投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升 [3] - 终端展现强劲增长韧性，主品牌及童装品牌线下零售额同比增长约10%，电商渠道流水同比增长高双位数，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速 [1][2] - 科技赋能持续推动产品创新升级，在跑鞋、篮球鞋、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 持续投入品牌建设，开启与亚奥理事会新战略合作周期，并在国际舞台展示品牌科技，同时持续推进赛事赞助 [3] - 即时零售加速布局，已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店 [3] - 线下超品店快速扩张，截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店6家，并加速海外市场布局，首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元 [3] - 预计公司2025—2027年归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2亿元 [3] - 对应2025—2027年预测市盈率分别为8/7/7倍 [3] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62/0.71/0.79元 [4] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的41.5%升至2027年的42.0% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12%左右的水平 [4][10] 近期运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，童装品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高双位数 [1] - 主品牌及童装品牌Q4增速环比Q3基本持平（25Q3主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%） [2] 产品与品牌动态 - 跑鞋领域：竞速产品线“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”上市，慢跑训练鞋上新“速湃 FLOAT3”、“速湃 CQT3”，并推出缓震越野跑鞋“凌刺 1 代” [2] - 篮球鞋领域：“约基奇 2 代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市 [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 2025年12月26日公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期 [3] - 在第八届中国国际进口博览会上，联合赢创举办“第二代 Mass Balance 低碳环保跑鞋 361 度飞燃 5 全球首发预热仪式” [3] - “飞飚 FUTURE2”、“栗蜂 2”等专业竞速跑鞋亮相美国 TRE 峰会 [3] - 持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办 [3] 渠道与门店拓展 - 目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购 [3] - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店数量6家 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局 [3] 市场数据 - 报告发布日（2026年1月12日）收盘价为5.79港元 [5] - 总市值为11,971.88百万港元 [5] - 总股本为2,068百万股 [5] - 过去12个月股价绝对收益为47%，相对收益为8% [8]

2025年第四季度营运表现 - 主品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 儿童品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 电子商务平台流水实现高双位数的亮眼表现 [1] 渠道建设与零售网络 - 电商布局持续提速，开启即时零售战略，推动千家门店入驻淘宝闪购 [1] - 截至2025年末，中国内地361°超品店累计达126家 [1] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着零售网络国际化与本地化运营能力深化 [1] 产品研发与科技创新 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”系列及速湃3代全面升级，采用CQT QU!K中底科技与环抱式TPU结构 [3] - 篮球领域：全球品牌代言人尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发，搭载碳临界中底科技 [3] - 篮球领域：品牌代言人阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”凭借SOARING-AREA弹跳分区提升启动性能 [3] - 细分赛道：针对女子健身、综训及儿童户外推出“小蛋壳1.0”、“ULTRA极睿羽绒服”及搭载雨屏科技4.0的“征途1.0”等新品 [3] 品牌建设与战略合作 - 品牌日期间官宣再度携手亚奥理事会(OCA)开启新一轮战略合作 [5] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度合作，整合航天与体育科研资源 [5] - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [5] - 作为顶级合作伙伴深度参与福州、唐山马拉松 [5] 赛事参与与营销活动 - 助力品牌代言人李子成等精英运动员在合作马拉松赛事中包揽多项冠军 [5] - 自有赛事“触地即燃”与“一拍即合”羽毛球赛圆满收官，持续点燃大众运动热情 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后，集团迅速捐赠1500万港元现金及物资以支援救援与安置工作 [1] 公司战略与展望 - 公司秉持“科技为本，品牌为先”的策略，为行业高质量发展注入动能 [3] - 通过核心科技的持续迭代与多维战略资产的深度协同巩固专业运动赛道优势 [7] - 未来将继续立足于专业底蕴，以高质量的业务增长与不断提升的产品实力创造价值 [7]

核心观点 - 中金维持361度跑赢行业评级 认为其延续良好增长 超品店推进顺利 品牌建设持续加强 2026年展望良好 [1][2][3][4] 财务预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.61元不变 引入2027年EPS预测0.74元 [1] - 当前股价对应7.7倍2026年市盈率及6.9倍2027年市盈率 [1] 2025年第四季度经营业绩 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 童装线下流水同比增长约10% [1][2] - 电商平台流水同比增长高双位数 [1][2] - 零售折扣约7至7.1折 同环比相对稳定 [2] - 库销比保持在4.5至5.0倍 处于较为良性区间 [2] - 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [2] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底 中国内地累计开设超品店126家 其中童装超品店21家 [3] - 超品店总数好于管理层年初指引的100家开店预期 [3] - 一二线城市门店占比近50% [3] - 单店面积平均为800至1,200平方米 [3] - 拉新效果及运营效率有明显提升 [3] - 售罄率与连带率均优于常规门店 [3] - 差异化布局有望提升品牌认知并对销售形成良好支撑 [3] 品牌策略与未来展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”的品牌策略 [4] - 持续推进专业产品打造和重点赛事营销 [4] - 与亚奥理事会已开启战略合作新周期 [4] - 被指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 2026年前两季度订货会表现良好 整体达成公司预期 [4] - 订单增长主要由量增驱动 平均销售单价提升相对有限 [4] - 展望2026年 公司有信心继续实现好于行业平均的业务增长 [4] - 规划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [4]

核心观点 - 中金维持361度跑赢行业评级 引入2027年EPS预测0.74元 当前股价对应7.7/6.9倍2026/27年市盈率 [1] - 公司2025年第四季度主品牌及童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长高双位数 [1] 2025年第四季度经营表现 - 4Q25主品牌与童装线下流水均实现约10%同比增长 延续良好增长势头 [2] - 季内零售折扣约7-7.1折 同环比相对稳定 库销比保持在4.5–5.0x的良性区间 [2] - 4Q25线上流水同比增长高双位数 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [2] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底 中国内地累计开设超品店126家（含21家童装超品店） 开店数量好于管理层年初100家的指引 [3] - 超品店中一二线城市门店占比近50% 单店面积平均为800–1,200平方米 [3] - 超品店在拉新效果、运营效率、售罄率及连带率方面均优于常规门店 有望提升品牌认知并支撑销售 [3] 品牌策略与2026年展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”策略 持续打造专业产品并进行重点赛事营销 已与亚奥理事会开启新合作周期 并成为2025WTCC官方供应商 [4] - 2026年前两季度订货会表现良好 整体达成公司预期 订单增长主要由销量驱动 平均售价提升相对有限 [4] - 展望2026年 公司有信心实现优于行业平均的增长 并计划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [4]

