品牌建设与市场认可 - 公司荣获"2025高品质消费品牌TOP100"和"年度十大高品质消费品牌"大奖，品牌形象深入人心[1] - 按2024年比萨销售额计算，达美乐比萨已跃居中国第二大比萨品牌[9] - 在达美乐全球超21,000家门店首30日销售额排行榜前50位中占据48席，运营能力卓越[9] 门店扩张战略 - 截至2025年6月30日，门店总数达1,198家，覆盖48个城市，较2024年末新增9个城市[1] - 自2022年12月起在中西部市场新开门店超百家，武汉、成都、长沙和重庆等城市表现突出[1] - 按门店数量计算，中国大陆市场已成为达美乐全球体系第三大国际市场[1] 产品创新与研发 - 推出"可可熔岩芝士流心卷边"等差异化新品，采用马来西亚可可粉与法国奶酪酱调配[2] - "榴莲比萨家族"系列拥有12款创新口味，加入迪拜巧克力、泰国红毛丹等食材[2] - 全新托斯卡纳风情芝浓三文鱼比萨获得年轻消费者青睐[2] 营销策略与用户增长 - 通过趣味"盲盒"、节日联动等创意营销方式增强用户黏性与品牌互动度[5] - 六一儿童节"芽趣萌生"套餐结合超值比萨与种植盲盒，叠加"超级周买一送一"促销[5] - 与史努比合作推出联名挂件盲盒，6款夏日运动挂件满足潮玩收集需求[5] - 截至2025年6月30日，"达人荟"会员人数突破3,010万，同比增长55.2%[8] - 过去一年新增首次消费用户达1,320万人[8] 业绩表现与市场前景 - 沈阳首店在开业198天后刷新3,100万元全球门店年度销售纪录[8] - 股价自年初至今呈现整体上行趋势，市场对公司前景持乐观预期[9] - 公司仍处于拓店红利期，未来将重点发力空白区域，门店数量和下沉市场占比有较大提升空间[9]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：泸州老窖买入，山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古茗增持，东鹏饮料、有友食品、农夫山泉、达势股份买入 [3] 报告的核心观点 - 业绩窗口期震荡回调，低估值板块补涨，关注回调及低估值个股机会 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块上涨0.8%，在31个申万子行业中排第26 [4][11] - SW白酒、SW保健品、SW啤酒领涨，涨幅分别为1.41%、1.37%、1.21%；SW软饮料、SW乳品跌幅最多，分别下跌4.05%、0.37% [4][11] - 食品饮料板块涨幅前五：良品铺子（+13.1%）、皇台酒业（+11.9%）、海融科技（+9.9%）、交大昂立（+9.6%）、煌上煌(+8.0%)；跌幅前五：骑士乳业（-14.1%）、新乳业（-6.6%）、东鹏饮料（-6.3%）、ST加加（-5.6%）、金达威(-5.2%) [4][11] - 港股食品饮料涨幅前三：优然牧业（+34.6%）、现代牧业（+15.7%）、中粮家佳康（+10.8%）；跌幅前三：中国飞鹤（-20.0%）、卫龙美味（-11.4%）、周黑鸭（-7.0%） [4][11] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数涨1.41%，7月周线“二连阳”，前期过度悲观预期修复，板块筑底，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [4][20] - 飞天茅台（箱）批价1880元环比持平，普五批价870元环比+5元，7月批价企稳 [4][20] - 茅台与系列酒完成上半年经营任务，将全力完成年度目标 [4][20] - 板块估值处历史10年5.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [4][20] 大众品板块 - 业绩窗口期部分板块受龙头半年报业绩预期下修影响股价回调，如软饮料、零食 [5][21] - 零食龙头产品创新强，新品反馈好，有友、卫龙、甘源均有新品推出，大单品公司有望抓住新渠道风口 [5][21] - 即饮类饮料旺季，现制茶饮开店加速，竞争加剧，功能性、健康天然品类受影响小，看好细分赛道需求 [5][21] - 外卖补贴升级催化，咖啡茶饮订单预计大增，蜜雪、古茗等同店表现预计亮眼 [5][21] - 持续推荐零食、饮料板块，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、农夫山泉、古茗、西麦食品，关注康比特、百龙创园 [21] 本周板块&个股更新 - 东鹏饮料Q2冰柜投放加快，业绩符合预期，预计2025H1收入106.3 - 108.4亿元，同比+35.0% - +37.7%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33.5% - +41.6% [6][22] - 25Q2单季度预计收入57.8 - 59.9亿元，同比+31.7% - +36.5%，归母净利13.3 - 14.7亿元，同比+24.6% - +37.8% [6][22] - 特饮单品稳增，补水啦电解质水翻倍增长，果之茶推广反馈良好 [6][22]

