贵金属市场近期表现 - 12月22日，白银涨幅超6%，铂和钯期货主力合约携手涨停[2] - 伦敦现货黄金盘中触及4384美元/盎司，涨近1%，突破历史纪录，国际现货黄金价格年内涨幅超65%[5] - 国际现货白银价格突破68.8美元/盎司，年内涨幅已达137%[5] - 国内沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高[5] - 广期所钯期货主力合约盘中涨7%触及涨停，铂期货主力合约盘中涨近7%触及涨停[5] - 过去一周，白银价格上涨8.27%[3] - 国内股市贵金属板块年内涨幅超80%，其中白银有色涨幅一度超9%[5] 稀有金属市场表现 - 国内钨等稀有金属价格涨幅更为明显，钨精矿价格年内涨幅已达202%[3] - 截至12月19日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格单周涨幅在12%—18%左右，年内累计涨幅均突破200%[8] - 钨粉（≥99.7%）报价已达到103万元/吨，较年初涨225.92%[8] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，单周环比涨15.3%，较年初涨202.1%[8] - 钨粉单周涨幅在18%左右[3] 市场驱动因素分析 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑[6] - 白银价格弹性远高于黄金，且整体流动性相对较小，大资金涌入易放大价格波动[6] - 在全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行的背景下，金银比有望进一步收敛，白银或较黄金价格上行更加强势[6] - 贵金属及工业金属价格上涨，一面是充裕的流动性，一面是供给的强约束[6] - 基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税的手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行[6] - 钨价上涨关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确[9] - 未来3—5年全球钨供给依然维持偏紧态势，进而驱动钨价中枢持续上行[9] - 按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨[9] - 随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45万元—50万元/吨，并将延续到2028年[9] 相关公司及产品表现 - 佳鑫国际资源（03858 .HK）12月22日再度大涨，截至午间收盘涨幅超11%，目前股价较发行价已有3倍涨幅[3] - 佳鑫国际资源盘中触及47.5港元/股的历史新高[8] - 规模较大的黄金股（159562）近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4934.18万元，近1周份额增长2100万份，今年以来该基金累计上涨超92%[5] - 规模居前的稀有金属ETF（562800），近半年累计净流入资金逾20亿元，年内涨幅超85%[8]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.20%，涨51点，收报25742点 [1] - 恒生科技指数上涨0.89% [1] - 早盘成交额为955亿港元 [1] 消费与零售行业 - 中国中免股价大涨12%，因海南封关首日离岛免税购物金额同比大幅上涨61% [1] 锂业与有色金属行业 - 锂业股普遍上涨，天齐锂业涨幅超过5%，市场关注环评信息公示带来的复产预期 [1] - 赣锋锂业股价上涨4.84% [1] - 佳鑫国际资源股价上涨超过10%并创下新高，主要由于钨粉价格年内暴涨超过220%，公司有望受益于钨矿涨价周期 [1] 黄金与贵金属行业 - 现货黄金价格再创历史新高，高盛重申看涨黄金观点 [1] - 黄金股涨幅居前，灵宝黄金上涨6.8%，中国黄金国际上涨6.2% [1] - 万国黄金集团股价上涨近7%，因其旗下金岭矿业有望成为世界级金矿 [3] 科技与通信行业 - 光通信概念股走势强劲，汇聚科技股价上涨超过13%，公司在光计算芯片领域取得新突破 [1] - 长飞光纤光缆股价上涨11.01%，剑桥科技股价上涨4.99% [1] - 芯片股早盘走强，受国家大基金三期布局IC载板领域消息推动 [1] - 中芯国际股价上涨超过7%，华虹半导体股价上涨5% [1] - 果下科技股价上涨超过16%，公司步入全球化发展新阶段，未来将深化“AI+”储能核心技术研发 [2] 新能源汽车与自动驾驶 - 小马智行-W股价再涨超过9%，公司已在广州实现单车盈利，且第七代车型已投产两款 [1] 新能源与电力设备行业 - 金风科技股价上涨近5%，因国内风机招标价格回升，机构看好风电主机厂盈利能力修复 [4] 新股市场表现 - 