市场表现与资金流向 - 2026年1月12日，A股主要指数全线上涨，上证综指收于4165.28点，涨1.08%，深证成指收于14366.90点，涨1.74%，创业板综指涨2.77%，科创50涨2.43% [2] - 当日A股市场成交活跃，沪市成交14462.30亿元，深市成交21551.45亿元 [2] - 1月第1周（2026/1/5-1/9），A股市场资金合计净流入721亿元，扭转了前一周净流出104亿元的态势，主要流入来源为融资余额增加858亿元和北上资金估算净流入96亿元 [12] - 短期市场情绪指标处于2005年以来高位，最近一周年化换手率达564%，处于87%历史分位，融资交易占比达11.36%，处于90%历史分位 [12] - 1月第1周，北向资金估算净流入96亿元，其中灵活型外资估算净流入32亿元，前一周估算净流入17亿元 [13][14] - 同期，港股市场外资回流，各类资金合计流入167亿港元，其中灵活型外资流入365亿港元，港股通流入156亿港元，稳定型外资流出216亿港元 [15] - 行业热度方面，过去一周换手率历史分位数最高的行业为国防军工（100%）、传媒（98%）和汽车（97%） [13] 宏观与策略研究 - 公募基金参与国债期货市场已形成稳定体量，2025年三季度末，共有141只产品持有13068手合约，持仓呈现“空头主导”格局，空头合约市值约110亿元，多头合约市值约56亿元 [8] - 公募基金国债期货交易策略以单一品种空头持仓为主，2025年三季度63.8%的基金仅持有单一期限品种合约，合约选择高度集中于T2512、TS2512、TL2512等活跃合约，合计持仓占比超90% [8][9] - 研究构建了理论上的“负久期”基金组合，在监管允许范围内，通过配置30%国债期货空单（30年期品种）、140%杠杆以及久期接近0的现券，可实现最长-7.1年的负久期 [10] - Agentic AI可全流程辅助资产配置策略开发，实现“泛量化”，使无编程背景的研究员也能通过自然语言交互完成从数据到策略的自动化流程 [10] - AI增强的Black-Litterman资产配置策略表现优异，DeepSeek-V3与Qwen2.5-72B模型策略年化收益分别达18.29%和20.37%，夏普比率提升至1.56和1.81，最大回撤收窄至-8.16%和-6.39% [11] - AI动态窗口风险平价策略进一步优化风险控制，Qwen2.5-72B方案年化收益达4.71%，夏普比率从1.39提升至1.46，最大回撤由-4.50%大幅缩减至-3.00% [11] 海外市场与美元债 - 美国2025年12月非农就业仅增5万人，低于预期，全年新增就业58.4万人，创疫情以来最低水平，数据拖累降息预期，市场预计美联储首次降息可能推迟至6月 [17] - 美国经济数据分化加剧，12月ISM制造业PMI跌至47.9，连续十个月萎缩，而ISM服务业PMI升至54.4，达近一年最高水平，显示内需支撑明显 [18] - 特朗普政府指令房利美与房地美购入2000亿美元抵押贷款支持证券（MBS），此举虽旨在缓解居民住房负担，但实质构成财政主导风险，可能加速美债收益率曲线陡峭化 [18] - 投资策略建议采取“短久期核心+陡峭化卫星”配置，核心持仓聚焦3-5年期投资级债券，卫星策略做多2s10s利差，并增加TIPS配置以对冲通胀 [19] 医药生物行业 - 2026年第1周，生物医药板块整体上涨7.81%，表现强于市场，其中医疗服务子板块上涨12.34%，医疗器械上涨9.42% [20] - 脑机接口行业迎来技术突破与商业化共振，受益于政策红利及Neuralink量产预期，全球市场规模有望爆发式增长，投资可关注上游硬件、中游核心专利企业及下游场景应用标的 [21] - AI医疗主题受大模型进展催化，OpenAI推出ChatGPTHealth，建议关注AI+制药、AI+多组学、AI+精准诊断、AI+影像设备、AI+家用及AI+智慧医疗等方向 [22] 家电与消费级3D打印行业 - 消费级3D打印行业进入普及期，2024年全球行业规模突破40亿美元，2020-2024年复合增长28%，中国线上GMV达12亿元，同期复合增长28% [22] - 2024年全球消费级3D打印机保有量约1580万台，以中美欧约8.6亿户家庭计算，渗透率仅1.8%，成长空间广阔，预计2029年行业规模有望达169亿美元，2024-2029年复合增长33% [23] - 我国企业占全球主导地位，2024年占全球设备出口额45%，以累计出货量计，创想三维市占率28%（2020-2024年），2024年拓竹科技市占率29%位列第一 [23] - 3D打印耗材行业增长更快，2024年规模10亿美元，预计2024-2029年复合增长率达36%，国内企业在上游树脂和中游改性塑料领域具备优势 [25] 食品饮料行业 - 