债券发行 - 公司拟发行本金总额16亿港元2026年到期的零息可换股债券，发行价为100%本金金额，无利息[3][21] - 初始换股价每股5.87港元，较2025年9月22日收市价溢价约15.10%，较前五个交易日平均收市价溢价约12.58%[4][7] - 债券按初始换股价悉数转换可换约272,572,402股股份，相当于现有已发行股份约10.92%，扩大后已发行股份约9.84%[4] - 发行债券估计所得款项净额约15.66亿港元，净发行价为每股新股份5.75港元[4] 资金用途 - 所得款项净额50%用于开发及投资AIGC及RWA相关业务，30%用于偿还现有债务，20%用于一般营运资金[5] 发行相关安排 - 新股份将根据一般授权配发及发行，发行债券及配新股份毋须经股东批准[5] - 债券拟于维也纳证券交易所运营的Vienna MTF上市，公司将申请债券及新股份上市[5][12] - 认购协议日期为2025年9月22日，订约方为公司和经办人[9] - 经办人同意认购本金总额16亿港元的债券并付款或促使认购人付款[10] 先决条件与限制 - 经办人履行认购及支付债券义务的先决条件包括各订约方签立及交付合约、经办人信纳尽职调查结果[13] - 完成认购协议的先决条件尚未达成及/或获豁免[14] - 经办人可在支付债券认购款项净额前，因多种情况终止认购协议[15] - 自认购协议日期起至交割日期后90日，公司有限售承诺，限售期内除特定情况外，不得处置股份或相关证券[17] 换股相关 - 换股期为发行日期后翌日至到期日前5个证券交易所营业日或公司要求赎回日前5个证券交易所营业日[23] - 换股价格初步为每股5.87港元，特定事件发生时可调整[24] - 控制权变更，公司需14日内发出书面通知，控制权变更换股期30天内换股，换股价格按公式调整，转换溢价15.10%[25] 赎回相关 - 到期日公司按债券本金额101.51%赎回所有债券[28] - 每100万港元债券本金提前赎回金额按公式计算，年化收益率1.5%，半年计算一次[29] - 公司至少提前30日但不超60日通知，可按提前赎回金额赎回全部债券，前提是未赎回本金总额低于最初发行本金总额10%[29] 股份情况 - 本公告日期已发行股份总数为24.96408656亿股（不包括144.5万股库存股份），假设投资者按债券初始换股价格悉数转换，已发行股份总数将增至27.68981058亿股[43][44] - 王扬斌先生本公告日期持股3.0396192亿股，占已发行股本12.18%，完成后持股不变，占比降至10.98%，其在1.12亿股因行使购股权可发行股份中拥有权益[43] 过往融资 - 2024年9月29日发行7800万港元2027年到期零息债券，所得款项净额5600万港元用于投资、1800万港元用于一般营运资金[50] - 2025年5月2日建议发行1.558亿港元2028年到期零息可换股债券，所得款项净额1.52亿港元，75%用于开发及投资人工智能生成内容相关业务、25%用于一般营运资金[50] - 2025年5月27日配售1.38亿股新股份，所得款项净额约5.13亿港元，65%用于开发及投资人工智能生成内容相关业务、10%用于偿还计息借款、25%用于一般营运资金[51] 时间相关 - 交割日期为2025年9月29日或公司与经办人协定的较后日期（不迟于2025年9月29日后14天）[55] - 到期日为2026年9月27日[57] - 认购协议日期为2025年9月22日[57] 其他 - 公司与经办人公平磋商厘定换股价，董事认为换股价公平合理且符合公司及股东利益[36] - 债券发售予不少于六名独立专业投资者，各认购人及最终实益拥有人均为独立第三方[38][40] - 公司将注销由发行人或附属公司购回、赎回等的债券[35] - 截至2025年9月23日，公司董事会由执行董事王扬斌先生及王伟军先生等组成[58]

