报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司线下大装/童装流水增速领跑同行,预计7月线下高基数影响增速有所放缓,但8月和9月奥运会及开学季带动增速回暖,线上延续高增趋势 [4] - 公司新品持续迭代升级,预计Q3大装和童装门店数均略提升,大装/童装门店面积环比均有所提升,门店开设&渠道升级 [4] - 2024年四季订货会表现较优,7-9月补单表明消费者对于产品认可度持续提升,2024年收入延续高增确定性较强 [4] - 公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续,渠道结构持续优化,注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益 [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润10.9/12.3/13.7亿元,当前对应PE分别为7/6/6X,显著低于其他体育用品公司 [4][7] 公司基本情况总结 - 公司发布2024Q3零售运营数据,线下大装/童装流水同比增长约10%,电商流水增长20%+ [4] - 公司整体库存折扣水平稳定,预计折扣约71折,库销比4.5-5个月 [4] - 公司近期陆续推出多款新品,包括户外跑鞋、专业竞速跑鞋、大众跑鞋等,新品持续迭代升级 [4] - 公司门店数和门店面积均有所提升,渠道结构持续优化 [4] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润10.9/12.3/13.7亿元,当前估值较低 [4][7]

报告公司投资评级 买入（维持） [1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q3流水保持稳健较快增长,主要品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20%+。[3] 2) 电商渠道按周上新,在优质基础款和爆款尖货矩阵带动下,流水保持20%以上快速增长。线下流水同比增长约10%,在不利环境下仍取得高于同行的增长表现。[3] 3) 7-9月流水逐月改善,国庆期间线上/线下流水分别同比增长30%+/20%+,增长强劲。[3] 4) 线下门店保持净开&面积持续扩大,大装和童装门店数量均为净增,同时大装/童装门店面积分别环比Q2净增4/2平方米至147/110平方米,门店持续升级有效带动店效持续提升。[3] 5) 产品持续更新,夯实品牌竞争力,7-9月推出多款特色核心产品,如户外跑鞋Futura S、飞飙2、雨屏8代等,产品矩阵不断丰富,产品科技、专业度持续提升,有效覆盖市场需求。[3] 6) 公司在当前消费环境下体现了大众定位的竞争优势,我们维持24-26年归母净利润11.31/13.29/15.48亿元的预测值,对应PE为7/6/5X,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 流水符合预期,经营指标延续健康,包括线下大装与童装流水同比增长约10%,线上流水同比增长20-25%,折扣率稳定在7.1折,库销比维持4.5-5个月的健康水平,连带率约2.2,180天货品售罄率约75%,门店面积环比均实现一定增长 [2][4] - Q3 公司推出FUTURAS户外跑鞋、飞飙2及雨屏8代等新品,销售强劲,其中飞飙2一经上市便迅速售罄 [4] - 8月美国篮球运动员波普首次来到中国,进行了为期八天的中国行活动,强化赛事话题热度的同时提升国际影响力 [4] - 2025年夏季订货会反馈积极,新系列产品如网球系列等凭借出色的质价比优势,获得了积极的市场反响,预计有望呈现良好增长 [4] - 维持2024年利润预期,考虑到2024年公司订货会平均增速约为双位数,公司线下纯经销模式,订货会增速基本决定收入增速,且Q3流水符合预期,国庆假期期间公司增速延续强劲 [4] 财务数据总结 - 2020-2022年营业收入分别为51.27亿、59.33亿、69.61亿元,增速分别为-9%、16%、17% [7] - 2020-2022年净利润分别为4.15亿、6.02亿、7.47亿元,增速分别为-4%、45%、24% [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为10.91亿、12.67亿、14.60亿元,对应PE分别为7倍、6.1倍、5.3倍 [4][7] 市场表现 - 公司股价在52周内区间为3.22-4.85港元,当前股价为4.23港元,市值为87.46亿港元 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q3 流水及经营稳健,黄金周表现亮眼 [3] - 2024Q3 库销比稳健、折扣良性,线下成人及儿童门店面积环比净增加 [5] - 公司持续加强跑步品类专业产品迭代,营销资源加码提升品牌认知及影响力 [6] 财务数据 - 预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元,当前股价对应PE为6.8/5.7/4.9倍 [3] - 2022-2026年营业收入、净利润及相关指标预测 [7] 分析师总结 - 