核心观点 - 当前计算机板块调整充分，正值2025年年报及2026年一季报披露期，建议优选前瞻指标改善或一季度有高增长预期的绩优公司进行布局 [1] - OpenClaw技术持续高热，在政府政策加持和大厂跟进下，其复杂任务特性将显著增加Token消耗，从而有效拉动算力产业的高景气度 [2] 周观点：优选底部绩优品种，OpenClaw助推算力景气 - 3月中下旬至4月，板块将迎来2025年年报及2026年第一季度报告的陆续披露 [1] - 市场关注重点在于部分前瞻指标对2026年增长的指引性 [1] - 一季报作为开年首个季度，具备对全年增长判断的初步验证意义 [1] - 当前板块调整充分，在业绩期建议布局前瞻指标改善明显或具备一季度高增长预期的绩优公司 [1] - OpenClaw本周延续高热度，呈现政府政策加持、大厂跑步跟进等特点 [2] - 深圳、杭州、无锡等地纷纷发布针对OpenClaw的补贴政策 [2] - 字节、腾讯、华为分别发布ArkClaw、QClaw、小艺Claw [2] - 行业应用厂商如万得、同花顺等也加速跟进 [2] - Claw类型产品具备系统级操作、全量记忆等特点，其复杂任务完成对Token消耗显著增加 [2] - OpenClaw预计将有效拉动算力景气，建议持续关注算力产业投资机会 [2] 深度跟踪：OpenClaw系列三 - 本文第二章对OpenClaw进行了重点跟踪，主题为“政策助力，云服务、模型调用需求激增” [2][7]

公司业务与战略布局 - 公司具备为算力产业提供绿色能源支撑的能力，其核心布局围绕“算电协同+SST+液冷”展开 [1] - 公司通过并购行业龙头方案落地，标的资产拥有近40个数据中心 [1] - 公司与中际旭创成立合资企业，旨在共同推广液冷解决方案 [1] 技术与产品进展 - 公司联合发布了SST智能直流供电系统方案 [1]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型，展现出强劲的经济发展信心与潜力 [1] 能源产业（传统与新能源） - 煤炭产业基础雄厚，2025年产量近13亿吨，稳居全国第一梯队，“十四五”期间累计为29个省份保供煤炭35亿吨，居全国第一 [1] - 新能源产业快速发展，新能源装机容量已超过化石能源，达1.7亿千瓦以上，在能源结构中占比超过54% [3] - 风能和太阳能资源丰富，风能占全国资源的57%，太阳能占全国的21% [3] - 电力供应充足、价格低且稳定，为发展高耗能产业（如算力）提供了得天独厚的优势 [4] 矿产资源与新材料 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上，轻、中、重稀土含量均居全国第一，且多为伴生矿，开采成本经济 [2] - 稀土新材料应用前景广阔，在抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器等领域已有应用，未来在基础工程材料中潜力巨大 [3] - 钍资源储量丰富，足以支撑全国使用2万年，为未来第四代核能（钍基熔盐堆）发展提供了重要资源保障 [2] 算力产业与“东数西算” - 内蒙古是国家“东数西算”工程的八大枢纽节点之一，呼和浩特和林格尔集群是全国十大数据中心集群之一 [4] - 算力产业是培育新质生产力的重要抓手，数据中心绿电占比超过82%，绿色算力指数全国第一 [4] - 自然条件优越，全年平均气温低，数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [4] - 产业附加值提升路径明确，从“挖煤卖煤”到“煤发电、电变算力”，近期全球调用量前四的大模型大量依赖内蒙古的算力支持 [1][4] 装备制造与产业升级 - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造业的提质升级 [2] - 当地已生产并应用无人驾驶矿用车，未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型 对“十五五”时期经济发展及为国家做出贡献充满信心 [1] 能源产业转型与现状 - 能源产业正从依赖化石能源向“风光无限”的新能源转型 新能源产业潜力无限 [1] - 煤炭产业基础稳固 2025年产量近13亿吨 稳居全国第一梯队 “十四五”时期累计为29个省份保供煤炭35亿吨 