连锁餐厅上市表现 - 2023年以来三家连锁餐厅完成港股上市，包括达势股份（01405 HK）、小菜园（00999 HK）和绿茶集团（06831 HK）[2] - 达势股份现价99 70港元较IPO发售价46 00港元上涨116 74%，市值131亿港元[2][3] - 小菜园现价10 68港元较IPO发售价8 50港元上涨25 65%，市值126亿港元[2][3] - 绿茶集团现价9 46港元较IPO发售价7 19港元上涨31 57%，市值64亿港元[2][3] 老乡鸡业务概况 - 老乡鸡创立于2003年，最初以直营模式为主，2020年开始探索"直营+加盟"模式[3] - 截至2025年4月30日，公司在中国58个城市拥有1,564家门店，其中直营店911家、加盟店653家[4] - 加盟店扩张速度快于直营店：2022年末加盟店118家增至2025年4月末653家，同期直营店从1,007家降至911家[5] - 2024年直营店净减少59家（新开138家但146家转加盟+51家关店），加盟店净增339家（新开210家+自营转加盟146家-关店17家）[5] 财务与运营数据 - 2024年老乡鸡营收62 88亿元人民币，经调整净利润4 39亿元，净利润率6 99%[7][8] - 净利润率低于绿茶（9 40%）和小菜园（11 25%），但高于达势股份（3 04%）[7][8] - 2024年直营店翻座率4 8次/日，加盟店3 6次/日，高于小菜园整体翻台率3 0次/日和绿茶3 0次/日[7] - 2024年同店销售增长率2 6%，优于达势股份（2 5%），显著高于绿茶（-10 3%）和小菜园（-12 23%）[7] 供应链与区域分布 - 公司建立一体化供应链，包括3个养鸡场、2个中央厨房和8个配送中心[7] - 业务高度集中于华东地区，2025年4月末华东门店占比86%，其中安徽门店750家（占总数48%）[9] 财务状况与融资计划 - 2025年4月末流动比率0 74倍，现金及银行存款5 72亿元，应付账款6 55亿元，一年内到期贷款1 06亿元[9] - 计划通过港股上市募资用于供应链建设、门店扩张、IT系统升级和品牌推广[9] 行业竞争环境 - 外卖平台补贴战影响线下餐厅业务，可能加剧行业价格竞争[9] - 港股IPO市场活跃，但公司缺乏独特概念或突出基本面优势[10]

奖项与ESG实践 - 达势股份(1405 HK)旗下达美乐中国荣获2025格隆汇金格奖"ESG创新实践卓越企业"奖项 该奖项表彰以技术与模式创新推动ESG理念落地并转化为商业价值的企业 [1] - ESG投资有效性逐步提升 成为企业核心价值逻辑之一 技术与模式创新为ESG开辟更广阔空间 形成社会价值与经济价值统一的增长模式 [1] - 达美乐中国将ESG实践深度融入业务 体现高质量ESG实践和长期投资价值 [1][3] 科技创新与业务模式 - 公司开发专有商业模式 通过科技创新为在线渠道消费者提供外送比萨 同步创造社会和经济价值 [1] - 产品方面实现100%门店覆盖的内部品质保证(QA)审核 2024年推出火山饼底 意大利雪球芝士多肉多芝比萨等新产品 [2] - 采用中央厨房和供应链数智化改造 包括运输管理系统(TMS)优化物流路线 向无纸化过渡 [2] 骑手安全与配送体系 - 构建全方位骑手安全与效率保障体系 包括技术手段防止不必要配送或超速 智能配送系统优化任务分配 [2] - 使用社区GPS引导路线 建立极端天气应急机制 暂停配送保障安全 提供符合中国强制性认证的电动自行车 [2] 供应链与环保措施 - 供应商关系管理系统促进采购标准化 2024年不可生物降解塑料包装占比降至4% 较2020年16%显著下降 [4] - 优先选择邻近中央厨房的供应商 降低运输成本和环境影响 [4] - 实施"智能控损+循环利用"策略 中央厨房废料损耗率目标不超过0 1% 使用可重复使用容器和可回收周转箱 [5] 全价值链赋能 - ESG实践延伸至采购 运输 加工 处置 门店运营等全价值链 推动效能最大化 [4] - 引入低碳设备和技术至中央厨房和门店 形成独特可持续发展范式 具有行业标杆意义 [5]

