财务数据关键指标变化 - 2024年公司连续四年录得双位数增长，收益净额增长17%至54亿欧元[13] - 2024年EBIT率达23.6%，利润率进一步提升[13] - 2024年底公司现金状况净额为6亿欧元，资产负债状况稳健[13] - 2024年销售净额为5,310,026千欧元，较2023年增长14.9%[134] - 2024年特许权费为121,531千欧元，较2023年增长17.4%[134] - 2024年收益净额为5,431,557千欧元，较2023年增长14.9%[134] - 2024年货物销售成本为1,094,865千欧元，较2023年增长18.4%[134] - 2024年毛利率为4,336,692千欧元，较2023年增长14.1%[134] - 2024年经营收入（EBIT）为1,279,550千欧元，较2023年增长20.5%[134] - 2024年除税前收入为1,188,723千欧元，较2023年增长22.4%[134] - 2024年年内收入净额为843,400千欧元，较2023年增长25.2%[134] - 2024年收入净额（本集团）为838,907千欧元，较2023年增长25.0%[134] - 2024年收益净额为5431557千欧元，较2023年的4726411千欧元增长14.9%（当前汇率）、17.0%（固定汇率）[135][136][142] - 2024年EBIT为1279550千欧元，占收益净额23.6%；2023年EBIT为1061692千欧元，占比22.5%[135] - 2024年集团收入净额为838907千欧元，2023年为671026千欧元[135] - 2024年每股盈利0.328欧元，2023年为0.262欧元[135] - 2024年经营现金流量净额为1212784千欧元，2023年为725596千欧元[135] - 年末集团现金状况净额为600百万欧元，反映资本现金支出460百万欧元[136] - 2024年公司收益净额5431.6百万欧元，较2023年增加17.0%，汇率波动使增长降至14.9%[143] - 2024年毛利率为79.8%，2023年为80.4%，剔除汇率影响基本稳定[154] - 2024年经营开支3057.1百万欧元，较2023年增加317.1百万欧元[154] - 2024年经营收入1279.6百万欧元，占收益净额23.6%，2023年为1061.7百万欧元，占22.5%[154] - 2024年财务开支净额90.8百万欧元，与2023年基本持平[155] - 2024年税项345.3百万欧元，相当于除税前利润的29.0%[156] - 2024年12月31日投入资金净额为6195百万欧元，较2023年的5791百万欧元增加[158] - 2024年使用权资产增加254.4百万欧元，主要因新租赁及现有租赁重新计量667.7百万欧元，扣除折旧等影响[159] - 2024年非流动资产（净值）增加253.5百万欧元，达3261百万欧元，因资本开支及扣除折旧等因素[159] - 2024年经营营运资金净额为808.3百万欧元，较2023年增加73.5百万欧元[160] - 2024年其他流动负债（净额）为318.4百万欧元，较2023年增加171.9百万欧元[160] - 2024年其他非流动资产（净值）为165.5百万欧元，较2023年减少5.4百万欧元[161] - 2024年财务盈余净额为599.6百万欧元，较2023年的196.9百万欧元增加[158][162] - 2024年经营现金流量净额为1212.8百万欧元，支付租赁负债后为正值[162] - 2024年租赁负债由2111百万欧元增加至2375百万欧元，因新合约及重新计量等[166] - 2024年银行尚未提取的现金信贷额度为1296百万欧元，较2023年的768百万欧元增加[164] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年零售渠道同比增长18%，得益于全价销量推动[13] - 按渠道划分，零售占收益净额的89%，批发占9%，特许权费占2%[19] - 按品牌划分，Prada占零售销售额的73%，Miu Miu占25%，其他占1%[21] - 按地区划分，亚太区零售销售额占33%，欧洲占32%，日本占17%，美洲占14%，中东占5%[22] - Prada品牌2024年零售销售净额增加4.2%，Miu Miu增加93.2%[136][142] - 零售销售净额中，亚太区占33.1%、欧洲占31.6%、美洲占17.1%、日本占13.5%、中东占4.7%[142] - 2024年零售销售净额较2023年增加18.0%，占总收益净额的89.3%，与2023年一致[143] - Prada零售销售净额同比增加4.2%，Miu Miu同比增长93.2%[146][147] - 亚太区零售销售净额增加13.1%，欧洲增加17.5%，美洲增加8.9%，日本增加45.8%，中东增加26.0%[149][150][151][152] 公司基本信息 - 公司拥有26家自有工厂，其中23家位于意大利，逾15200名雇员[25] - 公司零售足跡为全球609家直营店[17] - 公司业务模式结合成熟工艺与创新工业制造程序，直接分销占比91%，间接分销占比9%[91][92] - 公司产品在自有26处工业设施生产，其中23处在意大利、1处在英国、1处在法国、1处在罗马尼亚[96] - 公司在主要国际购物中心的直营店增至609家[98] - 公司股本为255,882,400欧元，即2,558,824,000股每股0.10欧元的股份[130] 公司发展历程 - 1913年Mario Prada在米兰创立Fratelli Prada，后在米兰埃马努埃尔二世拱廊开设一家商店[39] - 1919年Prada获得意大利皇室御用供应商名号，可在商标展示相关徽号及设计[43] - 1988年Patrizio Bertelli成立IPI S.p.A.，获Miuccia Prada授权生产及分销Prada品牌皮具[48] - 1999年经典英伦鞋履品牌Church's（1873年创立）被Prada集团收购[51] - 2001年Prada首家超级旗舰店在纽约开业，同年收购经典意大利鞋履品牌Car Shoe（1963年创立）[52] - 2011年Prada S.p.A.在香港联交所成功上市[56] - 2019年Prada集团旗下品牌采取零皮草政策，加入《时尚协定》，推出Prada再生尼龙系列产品[59] - 2020年Raf Simons加入担任Prada设计办公室联席创意总监，Prada S.p.A.