公司信息 - 公司为泉峰控股有限公司，于香港注册成立[1] 证券数据 - 证券变动月报表截至2025年7月31日，呈交日期为2025年8月1日[1] - 普通股已发行股份等上月和本月底结存均为511,053,811股[2] - 库存股份上月和本月底结存均为0股[2]

行业概述 - 割草机是用于修剪草坪和植被的机械工具 由刀盘、发动机、行走轮、刀片等部件组成[3] - 产品按行进方式可分为智能化半自动式、拖行式、后推行式、坐骑式和拖拉机悬挂式 按动力可分为人畜力驱动、发动机驱动、电力驱动和太阳能驱动[3] - 在农业种植、园林绿化、公共绿地维护及牧场管理等领域发挥重要作用[1] 市场规模 - 中国割草机市场规模从2018年24.33亿元增长至2024年53.94亿元 年复合增长率达14.19%[1][16] - 全球割草机行业2024年市场规模约92.52亿美元 预计2030年将增长至101.95亿美元[15] - 美国是全球最大割草机市场 占比约48.88%[15] 需求特征 - 中国市场以学校园区、商业综合体绿化带、市政公园等公共场景应用为主 与欧美家庭庭院使用场景形成显著差异[1][16] - 城市化进程加速和绿化标准提升推动城市绿地面积持续扩大 叠加居民园艺生活兴趣增长 共同带动市场发展[1][16] 出口表现 - 2024年中国割草机出口量2192.2万台 同比增长59.6% 出口金额175.89亿元 同比增长50.26%[18] - 2025年1-5月出口量1366.46万台 同比增长35.72% 出口金额126.39亿元 同比增长51.46%[18] 竞争格局 - 全球市场呈现"外资主导、本土追赶"格局 富世华、嘉丁拿、斯蒂尔、牧田、本田等国际品牌占据主要市场份额[21] - 大叶股份、威克士、佳孚、EGO、格力博、亚特等中国本土企业通过技术创新和市场拓展快速崛起[21] 重点企业 - 大叶股份2024年割草机营业收入15.58亿元 同比增长93.3% 产品涵盖汽油动力类、锂电动力类及交流电动力类[25] - 格力博2024年园林机械营业收入54.11亿元 同比增长17.73% 产品覆盖全球超12000家线下门店 拥有超过1500个SKU[27] 政策环境 - 国家推动农业机械化和生态环境保护政策支持行业发展 2024年7月出台政策对报废农机具按不超过50%提高补贴标准[8][10] - 2023年2月政策要求加快先进农机研发推广 支持北斗智能监测终端及辅助驾驶系统集成应用[10] 技术发展 - 行业向高效化方向发展 交流电动机能效标准向IE4/IE5等级升级 无刷直流电机应用比例增加[29] - 智能化趋势明显 新一代产品配备环境感知系统和AI路径规划算法 作业效率提升20%以上[30] - 电动化产品占比持续攀升 高能量密度锂电池普及显著提升续航能力[31] 产业链 - 上游为钢铁、有色金属、橡胶、塑料等原材料及发动机、电芯等零部件[11] - 中游为生产制造环节 下游通过商超零售商、经销商和线上渠道销售[11] - 发动机是核心零部件 2024年中国发动机产量23.78亿千瓦 同比下降1.5%[13] 发展历程 - 1830-1880年为人力割草时代 英国工程师发明首台机械割草机[5] - 1890-1950年进入动力化时代 蒸汽机、内燃机、电力与割草机结合[5] - 1960年至今为智能化时代 1969年出现首台自行式割草机 1995年富世华推出首台商用全自动割草机器人[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值环比下降15.4%，配置比例环比下降0.72pct；子板块中黑电板块持仓市值环比增加0.5亿元，配置比例环比增加0.001pct [1][9] - TCL电子2025年上半年经调整归母净利润预计同比增长45%-65%，全球TV出货量同比增长7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年上半年预计纯利同比增长约50%，主要源于收入规模增长等因素 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值995.6亿元，环比-15.4%，配置比例3.85%，环比-0.72pct [1][9] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备持仓市值环比下降，黑色家电持仓市值环比增加0.5亿元 [1][12] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备配置比例环比下降，黑色家电配置比例环比增加0.001pct [1][12] 公司重点公告 - TCL电子2025年中期业绩盈喜，经调整归母净利润约9.5-10.8亿港元，同比增长45%-65%，全球TV出货量达1346万台，同比+7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年中期正面盈利预告，预计纯利9000万美元-1亿美元，同比增长约50% [3][18] 