核心事件：仁桥资产增持红星美凯龙股份 - 2026年1月26日，仁桥（北京）资产管理有限公司于场内增持红星美凯龙1396.64万股，每股平均作价为1.254港元，涉及资金约1751.39万港元 [1] - 此次增持后，仁桥资产管理有限公司的持股总数达到5041.66万股，其持股比例由4.92%显著上升至6.80% [1][2] 权益变动详情 - 披露方为仁桥（北京）资产管理有限公司，交易性质为买入（Buy）[2] - 交易涉及股份数量为13,966,400股，与新闻中1396.64万股数据一致 [2] - 权益披露文件编号为CS20260128E00363，披露日期为2026年1月28日 [2]

公司股权变动 - 仁桥(北京)资产管理有限公司于1月26日增持红星美凯龙1396.64万股 [1] - 增持每股作价为1.254港元，总金额约为1751.39万港元 [1] - 增持后最新持股数目达到5041.66万股，最新持股比例升至6.8% [1]

公司股权变动 - 仁桥(北京)资产管理有限公司于1月26日增持红星美凯龙(01528)1396.64万股 [1] - 此次增持每股作价为1.254港元，涉及总金额约为1751.39万港元 [1] - 增持后，仁桥资产的最新持股数目达到5041.66万股，持股比例升至6.8% [1]

AH股溢价率排名 - 截至1月28日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和京城机电股份(00187)，溢价率分别为847.37%、349.31%和279.42% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-14.34%、-4.99%和-1.15% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从高到低依次为：东北电气(847.37%)、浙江世宝(349.31%)、京城机电股份(279.42%)、弘业期货(03678, 271.30%)、中石化油服(01033, 248.51%)、安德利果汁(02218, 246.00%)、钧达股份(02865, 240.69%)、复旦张江(01349, 233.54%)、南京熊猫电子股份(00553, 227.41%)、凯盛新能(01108, 216.92%) [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从低到高依次为：宁德时代(-14.34%)、招商银行(-4.99%)、恒瑞医药(-1.15%)、药明康德(02359, 0.42%)、美的集团(00300, 6.75%)、潍柴动力(02338, 7.46%)、三一重工(06031, 7.73%)、比亚迪股份(01211, 8.75%)、中国平安(02318, 9.32%)、福耀玻璃(03606, 10.55%) [2] AH股偏离值排名 - 截至1月28日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为君实生物(01877)、京城机电股份(00187)和康希诺生物(06185)，偏离值分别为22.43%、22.18%和21.90% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为长飞光纤光缆(06869)、浙江世宝(01057)和南华期货股份(02691)，偏离值分别为-50.58%、-45.38%和-27.12% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从高到低依次为：君实生物(22.43%)、京城机电股份(22.18%)、康希诺生物(21.90%)、金风科技(02208, 19.35%)、安德利果汁(19.04%)、东北电气(11.94%)、广和通(00638, 10.75%)、洛阳钼业(03993, 9.91%)、绿色动力环保(01330, 9.42%)、山东黄金(01787, 8.31%) [3][4] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从低到高依次为：长飞光纤光缆(-50.58%)、浙江世宝(-45.38%)、南华期货股份(-27.12%)、中国人寿(02628, -23.38%)、晨鸣纸业(01812, -21.82%)、中石化油服(-21.79%)、红星美凯龙(01528, -19.16%)、工商银行(01398, -18.06%)、交通银行(03328, -15.37%)、中国中铁(00390, -14.27%) [4] 个股股价数据 - 东北电气H股股价为0.285港元，A股股价为2.25元 [2] - 浙江世宝H股股价为5.760港元，A股股价为21.61元 [2] - 京城机电股份H股股价为4.130港元，A股股价为13.08元 [2] - 宁德时代H股股价为475.400港元，A股股价为339.99元 [2] - 招商银行H股股价为47.660港元，A股股价为37.8元 [2] - 恒瑞医药H股股价为69.450港元，A股股价为57.31元 [2] - 君实生物H股股价为22.860港元，A股股价为40.09元 [3] - 康希诺生物H股股价为36.740港元，A股股价为73.16元 [3] - 长飞光纤光缆H股股价为75.200港元，A股股价为135.3元 [4]

美凯龙表示，公司2025年持续通过减免租金及管理收入的方式稳商留商，同时积极调整战略与品类布 局，以优惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给与租金及管理费优惠，使得租赁及管 理收入受到较为明显的影响，租金水平较以往年度显著下降。 北京商报讯（记者 翟枫瑞）1月26日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称"美凯龙"）发布 2025年度业绩预告称，经财务部门初步测算，公司预计2025年度实现净利润为-225亿元至-150亿元；预 计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-58亿元至-46亿元。 ...

