港股“双十一”概念板块市场表现 - 10月21日港股“双十一”概念板块全线走高，服饰方向涨幅领跑[2] - 波司登大涨9.11%，都市丽人上涨7.81%，迅销涨5.07%，李宁涨3.32%，安踏体育涨2.1%[2] - 电商及物流概念股表现活跃，宝尊电商-W涨5.52%，阿里巴巴-W涨1.98%，安能物流大涨10.47%，京东物流涨1.87%，中通快递-W涨1.15%[2] 2025年天猫“双十一”销售数据 - 10月20日晚8时2025年天猫“双11”正式开启，开卖首小时80个品牌成交破亿[4] - 开卖首小时30516个品牌成交翻倍，18919个品牌首小时成交超去年全天[4] - 美妆品牌珀莱雅6分钟破亿，雅诗兰黛、兰蔻等10分钟内破亿[5] - 运动户外品牌斐乐6分钟、耐克12分钟、lululemon15分钟成交破亿，30分钟内多个品牌破亿[5] - 家电品牌海尔、美旳首小时迅速破亿，3C数码iPhone 17系列开售不到2小时成交额超去年全天[5] 抖音电商平台“双十一”销售情况 - 10月9日至14日抖音电商超3万个服饰商家通过直播实现销售额同比增长300%[6] - 搜索渠道带动销售额破千万元的服饰商家数量同比增200%，商城渠道对应商家数量同比增112%[6] 季节性需求与行业分析 - 冷空气影响中东部地区，南方气温创今年下半年来新低，秋冬旺季临近提振保暖服饰需求[7] - 降温有利于以冬装销售为主的波司登终端动销[7] - 2026年春节较2025年延后19天，旺季有效销售窗口期拉长，将产生额外销售增量[7] - 2024年冬季暖冬基数较低，客观有利于销售目标达成[7]

股本信息 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额为5000万美元，法定/注册股份数目为50亿股，每股面值0.01美元[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为22.49457213亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为22.49457213亿股[2] 计划情况 - 购股期权计划上月底结存3000万份，本月增加1400万份，本月底结存4400万份[3] - 股份奖励计划上月底结存0份，本月无变动，本月底结存0份[3] 资金与股份变动 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额变动为0股[5] - 本月内库存股份总额变动为0股[5]

收入和利润表现 - 收入为人民币14.35894亿元，同比下降5.2%（对比去年同期人民币15.1445亿元）[11] - 公司拥有人应占利润为人民币5779.6万元，同比下降29.8%（对比去年同期人民币8239.8万元）[11] - 基本每股盈利为人民币2.7分，同比下降28.9%（对比去年同期人民币3.8分）[11] - 公司拥有人应占利润为人民币5779.6万元，同比减少约30%[24] - 收入同比下降5.2%至14.359亿元人民币，去年同期为15.145亿元人民币[52] - 经营利润同比下降47.2%至6545万元人民币，去年同期为1.238亿元人民币[52] - 期内利润同比下降30.9%至5345万元人民币，去年同期为7735万元人民币[52] - 基本每股盈利为2.7分，去年同期为3.8分，同比下降28.9%[52] - 公司2025年上半年总收入为人民币14.359亿元，较2024年同期的15.145亿元下降5.2%[75][76] - 公司2025年上半年除所得税前利润为人民币5.539亿元，较2024年同期的11.531亿元下降51.9%[75] - 总收入同比下降5.2%，从15.14亿元人民币降至14.36亿元人民币[77] - 公司拥有人应占期内利润同比下降29.8%至5779.6万元人民币[89] - 每股基本盈利从去年同期的3.79分人民币降至2.65分人民币[89] 成本和费用 - 销售及营销费用增加约2%至人民币5.24亿元[30] - 