获得MUSE设计奖金奖，FLAME 4获得MUSE设计奖银奖[142] - 公司于2025年4月因粒子热效技术荣获2024年未来产业创新发展优秀典型案例，并获评2024年度先进制造业企业[142] - 公司产品VENTUS于2025年5月荣获瑞士FIT Sport Design Award 2025荣誉奖项[142] - 公司产品FLAME 4于2025年6月荣获伦敦设计奖金奖，BIO BB获伦敦设计奖银奖[142] - 公司于2025年6月获第十六届港股上市公司投资者关系管理天马奖及第十一届香港投资者关系协会最佳投资者关系公司等奖项[142] - 公司于2025年1月因尼古拉·约基奇代言获得体育大生意2024年度体育代言荣誉[142]

财务表现 - 2025年上半年收入57亿元人民币同比增长11% [1] - 归母净利润8.58亿元人民币同比增长8.6% [1] - 毛利率41.5%同比提升0.2个百分点 [1] - 中期派息20.4港仙派息比率45.0% [1] 产品研发 - 研发投入占比2.8%产品稳定迭代 [1] - 鞋类尖货新品SKU达230余款 [1] - 尖货产品全渠道热销超1460万件 [1] 品牌合作 - 正式发布第20届亚运会官方体育服饰连续五届支持 [1] - 成为2025年哈尔滨亚冬会官方合作伙伴 [1] - 跃升2026-2029年世界泳联全球合作伙伴 [1] 品类拓展 - 专业竞速跑鞋助力运动员85次登上领奖台 [1] - 通过约基奇、丁威迪中国行巩固篮球领域地位 [1] - 布局滑板、羽毛球、骑行等热门运动领域 [1] 渠道建设 - 361°品牌全球销售网点7026家其中中国内地门店5669家 [1] - 361°儿童全国门店2494家探索新型终端门店形象 [1] - 全民运动装备站上半年累计开业门店49家 [2] 海外拓展 - 业务覆盖超60个国家和地区 [2] - 海外网点数量达1350余家 [2] 业绩展望 - 2025年预计收入113亿元人民币 [2] - 2026年预计收入128亿元人民币 [2] - 2027年预计收入145亿元人民币 [2] - 2025年归母净利预计13亿元人民币 [2]

行业定义及分类 - 足球鞋是足球运动员在比赛和训练中穿着的专用鞋类 已成为球迷关注的重要看点 [1][2] - 足球鞋根据适用场地分为FG、AG、MG、TF四类 FG适用于天然草硬基底场地 AG适用于优质人工草或天然草场地 MG适用于人造场地 TF适用于人工草或硬质地面 [3] - 国产品牌主要提供MG和TF类型产品 在FG、AG类型产品丰富度上远不如国际三大厂（耐克、阿迪达斯、彪马） [5] 全球市场现状 - 2024年全球足球鞋产量增至23342万双 需求量增至22849万双 市场规模增至64.46亿美元 [7] - 欧洲占据全球37.51%市场份额 美国占20.96% 欧美是全球主要消费市场 [7] 中国市场现状 - 2024年中国足球鞋产量达11586.2万双 需求量达6454.7万双 销售收入154.63亿元 产值规模158.29亿元 [9] - 预计2025年产量将达12121.7万双 需求量达6794.7万双 销售收入156.16亿元 产值规模160.59亿元 [9] - 业余爱好需求产品占主要市场 2024年需求量5952.5万双 市场规模约67.08亿元 预计2025年需求量6266.2万双 市场规模68.05亿元 [11] - 专业级需求产品2024年需求量502.2万双 市场规模30.80亿元 预计2025年需求量528.5万双 市场规模31.42亿元 [11] 产业链结构 - 上游涉及胶粘剂、橡胶、化学纤维、皮革等原材料产业 原材料供应稳定推动行业中高端产品发展 [13] - 中游为足球鞋制造企业 下游包括销售渠道、足球赛事和消费者群体 [13] - 线上销售渠道价格透明选择多样但存在尺码风险 线下渠道可试穿体验但价格较高选择有限 [15] 政策环境 - 2025年4月中国人民银行等四部门提出加大体育用品制造业金融供给力度 助力培育专精特新中小企业 [18] - 2024年商务部鼓励发展数字消费 开展国潮焕新等网络促销 培育数字消费品牌 [20] - 2024年国务院鼓励举办各类体育赛事活动 创建自主知识产权赛事品牌 [20] - 2025年国务院办公厅提出培育户外运动龙头企业 支持运动器材设备自主研发 [20] 竞争格局 - 