行业机遇 - 恒生A股电网设备行业正迎来技术升级与政策驱动的双重机遇 [1] - 特高压作为能源转型刚需，特高压交流和直流构成协同生态，有望在"十五五"期间保持稳健发展 [1] - GIL（气体绝缘输电线路）需求有望扩增 [1] - AI与区块链等新技术对新能源运营的赋能作用逐步凸显，推动行业从重建设向重运营阶段转型 [1] - RWA（实物资产代币化）平台在中国香港上线，新能源RWA因其价值稳定性和绿色金融属性成为"中国特色"代表 [1] 指数与产品 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG），该指数选取A股市场中涉及发电、输电、配电等电网及电力设备相关业务的上市公司证券 [1] - 恒生A股电网设备指数具有行业集中度高、侧重能源基础设施建设的特征 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和国泰恒生A股电网设备ETF发起联接C（023639） [1]

投资评级 - 九方智投控股（9636 HK）首次覆盖给予"买入"评级 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15 66/12 86/11 02倍 [5] 核心观点 - 公司抓住短视频流量红利构建"内容生产-多渠道分发-精准转化"闭环模式 实现从"人海战术"到"内容生态"的商业模式切换 [4] - 自主研发九章证券领域大模型 推出九方灵犀和九方智研两款AI产品 实现投研服务智能化升级 [26][28] - 拟收购方德证券布局香港市场 同时通过战略配售募资1亿美元重点投入RWA及国际市场 [77][78] 行业分析 - A股个人投资者占比超99 76% 2026年国内个人可投资金融资产中股票资产规模预计达41 4万亿元 [4][39] - 证券投资咨询机构数量从2017年84家降至2025年6月79家 行业集中度持续提升 [42][43] - 在线高端投教服务市场规模预计2026年达155亿元 复合增长率26 1% [54][55] 业务模式 - 产品矩阵包含旗舰领航产品（股道领航/超级投资家）、小额工具产品及学习机硬件 形成完整服务体系 [15][16][24] - 通过526个MCN账号覆盖5005万粉丝 2024年直播时长超49800小时 实现高效流量转化 [66] - 商业模式创新带来显著成本优势 销售费用率从2020年50 7%降至2024年45 9% [74] 财务表现 - 2024年营收23 06亿元（+17%） 归母净利润2 72亿元（+43%） [5] - 2025H1预计净利润8 3-8 7亿元 合同负债余额8 09亿元将为下半年收入提供保障 [69] - 预计2025-2027年营收增速65%/16%/15% 毛利率提升至89%以上 [81][82] 战略布局 - 配售资金40%投向RWA底层资产及数字资产交易所 30%用于海外数字资产服务 20%投入AI+投顾创新 [78][80] - 拟收购的方德证券持有香港证监会1/2/4/5/9类牌照 可开展全球多品类金融产品交易及资管业务 [77] - 构建"交易-资管-投顾"全链路闭环 目标覆盖香港及中东市场 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械方面，6月塔机租赁景气低迷，相关设备处于出清阶段，但基建项目对需求有支撑，建议关注业绩确定性强的龙头主机厂[2] - 汽车方面，7月第3周乘用车日均零售同比增长，国内车市有望维持快速发展，建议关注具备品牌和规模效应的整车厂商[2] - 光伏方面，组件报价短期上行，由原料成本和市场情绪驱动，终端需求未实质改善，下半年需求有压力，需关注反内卷政策落地情况[2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 上周（7月21 - 25日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+2.56%、+3.03%及+1.03%，在31个申万一级行业中排名分别为第16、11、25位，同期沪深300涨跌幅为+1.69%[1][7] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中，工程机械、商用车、电机细分方向表现靠前，涨幅分别为5.34%、4.26%、3.62%；汽车零部件、风电设备、乘用车表现靠后，涨幅分别为0.36%、1.24%、1.33%[9] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五的个股为恒立钻具、铁拓机械、铁建重工、基康技术、五新隧装；电力设备涨幅前五的个股为电气风电、新雷能、纳科诺尔、安靠智电、豪鹏科技；汽车涨幅前五的个股为福赛科技、天普股份、神驰机电、德迈仕、涛涛车业[12] - 上周机械设备行业跌幅前五的个股为*ST新研、*ST华嵘、九菱科技、德固特、英维克；电力设备跌幅前五的个股为欣灵电气、温州宏丰、金智科技、麦格米特、华民股份；汽车跌幅前五的个股为上海物贸、英利汽车、海联金汇、潍柴重机、华达科技[13][15][16] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7月25日，中国光伏行业协会上调2025年光伏新增装机预期，全球由531 - 583GW上调至570 - 630GW，中国由215 - 255GW上调至270 - 300GW[16] - 7月25日，宇树科技发布新款人形机器人R1，售价低至3.99万元起，整机重约25kg，有26个关节[16] - 7月24日，国家出台绿电直连框架规则，对新能源行业有多方面影响，如盘活未并网项目资源、推动高耗能企业转型、促进储能配置、利好零碳园区等建设[16] - 7月23日，截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；1 - 6月全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时[19] - 7月23日，加州机器人公司Figure推出第三代电池F03，可提供2.3千瓦时电量，支持五小时峰值运行，获相关安全标准认证[19] - 7月22日，星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动L7，身高171cm，有55个自由度[19] - 7月21日，四川金顶下属子公司新工绿氢推进三大战略升级，涉及设备接入RWA体系、共建联盟、推出标准化合约等[19] 公司公告 - 7月25日，美的集团设立人形机器人创新中心，聚焦核心零部件、家电机器人化、整机开发三方面研发[20] - 7月25日，福立旺向人形机器人零部件市场转型，投资10亿元建设相关项目，微型丝杠处于研发送样阶段[20] - 7月24日，亨通光电及控股子公司中标国内外海洋能源项目，中标总金额15.09亿元[20][22] - 7月23日，拓邦股份在机器人领域有多项成果，包括空心杯电机平台、商用炒菜机器人、割草机器人等[20] - 7月23日，华光新材产品应用于硬质合金刀具和绿色电力领域，雅鲁藏布江超级水电站建设或带来业务增长[21] - 7月22日，北方稀土称稀土永磁材料用于人形机器人关节等部位，一台用量约3.5 - 4公斤[21] - 7月22日，江铃汽车2025年上半年营收180.92万元，同比增长0.96%；归母净利润7.33亿元，同比下降18.17%；总销量172692辆，较上年同期上升8.15%[21] - 7月21日，大金重工子公司与欧洲某能源企业签署海上风电单桩基础供应合同，金额约4.3亿元，预计2026年交付[21] - 7月21日，瑞鹄模具2025年半年报显示，营业收入16.6亿元，同比上升48.3%；归母净利润2.27亿元，同比上升40.3%[21]

