文章核心观点 - 2024年餐饮行业表现持续承压，但达势股份全面扭亏，业绩指标向好、门店数量增长，未来规模效应有望带来更多业绩增长弹性，二级市场估值也有望显著提升 [1][11] 行业情况 - 2024年全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%，增速为过去10年中去除疫情影响后的最低水平 [1] - 2024年全国线下餐饮开店数和闭店数双双攀升，闭店数增长至409万家，闭店率61.2% [1] 达势股份业绩与股价表现 - 2024年上半年归母净利润扭亏为盈，全年营收增长41.4%至43.14亿元，调整净利润增长至1.31亿元，同比增速1394.2%，调整后EBITDA为4.95亿元，较2023年同期增长64.1%，调整后EBITDA利润率为11.5% [3] - 自2023年3月IPO以来，股价中枢不断抬升，2023年上涨36%，2024年再度全年上涨27%，上市两年来较发行价46港元上涨近130%，市值突破130亿港元 [5] - 被纳入香港恒生综合指数等多项国际市场指数，荣获“消费产业最具成长性港股公司”奖项 [5] 达势股份门店情况 - 2024年净增加240家新店，其中220家位于新市场，截至2024年12月31日在中国大陆39个城市直接经营1008家门店 [6] - 新市场成为业绩增量主力，全年收入同比增长77.0%至26.65亿元，收入份额从49.4%增加至61.8%，现有市场收入同比增加6.8%至16.50亿元 [6] - 2024年门店经营利润同比增长48.7%至6.24亿元，门店营业利润率为14.5%，同比增加0.7个百分点，门店EBITDA增长44.2%至8.31亿元，门店层面的EBITDA利润率从18.9%提高至19.3% [7] - 2023年12月圣诞假期至2024年12月底在18个新城市开设的80家新门店平均投资回报期在12个月内 [7] - 2025年1月和春节假期入驻南昌等六个新城市，截至2025年3月14日完成2025年300家开店目标的56% [7] 达势股份品牌与产品情况 - 按门店数量计，达美乐中国市场在达美乐比萨国际市场中排名第三，按2024年中国比萨销售额计，达美乐比萨在中国比萨市场中排名第二 [7] - 使用中央厨房供应模式保证食物新鲜度与品质，自2018年已推出超过100种新品类，2024年和2025年都推出多款特色新品 [8] - 主打高性价比，推出三个价格带的比萨产品，配合促销活动，多款9寸手拍现做比萨价格低至27.3元，外送30分钟必达，超时送免费比萨券 [9] - 新开业门店人气火爆，在达美乐全球超21300家门店的首30日销售排行榜中排名不断攀升 [9] - 忠诚会员数量从2023年底的1460万增长67.8%至2024年底的2450万人，忠诚会员的收入贡献从59.2%扩大到64.5% [9] - 2024年配送服务占总收入的比例由23年的59.2%下降至46.1%，每份订单的平均销售额从86.8元小幅下降至82.1元 [10]

文章核心观点 达势股份2024年度业绩良好，收益和利润显著增长，主要得益于门店扩张和同店销售增长，会员人数和贡献收益比例增加，且有明确的2025年开店计划并有望达成 [1][2] 业绩情况 - 2024年收益43.14亿元，同比增加41.4% [1] - 2024年公司拥有人应占利润5519.5万元，去年同期亏损2660.3万元 [1] - 2024年每股基本盈利0.42元 [1] 门店情况 - 截至2024年12月31日，在中国大陆39个城市直营1008家门店，年内净增加240家新店 [1] - 全球特许权授予人Domino's Pizza, Inc.在全球90多个市场拥有超21300家门店 [1] - 计划2025年开设约300家门店，年初至3月14日已增开82家，另有26家在建，62家已签约 [2] 会员情况 - 会员人数从2023年底的1460万人增至2024年底的2450万人 [2] - 会员贡献收益占总收益比例从2023财年的59.2%增至2024财年的64.5% [2]

