花旗对美高梅中国的评级与核心观点 - 花旗维持对美高梅中国(02282)的“买入”评级及18.25港元目标价不变 [1] 公司2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度EBITDA创下新高，达到27.53亿元 [1] - 2025财年全年EBITDA超过100亿元，市场份额超过16% [1] - 2025年第四季度EBITDA利润率从2024年第四季度的26.8%改善至28.6%，反映营运成本控制良好 [1] 公司业务前景与增长动力 - 管理层表示，展望农历新年未见节前淡季迹象，预订趋势乐观 [1] - 公司高端酒店产品预订等候名单已相当长 [1] - 预期从2025年7月至2026年中陆续开业的新套房等项目，将至少帮助公司稳守市场份额 [1]

花旗研报核心观点 - 花旗维持对美高梅中国“买入”评级及18.25港元目标价不变 [1] 财务表现 - 2025年第四季度EBITDA创下27.53亿元的新高 [1] - 2025财年全年EBITDA超过100亿元 [1] - 2025年第四季度EBITDA利润率从2024年同期的26.8%提升至28.6% [1] - 2025财年市场份额超过16% [1] 运营与业务展望 - 管理层表示未观察到农历新年前的淡季迹象，预订趋势乐观 [1] - 公司高端酒店产品的预订等候名单已相当长 [1] - 预计从2025年7月至2026年中陆续开业的新套房等项目，将至少帮助公司稳固市场份额 [1]

核心观点 - 美高梅中国2025年第四季度业绩表现强劲，物业EBITDA及净收入均超预期，主要得益于路氹美狮美高梅高于平均的贵宾厅胜率推动，公司市场占有率亦有所提升 [1] 财务业绩 - 2025年第四季度物业EBITDA同比增长29%至27.53亿港元，较里昂及市场预期各高出9% [1] - 2025年第四季度净收入同比增长21%至96.17亿港元，较里昂预测高2% [1] - 剔除因高于平均的VIP胜率所带来的2.33亿港元影响后，正常化EBITDA为25.20亿港元，业绩符合预期 [1] 盈利能力与运营效率 - 即使剔除高于平均VIP胜率带来的2.33亿港元影响，列账物业EBITDA利润率仍同比提升0.2个百分点至26.8% [1] - 利润率持续接近公司目标的高20%范围，显示营运开支及回扣得到有效控制 [1] 市场份额与业务表现 - 2025年第四季度总博彩收入市场占有率为16.3%，同比扩大0.6个百分点 [1] - 业绩超预期主要受路氹美狮美高梅高于平均的贵宾厅胜率推动 [1] 估值与评级 - 美高梅中国目前以预测今年企业价值倍数7.2倍交易 [1] - 里昂维持其“跑赢大市”评级，目标价20.9港元 [1]

公司2025年第四季度财务表现 - 公司2025年第四季度物业EBITDA为27.53亿港元，同比增长29%，较市场预期高出9% [1] - 公司2025年第四季度净收入为96.17亿港元，同比增长21%，较市场预期高出2% [1] 公司盈利能力与效率 - 公司物业EBITDA增长主要受路氹美狮美高梅高于平均的贵宾厅胜率推动，该因素贡献了2.33亿港元 [1] - 剔除高于平均VIP胜率带来的2.33亿港元影响后，正常化EBITDA为25.20亿港元，业绩符合预期 [1] - 即使剔除VIP胜率影响，列账物业EBITDA利润率仍同比提升0.2个百分点至26.8% [1] - 利润率持续接近公司目标的高20%范围，显示营运开支及回扣得到有效控制 [1] 公司市场份额 - 公司2025年第四季度总博彩收入市场占有率为16.3%，同比扩大0.6个百分点 [1][1] 市场估值与评级 - 公司目前以预测今年企业价值倍数7.2倍交易 [1] - 机构维持对公司“跑赢大市”的评级，目标价为20.9港元 [1]

