博彩股市场表现 - 博彩股在午前交易时段集体上涨 [1][3] - 新濠国际发展股价上涨6.15%，报4.83港元 [1][3] - 美高梅中国股价上涨2.89%，报13.52港元 [1][3] - 金沙中国股价上涨2.71%，报18.58港元 [1][3] - 银河娱乐股价上涨2.20%，报43.60港元 [1][3]

博彩股市场表现 - 2月9日，港股博彩板块股价普遍上涨，呈现继续走高态势 [1] - 新濠国际发展股价上涨5.93%，报收4.82港元 [1] - 金沙中国股价上涨3.54%，报收18.73港元 [1] - 银河娱乐股价上涨2.58%，报收43.76港元 [1] - 美高梅中国股价上涨2.13%，报收13.42港元 [1] 个股涨幅排名 - 新濠国际发展涨幅领先，达5.93% [1] - 金沙中国涨幅次之，为3.54% [1] - 银河娱乐涨幅为2.58% [1] - 美高梅中国涨幅为2.13% [1]

博彩股股价表现 - 截至发稿，新濠国际发展(00200)股价上涨5.93%至4.82港元 [1] - 金沙中国(01928)股价上涨3.54%至18.73港元 [1] - 银河娱乐(00027)股价上涨2.58%至43.76港元 [1] - 美高梅中国(02282)股价上涨2.13%至13.42港元 [1] 行业运营数据 - 澳门1月幸运博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24.0% [1] - 去年十一黄金周前五天，澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 澳门酒店业者预计春节期间酒店入住率将超过九成 [1] 市场预期与展望 - 大摩预期今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲，因平均每日房价(ADR)高出约25%且入住率相若 [1] - 基于较高入住率，大摩预期节后需求将延续更长时间，支持其对2月博彩总收入同比增长13%的预期 [1] - 大摩预期行业今年首季的EBITDA将同比增长16%，可能推动市场上调盈利预测 [1]

港股濠赌股市场表现 - 港股濠赌板块出现集体拉升上涨行情 [1] - 新濠国际发展涨幅最大，超过6% [1] - 金沙中国上涨4% [1] - 银河娱乐与永利澳门均上涨2.5% [1] - 澳博控股与美高梅中国上涨2.5% [1]

港股濠赌股市场表现 - 濠赌股集体拉升上涨，新濠国际发展涨超6.15%至4.830港元，金沙中国涨3.92%至18.800港元 [1][2] - 银河娱乐涨2.63%至43.780港元，永利澳门涨2.47%至6.230港元 [1][2] - 澳博控股涨2.04%至2.500港元，美高梅中国涨1.83%至13.380港元 [1][2] 行业近期数据与预期 - 去年十一黄金周前五天，澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 今年农历新年假期酒店入住率与去年十一黄金周相若，且平均每日房价高约25% [1] - 预期今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 [1] 机构分析与行业展望 - 摩根士丹利预期今年节后需求将延续更长时间，支持其对2月博彩总收入按年增长13%的预期 [1] - 该行预期行业今年首季的EBITDA将按年增长16%，可能令市场上调盈利预测 [1] - 澳门酒店业者表示春节档期预订持续攀升，预计春节期间酒店入住率将超过九成，旅游市场迎来接待高峰期 [1]

公司财务表现 - 2025年第四季度物业EBITDA为27.53亿港元 按年增长29% [1] - 物业EBITDA较该行及市场预期各高出9% [1] - 剔除高于平均的VIP胜率带来的2.33亿港元影响后 列账物业EBITDA利润率仍按年提升0.2个百分点至26.8% [1] - 物业EBITDA利润率持续接近公司目标的高20%范围 [1] 业务运营与市场 - 业绩主要受路凼美狮美高梅高于平均的贵宾厅胜率推动 [1] - 总博彩收入市场占有率按年扩大0.6个百分点至16.3% [1] - 利润率表现显示营运开支及回扣得到有效控制 [1] 机构观点 - 里昂维持对美高梅中国的"跑赢大市"评级 [1] - 里昂给出的目标价为20.9港元 [1]

公司财务表现 - 2025年第四季度EBITDA创下27.53亿港元的新高 [1] - 2025财年全年EBITDA超过100亿港元 [1] - 2025年第四季度EBITDA利润率从2024年同期的26.8%提升至28.6% [1] - 公司2025财年市场份额超过16% [1] 业务运营与前景 - 管理层表示未观察到农历新年前的季节性淡季迹象，预订趋势乐观 [1] - 公司高端酒店产品的预订等候名单已相当长 [1] - 预计从2025年7月到2026年中陆续开业的新套房等项目，将至少帮助公司稳固市场份额 [1]

