报告公司投资评级 - 报告维持对DPC Dash的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - DPC Dash的FY23年业绩基本符合预期,但其毛利率和单店销售增长表现良好,应支持FY24年的更好前景 [1] - DPC Dash在新增长市场的表现极为出色,是公司的主要增长动力 [1] - 预计FY24年同店销售增长仍将保持正增长,远好于行业 [1] - 对FY24-26年的业绩预测进行上调,主要由于新增长市场的强劲表现 [5] 财务数据总结 - FY23年收入增长51%至人民币31.05亿元,超出预期5% [4] - FY23年净亏损人民币2,660万元,调整后净利润880万元,符合此前的盈利预告 [4] - 毛利率强于预期,但被员工成本上升所抵消 [4] - 预计FY24年收入将增长35%至人民币41.18亿元,净利润将增至1,500万元 [5] - 预计FY25年收入将增长31.3%至人民币54.07亿元,净利润将增至16.5亿元 [5] - 预计FY26年收入将增长28.9%至人民币69.67亿元,净利润将增至36.6亿元 [5] 门店拓展计划总结 - 管理层维持FY24年新开240家门店的目标,有信心能够实现 [3] - 对FY25-26年的新开门店目标从300家提升至300-350家 [3] 估值分析 - 采用2.1倍FY24年预测销售额的估值方法,给予目标价73.05港元,维持"买入"评级 [1][9] - DCF估值法得出的目标价为73.14港元,与上述估值方法结果接近 [9][10] - 公司当前股价对应1.5倍FY24年预测销售额,较同行平均1.3倍有溢价,但考虑到FY23-26年32%的销售复合增长率,仍具有吸引力 [1]

收益与增长 - 公司2023年财政年度收益为3,050,715千元人民币，同比增长51.0%[2] - 公司2023年总收益为人民币3050.7百万元，同比增长51.0%[6] - 2023年下半年收益为人民币1674.3百万元，同比增长50.6%[6] - 新增市场收益从2022年的人民币742.2百万元增长102.9%至2023年的人民币1505.6百万元，占2023年总收益的49.4%[6] - 公司2023年总收益为人民币3,050.7百万元，同比增长50.9%[1] - 北京及上海市场收益从2022年的人民币1,278.6百万元增加20.8%至2023年的人民币1,545.1百万元[13] - 新增市场收益从2022年的人民币742.2百万元增加102.9%至2023年的人民币1,505.6百万元[14] - 2023年收益为3,050,715千元人民币，同比增长50.97%[53] - 公司所有收益均来自中国大陆，2023年收益为3,050,715千元人民币，2022年为2,020,789千元人民币[64] 门店表现 - 门店层面的经营利润为419,732千元人民币，同比增长105.1%[2] - 门店层面的经营利润率为13.8%，同比增加3.7个百分点[2] - 门店层面的EBITDA为576,622千元人民币，同比增长80.1%[2] - 门店层面的EBITDA利润率为18.9%，同比增加3.1个百分点[2] - 2023年净开店180家，新进驻13个城市，门店总数达到768家[6] - 2023年新开门店平均日销售额为人民币32354元，平均预期投资回报期约为9个月[6] - 2023年门店层面EBITDA同比增长80.1%至人民币576.6百万元，EBITDA利润率从15.8%提升至18.9%[7] - 2023年门店层面经营利润同比增长105.1%至人民币419.7百万元，经营利润率从10.1%提升至13.8%[7] - 公司2023年12月31日的门店层面EBITDA为人民币5.766亿元，同比增长79.9%[33] - 公司2023年12月31日的门店层面EBITDA利润率为18.9%，同比增长3.1个百分点[33] 财务表现 - 公司股权持有人应占年内亏损为26,603千元人民币，同比减少88.1%[2] - 每股基本亏损为0.22元人民币，同比减少90.6%[2] - 经调整EBITDA为301,736千元人民币，同比增长117.7%[2] - 经调整EBITDA利润率为9.9%，同比增加3.0个百分点[2] - 2023年实现经调整净利润人民币8.8百万元，而2022年为经调整净亏损人民币113.8百万元[8] - 2023年财政年度净亏损为人民币26.6百万元，较2022年财政年度减少[29] - 2023年财政年度经调整EBITDA为人民币301.7百万元，经调整EBITDA利润率为9.9%[31] - 截至2023年12月31日，公司股权持有人应占亏损为人民币26,603千元，每股基本亏损为人民币0.22元[75] 成本与开支 - 2023年原材料及耗材成本为人民币836.8百万元，同比增长52.2%，占收益的27.4%[16] - 