报告公司投资评级 - 报告对欢聚集团的投资评级为买入 [2][29] 报告的核心观点 - 1季度利润超预期，考虑直播业务调整影响持续，小幅下调2025年收入预期3%，基于审慎营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元 [2] - 基于SOTP估值，维持60美元目标价，维持买入评级，关注广告业务增长及对利润贡献 [2] - 预计BIGO直播收入环比企稳并恢复增长，或于4季度恢复同比正增长，广告收入2季度环比增长加速，部分抵消直播业务调整影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 欢聚集团收盘价46.19美元，目标价60.00美元，潜在涨幅29.9% [1] 盈利预测变动 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入|新预测21.22亿美元，前预测21.79亿美元，变动-3%|新预测22.44亿美元，前预测23.01亿美元，变动-2%|新预测23.70亿美元，前预测24.10亿美元，变动-2%|[5]| |直播|新预测15.81亿美元，前预测16.39亿美元，变动-4%|新预测16.41亿美元，前预测17.02亿美元，变动-4%|新预测17.04亿美元，前预测17.68亿美元，变动-4%|[5]| |其他|新预测5.41亿美元，前预测5.39亿美元，变动0%|新预测6.03亿美元，前预测5.99亿美元，变动1%|新预测6.66亿美元，前预测6.43亿美元，变动4%|[5]| |经调整毛利|新预测7.66亿美元，前预测7.93亿美元，变动-3%|新预测8.10亿美元，前预测8.49亿美元，变动-5%|新预测8.53亿美元，前预测8.96亿美元，变动-5%|[5]| |经调整毛利率|新预测36%，前预测36%，变动-0.3ppts|新预测36%，前预测37%，变动-0.8ppts|新预测36%，前预测37%，变动-1.2ppts|[5]| |经调整经营利润|新预测1.41亿美元，前预测1.49亿美元，变动-5%|新预测1.56亿美元，前预测1.90亿美元，变动-18%|新预测1.83亿美元，前预测2.31亿美元，变动-21%|[5]| |经调整经营利润率|新预测7%，前预测7%，变动-0.2ppts|新预测7%，前预测8%，变动-1.3ppts|新预测8%，前预测10%，变动-1.8ppts|[5]| |经调整净利润|新预测2.67亿美元，前预测2.60亿美元，变动3%|新预测2.92亿美元，前预测2.89亿美元，变动1%|新预测3.24亿美元，前预测3.25亿美元，变动0%|[5]| |调整后净利润率|新预测13%，前预测12%，变动0.6ppts|新预测13%，前预测13%，变动0.4ppts|新预测14%，前预测13%，变动0.2ppts|[5]| 1季度业绩情况 - 1季度收入4.9亿美元，同比降12%，直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，收入占比提升至25%，经调整净利润6300万美元，好于预期的5300万美元 [7] - 管理层2季度收入指引中线为5.1亿美元，对应同/环比增速-10%/+3%，与市场预期基本一致 [7] 财务数据 损益表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|22.68亿美元|22.38亿美元|21.22亿美元|22.44亿美元|23.70亿美元|[30]| |主营业务成本|-14.55亿美元|-14.32亿美元|-13.58亿美元|-14.38亿美元|-15.20亿美元|[30]| |毛利|8.13亿美元|8.06亿美元|7.64亿美元|8.07亿美元|8.50亿美元|[30]| |销售及管理费用|-4.92亿美元|-4.86亿美元|-4.44亿美元|-4.55亿美元|-4.66亿美元|[30]| |研发费用|-2.96亿美元|-2.79亿美元|-2.56亿美元|-2.63亿美元|-2.69亿美元|[30]| |其他经营净收入/费用|0.04亿美元|-4.47亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |经营利润|0.29亿美元|-4.06亿美元|0.65亿美元|0.89亿美元|1.15亿美元|[30]| |Non - GAAP标准下的经营利润|1.31亿美元|1.36亿美元|1.41亿美元|1.56亿美元|1.83亿美元|[30]| |财务成本净额|1.75亿美元|1.71亿美元|1.65亿美元|1.74亿美元|1.81亿美元|[30]| |应占联营公司利润及亏损|0.81亿美元|0.08亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |其他非经营净收入/费用|0.03亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |税前利润|2.88亿美元|-2.28亿美元|2.29亿美元|2.63亿美元|2.97亿美元|[30]| |税费|-0.19亿美元|-0.13亿美元|-0.16亿美元|-0.20亿美元|-0.21亿美元|[30]| |非控股权益|0.29亿美元|0.96亿美元|-0.01亿美元|-0.09亿美元|-0.10亿美元|[30]| |净利润|2.99亿美元|-1.45亿美元|2.12亿美元|2.34亿美元|2.65亿美元|[30]| |作每股收益计算的净利润|2.93亿美元|2.98亿美元|2.67亿美元|2.92亿美元|3.24亿美元|[30]| |Non - GAAP标准的净利润|2.93亿美元|2.98亿美元|2.67亿美元|2.92亿美元|3.24亿美元|[30]| 资产负债简表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|18.39亿美元|[30]| |有价证券|20.28亿美元|10.82亿美元|10.61亿美元|10.61亿美元|10.61亿美元|[30]| |应收账款及票据|1.31亿美元|1.22亿美元|1.13亿美元|1.22亿美元|1.25亿美元|[30]| |其他流动资产|4.74亿美元|5.16亿美元|5.38亿美元|5.66亿美元|5.96亿美元|[30]| |总流动资产|40.73亿美元|25.56亿美元|28.71亿美元|32.15亿美元|36.21亿美元|[30]| |投资物业|5.45亿美元|5.31亿美元|5.57亿美元|5.85亿美元|6.14亿美元|[30]| |物业、厂房及设备|3.91亿美元|4.85亿美元|5.54亿美元|6.05亿美元|6.53亿美元|[30]| |无形资产|29.83亿美元|24.72亿美元|24.25亿美元|23.86亿美元|23.54亿美元|[30]| |其他长期资产|4.93亿美元|14.76亿美元|3.44亿美元|3.36亿美元|3.29亿美元|[30]| |总长期资产|44.11亿美元|49.64亿美元|38.80亿美元|39.13亿美元|39.50亿美元|[30]| |总资产|84.84亿美元|75.20亿美元|67.52亿美元|71.28亿美元|75.71亿美元