稳定币市场表现 - 2025年上半年稳定币市场持续扩张 供应总量达2520亿美元 月度结算量增长43% [1] - 用户活跃度显著提升 持有地址总数突破1.2亿 USDT地址数量超过580万个 约为USDC的2.6倍 [1] - USDC市值跃升至610亿美元 成为增长最快的主流稳定币 [1] - PayPal发行的PYUSD通过集成Solana网络及推出持币奖励计划 短期内实现市值翻倍 [1] - RLUSD凭借机构级应用场景的安全性与可靠性 自上线以来始终保持零安全事件 [1] 稳定币评估与排名 - USDT USDC PYUSD与RLUSD在安全性 市场动态及合规适配方面表现突出 位列评分榜前列 [1] - 评估基于六大维度 包括"运营韧性""治理能力""代码安全"等 [1] 安全与合规挑战 - 2025上半年整体加密市场共发生344起安全事件 累计损失高达24.7亿美元 创历史新高 [2] - 运营失误成为主要损失来源 Bybit私钥泄露事件单一损失高达15亿美元 [2] - 攻击目标正从智能合约漏洞转向中心化平台的运营基础设施 [2] - 稳定币成为黑客洗钱工具 TRON等网络因手续费低 流动性强成为首选 绝对金额达数百亿美元 [4] 监管进展与市场重塑 - 美国《STABLE法案》《GENIUS法案》取得进展 欧盟MiCA法规全面落地 [4] - 合规压力加剧市场分化 拥有牌照与透明储备的机构级项目获得更高信任 未合规发行方被主流交易平台边缘化 [4] - 法国兴业银行推出基于以太坊和Solana的美元稳定币USDCV 成为首家推出合规美元稳定币的大型银行 [4] - 美国银行 桑坦德银行等机构推动相关项目开发 部分已进入监管审批阶段 [4] 未来发展趋势 - RWA支持型与收益型稳定币将成为创新主线 年底前有望占据3000亿美元市场的8%至10% [5] - RWA支持型稳定币锚定国债等链下资产 与全球监管趋势高度契合 [5] - 收益型稳定币以"链上版货币基金"属性吸引机构投资者与高净值用户 [5] - 此类模型引入复杂的对手方风险与策略性风险 需严谨风险管理与透明运营机制 [8]