公司业务与财务表现 * 阜博集团2025年上半年总收入同比增长23% 利润同比增长近120% 超过1亿元[2][7] * 公司预计2025年全年收入增速为25% 全年收入达到30亿人民币[4][21] * 公司自2022年起进入盈利通道 2024年净利润接近1.6亿人民币[22] * 毛利率稳步提升 主要得益于运营效率提高 总体每年约有一个百分点左右的提升[24] AI技术应用与业务赋能 * 截至2025年6月30日 公司管理的活跃资产数量达429万条 其中约3%（14万条）由AI深度参与创作[2][3] * AI技术在视频内容创作中主要体现在三个方面：知名影视片段续写（如《甄嬛传》伪续写） IP形象新故事创作 纯粹原创的新故事/新角色/新世界观[5] * AI生成内容在社交媒体上的变现前景广阔 更适合通过社交媒体传播和变现而非传统影院或电视台[6] * 公司2025年上半年收入为14.6亿 其中海外市场占比约一半（7亿多元） 在这7亿多元中 有接近80%（约5亿多元）是在YouTube平台上产生的 其中3%的贡献来自于AI[8] * 公司推出Dream Maker视频生成平台 聚合大量开源和闭源模型API 使创作者可以根据使用习惯选择工具 生成作品后可立即确权并进入社交媒体变现流程[17] 海外市场与YouTube平台表现 * 公司在YouTube平台上的收入占比约为1% 过去几年在海外YouTube平台保持30%以上增长率 同时YouTube自身每年也有8%左右增长[2][11] * 2024年YouTube广告收入约为400亿美元 而阜博集团相关收入还原后接近4亿[11] * 自2013年以来 YouTube平台对于版权方传播内容的规则没有发生重大变化 版权方可以通过广告费分享机制获得收益 YouTube保留45%的运营费 内容方获得55% 然后再与公司进行三七或四六分账[9] * 通过技术帮助版权方进行高频监测和变现的竞争对手很少[2][11] 国内市场与版权保护环境 * 国内版权保护环境逐步改善 快手因侵权被判罚近9,000万人民币 反映出版权层面重视程度提高[2][23] * 中国地区版权保护收入持续高增长 从2020年的几百万人民币增至2024年的4亿多[23] * 公司与蚂蚁平台合作 为300多万个中小型内容创作者提供版权保护服务 每个创作者每年花费几十到一两百元订阅服务[2][24] * 公司与央视总台签约 帮助建设其版权管理平台[24] 多模态工具与内容创作 * 多模态工具应用及AI深度参与推动了视频和音频领域的应用[2][3] * AI技术渗透率提升的驱动力包括生成成本降低 法律框架明确支持 算力成本下降及工具易用性提高[5] * 视频和音频碎片化服务市场规模至少达到万亿级别[14] RWA业务与香港市场布局 * 公司以数字内容可信力提供者角色切入RWA领域 通过提供可信数字内容解决资产归属 投资者身份以及过程可信性问题[4][18] * 公司密切关注香港行业动态 与香港活跃于RWA和稳定币相关业务的企业合作 并与资产方 技术合作方及相关牌照方进行了充分沟通[18][19] * 公司不需要获取特定牌照 主要提供基于原有技术的数据服务[20] 文化出海与战略合作 * 随着AI技术的发展 中文文化产品更易本地化 降低成本 提高传播效率[25] * 公司今年上半年与上影集团 浙江省等多个地方展开合作 推动中国文化出海[25] * 公司为各类IP提供从视频到微短剧再到影视剧等全方位服务[25] 运营效率与成本管理 * 公司人员规模保持在550人左右 与AI的发展优化了许多流程有关[24] * 成本主要基于算力 公司使用大量算法判定哪些内容需要持续监测并赚取收入 以实现最佳投产出比[15][16]

股本数据 - 本月底法定/注册股本总额为80万美元，股份320亿股，面值0.000025美元[1] 股份数据 - 上月底已发行股份24.52998656亿股，本月增4341万股，月底结存24.96408656亿股[2] - 上月底库存股份144.5万股，本月无变动，月底结存仍为144.5万股[2] - 上月底首次公开发售后购股权计划股份期权1.6807亿股，本月减241万股，月底结存1.6566亿股[3] 资金与债券数据 - 本月行使期权所得资金212.18万港元[3] - 2026年到期3%可换股债券上月底已发行1.599972亿港元，本月无变动，可能发行股份8556万股[4] - 2028年到期零息可换股债券上月底已发行1.558亿港元，本月已换股，减1.558亿港元，发新股4100万股[4] 合规情况 - 本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准并依规进行[8]