|[30]| |短期贷款|0.52亿美元|0.10亿美元|0.11亿美元|0.11亿美元|0.12亿美元|[30]| |应付账款|0.67亿美元|1.01亿美元|1.15亿美元|1.21亿美元|1.29亿美元|[30]| |其他短期负债|29.68亿美元|25.55亿美元|25.88亿美元|26.35亿美元|27.02亿美元|[30]| |总流动负债|30.86亿美元|26.66亿美元|27.14亿美元|27.68亿美元|28.43亿美元|[30]| |长期贷款|0亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |其他长期负债|0.85亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|[30]| |总长期负债|0.85亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|[30]| |总负债|31.72亿美元|27.36亿美元|27.84亿美元|28.38亿美元|29.13亿美元|[30]| |股本|23.69亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|[30]| |储备及其他资本项目|27.88亿美元|25.90亿美元|17.74亿美元|20.96亿美元|24.64亿美元|[30]| |股东权益|51.57亿美元|47.12亿美元|38.96亿美元|42.18亿美元|45.86亿美元|[30]| |记作权益的金融工具|0.22亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|[30]| |非控股权益|1.33亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|[30]| |总权益|53.12亿美元|47.83亿美元|39.67亿美元|42.90亿美元|46.58亿美元|[30]| 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|2.88亿美元|-2.28亿美元|2.29亿美元|2.63亿美元|2.97亿美元|[31]| |合资企业/联营公司收入调整|0.81亿美元|0.08亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |折旧及摊销|1.20亿美元|0.91亿美元|0.78亿美元|0.73亿美元|0.69亿美元|[31]| |营运资本变动|-0.53亿美元|-0.36亿美元|0.70亿美元|0.30亿美元|0.59亿美元|[31]| |利息调整|-1.75亿美元|-1.71亿美元|-1.65亿美元|-1.74亿美元|-1.81亿美元|[31]| |税费|-0.19亿美元|-0.13亿美元|-0.16亿美元|-0.20亿美元|-0.21亿美元|[31]| |其他经营活动现金流|0.53亿美元|6.57亿美元|1.96亿美元|2.22亿美元|2.32亿美元|[31]| |经营活动现金流|2.96亿美元|3.09亿美元|3.92亿美元|3.93亿美元|4.54亿美元|[31]| |资本开支|-0.82亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|[31]| |投资活动|4.03亿美元|1.59亿美元|0.09亿美元|-0.10亿美元|-0.02亿美元|[31]| |其他投资活动现金流|0.99亿美元|-2.86亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|[31]| |投资活动现金流|4.20亿美元|-2.10亿美元|-0.75亿美元|-0.94亿美元|-0.87亿美元|[31]| |负债净变动|0.13亿美元|-0.42亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|[31]| |权益净变动|-2.74亿美元|-2.59亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |其他融资活动现金流|-5.80亿美元|-4.06亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |融资活动现金流|-8.42亿美元|-7.08亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|[31]| |汇率收益/损失|0.01亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|[31]| |年初现金|15.66亿美元|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|[31]| |年末现金|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|18.39亿美元|[31]| 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |核心每股收益|4.468美元|5.153美元|5.091美元|5.774美元|6.677美元|[31]| |全面摊薄每股收益|4.120美元|5.030美元|5.043美元|5.717美元|6.608美元|[31]| |Non - GAAP标准下的每股收益|4.120美元|5.030美元|5.043美元|5.717美元|6.608美元|[31]| |每股股息|0.710美元|0美元|3.750美元|3.760美元|3.760美元|[31]| |每股账面值|70.453美元|77.816美元|73.467美元|82.664美元|93.535美元|[31]| |毛利率|35.8%|36.0%|36.0%|35.9%|35.9%|[31]| |EBITDA利润率|6.6%|-14.1%|6.7%|7.2%|7.8%|[31]| |EBIT利润率|1.3%|-18.1%|3.0%|4.0%|4.9%|[31]| |净利率|13.2%|-6.5%|10.0%|10.4%|11.2%|[31]| |毛利率（Non - GAAP标准）|35.8%|36.0%|36.0%|35.9%|35.9%|[31]| |EBITDA利润率