公司业务方向 - 公司明确表示暂无计划涉足大宗商品、贵金属等领域的RWA业务[1] - 若参与RWA相关探索，公司将聚焦于大健康、养老领域[1] 技术应用领域 - 公司将依托"AI+身联网"技术及养老服务积累推动实体权益合规化与智能化[1] - 相关技术应用旨在适度提升流动性并持续服务银发经济发展需求[1]

中芯国际研究 - 2025Q1收入22.5亿美元，同比增28.4%，环比增1.8%，低于预期；归母净利润同比增161.9%至1.9亿美元，每股盈利0.02美元[6] - 预计2025Q2收入环比下滑4%-6%至21.2-21.6亿美元，毛利率18%-20%，略低预期[6] - 预计未来三年收入CAGR为23.7%，净利润CAGR为75.4%，目标价50.00港元，有16.27%上升空间[9] 数字货币行业 - 美国监管升级，推动稳定币立法；RWA崛起，全球RWA专案TVL达71.2亿美元，单日新增3.25亿美元[15] - BTC本周一度接近10.8万美元，现回落至10.6万美元区间，近几日机构钱包净增持7500枚BTC（约7.5亿美元）[17] - 2025年5月12 - 16日，BTC ETF 5个交易日累计净流入6.1亿美元，ETH ETF累计净流入4180万美元[28] 公司估值与评级 - 对零售消费、软件及互联网、半导体等多行业多家公司给出估值与评级，如腾讯目标价660港元，评级买入[32]

文章核心观点 全球Web3市场呈现两极分化，加密货币市场市值缩水，而香港代币化债券、零售基金及实物资产代币化（RWA）陆续落地，巡鹰集团完成全球首单低速电动车换电实体资产RWA，RWA正重塑产业格局，香港代币化市场发展效应逐步显现，全球绿色金融体系加速形成 [1][7] 全球Web3市场现状 - 加密货币市场市值从12月17日的3.72万亿美元峰值缩水至2.67万亿美元，比特币曾一度跌至76600美元低点，多单爆仓新闻频发 [1] - 香港代币化债券、代币化零售基金以及实物资产代币化（RWA）陆续落地，3月18日巡鹰集团完成全球首单低速电动车换电实体资产RWA [1] 巡鹰集团RWA项目情况 - 巡鹰是安徽本土新能源企业，旗下巡鹰出行专注二轮换电，将全国换电柜和锂电池作为RWA锚定资产，打包数据形成数字化token，通过发行RWA基金产品获数千万港元融资 [3] - 换电业务核心是买电池出租，资金需求大，现金流是企业难题，RWA可降低资产负债、补充现金流 [3] 两轮换电市场情况 - 2021年两轮换电市场规模翻近两倍，2022年整体降近5倍，从业者因重资产运营、缺投资而退出 [3] - 全国两轮电动自行车保有量突破4亿辆，但居民换电渗透率不足1%，骑手换电渗透率为24.6%，资金短缺制约90%中小企业技术升级，传统金融机构难青睐电池资产，RWA重塑产业格局 [3] RWA模式优势 - RWA将现实世界资产通过区块链技术转化为数字代币，可拆分实物资产，使收益权更灵活易交易 [4] - RWA模式可把未来20个月预期收益折现为当下可用资金，提前释放70%资产价值，改变资本对重资产行业估值逻辑 [4] 香港代币化市场发展战略 - 2022年香港特区政府发布政策宣言，提出推动金融创新和资产代币化战略方向 [5] - 2023年11月香港证监会发布通函，为代币化基金发展提供监管框架 [5] - 2024年8月香港金管局、证监会启动Enemble代币化沙盒，行业巨头进行概念验证测试 [5][6] 香港代币化市场发展效应 - 2024年下半年朗新集团和协鑫能科先后依托充电桩、光伏完成1亿、2亿元RWA融资 [6] - 2025年2月华夏基金获批推出亚太首只零售代币化基金 [6] - 业内呼吁开放二级市场交易，落实数码货币跨行交易与结算，激活香港代币市场生态 [6] 全球首单低速电动车换电实体资产RWA项目 - 该项目由蚂蚁数科等提供技术支持，AW3家族办公室参与，打通全链条，为重资产行业带来流动性溢价和新融资渠道 [7] 新能源产业与RWA结合情况 - 以蚂蚁数科为代表的科技公司赋能新能源企业探索RWA，新能源资产是RWA优质标的 [7] - 2025年全球可再生能源新增装机容量将增长至670GW，同比增长约14%，累计装机总量达4800GW，全球新能源市场规模预计突破1.7万亿美元，绿色金融体系加速形成 [7]