全球经济与地缘格局 - 全球经济进入结构性复苏新纪元，产业链在东西半球重构价值坐标 [1] - 技术革命加速推进，算法重新定义金融疆界，资本流动重塑全球版图 [1] - 地缘政治格局变化成为文明迭代的关键变量 [1] 格隆汇中期策略峰会2025 - 峰会于2025年7月4日-5日在深圳举办，涵盖策略会、思享会、ESG榜单发布及上市公司路演 [4] - 汇聚顶级经济学家、投资机构及上市公司，聚焦中国资本市场变革与发展 [4] - 发布"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单，覆盖港股、美股、A股上市公司及优质项目 [4] ESG卓越企业榜单 - **可持续发展类**：第四范式、晋景新能、通威股份等12家企业入选 [4] - **环境友好类**：TCL电子、贝壳-W、蓝月亮集团等12家企业获奖 [5] - **社会责任类**：联想集团、中国平安、中国飞鹤等12家企业上榜 [6] - **公司治理类**：龙湖集团、招商局商业房托、卓越商企服务等12家企业入选 [7] - **创新实践类**：波司登、携程集团-S、信达生物等12家企业获奖 [8] - **信息披露类**：TCL科技、伊利股份、众安在线等12家企业上榜 [9] ESG卓越项目与团队 - **卓越项目**：比亚迪超级e平台、宁德时代骐骥换电解决方案等5个项目入选 [10] - **卓越IR团队**：百奥家庭互动、国泰君安国际、首程控股等10家团队获奖 [10] - **卓越PR团队**：比亚迪、理想汽车-W、优必选等10家团队上榜 [11] - **卓越领袖**：大众公用杨国平、招金矿业李艳等4位高管获评 [12]

公司概况 - 达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商 [1] - 2017年5月现任首席执行官王怡加入公司后启动内部改革，包括聘用本地高层、调整经营战略、扩张门店、布局外送、优化菜单 [1] - 截至2024年底，公司门店扩展至39个城市，总数达1008家 [1] - 2020-2024年营收CAGR高达41%，同店销售连续30个季度保持正增长 [1] 行业分析 - 2022年全球连锁比萨店市场规模538.86亿美元，中国连锁比萨店市场规模375亿元 [2] - 2016-2022年全球/中国连锁比萨店市场规模CAGR分别为6%/9%，中国增速高于世界平均水平 [2] - 达美乐全球市占率稳居第一，2024年达33% [2] - 2024年达美乐中国市占率已超越尊宝位居第二 [2] 竞争优势 - 兼具高效便捷特点与国际品牌调性，适配高线城市消费者即时需求，满足下沉市场改善需要 [2] - 具备特殊配方专用预拌粉，面饼松软有嚼劲，SKU种类丰富，产品定价合理 [2] - 外送打造差异化，自建配送网络，坚守"三十分钟必达"承诺 [2] - 2023年前外送订单占比维持在72%以上，远高于行业平均水平(49%-59%) [2] 扩张战略 - 2021-2024年净新增门店105/120/180/240家，环比逐步加速 [3] - 2025/2026年计划净开店300/350家，2027年门店数量有望达2000家，2029-2030年可达3000家 [3] - 重点发力空白区域和下沉市场，预计2027年后三线及以下城市占比提升至8-10%(2024年底不到5%) [3] 经营数据 - 2023/2024年单均销售金额同比-7%/-5%，主要系新店供不应求、业务结构调整所致 [3] - 2024年底会员数量达2450万人，同比增长68% [3] - 会员收入贡献达27.83亿元，同比增长54%，收入占比达64.5% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.29/1.96/2.56亿元，同比增速为133%/53%/31% [4] - 对应2025-2026年PEG为0.73x、1.21x [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8][100] 报告的核心观点 - 达势股份作为达美乐在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商，发展历经三阶段后进入快速扩张期，2020 - 2024年营收CAGR高达41%，同店销售连续30个季度正增长 [8][25] - 国内连锁比萨业态市场空间可观，增速高于世界平均，门店数量提升空间大；达美乐全球领先，国内市占率升至第二 [41][42][50] - 公司处拓店红利期，2025 - 2026年计划净开店300/350家，发力下沉市场；单均金额短期受新店影响，中长期有望回升；会员体系成熟，会员数量和收入贡献增长显著 [8][71][88] - 预计2025 - 2027年营收同比增速为24%/25%/23%，归母净利润为1.29/1.96/2.56亿元，同比增速133%/53%/31%，当下估值具性价比 [95][97][100] 根据相关目录分别进行总结 1. 