2023年员工薪酬开支为人民币1,178.7百万元，同比增长50.1%，占收益的38.6%[17] - 2023年租金开支为人民币307.7百万元，同比增长42.1%，占收益的10.1%[20] - 2023年厂房及设备折旧为人民币159.2百万元，同比增长31.9%，占收益的5.2%[21] - 2023年财政年度无形资产摊销为人民币51.1百万元，同比增长7.7%[22] - 2023年财政年度水电费为人民币114.8百万元，同比增长38.4%[23] - 2023年财政年度广告及推广开支为人民币159.2百万元，同比增长36.3%[24] - 2023年财政年度门店经营及维护开支为人民币188.9百万元，同比增长45.6%[25] - 2023年财政年度其他开支为人民币130.9百万元，同比增长6.6%[26] - 2023年财政年度财务成本净额为人民币54.6百万元，同比下降30.2%[27] - 2023年财政年度按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动收益为人民币119.3百万元[28] - 2023年财政年度所得税开支为人民币28.9百万元，同比增长[29] - 2023年原材料及耗材成本为836,796千元人民币，同比增长52.22%[53] - 2023年员工薪酬开支为1,178,681千元人民币，同比增长50.14%[53] - 2023年使用权资产折旧为236,855千元人民币，同比增长24.24%[53] - 2023年厂房及设备折旧为159,196千元人民币，同比增长31.90%[53] - 2023年无形资产摊销为51,125千元人民币，同比增长7.69%[53] - 2023年水電費为114,823千元人民币，同比增长38.37%[53] - 2023年广告及推广开支为159,214千元人民币，同比增长36.30%[53] - 2023年员工薪酬总开支为1,178,681千元人民币，2022年为785,040千元人民币[70] - 2023年财务成本净额为54,645千元人民币，2022年为78,321千元人民币[71] - 2023年所得税开支为28,878千元人民币，2022年为21,749千元人民币[72] - 2023年其他开支为130,907千元人民币，2022年为122,760千元人民币[69] - 2023年专业服务开支为21,650千元人民币，2022年为9,087千元人民币[69] - 2023年电讯及信息技术相关开支为35,057千元人民币，2022年为28,444千元人民币[69] - 2023年差旅及相关开支为25,050千元人民币，2022年为10,549千元人民币[69] - 2023年上市开支为19,443千元人民币，2022年为54,743千元人民币[69] 销售与市场 - 截至2023年12月31日，公司会员人数为1460万，同比增长69.8%[4] - 2023年同店销售增长为8.9%，2022年为14.4%[15] - 2023年北京及上海市场每家门店平均日销售额为人民币12,881元，同比下降5.1%[15] - 2023年新增市场每家门店平均日销售额为人民币12,285元，同比增长36.4%[15] 资本与投资 - 公司计划2024年开设约240家门店，预计资本开支总额约为人民币370百万元[9] - 公司2023年12月31日的现金及银行结余为人民币10.192亿元，同比增长87.2%[34] - 公司2023年12月31日的流动资产为人民币12.15亿元，流动负债为人民币10.171亿元，流动比率为1.19[34] - 公司2023年12月31日的借款总额为人民币2亿元，与2022年持平[34] - 公司2023年12月31日的资产负债比率为9.5%，较2022年的26.6%下降17.1个百分点[36] - 公司2023年12月31日并无质押资产、或然负债及重大投资[38][39][37] - 公司股份于2023年3月28日在联交所主板上市，全球发售期间募集的所得款项净额约为499.9百万港元[51] - 截至2023年12月31日，全球发售的所得款项净额499.9百万港元仍未动用[51] - 公司拟将全球发售所得款项净额的约90%用于2024年及2025年扩张门店网络，约10%用于一般企业用途[51] 人力资源 - 截至2023年12月31日，公司全职员工人数为6,536人，同比增长66.9%[40] - 截至2023年12月31日，公司总员工成本为人民币11.787亿元，同比增长50.2%[42] - 截至2023年12月31日，门店开发及运营员工占全职员工总数的94.6%[41] 税务与法律 - 公司于开曼群岛注册的附属公司获豁免缴纳利得税[74] - 中国大陆注册的附属公司适用企业所得税税率为25%，部分符合小微企业资格的公司享受5%的优惠所得税税率[74] 股息与分红 - 