一般及行政费用减少约5%至人民币7966.4万元[31] - 金融资产减值损失净额增加55.1%至422.3万元人民币[81] - 财务费用净额（财务收入减费用）同比增长18.7%，净支出增至1.03亿元人民币[82] - 所得税费用大幅下降94.9%至194.2万元人民币，主要因中国土地增值税减少88.2%至187.3万元人民币[83][86] - 购股权计划确认开支145.6万元，已授出购股权的公允价值为349.4万元[96] - 主要管理层酬金从2024年同期的人民币0.5776亿元减少至人民币0.4447亿元，下降约23.0%[107] 各业务分部表现 - 分部业绩总额为人民币8095.7万元，其中贴身衣物产品分部业绩为人民币6965.2万元[11] - 产业项目及物流分部业绩为人民币1094.5万元，同比下降86.3%（对比去年同期人民币7984.1万元）[11] - 贴身衣物产品分部业绩为人民币6965.2万元，同比增长约16%[24] - 产业项目及物流分部业绩为人民币1094.5万元，同比减少约86%[24] - 集团总收入为人民币14.36亿元，其中贴身衣物产品收入占比89.7%[25] - 产业项目销售收入为人民币8290.9万元，同比大幅减少[25] - 产业项目及物流分部收入大幅下降，2025年上半年为人民币2.143亿元，较2024年同期的2.834亿元减少24.4%[75] - 产业项目物业的销售收入从2024年上半年的1.719亿元降至2025年同期的8290万元，降幅达51.8%[76] - 贴身衣物产品分部业绩从2024年上半年的6025.7万元改善至2025年同期的6965.2万元，增长15.6%[75] - 产业项目及物流分部业绩从2024年上半年的7984.1万元大幅下滑至2025年同期的1094.5万元，降幅达86.3%[75] - 贴身衣物产品收入微降0.5%至12.89亿元人民币，而产业项目及物流收入大幅下降32.8%至1.47亿元人民币[77] - 特许权费用收入大幅增长87.5%至3940万元人民币[77] 现金流状况 - 于2025年6月30日，公司现金及现金等价物约为人民币5.55亿元，流动比率为2.2倍[34] - 经营活动所得现金净额由2024年的68,315千元转为2025年的净流出20,561千元[58] - 投资活动所得现金净额为15,821千元，主要得益于合营公司减资所得42,039千元[58] - 融资活动所用现金净额为14,146千元，主要由于偿还银行贷款288,124千元及租赁付款117,940千元[58] - 现金及现金等价物期末结余为520,349千元，较期初减少18,886千元[58] - 银行贷款所得款项为359,999千元，偿还银行贷款为288,124千元[58] - 已付股息总额为10,470千元[58] - 现金及现金等价物由5.378亿元人民币下降至5.203亿元人民币，减少1750万元人民币[53] 资产和负债变动 - 总资产由369.681亿元人民币下降至360.381亿元人民币，减少9.3亿元人民币[53][54] - 本公司拥有人应占权益由20.33亿元人民币增加至20.81亿元人民币，增长2.4%[54][56] - 非流动负债由2.101亿元人民币大幅增加至4.681亿元人民币，增长122.9%[54] - 存货由6.727亿元人民币下降至6.217亿元人民币，减少7.6%[53] - 累计亏损由1.078亿元人民币改善至5003万元人民币，大幅收窄53.6%[56] - 累计亏损由期初的233,730千元改善至151,332千元[57] - 公司负债比率从2024年12月31日的20%上升至2025年6月30日的28%[67] - 银行贷款总额从2024年末的人民币3.956亿元增加至2025年6月的人民币5.717亿元[66][67] - 公司权益总额从2024年末的人民币20.214亿元微增至2025年6月的人民币20.648亿元[66][67] - 按公允价值计入其他全面收益的金融资产（第三层）从2024年末的人民币1819.7万元减少至2025年6月的人民币1622.9万元[68][69] - 