居全国第一 [1] - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造（如无人驾驶矿用车）的提质升级 未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2] 矿产资源优势 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上 轻、中、重稀土含量均居全国第一 且多为铁矿石伴生矿 开采成本经济 [2] - 钍资源储量丰富 足以支撑全国使用2万年 是未来第四代核能（钍基熔盐堆）发电的重要资源 [2] - 在电动化、智能化趋势下 稀土新材料应用广泛（如抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器） 是通向未来的桥梁 未来在基础工程材料中的应用潜力有待充分释放 [3] 新能源发展 - 风能资源占全国57% 太阳能资源占全国21% 新能源装机容量已超过化石能源 达1.7亿千瓦以上 在能源结构中占比超过54% [3] 算力产业发展 - 作为国家“东数西算”工程八大枢纽节点之一 拥有全国十大数据中心集群之一的呼和浩特和林格尔集群 算力产业是培育新质生产力的重要抓手 [3] - 电力供应充足、价格低、稳定 新能源发电量全国领先 数据中心绿电占比超过82% 绿色算力指数全国第一 [3] - 全年平均气温低 数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [3] - 从卖煤、卖电到卖算力 为全球大模型（如调用量全球前五的中国大模型）提供重要算力支持 产业附加值越来越高 [1][4]

算力产业规划与发展 - 行业焦点正从大模型预训练转向“AI+”应用时代 算力需求结构发生根本性变化[3] - 训练算力发展规模仍有空间 而推理算力需求将呈指数级增长 例如智能体任务消耗可达聊天场景的数百倍[3] - 建议重视推理芯片的战略价值 各地发展算力应偏向推理算力[3] - 目前符合时代需求的智能算力供给仍有缺口[3] - 建议设立AI大模型训练专用算力开放平台 根据用户需求动态分配算力实现负载均衡[3] - 建议实行分级定价与补贴政策 建立“阶梯式收费”机制以推动AI大模型健康发展与服务实体经济[3] AI技术赋能产业的挑战与建议 - AI发展处于从“算力基建”向“商业闭环与治理协同”转型关键期 但存在“重建设、轻应用”倾向 技术应用多停留在“点状创新”难以形成规模化商业价值[4] - 建议加快实施“AI+场景闭环”示范工程 围绕工业制造、智慧金融等重点领域组建“创新联合体”开展全栈式协同攻关 资源重点倾斜能降本增效、实现自我造血的项目[4] - 建议加快构建AI治理体系 启动专项立法研究 明确高风险领域责任边界 开展“沙盒监管”试点 建立国家AI伦理与安全评估平台[4] - 数据治理的滞后与薄弱已成为制约工业AI价值释放的瓶颈[5] - 建议系统推进工业数据治理体系建设 为人工智能赋能制造业扫清障碍[5] - 建议组织实施技术攻关与试点示范 如设立“工业数据治理与AI融合”科技专项 围绕多源异构数据融合、工业知识图谱构建等核心技术组织攻关[5] - 建议开展“工业数据治理标杆培育”工程 打造一批全流程贯通、AI应用成效显著的标杆工厂和产业集群[5] 智能时代人才培养 - 建议重塑智能时代人才培养体系 推动教育改革 设立“AI+X”交叉学科[5] - 建议校企共建产业学院 开展在职人员赋能培训 以破解人才短缺瓶颈 为AI高质量发展提供支撑[5]

算力产业发展规划与挑战 - 当前人工智能产业正从大模型预训练阶段迈入“AI+”应用时代，算力需求结构发生根本性变化，推理算力需求将呈指数级增长[2] - 建议将算力区分为训练算力和推理算力，并重视推理芯片的战略价值，建议各地在发展算力方面偏向于推理算力[2] - 目前符合时代需求的智能算力供给仍有缺口，建议设立AI大模型训练专用算力开放平台，根据用户需求动态分配算力，实现负载均衡[2] - 建议对算力实行分级定价与补贴政策，建立“阶梯式收费”机制，以推动AI大模型健康发展、服务实体经济[2] AI技术赋能产业的路径与建议 - 当前AI发展处于从“算力基建”向“商业闭环与治理协同”转型的关键时期，但存在“重建设、轻应用”倾向，技术应用多停留在“点状创新”，难以形成规模化商业价值[3] - 