获意大利海关认可为“全面AEO”[61] - 2023年Prada携新的化妆品及护肤品系列重返美妆领域[66] - 2024年Miu Miu与欧莱雅就高档化妆品签署全球授权许可证协议，集团在Torgiano开设新针织品工厂[68] - 2020年公司委任Raf Simons与Miuccia Prada携手出任Prada品牌联席创意总监[94] 公司可持续发展 - 2021年公司基于地球、人员及文化三大支柱制定可持续发展策略[103] - 2022年初公司成立可持续发展委员会[103] - 地球支柱定下减少环境影响目标，包括SBTi认可的范围1、2及3温室气体减排目标等[104] - 人员支柱包括推广多元化、平等及包容，保护工艺及培养新人才等措施[105] - 文化支柱反映公司对保护和分享文化遗产的承诺及对自然和科学的支持[111] 公司体育与文化活动 - Luna Rossa自2000年起参加六届美洲杯帆船赛，提升了公司在国际体育界的知名度[82][99] - Prada集团自1993年起支持Prada基金会的跨学科活动[112] 公司持股情况 - Prada集团旗下部分公司持股比例为100%，如普拉达贸易（上海）有限公司、普拉达时装商业（上海）有限公司等[118][120][121][124][126] - Prada Middle East fzco持股比例为79%[124] - Prada Emirates llc和Prada Kuwait wll持股比例为49%[124] - Prada Saudi Arabia ltd持股比例为75%[124] - Post Development Corp持股比例为66.7%[118][126] - Eepì S.r.l.持股比例为40%[123] - Figline S.r.l.等部分公司持股比例为43.65%[118][126] 公司业务状态 - Prada USA Cafe Corp等部分公司暂未开展业务[118][120][122][124][126] - Church UK Retail ltd和Church Germany gmbh处于清盘状态[118] 公司店铺情况 - 2024年完成约90个翻新及重置项目，开设38家店铺、关闭35家，年末共有609家直营店[139] - 2024年开设38家店铺、关闭35家，年底经营609家店铺[143] 公司管理层情况 - 最高及高级管理层中女性占比达46%[141] 公司风险管理 - 公司业务面临多种风险，采取确保品牌认可、支持零售销售、识别监测缓解风险等策略[168] - 公司建立风险管理系统以管理、预测及舒缓风险敞口，确保业务可持续发展[169] - 公司奉行积极打击伪造政策，注册品牌等知识产权，产品配备RFID标签并在区块链注册[170] - 公司投资强大结构化风格及设计团队，追求尖端传播策略，翻新店铺并培训员工[171] - 公司开展培训计划、监察市场、制订挽留措施应对人才管理及挽留风险[172] - 特定团队处理房地产活动，公司定期审查合约、实地视察及进行尽职调查[176] - 公司通过保持创新、监控价值链、监督外部沟通维护品牌形象及声誉[178] - 公司实施具预防及阻吓作用的管制措施应对欺诈风险[179] - 公司与多名供应商签约避免供应集中，生产主要位于欧洲，自有工厂进行敏感工序[181] - 公司技术人员控制产品质量，要求并监察制造商遵守法规及道德准则[181] - 公司实施多项集团程序，设立举报制度，提供银行授权委托书并定期更新名单，强化职责划分和内部监控[182] - 业务可能因多种因素中断，造成经济和声誉损失，公司通过多种方式应对风险[183][184] - 公司面临员工健康安全和产品质量安全风险，通过培训、翻新、评估和质量控制缓解风险[185] - 公司财务状况和声誉可能受环境因素影响，采取可持续发展策略应对[186][187] - 公司信贷风险主要涉及应收贸易账款和流动资产，通过控制系统管理[189][190] - 董事认为可动用资金和信贷额度加上营运及融资活动资金，能满足公司资金需求[191] - 公司通过订立衍生工具合约对冲外汇风险，涉及公司间应收应付贸易账款等[191] - 公司使用衍生工具对冲利率风险，将浮息债务转变为定息或特定利率范围计息债务[191] - 公司面临监管框架演变的合规风险，通过多部门协作和外部专家确保合规[192] - Prada S.p.A.拥有认可经济运营商（「全面AEO」）地位[193] - 集团面临与意大利第81/2008号法令等职业健康与安全、第231/2001号法令不当行为处罚、年度财报准确性及资产保障、经销产品及原材料制造合规等风险[194] - 集团致力于降低潜在风险形势的不确定因素[195] - Prada集团税务策略基于预防税务风险及税收稳定，通过与税务机关对话互动实现[196] - 集团税务风险在内部监控系统内受监察并纳入税务控制框架[196] - Prada S.p.A.获准加入意大利税务机构合作合规体制以加强税务控制框架[196] - 集团与意大利及重要国家外国税务机构拓展沟通渠道以降低税务风险[196] - 集团关联方交易及结余资料按规定载于综合财报附注等报告内[197] 公司财务指标计量 - 集团采用非国际财务报告准则指标计量业务表现和分析财务状况[198] - 集团采用按固定汇率计的收益净额、销售净额等非国际财务报告准则指标[199][200] - 经营收入－EBIT指调整后不包括财务收支和税项的期内综合业绩净额[200]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2020年以来业绩增长强劲，EBIT margin连创新高，主品牌维持较高热度，随着直营店效持续提升和零售网络优化拓展，收入规模将增长，盈利水平有望进一步提升 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为47.26亿、54.32亿、60.59亿、66.46亿、72.07亿欧元，同比增速分别为12.5%、14.9%、11.5%、9.7%、8.4% [2] - 2023 - 2027年净利润分别为6.71亿、8.39亿、9.72亿、10.88亿、11.91亿欧元，同比增速分别为44.2%、25.0%、15.9%、11.9%、9.5% [2] - 2023 - 2027年全面摊薄EPS分别为0.26、0.33、0.38、0.43、0.47欧元 [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为80.44%、79.84%、79.80%、79.90%、80.00% [2] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为17.41%、19.07%、19.84%、19.93%、19.63% [2] 业务表现 - 2024全年Miu Miu店效带动零售收入93%增长，EBIT margin创10年新高，全渠道收入同比增82.9%至13.8亿欧元，占比提升10pct至25% [2][9] - 2024全年Prada/Miu Miu直营店效分别提升2.9%/81.5%至838/835万欧元，Prada成衣、Miu Miu皮具领增 [2][9] - 2024年直营/经销收入分别汇率中性增长18%/7%，全价零售策略+同店增长驱动高增 [2][9] 店铺情况 - 期末直营店铺数609家，同比下降0.5%，净开3店，其中开店38家（6.3%），闭店35家（5.8%），装修或搬店90家（14.9%），Prada/Miu Miu净开 - 3/+6店 [2][9] - 2025年公司将持续积极零售投入，Miu Miu品牌将展店覆盖空白市场，同时严格控制人工及管理费用，净开店数受闭店影响将减轻，CAPEX指引5.5亿欧元，同比增长12% [2][9] 地区表现 - 2024全年亚太/欧洲/美洲/日本/中东零售收入分别同比增长13%/18%/9%/46%/26%（汇率中性），日本Q4有所降速，美洲逐季提速（Q1/Q2/Q3/Q4:5%/9%/10%/11%） [2][9] - 亚太地区净开店19家（9.7%），欧洲/美洲/日本/中东净开 - 3/-9/-5/1店 [2][9] - 全年中国/欧洲/日本客群消费增低单/中单/双位数，中国客群Q3/Q4同比微降/增低单位数，美国客群Q3/Q4同比增低单/高单位数，中美客群Q4均有所提速 [2] 管理层变动 - 2月起Silvia Onofri担任Miu Miu品牌CEO，前任品牌CEO Benedetta Petruzzo于2024年10月离职加入Dior任MD [2][9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5% [2][9] - 给予2025年市盈率估值25X，以1欧元 = 8.7港币换算，对应目标价82.62港元 [2][9] 可比公司估值 - 可比公司Richemont、LVMH、Hermès 2024 - 2027年平均市盈率分别为41.20、39.84、30.11、26.75 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年Miu Miu零售收入高增93%，盈利水平进一步抬升，预计随着直营店效提升和零售网络优化拓展，收入规模将增长，盈利水平有望进一步提升 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为47.26亿、54.32亿、60.59亿、66.46亿、72.07亿欧元，同比增速分别为12.5%、14.9%、11.5%、9.7%、8.4% [2] - 2023 - 2027年净利润分别为6.71亿、8.39亿、9.72亿、10.88亿、11.91亿欧元，同比增速分别为44.2%、25.0%、15.9%、11.9%、9.5% [2] - 2023 - 2027年全面摊薄EPS分别为0.26、0.33、0.38、0.43、0.47欧元 [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为80.44%、79.84%、79.80%、79.90%、80.00% [2] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为17.41%、19.07%、19.84%、19.93%、19.63% [2] 业务表现 - 2024全年Miu Miu店效带动零售收入93%增长，EBIT margin创10年新高，全渠道收入同比增82.9%至13.8亿欧元，占比提升10pct至25% [2][9] - 2024年Prada/Miu Miu直营店效分别提升2.9%/81.5%至838/835万欧元，Prada成衣、Miu Miu皮具领增 [2][9] - 2024年直营/经销收入分别汇率中性增长18%/7%，全价零售策略+同店增长驱动高增 [2][9] 零售网络 - 期末直营店铺数609家，同比下降0.5%，净开3店，其中开店38家（6.3%），闭店35家（5.8%），装修或搬店90家（14.9%），Prada/Miu Miu净开 - 3/+6店 [2][9] - 2024年CAPEX 4.9亿欧元，同比下降34.5%，其中零售相关开支同比增50%至3.2亿欧元，占比提升37pct至65.7% [2][9] - 2025年公司将持续积极零售投入，Miu Miu品牌将展店覆盖空白市场，同时严格控制人工及管理费用，净开店数受闭店影响将减轻，CAPEX指引5.5亿欧元，同比增长12% [2][9] 地区表现 - 2024全年亚太/欧洲/美洲/日本/中东零售收入分别同比增长13%/18%/9%/46%/26%（汇率中性），日本Q4有所降速，美洲逐季提速（Q1/Q2/Q3/Q4:5%/9%/10%/11%） [2][9] - 亚太地区净开店19家（9.7%），欧洲/美洲/日本/中东净开 - 3/-9/-5/1店 [2][9] - 全年中国/欧洲/日本客群消费增低单/中单/双位数，中国客群Q3/Q4同比微降/增低单位数，美国客群Q3/Q4同比增低单/高单位数，中美客群Q4均有所提速 [2] 管理层变动 - 2月起Silvia Onofri担任Miu Miu品牌CEO，前任品牌CEO Benedetta Petruzzo于2024年10月离职加入Dior任MD [2][9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5% [2][9] - 给予2025年市盈率估值25X，以1欧元 = 8.7港币换算，对应目标价82.62港元 [2][9] 可比公司估值 - 可比公司Richemont、LVMH、Hermès 2024 - 2027年平均市盈率分别为41.20、39.84、30.11、26.75 [3] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为54.32亿、60.59亿、66.46亿、72.07亿欧元 [6] - 2024 - 2027年净利润分别为8.39亿、9.72亿、10.88亿、11.91亿欧元 [6] - 2024 - 2027年资产负债率分别为48.31%、46.52%、44.26%、42.39% [6] - 2024 - 2027年流动比率分别为1.52、1.90、2.37、2.71 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年Miu Miu店效带动零售收入93%增长，EBIT margin创10年新高，公司盈利能力提升 [6] - 直营零售网络优化，2025年预计闭店放缓，Miu Miu持续展店，公司将积极投入零售并控制费用 [6] - 日本全年领增，美洲逐季提速，亚太开店亮眼，不同地区市场表现各有特点 [6] - Miu Miu品牌任命新任CEO，为品牌发展带来新变化 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予2025年市盈率估值23 - 25X，对应合理价值区间76.01 - 82.62港元，维持“优于大市”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 恒生指数对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 17.8%、 - 2.4%、 - 7.4%，相对涨幅分别为 - 23.7%、 - 26.7%、 - 27.3% [3] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入(百万欧元)|营业收入YoY(%)|净利润(百万欧元)|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(欧元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4726|12.5|671|44.2|0.26|80.44|17.41| |2024|5432|14.9|839|25.0|0.33|79.84|19.07| |2025E|6059|11.5|972|15.9|0.38|79.80|19.84| |2026E|6646|9.7|1088|11.9|0.43|79.90|19.93| |2027E|7207|8.4|1191|9.5|0.47|80.00|19.63| [5] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.33、0.38、0.43、0.47欧元；每股净资产分别为1.72、1.91、2.13、2.37欧元；每股经营现金流分别为0.65、0.74、0.77、0.75欧元；每股股利（港元）分别为0.16、0.19、0.21、0.23 [10] 价值评估 - 2024 - 2027E P/E分别为19.82、17.11、15.28、13.96倍；P/B分别为3.78、3.39、3.05、2.74倍；P/S分别为27.28、24.45、22.29、20.56倍；EV/EBITDA分别为7.95、6.55、5.97、5.50倍；股息率分别为2.32%、2.69%、3.01%、3.29% [10] 盈利能力指标 - 2024 - 2027E毛利率分别为79.84%、79.80%、79.90%、80.00%；净利润率分别为15.45%、16.04%、16.37%、16.53%；净资产收益率分别为19.07%、19.84%、19.93%、19.63%；资产回报率分别为18.82%、19.03%、19.18%、18.87% [10] 盈利增长 - 2024 - 2027E营业收入增长率分别为14.92%、11.55%、9.70%、8.44%；EBIT增长率分别为23.56%、23.68%、23.88%、23.78%；净利润增长率分别为25.02%、15.86%、11.93%、9.50% [10] 偿债能力指标 - 2024 - 2027E资产负债率分别为48.31%、46.52%、44.26%、42.39%；流动比率分别为1.52、1.90、2.37、2.71；速动比率分别为1.00、1.37、1.83、2.17；现金比率分别为0.60、0.95、1.41、1.73 [10] 经营效率指标 - 2024 - 2027E应收帐款周转天数均为27.47天；存货周转天数均为271.12天；总资产周转率分别为0.67、0.68、0.70、0.71；固定资产周转率分别为2.54、2.61、2.72、2.91 [10] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为5432、6059、6646、7207百万欧元；营业成本分别为1095、1224、1336、1441百万欧元等 [10] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为1012、1775、2780、3693百万欧元；应收款项分别为424、501、513、586百万欧元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027E净利润分别为839、972、1088、1191百万欧元；经营活动现金流分别为1652、1904、1961、1920百万欧元等 [10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|总市值（亿元）|股价（元/股）|2024净利润（百万元）|2025E净利润（百万元）|2026E净利润（百万元）|2027E净利润（百万元）|2024市盈率（X）|2025E市盈率（X）|2026E市盈率（X）|2027E市盈率（X）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Richemont|CFR.SIX|976|166.75|2362|2240|4062|4641|41.32|43.57|24.03|21.03| |LVMH|MC.PA|3061|606.40|12550|13835|15416|17088|24.39|22.13|19.86|17.91| |Hermès|RMS.PA|2665|2513.00|4603|4952|5737|6454|57.90|53.82|46.45|41.29| |平均| - | - | - | - | - | - | - |41.20|39.84|30.11|26.75| [7]