公司总收益情况 - 2024年财政年度公司总收益为4314.1百万元，较2023年的3050.7百万元同比增加41.4%[5][10] - 收益从2023年的30.507亿元增加41.4%至2024年的43.141亿元，单店日均销售额从2023年的12580元增加4.3%至2024年的13126元[18] - 上海及北京总收益从2023年的15.451亿元同比增加6.8%至2024年的16.496亿元，新增市场收益从2023年的15.056亿元同比增加77.0%至2024年的26.645亿元，新增市场收益占比从2023年的49.4%增至2024年的61.8%[11] - 2024年收益为43.14093亿元，2023年为30.50715亿元[77] - 2024年出售货品及服务确认的收益为4,314,093千元，2023年为3,050,715千元[94] 门店层面经营数据 - 2024年门店层面经营利润为624006千元，较2023年的419732千元增长48.7%[5] - 2024年门店层面经营利润率为14.5%，较2023年的13.8%增加0.7个百分点[5] - 2024年门店层面EBITDA为831366千元，较2023年的576622千元增长44.2%[5] - 门店层面EBITDA从2023年的5.766亿元同比增长44.2%至2024年的8.314亿元，利润率从18.9%提至19.3%；经营利润从2023年的4.197亿元同比增长48.7%至2024年的6.240亿元，利润率从13.8%提至14.5%；集团经调整EBITDA从2023年的3.017亿元同比增长64.1%至2024年的4.952亿元，经调整净利润从2023年的880万元同比增长1394.2%至2024年的1.312亿元[15] - 2024财年门店层面EBITDA为8.31366亿元，2023财年为5.76622亿元；2024财年门店层面EBITDA利润率为19.3%，2023财年为18.9%[45] 公司利润情况 - 2024年除所得税前利润为99605千元，较2023年的2275千元增长4278.2%[5] - 2024年公司拥有人应占年内利润为55195千元，2023年为亏损26603千元[5] - 2024年每股基本利润和摊薄利润均为0.42元，2023年每股基本亏损和摊薄亏损均为0.22元[5] - 2024年除所得税前利润为9960.5万元，2023年为227.5万元[77] - 2024年公司股权持有人应占年内利润为5519.5万元，2023年亏损2660.3万元[77] - 2024年每股基本盈利0.42元，2023年每股基本亏损0.22元[77] - 2024财年公司净利润为5520万元，2023财年净亏损为2660万元[39] - 2024财年经调整净利润为1.3116亿元，2023财年为877.8万元；2024财年经调整EBITDA为4.95158亿元，2023财年为3.01736亿元；2024财年经调整EBITDA利润率为11.5%，2023财年为9.9%[45] - 2024年每股基本盈利为0.42元，2023年每股基本亏损为 - 0.22元[105] - 2024年每股摊薄盈利为0.42元，2023年每股摊薄亏损为 - 0.22元[107] 门店数量与分布 - 截至2024年12月31日，公司门店总数达1008家，较2023年的768家净增240家[8] - 2024年净开店240家，年末门店达1008家，其中371家位于上海及北京，637家位于新增市场，业务扩展至39个城市，新进驻10个城市[12] - 2023年净增180家新店，年末门店总数768家，2024年净增240家新店，年末门店总数1008家，2023年同店销售增长8.9%，2024年为2.5%[20] - 2025年计划开约300家店，相关总资本开支约5.7亿元，年初至3月14日已增开82家，26家在建，62家已签约[16] 会员情况 - 截至2024年12月31日，公司会员人数达2450万，较2023年的1460万有所增加[8] - 2023年12月至2024年12月在18个新城市开80家新店，预期平均投资回报期约12个月，会员人数从2023年底的1460万人增至2024年底的2450万人，会员收益占比从2023年的59.2%增至2024年的64.5%[14] 公司荣誉与市场排名 - 截至2025年2月28日，公司包揽达美乐全球首30天销售额排行前40名，沈阳首店首30天销售额达1110万元创全球纪录[13] - 按2024年中国比萨销售额计算，达美乐排名第二，截至2024年底，中国内地按门店数是达美乐第三大国际市场，2025年3月3日公司连续七年获颁Gold