公司不建议分派截至2023年财政年度的末期股息[44] - 截至2023年12月31日，公司未派付或宣派任何股息[77] 股东与治理 - 公司股东周年大会将于2024年5月29日举行，期间将暂停办理股份过户登记手续[44] - 公司已遵守上市规则附录C1所载企业管治守则的全部适用守则条文[44] - 公司已向全体董事及相关雇员作出特定查询，确认于上市日期起至报告期末止期间一直遵守标准守则[46] - 公司核数师已就本公告所载本集团截至2023年12月31日止年度之综合业绩的数据，与本集团截至2023年12月31日止年度经审核综合财务报表所载数据核对一致[47] - 公司已成立审核及风险委员会，由两名非执行董事及三名独立非执行董事组成[48] - 公司并无在报告期间涉及任何重大诉讼或仲裁[50] 现金流 - 2023年经营活动所得现金流量净额为536,086千元人民币，同比增长80.00%[57] - 2023年投资活动所用现金净额为732,121千元人民币，同比增长253.28%[57] 其他财务信息 - 2023年合同负债为44,911千元人民币，2022年为31,119千元人民币[65] - 截至2023年12月31日，来自第三方的贸易应收款项为人民币9,954千元，减值拨备为人民币202千元[77] - 截至2023年12月31日，贸易应付款项为人民币153,904千元，其中3个月内到期的为人民币153,720千元[78] - 截至2023年12月31日，应计费用及其他应付款项总额为人民币591,864千元，其中工資及福利應付款項为人民币219,141千元[80] - 截至2023年12月31日，工資及福利應付款項包括未付的首次公開發售花紅人民币33,646,000元[79] - 年度業績公告及年報将刊登于联交所网站及公司网站[82]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [1][5] 核心观点 - 公司2023年收入预计不低于30亿元，同比增长不低于48%，归母净亏损不高于2900万元，同比减亏不少于87%，经调整净利不低于800万元，同比扭亏 [1] - 公司门店扩张速度加快，2023年底门店总数768家，同比增长30.6%，全年净开门店180家，下半年开店速度较上半年加快 [1] - 新增长市场新店表现强劲，运营效率提升，盈利能力改善，2H23经调整净利率预计约1.6%，环比1H23有明显改善 [1] - 公司产品、外送、品牌优势突出，预计规模扩张带来业绩非线性增长，持续看好 [1] 财务数据 - 2023E营业收入预计为30.01亿元，同比增长48.49%，2024E预计为39.25亿元，同比增长30.81%，2025E预计为52.25亿元，同比增长33.12% [3] - 2023E归母净利润预计为-2900万元，2024E预计为1400万元，同比增长149.38%，2025E预计为1.49亿元，同比增长929.82% [3] - 2023E经调整净利预计为800万元，2024E预计为1.34亿元，同比增长1675%，2025E预计为2.69亿元，同比增长99.8% [1] - 2023E摊薄每股收益预计为-0.22元，2024E预计为0.11元，2025E预计为1.14元 [3] 盈利能力 - 2023E经调整净利率预计为1.6%，环比1H23的-1.3%有明显改善 [1] - 2023E营业利润率预计为-4.1%，2024E预计为0.4%，2025E预计为3.8% [4] - 2023E净利率预计为-0.1%，2024E预计为0.4%，2025E预计为2.8% [4] 运营效率 - 2023E应收账款周转天数为1.1天，存货周转天数为32.7天，应付账款周转天数为81.8天 [4] - 2023E固定资产周转天数为67.0天，2024E预计为65.2天，2025E预计为64.4天 [4] 偿债能力 - 2023E净负债/股东权益预计为98.73%，2024E预计为108.18%，2025E预计为82.50% [4] - 2023E资产负债率预计为74.97%，2024E预计为76.17%，2025E预计为76.28% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年正面盈利预告，收入不低于30亿元（yoy+48.5%），归母净亏损不高于2900万元，经调净利润不低于800万元 [2] - 2023H2经调净利润转正超市场预期，主因门店网络扩大、销售表现良好、运营效率优化 [3] - 行业快速增长，公司处高势能发展期，整体同店连续正增长，闭店率低，新开店表现好 [3] - 公司计划2023 - 25年分别新增180/240/300家门店，调整2023 - 25年归母净利，看好中长期成长性，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比|归母净利润（百万元）|同比|EPS - 