财务表现 - 2025年上半年总收入同比增长23.4%至14.6亿港元，毛利同比增长27.5%至6.4亿港元，毛利率提升1.4个百分点至44.1% [1] - 期内利润同比大幅增长118.6%至1.0亿港元，经调整净利润同比增长88.1%至1.2亿港元 [1] 业务板块 - 增值服务收入同比增长33.3%至8.5亿港元，占总收入58.1%，增长主要源于与大型内容方合约升级、内容库扩容及AI二次创作内容带来的新增活跃资产与收入 [1] - 订阅服务收入同比增长11.8%至6.1亿港元，占总收入41.9%，增长得益于微短剧、音乐、动漫等领域的品类拓展及大客户服务深化策略 [1] 区域市场 - 北美地区收入同比增长26.8%至7.3亿港元，中国地区收入同比增长20.1%至7.3亿港元，两大核心市场实现均衡发展 [2] 战略与技术 - 公司明确平台化发展战略，开发数字内容资产贸易平台Vobile MAX和集成音视频创作平台DreamMaker，以服务更广泛的创作者群体 [2] - Vobile MAX集成确权、分润与交易功能，DreamMaker将多模态AI创作能力与Vobile MAX无缝对接，形成创作与变现的共生业态 [2] - 2025年上半年研发开支达1.63亿港元，同比增长14.4%，聚焦核心算法升级、"出生即确权"技术体系构建及与英伟达、佛罗里达大学等技术生态合作 [2] 行业定位 - 公司作为全球领先的数字内容保护和交易服务商，处于AI驱动内容产业变革的核心赛道 [3] - 通过Vobile MAX和Dream Maker平台布局，有望在AI时代抓住中小创作者规模化增长机遇，实现从SaaS服务商向平台运营商的升级 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 阜博集团作为全球领先的数字内容保护和交易服务商 正处在AI驱动内容产业变革的核心赛道 前瞻性布局的Vobile MAX和Dream Maker平台有望在AI时代抓住中小创作者规模化增长的机遇 从SaaS服务商向平台运营商升级 打开新的增长空间 [4] 财务表现 - 2025年上半年总收入同比增长23.4%至14.6亿港元 毛利同比增长27.5%至6.4亿港元 毛利率同比提升1.4个百分点至44.1% [9] - 期内利润同比大增118.6%至1.0亿港元 经调整净利润同比增长88.1%至1.2亿港元 [9] - 预测2025年营业总收入为3,010百万港元 同比增长25.36% 2026年3,680百万港元 同比增长22.25% 2027年4,320百万港元 同比增长17.39% [1] - 预测2025年归母净利润为191.28百万港元 同比增长34.02% 2026年260.12百万港元 同比增长35.99% 2027年335.89百万港元 同比增长29.13% [1] - 预测2025年Non-IFRS净利润为233.58百万港元 2026年310.03百万港元 2027年394.17百万港元 [1] 业务表现 - 增值服务为主要增长引擎 25H1收入同比增长33.3%至8.5亿港元 占总收入58.1% 增长主要受益于与大型内容方合约升级、内容库扩容以及AI二次创作内容带来的新增活跃资产与收入 [9] - 订阅服务稳健发展 25H1收入同比增长11.8%至6.1亿港元 占总收入41.9% 公司在微短剧、音乐、动漫等领域取得实质性进展 [9] - 中美两大市场均衡发展 25H1北美地区收入同比增长26.8%至7.3亿港元 中国地区收入同比增长20.1%至7.3亿港元 [9] 战略与技术投入 - 公司明确了平台化发展战略 已开发数字内容资产贸易平台Vobile MAX和集成音视频创作平台Dream Maker两大平台作为基础 [3] - Vobile MAX集成了确权、分润与交易功能 Dream Maker作为创作者入口将多模态AI创作能力与Vobile MAX无缝对接 [3] - 上半年研发开支达1.63亿港元 同比增长14.4% 研发聚焦于升级核心算法、构建"出生即确权"的技术服务体系 并深化与英伟达、佛罗里达大学等顶尖企业及高校的技术生态合作 [3] - 上半年完成对音频识别技术公司PEX的收购 将强化在声音内容识别领域的优势 [9] 市场数据 - 收盘价为5.92港元 一年最低/最高价为1.42/7.10港元 [7] - 市净率为5.07倍 港股流通市值为14,530.31百万港元 [7] - 每股净资产为1.17港元 资产负债率为36.64% 总股本为2,454.44百万股 [8]