物业、厂房及设备收购额为3094.2万元，使用权资产收购额为1.31236亿元，较去年同期使用权资产收购额1.13781亿元增长15.3%[91] - 按金、预付款项及其他应收款项总额为64.0201亿元，较去年末的57.8013亿元增长10.8%[92] - 存货账面价值为62.1704亿元，较去年末的67.2698亿元下降7.6%，其中制成品存货从70.1909亿元降至66.7691亿元[93] - 应收账款及票据净额为43.6539亿元，较去年末的38.5245亿元增长13.3%，其中超过180天的应收账款占比从15.0%上升至31.7%[94] - 应付账款及票据总额为24.7429亿元，较去年末的52.3473亿元大幅下降52.7%[97] - 超过90天的应付账款占比从76.3%下降至47.5%，显示公司付款周期缩短[97] - 应计费用及其他应付款项为31.2148亿元，较去年末的29.3435亿元增长6.4%[98] - 总贷款金额从2024年末的人民币39.563亿元增加至2025年6月末的人民币57.166亿元，增长约44.6%[100] - 有抵押银行贷款的非流动部分从人民币0.9125亿元大幅增加至人民币34.9505亿元，增长约283%[100] - 抵押资产账面价值从人民币3.81119亿元增加至人民币6.11691亿元[100] - 新增有追索权贴现票据垫款人民币1.04158亿元，贴现利率介于1.12%至2.35%[100][102] - 资本承担总额从2024年末的人民币0.44678亿元减少至2025年6月末的人民币0.33679亿元，下降约24.6%[103] 融资和资本支出 - 向Windcreek發股募集款項淨額約5.09億港元，其中用於銷售及分銷渠道改革的8,839.9萬港元已全部動用[37][38] - 向Windcreek發股募集款項淨額中，用於一般營運資金的3.33億港元已動用，未動用餘額為1,133.3萬港元，預計於2025年底前使用[38] - 公司物業、廠房及設備和無形資產的資本性支出約為人民幣3,264.7萬元，主要用於門店裝修及翻新[40] - 公司用於獲取貸款及應付票據的抵押資產總值約為人民幣6.46億元，包括受限制銀行存款、物業及土地使用權[41] 关联方交易 - 向关联方购买货品金额从2024年同期的人民币0.9549亿元减少至人民币0.6553亿元，下降约31.4%[105] - 应付关联方账款结余从人民币0.5544亿元减少至人民币0.1697亿元，下降约69.4%[106] 股权结构和股份计划 - 董事郑耀南及吴小丽共同拥有公司约35.67%的股权，持股802,334,201股[108] - 董事张盛锋和林宗宏分别拥有公司约9.90%和4.73%的股权[108] - 截至2025年6月30日，公司已发行普通股总数为2,249,457,213股[113] - 主要股东TMF (Cayman) Limited持有1,079,778,852股，占已发行股份的48.00%[110] - 主要股东大成投资有限公司持有750,863,402股，占已发行股份的33.38%[110] - 主要股东大同投资有限公司持有735,018,732股，占已发行股份的32.68%[110][113] - 主要股东蔡少如女士持有222,625,173股，占已发行股份的9.90%[110] - 主要股东Fidelity China Special Situations PLC持有157,330,000股，占已发行股份的6.99%[110] - 董事及最高行政人员于公司或其相联法团的股份、相关股份及债券中，未持有需披露的权益或淡仓[109] - 旧购股权计划已于2023年6月2日终止，新购股权计划于同日采纳，有效期为十年[112] - 购股权计划在2025年1月27日向服务提供商授予30,000,000份购股权，行使价为每股0.28港元[114] - 股份奖励计划下都市丽人员工福利信托持有70,102,737股公司股份[115] - 股份奖励计划授予董事朱洪波2,600,000股未归属奖励股份，授予日期为2023年1月1日[116] - 