公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

报告公司投资评级 - 未评级 [4] 报告的核心观点 - 361度1H24收入和利润逆市双位数增长，高性价比策略有效，维持全年净利润10%-12%增长目标和40%派息率，估值吸引 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1H24整体收入51.4亿元，同比增长19.2%，主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [2] - 上半年整体毛利率41.5%，同比跌0.2百分点，净利润7.9亿，同比提升12.2%，净利润率15.4% [2] - 宣布派发中期股息每股0.165港元，同比增长154%，派息率40.3% [2] - 预计2024-2026年收入分别为100.48亿、119.6亿、141.64亿元，增长率分别为19.3%、19.0%、18.4% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为10.66亿、11.99亿、14.28亿元，增长率分别为10.9%、12.5%、19.1% [7] 产品与渠道 - 跑步产品占收入52%，同比40%以上增长；篮球产品占收入8%，增长率约20%；女性健身产品占收入6%，快速增长；休闲产品增长较疲弱 [3] - 期内电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1%，线上增长慢因部分为线下断码库存收入 [3] - 截止上半年，线下门店5740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比超10%增长 [3] 费用情况 - 上半年广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4%，研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [3] 未来展望 - 2024年订货会增速为同比15%-20%，管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标和40%派息率 [4] - 认为8月下旬起销售将保持良好态势，下半年加强社交平台和会员推广，四季度推出约基奇联名系列，预计带动篮球鞋销量 [4] 股票资料 - 现价3.47港元，总市值71.75亿港元，流通股比例35.7%，已发行总股本20.68亿 [5] - 52周价格区间3.16 - 5.17港元，3个月日均成交额1020万港元，主要股东丁氏家族持股65.4% [5] 同业比较 - 与安踏、李宁、特步、滔搏、宝胜国际等同业相比，361度市盈率、市净率等指标有一定特点 [8]

报告公司投资评级 公司当前估值 24E 为 5.8 倍，低于行业可比公司水平，具备投资价值，建议积极关注。[20] 报告的核心观点 业绩表现 1) 2024年上半年营业收入同比增长19.2%,归母净利润同比增长12.2% [9] 2) 鞋类和童装业务为收入增长提供主要贡献 [10] 3) 毛利率为41.3%,同比下降0.4个百分点,销售成本同比增加19.9% [11][12] 4) 经营活动现金流大幅改善,主要是平均营运资金周期增加所致 [14] 公司动态 1) 公司宣布中期分红,派息率为40.3% [15] 2) 九代形象店持续拓展,会员服务提升消费者粘性 [16][17] 3) 品牌在跑步、篮球和儿童市场持续发力 [18][19] 分产品表现 1) 鞋类收入同比增长20.1%,占比44.4% [10] 2) 童装收入同比增长24.2%,占比22.0% [10] 3) 电商业务收入同比增长16.1%,占比24.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对361度（01361.HK）的“买入”评级，当前股价为3.47港元[7] 报告的核心观点 - 361度24H1业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，电商和童装业务表现突出，中期派息比率提升[2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营分析 - 销量驱动高质量增长，童装占比略提升。成人装中鞋、服、配饰营收分别增长20.1%、15.7%、13%，童装营收增长24.2%，占比提升0.9个百分点[4] - 线下开店放缓，单店驱动增长；电商618增速行业领跑。