新力量 New Force 第一上海研究部 中芯國際 (981，買入）：突發事件影響短期盈利預期，消費電子及汽車業務需求飽滿 【行業評論】 數位貨幣週報 評級變化 | 公司 | 评级 代码 | 目标价(港元） | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 新 旧 | 新 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 中芯国际 | 981 买入 买入 50.00 | 50.00 | 0% | 0.855 | 1.010 | -15% | 1.166 | 1.243 | -6% | research@firstshanghai.com 總第 4778 期 2025 年 5 月 22 日 星期四 研究觀點 【公司研究】 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com 網址：www.mystockhk. ...

文章核心观点 全球Web3市场呈现两极分化，加密货币市场市值缩水，而香港代币化债券、零售基金及实物资产代币化（RWA）陆续落地，巡鹰集团完成全球首单低速电动车换电实体资产RWA，RWA正重塑产业格局，香港代币化市场发展效应逐步显现，全球绿色金融体系加速形成 [1][7] 全球Web3市场现状 - 加密货币市场市值从12月17日的3.72万亿美元峰值缩水至2.67万亿美元，比特币曾一度跌至76600美元低点，多单爆仓新闻频发 [1] - 香港代币化债券、代币化零售基金以及实物资产代币化（RWA）陆续落地，3月18日巡鹰集团完成全球首单低速电动车换电实体资产RWA [1] 巡鹰集团RWA项目情况 - 巡鹰是安徽本土新能源企业，旗下巡鹰出行专注二轮换电，将全国换电柜和锂电池作为RWA锚定资产，打包数据形成数字化token，通过发行RWA基金产品获数千万港元融资 [3] - 换电业务核心是买电池出租，资金需求大，现金流是企业难题，RWA可降低资产负债、补充现金流 [3] 两轮换电市场情况 - 2021年两轮换电市场规模翻近两倍，2022年整体降近5倍，从业者因重资产运营、缺投资而退出 [3] - 全国两轮电动自行车保有量突破4亿辆，但居民换电渗透率不足1%，骑手换电渗透率为24.6%，资金短缺制约90%中小企业技术升级，传统金融机构难青睐电池资产，RWA重塑产业格局 [3] RWA模式优势 - RWA将现实世界资产通过区块链技术转化为数字代币，可拆分实物资产，使收益权更灵活易交易 [4] - RWA模式可把未来20个月预期收益折现为当下可用资金，提前释放70%资产价值，改变资本对重资产行业估值逻辑 [4] 香港代币化市场发展战略 - 2022年香港特区政府发布政策宣言，提出推动金融创新和资产代币化战略方向 [5] - 2023年11月香港证监会发布通函，为代币化基金发展提供监管框架 [5] - 2024年8月香港金管局、证监会启动Enemble代币化沙盒，行业巨头进行概念验证测试 [5][6] 香港代币化市场发展效应 - 2024年下半年朗新集团和协鑫能科先后依托充电桩、光伏完成1亿、2亿元RWA融资 [6] - 2025年2月华夏基金获批推出亚太首只零售代币化基金 [6] - 业内呼吁开放二级市场交易，落实数码货币跨行交易与结算，激活香港代币市场生态 [6] 全球首单低速电动车换电实体资产RWA项目 - 该项目由蚂蚁数科等提供技术支持，AW3家族办公室参与，打通全链条，为重资产行业带来流动性溢价和新融资渠道 [7] 新能源产业与RWA结合情况 - 以蚂蚁数科为代表的科技公司赋能新能源企业探索RWA，新能源资产是RWA优质标的 [7] - 2025年全球可再生能源新增装机容量将增长至670GW，同比增长约14%，累计装机总量达4800GW，全球新能源市场规模预计突破1.7万亿美元，绿色金融体系加速形成 [7]