公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新,渠道端改扩大店及新店型升级提升店效,营销端品牌资源不断丰富提升品牌认知及影响力 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度361度成人装和童装线下零售额均实现10%的同比增长,电商渠道同比增长20-25%,表现符合预期 [3] - 库存保持健康水平,折扣率稳定,180天内的产品售罄率达到75% [3] - 线上渠道表现亮眼,线下门店优化升级稳步推进 [3] - 北部地区为传统优势地区,低线城市为核心生意来源 [4] - 成为2026年亚运会官方合作伙伴,持续提升品牌国际影响力 [4] 财务数据 - 2024年预计营业收入97.8亿元,同比增长16% [5] - 2024年预计归母净利润10.9亿元,同比增长13% [5] - 2024年预计毛利率40.8% [5] 风险提示 - 未提及 [无]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 361 度 24Q3 零售表现良好，线下主品牌零售同比增长约 10%，童装零售同比增长约 10%，电商平台流水同比增长 20%+ [1] - 公司坚持科技赋能专业运动的宗旨，推出多款新产品，如「FUTURA S 户外跑鞋」、「飞飚 2」及「雨屏 8 代」，其中「雨屏 8 代」采用自主研发的防水透气膜科技 FLY-TEX [1] - 预计公司 24-26 年收入分别为 100.9 亿人民币、116.9 亿人民币、134.5 亿人民币，对应 EPS 分别为 0.54 人民币/股、0.62 人民币/股、0.74 人民币/股，对应 PE 分别为 7/6/5X [4] 产品与技术 - 361°御屏 2.0 冲锋衣依托屏科技平台技术达到防水 8000mm H₂O、透湿率 8000G/㎡/24H 的优秀指标，具备防风、防污、耐磨等多重屏科技平台技术叠加 [3] - 雨屏 8 代跑鞋搭载 FLY-TEX 防水透气膜科技，有效阻挡外部水分侵入，确保防水性能的持久稳定，同时迅速将人体产生的热量与湿气排出体外 [5] 市场表现与活动 - 361°在柏林国际马拉松马博会上亮相梦想赛道竞速家族矩阵，助力精英跑者刷新个人最好成绩 [4] - 10 月 11 日，361°在青岛举办屏科技新品发布会，推出以"御屏 2.0 冲锋衣"和"雨屏 8 代跑鞋"为主的屏科技家族运动装备 [2] 财务数据 - 港股总股本为 2,067.68 百万股，港股总市值为 8,477.50 百万港元，每股净资产为 4.94 港元，资产负债率为 27.10% [6] - 一年内股价最高为 4.85 港元，最低为 3.15 港元 [6]

投资评级 - 361 度的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024 第三季度361 度主品牌线下零售额录得10%正增长，童装品牌线下零售额录得10%正增长，电子商务平台录得20%正增长 [3] 2. 公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋新品，如"FUTURA S 户外跑鞋"、"飞飚 2"及"雨屏 8 代"等 [5] 3. 第三季度库销比在4.5-5之间，零售折扣7.1折左右，环比第二季度维持稳定、同比有所改善 [5] 4. 公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善 [7] 5. 中长期看好公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大 [7] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6% [7] 分析总结 1. 流水增速拆分: - 线下:361度大货增长10%,童装增长10% [5] - 线上:361度线上增长20% [5] - 月度:7/8/9月逐月表现预计环比改善,十一假期期间流水增长进一步提速,线上流水增长超过30%,线下流水增长超过20% [5] 2. 新品:公司持续推出跑步专业运动新品,如"FUTURA S 户外跑鞋"、"飞飚 2"及"雨屏 8 代"等 [5] 3. 库销比和零售折扣: - 库销比在4.5-5之间 [5] - 第三季度零售折扣7.1折左右,环比第二季度维持稳定、同比有所改善 [5] 4. 中长期看好: - 公司启动品牌重塑计划以来,产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上,财务经营状况改善 [7] - 公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升,品牌成长空间较大 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4/13.2/15.3亿元,同比增长18.1%/16.5%/15.6% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 361度线下业务稳健增长 - 361度成人装线下渠道流水增长约10% [1] - 361度童装线下流水同比增长约10% [1] - 公司持续推动产品结构优化和品牌影响力提升 [1] - 渠道优化持续推进,门店数量和单店面积均有所增长 [1] 361度电商业务快速增长 - 361度电商流水同比增长20%+ [1] - 公司电商平台运营能力卓越,通过多渠道深度种草用户,并把握重要营销活动 [1] 公司业绩预测 - 预计公司2024年营收/净利润增长19%/20% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.6/13.6/15.8亿元 [2][3] - 现价对应2024年PE为7倍 [2]