线下门店结构和面积持续改善，电商业务营收增长16.1%，618期间电商同增99%，领跑行业[4][5] 财务分析 - 毛利率为41.3%，同比略降0.4个百分点，净利率为15.4%，同比微降0.9个百分点。存货周转天数减少8天至85天，应收账款周转天数改善1天，账龄结构改善[11] 盈利预测与投资建议 - 预计2024~2026年净利润分别实现11.5亿、13.6亿、15.5亿元，分别同比增长20%、18%、14%。当前股价对应2024年6倍PE，维持“买入”评级[13] 财务数据和估值 - 主营收入和归母净利润持续增长，2023A至2026E年主营收入增长率分别为21%、16%、15%，归母净利润增长率分别为29%、18%、16%。市盈率（P/E）从8.8倍降至4.2倍，市净率（P/B）从0.8倍降至0.6倍[25] - 财务预测摘要显示，2023A至2026E年营业总收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持稳定，资产负债率略有上升，流动比率和速动比率保持稳定[28]

会议主要讨论的核心内容 业绩表现 - 24H1 集团总收入51.4e元(+19.2%)，归母净利润7.9e元(+12.2%)，均实现双位数增长[1][2] - 儿童业务收入11.3e元(+24.2%)，电商收入12.5e元(+16.1%)表现亮眼[1][2] - 毛利率维持在40%-42%之间，鞋类42.8%、服装类40.2%基本持平[2] - 销售及分销成本增加20.9%至9.2e元，主要用于提升品牌知名度和电商营销活动[2] - 研发费用率2.8%，全年预计3.2-4%，坚持研发创新投入[2] - 经营溢利+6.8pct至10.6e元，归母净利润7.9e元(+12.2%)，净利率15.4%[2] 品牌建设 - 连续16年赞助亚运会，可在全国门店推广五环标志，提升品牌知名度[1] - 赞助世界泳联、NBA球星、马拉松等体育赛事，打造资源矩阵[3][4] - 运营自有赛事如三号赛道、触底即燃等，实现品牌资源创新[4] 产品运营 - 跑步产品占收入52%，增长近40%，飞燃3等成为现象级单品[4] - 篮球产品占比8%，增速接近20%，签约4位NBA球星[5] - 运动生活占营收40%，轻野系列等新品受欢迎[5] - 儿童业务营收1.3e元，占集团22%，同比增24.2%[5][6] - 电商销售占比24.4%，线上专供品占比87.3%，持续增长[6] 未来规划 - 全年收入预计破100亿，利润率10-12%，毛利率维持40%-42%[1] - 研发费用率3.2-4%，营销费用率20-23%[7] - 保持门店数量规模，持续提升店效[7] - 海外市场布局产品和渠道，欧美侧重东欧，亚洲抓住东南亚等[7] 问答环节重要的提问和回答 关于成本管控和利润 - 在市场环境下行的情况下，公司会优先控制成本，但有些成本无法完全控制[7] - 公司会按照自己的节奏推进，有信心下半年会给出满意的业绩[7] 关于电商业务 - 公司坚持产品差异化和价格体系管理，发挥线上专供品优势，618表现领先[6][7] - 未来会继续加强电商渠道建设，包括海外电商、抖音等新兴平台[7] 关于产品研发 - 全年研发费用率维持3.5%左右，不会大幅压缩，持续投入创新[7] - 重点发展女子健身、篮球等潜力品类，提升产品竞争力[7] 关于门店拓展 - 全年保持现有门店数量规模，持续提升店效，包括会员管理、直播等[7] - 儿童门店平均月销售9.5-11万元，保持良好增长[7]

会议主要讨论的核心内容 业绩表现 - 24H1 集团总收入 51.4e 元(+19.2%)，归母净利润 7.9e 元(+12.2%)，均实现双位数增长 [12] - 儿童业务收入 11.3e(+24.2%)，电商收入 12.5e(+16.1%)表现亮眼 [12][13] - 毛利率维持在 40%-42%之间，鞋类 42.8%、服装 40.2%、童装 41.7% [20] 品牌建设 - 连续 16 年赞助亚运会，获得五环标志使用权，有利于品牌国际化 [5] - 与 NBA 球星约老师合作，篮球品类获得支持 [5] - 自有赛事如三号赛道、触底即燃等，提升品牌影响力 [7][39] 产品创新 - 推出可跑四趟马拉松的跑鞋，重量仅 100g [8] - 跑鞋、篮球尖货产品销量良好，电商渠道表现突出 [9] - 儿童篮球、足球等产品线持续拓展，培养年轻消费群体 [10] 渠道拓展 - 大装门店数 7,037 个，其中 