涉及的行业与公司 * 三花智能控制（Sanhua Intelligent Controls） A股代码002050 SZ H股代码2050 HK [1] * 公司属于中国工业技术与机械行业（China Industrial Tech & Machinery）[4] * 核心业务为暖通空调（HVAC）控制部件和电动汽车（EV）热管理部件 [44] 评级与目标价调整 * 将三花A股评级从买入下调至中性（Neutral）维持三花H股买入评级 [1] * 新的12个月目标价 A股为40 90元人民币 H股为43 10港元 意味着A股有18 1%的下行空间 H股有5 4%的上行空间 [1] * 目标市盈率从2030年21倍上调至25倍 基于分类加总估值法（SOTP）对核心业务和人形机器人业务进行交叉验证 [2] 市场对人形机器人预期过高 * 自2025年9月2日特斯拉发布宏图第四篇章（Masterplan IV）以来 三花A股 H股已分别上涨51% 31% 反映了市场对人形机器人执行器长期收入机会的乐观情绪 [1] * 当前三花A股估值隐含了90万至200万台特斯拉Optimus的出货量（假设执行器市场份额在30% 70%之间）[16] * 这一预期在未来12个月内难以实现 相比之下 特斯拉的目标是到2030年实现100万台的出货量 [16] * Optimus Gen 3的产品发布和量产时间表被进一步推迟 从原预期的2025年底推迟至2026年第一季度（2026年2月 3月）量产则推迟至2026年底 [19] 核心业务增长可能放缓 * 预计未来2 3个季度 由于较高的基数以及以旧换新补贴收紧 三花在暖通空调和电动汽车部件领域的盈利增长将放缓 [1] * 暖通空调部件收入预计在2025年第四季度 2026年第一季度 2026年第二季度同比增速分别为 2% 0% 5% 低于2025年上半年和第三季度的25% 10% [20] * 电动汽车热管理部件收入预计在2025年第四季度 2026年第一季度 2026年第二季度同比增速分别为12% 12% 15% 低于第三季度的17% [21] * 预计中国电动汽车产量增速将从2025年的37%放缓至2026年的19%和2027年的2% [21] 2025年第三季度业绩超预期 * 第三季度营收 毛利 营业利润 净利润分别为77 67亿 21 76亿 11 74亿 11 32亿元人民币 同比分别增长13% 12% 37% 44% 均高于高盛预期 [36] * 业绩超预期主要得益于严格的销售及行政管理费用控制以及一笔6000万元人民币的一次性信贷减值冲回 [36] * 毛利率 营业利润率 净利润率分别为28% 15% 15% [36] * 基于可持续的成本控制因素 将2025 2030年每股收益预测上调4% 8% [2] 财务数据与估值 * 公司市值约为2102亿元人民币（295亿美元）[4] * 2025年 2026年 2027年营收预测分别为320 23亿 365 63亿 449 18亿元人民币 [4] * 2025年 2026年 2027年每股收益预测分别为1 02元 1 20元 1 43元 [4] * 三花A股目前交易于12个月远期市盈率49 2倍 高于2018年至今的平均水平一个标准差以上 [28] 其他增长领域与风险 * 液冷组件是快速增长领域 2024年营收约为10亿元人民币 公司正在评估开发用于服务器侧的冷却液分配单元和冷板的潜力 [40] * 储能业务贡献了约4亿元人民币的收入 主要来自泵 阀和热交换器 [40] * 主要上行 下行风险包括人形机器人收入贡献快于或慢于预期 全球电动汽车销售表现优于或差于预期 以及家电销售周期的影响 [35]