当日四只新股上市全部破发，印象大红袍股价大跌25%，明基医院股价大跌42%，华芢生物-B股价下跌超过8% [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.20%，上涨51点，收报25742点 [1] - 恒生科技指数上涨0.89% [1] - 早盘成交额为955亿港元 [1] 消费零售与免税行业 - 中国中免股价大涨12%，因海南封关首日离岛免税购物金额同比大幅上涨61% [1] 锂业与有色金属行业 - 锂业股普遍上涨，天齐锂业股价上涨超过5%，市场关注环评信息公示带来的复产预期 [1] - 赣锋锂业股价上涨4.84% [1] - 佳鑫国际资源股价上涨超过10%并创下新高，主要由于钨粉价格年内暴涨超过220%，公司有望受益于钨矿涨价周期 [1] 黄金与贵金属行业 - 现货黄金价格再创历史新高，高盛重申看涨黄金观点 [1] - 黄金股涨幅居前，灵宝黄金股价上涨6.8%，中国黄金国际股价上涨6.2% [1] - 万国黄金集团股价上涨近7%，旗下金岭矿业有望成为世界级金矿 [3] 科技与通信行业 - 光通信概念股走势强劲，汇聚科技股价上涨超过13%，公司在光计算芯片领域取得新突破 [1] - 长飞光纤光缆股价上涨11.01%，剑桥科技股价上涨4.99% [1] - 芯片股早盘走强，受国家大基金三期布局IC载板领域消息推动 [1] - 中芯国际股价上涨超过7%，华虹半导体股价上涨5% [1] - 果下科技股价上涨超过16%，公司步入全球化发展新阶段，未来将深化“AI+”储能核心技术研发 [2] 新能源汽车与自动驾驶 - 小马智行-W股价再涨超过9%，公司已在广州实现单车盈利，目前第七代车型已投产两款 [1] 新能源与电力设备行业 - 金风科技股价上涨近5%，因国内风机招标价格回升，机构看好风电主机厂盈利能力修复 [4] 新股市场表现 - 四只新股上市全部破发，印象大红袍股价大跌25%，明基医院股价大跌42%，华芢生物-B股价下跌超过8% [4]

文章核心观点 - 钨产品价格在近期加速上涨并创下历史新高 其中钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初上涨219.6% 国产钨粉价格升至104.5万元/吨 [1] - 佳鑫国际资源股价大幅上涨并创上市新高 市场认为其作为钨矿涨价周期中最具弹性的投资标的 长期价值尚未被股价充分反映 [1][2] 行业动态与价格分析 - 截至12月18日 钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初大幅上涨219.6% [1] - Wind采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨 且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出 钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司概况与项目亮点 - 佳鑫国际是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司 专注于开发巴库塔钨矿项目 [2] - 公司具备多个亮点 包括全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放以及未来成本优势凸显 [2] - 公司被资本市场视为“香饽饽” [2] 投资逻辑与价值评估 - 公司当前股价仅反映了对钨矿短期价格预期的反馈 未充分反映其作为钨矿涨价大周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [2] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的三个核心变量 [2] - 通过简单测算即可锚定公司的长期真实价值 [2] - 有市场观点认为公司股价或有10倍空间 [2]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源早盘股价上涨超过6%，最高触及45.8港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价报45.8港元，成交额为1425.66万港元 [1] 钨产品价格动态 - 截至12月18日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨，较年初上涨219.6% [1] - 采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨，且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出，钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司业务与价值分析 - 佳鑫国际是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [1] - 