2026年第2周，食品饮料板块（A股）上涨2.14%，跑输沪深300指数0.64个百分点，涨幅前五个股包括紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）等 [26] - 行业基本面分化，饮料>食品>酒类，白酒板块进入左侧布局阶段，啤酒行业库存良性静待需求回暖，乳制品春节备货有序推进，零食板块关注魔芋零食品类红利 [27] - 板块受贵州茅台市场化改革及春节旺季催化，2026年投资建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动及困境反转机会 [28] 社会服务行业 - 报告期内（2025/12/29-2026/1/11），社会服务板块上涨3.15%，跑赢大盘0.96个百分点，涨幅居前个股包括天立国际控股（19.92%）、人瑞人才（12.56%）等 [30] - 服务消费领域政策持续加码，上海推出16条举措激发消费活力，企业端，国旅三亚国际免税城三期封顶，携程“智能引擎3.0”优化产品推荐效率超8% [31] - 港股通持股方面，报告期内蜜雪集团持股比例增1.01个百分点至19.60%，古茗增0.23个百分点至30.69%，中国东方教育增0.81个百分点至37.60% [32] 商贸零售行业 - 2025年SW商贸零售指数上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1个百分点，美容护理指数上涨0.4%，跑输沪深300指数17.3个百分点 [34] - 2026年展望两大主线：新消费产业趋势的延续及传统消费的困境反转预期，滞涨已久的消费板块可能在政策加码下迎来弹性 [34] - 投资建议关注黄金珠宝（如潮宏基、菜百股份）、美容护理（如上美股份、珀莱雅）、线下零售（如名创优品、家家悦）及跨境出海（如小商品城、安克创新）等细分领域 [35] 电子与半导体行业 - 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，估值（PE TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%分位，子行业中半导体设备估值水位较低，为41.43%分位 [36] - 2025年三季度主动基金半导体重仓持股比例为12.56%，超配6.7个百分点，前二十大重仓股新增华虹公司、源杰科技 [37] - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，连续25个月同比正增长，存储价格持续上涨，预计2026年一季度DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash上涨33-38% [37] - 投资策略关注FAB和存储大厂扩产链（如中芯国际、北方华创）及周期复苏的模拟芯片企业（如圣邦股份、杰华特），同时关注AI端侧SoC企业（如晶晨股份、恒玄科技） [38][39] 煤炭行业 - 回顾2025年，动力煤价经历下跌与反弹，秦皇岛港5500K煤价从年初763元/吨跌至6月中下旬610元/吨，后因政策调控供应及极端天气影响超预期上涨，年末再度下滑 [39] - 预计2026年动力煤供需基本面有望改善，价格中枢约750元/吨，较2025年提高50元/吨左右，炼焦煤价格中枢预计提高100元/吨左右 [40][41] - 投资建议优先关注成长性佳、经营稳健的煤企（如兖矿能源、电投能源），同时高股息龙头（如中国神华、陕西煤业）在低利率环境下具备配置价值 [41] 重点公司点评 - **新澳股份 (603889.SH)**：羊毛价格持续上涨，2025年四季度同比上涨30.6%，季度累计上涨6.2%，公司运动休闲服饰占其羊毛羊绒产品约30%，高于行业平均，有望受益于运动户外羊毛产品需求扩容及毛利率提升 [43][44][45][46] - **361度 (01361.HK)**：2025年第四季度主品牌及童装品牌线下零售额均录得约10%正增长，电商平台录得高双位数增长，国内超品店拓展至126家，产品与渠道共同驱动增长 [47][48][49] 金融工程与基金动态 - 上周（截至2026年1月某周）A股主要宽基指数全线上涨，科创50、中证500、中证1000指数收益靠前，分别为9.80%、7.92%、7.03% [49] - 行业方面，上周国防军工、传媒、有色金属收益靠前，分别为14.56%、13.55%、8.66% [50] - 开年首只“日光基”诞生，睿远基金时隔近6年再发三年持有期基金 [50] - 2026年1月12日，沪指实现17连阳，两市成交额达3.6万亿元，破历史记录，市场情绪高涨，收盘197只股票涨停 [52]

