行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 促消费政策频发与休闲需求稳中向好，建议关注出行链布局机会 [1] - 2025年Q1-Q3国内旅游收入同比增长12%，旅游人次同比增长18% [1] - 预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府多次提及扩大内需与提振服务消费，鼓励工会春秋游及发放文旅消费券，OTA、酒店、景区等出行板块有望迎来政策利好 [1][7] - 投资建议关注旅游产业链及高增长茶饮、低估值餐饮成长股 [1][7] 行业规模与表现 - 行业涵盖股票131只，总市值1363.1十亿元，流通市值1273.1十亿元，分别占市场总体的2.5%和1.2% [3] - 行业指数近1个月绝对表现上涨9.9%，近6个月上涨16.4%，近12个月上涨37.7% [5] - 行业指数近1个月相对沪深300指数表现领先6.0个百分点，近12个月领先9.8个百分点 [5] 餐饮行业 - 2025年10月国内餐饮收入5199亿元，同比增长4.99%，较2019年同期恢复119.0% [7][10] - 2025年11月国内餐饮收入6057亿元，同比增长4.40%，较2019年同期恢复122.0% [7][10] - 头部餐饮企业修复快于行业，2025年10/11月限额以上企业餐饮收入较2019年同期恢复172.4%/166.1% [7][10] - 预计百胜中国2025年Q4收入28.76亿美元，同比增长12%，归母净利润1.30亿美元，同比增长13% [14] - 预计达势股份2025年下半年收入26.57亿元，同比增长17%，归母净利润0.79亿元，同比增长80% [14] - 预计绿茶集团2025年下半年收入27.22亿元，同比增长38%，归母净利润2.51亿元，同比增长43% [14] - 预计海底捞2025年下半年收入221.35亿元，同比增长4%，归母净利润25.87亿元，同比增长1% [14] 茶饮行业 - 2025年Q4茶饮品牌同店增速保持15%-20%的高增长 [7][15] - 2025年各茶饮品牌开业量普遍较2024年翻倍 [15] - 瑞幸咖啡2025年预计开业9000家左右，Q4同店预计增长10%-11% [17] - 预计瑞幸咖啡2025年Q4总收入137-143亿元，同比增长42%-49%，经调整净利润7.2-8.5亿元，同比下滑7.9%-22% [17] - 蜜雪冰城2025年预计开业12000家左右（含幸运咖5000家），Q4同店增速7%-8% [17] - 古茗2025年预计开业3000-4000家，Q4同店增速15%-20% [17] - 预计古茗2025年下半年收入65-68.72亿元，同比增长35.9%-43.7%，归母净利润16-16.5亿元，同比增长123%-130% [18][19] OTA行业 - 2025年10月，中国赴日本客流71.6万人次，同比增长22.80%，恢复至2019年同期的97.96% [20] - 2025年10月，中国赴韩国客流48.7万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的85.78% [20] - 2025年10月，中国赴美国客流10.9万人次，同比下降3.3%，恢复至2019年同期的65.1% [20] - 2025年9月，中国赴澳洲客流8.3万人次，同比增长12.9%，恢复至2019年同期的83.9% [20] - 2025年10月，中国大陆赴香港客流345.2万人次，同比增长10%，恢复至2019年同期的137% [20] - 2025年10月，中国大陆赴澳门客流253.46万人次，同比增长12%，恢复至2019年同期的108.2% [20] - 预计携程集团2025年Q4营业收入149.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润26亿元，同比增长20.4% [25] - 预计同程旅行2025年Q4营业收入47.4亿元，同比增长11.8%，归母净利润6亿元，同比增长71.4% [25][26] 酒店行业 - 2025年Q4酒店行业客房数同比增长6%-8%，整体酒店RevPAR同比2024年基本持平，表现好于Q1-Q3 [7][26] - 预计首旅酒店2025年Q4收入18.58-18.94亿元，同比增长0%-2%，归母净利润0.91-1.16亿元，同比增长10%-38% [29] - 预计锦江酒店2025年Q4收入32.33-32.66亿元，同比下降0.3%-1.3%，归母净利润0.29-0.54亿元，实现扭亏为盈 [30][31] - 预计华住酒店2025年Q4收入64.03-64.48亿元，同比增长6%-7%，归母净利润7.97-8.29亿元，同比大幅增长 [32] - 预计亚朵酒店2025年Q4收入26.86-27.02亿元，同比增长29%，归母净利润4.49-4.56亿元，同比增长35%-37% [33][34] 投资建议汇总 - 旅游产业链推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1][35] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股：古茗、蜜雪冰城、绿茶集团 [1][7][35]