股份奖励计划授予董事冼顺祥6,000,000股未归属奖励股份，授予日期为2023年1月1日[116] - 股份奖励计划授予五名最高薪酬人士5,500,000股未归属奖励股份，授予日期为2023年1月1日[116] - 股份奖励计划授予雇员17,800,000股奖励股份，其中1,000,000股已失效，16,800,000股未归属[116] - 股份奖励计划授予服务提供商23,000,000股未归属奖励股份，授予日期为2024年3月31日[116] - 新计划及股份奖励计划的总体授权限额在2025年6月30日为194,945,721股股份[118] - 服务提供商分项限额在2025年6月30日为14,989,144股股份[118] - 所有股份计划可能发行的股份占已发行股份加权平均数的比例为1.4%[118] 公司运营和人事 - 公司在全国约180个高铁站及50个北上广深核心商圈投放广告[17] - 公司累计捐赠物资17.7万件[17] - 电商成交总额（GMV）超过人民币16亿元，同比增长243%[23] - 集团毛利率为46.4%，保持稳定[29] - 公司全職員工人數約為2,000名，較2024年底的2,200名減少了約9.1%[45] - 其他收入及其他亏损净额同比下降10.4%至835.5万元人民币[78][79] - 公司自2021年11月30日起偏离企业管治守则，由郑耀南同时担任董事会主席及行政总裁[120] 股息和公司治理 - 董事会不建议派付截至2025年6月30日止六个月的中期股息[90] - 截至2025年6月30日止六个月不派发中期股息，而去年同期派发每股1.1港仙，总额约2474.4万港元[119] - 截至2025年6月30日止六个月，公司或其附属公司未购买、出售或赎回任何上市证券或出售库存股份[121] - 全体董事确认在截至2025年6月30日止六个月内遵守了《标准守则》的规定[122] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅中期财务资料并对会计处理方式无异议[123] - 截至本中期报告日期，董事资料自去年年报刊发后无任何变更[124]

财务表现 - 2025年上半年实现营收14.36亿元 其中贴身衣物产品贡献12.89亿元 产业项目及物流分别贡献1.47亿元 [1] - 公司拥有人应占利润5780万元 核心业务贴身衣物分部业绩达6965万元 同比增长15.6% [1] - 联营电商GMV超16亿元 同比增长243% 半年数据已超过2024年全年15.2亿元的GMV水平 [1] - 预计2025年全年电商GMV有望超过34亿元 [1] 产品战略 - 推出水光杯 雕花聚拢杯 蜜桃杯 软提拉 普拉提等创新爆品系列 斩获2025BIDA国际贴身服饰设计大奖"文胸最具商业价值奖" [2] - 获得沙利文颁发的"全国女性内衣销量领先"认证 强化市场认可度与消费者信任基础 [2] - 以爆品矩阵组合拳打造产品力护城河 聚焦消费者多层次需求 [2] 品牌建设 - 官宣娜扎为全球代言人 强化"国民内衣"品牌定位 通过形象共振夯实价值主张 [2] - 签约短道速滑世界冠军刘少林 刘少昂担任品牌大使 借势哈尔滨亚冬会关联冠军基因与极致工艺 [2] - 启动亿元级品牌广告投放 覆盖180个高铁枢纽 4000+站点及5000场影片植入 提升品牌势能 [3] 渠道运营 - 线上联营电商与线下渠道形成双擎驱动模式 [1][3] - 电商业务呈现高速增长态势 半年GMV增速达243% [1] - 管理层展现战略定力 在当前宏观经济环境下体现扛压能力 [3]