报告公司投资评级 - 交银国际对拼多多维持买入评级，目标价从165美元下调至135美元，潜在涨幅31.1% [2][3] 报告的核心观点 - 2025年1季度拼多多业绩不及预期，收入及毛利低于预期主因关税不确定性对TEMU的影响令美区全托管GMV收缩及短期物流成本上升，内地电商广告收入增速符合预期，调整后净利润低于预期主因内地电商加大补贴应对国补政策下公司的不利形势 [3] - 预计2季度上述因素持续，利润继续呈下降趋势，下调2025年收入/利润预测9%/25%，预计商家扶持计划对主站变现、TEMU短期战略调整对利润的拖累或在2026年得到缓释，利润恢复至常态化水平 [3] - 看好中长期业务恢复常态化运营后的盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测变动 - 2025 - 2027年新预测营业收入分别为4498.33亿、5560.12亿、6303.88亿元，较前预测分别变动-9.4%、-8.2%、-10.7% [4] - 2025 - 2027年新预测经调整净利润分别为1048.26亿、1544.45亿、1768.05亿元，较前预测分别变动-25.4%、-20.6%、-25.7% [4] 股份资料 - 拼多多52周高位154.27美元，52周低位88.35美元，市值1433.6361 - 1461.95亿美元，日均成交量5092万股，年初至今变化6.18%，200天平均价109.55美元 [6] 2025年1季度业绩 - 收入同比增10%至957亿元，低于交银国际/彭博一致预期9%/6%，其中广告/佣金收入分别增15%/6%，广告收入基本符合VA一致预期，佣金收入较VA一致预期低16% [7] - 调整后净利润169亿元，同比跌45%，较交银国际/彭博一致预期低41%/39%，因收入降速及公司在平台生态建设增加资源投入 [7] 千亿扶持战略 - 供给侧持续为商家降本减负，拓展帮扶范围至中小商家，助力产业带全面升级；消费侧投入100亿消费券对全品类商品超额补贴，平台直补模式对标国补力度激发消费需求 [7] TEMU进展 - 4月底在美国推出Y2半托管模式，商家发货至海外仓后使用平台面单进行尾程配送，对卖家包括物流/清关等运营经验有更高要求 [7] 2025年2季度损益表预测 - 预计收入1074.31亿元，环比增12%，同比增11% [9] - 预计经调整运营利润28.553亿元，环比增56%，同比降18% [9] - 预计经调整普通股东应占利润27.362亿元，环比增62%，同比降21% [9] 财务数据 - 2023 - 2027年预测收入分别为2476.39亿、3938.36亿、4498.33亿、5560.12亿、6303.88亿元 [15] - 2023 - 2027年预测Non - GAAP标准的净利润分别为678.99亿、1223.43亿、1048.26亿、1544.45亿、1768.05亿元 [15] 资产负债简表 - 2023 - 2027年预测现金及现金等价物分别为1217.8亿、1261.94亿、1621.19亿、2453.08亿、3122.34亿元 [16] - 2023 - 2027年预测总负债分别为1608.37亿、1917.21亿、1940.26亿、2067.25亿、2219.64亿元 [16] 现金流量表及财务比率 - 2023 - 2027年预测经营活动现金流分别为941.63亿、1219.29亿、1143.43亿、1638.46亿、1905.95亿元 [17] - 2023 - 2027年预测Non - GAAP标准下的每股收益分别为4.6364元、8.2707元、7.0325元、10.2242元、11.6658元 [17] - 2023 - 2027年预测毛利率分别为63.0%、60.9%、62.1%、66.5%、65.7% [17]

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 1季度利润超预期，考虑直播业务调整影响持续，小幅下调2025年收入预期3%，基于审慎营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元，基于SOTP估值维持60美元目标价，维持买入评级，关注广告业务增长及对利润贡献 [2] 各部分总结 财务模型更新 - 欢聚集团收盘价46.19美元，目标价60美元，潜在涨幅+29.9% [1] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入新预测分别为21.22亿、22.44亿、23.70亿美元，较前预测分别降3%、2%、2% [5] - 2025 - 2027年经调整净利润新预测分别为2.67亿、2.92亿、3.24亿美元，较前预测分别变动3%、1%、0% [5] 1季度业绩情况 - 1季度收入4.9亿美元，同比降12%，直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，经调整净利润6300万美元，好于预期 [7] 业务发展趋势 - BIGO直播有望环比企稳回升，预计4季度恢复同比正增长，广告收入2季度环比增长加速，部分抵消直播业务调整影响 [7] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为22.68亿、22.38亿、21.22亿、22.44亿、23.70亿美元 [30] - 资产负债简表展示各年度资产、负债、权益等情况 [30] - 现金流量表呈现各年度经营、投资、融资活动现金流情况 [31] - 财务比率包含每股指标、利润率分析、其他指标等数据 [31]

报告公司投资评级 - 交银国际对拼多多的评级为买入，收盘价102.98美元，目标价135.00美元，潜在涨幅31.1% [2][13][14] 报告的核心观点 - 2025年1季度拼多多业绩不及预期，收入及毛利低于预期主因关税不确定性对TEMU的影响令美区全托管GMV收缩及短期物流成本上升，内地电商广告收入增速符合预期，调整后净利润低于预期主因内地电商加大补贴应对国补政策下公司的不利形势 [3] - 预计2季度上述因素持续，利润继续呈下降趋势，下调2025年收入/利润预测9%/25%，预计商家扶持计划对主站变现、TEMU短期战略调整对利润的拖累或在2026年得到缓释，利润恢复至常态化水平 [3] - 基于2026年10倍市盈率，目标价从165美元下调至135美元，看好中长期业务恢复常态化运营后的盈利能力，维持买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测变动 |项目|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动|2027E新预测|2027E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|449,833|496,414|-9.4%|556,012|605,783|-8.2%|630,388|706,020|-10.7%|[4]| |线上营销服务（人民币百万）|225,756|225,266|0.2%|249,670|249,129|0.2%|270,856|270,270|0.2%|[4]| |佣金（人民币百万）|224,077|271,148|-17.4%|306,342|356,655|-14.1%|359,532|435,749|-17.5%|[4]| |毛利润（人民币百万）|279,167|310,215|-10.0%|369,639|404,796|-8.7%|414,306|475,371|-12.8%|[4]| |毛利率|62.1%|62.5%|-0.4ppts|66.5%|66.8%|-0.3ppts|65.7%|67.3%|-1.6ppts|[4]| |经调整营销费用（人民币百万）|153,067|153,849|-0.5%|187,530|185,639|1.0%|205,694|205,296|0.2%|[4]| |经调整营销费用占收比|34.0%|31.0%|3.0ppts|33.7%|30.6%|3.1ppts|32.6%|29.1%|3.6ppts|[4]| |经调整运营利润（人民币百万）|110,649|141,370|-21.7%|166,671|204,484|-18.5%|192,695|255,301|-24.5%|[4]| |经调整运营利润率|24.6%|28.5%|-3.9ppts|30.0%|33.8%|-3.8ppts|30.6%|36.2%|-5.6ppts|[4]| |经调整净利润（人民币百万）|104,826|140,564|-25.4%|154,445|194,548|-20.6%|176,805|238,065|-25.7%|[4]| |经调整净利率|23.3%|28.3%|-5.0ppts|27.8%|32.1%|-4.3ppts|28.0%|33.7%|-5.7ppts|[4]| 