日拱一卒，功不唐捐 - 达势股份2008年成立，2010年获京津沪及江浙经营权，2017年获全域特许经营权并改革，产品矩阵丰富、性价比高 [14] - 公司发展分三阶段：1997 - 2009年初窥门径，经营权由台湾公司持有；2010 - 2017年渐入佳境但发展滞后；2018年至今千锤百炼，全国化布局突破，2024年底门店达1008家 [15][17][18] - 公司境外控股、境内运营，核心管理层具跨国餐饮经验；逆势扩张，2020 - 2024年营收CAGR 41%，同店销售连续30季度正增长；新增长市场超越北上传统市场，门店经营效率提升；特许经营费率合理，集团盈利能力增强 [20][25][33] 2. 因市而谋，比学赶超 - 全球比萨行业零售额稳健增长，中国连锁比萨店增速高于世界平均，国内比萨门店数量提升空间大 [34][42][47] - 达美乐全球市场领先，2024年市占率33%；国内市场2017年后奋起直追，2024年市占率超越尊宝位居第二 [50][53] - 公司兼具高效便捷与国际品牌调性，适配高低线城市需求；专有面饼技术，产品丰富、定价合理；外送打造差异化，坚守“三十分钟必达”承诺，外送订单占比有望修复 [56][62][66] 3. 拓店红利延续，单均金额修复在望 - 公司处拓店红利期，2021 - 2024年净新增门店加速，2025 - 2026年计划净开店300/350家，中期门店有望达2000 - 3000家；将发力下沉市场，2027年后三线及以下城市占比预计提升至8 - 10% [71][78] - 单均销售金额短期下滑因新店供不应求、业务结构调整，中长期随新店成熟、外送订单占比修复有望企稳回升 [81][84] - 达美乐会员体系成熟，分三等级，权益逐级提升；近2年每季度新增300 - 400万会员，2024年底会员2450万人，同比增68%，收入贡献27.83亿元，同比增54%，占比64.5% [88][96] 4. 盈利预测及风险提示 - 预计2025 - 2027年营收同比增速为24%/25%/23%，北上市场增速3%/3%/3%，新增长市场增速38%/35%/30%；毛利率73%/73%/73%，归母净利润1.29/1.96/2.56亿元，同比增速133%/53%/31% [95][97] - 对应2025 - 2026年PEG为0.73x、1.21x，考虑公司仍处拓店红利期，当下估值具性价比，首次覆盖给予“买入”评级 [100]

市场拓展 - 达美乐中国在武汉经开万达店开业后，华西市场门店规模突破100家，标志着全国"走深、走广"战略取得实质性进展[1] - 公司自2022年12月进入华西市场后，在不到三年时间内完成百家门店布局，严格遵循品牌标准提升中西部市场渗透力[1] - 2025年新年假期进驻六个新市场，"五一"期间开拓镇江、汕头，六月布局廊坊，实现品牌版图战略性扩张[2] 产品创新 - 2025年推出中西融合创意产品，包括招财进宝"鲍"富福"鳗"比萨与英式惠灵顿菲力牛排比萨，强化节庆用餐体验[3] - 最新推出"可可熔岩芝士流心卷边"，融合马来西亚可可粉与法国奶酪酱，体现国际化与本地化并重的产品理念[3] 营销策略 - 春节期间与网易游戏《蛋仔派对》联名合作，实现线上游戏互动与线下消费场景融合[5] - 六一儿童节推出"芽趣萌生"套餐，结合美食体验与种植盲盒，强化与年轻消费者情感联结[5] 战略规划 - 通过产品创新与营销升级双轮驱动提升品牌竞争力，未来将深耕本土化战略满足多元化餐饮需求[10] - 以灵活市场策略和创意产品服务巩固在中国西式快餐市场的领先地位[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 公司作为披萨龙头企业，品牌效应持续释放，目前在中国市场处于门店快速扩张期，同时随着人效、费投效率持续优化，规模效应提升，预计利润持续释放 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为95.00港元，总市值为124.3亿港元，总股本为130.9百万股，流通股本为130.9百万股，52周价格范围为51.1 - 125.2港元，日均成交额为23.3百万港元 [2] 业绩表现 - 2024年实现营收43.14亿元（同增41%），归母净利润0.55亿元（2023年为 - 0.27亿元）；2024H2营收22.73亿元（同增36%），归母净利润0.44亿元（2023H2为 - 0.35亿元） [6] - 2024年毛利率同增0.3pct至72.88%，原材料及耗材成本率同减0.3pct至27.12%，员工薪酬率同减4pct至34.99%，广告及推广开支率同减0.2pct至5.04%，净利率同增2pct至1.28% [6] 