数据跟踪 原材料数据 - 2025.07.25，LME铜现货结算价环比上周+1.3%，LME铝现货结算价环比上周+2.5% [19] - 2025.07.25，DCE塑料结算价环比上周-3.0%，钢材综合价格指数环比上周+0.8% [19] 海运运价及汇率 - 2025.07.25，CCFI综合指数环比上周-3.24%，美东、美西、欧洲航线综合指数环比分别-8.15%、-6.44%、-0.90% [24] - 2025.07.25，美元兑人民币即期汇率环比上周-0.12% [24] 地产数据 - 25年1-6月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-3.5%、-14.8%、-20.0% [26] - 25年5月美国成屋销量、新建住房销量同比分别-1%、-6% [31]

业绩表现 - 公司25H1预计录得纯利9000万至1亿美元(yoy+46~+62%) 若剔除处置泉峰汽车股权的非经常性收益 经调整纯利为7000至8000万美元(yoy+14~+30%) [1] - 利润增长主要得益于自主品牌EGO业务收入稳增 非核心资产剥离及汇率波动正向贡献 [1] 主业经营 - 北美市场收入占比72.9%(24年12.93亿美元) OPE产品新增20%芬太尼税率及10%对等关税 [1] - 公司通过海外仓备货 适应性定价策略 加速越南产能布局等措施应对关税扰动 上半年收入实现稳健增长 [1] - EGO等自主品牌业务增长亮眼 带动业绩表现 [1] 资产剥离 - 25年3月以5.7亿人民币出售泉峰汽车股权 预计带来2000万美元投资收益 [2] - 23-24年因持有该股权分别产生1830万/1730万美元联营亏损 出售后消除并表负面影响 [2] 长期展望 - EGO品牌24年美国市场份额提升2pct 技术优势及生态系统构建驱动增长 [2] - 锂电OPE相比燃油产品优势明显 渗透率提升趋势明确 欧美市场占比超75%(沙利文数据) [2] - 公司通过产能出海及产业链调整应对关税加征 越南产能加速布局 [1][2] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元 对应EPS 0.29/0.34/0.39美元 [2] - 参考行业15倍PE均值 给予公司12倍PE(海外产能爬坡期) 目标价27.06港币 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 27.06 港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 泉峰控股 25H1 业绩预告显示上半年纯利 9000 万美元至 1 亿美元（yoy+46~+62%），经调整纯利 7000 至 8000 万美元（yoy+14~+30%），得益于自主品牌业务收入规模稳增、非核心资产剥离及汇率波动正向贡献，在关税扰动下经营仍具韧性，长期成长逻辑顺畅 [1] 各部分总结 主业经营 - 市场担忧中美贸易关税影响，24 年北美收入 12.93 亿美元占比 72.9%，25 年 OPE 产品新增关税，公司通过提前海外仓备货、适应性定价策略、加速海外产能布局应对，上半年经营有韧性，预计收入规模同比稳健增长，EGO 等自主品牌业务增长亮眼 [2] 资产剥离 - 2025 年 3 月 26 日公司以 5.7 亿人民币对价出售泉峰汽车股权，预计带来 2000 万美元投资收益，消除联营企业并表负面影响，增厚报表端盈利水平 [3] 长期展望 - 公司是全球优秀电动工具+锂电 OPE 品牌商，EGO 品牌增长动能强劲，24 年美国市场份额+2pct，锂电 OPE 渗透率提升趋势明确，公司作为头部品牌有望受益，欧美市场电动工具及 OPE 消费偏刚需，公司可通过产能出海&产业链消化应对关税加征，看好长期成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 1.48/1.74/2.01 亿美元，对应 EPS 为 0.29/0.34/0.39 美元，参考可比公司 25 年 15 倍 PE 均值，维持公司 25 年 12 倍目标 PE，维持目标价 27.06 港币 [5] 经营预测指标与估值 - 营收方面，2024 - 2027E 分别为 17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元，增速分别为 29.03%、8.38%、12.38%、11.03%；归母净利润 2024 - 2027E 分别为 1.12 亿、1.48 亿、1.74 亿、2.01 亿美元，增速分别为 402.87%、31.71%、17.50%、15.53%；EPS 