Franny奖[13] 配送服务与订单销售情况 - 配送服务占总收益比例从2023年的59.2%降至2024年的46.1%，每份订单平均销售额从2023年的86.8元降至2024年的82.1元[19] 公司成本开支情况 - 2024财年公司原材料及耗材成本为11.698亿元，较2023财年增加3.33亿元或39.8%，占收益百分比从27.4%降至27.1%[24] - 2024财年公司员工薪酬开支为15.095亿元，较2023财年增加3.308亿元或28.1%[25] - 2024财年公司租金开支为4.282亿元，较2023财年增加1.205亿元或39.2%，占收益百分比从10.1%降至9.9%[29] - 2024财年公司厂房及设备折旧为2.086亿元，较2023财年增加0.494亿元或31.1%，占总收益百分比从5.2%降至4.8%[30] - 2024财年公司无形资产摊销为0.541亿元，较2023财年增加0.03亿元或5.8%，占总收益百分比从1.7%降至1.3%[31] - 2024财年公司水电费为1.641亿元，较2023财年增加0.493亿元或42.9%，占总收益百分比保持相对稳定[32] - 2024财年公司广告及推广开支为2.176亿元，较2023财年增加0.584亿元或36.7%，占总收益百分比从5.2%降至5.0%[33] - 2024财年公司门店经营及维护开支为2.708亿元，较2023财年增加0.819亿元或43.4%，占总收益百分比保持相对稳定[34] - 2024财年公司其他开支为1.377亿元，较2023财年增加0.068亿元或5.2%，占总收益百分比从4.3%降至3.2%[35] - 2024财年公司财务成本净额为0.58亿元，较2023财年增加0.034亿元或6.2%[36] - 2024年员工薪酬总开支为1509483千元，2023年为1178681千元[97] - 2024年财务成本净额为 - 57975千元，2023年为 - 54645千元[98] 公司现金流与资产负债情况 - 2024年12月31日公司现金及银行结余从2023年12月31日的10.192亿元增加4.9%至10.693亿元[47] - 2024财年公司经营活动所得现金净额为8.184亿元，2023财年为5.361亿元[48] - 2024年12月31日公司流动资产为13.686亿元，流动负债为15.17亿元，流动比率为0.9，2023年12月31日为1.19[48] - 2024年12月31日公司借款总额为2亿元，与2023年12月31日持平，未动用可用银行信贷额度为3亿元[49] - 2024年12月31日公司资产负债率约为8.9%，较2023年12月31日的9.5%下降0.6个百分点[51] - 2024年12月31日公司现金及现金等价物为10.691亿元，2023年12月31日为5.87亿元；原到期日超过三个月的短期定期存款为零，2023年12月31日为4.319亿元；受限制现金为20万元，2023年12月31日为30万元[47] - 2024年12月31日公司现金及银行结余总额中，3650万元以港元计值，7.669亿元以人民币计值，2.659亿元以美元计值；2023年12月31日分别为2990万元、7.415亿元、2.478亿元[47] - 2024年经营所得现金为895,890千元，2023年为579,635千元[80] - 2024年经营活动所得现金净额为818,421千元，2023年为536,086千元[80] - 2024年投资活动所得现金净额为41,614千元，2023年为 - 732,121千元[80] - 2024年融资活动所用现金净额为 - 382,006千元，2023年为217,077千元[80] - 2024年末现金及现金等价物为1,069,102千元，2023年末为587,038千元[80] - 截至2024年12月31日，集团流动负债净额约为148,438,000元，2024年度净利润约为55,195,000元[89] - 截至2024年12月31日止年度，集团经营活动所得现金流入净额约为818,421,000元[89] - 2024年资产总值为48.76126亿元，2023年为41.45755亿元[78] - 2024年总权益为22.43232亿元，2023年为20.99131亿元[78] - 