国际品牌以专业高端为核心定位 占据高端市场 国内品牌以性价比+本土化为竞争支点 主导中低端市场 [21] - 耐克采用碳纤维底板和智能钉分布技术 阿迪达斯采用Carbitex碳纤维大底和Demonskin控球颗粒 美津浓采用袋鼠皮材质和D-FlexGroove弯曲优化槽 [24] - 安踏雄狮系列采用SFT抓附科技和GCS控制系统 李宁铁系列采用袋鼠皮鞋面和LIGHTFOAM缓震材料 361度围绕亚洲运动员需求在轻量化和抓地力上表现突出 [28] 发展趋势 - 国产品牌在TF、MG款次高端市场已具备与国际品牌抗衡实力 但在顶级鞋款工艺与材料上仍有差距 [29] - 国产足球鞋需加大鞋面材料研发投入 优化产品重量和外观设计 并通过赞助校园足球活动提升品牌知名度 [29]

宏观策略与大类资产配置 - A股三大权益指数普遍延续上涨，中证500和深证成指上涨超过3.5%，创业板涨幅达8.58% [1] - 央行上周净投放资金851亿元，8月DR007基本维持在1.45%上下 [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属再度回落，黑色金属小幅下跌 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至97.84，人民币汇率稳定在7.19 [1] - 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，重视黄金，债券重点挖掘转债 [1] 固收与利率专题 - 当前市场预期交易特征明显，股债表现与基本面存在背离 [2] - "负反馈"担忧下央行的适时呵护构成利率上行的潜在边界 [2] - 配置盘在关键点位的买入行为压制债市调整空间 [2] - 10年期国债利率1.80%或将成为阶段性顶部 [33] - 中长期维度利率尚未形成趋势性上行风险 [2] 银行业信贷投放 - 信贷"前置倾向"明显，银行将项目储备集中在一季度开门红投放 [4] - 政策性银行信贷投放景气度较高，股份制和农商行信贷出现负增长 [4] - 信贷"时点效应"显著增强，季末偏强而季初季中偏弱 [4] - 1-7月企业和房贷利率稳定在3.2%和3.1%，LPR改革以来下行幅度最小 [4] - 货币政策工具可能更侧重于"量"而非"价" [4] 水泥行业分析 - 全国水泥均价同比低43.7元/吨，行业效益回到去年最差阶段 [7] - 上轮供给侧改革使行业利润从2016年518亿元恢复至2019年1867亿元 [7] - 当前产能利用率仅53%，预计需求底在12-15亿吨 [7] - 2027年碳交易将深化，外购碳排配额或增加单吨熟料成本78元以上 [7] - 反内卷治理将形成"市场+行政+法律"组合拳 [65] 石油石化市场 - IEA累计下修2025年原油需求增量35万桶/天 [8] - 8月报上调2025年供应增量37万桶/日，2026年上调62万桶/日 [8] - 7月炼油利润率提升至2024Q1以来最高水平 [8] - 石油库存连续5个月累库，6月环比增加90万桶/日 [8] - 原油累库主要来自中国，油品累库主要来自美国LPG/乙烷 [63] 半导体行业 - "以存代算"技术将AI推理数据从DRAM转移至SSD，带动SSD需求增长 [17] - 7月半导体供应链：设备和材料增长稳定，晶圆代工产能持续上升 [67] - DDR4存储价格持续波动，模拟、功率器件价格回升 [67] - 华为UCM技术通过智能分级存储机制优化AI推理效率 [66] - 重点关注存储SSD模组企业如江波龙、佰维存储等 [66] 化工行业 - 24年化工行业价格及利润在二季度出现阶段性反弹 [55] - 制冷剂、磷矿及磷肥、三氯蔗糖等行业供需格局改善 [56] - 本周硝酸价格上涨6.9%，硫磺价格继续推涨 [60] - 基础化工板块周涨幅3.27%，跑赢沪深300指数0.9个百分点 [60] - 改性塑料子行业周涨幅达11.44% [60] 重点公司分析 - 科沃斯25H1收入86.8亿元同比+24.4%，归母净利润9.8亿元同比+60.8% [18] - 科沃斯品牌海外业务同比+66.6%，欧洲市场同比+89.2% [35] - 嘉友国际25Q1营收22.9亿元同比+15%，归母净利润2.6亿元同比-14.8% [21] - 嘉友国际非洲业务持续深化，形成"可调配、可控速、可协同"物流网络 [39] - 三棵树上半年归母净利润4.4亿元同比+107.5%，家装漆量价齐升 [50]