公司股份发行 - 公司于2026年1月12日根据2022年首次公开发售前计划的股份期权发行了1,400股普通股股份 [1] - 公司于2026年1月14日根据2022年第一次股份激励计划的股份奖励发行了28,400股普通股股份 [1]

公司股权变动 - 公司于2026年1月12日根据2022年首次公开发售前计划的股份期权发行了1400股普通股 [1] - 公司于2026年1月14日根据2022年第一次股份激励计划的股份奖励发行了2.84万股普通股 [1]

公司信息 - 公司为达势股份有限公司，证券代号01405[2][3] 股份数据 - 2025年12月31日已发行股份（不含库存）131,459,111，库存股份0[3] - 2026年1月12日因股份计划向非董事发行新股1,400，占比0.0011%[3] - 2026年1月14日向董事发行新股28,382，占比0.0216%[4] - 2026年1月14日结束时已发行股份总数131,488,893，库存股份0[4]

文章核心观点 - 达势股份（达美乐中国）凭借其逆势快速且高质量的门店扩张策略，以及以效率为核心的商业模式，在竞争激烈的餐饮市场中展现出强大的品牌势能和增长潜力，因此获评“年度卓越消费品牌企业” [2][5][6][14] 市场表现与行业背景 - 2025年上半年中国餐饮行业深度调整，平均每分钟有6家门店关闭，退场总数高达161万家，行业普遍面临“开店难”困境 [7] - 与此形成鲜明对比，达美乐中国在2025年新进入21个城市，净新增307家门店，截至2025年12月31日，已在中国大陆60个城市开设1315家门店 [9] - 2026年1月1日，公司已在46个城市新开62家门店，延续了强劲的网络增长势头 [9] 门店扩张与下沉战略 - 公司践行“走深、走广”的开店策略，在下沉市场推进坚定，新店频繁引爆当地消费热情，实现“开一家火一家” [8][10] - 具体案例：沈阳首店开业198天营业收入超3100万元，刷新达美乐全球年度销售纪录；邯郸首店开业首月销售额超600万元人民币；徐州首店打破全球门店单日销售纪录；大连首店首日销售额近70万元人民币，再次创下全球单日销售新纪录 [10] - 第四季度一线城市同店销售额保持正增长，在剔除新市场新店影响后，2025年下半年及整个财年的同店销售额仍保持正增长，彰显品牌强大势能 [9] 效率驱动的商业模式 - 公司实现“快且优”扩张的核心在于全链路效率的持续优化，其下沉战略是以效率为内核的系统性布局 [12] - **资本周转效率**：成熟市场（如北京、上海）门店现金投资回收期平均不超过36个月；根据2025年半年报，新市场首批门店的平均现金投资回收期已大幅缩短，形成“投资-回收-再扩张”的良性循环 [13] - **运营效率**：依托扎实的供应链能力确保所有门店产品口味稳定、品质统一 [13] - 成熟的供应链支持快速产品迭代，可每6至12周推出一款新品，通过本土化创新和个性化定制服务丰富菜单，为“高质价比”价格策略预留空间 [13] 供应链与扩张协同 - 公司的门店扩张布局与中央厨房的辐射范围相匹配，有助于提升中央厨房的产能利用率 [14] - 目前在中国大陆布局三处中央厨房（上海、北京、东莞），覆盖华东、华北及华南市场，这是周边城市得以优先、高效开拓的关键原因 [14]

