财务预测与估值 - 维持361度2025年和2026年每股收益预测分别为0.61元和0.72元不变 [1] - 当前股价对应8.9倍2025年市盈率和7.5倍2026年市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级和6.98港元目标价，对应9倍2026年市盈率，较当前股价有18%的上行空间 [1] 2025年第三季度运营业绩 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 童装品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 电商平台流水同比增长约20% [1][2] - 8月表现最佳，9月受零售环境波动影响面临压力 [2] - 季度内零售折扣接近7折，库销比保持在4.5至5倍区间 [2] 零售新业态与线上业务发展 - 超品店业态快速拓展，截至9月末已达93家 [2] - 携手美团布局即时零售业务，以线上流量赋能线下业务 [2] - 电商业务继续聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达80%以上 [2] 近期销售表现与展望 - 国庆期间线下销售额同比增长约3%，体现销售韧性 [3] - 公司积极推动线上营销曝光并推出尖货新品 [3] - 管理层将积极备战双十一和双十二销售，对2025年第四季度销售表现充满信心 [3] 产品与品牌战略 - 主品牌顺应国内户外服饰热潮，新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服 [4] - 旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始线下布局，截至10月上旬已在6个城市开设门店 [4] - 计划继续推进品牌焕新，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备 [4]

宏观与固定收益 - 9月出口增速创近半年新高，剔除基数影响后与4-8月水平接近，体现了出口的强韧性[2] - 三季度出口增速达6.5%，略高于一二季度，将对三季度GDP增速和全年"保5%"目标形成支撑[2] - 9月进口同比大幅上升至7.4%，创近一年半新高，季度同比在连续三个季度负增长后首次转正，主拉动项为铜矿、铁矿等工业金属及集成电路[2] - 国盛基本面高频指数为128.1点，较前值128.0点微升，当周同比增加5.9点，同比增幅扩大[3] - 生产方面，工业生产高频指数为127.3，当周同比增加5.5点，同比增幅扩大[3] - 总需求方面，商品房销售高频指数为42.3，当周同比下降6.1点，但同比降幅有所收窄[3] - 后续信用利差或逐步修复，二永等高弹性品种可能表现占优，建议负债端不稳定机构配置中高等级2-3年普信债与4-5年二永债[5] 环保与电新机械行业公司 - 多浦乐是国内超声相控阵检测设备领军企业，2025年上半年实现营收0.8亿元，同比增长56.2%，归母净利润0.2亿元，同比增长12.15%[6] - 多浦乐2020至2024年毛利率维持在70%以上，处于行业上游水平，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元[6][7] - 开山股份为压缩机与海外地热发电双龙头，2024年营业总收入42.35亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.20亿元，同比下降26.05%[7] - 开山股份2024年运营中地热发电项目合计7个，总功率215.5MW，贡献并网收入约1.50亿美元，在建项目8个，总功率约191MW[8] - 开山股份预计2025-2027年归母净利润为4.09/6.38/9.50亿元，同比增长率分别为27.8%/55.8%/48.9%[8] 有色金属与基础化工行业 - 地缘对抗反复，战略小金属因其"稀缺"自然属性及不可替代的战略用途，其"类避险"价值有望迎来重估[9][11] - 在外部市场波动中，海外战略资源标的如MP Materials上涨8.4%，美国锑上涨12%，Critical Metals涨2%，显示战略资产价值获市场认可[11] - 基础化工板块经历深度调整后走强，指数从2021年9月最高9565.18点调整至2024年2月最低3876.11点，累计下调59.5%，2025年7月11日至10月10日期间累计涨幅达20.9%[12] - 东阳光拟以280亿元收购秦淮数据中国，后者预计2025年EBITDA接近40亿元人民币，收购有助于获得头部互联网客户资源及优质算力集群[13] - 东阳光依托氟化工产业禀赋和制造基因，在AI基础设施的液冷解决方案和电源管理（电容器）领域布局，与中际旭创战略合作推广液冷散热整体解决方案[13] 纺织服饰与汽车行业公司 - 361度2025年第三季度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水同比增长约20%，营运状况稳健，预计线下渠道库销比维持在4.5-5[14] - 361度预计2025-2027年归母净利润为12.61/14.20/15.88亿元，现价对应2025年市盈率为10倍[14] - 星宇股份成立机器人子公司，注册资本1亿元，布局智能机器人研发、人工智能软件开发等新兴赛道，并启动相关人才招聘[15] - 星宇股份2025年上半年承接52个车型新品研发项目，批产37个车型，带动总收入与净利润分别增长18.2%和18.88%[16] - 星宇股份2025年第二季度毛利率与净利率分别为19.64%和10.49%，较第一季度环比提升，预计2025-2027年营业收入为161/197/241亿元，归母净利润为17/22/27亿元[16][17] 行业表现 - 近一月及三月行业表现中，有色金属涨幅领先，分别达到15.8%和49.3%，电子、电力设备、钢铁等行业亦表现较好[1] - 近一年行业表现中，有色金属、电子、电力设备涨幅居前，分别为69.5%、64.0%、42.8%，而食品饮料、煤炭等行业表现相对落后[1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度主品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度童装品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度电子商务平台整体流水增长约20% [1] 公司战略与市场活动 - 公司通过科技创新、赛事赞助和多元化合作提升品牌影响力和市场竞争力 [1] 主品牌新产品 - 推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋 [1] - 推出优化性能的"飞燃4.5"马拉松竞速跑鞋 [1] - 推出融合超跑设计语言的"DVD4"篮球鞋 [1] - 推出最轻战靴"狂飈2 PRO"篮球鞋 [1] - 推出"轻野"系列户外服装 [1] - 推出采用Quikfoam lite大底的"行山"户外鞋 [1] - 推出"释能"骑行服 [1] - 推出"新肌 PRO"和"新动"系列女子健身装备 [1] 儿童品牌新产品 - 推出"闪羚4.0"跳绳鞋 [1] - 推出"软弹柱II代"儿童跑鞋 [1] - 推出"飞戈1.0SE"青少年竞速跑鞋 [1] - 推出"山行1.0"户外鞋 [1]