战略合作与业务拓展 - 361度与斯坦德机器人签订战略合作协议 双方将共同成立AI智能公司并建立"未来运动探索实验室" 重点研发机器人适用的服装 鞋类 配饰等装备及具身智能机器人材料 [1] - 合作旨在推动传统鞋服制造与人工智能的深度融合 加速智造与零售产业价值链变革 [1] - 斯坦德机器人是工业级移动机器人研发企业 核心业务涵盖自主移动机器人和柔性物流解决方案 [1] 市场反应与行业质疑 - 业界对361度入局机器人穿戴领域存在质疑 认为可能是蹭热度行为 零售评论人马岗指出机器人出厂时已具备必要保护装备 该赛道需求存疑 [1] - 另一种观点认为这是公司寻求转型的尝试 通过融入人工智能与智能制造基因实现品牌升级 [1][2] 财务表现与行业地位 - 2024年公司营收达100 7亿元 同比增长19 6% 净利润11 5亿元 同比增长19 5% 跻身百亿营收俱乐部 [2] - 与行业第三的特步(2024年营收135 8亿元)相比 361度存在反超可能性 [2] - 公司公告称此次布局标志着从传统运动品牌向"科技+运动"生态型企业的战略跃迁 [2] 品牌发展瓶颈与突破方向 - 评论指出361度在产品策划和营销层面落后于安踏 李宁 特步三大巨头 采用跟随策略导致错失部分市场先机 例如户外品类缺乏代表性产品 [2] - 公司儿童线和跨境业务增长良好 但成人运动装备增长乏力 需巩固基本盘优势以防被鸿星尔克等品牌分食市场份额 [3] - 行业专家建议公司应牢牢抓住中低端消费者 抢占鸿星尔克 中国乔丹等品牌的市场份额以实现突破 [3] 标杆对比与品牌建设 - 公司需要类似安踏始祖鸟 李宁中国李宁 特步跑鞋这样的爆款产品来提升行业排名和消费者印象 [3]

战略合作与业务拓展 - 公司与斯坦德机器人建立战略合作关系 共同研发机器人穿用的服装 鞋类 配饰等装备及具身智能机器人材料[2] - 合作模式为共同成立专注于AI智能领域的公司并建立"未来运动探索实验室" 推动传统鞋服制造与人工智能深度融合[2] - 此次布局标志着公司从传统运动品牌向"科技+运动"生态型企业的战略跃迁[3] 财务表现与行业地位 - 2024年公司实现营收100.7亿元 同比增长19.6% 净利润11.5亿元 同比增长19.5% 成功跻身百亿营收俱乐部[3] - 公司营收规模与行业第三的特步135.8亿元存在差距 但超越存在可能性[3] - 儿童线及跨境业务呈现不错增长 但成人运动装备增长乏力 需巩固基本盘优势[3] 市场观点与行业分析 - 业界质疑公司涉足机器人穿戴领域为"蹭热度" 认为人类对智能穿戴的需求远高于机器人[2] - 行业评论认为公司发展节奏较慢 在产品策划和营销层面不如行业前三 采用跟随策略虽风险低但易失先机[3] - 公司需寻找品牌发展引爆点 类似安踏的始祖鸟或李宁的潮牌 以实现在行业排名或消费者印象层面的突破[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入（维持评级）[6][8] - 当前价格为6.09港元[8] - 预计25-27年收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币[6] - 预计25-27年归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币[6] - 对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股[6] - 对应PE分别为9x、8x、7x[6] 财务表现 - 25H1收入57亿人民币，同比增长11%[1] - 25H1归母净利润8.58亿人民币，同比增长8.6%[1] - 毛利率41.5%，同比提升0.2个百分点[1] - 拟中期派息20.4港仙，派息比率45.0%[1] - 港股总市值12,592.18百万港元[8] - 每股净资产5.33港元[8] - 资产负债率25.56%[8] 产品与研发 - 25H1研发投入占比2.8%[2] - 2025年上半年鞋尖货新品SKU高达230+[2] - 尖货产品全渠道热销1460万+件[2] - 专业竞速跑鞋矩阵助力运动员85次登上领奖台[4] - 约基奇、丁威迪中国行巩固篮球领域专业地位[4] 品牌与营销 - 正式发布第20届亚运会官方体育服饰[3] - 连续五届鼎力支持亚运会[3] - 2025年哈尔滨亚冬会官方合作伙伴[3] - 2026-2029年世界泳联全球合作伙伴[3] 渠道与零售 - 361°品牌全球销售网点7026家[5] - 中国内地门店5669家[5] - 361°儿童全国门店2494家[5] - 全民运动装备站361°超品上半年累计开业门店49家[5] - 海外网点数1350多家，覆盖超60个国家和地区[5] 业务拓展 - 布局滑板、羽毛球、骑行等热门运动领域[4] - 探索新型终端门店形象[5] - 构建零售新业态差异化优势[5]