南向资金整体流向 - 1月8日南向资金净流入前三名为小米集团-W、腾讯控股、建设银行，分别净流入10.70亿港元、8.63亿港元、6.99亿港元 [1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技，分别净流出62.89亿港元、28.80亿港元、12.89亿港元 [1] 个股资金净流入详情 - 小米集团-W为当日南向资金净流入榜首，金额达10.70亿港元，净流入比为16.36%，收盘价38.020港元，微跌0.37% [2] - 腾讯控股净流入8.63亿港元，净流入比7.49%，收盘价616.000港元，下跌1.36% [2] - 建设银行净流入6.99亿港元，净流入比高达41.06%，收盘价7.610港元，微跌0.13% [2] - 其他显著净流入个股包括中芯国际(5.64亿港元)、阿里巴巴-W(3.50亿港元)、晶泰控股(2.63亿港元)、联想集团(2.39亿港元)、石药集团(2.34亿港元)、汇丰控股(2.30亿港元)和中国石油化工股份(2.26亿港元) [2] 个股资金净流出详情 - 盈富基金遭遇大规模南向资金净流出，金额高达62.89亿港元，净流出比为-31.44%，收盘价26.320港元，下跌1.28% [2] - 恒生中国企业净流出28.80亿港元，净流出比-17.89%，收盘价92.480港元，下跌1.30% [2] - 南方恒生科技净流出12.89亿港元，净流出比-11.37%，收盘价5.555港元，下跌1.24% [2] - 其他显著净流出个股包括华虹半导体(-7.16亿港元)、中国移动(-6.66亿港元)、中国平安(-2.59亿港元)、协鑫科技(-2.33亿港元)、美团-W(-2.27亿港元)、信达生物(-2.10亿港元)和百济神州(-2.09亿港元) [2] 高净流入比个股 - 361度净流入比最高，达74.40%，净流入金额为891.17万港元，收盘价5.800港元，上涨0.17% [2][3] - BRILLIANCE CHI净流入比为64.04%，净流入3649.10万港元，收盘价4.100港元，微跌0.49% [2][3] - 秦港股份净流入比为61.05%，净流入84.66万港元，收盘价2.680港元，下跌1.11% [3] - 净流入比榜单前列的其他公司包括青岛银行(59.93%)、新华文轩(59.36%)、港华智慧能源(57.87%)、中国燃气(56.38%)、特海国际(55.61%)、郑州银行(54.99%)和保诚(53.15%) [3] 高净流出比个股 - 标智香港100净流出比达-100.00%，净流出1.82万港元，收盘价30.380港元，下跌1.75% [3] - 石四药集团净流出比为-68.86%，净流出1415.01万港元，收盘价3.050港元，上涨0.99% [3] - 德翔海运净流出比为-53.53%，净流出1002.04万港元，收盘价8.160港元，微跌0.49% [3] - 净流出比榜单前列的其他公司包括中联重科(-50.26%)、绿城中国(-47.37%)、德昌电机控股(-46.33%)、嘉里建设(-44.21%)、中海物业(-42.73%)、敏实集团(-42.39%)和恒安国际(-41.55%) [3]

投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“优于大市”评级 [1][3][8] 核心观点 - 2025年第四季度，361度主品牌及童装线下零售额均录得约10%正增长，电子商务平台录得高双位数正增长 [2][3] - 第四季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比与零售折扣维持稳定 [3][8] - 报告看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、13.5亿元、14.8亿元，同比增长8.5%、8.7%、9.4% [3][8] 流水表现分析 - 2025年第四季度，361度主品牌（大货）线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水增长高双位数 [3][5] - 主品牌与童装增速环比持平，电商增长环比降速 [3][5] - 根据历史数据，2025年第四季度主品牌与童装10%的增速与第三季度（均为10%）持平，电商高双位数增速低于第三季度的20% [5][7] 产品策略与创新 - 公司在跑步、篮球、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品，针对多样化需求 [5] - 跑步领域：全新竞速家族飞燃5、飞燃5 FUTURE上市；速湃家族3代升级，速湃FLOAT3采用CQT QU!K中底科技，速湃CQT3采用环抱式TPU结构；高性能越野跑鞋凌刺1代登场 [5] - 篮球领域：尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2于美国首发，阿隆·戈登第六代签名篮球鞋AG6同步上市 [5] - 户外领域：推出翼屏风衣、URBAN冲锋衣及溯风鞋等新品 [5] - 女子健身领域：小蛋壳1.0系列、新肌SE系列焕新上市 [5] - 综训领域：上新ULTRA极睿羽绒服 [5] - 儿童领域：推出搭载雨屏科技4.0的儿童轻户外鞋征途1.0 [5] 渠道建设与拓展 - 国内超品店在第四季度新开设33家，总数从第三季度末的93家拓展至126家（其中21家为童装店） [3][5][6] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着海外市场布局迈出新步伐 [3][5][6] - 线上渠道方面，公司入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略，已有千家门店入驻 [3][5][6] - ONEWAY门店数量为6家 [6] 运营与财务健康度 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3][6] - 