建议加快实施“AI+场景闭环”示范工程，围绕工业制造、智慧金融等重点领域，组建“创新联合体”开展全栈式协同攻关，资源重点倾斜能降本增效、实现自我造血的项目[3] - 建议加快构建AI治理体系，启动专项立法研究，明确高风险领域责任边界，开展“沙盒监管”试点，并建立国家AI伦理与安全评估平台[3] - 建议重塑智能时代人才培养体系，推动教育改革，设立“AI+X”交叉学科，校企共建产业学院，并开展在职人员赋能培训，以破解人才短缺瓶颈[3] - 在人工智能与工业经济深度融合过程中，数据治理的滞后与薄弱已成为制约工业AI价值释放的瓶颈[3] - 建议系统推进工业数据治理体系建设，为人工智能赋能制造业扫清障碍[4] - 建议组织实施技术攻关与试点示范，如设立“工业数据治理与AI融合”科技专项，围绕多源异构数据融合、工业知识图谱构建等核心技术组织攻关[4] - 建议开展“工业数据治理标杆培育”工程，打造一批全流程贯通、AI应用成效显著的标杆工厂和产业集群[4]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买进 (Buy)”，目标价为700元 [1][5] - 核心观点：公司2025年业绩受益于算力需求实现高速增长，后续增长动力将来自1.6T光模块的大规模出货以及硅光技术的应用，预计2026年业绩将持续高增长，维持“买进”建议 [6] 公司基本状况与市场表现 - 公司属于通信产业，A股股价为534.00元，总市值约为5903.37亿元，总发行股数约为11.11亿股 [2] - 股价近期表现：过去一个月下跌14.0%，但过去一年大幅上涨378.3% [2] - 产品组合以光通信收发模块为主，占比95.00%，其次是汽车光电子(3.12%)和光组件(1.88%) [2] - 机构投资者中，一般法人持股比例较高，占流通A股的48.2% [2] 2025年业绩表现与驱动因素 - 2025年实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81% [6] - 第四季度归母净利润36.65亿元，同比增长158.28% [6] - 业绩高增长主要受终端客户对算力基础设施的强劲投入驱动，高速光模块出货量快速增长且占比持续提高 [6] - 第四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子亏损约7000-8000万元影响，此外汇兑损失2.7亿元、研发费用计提及股票激励减少净利润2.23亿元等因素也有影响 [6] - 2025年报告期内计提存货及应收账款信用减值合计1.13亿元，但投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元 [6] 盈利能力与未来展望 - 第四季度光模块业务盈利能力持续提升，整体毛利率预计环比提升约2个百分点，电话会议披露Q4毛利额增长35% [6] - 随着1.6T产品在2026年大规模销售，以及硅光产品加速出货（整体占比已超一半），未来几个季度盈利能力有进一步提升空间 [6] - 公司为全球光模块龙头，在LightCounting 2023年排名中位列全球第一 [6] - 新产品进展：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2026年下半年批量出货；公司拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，技术储备充足 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为107.99亿元、224.32亿元、323.71亿元，同比增长率分别为108.81%、107.73%、44.31% [6][8] - 每股盈余(EPS)预测：2025-2027年分别为9.72元、20.19元、29.13元 [6][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率(P/E)分别为63倍、26倍、18倍 [6][8] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为382.40亿元、707.04亿元、1048.19亿元 [10]