最新摊薄（元/股）|P/E（现价 & 最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021A|1,611|45.9%|-471|-|-3.62|-| |2022A|2,021|25.4%|-223|-|-1.71|-| |2023E|3,010|48.9%|-29|-|-0.22|-| |2024E|3,932|30.6%|35|181.6%|0.27|201| |2025E|5,147|30.9%|150|76.4%|1.15|47|[2] 市场数据 - 收盘价（港元）：60.25 - 一年最低 / 最高价：42.00/77.30 - 市净率（倍）：3.71 - 港股流通市值（百万港元）：7,836.58 [5] 基础数据 - 每股净资产（港元）：16.23 - 资产负债率（%）：45.97 - 总股本（百万股）：130.07 - 流通股本（百万股）：130.07 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |年份|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|689|1,289|1,479|1,833| |现金|544|1,045|1,180|1,457| |存货|67|84|111|141| |其他流动资产|78|160|188|235| |非流动资产|2,581|2,864|3,235|3,664| |使用权资产|765|1,018|1,358|1,758| |固定资产|496|559|619|678| |无形资产|1,242|1,219|1,189|1,156| |其他非流动资产|78|67|68|71| |资产总计|3,270|4,153|4,714|5,497| |流动负债|795|1,014|1,254|1,550| |租赁负债 - 流动|180|240|320|414| |应付账款|127|191|246|319| |其他流动负债|488|583|688|817| |非流动负债|1,721|1,093|1,378|1,716| |长期借款|200|200|200|200| |租赁负债 - 非流动|650|865|1,154|1,494| |其他非流动负债|871|28|24|21| |负债合计|2,517|2,107|2,632|3,265| |少数股东权益|0|0|0|0| |归属母公司股东权益|753|2,046|2,081|2,231| |负债和股东权益|3,270|4,153|4,714|5,497|[8] 利润表（百万元） |年份|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2,021|3,010|3,932|5,147| |减:营业成本|550|828|1,069|1,385| |员工成本|785|1,159|1,435|1,853| |折旧及摊销|359|451|550|685| |其他租金及相关开支|26|60|79|93| |门店经营及维护开支|130|187|236|309| |水电支出|83|114|149|196| |广告及推广开支|117|169|208|262| |其他开支|123|135|157|180| |财务成本净额|-78|-63|-79|-103| |除税前利润|-201|8|89|214| |减:所得税费用|22|37|53|64| |净利润|-223|-29|35|150| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|-223|-29|35|150| |EBIT|-123|71|167|317| |EBITDA|236|523|718|1,002|[8] 现金流量表（百万元） |年份|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|298|745|1,053|1,419| |投资活动现金流|-207|-153|-509|-475| |筹资活动现金流|-225|-112.1|-432|-697| |汇率变动对现金的影响|21|21|23|31| |现金净增加额|-113|501|135|277|[8] 主要财务比率 |年份|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|-1.71|-0.22|0.27|1.15| |每股净资产（元）|5.79|15.74|16.01|17.16| |发行在外股份（百万股）|130|130|130|130| |ROE(%)|-29.6%|-1.4%|1.7%|6.7%| |毛利率(%)|72.8%|72.5%|72.8%|73.1%| |销售净利率(%)|-11.0%|-1.0%|0.9%|2.9%| |资产负债率(%)|77.0%|50.7%|55.8%|57.9%| |收入增长率(%)|25.4%|48.9%|30.6%|30.9%| |归母净利增长率(%)|-|-|181.6%|76.4%| |P/E|-|-|201|47| |P/B|9|3|3|3|[8]