5,740 个在中国 [47] - 儿童门店 2,550 个，独立店占比 85.8% [49] - 电商渠道专供品占比 87.3%，销售增长 16.1% [52] 问答环节重要的提问和回答 成本管控与利润 - 将继续控制成本,但研发费用不会压缩太大,维持在 3.5%左右 [60] - 尖货产品毛利率略低于 40%,但整体毛利率不会低于 40% [64] 渠道策略 - 坚持电商产品差异化,发挥线上专供品优势 [50][51][56] - 线下持续优化门店形象,提升会员管理和直播带货等 [67][68][70] 品类发展 - 跑步、篮球等核心品类保持高增长,女子健身等新兴品类也有潜力 [61][62][63] - 运动生活品类受市场缩小影响,未来会补充室内运动品类 [65]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，但将目标价下调至5.15港元 [3] 报告的核心观点 - 对运动服装行业持谨慎态度，但安踏、特步和361度等品牌在2024年上半年表现出色，预计这种趋势将持续到2024年下半年 [3] - 维持2024财年的指引，但对利润率更为谨慎，预计毛利率将降至41.1%，广告及促销费用将增至销售额的13.1% [3] - 2025财年的初步情况仍然良好，由于2025年第一季度的贸易展会订单表现不错，即使竞争加剧，平均售价仍可能上涨 [3] - 考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆，将2024/2025/2026财年的净利润预测分别下调8%/9%/9% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年上半年，361度销售额同比增长19%至51亿人民币，净利润同比增长12%至7.9亿人民币 [9] - 预计2024/2025/2026财年的收入分别为99.08亿/113.91亿/128.33亿人民币，同比增长17.6%/15.0%/12.7% [4][13] - 预计2024/2025/2026财年的净利润分别为10.76亿/12.54亿/14.50亿人民币，同比增长11.9%/16.5%/15.6% [4][13] 产品与渠道 - 跑步、篮球和女性健身产品表现出色，电商业务增长保持稳定 [9] - 按产品划分，2024年上半年鞋类、服装和儿童产品的销售额同比分别增长20%、16%和24% [9] - 按渠道划分，电商销售额增长略慢，为16%，部分原因是分销商的O2O销售和618节日销售确认延迟 [9] 运营情况 - 2024年上半年库存天数稳定在85天，与去年的86天相近 [9] - 预计2024/2025/2026财年的店铺数量分别为8779家/9239家/9699家，同比增长6.0%/5.2%/5.0% [14] 估值比较 - 与同行相比，361度的估值具有吸引力，目前股价对应的2024财年市盈率为6倍 [3] - 目标价基于2024财年9倍的市盈率（从10倍下调） [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价下调至5.15港元，当前价格3.47港元，潜在涨幅48.5% [3][4][6] 报告的核心观点 - 对运动服装行业持谨慎态度，但安踏、特步和361度等品牌在2024年上半年表现出色，预计这种趋势将持续到下半年 [3] - 维持对361度2024财年的销售增长和净利润率目标，但对利润率和费用方面更为保守，预计毛利率降至41.1%，销售及推广费用率增至13.1% [4] - 2025财年的初步展望仍然良好，尽管竞争加剧，但平均售价可能会提高 [4] - 考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆，下调2024 - 2026财年的净利润预测，但由于股票估值具有吸引力，维持买入评级 [4] 各部分总结 业绩总结 - 2024年上半年销售额同比增长19%至51亿人民币，净利润同比增长12%至7.9亿人民币，略低于预期，主要由于毛利率略低、其他收入减少、销售及推广费用高于预期以及贸易应收款拨备 [10] - 跑步、篮球和女性健身产品表现出色，电子商务增长保持稳定，库存天数稳定在85天 [10] 盈利预测 - 下调2024 - 2026财年的净利润预测，分别下调8%、9%、9%，主要考虑到更保守的利润率和较低的经营杠杆 [4][11] 假设 - 预计2024 - 2026财年的销售额分别为99.08亿、113.91亿、128.33亿人民币，同比增长17.6%、15.0%、12.7% [5][14][15] - 