股权情况 - 美高梅国际酒店集团实益拥有美高梅中国已发行股本约56%的权益[3] 业绩数据 - 2025年第四季度公司总收益为9,616,894千港元，2024年为7,919,895千港元；2025年度总收益为34,787,468千港元，2024年为31,387,155千港元[7] - 2025年第四季度公司总经调整EBITDA为2,752,870千港元，2024年为2,126,381千港元；2025年度总经调整EBITDA为10,005,194千港元，2024年为9,058,637千港元[7] - 2025年四季度娱乐场收益为10.89亿美元，2024年为8.85亿美元，增长23%[12] - 2025年四季度主场赌台投注额为40.52亿美元，2024年为35.82亿美元，增长13%[12] - 2025年四季度主场赌台赢额为11.01亿美元，2024年为9.18亿美元，增长20%[12] - 2025年四季度公司间品牌牌照费开支为2200万美元，2024年为1800万美元[12] - 2025年四季度收益净额为12亿美元，2024年为10亿美元，增加21%[14] - 2025年四季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元，2024年为2.55亿美元，增加30%[14] - 2025年全年收益净额为45亿美元，2024年为40亿美元，增加11%[14] - 2025年全年分部经调整EBITDAR为12亿美元，2024年为11亿美元，增加11%[14] - 2025年四季度及全年美高梅中国企业支出分别为2900万美元和6500万美元，2024年分别为900万美元和5000万美元[17] 业务运营数据 - 2025年第四季度澳门美高梅主场地赌枱总赢额为3,312,212千港元，2024年为3,055,590千港元；2025年度为12,774,933千港元，2024年为12,158,127千港元[9] - 2025年第四季度澳门美高梅主场地赌枱赢率为23.6%，2024年为22.1%；2025年度为22.5%，2024年为21.7%[9] - 2025年第四季度澳门美高梅贵宾赌枱总赢额为217,451千港元，2024年为244,560千港元；2025年度为757,245千港元，2024年为980,894千港元[9] - 2025年第四季度澳门美高梅贵宾赌枱赢率（未计佣金等）为2.8%，2024年为4.4%；2025年度为3.0%，2024年为2.9%[9] - 2025年第四季度澳门美高梅角子机总赢额为241,396千港元，2024年为296,505千港元；2025年度为995,739千港元，2024年为1,135,258千港元[9] - 2025年第四季度澳门美高梅角子机赢率为3.1%，2024年为3.8%；2025年度为3.3%，2024年为3.9%[9] - 2025年第四季度澳门美高梅客房入住率为92.8%，2024年为94.8%；2025年度为93.5%，2024年为94.5%[9] - 2025年和2024年12月31日常设赌台数量分别为405和410，角子机数量分别为1001和972[10]

公司股价表现 - 美高梅中国股票午后复牌后股价出现显著拉升，涨幅一度超过4% [1] - 股价最高触及13.49港元 [1] 市场交易动态 - 股价异动发生在午后复牌时段，表明市场对公司复牌消息有积极反应 [1]

公司财务表现 - 公司2023年第四季度收益净额为12.36亿美元，同比增长21.37% [1] - 公司2023年第四季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元，同比增长30.46% [1] - 公司2023年全年收益净额为44.62亿美元，同比增长10.92% [1] - 公司2023年全年分部经调整EBITDAR为12.03亿美元，同比增长10.68% [1] 市场反应 - 公司股票午后复牌后股价一度拉升超过4%，至13.49港元 [1]

公司股价表现 - 美高梅中国股票于午后复牌后一度上涨超过4% [1] - 截至发稿时股价上涨3.87%，报13.42港元 [1] - 成交额达到5899.56万港元 [1]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国股票午后复牌后上涨，截至发稿时涨幅达3.87%，报13.42港元，成交额为5899.56万港元 [1] 公司年度财务表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司实现收益净额约44.62亿美元，同比增长10.92% [1] - 年度分部经调整EBITDAR为12.03亿美元，同比增长10.68% [1] 公司季度财务表现 - 截至2025年12月31日止三个月，公司实现收益净额约12.36亿美元，同比增长21.37% [1] - 季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元，同比增长30.46% [1]

公司股价与交易表现 - 美高梅中国午后复牌后股价上涨，截至发稿时涨幅达3.87%，报13.42港元 [1] - 成交额为5899.56万港元 [1] 公司年度财务表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司实现收益净额约44.62亿美元，同比增长10.92% [1] - 年度分部经调整EBITDAR为12.03亿美元，同比增长10.68% [1] 公司季度财务表现 - 截至2025年12月31日止三个月，公司实现收益净额约12.36亿美元，同比增长21.37% [1] - 季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元，同比增长30.46% [1]