分别为 0.22、0.29、0.34、0.39 美元；ROE 分别为 11.26%、13.59%、14.36%、14.79%；PE 分别为 10.40、7.90、6.72、5.82 倍；PB 分别为 1.13、1.02、0.91、0.81 倍；EV EBITDA 分别为 7.29、5.97、5.01、4.13 倍；股息率分别为 3.54%、3.20%、3.75%、4.34% [9] 盈利预测 - 利润表显示 2023 - 2027E 营业收入分别为 13.75 亿、17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元等多项财务指标数据；现金流量表显示 2023 - 2027E EBITDA 等多项财务指标数据；资产负债表显示 2023 - 2027E 存货等多项财务指标数据；业绩指标涵盖增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等方面数据；估值指标涵盖 PE、PB 等方面数据 [17][18]

财务表现 - 公司预期2025年上半年纯利达9000万至1亿美元，较2024年同期的6160万美元增长约50% [1] - 非香港财务报告准则计量的经调整纯利预计为7000万至8000万美元，剔除出售泉峰(中国)投资有限公司的非经常性收益影响 [1] 增长驱动因素 - 收入规模增长推动纯利正增长 [1] - 高毛利品牌EGO贡献显著 [1] - 汇率变动带来有利影响 [1]

基金概况 - 格林港股通臻选混合C（017001）截至2025年6月30日期末净资产0.07亿元 较上期减少55.76% [1] - 基金经理刘赞拥有香港证监会4号牌和9号牌资格 曾任职南方基金及南方东英资产管理有限公司 现任格林基金权益投研负责人及副总经理 [1] - 基金近3个月收益率21.12% 近一年收益率62.68% 成立以来收益率55.51% [2] 份额与规模变动 - 2025年6月30日期间赎回0.01亿份 期末总份额0.02亿份 净资产变动率-24.80% [2] - 2025年3月31日净资产变动率-2.54% 2024年12月31日净资产变动率-47.96% 2024年9月30日净资产变动率-27.77% [2] 持仓情况 - 股票持仓前十包括申洲国际、巨子生物、泉峰控股等 前十持仓占比合计87.11% [2] 公司信息 - 格林基金管理有限公司成立于2016年11月 注册资本20000万人民币 法定代表人高永红 [2]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人将实现万台级量产，带动产业链放量，解决数据匮乏难题，推动其向更泛化、实用阶段发展，看好该产业 [6] - 机床&刀具领域受经济预期影响大，政策落地后行业基本面有望改善 [7] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策倾斜使行业集中度提升 [9] - 美国补库和一带一路带动机械出海，工具类企业走势取决于关税博弈，看好矿山设备出口 [12] - 工程机械内销短期承压，出口增长，后续需求有望边际修复 [13] - 叉车内外销增速亮眼，制造业景气度回暖有望提升叉车内销销量 [14] - 轨交设备行业将受益于铁路投资增长、客流复苏和机车更新维保需求提升 [15] - 对等关税促使半导体设备国产替代加速，大基金三期推动半导体产业发展 [16][17] - 固态电池产业化在即，设备环节将最先受益 [19] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，市场有望回归健康竞争环境 [20] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费 [24] 各子行业总结 人形机器人 - 6月30日，均普智能旗下普智机器人获智元机器人通用产品认证，启动智元G1机器人和A2全人形机器人规模化生产 [3] - 7月1日，四川省提出加快推进人工智能创新产品研发，促进产品应用推广 [3] - 7月2日，步科推出第四代无框力矩电机及适配驱动器，可应用于具身智能产品关节 [3] - 7月3日，优必选在杭州成立新公司，拓展机器人制造和销售业务 [4] - 7月4日，湖北省人形机器人产业投资母基金成立，总规模100亿元，投向相关核心领域 [4] - 7月4日，上海表示将围绕大模型、语料数据和人形机器人培育开源生态体系 [5] - 7月6日，“新一代黑豹2.0”机器狗刷新世界纪录 [5] - 建议关注高复杂度灵巧手、丝杠量产与降本、谐波产业链、六维力传感器、机器人动捕与训练相关企业 [6] 机床&刀具 - 2025年5月，日本机床订单金额同比增长3.4%，内需订单下降，外需订单上升，对华机床订单同比上升10.6% [7] - 2025年1 - 