业绩总结 - 达势股份2023年业绩预告符合预期，预计总收入不少于30亿元人民币，同比增长48%[2] - 2023年净亏损不高于2900万人民币，同比亏损收窄，经调整净利润不少于800万元，同比扭亏为盈[2] - 公司门店扩张和效率优化带来经调整净利润扭亏为盈，2023财年业务强劲，主要原因包括门店网络扩大和运营效率提高[2] 用户数据 - 报告提供了达势股份（1405）的海外当地市场指数数据[12] - 亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称和对应的市场指数均列出[12] - 报告包括了沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数[12] - 各国市场指数的数据对比展示了全球金融市场的情况[12]

公司业绩 - 达势股份预期2023财年总收益将不少于人民币30亿元，同比增长不少于48%[1] - 公司扩大门店网络，2023年底门店总数增至768家，收益持续增长[2] - 公司运营效率提高，利润率进一步提升[2]

公司运营情况 - 达势股份有限公司截至6月30日止六个月收益达到1,376,370千元，同比增长51.5%[5] - 門店層面的經營利潤率从9.2%增长至13.5%[5] - 非國際財務報告準則計量中，门店层面的EBITDA利润率达到18.7%[5] - 截至2023年6月30日，公司在中国大陆20个城市直营672家门店[8] - 同店销售增长率为8.8%，会员人数达到10.9百万[9] - 公司是達美樂比薩在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的独家总特许经营商[10] 公司财务状况 - 公司资产负债比率于2023年6月30日约为9.5%，较2022年12月31日下降17.1个百分点[51] - 公司全职员工人数为4,805人，其中93.1%从事门店开发和运营工作[55] - 公司总员工成本为人民币545.8百万元，较2022年12月31日下降239.2百万元[57] - 公司股份于上市日期联交所主板上市，全球发售期间募集的所得款项净额约为499.9百万港元，截至2023年6月30日，尚有499.9百万港元未动用[79] 公司股权结构 - 公司董事及最高行政人员持有公司股份的情况，包括王怡、Frank Paul Krasovec、James Leslie Marshall等人持有的股份数量和比例[80] - 主要股东持有公司股份的情况，包括Good Taste Limited、Ocean Investments Limited、Domino’s Pizza LLC等持有的股份数量和比例[83] - Domino's Pizza, Inc.为一家特拉华公司，股份在纽约证券交易所上市（NYSE：DPZ）[84] 公司财务风险管理 - 公司面临的财务风险包括市场风险、信贷风险和流动资金风险[132] - 公司的资本管理旨在维持持续经营能力，资产负债比率为9%[135] - 公司采用不同等级的估值方法按公允价值列账金融工具，包括第1级、第2级和第3级[136] - 截至2023年6月30日，公司所有收入均来自中国大陆，确认的合同负债为35,990千元[142]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表明概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何 責任。 DPC Dash Ltd 達勢股份有限公司 （於英屬維爾京群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1405） 截至2023年6月30日止六個月中期業績公告 達勢股份有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）董事（「董事」）會 （「董事會」）欣然公佈本集團截至2023年6月30日止六個月（「報告期間」）的未經審 核簡明綜合中期業績。中期簡明綜合財務資料未經審核但已經由本公司審核委員 會及本公司核數師羅兵咸永道會計師事務所根據國際審核及鑑證準則委員會發出 的國際審閱聘用準則第2410號「實體的獨立核數師對中期財務資料進行審閱」審 閱。 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|--------------------------------------------------------------------------------------------- ...