公司凭借全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放及未来成本优势凸显等多个亮点，成为资本市场关注标的 [1] - 当前股价仅反映钨矿短期价格预期，未充分反映其作为钨矿涨价大周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [1] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的核心变量，简单测算可锚定其长期真实价值 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858)早盘股价上涨超过6%，最高触及45.8港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨6.17%，报45.8港元，成交额为1425.66万港元 [1] 行业价格动态 - 截至12月18日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格继续上调 [1] - 钨粉（≥99.7%）报价已达到101万元/吨，较年初上涨219.6% [1] - Wind采集的国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨，且12月上涨速率较11月明显提升 [1] - 业内人士指出，钨价近期加速上涨可能与年末供给收缩及长单价格上调有关 [1] 公司业务与项目 - 佳鑫国际是一家扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [2] - 公司具备全球顶级资源禀赋、央企协同赋能、产能快速释放及未来成本优势凸显等多个亮点 [2] 投资价值分析 - 佳鑫国际被认为是钨矿涨价大周期下最具弹性的投资标的 [2] - 当前股价仅反映对钨矿短期价格的预期，未充分反映其长期内在价值 [2] - 产量、价格、成本是勾勒公司长期价值的核心变量 [2] - 有分析指出，通过简单测算可锚定公司的长期真实价值，并提及或有10倍空间的可能性 [2]

行业核心观点 - 钨价在2025年出现大幅上涨，年内累计涨幅突破200%，成为年度涨价最凶猛的金属品种，近期呈现加速上行势头 [1][2] - 钨价上涨的核心驱动因素是供给紧张与需求结构性增长明确，市场预期钨的长期价格中枢将升至45-50万元/吨 [2][3] - 光伏、军工与高端制造等领域需求激增，同时国内供给增量有限且海外项目投产推迟，导致全球钨供需缺口扩大 [2][3] 钨价表现与市场数据 - 截至12月19日，65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，周环比涨15.3%，较年初涨202.1% [2] - 国内APT(仲钨酸铵)价格报65万元/吨，周环比涨17.1%，较年初涨208.1% [2] - 钨粉价格报1030元/公斤，周环比涨13.2%，较年初涨226% [2] - 预计2023至2028年，全球原钨生产量从7.95万吨增至8.99万吨，但需求将从9.62万吨增至11万吨，供需缺口扩大 [3] 需求端增长动力 - 光伏领域：硅片“薄片化”趋势推动钨丝金刚线替代传统高碳钢丝，预计2025年全球光伏钨丝用钨量达1.2万吨 [3] - 军工与高端制造：2025年军工硬质合金订单同比增加42%，数控机床刀具国产化率提升至65%，显著拉升钨产品需求 [3] - 政策影响：我国2025年2月对钨制品出口限制政策的落实推升了海外产品价格 [3] 供给端紧张原因 - 国内增量有限：2025年国内钨矿开采指标同比减少4000吨，主产区湖南、江西矿山增产乏力 [2] - 海外供应延迟：海外桑东钨矿投产推迟，海外增量难以填补缺口 [2] - 长期制约：国内因品位下降、规范化要求趋严等影响，供给侧产量收缩压力加大 [3] 佳鑫国际公司概况 - 公司是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发巴库塔钨矿项目 [4] - 截至2025年6月，巴库塔钨矿拥有1.07亿吨矿石量，三氧化钨资源量达227.3千吨，是全球第四大WO₃资源量钨矿及全球最大的露天钨矿 [4][5] - 公司于2025年8月28日登陆港交所，发行价10.92港元/股，截至12月18日股价报收44.38港元/股，累计涨幅突破306% [1][8] 股东背景与协同优势 - 江西铜业持有佳鑫国际41.65%股份，中国铁建持有15%股份 [5] - 江西铜业作为国内最大钨冶炼企业之一，可优先消化巴库塔钨矿的初级产品，降低销售风险 [5] - 中国铁建主导矿区铁路和港口配套建设，使公司物流成本较同行降低15%-20% [5] - “资源+工程+贸易”的闭环模式，能让公司通过央企体系内贸易渠道灵活对接欧洲制造商，规避政策风险 [5] 产能释放计划与产量 - 巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生产，2025年目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石 [5] - 2025年上半年处理矿石94.5万吨，实现钨精矿产量1205吨 [6] - 2025年下半年目标矿石产量165万吨，钨精矿产量3638吨，较上半年翻3倍 [6] - 二期项目预计2027年一季度投产，届时目标年度采矿及矿物加工能力提高至495万吨 [6] - 招商证券预计，2026-2027年选矿量分别为380万吨和495万吨，对应钨精矿产量1.1万吨和1.37万吨 [6] 成本优势与盈利前景 - 项目采用露天开采方式，成本优势明显，并通过优化运输流程降低运输成本 [6] - 哈萨克斯坦的土地、水、电、天然气及劳工成本相比中国等其他大型钨矿所在国更低 [6] - 二期项目被列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单，享有当地政府提供的税收优惠和基建支持 [6] - 公司预计2027年二期投产后，单位运营现金成本将大幅下降至每吨矿石113元及每吨精矿4.9万元 [7] - 基于2027年精矿产量1.37万吨、价格中枢45-50万元/吨及成本4.9万元/吨测算，公司2027年毛利或可达55亿至60亿元 [8] 市场认可与投资价值 - 公司公开发售获超额认购1200倍，冻资1440亿港元，上市首日涨幅达177.84% [8] - 市场认为公司当前股价仅反映短期价格预期，未充分反映其作为钨矿涨价周期下最具弹性投资标的的长期内在价值 [8] - 凭借顶级资源、央企协同、产能释放及成本优势，公司被市场誉为“钨矿涨价周期弹性之王” [1][4] - 分析认为，随着资源价值重估与产能兑现形成共振，公司股价或有望复制2021年紫金矿业的十倍行情 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.22%，上涨55点，收报25291点 [1] - 恒生科技指数上涨0.02% [1] - 早盘成交额为848亿港元 [1] 锂矿行业 - 宜春市自然资源局发布公告，拟注销27个采矿权 [1] - 锂矿股大幅上涨，赣锋锂业股价上涨超过6%，天齐锂业股价上涨超过5% [1] 航空与机场行业 - 11月航空公司淡季客座率表现亮眼，机场客流量保持健康增长 [1] - 航空股早盘走高，南方航空股价上涨超过7%，东方航空股价上涨超过5%，中国国航股价上涨5% [1] 有色金属（钨） - 佳鑫国际资源股价再涨6% [1] - 钨市场价格加速上行，钨精矿价格刷新历史记录 [1] 光伏行业 - 钧达股份股价上涨超过6% [1] - 公司旗下滁州基地近期实现TOPCon电池的大规模量产 [1] 通信设备行业 - 长飞光纤光缆股价上涨近11% [2] - AI算力需求驱动公司光纤光缆主业增长 [2] 生物医药行业 - 药捷安康-B股价拉升18% [3] - 公司近日宣布在《柳叶刀》子刊发表替恩戈替尼的积极临床结果 [3] 体育用品行业 - 李宁股价再涨4% [4] - 公司全新龙店与荣耀金标产品系列落地，有望形成强大协同效应 [4] 教育行业 - 中教控股股价再涨6% [5] - 公司年度经调整EBITDA超预期，机构关注后续分类登记进展 [5] 潮玩产业 - 贪玩股价再涨超过4%，月内累计涨幅超过30% [6] - 公司携手COEXIST拓展潮玩产业布局 [6] 医药研发外包（CRO）行业 - 昭衍新药股价上涨超过10% [7] - 实验猴价格近期上行，机构预计供需偏紧状态或将维持 [7] 投资控股公司 - 亿都国际早盘股价下跌超过12%，回吐月内多数涨幅 [8] - 沐曦股份于今日在科创板上市 [8]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价上涨5.45%，报41.38港元，成交额2684.1万港元 [1] 钨市场价格动态 - 钨市场价格呈现加速上行态势，多品种价格较前一日均有上涨 [1] - 黑钨精矿（≥65%）报价攀升至41.5万元/吨，白钨精矿（≥65%）报价41.4万元/吨，钨精矿价格再次刷新历史纪录 [1] - 钨粉报价990元/公斤，逼近千元大关 [1] - APT（仲钨酸铵）报价61万元/吨 [1] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨 [1] 行业供需分析 - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主 [1] - 需求端：国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] 市场情绪与定价 - 近期，国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振了市场看涨情绪 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858 HK)股价在交易时段内再度上涨近6% 截至发稿时 股价上涨5 45% 报41 38港元 [2] - 公司股票成交额达到2684 1万港元 [2]