家电三巨头2025年一季度业绩分析 美的集团 - 2025年一季度营业收入1284亿元，同比增长20.61%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%，扣非净利润127.50亿元，同比增长38.03% [1] - 机器人与自动化业务2024年营收271.75亿元，同比增长16.2%，工业自动化外部订单增速30%，库卡营收利润创新高 [2] - 暖通空调业务2024年收入963.23亿元，同比增长8.8%，ToB业务快速增长 [2] - 2025年一季度研发投入48.31亿元，占收入比重3.78% [2] - 2025年1-2月空调内销量同比+5.1%，出口+26.5%，合计内外销增长17.3%，零售量/额市占率分别提升1.5/1.2个百分点至32.1%/31.7% [2] 格力电器 - 2025年一季度营业收入416.4亿元，同比增长13.78%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%，扣非净利润57.17亿元，同比增长26.34% [3] - 空调业务2024年占比78%，2025年1-2月内销量同比+2.9%，出口+28.5%，合计内外销增长11.5% [3] - 2025年2月空调零售量/额市占率27.4%/31.2%，同比提升1.5/2.1个百分点 [3] 海尔智家 - 2025年一季度营收791.18亿元，同比增长10.06%，归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，扣非净利润53.64亿元，同比增长15.61% [5] - 2024年全球营收2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润187.41亿元，同比增长12.92% [5] - 2025年1-2月空调内外销合计增长17.9%，内/外销量分别增长8.6%/32.4% [5] - 2025年2月冰箱零售量/额市占率36.7%/41.8%，同比提升1.1/0.5个百分点，高端品牌卡萨帝持续高速增长 [5] 业绩对比 - 美的集团营收规模和净利润均领先，净利润增速38.02%显著高于格力（26.29%）和海尔（15.09%） [6] - 格力电器净利润增速高于营收增速，显示成本控制成效，但空调业务依赖度达78% [6] - 海尔智家业绩增速平稳，冰箱等领域市场份额领先，但规模与增速略低于美的 [6] 投资价值分析 - 美的集团业务多元化程度高，技术实力强，海外布局受益全球增长，适合长期持有 [8] - 格力电器政策红利（以旧换新）与高股息（6%+）支撑估值修复，空调领域品牌优势显著，但需关注业务单一风险 [9] - 海尔智家智能家居渗透率提升（IDC预测2032年CAGR 22.9%），高端品牌卡萨帝与全球化布局驱动盈利增长 [10]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有358个机构投资者持有海尔智家A股股份合计持股量达39.53亿股占总股本的42.13% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为38.52%较上一季度下跌1.09个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括海尔卡奥斯股份有限公司、海尔集团公司、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计123个持股增加占比达0.43%主要包括易方达消费行业股票、易方达上证50增强A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计82个持股减少占比达0.36%主要包括兴全合润混合A、华泰柏瑞沪深300ETF等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计73个主要包括富国新动力灵活配置混合A、泓德睿泽混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计887个主要包括易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等 [2]

翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 海爾智家股份有限公司 呈交日期： 2025年4月30日 FF305 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | | 每股面值人民幣1元之普通股(A股) (於上海證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | 事件 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增速12% [104] 核心财务预测 - 2025E营业收入3078亿元(+7.6%)，归母净利润212亿元(+13.2%)，EPS 2.26元 [104] - 2024年毛利率27.8%(+0.3pct)，净利润率6.8%，ROE 17.4% [15] - 2025Q1营收791亿元(+10.06%)，归母净利润54.87亿元(+15.09%) [24] 业务表现 - 空调业务：2024年营收491亿元(+7.4%)，毛利率23.9%(+0.3pct) [9] - 冰箱业务：2024年营收832亿元(+2%)，毛利率30.8%(+0.5pct) [9] - 洗衣机业务：2024年营收630亿元(+2.9%)，毛利率31.4%(+0.6pct) [9] - 装备部品及渠道服务：2024年营收324亿元(+16.1%)，毛利率8.6%(+1.1pct) [9] 区域表现 - 中国大陆：2024年营收1422亿元(+3.2%)，占总营收49.7% [11] - 海外市场：美洲795亿元(-0.3%)，欧洲321亿元(+12.4%)，南亚115亿元(+21.1%) [11] 行业动态 - 家用空调：2024年内销1.04亿台(+4.57%)，出口9641万台(+36.08%) [28] - 中央空调：2024年出口232亿元(+39.8%)，2025年1-2月出口34亿元(+31.2%) [69] - 冰箱：2024年内销3.11%正增长，出口+18.59% [86] - 洗衣机：2024年内销4482万台(+6.7%)，出口4511万台(+17.33%) [89] 战略举措 - 2024年完成收购CCR、Kwikot及卡奥斯模具公司股权 [15][24] - 推动产业链数字化改革，提升空调产业竞争力 [104]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入达791.2亿元，同比增长10%，归母净利润54.9亿元，同比增长15%，业绩超预期创新高 [1] - 海外市场收入同比增长13%，北美高端品牌收入增长超10%，南亚、东南亚、中东非市场收入分别增长超30%、20%、50% [7] 全球化本土化战略 - 针对欧洲市场推出X11洗衣机，比欧洲A级能耗标准节能60% [3] - 东南亚市场推出UV COOL VOICE系列空调，通过AI节能功能实现电量可视化 [5] - 中东非市场研发uvc变频空调，解决50度高温环境下运行难题 [5] - 沙特市场推出适配传统服饰的大筒径洗衣机，泰国市场推出"会洗澡"的空调 [5] AI科技与用户共创 - 推出Leader一体三滚筒洗衣机，实现外衣/内衣/袜子分区清洗 [9] - 基于用户需求开发麦浪冰箱（暖色系）、鉴赏家AI套系（配餐/厨房监控/母婴空调） [11] - 三翼鸟品牌升级为生态共创平台，提供智慧家电家居一体化定制 [11] - AI技术赋能全流程数字化，对内提升效率、对外优化体验 [13] 行业趋势与竞争格局 - 全球AI家电市场规模2030年将突破5000亿美元，情感型家电与自治型空间为爆发点 [13] - 行业竞争从硬件参数转向价值观与生态系统较量，绿色需求与AI技术推动产业升级 [14] - 公司通过"本土化创新+场景化生态"双轮驱动，重塑全球家电价值逻辑 [14]