股价表现 - 三花智控港股股价再跌超3%，截至发稿时下跌3.06%，报34.9港元 [1] - 成交额为2.93亿港元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.28%或73点，收报25878点 [1] - 恒生科技指数下跌0.80% [1] - 早盘成交额为1382亿港元 [1] AI概念股表现 - AI概念股普遍下跌，市场对AI高估值担忧加剧 [1] - 汇量科技股价下跌超过6% [1] - 金山软件股价下跌2.81% [1] - 机构观点认为中长期看港股科技点位具有吸引力 [1] 锂电与新能源板块 - 龙蟠科技股价午前上涨超过9% [2] - 锂电中游涨价持续，机构预计后续存在涨价动能 [2] - 亿华通股价再次上涨7.7% [4] - 公司前三季度现金流显著改善，燃料电池车量有望加速释放 [4] 医疗与消费服务 - 一脉阳光股价上涨3.27%，获若干董事增持 [3] - 人工智能与医疗卫生领域迎来新政策 [3] - 中国中免逆市上涨超过4% [3] - 公司宣布首次中期分红，近期多项政策有望推动免税行业增长 [3] 教育科技与物流合作 - 天立国际控股早盘上涨4.9% [5] - 公司天立启鸣AI学伴已在全国超过100所学校中应用 [5] - 蜜雪集团午前上涨2.89% [6] - 公司近日拟与安骏快递在巴西开展冷链合作 [6] 金融与制造业 - 徽商银行股价再次上涨4% [7] - 公司前三季度净利润为141.49亿元，机构指其后续有望入通 [7] - 三花智控股价再次下跌1.94% [7] - 高盛指其机器人预期过高，市场关注特斯拉万亿薪酬计划 [7] 个股负面消息 - HOME CONTROL股价下跌13%，遭香港证监会点名股权高度集中 [7] - 长飞光纤光缆股价再次下跌2.81% [7] - 公司第三季度纯利下滑近11%，瑞银称空芯光纤短期对盈利影响有限 [7]

市场整体表现 - 港股恒生指数下跌0.28%或73点，收报25878点 [1] - 恒生科技指数下跌0.80% [1] - 早盘成交额为1382亿港元 [1] AI概念与科技股 - AI概念股普遍下跌，市场对AI高估值担忧加剧 [1] - 汇量科技(01860)跌幅超过6% [1] - 金山软件(03888)下跌2.81% [1] - 机构认为中长期港股科技点位具有吸引力 [1] - 天立国际控股(01773)上涨4.9%，其天立启鸣AI学伴已在全国超百所学校应用 [2] - 一脉阳光(02522)上涨3.27%，受益于人工智能与医疗卫生领域的新政策 [1] 新能源与汽车产业链 - 龙蟠科技(02465)午前涨幅超过9%，锂电中游价格持续上涨，机构预计后续存在涨价动能 [1] - 亿华通(02402)再涨7.7%，前三季度现金流显著改善，燃料电池车销量有望加速释放 [1] - 三花智控(02050)再跌1.94%，高盛指出其机器人预期过高，市场关注特斯拉万亿薪酬计划 [4] 消费与金融 - 中国中免(01880)逆市上涨超过4%，公司首次进行中期分红，近期多项政策有望推动免税行业增长 [1] - 蜜雪集团(02097)午前上涨2.89%，近日拟与安骏快递在巴西开展冷链合作 [3] - 徽商银行(03698)再涨4%，前三季度净利润为141.49亿元，机构指其后续有望入通 [3] 其他个股异动 - HOME CONTROL(01747)下跌13%，遭香港证监会点名股权高度集中 [5] - 长飞光纤光缆(06869)再跌2.81%，第三季度纯利下滑近11%，瑞银称空芯光纤短期对盈利影响有限 [6]