消费市场数据 - 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，其中除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3% [1] - 1-7月社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%，其中除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3% [1] - 7月城镇消费品零售额33620亿元，增长3.6%，乡村消费品零售额5160亿元，增长3.9% [3] - 1-7月城镇消费品零售额246669亿元，增长4.8%，乡村消费品零售额37569亿元，增长4.7% [3] - 7月商品零售额34276亿元，增长4.0%，餐饮收入4504亿元，增长1.1% [3] - 1-7月商品零售额252254亿元，增长4.9%，餐饮收入31984亿元，增长3.8% [3] - 1-7月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9% [4] - 1-7月全国网上零售额86835亿元，增长9.2%，其中实物商品网上零售额70790亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额24.9% [4] - 1-7月实物商品网上零售额中吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8% [4] 零售业态表现 - 7月限额以上单位商品零售额13905亿元，增长3.1%，其中粮油食品类增长8.6%，饮料类增长2.7%，烟酒类增长2.7% [6] - 7月服装鞋帽针纺织品类增长1.8%，化妆品类增长4.5%，金银珠宝类增长8.2%，日用品类增长8.2% [6] - 7月体育娱乐用品类增长13.7%，家用电器和音像器材类增长28.7%，文化办公用品类增长13.8%，家具类增长20.6% [6] - 7月通讯器材类增长14.9%，石油及制品类下降8.3%，汽车类下降1.5%，建筑及装潢材料类下降0.5% [6] 首店经济与品牌拓展 - 浙江计划到2027年新增城市品牌首店2000家以上，其中华东区域以上高能级首店200家 [8] - Apple深圳前海壹方城零售店开业，为深圳第三家、广东第五家、大中华区第58家Apple Store [11] - 深圳首家市内免税店将于8月26日开业，面积近3000平米，汇聚近200家国际知名品牌 [13] - 广州首家市内免税店同样将于8月26日开业，由中免集团等联合打造 [13] - 蓝瓶咖啡计划在北京开设首店，可能选址三里屯、国贸、九龙山等核心商圈 [15][16] - Orveda奥薇达全球首家精品店将于9月5日在上海商城开业 [17] - 始祖鸟全球首家"出发地门店"落户北京王府半岛酒店，占地300平方米 [21] - Pip Studio中国首店在上海久光百货营业，产品涵盖陶瓷餐具、家纺等品类 [23] - LEMANISM全国首店入驻南昌万寿宫历史文化街区，定位18-28岁青年群体 [24][25] - BornTooth源齿全国第四家门店在上海苏河湾万象天地开业，专注宠物洗护和鲜食 [27] - 必胜客PIZZERIA华南首店落户深圳南山太子湾花园城，定位"城市美学餐饮空间" [30] - 京东奥莱南京首店开业，营业面积超4000平方米，引入70余个品牌 [31] 企业并购与业务调整 - 太平鸟全资收购Jason Wu在中国大陆、日本、韩国及东南亚市场的运营权 [32] - 京东完成收购香港佳宝超市，成立创新零售-佳宝业务部 [33] - 家乐福中国微信公众号更名为"客优仕CACIOUS"，将作为会员店自有品牌 [36] - 罗森便利店青岛首店开业，计划五年内在山东开设1000家门店 [37] 企业业绩表现 - 361度2025上半年营收57.05亿元，增长11%，净利润8.58亿元，增长8.6% [38] - 利郎集团上半年营收17.272亿元，增长7.9%，轻商务系列收入增长31.8% [41] - 步步高上半年营收21.29亿元，增长24.45%，净利润2.01亿元，同比扭亏 [42][43] 旅游消费政策 - 韩国将暂时免除中国团体游客签证要求，时间为2025年9月29日至2026年6月30日 [44]

市场表现 - 恒生指数昨日高开23点至25293点后窄幅波动，最终收跌93点或0.37%至25176点，成交额连续超3000亿港元 [2][3] - 科网股领涨带动恒指盘中一度涨196点至25466点，但高位遭遇沽压回落 [3] - 京东健康(06618)财报后大涨8.4%至66.4港元，阿里健康(00241)涨3.6%至5.52港元，成为表现最佳蓝筹 [3] - 汇控(00005)跌1.8%至98.45港元，康师傅(00322)跌3.2%至10.8港元，表现最弱 [3] 宏观与行业动态 - 香港专属自保公司数量增至6家，其中2家为2025年新增，反映国际企业对香港风险管理中心地位的信心增强 [6] - 香港政府为专属自保业务提供50%利得税优惠，并简化资本规定等监管措施，提升区域竞争力 [6] - 1个月港元拆息回升至2%，H按实际利率升至3.3%，但仍低于封顶息率3.5%，业界预计年底前封顶息率可能下调 [7] - 7月经络按揭息率指数(MMI)报2.44厘，较6月上升39基点，主要受HIBOR回升影响 [8] 上市公司动态 - 特步国际(01368)中期净利润同比增长21.47%至9.14亿元人民币，收入增长7.14%至68.38亿元，毛利率微降0.1个百分点至45% [10] - 特步计划下半年启动DTC模式，升级零售战略并拓展电商业务，预计行业需求将受健康意识提升及政策刺激持续增长 [10][11] - 361度(01361)与斯坦德机器人达成战略合作，共同开发机器人穿戴装备及高性能材料，并计划在全球门店引入具身智能机器人 [12]

业绩表现 - 2025H1公司实现收入57.05亿元（同比增长11.0%），归母净利润8.58亿元（同比增长8.6%）[1] - 毛利率41.5%（同比提升0.2个百分点），归母净利率15.0%（同比下降0.4个百分点）[1] - 中期分红0.204港元，分红比例达45%[1] 产品结构 - 成人鞋服收入同比增长8%，儿童鞋服收入同比增长10%[2] - 成人鞋类收入同比增长12.8%，服装收入同比增长1.6%[2] - 儿童鞋类收入同比增长27.8%，服装收入同比下降7.6%[2] - 成人及儿童服装平均批发售价分别下调4.5%和6.3%，推动整体销量增长4.2%[2] 渠道发展 - 电商线上专卖产品收入同比增长45%至18.2亿元[2] - 国际业务同比增长19.7%至0.88亿元[2] - 成人门店数量减少71家至5669家，儿童门店减少56家至2494家[2] - 单店平均面积增加7平方米（成人）和5平方米（儿童）[2] - 超品店新业态已开设49家[2] 财务指标 - 成人鞋毛利率提升0.5个百分点，服装提升1.1个百分点[2] - 儿童鞋毛利率提升0.3个百分点，服装下降0.8个百分点[2] - 销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，研发费用率保持稳定[2] - 所得税率22.9%（同比上升1个百分点）[2] 运营效率 - 应收账款及票据周转天数减少3天，存货周转天数增加2天，应付账款及票据周转天数减少17天[2] - 90天内应收账款占比63.1%（提升0.6个百分点），180-360天账龄占比下降至7.3%[2] - 经营性现金流净流入5.24亿元（同比增长227%），现金余额46亿元[2] 发展前景 - 超品店新零售业态持续推动品牌竞争力提升[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.1/14.6/16.1亿元，对应增速13.9%/11.3%/10.4%[3] - 当前估值对应PE分别为8.5/7.7/7.0倍[3]