核心观点 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归母净利润将出现亏损，主要原因是公司对所持有的投资性房地产项目进行了大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿至215亿元 [2] - 此次资产价值调整是基于市场租金预期变化和审慎会计原则，属于非现金支出，旨在夯实报表、剔除估值波动干扰，使核心业务的真实盈利能力更清晰，为公司轻装上阵聚焦主业奠定基础 [2][3][4] - 尽管面临行业调整和资产账面价值变化，公司的核心运营指标如出租率和经营现金流已显现改善迹象，同时公司正通过战略升级，从家居生态拓展至生活服务领域，以打造第二增长曲线 [4][6][7] 财务表现与资产调整 - 预计2025年度归母净利润为亏损，主要原因为投资性房地产公允价值变动损失，金额约126亿至215亿元 [2] - 公允价值调整源于家居零售市场需求减弱，公司为稳商留商采取了减免租金及管理费、提供优惠商业条件等措施，导致租金水平显著下降，市场对未来租金预期发生转变 [2] - 此次调整是对行业周期变化的正常财务反映，不涉及现金支出，不影响公司现金流、偿债能力和正常经营 [3][4] - 调整后，公司未来利润表中将减少同类公允价值变动损失，有助于更清晰地反映主营业务盈利能力的真实改善 [4] 行业背景与市场状况 - 公司所属的家居建材行业需求下滑，全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40% [3] - 2025年全年，全国规模以上建材家居卖场累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [3] - 行业正处于调整期，公司对投资性房地产的价值调整是基于市场行业情况的优化之举 [2][3] 公司运营与财务状况 - 截至2025年12月底，公司经营74家自营商场 [4] - 公司持有的投资性房地产均位于一、二线城市核心地段，持有目的为长期战略意图，短期估值波动不影响其长期使用价值 [4] - 2025年第三季度，公司自营商场出租率达84.72%，环比第二季度提升0.52个百分点 [4] - 2025年第三季度，公司经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正，显示经营现金流状况好转 [4] - 公司在降本增效方面成效显著，2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [5] 公司战略与发展规划 - 公司在新管理层带领下积极谋变、战略升级，旨在“轻装上阵”后聚焦主业 [6] - 公司制定了清晰的战略定位，未来五年目标是成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商” [7] - 一方面继续聚焦家居行业，提升商业内容、做好商业运营；另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游（如品牌工厂），提升全产业链效率 [7] - 公司计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”战略升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [7] - 该战略与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合 [7] - 分析认为，此战略若能落地，将推动家居行业从价格战转向以服务、设计与生态为核心的高质量竞争新阶段 [8]

核心观点 - 公司发布业绩预告，预计2025年度归母净利润将出现亏损，主要原因是公司对所持有的投资性房地产项目进行了大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 此次资产价值调整是基于市场租金预期变化和审慎会计原则，属于非现金会计处理，旨在夯实报表、剔除估值波动干扰，使核心业务盈利能力更清晰，不影响公司现金流和正常经营 [3][4] - 在应对行业挑战的同时，公司展现出经营韧性，核心运营指标如出租率、经营现金流持续改善，并通过降本增效措施控制费用 [5] - 公司在新管理层带领下进行战略升级，定位为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，通过“3+星生态”战略拓展业务边界，并与建发集团协同打造泛家居大生态，寻求第二增长曲线 [6][7] 财务业绩与资产调整 - 预计2025年度归母净利润为亏损 [1] - 亏损主因是对投资性房地产项目进行大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 资产价值调整源于家居零售市场需求减弱，公司为稳商留商采取减免租金及管理费等措施，导致租金水平显著下降，市场对未来租金预期发生转变 [3] - 此次调整是对行业周期变化的正常财务反映，不涉及现金支出，不影响公司现金流、偿债能力和正常经营 [4] - 调整后，公司未来利润表中将减少同类公允价值变动损失，有助于更清晰地反映主营业务盈利能力的真实改善 [4] 行业背景与市场环境 - 地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑持续影响家居零售市场 [3] - 全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40% [4] - 2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [4] - 公司战略升级与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合 [7] 公司经营与运营状况 - 截至2025年12月底，公司经营74家自营商场 [4] - 持有的投资性房地产均位于一、二线城市的核心物业资产，持有目的在于长期战略意图，短期估值波动不影响资产长期使用价值 [4][5] - 2025年第三季度自营商场出租率达84.72%，环比第二季度提升0.52个百分点 [5] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正 [5] - 公司实施降本增效举措，2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [5] 公司战略与发展规划 - 公司在新管理层带领下积极谋变、战略升级 [6] - 制定了清晰的战略定位，即成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商” [7] - 一方面继续聚焦家居行业，提升商业内容、做好商业运营；另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游，提升全产业链效率 [7] - 按照“3+星生态”战略指引，实施升级高端电器战略、推进M+高端设计中心等举措 [7] - 计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [7]