文章核心观点 - 计算机板块当前性价比提升，算力产业持续高景气，建议关注并把握相关投资机会 [1] 周观点总结 - **板块性价比提升，两会政策加持可期**：本周板块受“大模型吞噬应用”逻辑等因素压制，市场担忧软件被替代，但具备高数据壁垒、深场景护城河的软件公司将更加稀缺，大模型与软件的竞合仍需观察。整体板块逻辑演绎相对充分，位置处于底部，性价比提升。下周全国两会召开，政策加持可期，可加仓具备深护城河的底部龙头 [1] - **国产模型出海，算力产业链持续景气**：本周国产大模型火爆全球，智谱发布算力伙伴计划，国产大模型Token调用量快速增长，有望充分拉动对国产算力各环节需求。海外英伟达公布最新财年报告，2026年营收突破2000亿美金，数据中心业务同比增长75%，2027年第一季度营收指引780亿美金，充分印证算力产业高景气，建议持续把握算力链投资机会 [1] 深度跟踪总结 - **算力产业跟踪**：基于即将举办的GTC大会对算力产业进行了重点跟踪，GTC大会有望引领产品迭代，模型出海带来新机会 [1][2]

韶关数据中心集群的战略定位与现状 - 韶关集群是十大国家数据中心集群之一，也是华南地区唯一的国家数据中心集群 [1] - 集群已吸引三大电信运营商、腾讯等20个数据中心项目入驻，计划总投资达620亿元 [1] - 集群已具备承载12万标准机架及18万P智算的能力，建成13条400G全光运力网络，成为粤港澳大湾区最大算力集群 [1] - 集群获批广东省首批数据要素集聚发展区，并已建成粤港澳大湾区数据应用产业园、百度智能云（韶关）人工智能数据标注基地 [1] 韶关发展算力产业的战略举措与目标 - 韶关将大数据、算力产业作为胜负手、首位产业，致力于打造“立足韶关、服务湾区、连接全国”的算力底座 [2] - 公司将集中力量招引自带产业生态的超大型、大型数据中心企业落户，以高水平项目集聚壮大算力供给规模 [2] - 公司将同步推进韶关集群起步区扩区，力争到今年底建成30万标准机架承载能力、上架算力达250兆瓦 [2] - 未来将举全市之力打造“智算之城”，重点推进四件事：推动算力存力跨境出海、申报建设算网枢纽互联中心、推进深广韶空芯光纤试验示范项目、发展大数据全产业链 [2] 行业趋势与韶关集群的竞争优势 - 随着人工智能加快发展，行业重心已从“模型竞赛”转向“应用为王”，实时应用必须贴近场景 [1] - 韶关集群凭借低时延、低成本和高安全的显著优势，被视为粤港澳大湾区实现人工智能从“训练”到“应用”最后一公里转化的不二选择 [1] - 公司将强化全产业链思维，上游发展硬件生产制造，中游抓好智算数据中心建设运营，下游围绕数据加工及算力应用落地项目 [2]

公司重大资本支出计划 - 公司及/或子公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过人民币110亿元 [2] - 本次购买服务器主要用于为客户提供云算力服务 [2] - 该交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，亦达到最近一期经审计总资产的50%以上 [2] - 该议案已获董事会全票通过，尚需提交公司股东会审议 [2] 市场反应与公司近期表现 - 公告发布当日，公司股价大涨15.72%，报收247.99元，市值达858.34亿元 [3] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为10.50亿元～2.50亿元，同比增长51.78%～80.69% [3] - 报告期内，多个算力集群项目完成交付验收，算力相关收入实现高速增长 [3] 公司战略定位与业务发展 - 公司专注于物联网智能终端和数据存储设备等消费电子类产品的研发、生产和销售 [3] - 公司以“物联生态”为核心战略，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系 [3] - 公司于2013年进入物联网终端设备领域，2021年拓展云服务业务 [3] 行业前景与管理层观点 - 公司董事长将当下算力产业发展比作“房地产的90年代”，认为未来五到十年，算力领域的投资规模将超越房地产巅峰时期 [3] - 管理层认为当前投入“非常保守”，客户需求远大于公司投入 [3] - 公司近期采购动作频繁，2025年累计发布五次采购公告，拟用于采购高算力服务器的额度达212亿元 [3]