5月，我国金属切削机床产量同比增长13.3% [7] - 建议关注整机、零部件和刀具层面相关企业 [7] 农业机械 - 2025年6月，中国农机市场景气指数为40.9%，环比和同比均下降，6个一级指数除经理人信心指数外均呈下降趋势 [8] - 2025年6月24日，全国小麦收购价格环比不变，玉米收购价格环比上涨0.66% [8] - 2025年1 - 5月，我国大、中、小型拖拉机产量分别同比-2.4%、-8.0%、-18.2% [8] - 2025年1 - 5月，拖拉机累计出口数量同比增长12.6%，累计出口金额同比增长31.2% [9] - 建议关注一拖股份 [9] 机械出海 - 中美关税博弈，美国补库使经济指标变化滞后，预计美联储短期不降息，工具类企业走势取决于关税博弈 [12] - 一带一路带动矿山机械出海，2025年5月，中国矿山机械出口额同比增长31.5% [12] - 建议关注工具类和矿山设备相关企业 [12] 工程机械 - 2025年5月，挖掘机销量同比增长2.1%，国内销量下降，出口销量增长 [13] - 预计2025年基建投资维持较高景气度，工程机械需求后续有望边际修复 [13] - 建议关注工程机械龙头企业 [13] 叉车 - 2025年5月，叉车销售同比增长11.8%，国内销量和出口量均增长 [14] - 2025年5月，叉车平均工作时长环比增长22.5%，开工率环比提升2.9个百分点 [14] - 2025年6月，我国制造业PMI为49.7%，环比提升0.2个百分点 [14] - 建议关注安徽合力、杭叉集团 [14] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组相关数据同比大幅增长，中国中车签订动车组高级修订单同比增长217.6% [15] - 2025年1 - 5月，全国铁路完成固定资产投资同比增长5.9%，五一和端午假期铁路旅客发送量同比增长 [15] - 建议关注时代电气、中国中车、中国通号 [15] 半导体设备 - 美国实施长臂管辖限制盟国半导体设备大厂，切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件渠道，光刻机国产替代势在必行 [16] - 大基金三期注册资本3440亿元，推动半导体产业发展 [17] - 建议关注中科飞测、富创精密、正帆科技 [17] 固态电池设备 - 7月4日，安瓦科技全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件成功下线，产品安全性高，能量密度不断提升 [18] - 建亨奥能720V高压固态钠盐电池正式量产，项目总投资35亿元，分三期建设 [18] - 固态电池产业化将带动设备市场规模扩容，设备环节最先受益 [19] - 建议关注宏工科技、德龙激光等企业 [19] 新能源设备 - 7月1日，隆基绿能拟以募集资金向子公司增资用于年产12GW高效单晶电池项目 [20] - 2025年5月，全国光伏发电利用率为94.2% [20] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，市场有望回归健康竞争环境 [20] - 建议关注迈为股份、微导纳米、奥特维 [20] 低空经济及EVTOL - 6月30日，贵州风景旅游发展有限公司向亿航智能订购50架无人驾驶载人航空器，用于低空旅游观光服务 [21] - 6月30日，黑龙江省政府出台政策鼓励低空装备规模化应用和创新应用试点 [21] - 7月1日，四川省政府提出发展壮大低空经济，包括打造高地、建设机场、推动无人机量产等 [22] - 7月2日，腾盾科创在四川证监会辅导备案，其无人机系统应用广泛，估值约130亿元 [23] - 7月4日，中国民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组 [23] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费 [24] - 建议关注亿航智能、应流股份等企业 [24] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年6月，PMI指数环比上涨至49.7% [30] - 2025年5月，全部工业品PPI指数同比-3.3% [30] - 2025年1 - 5月，制造业固定资产投资额累计同比+8.5% [32] - 2025年1 - 5月，金属切削机床产量累计同比+13.3% [32] - 2025年5月，工业机器人当月产量同比+35.5% [34] - 2025年5月，日本机床对华订单同比+11% [34] 农业机械 - 2025年6月，AMI景气度同比下降0.3pcts [43] - 2025年6月24日，小麦收购价环比不变，玉米收购价环比+0.66% [43] - 2025年1 - 