文章核心观点 - 麦格理报告指出普拉达去年第四季零售销售额超预期，上调今明两年净利润预测和目标价，维持“跑赢大市”评级 [1] 销售表现 - 普拉达去年第四季零售销售额同比增长18%，超预期 [1] - Miu Miu品牌销售额同比增长84%，Prada品牌销售额增长由第三季的1.7%提升至第四季的4% [1] - 日本、欧洲和亚太市场均保持增长，中国市场由第三季的低单位数下跌转为低单位数增长 [1] - 公司对本财年首两个月表现满意，并有信心跑赢同业 [1] 财务指标 - 经营溢利率升至24.4% [1] 业务规划 - 公司将继续扩张Miu Miu和Prada的店面面积，今年资本开支增至5.5亿欧元 [1] - 公司表示考虑战略性并购，但未提及收购Versace [1] 评级调整 - 麦格理上调普拉达今明两年净利润预测，目标价上调至88港元，维持“跑赢大市”评级 [1]

财务数据关键指标变化 - 集团收益净额5431.6百万欧元，按固定汇率计较2023年增加17.0%[3] - EBIT为1279.6百万欧元，相当于收益净额的23.6%，较2023年增加20.5%[3] - 集团收入净额为838.9百万欧元，较2023年增加25.0%[3] - 2024年12月31日，财务状况净额为599.6百万欧元[3] - 建议派付股息每股0.164欧元[3] - 集团收益净额按固定汇率计较2023年增长17.0%，连续四年双位数同比增长[13] - 年末集团现金状况净额为600百万欧元，资本现金支出460百万欧元[13] - 2024年销售净额为5,310,026千欧元，较2023年增长14.9% [20] - 2024年特许权费为121,531千欧元，较2023年增长17.4% [20] - 2024年收益净额为5,431,557千欧元，较2023年增长14.9% [20] - 2024年经营收入－EBIT为1,279,550千欧元，较2023年增长20.5% [20] - 2024年年内收入净额为843,400千欧元，较2023年增长25.2% [20] - 2024年12月31日现金及现金等价物为1,011,563千欧元，2023年为689,519千欧元[21] - 2024年12月31日应收贸易账款净额为423,733千欧元，2023年为405,151千欧元[21] - 2024年12月31日存货净额为866,160千欧元，2023年为782,978千欧元[21] - 2024年12月31日流动资产总值为2,559,408千欧元，2023年为2,162,748千欧元[21] - 2024年12月31日非流动资产总值为5,990,551千欧元，2023年为5,452,303千欧元[21] - 2024年12月31日资产总值为8,549,959千欧元，2023年为7,615,051千欧元[21] - 2024年12月31日负债总额为4,130,529千欧元，2023年为3,738,242千欧元[21] - 2024年12月31日本集团拥有人应占权益为4,399,365千欧元，2023年为3,853,795千欧元[21] - 2024年12月31日非控制权益应占权益为20,065千欧元，2023年为23,014千欧元[21] - 2024年12月31日权益总额为4,419,430千欧元，2023年为3,876,809千欧元[21] - 2024年除税前收入1188723千欧元，2023年为971463千欧元[24] - 2024年来自经营活动的现金流量1998769千欧元，2023年为1694951千欧元[24] - 2024年年内收入净额843400千欧元，占收益15.5%，2023年为673392千欧元，占收益14.2%[25][27] - 2024年经营收入 - EBIT为1279550千欧元，占收益23.6%，2023年为1061692千欧元，占收益22.5%[27] - 2024年总收益净额5431557千欧元，2023年为4726411千欧元，当前汇率变动14.9%，固定汇率变动17.0%[29] - 截至2024年12月31日止十二个月集团收入净额838,907,132欧元，2023年同期为671,026,021欧元[32] - 2024年每股基本及摊薄盈利0.328欧元，2023年为0.262欧元[32] - 公司董事会建议派付截至2024年12月31日止十二末期股息419,647,136欧元，每股0.164欧元；2024年已派付2023年股息350,558,888欧元，每股0.137欧元[33] - 2024年已全额缴纳股息及相关意大利预扣税1830万欧元[34] - 2024年12月31日应收贸易账款净额423,733千欧元，2023年12月31日为405,151千欧元[35] - 2024年12月31日存货净额866,160千欧元，2023年12月31日为782,978千欧元[37] - 2024年存货拨备增加18500千欧元，分配至滞销产品及原材料[37] - 2024年12月31日应收关联方款项及预付关联方款项总计141千欧元，2023年12月31日为138千欧元[39] - 2024年12月31日其他流动资产总计245,324千欧元，2023年12月31日为267,412千欧元[39] - 截至2024年12月31日物业、厂房及设备账面净值总额为2255055千欧元，年初为2032876千欧元[41] - 2024年物业、厂房及设备添置金额为415577千欧元，折旧225308千欧元，出售2392千欧元[41] - 2024年集团确认物业、厂房及设备减值亏损320万欧元，与资产处置及/或置换相关减值1290万欧元，年内减值总额1600万欧元[44][45] - 截至2024年12月31日综合财务报表中确认的商誉为515507千欧元，分配至Prada和Miu Miu品牌[46] - 2024年无形资产账面净值年初为846024千欧元，年末为867920千欧元[47] - 2024年12月31日使用权资产减值亏损860万欧元[58] - 2024年12月31日其他非流动资产总计1.39086亿欧元，较2023年的1.31504亿欧元增加[59] - 2024年12月31日应付关联方款项（流动）总计827.9万欧元，较2023年的585.8万欧元增加[60] - 2024年12月31日应付贸易账款总计4.81615亿欧元，较2023年的4.53387亿欧元增加[61] - 2024年12月31日其他流动负债总计3.7126亿欧元，较2023年的3.02143亿欧元增加[63] - 2024年12月31日风险及费用拨备年末结余6428.4万欧元[64] - Prada集团2024年12个月内产生收益净额54.316亿欧元，较2023年增加17.0%，汇率波动令增长减至14.9%[66] - 