公司2025年第四季度及全年业务表现 - 公司在2025年行业增速放缓与竞争加剧的背景下，实现了门店规模稳步扩张，并在运营质量、用户粘性与品牌认知度等多个维度同步提升，展现出强劲实力 [1] - 公司过去一年获得包括“最具价值大消费公司”、“中国食品健康七星奖”、“年度十大高品质消费品牌”、“2025数字化企业TOP20”、“最佳雇主”、“上市公司最具社会责任奖”在内的多项重要奖项，表明其在投资价值、食品安全、品牌价值、数字化、人力资源及社会责任等多方面成果获业界广泛认可 [1] 门店网络扩张与运营 - 公司延续“走广走深”布局策略，截至2025年底全国门店总数达1,315家，全年净新增307家，新进入21个城市，门店覆盖范围扩大至60个城市 [2] - 第四季度一线城市同店销售额继续保持正向增长，剔除2022年12月后进入的新市场新店影响，2025年下半年及2025财年同店销售额仍保持正增长，存量市场运营健康 [2] - 2026年元旦当天，公司在46个城市新开62家门店，多个新市场首店表现优异，如大连首店开业首日销售额逼近70万元，验证了成熟的门店运营模型与快速切入新市场的能力 [2] 产品创新与营销策略 - 第四季度公司聚焦比萨核心品类，推出“西西里风情尊牛多多笋鲜比萨”和“马德里风情牛腩大虾比萨”两款新品，选用进口南美牛肉等高品质原料，并对“黑松露风味菌菇鸡肉比萨”等经典产品进行“加量不加价”升级，强化“高质价比”品牌形象 [3] - 营销层面，公司精准把握万圣节等消费时点推出限定主题小食与优惠，并让“超级周买一送一”等经典促销活动返场，同时携手三丽鸥等热门IP展开联动，强化品牌在年轻社群中的社交属性与情感联结 [6] 数字化建设与用户资产 - 公司坚持数字化战略，成功构建稳定高粘性的消费社群，截至2025年底，其会员计划“达人荟”规模达到3,560万人，较上年同期大幅增长 [6] - 过去一年中，约有1,540万名新顾客完成了首次下单（涵盖自有渠道与第三方渠道订单） [6] - 高效的数字化运营、成熟的门店模型、持续的产品创新与精准营销，以及庞大高粘性的会员社群，共同形成了正向循环的增长飞轮 [6] 未来发展战略 - 公司未来将持续深化“4D”战略，即高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体验和数字化能力，以推动发展再上新台阶 [7]

核心观点 - 公司在2025年面对行业增速放缓与竞争加剧的挑战，依然实现了门店稳健扩张、运营质量提升，展现出强劲的品牌韧性与增长潜力，其高质量、可复制的增长模式使其成为兼具稳健性与成长性的投资标的 [1][7] 门店网络与运营 - 截至2025年底，全国门店总数达1,315家，全年净新增307家，新进入21个城市，门店覆盖范围扩大至60个城市 [2] - 第四季度一线城市同店销售额继续保持正向增长，剔除2022年12月后进入的新市场新店影响，2025年下半年和2025财年同店销售额仍保持正增长 [2] - 2026年元旦当天，在全国46个城市新开62家门店，其中大连首店开业首日销售额即逼近70万元，验证了成熟的门店运营模型与快速切入新市场的能力 [2] 产品与营销策略 - 产品端聚焦比萨核心品类，推出两款全新风味比萨，并对黑松露风味菌菇鸡肉比萨等经典产品进行“加量不加价”的升级，强化“高质价比”品牌形象 [3] - 营销层面把握万圣节等热门消费时点推出限定活动，并让“超级周买一送一”等经典促销返场，同时携手三丽鸥等热门IP展开联动，强化品牌在年轻社群中的社交属性 [6] 数字化与用户资产 - 截至2025年底，会员计划“达人荟”规模已达到3,560万人，较上年同期大幅增长 [6] - 过去一年中，约有1,540万名新顾客完成了首次下单（涵盖自有渠道与第三方渠道订单） [6] - 高效的数字化运营与成熟的门店模型支撑可持续扩张，庞大的高粘性会员社群为扩张与创新注入动力，形成正向循环的增长飞轮 [6] 市场认可与未来战略 - 2025年公司荣获包括智通财经“最具价值大消费公司”、中国食品健康七星公约联盟“中国食品健康七星奖”、南方都市报“年度十大高品质消费品牌”等众多重要奖项，表明其在投资价值、食品安全、品牌价值等多方面成果获业界广泛关注 [1] - 未来公司将持续深化“4D”战略，即高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体验和数字化能力，以推动发展再上新台阶 [7]

公司股份激励计划 - 达势股份于2026年1月12日根据其2022年第一次股份激励计划，向5名承授人授予了11.11万份股份奖励 [1]

公司股份激励计划 - 公司根据2022年第一次股份激励计划向5名承授人授出11.11万份股份奖励 [1] - 此次奖励授出的具体日期为2026年1月12日 [1]

公司股份激励计划 - 公司于2026年1月12日根据2022年第一次股份激励计划授出股份奖励 [1] - 本次股份奖励授予对象为5名承授人 [1] - 本次授出的股份奖励总数为111,066份 [1]