第四季度零售折扣维持在7.0-7.1折左右，在行业价格竞争激烈的环境下保持稳定 [3][6] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为111.86亿元、123.35亿元、134.86亿元，同比增长11.0%、10.3%、9.3% [9] - 预计毛利率将稳定在42%，EBIT Margin预计分别为12.2%、12.0%、11.9% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12.1%-12.3%之间 [9] 估值分析 - 基于盈利预测，公司2025-2027年预计市盈率（PE）分别为9.0倍、8.2倍、7.5倍 [9] - 预计市净率（PB）分别为1.08倍、1.00倍、0.92倍 [9] - 预计EV/EBITDA分别为10.9倍、10.2倍、9.4倍 [9] - 与可比公司相比，361度2025年预测市盈率（8.2倍）低于安踏体育（13.6倍）和李宁（17.6倍），与特步国际（9.3倍）相近 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对361度(1361.HK)给予“买入”评级 [1] - 核心观点：公司2025年第四季度终端流水维持稳健，超品店开店数量超预期，且未来在消费降级趋势下有望受益，奥莱、即时零售及ONEWAY等新渠道有望贡献增长增量 [1][7][9] 2025年第四季度运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌零售流水同比增长约10% [2] - 2025年第四季度，361度童装品牌零售流水同比增长约10% [2] - 2025年第四季度，361度电商平台零售流水同比录得高双位数正增长 [2] - 线下渠道增速环比持平：主品牌及儿童线下流水增速环比与2025年第三季度持平（2025年第三季度主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%）[3] - 线上渠道增速环比略有放缓：2025年第四季度线上流水增速环比放缓（2025年第三季度电商流水同比增长约20%）[3] 产品与科技创新 - 跑步领域：全新竞速家族飞燃5、飞燃5FUTURE上市；速湃家族3代全面升级，速湃FLOAT3以全新中底科技实现更优缓冲和回弹；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1代破界登场 [4] - 篮球领域：尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架；阿隆·戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，采用OARING-AREA弹跳分区和C-FLOW特调中底 [4] - 户外领域：推出「翼屏风衣」、「URBAN冲锋衣」及「溯风鞋」等新品 [4] - 女子健身领域：小蛋壳1.0系列、新肌SE系列焕新上市 [4] - 儿童领域：推出儿童轻户外鞋征途1.0，搭载雨屏科技4.0和分区抓地系统 [4] 品牌建设与营销活动 - 品牌日官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期；并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 [5] - 携手赢创亮相第八届中国国际进口博览会，联合举办第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5全球首发预热仪式 [5] - 飞飚FUTURE2、栗蜂2、VENTUS等专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 [5] - 在第十五届全国运动会期间，为天津代表团与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [5] - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [6] - 连续第二年作为福州马拉松的顶级战略合作伙伴，品牌代言人李子成夺得男子全程马拉松冠军 [6] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴，其代言人及跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [6] - 触地即燃总决赛、一拍即合羽毛球城市赛等赛事活动成功举办 [6] 渠道拓展与网络布局 - 电商布局再提速，千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [7] - 截至2025年12月31日，361°超品店于中国内地累计数量达126家，ONEWAY门店数量为6家 [7] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志品牌海外市场布局迈出新步伐 [7] 投资逻辑与盈利预测 - 短期逻辑：在消费降级趋势下，公司凭借跑鞋（如飞燃、飞飚系列）和篮球鞋（如JOKER2、AG6）等专业产品的出色表现受益 [9] - 