2024年毛利率为79.8%，2023年为80.4%[74] - 2024年经营开支3057.1百万欧元，较2023年增加317.1百万欧元[74] - 2024年经营收入或EBIT为1279.6百万欧元（占收益净额23.6%），2023年为1061.7百万欧元（占收益净额22.5%）[74] - 2024年财务开支净额90.8百万欧元，与2023年基本持平[75] - 2024年税项345.3百万欧元，相当于除税前溢利的29.0%[75] - 2024年收入净额843.4百万欧元（占收益净额15.5%），2023年为673.4百万欧元（占收益净额14.2%）[76] - 2024年12月31日投入资金净额6195百万欧元，权益及租赁负债分别为4419百万欧元及2375百万欧元，净财务状况为599.6百万欧元[78] - 2024年资本开支493.3百万欧元，非流动资产（净值）增加253.5百万欧元[79] - 2024年12月31日经营营运资金净额808.3百万欧元，较2023年增加73.5百万欧元[80] - 2024年12月31日集团银行尚未提取的现金信贷额度为12.96亿欧元，2023年12月31日为7.68亿欧元[85] - 租赁负债由2023年12月31日的21.11亿欧元增加至2024年12月31日的23.75亿欧元[85] - 2024年12月31日财务债务净额为17.76亿欧元，2023年12月31日为19.14亿欧元[87] - 董事会建议派发2024年度末期股息4.19647136亿欧元，每股0.164欧元[100] 各条业务线数据关键指标变化 - 零售销售净额按固定汇率计较2023年增加18.0%[3] - Prada品牌及Miu Miu的零售销售净额按固定汇率计分别增加4.2%及93.2%[3] - 日本、中东、欧洲及亚太区零售销售净额按固定汇率计分别增长45.8%、26.0%、17.5%及13.1%，美洲增长8.9%[3] - Prada零售销售净额12个月内增加4.2%，Miu Miu 2024年增加93.2% [13] - 2024年零售销售净额4849208千欧元，占比89.3%，2023年为4189676千欧元，占比88.6%[29] - 2024年批发销售净额460818千欧元，占比8.5%，2023年为433206千欧元，占比9.2%[29] - 2024年特许权费121531千欧元，占比2.2%，2023年为103529千欧元，占比2.2%[29] - 2024年Prada零售销售净额3563376千欧元，占比73.5%，2023年为3488276千欧元，占比83.3%[29] - 2024年Miu Miu零售销售净额1228053千欧元，占比25.3%，2023年为648936千欧元，占比15.5%，当前汇率变动89.2%[29] 公司运营与店铺情况 - 集团拥有26项生产设施，直营店609家，产品在全球70个国家销售[4] - 年内完成约90个翻新及重置项目，开设38家店铺、关闭35家，年末共有609家直营店[14] - 2024年12月31日店铺总数632家，其中直营店609家、特许经营23家；2023年12月31日总数631家，直营店606家、特许经营25家；2022年12月31日总数638家，直营店612家、特许经营26家[30] - 2024年12月31日集团经营609家店铺，年内开设38家关闭35家[66] 公司治理与会议情况 - 2024年度审核及风险委员会举行九次会议，平均出席率为88.89%[95] - 2025年审核及风险委员会已举行三次会议[96] - 公司企业管治常规符合相关要求，仅守守则条文第F.2.2条除外[91] 公司证券与公告情况 - 2024年度公司及其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券，2024年12月31日无库存股份[98] - 全年业绩公告于公司网站www.pradagroup.com及香港交易及结算所有限公司网站www.hkexnews.hk刊发[104] - 公司2024年年报将在适当时间登载于上述网站并寄发予股东[104] - 公告日期公司执行董事为Patrizio BERTELLI先生等6人[104] - 公告日期公司独立非执行董事为Yoël ZAOUI先生等5人[104] 公司股东大会与股息派付安排 - 公司股东周年大会定于2025年4月30日举行[99] - 待股东批准后，末期股息将于2025年5月19日派付[100] - 为厘定股东出席股东大会及投票权利，2025年4月28日至4月30日暂停过户（总册及分册），记录日期为2025年4月28日[102] - 为厘定股东享有获派建议末期股息权利，2025年5月7日下午4时30分（香港时间）/上午10时30分（中欧时间）前送过户文件，5月8日暂停过户（总册及分册），记录日期为2025年5月8日[102] - 寄发股息单日期为2025年5月19日[102] - 所有过户文件连同相关股票须于2025年4月25日下午4时30分（香港时间）/上午10时30分（中欧时间）前送达指定地点[103] 公司人员结构情况 - 最高及高级管理层中女性占比达46% [17] 公司融资情况 - 2024年4月17日签署800百万欧元可持续发展挂钩循环信贷融资，取代现有400百万欧元融资，截至2024年12月31日尚未提取[84] 资产减值测试相关情况 - 用于现金产生单位组别（包括商誉）减值测试的Prada和Miu Miu加权平均资本成本为7.2%，增长率“g”为2.5%[49] - Church's现金产生单位组别的品牌价值4100万欧元，剩余使用年期15年[50] - 截至2024年12月31日用于贴现Church's现金产生单位组别的加权平均资本成本为7.3%，增长率“g”为2.5%[52] - 截至2024

