收入和利润（同比环比） - 收入同比增长27.0%至25.93亿元人民币[4] - 公司总收入为人民币2593.4百万元，同比增长27.0%[12] - 总收入从2024年上半年的人民币20.415亿元增长27.0%至2025年上半年的25.934亿元[21] - 公司2025年上半年收入为2,593,390千元人民币，同比增长27.0%[79] - 截至2025年6月30日止六个月收入为25.93亿元人民币，较去年同期的20.41亿元人民币增长27.0%[95] - 除所得税前利润同比增长169.2%至1.10亿元人民币[4] - 公司拥有人应占期内利润同比增长504.4%至6592.4万元人民币[4] - 净利润从1090万元人民币大幅增长至6590万元人民币[42] - 公司2025年上半年净利润为65,924千元人民币，同比增长504.5%[79] - 公司2025年上半年净利润约为65,924千元人民币[86] - 经调整净利润同比增长79.6%至9142万元人民币[4] - 经调整净利润为人民币91.4百万元，同比增长79.6%[18] - 经调整净利润达9140万元人民币，利润率从2.5%提升至3.5%[51] 成本和费用（同比环比） - 原材料及耗材成本增长26.7%，从人民币5.578亿元增至7.068亿元[29] - 员工薪酬开支增长23.2%，从人民币7.119亿元增至8.774亿元[30] - 总员工成本为人民币877.4百万元，较上年同期的人民币711.9百万元显著增加[65] - 员工薪酬总开支为8.77亿元人民币，同比增长23.2%，其中以薪金为基础的开支为8.52亿元人民币[99] - 租金开支增长28.5%，从人民币2.017亿元增至2.592亿元[33] - 厂房及设备折旧增长25.6%，从人民币0.986亿元增至1.239亿元[34] - 水电费增加至8740万元人民币，同比增长21.6%，但占收入比例从3.5%降至3.4%[36] - 广告及推广开支增长至1.374亿元人民币，同比上升25.7%，占收入比例从5.4%降至5.3%[37] - 门店经营及维护开支达1.594亿元人民币，同比增长23.7%[38] - 其他开支增至7460万元人民币，同比增长11.4%，占收入比例从3.3%降至2.9%[39] - 其他开支总额为7456.1万元人民币，同比增长11.4%，其中电信及IT相关开支为2254.8万元人民币[98] - 财务成本净额增长至3460万元人民币，同比增加23.9%[40] - 财务成本净额为3457.4万元人民币，同比增长23.9%，主要受利息开支增加影响[100] - 所得税开支从3000万元人民币增至4420万元人民币[41] - 所得税开支为4417.3万元人民币，同比增长47.3%，其中中国大陆企业所得税为5884.6万元人民币[100] 各业务线表现 - 门店层面经营利润同比增长28.0%至3.79亿元人民币[4] - 门店层面经营利润率为14.6%，同比提升0.1个百分点[4] - 门店层面EBITDA为人民币502.8百万元，同比增长27.7%[18] - 门店层面EBITDA达5.028亿元人民币，利润率稳定在19.4%[53] - 同店销售增长率为-1.0%，但一线城市实现正增长[10] - 单店日均销售额同比下降4.4%，从人民币13,515元降至12,915元[27] - 会员收入占比从63.6%提升至66.0%[17] 各地区表现 - 一线城市收入为人民币843.9百万元，同比增长6.0%[12] - 一线城市市场收入同比增长7.2%，从人民币10.120亿元增至10.847亿元[23] - 新增长市场收入为人民币1508.7百万元，同比增长46.6%[13] - 非一线城市市场收入同比增长46.6%，从人民币10.294亿元增至15.087亿元[24] - 新增长市场收入贡献占比从50.4%提升至58.2%[13] - 非一线城市收入贡献率从50.4%提升至58.2%[24] 运营和扩张 - 门店总数达1198家，较2024年6月增加284家[7] - 进驻城市数量达48个，较2024年6月增加15个[7] - 门店净增加190家，总门店数达1198家[14] - 2025年计划新开门店300家，上半年已完成190家[19] - 会员人数达3010万，较2024年6月增加1070万[9] - 会员人数达30.1百万人，较去年同期19.4百万人增长55.2%[17] 现金流和流动性 - 现金及银行结余从2024年12月31日的人民币1,069.3百万元减少4.9%至2025年6月30日的人民币1,016.8百万元[54] - 经营活动所得现金净额为人民币361.1百万元，较上年同期的人民币376.8百万元小幅降低[55] - 公司经营所得现金净额为361,146千元人民币，较2024年同期的376,809千元人民币下降4.2%[82] - 