财务数据和关键指标变化 - 集团第一季度净收入为13.4亿欧元，按固定汇率计算同比增长13%，汇率对收入有50个基点的温和积极影响 [9] - 零售层面表现稳健，销售额达12.2亿欧元，按固定汇率计算增长13%，受同店销售和全价销售推动 [9] - 批发业务同比增长7%，特许权使用费业务第一季度增长13%，受眼镜和香水业务支撑 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Prada品牌零售销售在高基数下保持稳定，Miu Miu品牌按固定汇率计算增长60%，其对集团零售销售的贡献从2024财年的22%增至31% [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区销售额按固定汇率计算增长10%，欧洲同比增长14%，美洲增长10%，日本增长18%，中东地区零售销售增长26% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续打造Prada的吸引力和产品创新，以在艰难环境中保持积极态势 [4] - 行业处于洗牌模式，公司认为自身有稳定性和创造力，有望在未来12个月赢得市场份额 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场形势不易，过去24个月行业发展不佳，近期可能已达最低谷，但公司会继续努力保持双位数增长 [4][15] - 今年情况特殊复杂，日本市场因去年同期游客大量涌入导致对比困难，不过公司在北美投资取得积极成果 [15] - 美国市场不稳定，Prada第二季度仍面临挑战，下半年情况会好转 [23][24] 其他重要信息 - 今年前四个月推出Miu Miu定制工作室项目，受到积极反馈 [7] - Harrods于2025年2月在上海荣宅开设两个独特门店，成为品牌在中国的中心 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 按国籍划分的产品品牌EBITDA趋势，以及与第四季度的进展对比 - 中国客户群体仍有波动，第四季度从负转正，第一季度又转负；欧洲客户与第四季度基本持平；北美客户呈中个位数正增长；日本客户呈低个位数正增长且逐步放缓 [20][21] 问题2: 美国消费者行为是否有变化，以及随着产品对比基数变低，未来季度是否会加速增长 - 美国市场不稳定，Prada在美表现积极但难以预测，第二季度仍有挑战，下半年情况会好转 [23][24] 问题3: 皮革制品增长最快的品牌是Prada还是Miu Miu，以及驱动因素是经典款还是新品 - 皮革制品方面Miu Miu表现最强，Prada也取得成功；Miu Miu有一些成功系列有望成为经典，公司正在培育这些系列 [29][31] 问题4: 店铺扩张计划的更新，以及Miu Miu在美国市场的品牌认知和店铺扩张情况 - 店铺扩张计划按原计划进行；2025年Miu Miu在美国暂无特别的店铺扩张，纽约苏豪店翻新重开取得成功，公司计划在2027 - 2028年在北美扩张，市场对Miu Miu的认知和需求很高 [35] 问题5: 如何考虑定价以应对货币汇率和关税问题 - 公司有2% - 4%的定期定价策略，6 - 7月的定价决策尚未确定，届时会考虑关税情况 [41] 问题6: Prada品牌能否从Miu Miu的成功中学习到一些最佳实践或协同效应 - Miu Miu仍在从Prada学习，目前不会颠倒两个品牌的学习方向 [44] 问题7: 为抵消10%或20%的关税，美国市场需要提价多少，以及亚洲采购在总成本中的占比 - 亚洲采购占比极低；10%的互惠关税可通过定期提价来补偿，但对消费者信心和美国经济的影响难以量化 [50] 问题8: Prada和Miu Miu在皮革制品客户群体上的重叠情况，以及如何利用这种重叠创造协同效应 - 两个品牌独立管理，消费者可自由选择，公司不会考虑品牌间的重叠或协同效应 [53][54] 问题9: 如何看待上半年、下半年和全年的盈利能力，以及店铺开业计划对盈利能力的影响 - 增长是优先事项，理想情况下希望保持利润率逐年适度扩张，盈利阶段与去年相比无显著差异 [58] 问题10: 两个品牌在线渠道的表现 - 北美在线渠道在两个品牌的销售占比略有增长，总体占比保持在8% - 10% [59] 问题11: Prada和Miu Miu如何应对竞争对手推出新创意总监和新产品周期的竞争 - 行业处于洗牌阶段，公司认为自身有稳定性和创造力，有望赢得市场份额 [65] 问题12: 公司在中国的投资计划和当地需求展望，以及下半年是否会有增量增长 - 公司对中国市场长期前景保持乐观，下半年情况会好转是因为对比基数降低，不期望有特定变化，希望政府政策能改善消费者情绪 [68][69] 问题13: 第一季度中国离岸和在岸采购的比例 - 比例与之前相近，约为70:30 [74] 问题14: 第一季度零售有机增长中价格组合的贡献 - 集团层面销量和价格的贡献较为平衡 [76] 问题15: 第一季度各月的趋势变化，以及美国市场定价和关税应对策略 - 各月无实际变化，与去年日本市场的高增长对比是唯一差异；定价策略与之前表述一致 [84][86]