业绩预告与亏损原因 - 公司预计2025年度归母净利润亏损，主要原因为对所持投资性房地产项目进行大额公允价值变动损失调整，涉及金额约126亿元至215亿元 [1] - 亏损调整源于地产及家居建材行业不景气导致家居零售市场需求减弱，公司通过减免租金及管理费稳商留商，使得租赁及管理收入受到明显影响，租金水平显著下降 [1] - 由于市场对未来租金预期发生转变，公司相应调整了未来租金收益预期，致使投资性房地产价值显著下降 [1] 资产价值调整的性质与影响 - 此次投资性房地产价值调整是基于市场情况的非现金会计调整，旨在客观反映真实资产价值，不影响公司现金流、偿债能力及正常经营 [2] - 调整被视为夯实报表、剔除资产估值波动对业绩干扰的优化之举，有助于更清晰地显现核心业务的真实盈利能力 [1][2] - 公司持有的投资性房地产均位于一、二线城市核心地段，共计经营74家自营商场，其调整出于长期战略意图，短期估值波动不影响资产的长期使用价值 [2] 行业背景与经营韧性 - 家居行业整体处于调整期，全国规模以上建材家居卖场2025年12月销售额为1179.60亿元，同比下跌4.40%；2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33% [2] - 面对行业挑战，公司通过租金减免、精细化管理稳住商户，推动核心运营指标改善：2025年第三季度自营商场出租率达84.72%，环比提升0.52个百分点 [3] - 公司经营现金流持续好转，2025年第三季度经营活动现金流净额为6.43亿元，上年同期为负，且已连续两个季度为正 [3] 降本增效举措 - 公司开启债务置换、数智化升级等降本增效举措，成效显著：2025年第三季度销售费用为6.18亿元，同比下降18.05%；管理费用为6亿元，同比下降19.92%；财务费用为16.42亿元，同比下降10.23% [3] 战略升级与未来规划 - 在新管理层带领下，公司正积极谋变、战略升级，按照“3+星生态”战略指引，实施升级高端电器战略、推进M+高端设计中心等举措 [4][5] - 公司未来五年的战略定位是成为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，一方面聚焦家居行业提升商业运营，另一方面打造第二增长曲线，将服务范围拓展至产业链上游 [5][6] - 公司计划通过与建发集团的深度协同，将“3+星生态”升级为涵盖“家居+地产+供应链”的泛家居大生态，将生态边界从家居拓展至更广阔的生活服务领域 [6] - 该战略与国家“十五五”规划中扩大优质消费品和服务供给的方向高度契合，旨在推动行业从价格战转向以服务、设计与生态为核心的高质量竞争新阶段 [6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现大幅亏损，区间为-225亿元至-150亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润区间为-58亿元至-46亿元 [1] 业绩预亏主要原因 - 业绩预亏主要源于非现金性损失 [1] - 公司对持有的投资性房地产公允价值进行了重估，预计将产生126亿元至215亿元的价值下调 [1] - 公司对与房地产市场关联紧密的各类资产进行了减值测试，初步预计计提减值准备约45亿元至57亿元 [1] 行业与经营背景 - 受地产及家居行业需求持续下滑影响 [1] - 公司为稳商留商采取了租金优惠等措施，导致租金收入下降，并因此调整了未来租金预期 [1] 公司声明与战略 - 公司强调，上述公允价值变动及减值不影响其物业创造现金流的能力和经营基本面 [1] - 公司表示已升级战略定位为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，旨在聚焦主业升级并拓展产业生态服务 [1] 数据说明 - 本次业绩预告数据仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式披露的2025年年度报告为准 [1]

核心财务表现 - 公司预期2025年度集团总亏损约人民币159.85亿元至238.37亿元，较2024年度亏损约人民币37.28亿元显著扩大 [1] - 预期2025年度归属于母公司所有者的净亏损为人民币153.60亿元至228.60亿元，较2024年度净亏损约人民币34.92亿元大幅增加 [1] 亏损主要原因 - 亏损主要缘于投资性房地产的公允价值变动损失及相关资产减值损失 [2] - 2025年度投资性物业估值（包括按公允价值计量的使用权资产）下调约人民币131亿元至220亿元，主要因市场对未来租金预期转变，公司相应调整了未来租金收益预期 [2] - 公司根据资产最新可回收情况，对各类资产计提了减值准备人民币45亿元至57亿元，因资产底层价值与房地产市场等因素紧密相关 [2] 行业与市场背景 - 房地产行业不景气及家居建材行业需求下滑持续，导致家居零售市场需求减弱 [2] - 公司为稳商留商，持续通过减免租金及管理费、提供优惠商业条款吸引优质业态及品牌入驻，导致租赁及管理收入受到明显影响，租金水平较以往年度显著下降 [2] 公司战略与运营现状 - 投资性房地产公允价值变动不影响公司持有物业创造现金流的能力，也不影响公司整体经营的止跌企稳 [3] - 公司出租率和经营活动净流入现状已得到改善 [3] - 公司将战略定位升级为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，聚焦家居主业升级并拓展家居产业生态服务，以打造第二增长曲线 [3] - 公司表示将顺应国家“十五五”规划及新的市场环境，主动调整，实现规模价值双提升 [3]