流动比率为0.97，较2024年12月31日的0.9有所改善[55] - 公司现金及银行结余为1,016,836千元人民币，较2024年末下降4.9%[80] - 公司期末现金及现金等价物为1,016,636千元人民币，较期初1,069,102千元人民币下降4.9%[82] - 公司净流动资产为负47,872千元人民币，但经营现金流为正且管理层认为有足够资金维持持续经营[86] 资本结构和融资 - 借款总额为人民币200.0百万元，与2024年12月31日持平[56] - 未动用可用银行信贷额度为人民币300.0百万元[56] - 资产负债比率从2024年12月31日的8.9%下降0.3个百分点至2025年6月30日的8.6%[58] - 全球发售所得款项净额499.9百万港元，截至2025年6月30日已动用263.8百万港元，未动用236.1百万港元[78] - 扩大门店网络用途已动用107.6百万港元，未动用230.0百万港元，占所得款项净额90%[78] - 公司借款从2024年12月31日的200,000千元人民币大幅减少至2025年6月30日的400千元人民币[81] - 公司租赁负债从2024年12月31日的1,368,178千元人民币增至2025年6月30日的1,611,833千元人民币，增幅17.8%[81] 资产和负债 - 公司总资产为5,233,400千元人民币，较2024年末增长7.3%[80] - 使用权资产为1,548,435千元人民币，较2024年末增长18.6%[80] - 存货为96,329千元人民币，较2024年末下降15.9%[80] - 公司总权益从2024年12月31日的2,243,232千元人民币增长至2025年6月30日的2,336,078千元人民币，增幅4.1%[81] - 公司累计亏损从2024年12月31日的1,067,054千元人民币减少至2025年6月30日的1,001,130千元人民币，改善6.2%[81] - 公司非流动负债从2024年12月31日的1,115,896千元人民币增至2025年6月30日的1,515,966千元人民币，增幅35.9%[81] - 合同负债从2024年底的6301万元人民币下降至2025年6月30日的5675.6万元人民币，减少9.9%[95] - 贸易应收款项为1638.2万元人民币，较2024年底的1296.2万元人民币增长26.4%[110] - 贸易应付款项为2.41亿元人民币，较2024年底的2.49亿元人民币下降3.3%[111] 投资活动 - 公司投资活动所用现金净额为189,784千元人民币，主要用于购买厂房设备174,059千元人民币和无形资产25,114千元人民币[82] 人力资源 - 全职雇员人数从2024年12月31日的9,160位增加至2025年6月30日的9,235位[64] - 门店开发及运营雇员占比最高，达94.9%[64] - 兼职雇员人数从2024年12月31日的19,640位大幅增加至2025年6月30日的23,715位[65] 每股数据 - 公司2025年上半年基本每股盈利为0.50元人民币，摊薄每股盈利为0.49元人民币[79] - 基本每股盈利为0.50元人民币，较去年同期的0.08元人民币增长525%[106] - 摊薄每股盈利为0.49元人民币，较去年同期的0.08元人民币增长512.5%[108] 应计项目和其他负债 - 应计费用及其他应付款项总额为768.541百万人民币，较2024年底712.990百万人民币增长7.8%[112] - 流动应付款项增至719.374百万人民币，较2024年底676.051百万人民币增长6.4%[112] - 非流动恢复成本拨备增至49.167百万人民币，较2024年底36.939百万人民币增长33.1%[112] - 工资及福利应付款项为204.068百万人民币，较2024年底241.025百万人民币下降15.3%[112] - 厂房设备及无形资产应付款项增至201.829百万人民币，较2024年底126.163百万人民币增长60.0%[112] - 应计开支增至273.192百万人民币，较2024年底264.066百万人民币增长3.5%[112] - 应计开支主要包含广告推广/信息技术/专业服务/水电/门店运营及特许权费用[112] - 其他应付款项为40.285百万人民币，较2024年底44.797百万人民币下降10.1%[112] - 应计费用账面价值与公允价值相近[113] 其他重要事项 - 公司报告期间无重大诉讼及仲裁案件[77] - 经调整EBITDA增至3.2287亿元人民币，利润率从11.4%提升至12.4%[51]