2024年总负债为26.32894亿元，2023年为20.46624亿元[79] - 2024年合同负债为63,010千元，2023年为44,911千元[94] - 2024年贸易应收款项净额为12962千元，2023年为9752千元[109] - 2024年贸易应付款项为248645千元，2023年为153904千元[110] - 2024年应计费用及其他应付款项总额为712990千元，2023年为591864千元[111] 公司人员情况 - 2024年12月31日公司有9160位全职雇员，较2023年12月31日的6536位增加；兼职雇员19640位，较2023年12月31日的15635位增加[57] - 2024年12月31日，门店开发及运营全职雇员8738人，占比95.4%；销售、营销及产品开发44人，占比0.5%；供应链、中央厨房及质量控制214人，占比2.3%；一般行政及其他164人，占比1.8%[57] - 截至2024财年，公司总员工成本为人民币1509.5百万元，2023年为人民币1178.7百万元[58] 公司股息与会议安排 - 董事会不建议分派截至2024财年的末期股息[61] - 公司股东周年大会将于2025年5月29日举行，2025年5月22日至29日暂停办理股份过户登记手续[62] 公司治理与合规情况 - 报告期内，公司遵守企业管治守则，仅独立非执行董事David Brian BARR先生因手术未出席2024年5月29日股东周年大会，偏离守则条文第C.1.6条[65] - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则，董事及相关雇员截至报告期遵守该守则[66] - 核数师已核对本公告所载集团截至2024年12月31日止年度综合业绩数据与经审核综合财务报表数据一致[67] - 公司成立审核及风险委员会，由两名非执行董事及三名独立非执行董事组成，余滨女士为主席[68] 公司所得款项使用情况 - 公司2023年3月28日上市，全球发售所得款项净额约4.999亿港元（约4.378亿元人民币），截至2024年12月31日，已动用1.562亿港元，未动用3.437亿港元[73] - 公司拟将所得款项净额约90%用于扩张门店网络，约10%用于一般企业用途，原计划2023 - 2024年使用90%部分，现调整为2024 - 2025年，且将全部动用时间从2025年底延至2026年底[73

投资评级 - 首次覆盖给予2025年2.3倍PS估值，对应股价98.5港元/股，给予"买入"评级 [6] 核心观点 - 达势股份作为达美乐中国区特许经营商，正处于门店快速扩张期，盈利能力改善可期 [4] - 国内披萨行业处于成长期，渗透率有望逐步提升，下沉市场仍有较大扩容空间 [4] - 达美乐的成功经验在于差异化外卖赛道、数字化创新和加盟商管理机制 [4] - 达势股份的核心优势包括30分钟必达的配送效率、高性价比产品、极致供应链管理和线上服务引流 [4] - 预计未来3年门店数量翻倍，收入CAGR达30%+，2024-2026年收入分别为42.6/52.2/63.7亿元 [6] 行业分析 - 2022年中国比萨行业规模达375亿元，2017-2022年CAGR为7.8%，预计2027年将达771亿元 [48] - 比萨行业CR5达50%，必胜客以35.2%的市场份额遥遥领先，达美乐以5.3%的市占率位居第三 [59] - 比萨外送渠道占比萨整体的66.7%，2016-2019年比萨外送CAGR高达22.9%，预计2027年外送规模将达514亿元 [69] - 比萨行业连锁化率高达90.1%，标准化程度高，门店可复制性强 [76] - 对标日韩，中国比萨市场具备千亿规模潜力，预计未来增速（22-25年CAGR）达17.5% [80] 公司分析 - 达势股份2023年实现收入30.5亿元，2019-2023年收入CAGR达38.2%，2024年成功扭亏为盈，24H1公司净利率达2.5% [4] - 截止2024年底公司拥有超1000家门店，相较2017年100+家门店扩店增长明显 [4] - 2023年公司门店层面经营利润率为13.7%，相较于2020年提升10.3pct [4] - 公司核心优势包括30分钟必达的配送效率、高性价比产品、极致供应链管理和线上服务引流 [4] - 预计未来3年门店数量翻倍，收入CAGR达30%+，2024-2026年收入分别为42.6/52.2/63.7亿元 [6] 海外经验 - 美国达美乐自2004年上市至今，股价涨幅超64倍，2023年实现收入44.8亿美元，净利润5.2亿美元 [4] - 达美乐成功经验包括切入差异化外卖赛道、数字化创新和加盟商管理机制 [90] - 达美乐全球拥有2.06万家门店，加盟门店占比近99%，2023年实现收入44.8亿美元，净利润5.2亿美元 [91]