投资评级与目标 - 报告对361度(1361HK)的投资评级为“买入”[1] - 公司最新收盘价为594港元 总市值为12282亿港元[1] 核心运营表现 - 2025年第三季度 361度主品牌零售流水同比增长约10% 童装品牌零售流水同比增长约10% 电商平台零售流水同比增长约20%[2] - 2025年第三季度线下、线上增速环比2024年第二季度持平 其中主品牌、儿童线下流水增速环比持平 线上流水增速环比亦持平[3] 产品创新与战略 - 公司深化“科技赋能产品创新升级”战略 落实“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位[4] - 跑步领域推出「雨屏9代」跑鞋和「飞燃45」专业马拉松竞速跑鞋 篮球领域推出「DVD4」和「狂飚2PRO」战靴 户外领域推出「轻野」系列冲锋衣 女子健身领域焕新「新肌 PRO」「新动」系列 儿童领域推出「闪羚40」、「软弹柱 II 代」等多款产品[4] 品牌宣传与建设 - 通过尼古拉•约基奇首次中国行、斯宾瑟•丁威迪中国行、阿隆•戈登亚洲行等球星活动提升品牌热度 并同步发售相关专属配色产品[5] - 作为第20届亚运会官方合作伙伴 为超32万名工作人员提供装备 品牌竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会 并成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴及2025泰山马拉松荣耀赞助商[6] 渠道拓展与建设 - 线上渠道方面 官宣合作美团闪购与美团团购双业务 实现平均30分钟极速送达 并构建“线上引流+线下核销”的闭环[7] - 线下渠道方面 芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南 首家女子运动概念店在石家庄落地 截至第三季度末 全国超品门店数量达93家[8] 财务预测与投资建议 - 维持公司2025/2026/2027年收入预测为11616亿元/13353亿元/15317亿元 维持归母净利润预测为1395亿元/1630亿元/1873亿元[9] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)为067元/079元/091元 以2025年10月13日收盘价594港元计算 对应市盈率(PE)分别为81倍/69倍/60倍[9] - 投资逻辑基于短期消费降级趋势下的受益、主品牌及童装店铺面积升级与超品店拓展、线上增速亮眼、奥莱及美团合作等新业态贡献增量 以及ONEWAY品牌未来持续开店潜力[9]

核心业务表现 - 2025年第三季度主品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度童装品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 电子商务平台整体流水增长约20% [1] 产品创新与发布 - 推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋 [1] - 推出优化性能的"飞燃4.5"马拉松竞速跑鞋 [1] - 推出融合超跑设计语言的"DVD4"及最轻战靴"狂飈2PRO"篮球鞋 [1] - 推出"轻野"系列户外服装和Quikfoam lite大底的"行山"户外鞋 [1] - 推出"释能"骑行服以及"新肌PRO"和"新动"系列女子健身装备 [1] - 儿童产品方面推出"闪羚4.0"跳绳鞋和"软弹柱II代"儿童跑鞋 [1] - 儿童产品方面推出"飞戈1.0SE"青少年竞速跑鞋及"山行1.0"户外鞋 [1] 品牌与市场策略 - 公司通过科技创新提升品牌影响力和市场竞争力 [1] - 公司通过赛事赞助提升品牌影响力和市场竞争力 [1] - 公司通过多元化合作提升品牌影响力和市场竞争力 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度361°主品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°童装品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°电子商务平台产品整体流水较2024年同期实现约20%的正增长 [1] 产品创新与矩阵 - 跑步领域推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋和优化中底弧度的专业马拉松竞速跑鞋"飞燃4.5" [2] - 篮球领域推出融入超跑设计语言的"DVD4"和品牌史上最轻战靴"狂飈2PRO" [2] - 户外领域推出搭载雨屏科技EX2.0的"轻野御屏冲锋衣"及使用Quikfoam lite科技大底的"行山"户外鞋 [2] - 女子健身领域焕新上市"新肌PRO"和"新动"系列，其中"新肌BRA PRO"运动背心采用能暖科技 [2] - 儿童领域推出包括"闪羚4.0"跳绳鞋和全新升级的"软弹柱II代"跑鞋在内的产品矩阵 [2] 市场营销与品牌合作 - 期内成功举办尼古拉约基奇首次中国行，同步发售"JOKER1GT"专属配色及"约老师中国行套装" [3] - 斯宾瑟丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，阿隆戈登亚洲行期间现身"触地即燃"郑州分站赛 [3] - 品牌借势球星热度，携手天猫超级品牌日打造为期一个月的夏日篮球主题系列活动 [3] - "板上见"活动在石家庄站和重庆站双城开滑，吸引板圈消费者 [3] - 361°女子与KULU瑜伽节再度合作，构建女子运动能量场 [3] 专业赛事赞助与品牌建设 - 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障 [4] - 361°竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会，品牌再次出海，"飞燃5"等产品首秀登场 [4] - "栗蜂2"助力运动员亮相2025东京世锦赛，彰显中国运动产品专业性 [4] - 公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - "2025三号赛道10KM竞速系列赛"年中半决赛、路跑赛顺利举行，选手穿着公司产品实现竞速突破 [4] 渠道拓展与战略合作 - 公司坚持线上线下协同发展，官宣合作美团闪购与美团团购双业务，依托美团闪购实现平均30分钟极速送达 [5] - 构建"线上引流+线下核销"完整闭环，产品同步接入美团团购业务，为线下零售注入新活力 [5] - 旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验 [5] - 361°首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间 [5] - 截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，销售模式多元化发展 [5]