5月，我国大、中、小型拖拉机产量分别同比-2.4%、-8.0%、-18.2% [45] - 2025年1 - 5月，拖拉机累计出口数量同比增长12.6%，累计出口金额同比增长31.2% [46] 工程机械 - 基建投资有所反弹，地产投资景气仍处低位 [56] - 2025年5月，房屋新开工面积累计同比下滑22.8% [56] - 2025年5月，挖掘机销量相关数据及出口占比、开工小时数情况 [60][62][68][75] - 2025年5月，美国CPI同比+2.4%，中国CPI同比-0.1% [73] 锂电设备 - 2025年5月，新能源汽车销量130.7万辆，同比+37% [77] - 2025年5月，动力电池装车量57.1GWh，同比+43.1% [83]

港股放量个股数据 量比显著个股 - 阳光能源(00757)量比达2.35，成交额124.74万港元 [2] - 长城汽车(02333)量比2.21，成交额5.03亿港元 [2] - 郑煤机(00564)量比1.92，成交额6958.45万港元 [2] - 万国数据-SW(09698)量比1.83，成交额4.02亿港元 [2] - 映恩生物-B(09606)量比1.78，成交额1.24亿港元 [2] 中高量比个股 - 中国能源建设(03996)量比1.70，成交额9394.70万港元 [2] - 亚信科技(01675)量比1.60，成交额6904.85万港元 [2] - 中国飞鹤(06186)量比1.40，成交额2.62亿港元 [2] - 锦欣生殖(01951)量比1.40，成交额4.24亿港元 [2] - 泉峰控股(02285)量比1.36，成交额2471.78万港元 [3] 低量比个股 - 快手-W(01024)量比0.89，成交额23.03亿港元 [3] - 阿里巴巴-WR(89988)量比0.91，成交额1130.69万港元 [3] - 赣锋锂业(01772)量比0.63，成交额2.20亿港元 [4] - 天齐锂业(09696)量比0.50，成交额6196.99万港元 [4] - 香港中旅(00308)量比0.32，成交额5.76亿港元 [4] 特殊成交额个股 - 三生制药(01530)成交额10.69亿港元，量比0.88 [3] - 信达生物(01801)成交额18.62亿港元，量比0.67 [4] - 重庆钢铁股份(01053)成交额6.51亿港元，量比0.88 [3] - 洛阳钼业(03993)成交额5.25亿港元，量比0.84 [3] - 银河娱乐(00027)成交额4.99亿港元，量比0.71 [3] 备注 - 数据覆盖超100家港股公司，量比跨度从2.35至0.15 [1][2][3][4][5] - 金融、新能源、医药、消费等多行业个股均有放量现象 [2][3][4]

行业概况 - 割草机器人成为国产企业打入欧美市场的主流产品，德国、英国、美国是主要消费市场 [2][4][9] - 全球现存约2.5亿个庭院花园，美国占40%（1亿个），欧洲占32%（8000万个） [13] - 2024年全球割草机器人出货量约120万台，老牌企业富世华、宝时得合计占据75%份额 [17] - 行业规模达25亿美元，销售额渗透率12.5%，销量渗透率4%-5% [27][29] - 2030年市场规模预计超159.37亿美元，渗透率将达33% [32] 技术发展 - 技术路线从埋线式升级至RTK/UWB定位+视觉传感器，激光雷达方案因3D建图能力成为新趋势 [16][21][23][25] - 九号公司采用RTK技术实现无边界割草，科沃斯尝试UWB后转向RTK方案 [21][23] - 追觅首次引入激光雷达+视觉方案，2024年产品累计出货突破10万台 [25] - 速腾聚创合作开发高端方案，激光雷达可识别99%障碍物，覆盖1500平方米复杂庭院 [7] 竞争格局 - 2019-2024年国内32家企业入局，包括科沃斯、九号公司、石头科技等跨界玩家 [13][14][17] - 森合创新因团队重组和资金问题解散，部分企业通过百万台零部件订单或上市寻求突破 [6][7] - 线下渠道被传统品牌主导，线上销售占比20%-30%，九号、松灵在电商平台份额领先 [30] - 行业进入血战阶段，2025年成为关键窗口期，2026年格局或定型 [14] 市场需求 - 欧美70%-80%家庭自主维护草坪，雇佣工人年成本100-1500美元，自动化需求明确 [15] - 欧洲市场渗透率10%-15%，美国仅2%，传统手持式割草机年出货量仍达1150万台 [13][15] - 产品生命周期成本优于人工，欧洲因花园面积小且封闭，导入速度更快 [15][17] 企业动态 - 宝时得、格力博等传统企业全球市场份额稳固，九号公司、科沃斯等新玩家增速显著 [17][21] - 速腾聚创与库犸科技签订120万台零部件订单，技术合作推动高端方案落地 [7] - 追觅、科沃斯等通过技术迭代（如激光雷达）快速提升产品竞争力 [25]