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予普拉达“优于大市”评级 [3][85] 报告的核心观点 - 普拉达作为百年品牌活力焕新，近年净利润 CAGR 居前，经营战略全面调整转型卓有成效，Raf Simons 焕活 Prada，MIU MIU 热度崛起，疫后业绩增长强劲，奢侈品行业有望进一步增长，短期内欧美将领增，预计公司 2024 - 2026 年营收和利润增长良好 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 1913 年在米兰创立以皮具起家，1978 年现任首席设计师继承公司，目前旗下主要有 Prada、MIU MIU、Church's 三个品牌，2021 年联手收购羊绒制造商股份，2022 年收购制革工厂股权，2023 年与欧莱雅合作拓展美妆线 [12] - 2009 - 2013 年上市伊始全球扩张，市值上涨 74%；2014 - 2017 年产品力不佳销售疲软，市值下降 59%；2018 年至今精简运营优化设计，2018 年至 2024 年底市值回升 113% [14][15][16] 行业地位 - 疫后奢侈品公司估值多数提升，普拉达 PE 下降 30%，2023 年 PE（FY1）中位数 21.5 倍排名第 4 [18][19] - 收入规模处行业中游，品牌矩阵较为精简，2019 - 2023 年收入和净利润 CAGR 分别为 10%和 27.3%，在 13 个公司中分别排名第 3 和第 2 [20] - 普拉达品牌手提袋产品价位偏高，皮具收入在 10 家奢侈品公司中排名第 5，Prada、MIU MIU 皮包产品均价在 2.7 万元左右，市占率排名第 5、12 名 [21][22] - 近两年 Prada 全球市占率 2020 - 2023 年提升 0.5pct 至 3.6%，排名第 7；2020 - 2023 年 MIU MIU 亚洲市占率提升，全球市占率持平于 0.6%，排名第 21 [24] 经营回顾 - 2014 - 2017 年皮具产品走弱，各地市场表现疲软，门店扩张计划导致固定成本提升，收入逐年下降，CAGR -4.9% [27] - 2016 年后进行全面战略调整，包括精简直营门店、拓展电商渠道、精简 SKU、建立物流中心等 [28] - 2018 - 2019 年收入小幅回暖，改革成效初显；2020 - 2022 年疫后业绩强势反弹，2021 年和 2022 年收入分别增长 38.9%和 24.8% [34] - 2020 年起公司大幅度管理结构变动，铺垫家族下一代接棒 [35] - 2021 - 2023 年盈利指标持续较快增长，毛利率、EBIT Margin、ROE 均创多年新高 [36] - 零售优化策略有成，直营店效快速增至上市以来新高，2023 年直营店效约 690 万欧元，在 10 家主要奢侈品牌公司中排名第 5 [39] Prada 焕发活力，MIU MIU 热度崛起 - Raf Simons 2020 年加入 Prada 担任创意总监，为品牌注入潮流基因和话题度，2021/2022 年 Prada 品牌官网流量增 59%/33%，搜索引流量增 55%/26%，LYST 热度排名波动上涨，22Q2 后稳定在前三名 [41][44][47] - MIU MIU 2020 年首次拥有品牌专属主管，开始从 Prada 独立，拓宽受众人群，打破年龄和性别边界，贯彻“整体造型”着装艺术，各品类爆品不断，品牌热度居高不下，2023 年收入增长 54%至 7.5 亿欧元，达历史新高 [49][52][57][58] - MIU MIU 直营为主，近年店效带动收入高增，有较大开店空间，2025 年预计将新开 10 - 15 店 [61] 奢侈品行业有望进一步增长，短期内欧美将领增 - 头部奢侈品近 2 年增长持续放缓，Prada 逆势提速，24Q3 仍实现同业第一的双位数增长，9M24 收入同比增速居同业第一 [64] - 2024 年中国地区高端消费意愿不强，对全球奢侈品销售造成较大拖累，超高净值人群高端消费意愿稳定 [67] - 亚洲、欧洲、北美依次为 2024 年全球奢侈品市场规模前三，其中中国占 34%，2019 - 2024 年中国奢侈品消费 CAGR 为 +11%，是增速最快的地区 [70] - 预计三年内全球奢侈品美国领增，美国多数头部奢侈品公司收入环比提速，24Q4 数据乐观，预测欧洲增长稳健，中国短期内承压，日本中东持续较好增长 [73][75][76] - 珠宝皮具美妆等品类增速快于整体，Prada 已布局美妆及珠宝，珠宝线 9M24 收入较 23 年同期翻倍，预计 25 年收入将翻番 [77] - 中长期中国仍将是奢侈品市场增长巨擎，中国大陆出境游复苏有助增长，中高收入人均将翻倍，年轻人消费意愿强 [78][80] - 2019 - 2023 年，头部奢侈品店效持续提升，判断品牌定价策略不会有大变化，Prada FY2023 店效居第三位 [83] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业总收入为 54.44、60.17、66.41 亿欧元，归母净利润 8.24、9.4、10.64 亿欧元，同比增长 22.8%、14.1%、13.2% [3][85] - 给予 2025 年市盈率估值 25X，按照 8.91 港元 = 1 欧元兑换，对应目标价 81.87 港元 [3][85]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - Miu Miu 品牌在 FY24Q3 表现强劲，收入同比增长 105%，显著高于 Prada 品牌的 2% 增长 [1] - 公司整体零售收入按地区划分，亚太区、欧洲和美洲分别同比增长 12%、18% 和 10% [1] - Miu Miu 通过特别项目如 Miu Miu Upcycled 和文学俱乐部活动，持续提升品牌影响力 [1] - 公司预计 24-26 年全年收入分别为 55 亿欧元、63 亿欧元、73 亿欧元，净利润分别为 8.2 亿欧元、9.5 亿欧元、10.9 亿欧元 [1] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.32 欧元/股、0.37 欧元/股、0.42 欧元/股，对应 PE 分别为 21、18、16X [1] 财务数据 - 普拉达 FY24Q3 收入同比增长 18%，零售收入同比增长 18%，批发收入同比增长 11%，特许权费同比增长 16% [2] - 普拉达 FY24Q1-3 收入为 38.3 亿欧元，同比增长 18%，其中零售收入为 34 亿欧元，同比增长 18% [2] - 按品牌划分，Prada 收入为 25 亿欧元，同比增长 4%，MiuMiu 收入为 8.5 亿欧元，同比增长 97% [2] - 按地区划分，亚太区收入为 11 亿欧元，同比增长 12%，欧洲收入为 11 亿欧元，同比增长 18%，美洲收入为 5.8 亿欧元，同比增长 8% [2] 品牌表现 - Miu Miu 通过时装秀和活动持续提升品牌热度，所有类别均获得正面商业反响 [2] - Miu Miu 的皮具用品宣传活动等传播举措进一步提升了品牌吸引力 [2] 行业背景 - 公司属于非必需性消费行业，具体为纺织及服饰行业 [4] - 港股总股本为 2,558.82 百万股，总市值为 148,923.56 百万港元 [4] - 每股净资产为 12.86 港元，资产负债率为 49.13% [4] - 一年内股价最高为 66.80 港元，最低为 40.00 港元 [4]