股份资料 - 52周高位154.27美元，52周低位88.35美元，市值143,363.61 - 146,195百万美元，日均成交量50.92百万，年初至今变化6.18%，200天平均价109.55美元 [6] 2025年1季度业绩情况 - 收入同比增10%至957亿元，低于交银国际/彭博一致预期9%/6%，其中广告/佣金收入分别增15%/6%，广告收入基本符合VA一致预期，佣金收入较VA一致预期低16% [7] - 调整后净利润169亿元，同比跌45%，较交银国际/彭博一致预期低41%/39%，因收入降速及公司在平台生态建设增加资源投入 [7] 公司战略及TEMU进展 - 千亿扶持战略促进长期高质量发展，供给侧为商家降本减负，拓展帮扶范围至中小商家，助力产业带全面升级；消费侧投入100亿消费券对全品类商品超额补贴，激发消费需求 [7] - 4月底TEMU在美国推出Y2半托管模式，商家发货至海外仓后使用平台面单进行尾程配送，对卖家运营经验有更高要求 [7] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|247,639|393,836|449,833|556,012|630,388|[15]| |毛利|155,916|239,936|279,167|369,639|414,306|[15]| |经营利润|58,699|108,423|100,860|154,717|179,141|[15]| |Non - GAAP标准下的经营利润|65,778|118,306|110,649|166,671|192,695|[15]| |净利润|60,027|112,434|95,037|142,491|163,252|[15]| |Non - GAAP标准的净利润|67,899|122,343|104,826|154,445|176,805|[15]| 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|348,078|505,034|591,438|730,271|857,451|[16]| |总负债|160,837|191,721|194,026|206,725|221,964|[16]| |股东权益|187,242|313,313|397,412|523,546|635,487|[16]| 现金流量表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|94,163|121,929|114,343|163,846|190,595|[17]| |投资活动现金流|-55,431|-118,356|-78,369|-80,607|-123,619|[17]| |融资活动现金流|-8,961|1|0|0|0|[17]| 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |Non - GAAP标准下的每股收益（人民币）|46.364|82.707|70.325|102.242|116.658|[17]| |毛利率（%）|63.0|60.9|62.1|66.5|65.7|[17]| |净利率（%）|24.2|28.5|21.1|25.6|25.9|[17]| |ROA（%）|20.5|26.4|17.3|21.6|20.6|[17]| |ROE（%）|39.4|44.9|26.7|30.9|28.2|[17]| |流动比率|1.9|2.2|2.5|2.9|3.2|[17]|

交银国际研究 快手 (1024 HK) 1 季度业绩符合预期；海外运营层面盈利，可灵商业化加速 1 年股价表现 买入 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 1024 HK MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 66.35 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 38.15 | | 市值 (百万港元) | 173,731.84 | | 日均成交量 (百万) | 26.57 | | 年初至今变化 (%) | 17.90 | | 200天平均价 (港元) | 49.84 | 资料来源 : FactSet 赵丽, CFA 公司更新 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 28 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 港元 48.75 | 港元 64.00 | +31.3% | | mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 蔡涵 hanna.cai@boco ...

报告公司投资评级 - 买入 [2][24] 报告的核心观点 - 快手2025年1季度业绩符合预期，总收入326亿元、经调整净利润46亿元，同比增11%/4%，基本符合预期；毛利率同比持平，经调整净利率14.0%，同比降0.9个百分点，因所得税费用增加，部分被营销费用率优化抵消 [5] - 预计2季度电商GMV同比增14%，广告恢复同比双位数增长（+12%），可灵持续释放商业化增量，预计全年收入超1亿美元且有超预期机会，维持推理算力和研发人才投入增加对2025年利润率影响1 - 2个百分点预期 [5] - AI算力投入增加抵消成本费用端优化，基本维持2025年利润预期203亿元，对应经调整净利率14%，较2024年基本持平；考虑可灵领先的视频生成能力及商业化变现潜力，给予估值溢价，基于13倍2025年市盈率，维持目标价64港元，较现价有31%上涨空间，维持买入评级 [5] 股份资料 - 52周高位66.35港元，52周低位38.15港元，市值173,731.84百万港元，日均成交量26.57百万，年初至今变化17.90%，200天平均价49.84港元 [4] 财务数据一览 收入 - 2023 - 2027E收入分别为113,470、126,898、142,337、155,564、168,170百万人民币，同比增长20.5%、11.8%、12.2%、9.3%、8.1% [4] 净利润 - 2023 - 2027E净利润分别为10,271、17,716、20,338、24,169、28,498百万人民币 [4] 每股盈利 - 2023 - 2027E每股盈利分别为2.31、4.02、4.67、5.57、6.57人民币，同比增长 - 271.1%、73.9%、16.3%、19.1%、18.1%；前EPS预测值2025 - 2027E分别为4.60、5.50、6.55人民币，调整幅度分别为1.5%、1.2%、0.3% [4] 其他指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为19.3、11.1、9.6、8.0、6.8倍；每股账面净值分别为11.05、14.07、20.00、24.57、30.11人民币；市账率分别为4.05、3.18、2.24、1.82、1.49倍 [4] 1季度分部概览 电商 - GMV同比增15%，MAC1.35亿，同比+7%，对MAU渗透率19%，人均花费同比+7%；泛货架GMV占比约30%，商城场域日均动销商家同比增40%+ [5] 线上营销 - 收入同比增速放缓至8%，因外循环广告高基数及给予商家流量扶持；内容消费、本地生活投放增长领先 [5] 直播 - 收入重启增长（同比+14%），签约公会数量/签约主播数量同比增25%+/40%+ [5] 本地生活 - 持续丰富供给，动销商家/商品数分别同比+81%/71%，月均付费用户同比增73% [5] 海外 - 受广告拉动收入同比+33%，首次实现运营层面季度利润转正 [5] 可灵AI - 4月升级2.0版本，1季度实现商业化收入1.5亿元及推理层面边际利润打正 [5] 2025年1季度业绩概要 收入 - 总收入32,608百万人民币，同比增11%，在线营销、直播、其他收入分别为17,977、9,814、4,817百万人民币，同比增8%、14%、15% [19] 成本与毛利 - 成本14,816百万人民币，同比增11%；毛利17,792百万人民币，同比增10%，毛利率55% [19] 费用 - 销售费用9,897百万人民币，同比增5%，费用率同/环比优化1.6个百分点；管理费用828百万人民币，同比增79%；研发费用3,298百万人民币，同比增16% [19] 利润 - 经营利润4,259百万人民币，同比增7%；经调整经营利润4,863百万人民币；税前净利润4,237百万人民币，同比增3%；净利润3,979百万人民币；经调整每股盈利1.05元 [19] 用户与电商 - 月活712百万，同比增2%；日活408百万，同比增4%，总使用时长同比+5.9%；电商销售额332亿人民币，同比增15%，短视频GMV同比增40%+，泛货架贡献30% [19] 财务预测（2Q25E） 收入 - 预计收入34,565百万人民币，同比增12%，直播、在线营销、其他收入分别为9,795、19,689、5,081百万人民币，同比增5%、12%、22% [20] 成本与毛利 - 预计成本15,505百万人民币，同比增12%；毛利19,060百万人民币，同比增11%，毛利率55% [20] 费用 - 预计销售费用10,426百万人民币，同比增4%；管理费用843百万人民币，同比增6%；研发费用3,296百万人民币，同比增17% [20] 利润 - 预计经营利润4,945百万人民币，同比增27%；经调整经营利润5,585百万人民币；税前净利润4,965百万人民币，同比增26%；净利润4,468百万人民币，同比增12%；经调整每股盈利1.2元 [20] 用户与电商 - 预计月活710百万，同比增3%；日活407百万，同比增3%；电商销售额347亿人民币，同比增14% [20] 财务数据（损益表、资产负债简表、现金流量表） 损益表 - 2023 - 2027E收入分别为113,470、126,898、142,337、155,564、168,170百万人民币；主营业务成本分别为(56,079)、(57,606)、(63,913)、(68,560)、(72,777)百万人民币；毛利分别为57,391、69,292、78,424、87,004、95,392百万人民币等 [25] 资产负债简表 - 截至2023 - 2027E，总资产分别为106,296、139,873、159,375、185,387、214,323百万人民币；总负债分别为57,222、77,849、72,331、78,653、83,768百万人民币；股东权益分别为49,063、62,004、87,024、106,714、130,535百万人民币 [25] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为20,781、29,787、32,950、40,507、44,580百万人民币；投资活动现金流分别为(19,865)、(36,677)、(24,584)、(29,575)、(33,908)百万人民币；融资活动现金流分别为(1,364)、6,714、(5,000)、(3,000)、(3,000)百万人民币 [26] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为50.6%、54.6%、55.1%、55.9%、56.7%；净利率分别为5.6%、12.1%、12.4%、13.6%、15.0%；ROA分别为6.5%、12.5%、11.8%、12.3%、12.7%；ROE分别为14.4%、27.6%、23.7%、21.9%、21.3%等 [26]

核心观点 - 美团外卖竞争投入加大，但运营能力值得看好，虽短期利润下调但不影响长期观点，维持买入评级 [1][2] - 欢聚集团1季度利润超预期，关注直播企稳及广告业务增量释放，维持买入评级 [3] - 中国电力上半年火电点火价差有望优于预期，目前股息率仍吸引，上调目标价并维持买入评级 [6] 美团 - 2025年1季度业绩收入同比增18%，核心商业/新业务增18%/19%，核心商业调整后运营利润率21%，同比提升3.2个百分点，新业务运营亏损23亿元，同比持续收窄，环比小幅扩大 [1] - 外卖补贴加大或影响2季度CLC收入及利润增长，预计外卖单量同比增速中高个位数，闪购单量增速略超30%，即时配送日单预计同比增11%，2季度外卖/闪购收入增速分别为4%/30%，UE同比下降 [2] - 预计到店酒旅GTV/收入/利润增速分别为28%/18%/18%，新业务受零售及Keeta拉动，预计收入增速22%，亏损受海外投入影响环比扩大 [2] - 目前估算2025年利润增速约7%，按20倍市盈率，目标价下调至165港元，维持买入 [2] 欢聚集团 - 基于审慎的营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元，基于SOTP估值，维持60美元目标价 [3] - 1季度收入为4.9亿美元，同比降12%，其中直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，收入占比提升至25%，经调整净利润6300万美元，好于预期 [3] - BIGO直播有望环比企稳回升，预计2季度环比企稳并恢复增长，4季度恢复同比正增长，预计广告收入2季度环比增长加速 [3][5] 中国电力 - 公司1 - 4月总发电量同比微升0.3%，其中风/光发电同比上升32.1%/13.6%，水电在4月受来水量波动影响，单月同比/环比-53.3%/-26.5% [6] - 