港股市场表现 - 中国中免逆市涨超3.9%，公司宣布首次中期分红计划，拟每10股派现2.50元，合计派发约5.17亿元，占前三季度归母净利润的16.95% [1] - 古茗早盘涨近4%，公司董事会将于2025年11月14日召开会议，议程包括考虑及批准宣派特别股息事项 [1] - 越疆逆势涨超4.38%，公司与蓝思科技达成深度战略合作，获得1000台机器人采购订单 [1] - 天立国际控股涨超4.4%，公司参与四川省基础教育"网链共享计划"及成都市"人工智能+教学"应用场景建设推进会 [1] - 亿华通再涨超近8%，公司前三季度经营活动现金流净额为461.05万元，上年同期为-2.21亿元，实现由负转正，主要系加强应收账款回款及优化供应链管理和人员结构 [2] - HOME CONTROL早盘跌超14%，香港证监会指出公司股权高度集中，20名股东合共持有17.55%股份，连同一名主要股东持有的74.06%股份，总计占已发行股本的91.61% [2] - 小鹏汽车-W一度跌超5%，公司将于11月5日举行2025年小鹏AI科技日 [2] - 上海石油化工股份跌超2.2%，公司前三季度营业收入同比减少10.77%，归属于上市公司股东的净亏损4.32亿元，经营业绩由盈转亏 [3] - 三花智控再跌超2.1%，特斯拉将于11月6日召开年度股东大会，投票结果将决定其在自动驾驶、人工智能与机器人赛道的长期战略走向 [3] - 蜜雪集团午前涨超3%，公司旗下蜜雪冰城巴西公司与安骏快递巴西公司举行战略合作签约仪式 [4] 美股市场表现 - Palantir股价走低，跌超7.94%，公司三季度营收为11.8亿美元，同比增长63%，高于分析师预期的10.9亿美元 [5] - 纳斯达克中国金龙指数跌超2%，热门中概股普跌，富途控股跌逾7.57%，小鹏汽车跌近4%，理想汽车跌3.27%，阿里巴巴跌逾2% [5] - Metsera股价走高，涨超20%，来自辉瑞与诺和诺德的竞购报价进一步加码 [5] - 百胜中国涨逾1.9%，公司管理层在2025年Q3业绩会上表示，肯德基的新业态表现良好，"店中店"业务为销售额与利润带来增量贡献 [5] - 比特币概念股走低，Coinbase跌超6.9%，Robinhood跌超6.9%，Strategy跌超6.6%，Circle跌超5.6%，Sharplink Gaming跌超10.7%，Bitmine Immersion Technologies跌超7.9%，比特币大跌超1.7% [6] - 特斯拉盘前跌逾5%，公司因一起2024年发生的严重车祸被提起诉讼，同时挪威主权财富基金拒绝了针对CEO埃隆·马斯克的1万亿美元薪酬方案 [6] - 百度盘前涨逾3.1%，公司旗下萝卜快跑平台截至10月31日每周订单量突破25万单，且全部订单均由全无人驾驶车辆完成 [6] - 优步跌逾5%，公司三季度营业利润为11.1亿美元，低于分析师预期的16.2亿美元，经调整后的息税折旧摊销前利润为22.6亿美元，略低于预期 [7] - 飞利浦涨近3%，公司Q3销售额同比下降2%至43.02亿欧元，符合市场预期，可比销售额增长3%，经调整后的息税摊销前利润为5.31亿欧元，好于市场预期的4.84亿欧元 [7] - Spotify Technology公布三季度财报及四季度业绩指引，多项核心指标超出市场预期，推动股价在盘前交易中一度上涨6%，但收盘跌超2.25% [7]

三花智控股价表现 - 公司股价再跌超3%至34.9港元，成交额达2.93亿港元 [1] 特斯拉相关事件影响 - 挪威主权财富基金计划在特斯拉股东大会上投票反对马斯克的薪酬方案 [1] - 美国规模最大的公共养老基金Calpers也宣布计划投票反对特斯拉授予马斯克的薪酬方案 [1] - 特斯拉将于11月6日召开年度股东大会，投票结果被视为公司命运的分水岭，将决定其在自动驾驶、人工智能与机器人赛道的长期战略走向 [1] 机构评级与估值分析 - 高盛将三花智控评级下调至"中性"，理由是人形机器人预期过高 [1] - 高盛测算指出，三花智控A股当前估值隐含了特斯拉Optimus机器人90万至200万台的出货预期，此预期基于公司执行器组装市占率30%至70%的假设 [1] - 特斯拉此前设定的明确目标为2030年实现100万台机器人出货，高盛认为短期内（未来12个月）显然难以达到该目标 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月4日回购42.93万股A股股份 [1] - 回购总金额为1999.76万元人民币 [1] - 回购价格区间为每股46.29元至46.88元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月4日进行A股股份回购 [1] - 回购股份数量为42.93万股 [1] - 回购金额约为1999.76万元 [1]

股份数据 - 2025年10月31日已发行股份（不含库存）3,729,252,514，库存3,137,021，总数3,732,389,535[3] - 2025年11月4日已发行股份（不含库存）3,728,823,214，库存3,566,321，总数3,732,389,535[3] 购回股份 - 2025年11月4日购回429,300股，最高46.88元/股，最低46.29元/股，总额19,997,592元[9] - 购回占事件前已发行（不含库存）0.0115%，每股购回价46.58元[3] - 购回拟持作库存429,300股，拟注销0股[9]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 浙江三花智能控制股份有限公司 呈交日期: 2025年11月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02050 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 476,536,400 | RMB | | 1 RMB | | 476,536,400 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 476,536,400 | RMB | | 1 RMB | | 476,536,400 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股 ...