销售业绩 - Prada集團錄得收益淨額3,829百萬歐元，按固定匯率計較二零二三年同期增加18%[1] - 零售銷售淨額按固定匯率計增加18%，二零二四年第三季度跟二零二三年的水平一致，增加18%[1] - Prada品牌及Miu Miu的零售銷售淨額按固定匯率計分別增加4%及97%，表現均優於市場水平[1][3] - 以下地區錄得雙位數增長（均按固定匯率計）：日本+53%，中東+24%，歐洲+18%，亞太區+12%，而美洲增加8%[1][7] - 批發渠道的銷售較二零二三年同期增加8.6%，乃得益於免稅店渠道，加上獨立批發的發展可控[4] 特許權費收入 - 特許權費收入較二零二三年同期增長23.7%，如此堅挺表現乃由眼鏡及香水的貢獻所帶動[4] Miu Miu表現 - Miu Miu零售銷售淨額保持優異的內生增長軌跡（同比+97.3%），第三季度表現強勁(+105.4%)[5] Church's表現 - 於九個月期間，Church's零售銷售淨額錄得同比增長11.4%[5] 地區表現 - 亞太區儘管市況更具挑戰性，期內該地區的零售銷售淨額仍錄得出色增長(+12.0%)，第三季度的整體趨勢不變[6][7] - 歐洲方面，在當地客戶及遊客消費的支持下實現持續、穩定的增長，零售銷售淨額增加18.1%[7]

公司概况 - 公司注册办事处和总部均位于意大利米兰[5] - 公司在香港设有营业地点[5] - 公司股本为255,882,400欧元,即2,558,824,000股每股0.10欧元的股份[5] - 公司董事会成员包括Patrizio Bertelli、Paolo Zannoni、Andrea Guerra、Miuccia Prada Bianchi等[5] - 公司设有审核及风险委员会、薪酬委员会、提名委员会、可持续发展委员会等专门委员会[6] - 公司主要股东为Prada Holding S.p.A.[6] - 公司在中东、欧洲等地设有多家分公司和子公司,从事零售、服务等业务[7] - 公司在杜拜、科威特、沙特阿拉伯等地设有零售子公司[7] - 公司在巴塞罗那设有帆船队管理公司[7] - 公司在圣马力诺设有零售子公司[7] 财务报告 - 本集团的财务报告涉及Prada S.p.A.控制的公司集团[12] - 财务报告按照国际财务报告准则编制[12] - 部分"非国际财务报告准则指标"也在财务回顾中应用[12] - 财务回顾呈现了截至2024年6月30日止六个月期间的未经审核中期简明综合财务报表[12] 经营业绩 - 集团收益净额同比增长14.2%，达到25.49亿欧元[13] - Prada品牌零售销售净额增长5.5%，Miu Miu品牌零售销售净额增长92.7%[16] - EBIT率进一步提升至22.6%，尽管投资有所增加[16] - 集团资产负债表稳健，期末现金净额为2.65亿欧元[16] - Prada品牌受益于创意优势、高影响力活动及与受众的互动，保持良好趋势[16] - Miu Miu品牌通过备受好评的时装秀及引人入胜的活动，品牌热情持续高涨[16] - 集团所有品类均获得积极的商业反响，并通过影响力传播活动提升品牌形象[16] - 集团上半年经营现金流量净额达5.80亿欧元[14] - 集团投入资金净额达58.25亿欧元，财务净盈余为2.65亿欧元[15] - 集团股东权益达39.20亿欧元[15] - 集团上半年收益净额达25.49亿欧元，同比增长17.4%[20] - 零售销售净额占总收益净额的88.8%，同比增长18.2%[20] - Miu Miu品牌零售销售净额同比增长92.7%[24] - 集团于期末共有593家直营店和24家特许经营店[23] - 集团加快网络升级步伐，完成36个翻新及重置项目[18] - 集团持续加强气候策略，逐步转用影响较低的原材料[18] - 集团制定三年期多元化、平等及包容路线图，提高高管层薪酬与可持续发展挂钩[18] - 集团推出SEA BEYOND第三期教育单元，参与学生近35,000名[18] - 集团与联合国教科文组织在威尼斯举办成功的海洋教育专题国际会议[18] - 批发渠道销售同比增长7.8%，特许权费收入同比增长28.1%[21] - 按品牌划分，Prada的收益净额为1,924.9百万欧元，Miu Miu为595.4百万欧元，Church's为17.7百万欧元，其他品牌为10.7百万欧元[25] - 在美洲以外的所有地区均实现双位数增长，美洲也录得进一步的轻微改善[27] - 亚太区零售销售净额增加12%，欧洲零售销售净额增加18.3%，美洲零售销售净额增加7%[27] - 日本是表现最佳的地区，零售销售净额增加55%[27] - 中东的零售销售净额增加19.8%[27] - 毛利率为79.8%，较去年同期略有下降，但剔除汇率影响基本保持稳定[28] - 经营收入为575.1百万欧元，占收益净额的22.6%[28] - 收入净额为385.7百万欧元，占收益净额的15.1%[30] - 于2024年6月30日的净财务状况为正数265.4百万欧元[31] - 财务盈余净额为265.4百万欧元[35] - 经营现金流量净额为580.5百万欧元[37] - 自由现金流量为396.1百万欧元[37] - 未提取的信贷额度总额为1,252百万欧元[38] - 租赁负债总额为2,153百万欧元[39] - 财务债务净额（包括租赁负债）为1,888百万欧元[40] 风险管理 - 采取积极的打击仿冒政策，包括预防措施和法律诉讼[43] - 所有产品均具备无线射频识别(RFID)标签，并在Aura Consortium区块链注册[43] - 知识产权团队负责通过监控、视察、与主管部门联系、法律诉讼等方式进行品牌保护[43] - 为管理、预测及缓解风险敞口，集团建立了风险管理系统[42] - 本集团成功与否取决于创造和影响时尚及产品潮流的能力、及时预测消费者口味及趋势变化的能力，以及满足甚至超越客户期望的能力[1] - 本集团通过投资于强大并结构化的造型及设计团队以应对风险，这些团队能够迎合文化和消费者的改变[1] - 本集团追求尖端的传播策略，与时尚趋势保持一致，甚至预测或创造时尚趋势[1] - 本集团通过培训计划、市场监察以及制定挽留措施来应对人才管理及挽留的风险[1] - 本集团力求通过保持创新、监控价值链、监督外部通讯等方式维护品