财务表现 - 公司上半年总收入同比增长23%至15亿元人民币 但较预期低1.3% [1] - 公司经营利润同比增长51%至1.74亿元人民币 较预期高42% [1] - 利润增长主要得益于毛利率扩张及严格的成本控制措施 [1] 业务发展 - 公司正在开发以RWA（现实世界资产）代币化为核心的新业务模式 [1] - 新模式涉及将短剧和电影等专属内容在区块链上进行代币化 [1] - 该业务模式有望在2026至2027财年成为公司总收入的新增长动力 [1] 机构预测 - 机构将公司2026及2027财年的收入预测分别上调6%和19% [1] - 机构将公司目标价由5港元上调至7.6港元 [1] - 机构给予公司"跑赢大市"的投资评级 [1]

财务表现 - 上半年总收入同比增长23%至15亿元人民币 但较预期低1.3% [1] - 经营利润同比增长51%至1.74亿元人民币 大幅超出预期42% [1] - 利润增长主要得益于毛利率扩张和严格成本控制措施 [1] 业务发展 - 公司正在开发以RWA代币化为核心的新商业模式 [1] - 新业务涉及将短剧和电影等专属内容在区块链上进行代币化 [1] - 该模式预计将在2026至2027年间成为总收入增长新动力 [1] 预测调整 - 2026财年收入预测被上调6% [1] - 2027财年收入预测被大幅上调19% [1] - 目标价从5港元提升至7.6港元 维持"跑赢大市"评级 [1]

核心财务表现 - 25H1收入14.56亿港元 同比增长23.4% 人均收入2687万港元 [1] - 毛利润6.43亿港元 同比增长27.5% 毛利率44.1% 同比提升1.4个百分点 [1] - 经调整净利润1.21亿港元 同比增长88.1% [1] 业务结构分析 - 订阅服务收入6.10亿港元 占比41.9% 同比增长11.8% MRR达1.08亿港元 客户留存率超99% [1] - 增值服务收入8.46亿港元 占比58.1% 同比增长33.3% [1] - 社交媒体平台在管活跃资产429万个 同比增长超25% [1] 区域市场表现 - 北美及其他地区收入7.3亿港元 同比增长26.7% 主要受益于YouTube、Facebook等平台收入增长 [1] - 中国地区收入7.3亿港元 同比增长20.1% 内容出海变现增速较快 [1] 客户拓展进展 - 内容客户数量从24年底241个增至25H1的249个 平台客户新增2个 [1] - 持续深化与华纳等全球顶级内容方合作 拓展微短剧、音乐、动漫等新兴品类客户 [1] 技术平台发展 - DreamMaker平台集成英伟达Media生态系统 支持多模态音视频创作与一键分发至VobileMax变现 已邀请专业创作者试用 [2] - VobileMax平台处于有限开放状态 具备内容特征抓取和收入流汇聚功能 推动数字资产向RWA转化 [2] 未来业绩展望 - 维持25年收入预测29.9亿港元 上修26年收入预测至36.6亿港元（较上次+7%）新增27年预测44.2亿港元 [2] - 上修25年归母净利润预测至2.4亿港元（较上次+112%）26年预测3.6亿港元（较上次+133%）新增27年预测4.9亿港元 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.56亿港元 同比增长23.4% [1] - 毛利率同比提升1.4个百分点至44.1% [1] - 经调整EBITDA达2.72亿港元 同比增长38.8% EBITDA率18.7% 同比提升2.1个百分点 [1] - 调整后净利润1.21亿港元 同比增长88.1% 调整后净利率8.3% 同比提升2.9个百分点 [1] - 归母净利润1.01亿港元 同比增长118.6% 净利率7.0% 同比提升3.0个百分点 [1] 订阅业务 - 订阅业务收入6.10亿港元 同比增长11.8% 占总营收比重41.9% [2] - 与头部微短剧平台合作 通过API直连支援数千部内容的快速上线与大规模扫描 [2] - 完成对PEX的技术与团队收购 整合1.2亿音乐资产指纹与230亿互联网音频指纹 [2] - 持续拓展日本动漫客户 支援国际市场发行的权益保护与变现 [2] - 与报业、运营商、广电等平台建立API对接 推进内容库智能化监测与运营决策支持 [2] - 与多家中国大型UGC平台建立深度合作 提供站内外持续监测与保护 [2] 增值业务 - 增值业务收入8.46亿港元 同比增长33.3% 占总营收比重58.1% [3] - 社交媒体平台在管活跃资产达429万个 头部客户资产稳步增加 [3] - AI创作工具推动基于影视IP的二次创作 带来新增活跃资产与收入来源 [3] - 新增管理国际大型影业集团13个新媒体频道 贡献新增订阅用户约1050万 [3] - 期内观看量约95亿次 通过权利管理与频道运营能力提升单资产变现效率 [3] 技术平台建设 - 开发Vobile MAX平台 集成确权、分润与交易的基础设施 [4] - Vobile MAX平台在数字资产全流通与高效交易中获得广阔发展空间 [4] - DreamMaker平台整合多模态AI创作能力 包括文本生成影片、图像生成影片、音乐制作等 [4] - 平台构建在英伟达Media2生态系统上 形成创作与变现的共生业态 [4] 发展前景 - 公司持续升级产品与技术 打造AI在创意产业应用的商业化引擎 [4] - 预计2025-2027年分别实现营收30.00亿港元、37.90亿港元、49.90亿港元 [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.37亿港元、3.51亿港元、5.30亿港元 [4] - 对应PS倍数分别为5.2倍、4.1倍、3.1倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动业务快速增长，25H1收入同比增长23.4%至14.56亿港元，毛利率提升1.4个百分点至44.1%，经调整净利润同比增长88.1%至1.21亿港元 [1] - 订阅与增值服务双引擎驱动增长，订阅服务收入6.10亿港元（同比+11.8%），增值服务收入8.46亿港元（同比+33.3%），客户留存率超99% [2] - 北美及中国市场协同发展，北美地区收入7.3亿港元（同比+26.7%），中国地区收入7.3亿港元（同比+20.1%） [2] - DreamMaker和Vobile Max平台进展显著，支持内容创作与变现，未来将贡献收入和利润 [3] - 基于AI多模态产业趋势和规模效应，上修2025-2026年归母净利润预测至2.4亿港元（+112%）和3.6亿港元（+133%），新增2027年预测4.9亿港元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入14.56亿港元，毛利润6.43亿港元，毛利率44.1% [1] - 2025E-2027E营业收入预测分别为29.9亿港元、36.6亿港元（+7%）、44.2亿港元，增长率24.6%、22.3%、20.9% [4][5] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为2.43亿港元、3.56亿港元、4.93亿港元，对应EPS 0.10港元、0.14港元、0.20港元 [4][5] - 经营活动现金流持续改善，2025E-2027E预测为2.62亿港元、3.15亿港元、4.66亿港元 [9] 业务细分 - 订阅服务占比41.9%，MRR达1.08亿港元，客户数增至249个，覆盖影视、微短剧、音乐等多品类 [2] - 增值服务占比58.1%，社交媒体平台在管活跃资产429万个（同比+25%），AI创作工具推动二次创作变现 [2] - 内容客户包括华纳等大型影厂，提供盗版监测与取证服务 [2] 平台发展 - DreamMaker集成多模态音视频创作与自动确权功能，支持分发至Vobile Max变现 [3] - Vobile Max处于有限开放状态，通过审核机制邀请创作者，推动数字资产向RWA转化 [3] 市场数据 - 总市值162.98亿港元，总股本24.54亿股，当前股价6.64港元 [5] - 近一年股价涨幅334.0%，相对市场表现强劲（相对收益293.0%） [7]