港股新消费概念股表现 - 港股市场新消费概念股普遍下跌 截至半日收盘布鲁可下跌8.27%至112.000港元 老铺黄金下跌3.44%至729.000港元 锅圈下跌2.50%至3.510港元 泡泡玛特下跌2.32%至278.200港元 [1][2] 重点公司股价变动 - 布鲁可股价跌幅最大 达8.27% 最新价112.000港元 [2] - 老铺黄金下跌3.44% 最新价729.000港元 [2] - 锅圈下跌2.50% 最新价3.510港元 [2] - 泡泡玛特下跌2.32% 最新价278.200港元 [2] - 卫龙美味下跌2.12%至12.920港元 小鹏汽车-W下跌1.66%至77.200港元 理想汽车-W下跌1.51%至94.350港元 [2] 其他新消费概念股表现 - 巨子生物下跌1.23%至56.400港元 达势股份下跌0.81%至86.150港元 [2] - 蜜雪集团下跌0.79%至451.400港元 毛戈平下跌0.41%至96.500港元 [2] - 茶自道下跌0.21%至9.340港元 [2]

伯克希尔哈撒韦二季度持仓变动 - 减持苹果、美国银行等科技金融股 [1] - 增持达美乐比萨(DPZUS)、饮料公司Constellation Brands [1] - 加仓纽柯钢铁、Pool等具备消费韧性和现金流稳健的企业 [1] 消费赛道投资逻辑 - 具备稳定需求、抗周期属性的消费品牌成为资本避险资产 [1] - 头部品牌在消费分化格局中抗周期属性持续凸显 [1] - 达美乐中国(01405)凭借产品创新、全渠道服务与供应链构建差异化优势 [1] 细分赛道投资价值 - 品牌认知度与消费粘性支撑消费复苏周期中的业绩韧性 [1] - 成熟外送网络与全球化布局强化品牌抗波动能力 [1] - 抗周期能力与全球化布局共振的企业成为穿越周期的确定性选择 [1]

南向资金净流入 - 盈富基金净流入11.84亿港元位列市场第一 收盘价25.38港元下跌0.7% [1][2] - 阿里巴巴-W净流入7.30亿港元位列市场第二 收盘价116.3港元下跌2.43% [1][2] - 恒生中国企业净流入5.56亿港元位列市场第三 收盘价91.16港元下跌0.83% [1][2] - 小米集团净流入4.73亿港元 净流入比6.69% 收盘价51.25港元下跌1.16% [2] - 再鼎医药净流入4.29亿港元 净流入比26.73% 收盘价27.2港元下跌10.47% [2] - 百济神州净流入3.70亿港元 净流入比22.63% 收盘价171.3港元下跌6.14% [2] 南向资金净流出 - 药明生物净流出5.39亿港元位列市场第一 净流出比33.02% 收盘价29.36港元下跌2.2% [1][2] - 华虹半导体净流出5.09亿港元位列市场第二 净流出比21.78% 收盘价44港元下跌1.74% [1][2] - 中芯国际净流出4.32亿港元位列市场第三 净流出比3.98% 收盘价48.66港元下跌8.19% [1][2] - 快手-W净流出2.92亿港元 净流出比14.76% 收盘价79.15港元下跌1.06% [2] - 巨子生物净流出2.20亿港元 净流出比24.75% 收盘价59港元上涨3.87% [2] 高净流入比个股 - 上海实业控股净流入比63.56%位列市场第一 净流入1136.17万港元 收盘价14.87港元上涨0.34% [1][2][3] - 中银航空租赁净流入比60.26%位列市场第二 净流入3563.87万港元 收盘价73.5港元上涨1.31% [1][2][3] - 阳光保险净流入比55.37%位列市场第三 净流入2483.02万港元 收盘价3.79港元下跌1.81% [1][2][3] - 保利物业净流入比52.6% 净流入1143.12万港元 收盘价34.88港元下跌1.91% [2][3] - 中石化炼化工程净流入比51.21% 净流入764.98万港元 收盘价6.31港元持平 [3] 高净流出比个股 - GX中国净流出比100%位列市场第一 净流出7100港元 收盘价35.46港元下跌0.78% [1][3] - 南方恒指ETF净流出比65.52%位列市场第二 净流出72.49万港元 收盘价25.4港元下跌0.94% [1][3] - 四川成渝高速公路净流出比49.23%位列市场第三 净流出380.74万港元 收盘价4.92港元下跌0.4% [1][3] - 雅迪控股净流出比41.83% 净流出4063.12万港元 收盘价12.62港元上涨0.24% [3] - 达势股份净流出比40.77% 净流出1423.65万港元 收盘价83.3港元下跌1.83% [3]

会议安排 - 公司将于2025年8月28日举行董事会会议[4] 会议审议 - 审议及批准集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其刊发[4] - 考虑派付中期股息（如有）[4] 其他信息 - 公告日期为2025年8月8日[4] - 公告日期董事会成员含执行董事王怡女士等[4]