2季度内地动力煤价较3月底水平下跌超7%，上半年火电点价差或高于预期约2% [6] - 上调2025/26年盈利预测1.0%/1.4%，上调水电板块估值标准至1.9倍2025年市帐率，目标价上调至3.77港元，2025/26年6%/7%的股息率仍有吸引力，维持买入评级 [6] 全球主要指数及商品外汇价格 - 恒指收盘价23382，升0.40%，年初至今升15.51%；国指收盘价8470，升0.38%，年初至今升16.19%等 [4] - 布兰特收盘价64.81，三个月升跌-12.48%，年初至今升跌-13.10%；期金收盘价3363.60，三个月升16.66，年初至今升27.93等 [4] 本周公布经济数据 - 美国5月27日耐用品订单(2月份同比%)上次数据为9.20，世界企业联合会消费者信心指数(4月份)市场预期88.00，上次数据86.00等 [7] - 中国5月30日制造业采购经理人指数(5月份)上次数据49.00，非制造业采购经理人指数(5月份)上次数据50.40 [7] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示了恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等多项信息 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 上半年火电点火价差有望优于预期，目前股息率仍吸引，上调目标价至3.77港元，维持买入评级 [2][6] 公司概况 - 中国电力收盘价3.19港元，目标价3.77港元，潜在涨幅18.2% [1] - 52周高位4.24港元，52周低位2.77港元，市值39,460.94百万港元，日均成交量25.33百万，年初至今变化0.63%，200天平均价3.01港元 [4] 财务数据 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为44,262、54,213、55,711、59,410、65,201百万人民币，同比增长1.3%、22.5%、2.8%、6.6%、9.7% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为3,084、3,862、4,767、5,670、7,395百万人民币，每股盈利分别为0.22、0.28、0.36、0.43、0.57人民币，同比增长7.2%、31.4%、25.9%、20.5%、32.5% [5] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为13.6、10.4、8.2、6.8、5.2倍，市账率分别为0.94、0.91、0.87、0.81、0.75倍，股息率分别为4.5%、7.2%、6.4%、7.3%、9.7% [5] 资产负债 - 2023 - 2027E总资产分别为305,807、340,456、355,669、373,531、392,129百万人民币，总负债分别为210,786、232,923、242,367、253,271、262,849百万人民币 [13] 现金流量 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为9,903、10,702、18,956、20,746、23,021百万人民币，投资活动现金流分别为 - 26,844、 - 35,172、 - 25,069、 - 26,812、 - 26,390百万人民币，融资活动现金流分别为18,452、24,886、5,722、5,760、3,048百万人民币 [14] 财务比率 - 2023 - 2027E核心每股收益分别为0.215、0.283、0.356、0.429、0.568人民币，全面摊薄每股收益相同，每股股息分别为0.132、0.212、0.187、0.214、0.284人民币，每股账面值分别为3.110、3.217、3.386、3.600、3.884人民币 [14] - 2023 - 2027E毛利率分别为62.0%、69.8%、75.0%、77.0%、80.2%，净利率分别为7.0%、7.1%、8.6%、9.5%、11.3% [14] - 2023 - 2027EROA分别为1.0%、1.1%、1.3%、1.5%、1.9%，ROE分别为3.2%、3.6%、4.2%、4.7%、5.7% [14] 其他比率 - 2023 - 2027E净负债权益比分别为167.2%、173.3%、171.3%、168.0%、161.1%，流动比率分别为0.6、0.6、0.6、0.6、0.7 [16] - 2023 - 2027E存货周转天数分别为22.5、11.3、16.3、16.3、16.3天，应收账款周转天数分别为208.1、213.1、228.1、243.1、258.1天，应付账款周转天数分别为36.2、29.8、31.8、33.8、35.8天 [16] 业务分析 发电量情况 - 1 - 4月总发电量同比微升0.3%，风/光发电同比升32.1%/13.6%，火电因出售股权项目出表发电量同比降14.2%，水电4月受来水量波动影响单月同比/环比 - 53.3%/ - 26.5% [6] 动力煤价与点火价差 - 2季度内地动力煤价较3月底跌超7%，上半年火电点价差或高于预期约2%，下调2025年火电板块燃料成本预测1%至0.249人民币/千瓦时，同比降约8% [6] 盈利预测与目标价调整 - 下调公司水电2025年利用小时约1%，下调火电板块燃料成本1%，上调2025/26年盈利预测1.0%/1.4% [6] - 调整公司持有水电资产股权为55%，上调水电板块估值标准至1.9倍2025年市帐率，目标价上调至3.77港元 [6] 股东增持与股息率 - 5月母公司国电投再次增持公司0.06%股份，过去12个月增持1%股份，2025/26年股息率6%/7%有吸引力 [6] 装机及售电量预测 归属装机容量 - 2023 - 2027E煤电装机容量分别为11,080、9,820、9,820、9,820、9,820兆瓦，水电分别为5,951、6,001、6,001、6,001、6,001兆瓦等 [7] 售电量 - 2023 - 2027E煤电售电量分别为54,987、55,967、50,989、50,989、50,989吉瓦时，水电分别为11,711、18,471、18,603、19,204、19,204吉瓦时等 [7] 分部估值 | 业务 | 估值基准 | 估值(人民币百万) | 每股价值(港元) | | --- | --- | --- | --- | | 火电 | 0.7x 2025E市净率 | 6,193 | 0.55 | | 水电 | 1.9x 2025E市净率 | 14,366 | 1.27 | | 风电 | 8.5x 2025E市盈率 | 23,029 | 2.03 | | 光伏发电 | 8.5x 2025E市盈率 | 12,013 | 1.06 | | 储能业务 | 8.0x 2025E市盈率 | 1,019 | 0.09 | | 未分配 | 1.0x 2025E市净率 | (13,855) | (1.22) | | 加总 | | 42,764 | 3.77 | [9] 行业覆盖公司情况 