会议主要讨论的核心内容 线下业务表现 - 公司主品牌大庄和同庄门店在第三季度保持约10%的同比增长 [1][2] - 七月份销售增长较缓慢,八月份和九月份销售增长明显改善,九月份表现最好 [2] - 门店折扣率维持在七折左右,酷销比在4.5-5倍,连带率在2.2倍,受清率在75%左右,整体表现稳健 [2] - 公司持续推进门店升级,大庄和同庄门店平均面积分别增加4平方米和2平方米 [3][4] - 三线以下城市仍是公司主要市场,占比分别为76%和68% [3][4] - 公司积极布局奥特莱斯门店,大庄和同庄门店数量分别达到196个和151个 [14] 线上业务表现 - 线上销售增速保持在20%-25%,国庆期间增速超过30% [4][5] - 线上持续推出新品和特色产品,并在重要节假日期间进行营销活动 [5] 产品创新 - 公司在七月推出户外跑鞋Futura S、八月推出飞镖2、九月推出雨萍第8代等新品,受到市场欢迎 [6][7] - 公司旗下篮球、跑步等主要品类均有较好表现,其中跑步品类上半年增速达40% [17] 营销活动 - 公司成为2026年亚运会官方合作伙伴,并参与柏林马拉松等重要赛事 [8][9] - 公司旗下NBA球星丁维迪和波普进行中国行活动,带动相关品类销售 [16][17] 童装业务 - 公司持续推进童装门店升级,预计全年将开到近100家 [8] - 公司将继续加大童装产品的科技属性,同时保持价格优势 [22] 财务情况 - 公司应收账款情况有所改善,但具体数据尚未统计 [20] 问答环节重要的提问和回答 国庆后销售趋势及双11规划 - 国庆后销售趋势延续性良好,公司有信心在双11期间交出不错的成绩 [11] - 公司将重点推广篮球系列AG5、跑步系列飞镖2等爆款产品 [11] 奥特莱斯门店的定位和布局 - 奥特莱斯门店目前占公司整体门店比例较小,但增长迅速,未来将继续积极布局 [20][21] - 公司将在产品结构上针对奥特莱斯门店做一些调整,提高新品占比 [21] 同行低价产品对公司的影响 - 公司目前折扣率维持稳定,尚未感受到同行低价产品的明显压力 [14][18] - 公司将继续提升产品科技属性和品质,同时保持价格优势 [18] 童装业务的展望 - 公司将继续加大童装产品的科技属性,同时保持价格优势,看好未来发展 [22] 应收账款情况 - 公司正在努力与实力强的分销商协商缩短结算期,预计年底时能有较大改善 [23]

核心观点 361 度是国内第四大运动服饰品牌,坚持"专业化、年轻化、国际化"的品牌定位。公司经历了成长期、调整期和重启期三个阶段,近年来通过夯实专业大众定位,带动业绩快速增长,其中童装和电商业务为公司增长的主要驱动力。[18] 行业趋势 1. 后疫情时代,国内呈现理性消费趋势,低线市场更加注重质价比。"经济实用"已是各线城市的主流消费观,随着市场的下沉,消费者越看重实用性消费。[38][39] 2. 低线市场具备规模和增长潜力,服饰品牌商有望受益。三线及以下城市人口占比73.2%,人口基数及地理空间孕育了低线市场的较大规模。[39][40] 3. 运动童装渗透率持续提升,公司市占率稳步上行。2019-2023年CR20童装品牌中运动品牌市占率+1.7pct至6.8%,361度童装/童鞋市占率也稳步提升。[77][78][79] 公司优势 1. 顺应质价比消费趋势,品牌竞争力持续提升 - 渠道端,三线及以下市场门店占比达75.9%,与同业差异化竞争。[41] - 产品端,全价格带覆盖,质价比突出,研发投入持续提升产品竞争力。[42][43][44][45] - 营销端,通过专业赛事、国家队、明星等方式增强专业化及年轻化定位。[59][60][61][62][63] 2. 立足线下,电商赋能实现高增长 - 电商营收占比提升空间大,2016-1H24年从1%提升至24.3%。[64][65][66][67][69] - 线上专供产品占比87.3%,可打造尖货爆款。[66] - 拓展抖音快手等新兴电商平台,有望带动新一轮增长。[67] 3. 运动童装市场空间大,持续高增开启第二曲线 - 2019-2023年公司儿童业务收入CAGR达19.1%,远高于公司整体10.2%。[80][81][82] - 门店数量及店效均有提升空间,有望实现高质量增长。[82][83][84][85] 盈利预测及估值 1. 预计2024-2026年公司营收将分别同比+18.7%/+14.7%/+13.0%,归母净利润+15.0%/+16.1%/+15.3%。[87][88] 2. 考虑到公司品牌规模和市占率低于可比公司,以及应收账款周转天数更长,给予2025年7.7xPE,对应目标价5.32港元,首次覆盖给予"买入"评级。[89][90] 风险提示 1. 行业竞争激烈,增加库存积压压力。[92] 2. 经济增速放缓,消费恢复不及预期。[92] 3. 门店优化不及预期。[92] 4. 电商增长不及预期。[92]