核心观点 - 公司受益于达美乐比萨全球品牌效应和心智 深耕国内市场近30年积累丰富本土化经验 管理团队具备丰富西式快餐运营经验 盈利成长性和财务改善幅度明显 [1] - 比萨行业兼具主食属性 标准化 创新程度 便利和外带属性 性价比等特征 国内比萨渗透率和消费习惯培育仍有较大空间 龙头品牌效应凸显 [1] - 公司依托极致产品和创新 运营SOP 差异化配送服务 线上会员和渠道精准运营 数字化能力 产业链全流程把控 优质组织和管理共筑高壁垒 [1][2] - 预计公司能稳定穿越国内餐饮行业供给优化周期 获得长期稳定成长 在国内比萨市场高速培育过程中具较大营收和盈利能力成长空间 [1][2] 行业分析 - 西式快餐品类在全球品类扩张中被持续验证 国内比萨赛道CAGR较快 CR5集中度较高 头部品牌心智强 [1] - 比萨赛道是兼具标准化 创新性 便利性和外带属性 性价比的优质赛道 消费习惯可培育和成长潜力较大 [1] - 公司与国内其他比萨和西式快餐龙头优势互补 预计能较稳定穿越周期 [1] 公司竞争优势 - 极致和聚焦的产品战略 成熟的研发和门店运营SOP 使产品质量 创新频次和成功率 性价比等始终处行业领先位置 [2] - 差异化配送策略 自有骑手搭配数字化精准匹配 实现配送效率和质量领先 [2] - 线上会员流量和营销渠道精准化运营能力较强 会员快速增长 线上流量快速破圈反哺线下门店拓展 [2] - 数字化订单占比较高 外送和外带拓展覆盖半径的属性 深度受益线上高效运营 [2] - 中央厨房+严选供应商+物流网络全流程监控+数字化等产业链掌控能力突出 [2] - 组织架构高效 管理架构层级合理 掌控度强 晋升机制较优 培养体系较完善 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年实现归母净利1.37亿元 2.08亿元 3.05亿元 [2] - 当前对应PE分别为74X 49X 33X [2]

公司业务与市场地位 - 公司为达美乐比萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家总特许经营商 深耕本土化近30年并积累丰富经验 受益国际品牌效应 [1] - 管理团队具备丰富西式快餐运营经验 近年盈利成长性和财务改善幅度明显 [1] - 公司在优质赛道中处于龙头位置 头部品牌心智强 预计能稳定穿越国内餐饮行业供给优化周期并获得长期稳定成长 [1][2] 行业赛道特征 - 西式快餐品类在全球扩张中被持续验证 国内比萨赛道CAGR较快 CR5集中度较高 [1] - 比萨赛道兼具标准化、创新性、便利性、外带属性和性价比优势 [1] - 比萨消费习惯可培育且成长潜力较大 国内市场处于高速培育过程 [1][2] 核心竞争力与运营策略 - 极致聚焦的产品战略搭配成熟研发和门店运营SOP 使产品质量、创新频次、成功率和性价比行业领先 [2] - 差异化配送策略通过自有骑手与数字化精准匹配 实现配送效率和质量领先 [2] - 线上会员流量和营销渠道精准运营能力强 会员快速增长 线上流量破圈反哺线下门店拓展势能 [2] 数字化与产业链能力 - 数字化订单占比较高 外送和外带属性拓展覆盖半径 深度受益线上高效运营 [2] - 中央厨房、严选供应商、物流网络全流程监控及数字化能力构成突出产业链掌控力 [2] - 组织架构高效 管理层级合理且掌控度强 晋升机制与培养体系完善 [2] 财务预测与估值 - 预计2025~2027年实现归母净利润1.37亿元、2.08亿元、3.05亿元 [1] - 当前对应PE分别为74倍、49倍、33倍 [1]

港股新消费概念股表现 - 港股新消费概念股集体走高 上美股份领涨7.73%至81.500港元 老铺黄金涨6.01%至731.500港元 泡泡玛特涨2.80%至250.000港元 巨子生物涨2.97%至57.200港元 古茗涨2.92%至23.620港元 卫龙美味涨1.50%至12.160港元 毛戈平涨0.80%至100.400港元 蜜雪集团涨0.22%至464.000港元 名创优品涨0.35%至37.180港元 [1] - 零跑汽车涨4.88%至61.250港元 小米集团-W涨2.06%至54.500港元 小鹏汽车-W涨1.47%至72.350港元 达势股份涨1.31%至85.250港元 蔚来-SW涨0.32%至37.920港元 [1] 资金配置动向 - 基金二季度聚焦消费结构亮点 宠物 玩具 情绪消费等细分赛道受益于单身经济与年轻人需求变化 成为港股重仓配置重要方向 [1] - 中泰证券研报显示 在二季度行业轮动背景下 基金对行业龙头的配置呈现鲜明结构变化 [1] 行业景气度与风险 - 华泰证券指出港股新消费景气度仍高 [1] - 需关注估值相对高位下的三季度解禁压力 [1]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台、泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品、农夫山泉、达势股份、安琪酵母为买入评级；山西汾酒、今世缘、古茗为增持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块企稳回升，软饮料、白酒、乳品涨幅居前，SW食品饮料板块上涨0.97%，在31个申万子行业中排第14 [4][13] - 白酒板块本周反弹，7月周线“三连阳”，情绪企稳估值修复，当前处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注旺季需求与政策催化，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] - 大众品受外部事件影响短期表现分化，近期关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、农夫山泉、古茗 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW软饮料、SW白酒、SW乳品领涨，涨幅分别为2.12%、1.32%、1.01%；SW烘焙食品、SW预食品加工、SW零食跌幅最多，分别下跌1.42%、1.58%、2.55% [4][13] - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场(+4.74%)；跌幅前五个股为立高食品（-5.20%）、欢乐家（-6.12%）、甘源食品（-6.43%）、万辰集团（-6.95%）、交大昂立(-12.93%) [4][13] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数上涨0.88%，7月周线“三连阳”，板块情绪企稳估值修复，基本面处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1890元，环比上周+10元，普五批价870元，环比上周持平 [5][17] - 茅台省级联谊会牵头成立联营公司，可加强价格管控与开发文创酒，减轻普茅市场压力、平稳市价 [5][17] - 7月19日酒鬼酒与胖东来联名产品“酒鬼·自由爱”上市，售价200元，综合成本168.26元，需关注后续销售情况 [5][17] - 当前板块估值处历史10年6.1%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] 大众品板块 - 山姆舆情发酵使部分山姆渠道占比大的个股回调，如甘源食品、立高食品本周分别回调6.4%、5.2%，目前山姆已下架相关产品，影响有限 [6][18] - 娃哈哈舆论使竞品受关注，农夫山泉本周上涨10.0%，华润饮料上涨6.6%，农夫山泉红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈面临经营阵痛，预计加大费投稳份额 [6][20] - 长期包装水行业竞争激烈，农夫山泉有望在竞品舆论反噬窗口期抢回份额 [6][20] - 中报窗口期关注业绩，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、市占率恢复的农夫山泉、古茗 [6][20]

品牌建设与市场认可 - 公司荣获"2025高品质消费品牌TOP100"和"年度十大高品质消费品牌"大奖，品牌形象深入人心[1] - 按2024年比萨销售额计算，达美乐比萨已跃居中国第二大比萨品牌[9] - 在达美乐全球超21,000家门店首30日销售额排行榜前50位中占据48席，运营能力卓越[9] 门店扩张战略 - 截至2025年6月30日，门店总数达1,198家，覆盖48个城市，较2024年末新增9个城市[1] - 自2022年12月起在中西部市场新开门店超百家，武汉、成都、长沙和重庆等城市表现突出[1] - 按门店数量计算，中国大陆市场已成为达美乐全球体系第三大国际市场[1] 产品创新与研发 - 推出"可可熔岩芝士流心卷边"等差异化新品，采用马来西亚可可粉与法国奶酪酱调配[2] - "榴莲比萨家族"系列拥有12款创新口味，加入迪拜巧克力、泰国红毛丹等食材[2] - 全新托斯卡纳风情芝浓三文鱼比萨获得年轻消费者青睐[2] 营销策略与用户增长 - 通过趣味"盲盒"、节日联动等创意营销方式增强用户黏性与品牌互动度[5] - 六一儿童节"芽趣萌生"套餐结合超值比萨与种植盲盒，叠加"超级周买一送一"促销[5] - 与史努比合作推出联名挂件盲盒，6款夏日运动挂件满足潮玩收集需求[5] - 截至2025年6月30日，"达人荟"会员人数突破3,010万，同比增长55.2%[8] - 过去一年新增首次消费用户达1,320万人[8] 业绩表现与市场前景 - 沈阳首店在开业198天后刷新3,100万元全球门店年度销售纪录[8] - 股价自年初至今呈现整体上行趋势，市场对公司前景持乐观预期[9] - 公司仍处于拓店红利期，未来将重点发力空白区域，门店数量和下沉市场占比有较大提升空间[9]