核心观点 - 都市丽人面临品牌老化和市场竞争加剧的挑战 主业持续疲软 虽通过非经常性收益短暂提升利润 但未能解决根本增长问题 [1][2][32] 财务表现 - 2024年总收入30.10亿元同比增长9.18% 归母净利润1.26亿元同比增长197% [4] - 2025年上半年营收14.36亿元同比减少5.19% 归母净利润5779.6万元同比下滑29.86% [2] - 主业贴身衣物收入2024年为25.55亿元同比下滑3.33% 实际货品销售收入24.95亿元同比下滑约6% [5] - 主业毛利率2024年为47.3%较2023年下滑1.3个百分点 [5] - 2025年上半年主业收入12.89亿元同比小幅下滑0.5% [9] 非主业收益 - 产业项目物业销售2024年收入3.23亿元 贡献毛利1.67亿元同比激增超6倍 [7] - 玉泉项目2024年出售6.60万平方米 其中4.7万平方米已交付确认收入 [7] - 2025年上半年产业项目销售收入8290.9万元较去年同期1.72亿元腰斩 毛利率从37.7%骤降至17.8% [7] 业务战略调整 - 2019年启动降本增效 更换CEO为前阿迪达高管 [9] - 2020年开启二次创业 布局私域会员运营 [9] - 2022-2024年明确全国销量领先的专业内衣定位 启动百城千店战役和1+N+特渠道策略 [9] - 2023年提出回归国民内衣身份 做内衣界优衣库 战略重心转向大众市场 [13] - 2024年线下文胸主力价格带回落至100-200元 [13] - 2025年加大电商投入 上半年电商GMV同比增长243% [10] 市场竞争与挑战 - 电商平台实际销售收入2025年上半年仅2.25亿元较上年同期2.27亿元下滑 [11] - 与猫人等品牌共用供应商迪雅特 产品款号均含DYT字母 [19][20][24][26] - 2024年1月至2025年3月监管部门抽检内衣1362批次中228批次不合格 都市丽人、猫人、浪莎均上榜 [27] - 2025年1月湖州市监局通报都市丽人一批次文胸不合格 [27] 渠道与库存 - 2024年逆势新开850家门店 总数超4500家 推行大省强县策略 [28] - 加盟单店投入约20万元不含租金 另需5万元押金 联营门店毛利率维持在40%-45% [28] - 2024年存货金额7.18亿元 其中制成品7.02亿元占比超97% 账面价值6.73亿元占流动资产28.45% [28] - 2025年上半年存货金额降至6.22亿元 占流动资产比例26.97% [28] - 行业普遍存在压货问题 进货需整手采购 特殊尺码易造成库存积压 [29] 品牌与产品 - 曾签约黄晓明、林志玲等明星 后更换为关晓彤、周笔畅、徐冬冬 2025年3月官宣古力娜扎为代言人 [9][13] - 收购高端品牌欧迪芬 孵化的纯棉居物品牌 [9][12] - 门店观察显示产品以蕾丝款和传统带海绵款式为主 缺乏前扣式超薄等创新设计 [14] - 面临蕉内等新兴品牌竞争 后者推出99元无钢圈超薄无感贝壳杯等创新产品 [14]

核心业绩表现 - 上半年公司实现营业收入14.36亿元 净利润5779.6万元[1] - 主营业务贴身衣物营收12.89亿元 较2024年下半年环比增长2.3%[1] - 毛利率提升至49.6% 较去年同期增长0.5个百分点[1] - 纯棉居物收入同比增长约46%[1] 电商渠道表现 - 上半年电商GMV超16亿元 同比增长243%[1] - 天猫618期间内衣旗舰店排名前十 京东平台内衣品类销售第四名[2] - 预计2025年全年电商GMV达34亿元 2026年目标50亿元[2] 商业模式创新 - 采用"联营电商"模式与头部电商平台深度绑定 以GMV分润机制替代传统代销模式[3] - 通过供应链协同优化 共享原材料并优化供应商库[3] - 启动供应商评估管理 提升市场响应效率[3] 品牌建设举措 - 签约中国短道速滑选手刘少林、刘少昂为品牌形象大使[5] - 官宣娜扎为品牌代言人 覆盖多元消费圈层[5] - 在全国约180个高铁站及50个核心商圈户外大屏投放广告[5] - 以首席合作伙伴身份参与清华大学毕业音乐节[5] 产品研发成果 - 对产品开发体系进行全面升级 通过数据监测紧贴市场需求[7] - 深化与核心供货商合作 迭代升级基础款模杯[7] - 女神杯内衣荣获2025BIDA国际贴身服饰设计大奖及文胸最具商业价值奖[8] - 形成四大爆品矩阵：女神杯、水光杯、雕花聚薄杯、蜜桃杯[8] 市场估值表现 - 年内股价累计上涨近40%[8] - 当前市净率0.35 远低于行业平均的3.93[8] - 公司价值存在重估空间[9]