公司业绩 - 普拉达第一季度净营收达13.4亿欧元，同比增长13% [1] - 公司业绩超出市场预估的13.3亿欧元 [1]

集团整体收益情况 - Prada集团截至2025年3月31日止三个月收益净额13.413亿欧，按固定汇率计较2024年首三个月增加12.5%[2] 零售销售情况 - 零售销售净额按固定汇率计较2024年第一季度增加13.0%，占总收益净额的90.6%[2][5] - Prada品牌零售销售净额按固定汇率计保持稳定，Miu Miu增加60.2%[2] - 按地区划分，亚太区零售销售净额同比增加9.6%，欧洲增加14.3%，美洲增加9.9%，日本增加18.0%，中东增加26.5%[2] - 零售销售净额中，Prada占68.0%为8.27364亿欧，Miu Miu占31.0%为3.76695亿欧，Church's占0.6%为724.2万欧，其他占0.4%为454.5万欧[4] 批发销售情况 - 批发销售净额为9627.1万欧，较2024年同期增加6.9%[4][5] 特许权费收入情况 - 特许权费收入为2922.2万欧，较2024年同期增长14.7%[4][5] 店铺数量情况 - 2025年首三个月开设4家店关闭2家店，3月31日经营611家店[5] 按品牌划分收益净额情况 - 按品牌划分收益净额，Prada为9.125亿欧，Miu Miu为4.161亿欧，Church's为820万欧，其他为460万欧[7] 汇率波动影响情况 - 汇率波动使收益增长增加0.5%至13.0%[5]

张坤一季度调仓动向 - 张坤管理的4只主动权益基金一季度末总规模达608.22亿元，较去年末增加18.41亿元，其中易方达蓝筹精选规模增长超14亿元至389.08亿元，易方达优质精选规模增加5亿元至141.69亿元 [2] - 4只基金均出现净赎回，易方达蓝筹精选净赎回9.60亿份，其余基金净赎回1-3亿份 [3] - 股票仓位保持94%以上高仓位运作，港股仓位维持在45%左右 [4] 行业配置调整 - 对消费和科技行业持仓结构进行优化，减持互联网龙头腾讯控股和阿里巴巴-W，减持幅度分别超过10%和30% [5][6] - 增持快递和旅游行业，易方达优质精选大幅增持顺丰控股225.99%和携程集团36.15% [5] - 白酒板块出现分化，增持山西汾酒和泸州老窖，减持洋河股份18.40%，贵州茅台和五粮液持股不变 [5] 投资理念阐述 - 认为部分行业竞争格局正在改善，企业经营质量不断提升，利润率、周转率和自由现金流等指标向好 [7] - 强调股票长期收益率与企业ROE水平相当，当前股票收益率低于ROE的现象不会持续 [7] - 未来将聚焦商业模式优秀、竞争力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 [7] ETF市场表现 - A50ETF(159601)近五日上涨0.87%，最新份额41.9亿份，减少3120万份，主力资金净流入823.1万元 [10]