核心观点 - 公司2025年一季度实现收入791.18亿元、归母净利润54.87亿元、扣非净利润53.64亿元，同比分别增长10.06%、15.09%、15.61% [4] - 公司通过数字化变革（数字库存、数字营销）和高端品牌战略推动增长，卡萨帝品牌增速超20%，AI科技应用落地成效显著 [5][6] - 海外市场收入同比增长12.6%，其中北美暖通空调业务收入实现三位数增长，南亚/东南亚/中东非市场增速分别超30%/20%/50% [7][8] - 毛利率提升0.1个百分点至25.4%，销售/管理费用率分别优化0.1个百分点，研发费用率保持4.2% [9][10] - 经营活动现金流净额同比增加3亿元至22.85亿元，资产负债率下降1.8个百分点至57.4% [14][16] 财务表现 收入与利润 - 2025年一季度收入791.18亿元（+10.06% YoY），归母净利润54.87亿元（+15.09% YoY），扣非净利润53.64亿元（+15.61% YoY） [4] - 中国市场收入同比增长7.8%，卡萨帝品牌增速超20% [5] - 海外市场收入同比增长12.6%，其中南亚/东南亚/中东非增速分别超30%/20%/50% [7][8] 毛利率与费用 - 毛利率25.4%（+0.1PCT YoY），国内/海外市场毛利率均提升 [9] - 销售费用率9.6%（-0.1PCT YoY），管理费用率3.1%（-0.1PCT YoY），研发费用率4.2%（持平） [10] - 财务费用率-0.3%（优化0.6PCT），主要因汇兑收益增加 [10] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流净额22.85亿元（+3亿元 YoY） [14] - 投资活动现金流出51.43亿元（同比增加27.05亿元），主要用于购买银行理财 [14] - 资产负债率57.4%（-1.8PCT），主要因净利润增长 [16] 业务进展 中国市场 - 数字库存变革：完成POP客户数字库存模式上线，家用空调POP渠道零售额增长超100% [5] - 数字营销变革：构建KOL/KOE/KOS三级新媒体矩阵，品牌搜索SOV提升140%，多款产品成行业爆款 [6] - AI技术应用：卡萨帝鉴赏家套系搭载"AI之眼"实现智能感知交互，覆盖冰箱/烟灶/洗衣机等场景 [5] 海外市场 - 北美：高端品牌收入双位数增长，暖通空调业务收入三位数增长，本土制造效率提升 [7] - 欧洲：意大利/法国/英国/西班牙冰箱/洗衣机份额提升0.3-0.6PCT [7] - 新兴市场：印度零售额份额+0.6PCT，越南冰箱份额22.8%（第一），泰国白电份额14%（第一） [8] 资本运作 - 一季度资本性支出19.61亿元（国内9.14亿/海外10.47亿），用于厂房设备/信息化建设 [15] - 截至期末委托理财余额51.34亿元，主要为子公司闲置资金理财 [20] - 拟回购A股金额10-20亿元（价格≤40元/股），尚未实施 [21]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Haier Smart Home Co., Ltd.* 海爾智家股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 股份代號：6690 海外監管公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條由海爾智家股份 有限公司作出。 以下公告的中文版本已於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn)刊登，僅供參閱。 特此公告。 承董事會命 海爾智家股份有限公司 董事長 李華剛 注销 2021 年 A 股股票期权激励计划、 2022 年 A 股股票期权激励计划部分股票期权的 法律意见书 二〇二五年四月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan ...

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香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Haier Smart Home Co., Ltd.* 海爾智家股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 股份代號：6690 海外監管公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條由海爾智家股份 有限公司作出。 以下公告的中文版本已於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn)刊登，僅供參閱。 特此公告。 承董事會命 海爾智家股份有限公司 董事長 李華剛 中國青島 2025年4月29日 於本公告日期，本公司執行董事為李華剛先生及宮偉先生；非執行董事為俞漢度先 生、李錦芬女士及邵新智女士；及獨立非執行董事為錢大群先生、王克勤先生、李 世鵬先生及吳琪先生。 * 僅供識別 海尔智家股份有限公司 2025 年度 H 股核心员工持股计划 （草案）摘要 2025 年 4 月 海尔智家股份有限公司 2024 年度 H 股核心员工持股计划（草案）摘要 海尔智家股份有限公司 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Haier Smart Home Co., Ltd.* 海爾智家股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 股份代號：6690 海外監管公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條由海爾智家股份 有限公司作出。 以下公告的中文版本已於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn)刊登，僅供參閱。 特此公告。 承董事會命 海爾智家股份有限公司 董事長 李華剛 中國青島 2025年4月29日 於本公告日期，本公司執行董事為李華剛先生及宮偉先生；非執行董事為俞漢度先 生、李錦芬女士及邵新智女士；及獨立非執行董事為錢大群先生、王克勤先生、李 世鵬先生及吳琪先生。 * 僅供識別 海尔智家股份有限公司 2025 年度 H 股核心员工持股计划 （草案） 2025 年 4 月 海尔智家股份有限公司 2024 年度 H 股核心员工持股计划（草案） 海尔智家股份有限公司 202 ...