核心观点 - 中金维持美高梅中国“跑赢行业”评级及16.10港元目标价 目标价较当前股价具备23%的上行空间 公司当前股价对应6倍2026年预测企业价值倍数 目标价对应8倍2026年预测企业价值倍数 [1] 第四季度业绩表现 - 第四季度净收入为96.17亿港元 同比上升21% 环比上升13% 恢复至2019年第四季度水平的169% [2] - 第四季度经调整EBITDA为27.53亿港元 同比上升29% 环比上升16% 恢复至2019年第四季度水平的177% 高于Visible Alpha一致预期的24.49亿港元 [2] - 业绩表现得益于高端业务持续超预期 美狮美高梅及澳门美高梅总博彩收入分别恢复至2019年第四季度水平的214%和104% [2] 品牌协议变更 - 美高梅中国与美高梅度假集团签署新的20年长期品牌协议 自2026年起生效 [2] - 品牌使用费率由月度净收入的1.75%上调至3.5% 按月支付 [2] - 2026年品牌使用费支付上限为1.88亿美元 2025年支付上限为6000万美元 [2] - 新协议下品牌使用费的经济利益由美高梅度假集团获得66.7% 何超琼女士获得33.3% [2] - 新的品牌使用费率的定价及年度支付上限或对公司净利润造成较大不利影响 相当于对中金预测净利润造成约14%的拖累 [2] 业务展望 - 管理层表示2026年春节假期酒店预订表现强劲 春节前业务表现亦较为稳健 [3]

核心投资观点 - 维持美高梅中国“跑赢行业”评级及16.10港元目标价 目标价较当前股价有23%上行空间 [1] - 维持公司2026年及2027年EBITDA预测 当前股价对应6倍2026年预测EV/EBITDA 目标价对应8倍 [1] 第四季度业绩表现 - 4Q25净收入96.17亿港元 同比增长21% 环比增长13% 恢复至4Q19水平的169% [2] - 4Q25经调整EBITDA为27.53亿港元 同比增长29% 环比增长16% 恢复至4Q19水平的177% 高于Visible Alpha一致预期的24.49亿港元 [2] - 业绩表现得益于高端业务持续超预期 美狮美高梅及澳门美高梅总博彩收入分别恢复至4Q19水平的214%和104% [2] 品牌协议变更 - 公司与美高梅度假集团签署新的20年长期品牌协议 自2026年起生效 [3] - 品牌使用费率由月度净收入的1.75%上调至3.5% [3] - 2026年品牌使用费支付上限为1.88亿美元 2025年支付上限为6000万美元 [3] - 新协议下 品牌使用费经济利益分配为美高梅度假集团获66.7% 何超琼女士获33.3% [3] - 新的费率及支付上限预计将对公司净利润造成较大不利影响 相当于对预测净利润造成约14%的拖累 [3] 近期业务展望 - 管理层表示2026年春节假期（自2月17日起）酒店预订表现强劲 春节前业务表现也较为稳健 [3]

4Q25业绩表现 - 4Q25净收入96.17亿港元 同比上升21% 环比上升13% 恢复至4Q19水平的169% [1] - 4Q25经调整EBITDA为27.53亿港元 同比上升29% 环比上升16% 恢复至4Q19水平的177% 高于Visible Alpha一致预期的24.49亿港元 [1] - 业绩表现得益于高端业务持续超预期 美狮美高梅及澳门美高梅总博彩收入分别恢复至4Q19水平的214%和104% [1] 品牌协议变更 - 美高梅中国与美高梅度假集团签署新的20年期长期品牌协议 自2026年起生效 [1] - 品牌使用费率由月度净收入的1.75%上调至3.5% 按月支付 [1] - 2026年品牌使用费支付上限为1.88亿美元 2025年支付上限为6000万美元 [1] - 新协议下品牌使用费的经济利益由美高梅度假集团获得66.7% 何超琼女士获得33.3% [1] - 新的品牌使用费率及支付上限或对公司净利润造成较大不利影响 相当于对中金预测净利润造成约14%的拖累 [2] 业务展望与预测 - 管理层表示2026年春节假期酒店预订表现强劲 春节前业务表现亦较为稳健 [2] - 维持公司2026年及2027年EBITDA预测 [2] - 公司当前股价对应6倍2026e EV/EBITDA [2] - 维持“跑赢行业”评级及16.10港元目标价 对应8倍2026e EV/EBITDA 目标价较当前股价具备23%的上行空间 [2]