核心财务表现 - 上半年公司实现营业收入14.36亿元，净利润5779.6万元 [1] - 主营业务贴身衣物营收12.89亿元，较2024年下半年环比增长2.3% [1] - 主营业务毛利率提升至49.6%，较去年同期增长0.5个百分点 [1] - 纯棉居物收入同比增长约46% [1] 电商渠道表现 - 上半年电商GMV超16亿元，同比增长243% [2] - 天猫618期间内衣旗舰店排名前十，京东平台内衣品类销售第四名 [3] - 公司目标2025年电商GMV达到或超过34亿元，2026年目标50亿元 [3] - 电商已成为重要业绩及利润增长引擎 [3] 业务模式与运营优化 - 采用"联营电商"模式与头部电商平台深度绑定，以GMV分润机制替代传统代销模式 [4] - 通过供应链协同优化，共享原材料并优化供应商库，启动供应商评估管理 [4] - 该模式显著降低渠道成本并提升品牌与渠道协同效能 [4] 品牌建设举措 - 签约中国短道速滑选手刘少林、刘少昂为品牌形象大使，强化国民认知度 [6] - 官宣娜扎为品牌代言人，覆盖多元消费圈层 [6] - 在全国约180个高铁站及50个核心商圈户外大屏投放广告 [6] - 以首席合作伙伴身份亮相2025清华大学毕业音乐节 [6] 产品研发与创新 - 对产品开发体系进行全面升级，通过数据监测紧贴市场需求 [8] - 深化与核心供货商合作，迭代基础款模杯并研发新工艺技术 [8] - 女神杯内衣荣获2025BIDA国际贴身服饰设计大奖及文胸最具商业价值奖 [9] - 形成四大爆品矩阵：女神杯、水光杯、雕花聚薄杯和蜜桃杯 [9] 市场表现与估值 - 年内股价累计上涨近40% [10] - 当前市净率0.35，远低于行业平均的3.93 [10] - 公司价值存在重估空间 [12]

活动概况 - 智通财经与星耀资本于2025年9月17日在杭州联合举办"大消费投资高峰论坛暨2025智通星耀秋季联合策略会" [1] - 活动主题为"消费新物种·港股进化论" 聚焦中国消费市场与港股投资机会 [1] 消费市场趋势 - 中国新能源汽车渗透率突破47% 显示行业高速发展 [1] - 智能家居销售额实现两位数增长 反映智能消费需求强劲 [1] - 乡村消费增速反超城镇0.8个百分点 表明下沉市场潜力释放 [1] - 中国品牌加速海外扩张 已进入纽约、伦敦等国际城市 [1] - 2025年全年GDP增长预期达5% 消费作为经济"压舱石"地位稳固 [1] 港股市场表现 - 上半年消费类IPO获百倍认购 显示市场热度极高 [1] - 71%消费新股首日高收 体现强劲二级市场表现 [1] - 机构资金与零售资本共同参与消费板块投资 [1] 主会场议程 - 腾讯智慧零售行业总经理何迪将分享零售行业趋势洞察 [4] - 广发证券首席分析师嵇文欣将提供专业分析观点 [4] - 周六福、德康农牧、第四范式等企业高管将输出实战经验 [4] - 圆桌论坛汇聚番茄资本、华映资本、泉果基金、凯辉基金和极物思维等投资机构代表 从多元资本视角探讨2025下半年投资方向 [4] 分会场企业 - 30家顶尖企业参与路演 涵盖消费多个细分领域 [5] - 参与企业包括中国中免(01880)、毛戈平(01318)、德康农牧(02419)、阅文集团(00772)、上海实业控股(00363)、周六福(06168)等港股上市公司 [5] - 同时包括天娱数科(002354SZ)、网易有道(DAOUS)、路特斯科技(LOTUS)等A股及美股上市公司 [5]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为5000万美元[1] - 上月底及本月底已发行股份（不含库存）均为22.49457213亿股[2] - 上月底及本月底库存股份数目均为0股[2] 期权计划 - 购股期权计划上月底及本月底结存股份期权均为3000万股[3] - 本月底可能发行或自库存转让股份数目为3000万股[3]

公司股权激励计划 - 公司向23名集团雇员授予1400万份购股权 [1] - 购股权计划于2023年6月2日采纳 [1] - 授予时间为2025年9月1日收市后 [1]