财务表现 - 361°主品牌产品2025年第三季度零售额较2024年同期录得约10%正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第三季度零售额较2024年同期录得约10%正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第三季度整体流水较2024年同期录得约20%正增长 [1] 产品创新与矩阵 - 跑步领域推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋及优化中底弧度的专业马拉松竞速跑鞋"飞燃4.5" [2] - 篮球领域推出融入超跑设计语言的"DVD4"及公司史上最轻战靴"狂飈2 PRO" [2] - 户外领域推出搭载雨屏科技EX2.0的"轻野御屏冲锋衣"及使用Quikfoam lite科技大底的"行山"户外鞋 [2] - 女子健身领域焕新上市"新肌 PRO"与"新动"系列，其中"新肌BRA PRO"运动背心采用能暖科技 [2] - 儿童领域推出跳绳鞋矩阵，包括搭载迅弹科技的"闪羚4.0"及全新升级的儿童跑鞋"软弹柱II代" [2] 市场营销与品牌合作 - 尼古拉•约基奇首次中国行期间同步发售"JOKER1 GT"专属配色及"约老师中国行套装" [3] - 斯宾瑟•丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，阿隆•戈登亚洲行期间现身"触地即燃"郑州分站赛 [3] - 品牌携手天猫超级品牌日打造为期一个月的夏日篮球主题系列活动，并举办"板上见"石家庄站与重庆站活动 [3] - 361°女子与KULU瑜伽节再度合作，构建女子运动能量场 [3] 品牌建设与赛事赞助 - 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障 [4] - 361°竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会，"飞燃5"及"飞燃5 FUTURE"在赛道上首秀登场 [4] - "栗蜂2"助力运动员亮相2025东京世锦赛，公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - "2025三号赛道10KM竞速系列赛"年中半决赛及路跑赛顺利举行，"泰坦3CQT夏训热练"上海站落地 [4] 渠道拓展与战略合作 - 公司官宣合作美团闪购与美团团购双业务，依托美团闪购实现平均30分钟极速送达 [5] - 构建"线上引流+线下核销"完整闭环，产品接入美团团购业务以打通线上流量赋能线下门店的通道 [5] - 旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，361°首家女子运动概念店在石家庄落地 [5] - 截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家 [5]

公司业绩表现 - 361°主品牌产品2025年第三季度零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第三季度零售额较2024年同期同样实现约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第三季度整体流水较2024年同期录得约20%的正增长 [1] 公司战略与运营 - 公司通过产品科技创新、专业赛事赞助及多元化合作活动以扩大品牌影响力及市场竞争力 [1] - 公司战略性携手斯坦德机器人（无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因，开启品牌智能化进阶新征程 [1]

业绩情况 - 361°主品牌2025年Q3线下零售额较2024年同期增长约10%[5] - 361°童装品牌2025年Q3线下零售额较2024年同期增长约10%[6] - 361°电商平台2025年Q3整体流水较2024年同期增长约20%[7] 业务动态 - 公司为超3.2万名亚运会工作人员提供专业装备保障[11] - 公司官宣合作美团闪购与美团团购双业务，可实现平均30分钟极速送达[12] 门店数据 - 截至2025年9月30日，361°全国超品门店数量达93家[12] 新品情况 - 公司“雨屏9代”跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统[9] - 专业马拉松竞速跑鞋“飞燃4.5”优化中底弧度、提升材料抗撕裂性能[9] - “DVD4”融入超跑设计语言，结合人体仿生学设计[9] - “狂飙2 PRO”是361°史上最轻战靴[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]