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价(交易货币) | 目标价(交易货币) | 潜在涨幅 | 评级发表日期 | 子行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2380 HK | 中国电力 | 买入 | 3.19 | 3.77 | 18.2% | 2025年05月27日 | 运营商 | | 579 HK | 京能清洁能源 | 买入 | 2.46 | 3.03 | 23.2% | 2025年05月02日 | 运营商 | | 916 HK | 龙源电力 | 买入 | 6.66 | 7.81 | 17.3% | 2025年04月30日 | 运营商 | | 1798 HK | 大唐新能源 | 买入 | 2.31 | 2.65 | 14.7% | 2025年03月31日 | 运营商 | | 836 HK | 华润电力 | 买入 | 20.35 | 23.06 | 13.3% | 2025年03月21日 | 运营商 | | 300274 CH | 阳光电源 | 买入 | 60.88 | 72.50 | 19.1% | 2025年04月28日 | 光伏制造（逆变器） | | 688390 CH | 固德威 | 中性 | 39.10 | 43.30 | 10.7% | 2025年04月29日 | 光伏制造（逆变器） | | 1799 HK | 新特能源 | 买入 | 4.36 | 6.28 | 44.0% | 2025年04月02日 | 光伏制造（多晶硅） | | 3800 HK | 协鑫科技 | 买入 | 0.87 | 1.49 | 71.3% | 2025年03月31日 | 光伏制造（多晶硅） | | 6865 HK | 福莱特玻璃 | 买入 | 8.35 | 11.30 | 35.3% | 2025年04月30日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 968 HK | 信义光能 | 买入 | 2.40 | 4.28 | 78.3% | 2025年03月03日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 1108 HK | 凯盛新能 | 中性 | 3.65 | 3.47 | - 4.9% | 2025年04月01日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 002865 CH | 钧达股份 | 买入 | 39.16 | 50.39 | 28.7% | 2025年05月06日 | 光伏制造（电池片） | | 600732 CH | 爱旭股份 | 买入 | 11.38 | 12.85 | 12.9% | 2025年04月30日 | 光伏制造（电池片） | | 3868 HK | 信义能源 | 买入 | 0.96 | 1.17 | 21.9% | 2025年03月03日 | 新能源发电运营商 | [12]

报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 外卖竞争投入加大，但看好美团外卖业务运营能力，维持买入评级；虽外卖市场进入门槛因补贴降低，但美团在商户、骑手端运营和调度能力有优势，有较大概率维持市占，短期利润下调不影响长期观点，按20倍市盈率，目标价下调至165港元 [2][7] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027E收入分别为2767.45亿、3375.92亿、3888.95亿、4360.83亿、4724.95亿元人民币，同比增长25.8%、22.0%、15.2%、12.1%、8.3%；净利润分别为232.53亿、437.72亿、470.05亿、603.50亿、686.71亿元人民币，同比增长715.5%、88.6%、8.4%、28.4%、13.8%；2025 - 2027E每股盈利预测值较前值调整幅度分别为 - 10.0%、 - 2.1%、 - 2.0% [3] - 2025年1季度收入866亿元，同比增18%，调整后净利润同比增46%至109亿元，对应净利率13%，较去年同期提升2.4个百分点；核心商业调整后运营利润率21%，新业务运营亏损23亿元，亏损率10% [7] 业绩要点 - 核心商业：2025年1季度外卖日单量同比增9 - 10%，AOV低个位数下降，UE同比提升；闪购日均单量近1100万，同比增~30%，非餐品类单量同比增60% +；到店酒旅GTV同比增30% +，运营利润率环比稳定 [7] - 新业务：优选环比小幅减亏，亏损收窄幅度放缓；Keeta单量和GTV快速增长，已成中国香港最大外卖平台，在沙特全面覆盖9个主要城市，预计拓展至巴西，未来5年投资十亿美元 [7] 2季度预测 - 外卖单量同比增速中高个位数，闪购单量增速略超30%，即时配送日单预计达7500万单，同比增11%；预计外卖/闪购收入增速分别为4%/30%，UE同比下降；到店酒旅GTV/收入/利润增速分别为28%/18%/18%；新业务预计收入增速22%，亏损约26亿元，环比扩大 [7] 股份资料 - 52周高位213.40港元，52周低位102.10港元，市值7156.0659亿港元，日均成交量9549万股，年初至今变化 - 14.70%，200天平均价155.90港元 [6]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 上半年火电点火价差有望优于预期，目前股息率仍吸引，上调目标价至3.77港元，维持买入评级 [2][6] 公司概况 - 报告研究的具体公司为中国电力（2380 HK），5月27日收盘价3.19港元，目标价3.77港元，潜在涨幅18.2% [1] - 52周高位4.24港元，52周低位2.77港元，市值39460.94百万港元，日均成交量25.33百万，年初至今变化0.63%，200天平均价3.01港元 [4] 财务数据 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为44262、54213、55711、59410、65201百万人民币，同比增长1.3%、22.5%、2.8%、6.6%、9.7% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为3084、3862、4767、5670、7395百万人民币，每股盈利分别为0.22、0.28、0.36、0.43、0.57人民币，同比增长7.2%、31.4%、25.9%、20.5%、32.5% [5] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为13.6、10.4、8.2、6.8、5.2倍，每股账面净值分别为3.11、3.22、3.39、3.60、3.88人民币，市账率分别为0.94、0.91、0.87、0.81、0.75倍，股息率分别为4.5%、7.2%、6.4%、7.3%、9.7% [5] 资产负债 - 2023 - 2027E总资产分别为305807、340456、355669、373531、392129百万人民币，总负债分别为210786、232923、242367、253271、262849百万人民币 [13] 现金流量 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为9903、10702、18956、20746、23021百万人民币，投资活动现金流分别为 - 26844、 - 35172、 - 25069、 - 26812、 - 26390百万人民币，融资活动现金流分别为18452、24886、5722、5760、3048百万人民币 [14] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为62.0%、69.8%、75.0%、77.0%、80.2%，净利率分别为7.0%、7.1%、8.6%、9.5%、11.3%，ROA分别为1.0%、1.1%、1.3%、1.5%、1.9%，ROE分别为3.2%、3.6%、4.2%、4.7%、5.7% [14] 其他指标 - 2023 - 2027E净负债权益比分别为167.2%、173.3%、171.3%、168.0%、161.1%，流动比率分别为0.6、0.6、0.6、0.6、0.7，存货周转天数分别为22.5、11.3、16.3、16.3、16.3天，应收账款周转天数分别为208.1、213.1、228.1、243.1、258.1天，应付账款周转天数分别为36.2、29.8、31.8、33.8、35.8天 [16] 业务分析 发电量情况 - 1 - 4月总发电量同比微升0.3%，风/光发电同比升32.1%/13.6%，火电因项目出表发电量同比降14.2%，水电4月受来水量波动影响单月同比/环比 - 53.3%/ - 26.5% [6] 动力煤价与点火价差 - 2季度内地动力煤价较3月底跌超7%，上半年火电点价差或高于预期约2%，下调2025年火电板块燃料成本预测1%至0.249人民币/千瓦时（同比降约8%） [6] 盈利预测与目标价调整 - 下调2025年水电利用小时约1%，下调火电板块燃料成本1%，上调2025/26年盈利预测1.0%/1.4% [6] - 调整公司持有水电资产股权为55%，上调水电板块估值标准至1.9倍2025年市帐率，目标价上调至3.77港元（原3.51港元） [6] 股东增持与股息率 - 5月母公司国电投再次增持公司0.06%的股份，过去12个月已增持1%，2025/26年股息率6%/7%仍有吸引力 [6] 装机及发电量预测 归属装机容量 - 2023 - 2027E煤电装机容量分别为11080、9820、9820、9820、9820兆瓦，水电分别为5951、6001、6001、6001、6001兆瓦，风电分别为12016、16500、20000、23500、27000兆瓦，光伏发电分别为15149、22700、26700、30700、34700兆瓦，燃气发电均为505兆瓦，生物质发电均为317兆瓦 [7] 售电量 - 2023 - 2027E煤电售电量分别为54987、55967、50989、50989、50989吉瓦时，水电分别为11711、18471、18603、19204、19204吉瓦时，风电分别为18497、26237、32019、36223、45001吉瓦时，光伏发电分别为14607、23425、28272、33484、40352吉瓦时，燃气发电分别为2059、2160、2224、2224、2224吉瓦时，生物质发电分别为1379、1700、2120、2120、2120吉瓦时 [7] 分部加总估值法 | 业务 | 估值基准 | 估值（人民币百万） | 每股价值（港元） | | --- | --- | --- | --- | | 火电 | 0.7x 2025E市净率 | 6193 | 0.55 | | 水电 | 1.9x 2025E市净率 | 14366 | 1.27 | | 风电 | 8.5x 2025E市盈率 | 23029 | 2.03 | | 光伏发电 | 8.5x 2025E市盈率 | 12013 | 1.06 | | 储能业务 | 8.0x 2025E市盈率 | 1019 | 0.09 | | 未分配 | 1.0x 2025E市净率 | - 13855 | - 1.22 | | 加总 | | 42764 | 3.77 | [9] 行业覆盖公司情况 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（交易货币） | 目标价（交易货币） | 潜在涨幅 | 评级发表日期 | 子行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2380 HK | 中国电力 | 买入 | 3.19 | 3.77 | 18.2% | 2025年05月27日 | 运营商 | | 579 HK | 京能清洁能源 | 买入 | 2.46 | 3.03 | 23.2% | 2025年05月02日 | 运营商 | | 916 HK | 龙源电力 | 买入 | 6.66 | 7.81 | 17.3% | 2025年04月30日 | 运营商 | | 1798 HK | 大唐新能源 | 买入 | 2.31 | 2.65 | 14.7% | 2025年03月31日 | 运营商 | | 836 HK | 华润电力 | 买入 | 20.35 | 23.06 | 13.3% | 2025年03月21日 | 运营商 | | 300274 CH | 阳光电源 | 买入 | 60.88 | 72.50 | 19.1% | 2025年04月28日 | 光伏制造（逆变器） | | 688390 CH | 固德威 | 中性 | 39.10 | 43.30 | 10.7% | 2025年04月29日 | 光伏制造（逆变器） | | 1799 HK | 新特能源 | 买入 | 4.36 | 6.28 | 44.0% | 2025年04月02日 | 光伏制造（多晶硅） | | 3800 HK | 协鑫科技 | 买入 | 0.87 | 1.49 | 71.3% | 2025年03月31日 | 光伏制造（多晶硅） | | 6865 HK | 福莱特玻璃 | 买入 | 8.35 | 11.30 | 35.3% | 2025年04月30日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 968 HK | 信义光能 | 买入 | 2.40 | 4.28 | 78.3% | 2025年03月03日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 1108 HK | 凯盛新能 | 中性 | 3.65 | 3.47 | - 4.9% | 2025年04月01日 | 光伏制造（光伏玻璃） | | 002865 CH | 钧达股份 | 买入 | 39.16 | 50.39 | 28.7% | 2025年05月06日 | 光伏制造（电池片） | | 600732 CH | 爱旭股份 | 买入 | 11.38 | 12.85 | 12.9% | 2025年04月30日 | 光伏制造（电池片） | | 3868 HK | 信义能源 | 买入 | 0.96 | 1.17 | 21.9% | 2025年03月03日 | 新能源发电运营商 | [12]