投资评级 - 报告给予达势股份"买入"评级 合理价值为87 69港元 当前价格为79 25港元 [68][69] 核心观点 - 达势股份是达美乐披萨在中国大陆 中国香港和中国澳门的独家总特许经营商 截至2024年11月15日已在33个城市开设1000家门店 [68][80] - 公司单店UE持续优化 未来两年拓店目标为每年300-350家 预计到2030年在中国大陆的门店空间在3000家左右 是当前门店数的近3倍 [54] - 达美乐是中国唯一在所有销售渠道承诺30分钟必达的披萨品牌 配送效率高 超时补偿丰厚 [68][96] - 公司菜单丰富 质价比高 每周二周三享7折优惠 9寸披萨均价60元左右 优惠后价格40元出头 [154] 行业分析 - 2023-2027年中国披萨餐厅市场规模预计由458亿元增至771亿元 CAGR为13 9% 与疫情前16-19年CAGR基本持平 [39] - 披萨外送市场以更快的速度发展 预计2023-2027年外送占比将由58%提升至67% 市场规模CAGR为18 0% 快于堂食的7 4% [39] - 低线城市增长潜力更大 预计2023-2027年三线及以下城市披萨市场规模CAGR为19 3% 快于一线 新一线 二线市场 [39] - 2022年中国披萨行业连锁化率为90 1% 预计2027年有望提升至93 1% 明显高于中国餐饮整体连锁化率21%和西式快餐连锁化率67% [18][20] 公司分析 门店扩张 - 公司加速开店的同时保持较低闭店率 2019-2022年合计新开419家门店 关闭19家门店 每年闭店率均不超过2% [86] - 截至2024年11月15日 公司门店数已达成千店里程碑 较年初净增232家 接近此前提出的24年净增240家门店目标 [109] - 公司未来两年拓店目标为每年300-350家 预计到2030年在中国大陆的门店空间在3000家左右 [54][140] 经营表现 - 截至24Q3公司已实现连续29个季度同店销售增长 在餐饮大环境承压的24年是少数实现同店逆势增长的餐饮公司 [89] - 24H1公司整体单店日均销售额达1 35万元 新增长市场单店日均销售额已由19年的0 60万元提升至23年的1 23万元 CAGR达20% [89] - 公司外送收入占比保持在70%以上 23年北京和上海外送占比仍稳定在70%+ 新增长市场外送占比为42% [92] 竞争优势 - 达美乐是中国唯一在所有销售渠道承诺30分钟必达的披萨品牌 约90%的外送订单在30分钟内送达 平均订单完成时间为23分钟 [96] - 公司菜单丰富 质价比高 每周二周三享7折优惠 9寸披萨均价60元左右 优惠后价格40元出头 [154] - 公司通过完善的供应链建设稳定出品 目前在三河 上海和东莞设有3个中央厨房 分别覆盖华北 华东和华南地区门店 [124] 财务预测 - 预计24-26年公司收入分别为42 9 53 0 63 8亿元 归母净利润分别为0 31 0 57 0 95亿元 [69] - 预计24-26年公司单店日均销售额分别为1 2 1 2 1 2万元 日均单量分别为141 140 140笔 [59] - 预计24-26年公司新增长市场门店数分别为637 917 1247家 净增数分别为220 280 330家 [59]