文章核心观点 全球奢侈品市场受特朗普关税影响陷入低迷，普拉达收购范思哲虽意在挑战行业巨头但面临诸多挑战且不被资本市场看好，LVMH业绩不佳，行业复苏困难 [1][4][9] 行业情况 - 高盛奢侈品股指数从2月峰值蒸发逾2000亿美元，今年下降12%，或创2018年以来最差年度表现 [1] - 2025 - 2027年全球奢侈品销售额预计每年仅增长2% - 5% [10] - 伯恩斯坦将2025年全球奢侈品增长预期从“增长5%”调至“降低2%” [11] 普拉达情况 - 4月10日计划以13.75亿美元（约合人民币100.57亿元）收购范思哲，交易预计2025年下半年完成 [3] - 2024财年营收54.32亿欧元，同比增长17%，净利润同比大涨25%至8.39亿欧元 [4] - 自今年2月下旬累计跌幅超32%，周二港股盘中一度跌近9%至44.65港元，现总市值1196.25亿港元 [1] - 麦格理下调普拉达目标价25%至66港元，今明两年净利润预测分别下调6%及5% [7] 范思哲情况 - 2024财年营收10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅0.4% [5] - 2025财年前9个月营收6.13亿美元，净亏损0.41亿美元，Capri集团预计2025财年销售额降至8.1亿美元 [6] LVMH情况 - 一季度销售额下跌3%至203.1亿欧元，远逊市场预期的增长2%，时装皮具部门内生收入下降5% [9] - 除欧洲外各地区有机营收均下降，美国销售同比下降3%，亚洲下降11%，日本下降1% [9] - 高层考虑涨价应对美国关税 [9]

行业动态 - 国家药监局发布《化妆品安全风险监测与评价管理办法》（2025年第37号），自2025年8月1日起施行，旨在加强化妆品监督管理，规范安全风险监测与评价工作，保障化妆品质量安全 [1] 公司收购 - 安踏集团宣布以2.9亿美元现金收购德国户外品牌狼爪，预计2025年第二季末或第三季初完成，收购后集团户外运动品牌将从高端延伸至更广泛消费群体 [2] - 普拉达计划以13.75亿美元收购范思哲，交易完成后范思哲将成普拉达全资附属公司，供应链、渠道资源将整合至普拉达体系，两大品牌合体意味着传统奢侈品集团对抗超级巨头的战略突围进入新阶段 [2]

文章核心观点 - 普拉达宣布收购范思哲，预计2025年下半年完成交易，收购旨在挖掘范思哲潜力并借助集团平台促其发展 [1][2] 收购情况 - 4月10日普拉达与Capri Holdings达成协议将收购范思哲100%股权，交易尚需监管部门批准，预计2025年下半年完成 [1] - 普拉达将以12.5亿欧元企业价值收购范思哲，金额在交易完成时可能调整 [1] - 为收购普拉达计划筹集15亿欧元新债务，含10亿欧元定期贷款和5亿欧元过渡性贷款安排，截至2024年12月集团净现金状况为6亿欧元 [1] 估值情况 - 根据Visible Alpha共识数据，Prada在2025财年（截至12月底）企业价值与销售额之比为2.4倍 [1] - 范思哲收购价格对应的企业价值与销售额之比为1.7倍（基于13.75亿美元企业价值计算，按6/美元汇率1.08换算，以及公司预计截至2025年3月底财年8.1亿美元收入） [1] 业绩预期 - Prada集团预计2025财年（截至3月底）范思哲销售额达8.1亿欧元，息税前利润率预计为负约在-HSD% [2] - Prada预计在Prada2024财年预估数据中，范思哲占集团收入13%，集团息税前利润率将从报告的23.6%降至约20% [2] 收购目标 - 收购目标是挖掘范思哲品牌潜力，利用其品牌传承和美学风格 [2] - 从规模效益角度，范思哲可在24 - 48个月借助集团运营平台（供应链、零售网络）进一步发展 [2]