渠道增长：超品店2025年开店超预期，且连带率、拉新率表现靓丽，2026年有望持续开店并贡献店效增长；奥莱、即时零售（与美团闪购及美团团购合作）有望提供业绩新增量；ONEWAY门店未来持续开店有望提供新动力 [9] - 盈利预测：维持2025/2026/2027年收入预测为116.16亿元、133.53亿元、153.17亿元 [9] - 盈利预测：维持2025/2026/2027年归母净利润预测为13.95亿元、16.30亿元、18.73亿元 [9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.67元、0.79元、0.91元 [9] - 估值：以2026年1月12日收盘价5.79港元（1港元=0.90元人民币）计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍 [9] 财务预测摘要 - 营业收入增长：预计2025年、2026年、2027年营业收入同比分别增长15.31%、14.95%、14.71% [11] - 归母净利润增长：预计2025年、2026年、2027年归母净利润同比分别增长21.44%、16.86%、14.92% [11] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率稳定在41.53%-41.73%之间；净利润率预计从2025年的12.01%提升至2027年的12.23% [11] - 每股收益：预计从2025年的0.67元增长至2027年的0.91元 [11]

公司2025年第四季度营运表现 - 361度公司发布2025年第四季度营运概要 [1][2] - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1][2] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期同样取得约10%的正增长 [1][2] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1][5]

2025年第四季度营运表现 - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1] 产品与科技创新 - 跑步领域推出全新竞速家族“飞燃5”及“飞燃5 FUTURE” 速湃家族3代全面升级 包括“速湃FLOAT3”和“速湃CQT3” 并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代” [2] - 篮球领域推出尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 并上市阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6” [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域均推出系列新品 如“翼屏风衣”、“小蛋壳1.0系列”、“ULTRA极睿羽绒服”及儿童轻户外鞋“征途1.0” [2] - 与赢创联合在进博会首发“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5” 提供环保解决方案 [3] 品牌建设与战略合作 - 于12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会 开启战略合作新周期 [3] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 [3] - 专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 展示品牌科技实力 [3] - 在第十五届全国运动会期间为天津与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [3] 赛事赞助与营销 - 获指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 连续第二年作为福州马拉松顶级战略合作伙伴 该赛事为中国田协A1认证、世界田联精英标赛 [4] - 品牌代言人李子成在福州马拉松卫冕男子全程马拉松冠军 [4] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴 其代言人及精英跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [4] - 自主举办“2025叁号赛道10KM竞速系列赛”总决赛、“触地即燃”总决赛及“一拍即合”羽毛球城市赛等赛事 [4] 渠道拓展与零售网络 - 电商布局提速 千家门店入驻淘宝闪购 开启即时零售新战略 [5] - 截至2025年12月31日 361°超品店于中国内地累计数量达126家 ONEWAY门店数量为6家 [5] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 标志着品牌海外市场布局迈出新步伐 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后迅速捐赠1500万港元现金及物资 支援当地救援与安置工作 [1]