门店情况 - 2024年底门店较年初净增加240家至1008家，其中北京及上海门店数较年初净增加20家至371家，新增长市场门店数较年初净增加220家至637家 [7] - 2024年单店日均销售额1.31万元（同增4%），单店平均每日订单数量为160个（同增10%），单笔订单金额82.04元（同减5%） [7] - 2024年同店销售增长2.5%，保持同店销售过去30个季度连续正增长的记录 [7] - 截至2024年底，公司会员共2450万人（同增26%），会员贡献收益占比持续提升 [7] 开店计划 - 2025年计划新开300家门店，相关资本开支共计5.7亿元；2025年初至3月14日，已新开82家门店，另有26家门店在建，62家门店已签约 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.13/1.83/3.13元，当前股价对应PE分别为78/48/28倍 [10] 财务预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4314.09|5666.21|7289.07|9036.76| |YoY|41.41%|31.34%|28.64%|23.98%| |净利润(百万元)|55.20|148.52|239.71|410.09| |YoY|-307.48%|169.08%|61.40%|71.08%| |每股收益（元）|0.42|1.13|1.83|3.13| |EBIT Margin|18.71%|10.20%|12.48%|13.91%| |净资产收益率（ROE）|2.46%|6.29%|9.39%|14.67%| |市盈率（PE）|209.96|78.03|48.34|28.26| |EV/EBITDA|10.94|13.55|10.58|8.86| |市净率（PB）|5.17|4.91|4.54|4.15|[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 品牌力、产品力突出，叠加外送差异化，公司具备显著的竞争优势 [7] - 现阶段首要目标是开店，而后看规模效应及成本摊薄 [7] - 随着新增门店日益成熟，每笔订单的平均销售金额有望企稳回升 [7] - 会员体系成熟，数量增长，能有效提升用户粘性及复购率 [7] - 公司处于门店扩张期，收入及利润端均势能充足，规模效应逐步显现、降本增效不辍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,051|4,314|5,679|7,327|9,051| |同比(%)|50.74|41.41|31.64|29.01|23.53| |归母净利润（百万元）|(26.60)|55.20|94.92|149.75|238.54| |同比(%)|88.05|307.48|71.97|57.76|59.29| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.20)|0.42|0.73|1.14|1.82| |P/E（现价&最新摊薄）|(441.67)|212.88|123.78|78.46|49.26|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：95.00 - 一年最低/最高价：51.10/125.20 - 市净率(倍)：5.53 - 港股流通市值(百万港元)：12,431.24 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：17.18 - 资产负债率(%)：54.00 - 总股本(百万股)：130.86 - 流通股本(百万股)：130.86 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,368.56|1,774.48|2,057.09|2,538.76| |现金及现金等价物|1,069.10|1,118.82|1,103.61|1,584.89| |应收账款及票据|12.96|19.51|23.53|29.12| |存货|114.55|157.61|190.59|245.85| |其他流动资产|171.95|478.55|739.36|678.91| |非流动资产|3,507.57|3,842.81|4,228.29|4,636.18| |固定资产|807.81|934.73|1,080.98|1,232.79| |商誉及无形资产|2,516.60|2,724.92|2,964.15|3,220.23| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|183.16|183.16|183.16|183.16| |资产总计|4,876.13|5,617.29|6,285.38|7,174.94| |流动负债|1,517.00|2,159.21|2,673.52|3,320.51| |短期借款|200.00|206.67|275.56|367.41| |应付账款及票据|248.65|321.68|400.75|517.21| |其他|1,068.35|1,630.86|1,997.21|2,435.89| |非流动负债|1,115.90|1,115.90|1,115.90|1,115.90| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|1,115.90|1,115.90|1,115.90|1,115.90| |负债合计|2,632.89|3,275.11|3,789.42|4,436.40| |股本|882.54|882.54|882.54|882.54| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东权益|2,243.23|2,342.19|2,495.97|2,738.54| |负债和股东权益|4,876.13|5,617.29|6,285.38|7,174.94|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,314.09|5,679.20|7,326.97|9,050.97| |营业成本|1,169.80|1,539.06|1,985.61|2,489.02| |销售费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |管理费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用|30.86|136.30|197.83|325.83| |经营利润|153.61|181.73|307.73|488.75| |利息收入|22.30|21.38|11.19|11.04| |利息支出|79.14|70.08|86.03|98.04| |其他收益|2.84|33.49|29.82|24.21| |利润总额|99.61|166.53|262.71|425.96| |所得税|44.41|71.61|112.97|187.42| |净利润|55.20|94.92|149.75|238.54| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|55.20|94.92|149.75|238.54| |EBIT|156.45|215.23|337.55|512.96| |EBITDA|726.33|215.23|337.55|512.96|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|818.42|410.85|353.55|867.11| |投资活动现金流|41.61|(301.75)|(355.66)|(383.68)| |筹资活动现金流|(382.01)|(63.42)|(17.14)|(6.19)| |现金净增加额|482.06|49.72|(15.21)|481.28| |折旧和摊销|569.89|0.00|0.00|0.00| |资本开支|(416.25)|(335.24)|(385.48)|(407.89)| |营运资本变动|93.93|279.34|147.60|554.75|[8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.42|0.73|1.14|1.82| |每股净资产(元)|17.18|17.90|19.07|20.93| |发行在外股份(百万股)|130.86|130.86|130.86|130.86| |ROIC(%)|3.66|4.91|7.23|9.77| |ROE(%)|2.46|4.05|6.00|8.71| |毛利率(%)|72.88|72.90|72.90|72.50| |销售净利率(%)|1.28|1.67|2.04|2.64| |资产负债率(%)|54.00|58.30|60.29|61.83| |收入增长率(%)|41.41|31.64|29.01|23.53| |净利润增长率(%)|307.48|71.97|57.76|59.29| |P/E|212.88|123.78|78.46|49.26| |P/B|5.23|5.02|4.71|4.29| |EV/EBITDA|11.84|50.35|32.36|20.53|[8]