文章核心观点 普拉达以13.75亿美元收购业绩不佳的范思哲，在全球奢侈品市场低迷背景下，此次收购结果是助力范思哲“咸鱼翻身”还是让普拉达再遇“滑铁卢”有待观望 [2][5][10] 收购情况 - 4月10日晚普拉达在港交所公告计划以13.75亿美元（约合12.5亿欧元）收购范思哲，收购完成后范思哲控股公司将成普拉达附属公司 [5] - 此次交易估值为范思哲2024财年营收的1.33倍 [9] - 与7年前Capri集团21.5亿美元收购价相比便宜了三分之一 [2] 范思哲情况 - 由已故意大利设计师詹尼·范思哲于1978年创立，以大胆华丽印花闻名 [7] - 2018年Capri集团前身迈克高仕公司从黑石集团以21.5亿美元买下 [7] - Capri集团近年业绩困境、收入下滑，范思哲业绩在集团三个品牌中最差，2025财年二季度营收同比大跌28.2%至2.01亿美元，三季度同比下跌15%至1.93亿美元 [7] - 上个月范思哲宣布普拉达旗下缪缪前设计总监达里奥·维塔莱为首席创意官，接任多纳泰拉·范思哲 [10] 普拉达情况 - 作为家族企业在全球奢侈品行业低迷下是赢家，2024年营收54.32亿欧元同比增长17%，净利润8.39亿欧元同比增长25%，全年涨幅超爱马仕等集团 [8] - 主品牌普拉达后劲儿不足，全年收入35.63亿欧元同比仅增长4% [8] - 旗下年轻品牌缪缪强劲增长，全年营收同比上涨93%至12.28亿欧元 [10] - 1999年曾重金收购海尔姆特·朗和吉尔·桑达，拖累营收后折价出售 [9] 行业情况 - 全球奢侈品市场低迷，2025 - 2027年预计每年仅增长2% - 5%，伯恩斯坦将2025年增长预期从“增长5%”调至“降低2%” [10] 业内看法 - 收购显示普拉达野心，可扩大市场份额、稳固年轻消费群体，与奢侈品巨头分庭抗礼 [9] - 二者风格和消费定位不同，收购对普拉达有挑战，且普拉达无太多收购成功经验 [9] - 范思哲有街头元素，新掌舵人或加强其在年轻群体影响力，但年轻消费趋势有不确定性 [10]

美国通胀数据 - 3月美国CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，低于预期的2.5%，较前值2.8%明显下降 [1] - 3月CPI环比下降0.1%，为2024年6月以来首次为负，同时为2020年5月以来最低水平 [1] - 3月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅连续第二个月回落，创2021年3月以来最低纪录 [1] - 核心CPI环比上涨0.1%，创2024年6月以来新低 [1] - 出行、住房、二手车等多维度价格下降带动CPI整体超预期降温 [1] - 禽流感冲击鸡蛋产业链，鸡蛋价格快速上涨并带动食品行业价格回升 [1] 美国关税政策影响 - 美国政府加征10%关税将提升贸易商成本，大幅增加美国通胀升温可能性 [2] - 关税政策抑制美国居民消费意愿，提升经济衰退概率 [2] - 特斯拉中国停售Model S及X新车，或因关税导致进口成本大幅上升 [7] - 特斯拉一季度全球生产量同比下滑13%，交付量同比下滑13%至33.67万辆 [7] - 苹果若将iPhone生产线迁回美国，制造成本可能飙升超90% [9] - iPhone零部件90%依赖中国及亚洲供应商，本土化替代成本将激增40%-200% [9] 上海办公楼租赁市场 - 一季度上海办公楼净吸纳量达7.9万平方米，整体空置率环比微升0.2个百分点至22.3% [3] - 金融业需求占比23%，TMT行业占比22%，消费品制造业占比16% [3] - 长租公寓资产以34%占比首次超过办公资产成为季度成交金额占比最高类别 [3] - 办公资产成交金额占比29%，零售地产占比27% [3] - 需求回温主要受租金较低因素驱动，业主促销策略起到刺激作用 [3] 新能源汽车行业 - 一季度中国新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1% [5] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量41.2% [5] - 新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9% [5] - 以旧换新等补贴与优惠政策扩容，车企让利促销活动提振销量 [5] - 本土车企出海投资建厂完善海外布局，以技术换市场成为重要策略 [6] 奢侈品行业并购 - 普拉达拟以13.75亿美元收购范思哲，较2018年Capri收购价21.5亿美元大幅缩水 [11] - 截至2024年12月28日的前三财季，范思哲收益6.13亿美元，经营亏损4100万美元 [11] - 普拉达旗下年轻化品牌Miu Miu创造新增长空间，范思哲业绩滑坡明显 [12] 美国金融市场波动 - 美股美债近期波动幅度堪比疫情大流行和2008年金融危机时期 [13] - 30年期美债收益率重新向5%关口迈进，美元指数跌破100大关 [13] - 6月美国将有6.5万亿美元国债到期，新美债认购热情降低 [13] A股市场表现 - 4月11日沪指涨0.45%，深成指涨0.82%，创指涨1.36% [15] - 沪深两市成交额1.35万亿，较上个交易日缩量2608亿 [15] - 芯片股大涨，零售、免税概念活跃，农业板块领跌 [15] - 半导体行业协会改变集成电路原产地认定标准，国产替代预期升温 [15]