餐饮行业现状 - 2024年餐饮业被列为天坑行业之一，多地"排队王"餐厅客流量下降，预订率降低导致营业额大幅缩水[1][2] - 餐饮人自嘲开店时资金20多万，关店时负债40多万[3] - 1-8月全国餐饮收入34998亿元，同比增长6.6%，但增速为十年最低[4][5] - 上半年餐饮企业倒闭量达105万家，接近2023年全年水平[5] - 高端餐饮品牌如鼎泰丰、山河万朵等陷入困境，即使推出298-398元平民套餐仍难挡关停潮[6][7][8] 行业分化表现 - 头部企业如海底捞、萨莉亚、瑞幸咖啡、百胜中国等实现逆增长或维持营收平衡[10][11] - 上市公司财报显示多数企业营收和净利同比下滑： - 甲哺明哺营收23.95亿元(-15.92%)，净利-2.73亿元(-11439.08%)[12] - 味千(中国)营收8.27亿元(-6.26%)，净利-0.07亿元(-105.38%)[12] - 海底捞营收214.91亿元(+13.8%)，净利20.38亿元(-9.74%)[12] - 达美乐中国营收20.5亿元(+48.98%)，净利0.11亿元(+24.64%)[12] - 中小餐饮营收普遍下滑15%-50%[13] - 中间价位餐厅和网红餐饮店处境艰难，倒闭速度与崛起速度一样快[14][15][16] 节假日效应 - 国庆期间餐饮业异常火爆，排队时长普遍2小时以上[22] - 美团、携程数据显示线下餐饮消费超过去年同期30%以上，夜间时段增长44%[23][24] - 景区餐馆如天水麻辣烫、山西刀削面、淄博烧烤等迎来消费高峰[21] - 但节假日过后消费热情难以持续转化为长期效应[25] 行业困境原因 - 消费降级明显，M1货币同比下降7.4%，显示市场活力不足[26] - 市场过度饱和，2023年新增商户注册量超过300万家，全国餐厅门店超900万家[28][31] - 成本持续上升： - 一二线城市商业街租金涨幅超50%[35] - 人工成本上涨[36] - 原材料价格攀升，鲜菜涨20%以上，猪肉涨16.1%[36] - 收支压力巨大，部分月营业额30万的餐厅仍亏损[38] 行业建议 - 切忌追涨杀跌，避免盲目跟风热门品类[43][45] - 需注重选址、采购、定价等专业能力，而非仅凭直觉进入行业[44][47] - 在同质化严重环境下，需提高产品性价比和特色度[49] - 过去简单经营模式已失效，需建立稳定出品能力和专业团队[47][48]

报告公司投资评级 - 报告给予DPC Dash (1405 HK)股票买入评级,目标价为81.20港元,较当前价格上涨17.7% [4] 报告的核心观点 1. 多米诺披萨减持股份属于合理套现 - 多米诺披萨作为DPC Dash第二大股东,以65港元的价格减持1000万股,占总股本7.66%,获得约1.51亿美元的收益,相当于每年约1650万美元的资本利得 [2] - 多米诺披萨仍将从与DPC Dash的合作中获得丰厚的特许经营费用收入,预计未来几年将达到2100万-2800万美元 [2] 2. 公司流动性问题得到缓解 - 减持后公司自由流通股比例将从10%提升至17.7%,有利于吸引更多专业投资者 [2] 3. 公司基本面保持良好 - 2024年三季度同店销售增长保持正增长,超出行业平均水平 [2] - 2024年前9个月新增210家门店,已接近全年240家的目标,未来两年每年新增300-350家门店的目标仍可实现 [2] - 会员规模在2024年三季度达到2170万人,同比增长超过100%,为未来业务发展奠定基础 [2] 财务数据总结 收入 - 2021-2023年收入分别为16.11亿元、20.21亿元和30.51亿元,年复合增长率达45.9% [9] - 预计2024-2026年收入将分别达到42.68亿元、56.54亿元和73.39亿元,年复合增长率为39.9% [5] 盈利能力 - 2021-2023年毛利率分别为73.6%、72.8%和72.6% [12] - 预计2024-2026年毛利率将维持在72.6%的水平 [5] - 2021-2023年净利润率分别为-29.2%、-11.0%和-0.9%,2024年转正达1.2% [12] - 预计2025-2026年净利润率将进一步提升至3.3%和5.5% [5] 财务指标 - 2021-2023年净负债率分别为0.2、0.3和0.1,保持较低水平 [12] - 预计2024-2026年净负债率将维持在0.1的水平 [10] - 2021-2023年ROE分别为-46.4%、-26.0%和-1.9%,2024年转正达2.5% [12] - 预计2025-2026年ROE将进一步提升至8.3%和15.9% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司正处于品牌势能提升和门店快速扩张的成长期,同店销售额持续增长 [1] - 公司盈利能力不断提升,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.67 元、1.73 元、2.52 元 [1][2] - 考虑公司成长性,给予 2025 年 2x PS 估值,目标价 92.30 港元 [1] 公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 公司财务数据总结 - 2023-2026 年营业收入分别为 30.51 亿元、40.38 亿元、55.23 亿元、76.99 亿元,同比增速分别为 51%、32%、37%、39% [2] - 2023-2026 年归母净利润分别为-0.27 亿元、0.87 亿元、2.25 亿元、3.28 亿元,同比增速分别为 88%、428%、158%、46% [2] - 2023-2026 年 EPS 分别为-0.20 元、0.67 元、1.73 元、2.52 元 [2] - 2023-2026 年 P/E 分别为-309 倍、94 倍、37 倍、25 倍,P/B 分别为 4 倍、4 倍、3 倍、3 倍 [2] 公司经营情况总结 - 公司与 Domino's Pizza LLC 签订长期特许经营协议,此次交易不会对协议产生影响 [1] - 公司门店数量持续快速增长,2024 年 Q3 已达 978 家,并计划在 11 月突破 1,000 家 [1] - 公司连续第 29 个季度实现同店销售正增长,在达美乐比萨全球门店销售排行榜中占据前 30 席 [1] - 公司会员计划"达人荟"已成功吸纳 2,170 万会员,会员数量持续提升 [1]

报告公司投资评级 达势股份维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 品牌方Domino's Pizza LLC减持7.66%股份,但仍看好公司长期发展 [1] 2) 公司1H24业绩超预期,收入增长48%,经调整净利润扭亏为盈 [1] 3) 公司门店数量快速增长,预计2024年底将超过1000家 [1] 4) 公司预计2024-2026年净利润将大幅增长,分别为0.19/0.43/1.99亿元 [3] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为20.21/30.51/42.82/54.26/69.45亿元,增长率为25.41%/50.97%/40.37%/26.71%/28.01% [3] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-2.23/0.27/0.19/0.43/1.99亿元 [3] 3) 2022-2026年每股收益分别为-/0.15/0.33/1.53元 [3] 4) 2022-2026年ROE分别为-29.56%/-1.27%/0.91%/2.01%/8.44% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司主要股东Domino's Pizza LLC同意场外出售1,000万股/占已发行股本7.66%,交易后仍持有6.21%股份,预计不会对特许合作关系及经营产生不利影响 [3] - 公司稳步推进全国化扩张,有望于4Q24达成千店里程碑,规模效应下盈利能力或持续提升 [4] - 1H24已实现经调及归母净利润双转正,快速拓店叠加同店高韧性赋予公司稀缺的成长性 [4] - 9月入港股通后流动性已有改善,预计本次减持将进一步利好流动性释放,引入高质量、多元化股东 [3][7] 公司投资评级 - 目标价78.47港币 [5][7] 公司经营预测 - 预计24-26年营业收入为40.80/53.69/68.24亿元,经调整EPS为0.81/1.40/2.54元 [5] - 参考24年可比公司彭博一致预期2.1X PS均值,考虑公司保持良性快速扩张,盈利能力边际改善,成长价值有一定稀缺性,微幅抬升溢价率,基于2.3X 24年PS得出目标价 [5] 公司财务数据 - 1H24已实现经调及归母净利润双转正 [4] - 截至3Q,公司已实现连续29个季度同店销售正增长,1H24新增长市场日均订单同比+15.7% [4] - 截至10.17,达人荟会员体量数达2,170万,有望持续为公司贡献需求增量 [4]