预计2024 - 2026财年的毛利率分别为41.1%、41.2%、41.4%，销售及推广费用率分别为13.1%、13.1%、13.1% [15] 估值 - 目标价基于2024财年9倍市盈率（此前为10倍），由于行业估值下调 [4] - 与同行相比，361度的估值具有吸引力，当前股价仅为2024财年6倍市盈率 [4] 财务总结 - 2021 - 2026财年的收入、利润等指标呈现增长趋势，但增速有所放缓 [5][14][22] - 资产负债表保持稳健，净负债率较低，流动性良好 [23] 盈利能力 - 2021 - 2026财年的毛利率、经营利润率、EBITDA利润率和净资产收益率等指标呈现稳定或上升趋势 [25][26][27] 现金流 - 2021 - 2026财年的经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流呈现不同的变化趋势 [32] 增长 - 2021 - 2026财年的收入、毛利、经营利润、EBITDA和净利润等指标的增长率呈现不同的变化趋势 [33] 估值指标 - 2021 - 2026财年的市盈率、市净率、股息收益率等估值指标呈现下降趋势 [5][34]

报告公司投资评级 - 361度（01361.HK）的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 上半年业绩表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长[15] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，公司收入同比增长19.2%至51.4亿元，归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元。毛利率为41.3%，同比下降0.4个百分点[1] - 拟派发中期股息每股16.5港仙，对应分红率40.3%[1] 业务部门表现 - 成人业务收入同比增长18.1%至39.4亿元，其中鞋类和服装收入分别同比增长20.1%和15.7%[1] - 儿童业务收入同比增加24.2%至11.3亿元，营收占比22.0%，主要来自服装及鞋类产品的销量同比增长26.0%，但平均批发售价减少1.4%[1] - 电商渠道收入同比增长16.1%至12.5亿元，在618大促期间，电商平台总销售额同比增长94%，位列国产品牌第三[1] 门店和渠道优化 - 上半年成人和童装分别净开店6和5家至5740和2550家，成人和童装单店面积相较2023年底均提升5平米至143和108平米[1] - 361度品牌最新第九代形象店数量占比为74.0%，361度儿童第四代形象店占比为89%[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.2亿元和15.3亿元，同比增长18.1%、16.5%和15.6%[1] - 目标价下调至4.5-5.1港元，对应2024年7.5-8.5x PE，维持“优于大市”评级[1]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为10.9/12.7/14.6亿元,对应PE为6/5/5倍 [5] - H1收入逆势高增19.2%至51.4亿元,归母净利润增长12.2%至7.9亿元,毛利率41.3%同比下降0.4pct,净利率15.4%同比下降0.9pct [5] - 公司维持2024年全年收入增长15%以上的指引,预计H2成人装及童装门店数量将维持现有水平 [5] 业务表现 - 大货业务H1收入增长20%至26.12亿元,其中跑步/篮球/运动生活品类占比分别为52%/8%/40%,前两者增长近40%/20% [5] - 童装业务H1收入增长24.2%至11.3亿元,毛利率同比下降0.7pct至41.7% [5] - 电商业务H1收入增长16.1%至12.5亿元,线上专供品占比达87.3% [5] 财务数据 - 2020-2022年营业收入分别为51.27/59.33/69.61亿元,增速为-9%/16%/17% [6] - 2020-2022年净利润分别为4.15/6.02/7.47亿元,增速为-4%/45%/24% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为100.17/112.94/128.19亿元,净利润分别为10.91/12.67/14.60亿元 [6]