文章核心观点 - 普拉达计划以13.75亿美元收购范思哲，此次收购对普拉达和Capri集团影响不同，也将影响奢侈品市场竞争格局 [1][4] 收购交易情况 - 4月10日晚普拉达在港交所公告计划以13.75亿美元（约合人民币100.57亿元）收购范思哲，Capri集团随后发布相关公告称达成最终协议，交易预计2025年下半年完成，需满足惯例成交条件并获监管部门批准 [1][4] - 范思哲七年来二度被卖，2018年Capri集团以约21.5亿美元收购，此次普拉达收购价较此前低约三分之一 [4] 收购双方情况 范思哲 - 1978年诞生于米兰，从高级定制时装起家，覆盖多品类，以美杜莎为logo，设计风格鲜明，曾因名人穿着受关注 [5] - 近年来发展陷入低谷，Capri集团2024财年报告显示其营收10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅0.4%，预计2025财年销售额降至8.1亿美元，2025财年前9个月营收6.13亿美元，净亏损0.41亿美元 [6] 普拉达 - 1913年在米兰发家，手握多个知名品牌，是业内风头正盛的奢侈品集团，在奢侈品市场整体增长放缓时逆势增长 [6] - 2024财年营收54.32亿欧元，同比增长17%，Prada、Miu Miu零售销售额分别为35.63亿欧元、12.28亿欧元，增幅分别为4.2%、93.2% [6] 各方观点及影响 对普拉达的影响 - 普拉达首席执行官认为收购范思哲是集团发展新一步，增添全新维度，集团准备开启新篇，认为范思哲潜力巨大 [8] - 时尚创意咨询机构创始人顾昊全认为收购有望为普拉达增加互补性新叙事，丰富品牌矩阵，增添竞争筹码，但多品牌运营难度高，普拉达根基品牌持续增长是决定集团稳定性的关键 [11][12] 对Capri集团的影响 - Capri集团认为出售范思哲有利于优化资产负债表，加速对核心品牌MK的战略投资 [13] - 顾昊全认为Capri集团多品牌运营能力欠缺，出售范思哲减轻财务负担，重获高端时尚影响力关键在于学习Tapestry集团重塑Coach策略及在轻奢市场打造爆品 [13][14] 对行业的影响 - 未来奢侈品市场大型并购会持续发生，中小型品牌将更专注精准人群沟通，奢侈品集团保证核心品牌竞争力是多品牌并购后最大风险点 [14]