公司股份回购 - 公司于2025年12月4日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1088.32万港元 [1] - 回购股份数量为40万股 [1] - 回购价格区间为每股27.08港元至27.3港元 [1]

股份信息 - 2025年11月30日和12月4日已发行股份总数为2,854,948,266股[3] - 股份分类为普通股，类别为H股，证券代号06690，面值每股人民币1元且在香港联交所上市[3] 回购情况 - 2025年12月4日回购股份400,000股，付出总额10,883,232港元[12] - 回购授权决议2025年5月28日通过，可回购总数285,739,826股[12] - 已回购股份占比0.09974%，新股发行暂止期至2026年1月3日[12]

股份回购 - 2022年4月13日至2023年1月31日累计回购59,768,139股，占当时总股本0.63%，支付15.1010075893亿元[6] 员工持股 - 已用于员工持股计划股份58,295,455股，26,814,055股于2022年7月过户，31,481,400股于2025年6月过户[7] 股份注销 - 本次注销1,472,684股，占注销前总股本0.016%，注销后总股本变更为9,378,990,650股[8] - 2025年10月16日股东会通过变更部分回购股份用途并注销议案[10] - 无限售股份（A股）注销后股份数为6,253,028,411股，比例66.67%[11] 其他 - 部分回购股份注销对公司财务等方面无重大影响[12] - 注销完成后办理工商变更登记及章程备案等事宜[13]

股份回购 - 2022年4月13日至2023年1月31日累计回购股票59,768,139股，占当时总股本0.63%，支付1,510,100,758.93元[3] 股份用途 - 58,295,455股用于员工持股计划，26,814,055股于2022年7月过户，31,481,400股于2025年6月过户[4] 股份注销 - 2025年10月股东会同意变更回购股份用途为注销减资[7] - 本次注销1,472,684股，占注销前总股本0.016%，注销后总股本变9,378,990,650股[5] - 部分回购股份注销事宜2025年12月5日办理完成[8] 影响说明 - 注销不影响公司财务等，不影响上市地位[9] - 注销后办理工商变更及章程备案并披露信息[10]

核心观点 - 行业在2025年以旧换新政策刺激下实现快速增长，但2026年将面临高基数挑战，预计整体增速放缓，龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业 [2][6] - 外销市场短期受关税政策扰动，但企业通过海外产能布局积累了应对经验，长期在全球份额提升逻辑下有望保持稳健增长 [2][6] - 成本端压力可控，原材料仅铜价上涨明显，海运费回落，汇率震荡略有升值，盈利能力有望保持稳定 [6] - 子行业分化明显：白电龙头业绩稳健；小家电厨电均价改善；黑电产品结构升级；两轮车新规执行推动行业集中度提升 [2] 2025年年度总结 行情回顾 - 2025年1月1日至11月28日，申万家电指数累计涨幅8.1%，在全行业中排名第27位，跑输沪深300指数10.4个百分点 [6][17] - 子板块表现分化显著：家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [6][17] - 截至2025年11月28日，家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍，2016年以来历史分位数66% [6][24] 基本面回顾 - 内销方面：2025年1-10月家电社零累计同比+20.1%，但受高基数影响，9月、10月单月同比增速分别为+3.3%、-14.6% [6][35] - 外销方面：2025年1-10月家电出口金额美元口径同比-3.4%，人民币口径同比-2.5%，累计降幅可控彰显韧性 [6][35] - 白电出货端：1-10月空调总销量同比+3.4%，1-9月冰洗销量分别同比+3.2%、+9.0%；空调、冰箱、洗衣机外销分别同比+0.4%、+3.8%、+13.0% [40] 财务表现回顾 - 2025年第三季度家电板块总营收同比+3.8%，增速环比下降1.5个百分点；白电、小家电增速领先，分别为+5.1%、+5.0% [49] - 2025年第三季度板块净利率同比微降0.1个百分点，白电、黑电、小家电净利率分别同比-0.2、+0.0、+0.1个百分点 [50] 2026年行业展望 需求端 - 内销因2025年以旧换新政策造成高基数，2026年行业增速可能放缓，但龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [6][53] - 外销短期受关税政策扰动，但企业自2018-2019年起通过海外产能布局应对，长期全球份额提升逻辑支撑外销稳健增长 [6][56] 盈利端 - 原材料成本：截至2025年11月14日，铜、铝、冷轧、塑料均价较年初分别+24.9%、+11.7%、-8.0%、-13.6%，仅铜价上涨明显对空调成本影响较大 [61] - 汇率：2025年1-10月人民币兑美元整体略有升值，企业通过产品调价、套期保值等手段对冲，影响可控 [66] - 海运：截至2025年11月14日，CCFI指数较年初下跌29%，基本回归正常水平，为企业提供更大利润空间 [69] 2026年子行业展望 白电 - 2026年内销受高基数影响增速可能放缓，但龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业；外销展现韧性，受益新兴市场拉动，预计龙头业绩稳健增长 [2][90] - 2025年1-10月空调线上累计均价同比-1.3%，线下-2.9%；小米空调线上市占率突破10%，销量增幅约50% [72][83] 小家电 - 厨房小家电在政策刺激下均价提升显著：2025年W1-46电蒸锅、养生壶、电饭煲线上累计均价同比分别为18%、16%、16% [91] - 扫地机行业2025年1-10月线上销售额同比+17.3%，石头科技线上均价3973元/台，份额30.0% [97] - 洗地机行业2025年1-10月线上销量同比+30.2%，添可线上零售额市占率42.4% [105] 黑电 - 产品结构升级带动均价提升，2025年W1-39彩电线上销售额累计同比+9.7%，线下零售量同比+1.5% [116] - 面板价格平稳，下游厂商通过大屏及高端产品占比提升优化结构，盈利能力有望改善 [116] 两轮车 - 2026年新规全面执行，行业有望保持增长；新规提高行业门槛，小厂商出清，龙头份额有望继续提升 [2][152] - 海外市场空间广阔，预计2027年全球电动两轮车销量达5390万辆，出海成为重要发展方向 [147] 长期发展趋势 - 全球化：2024年全球家电零售规模达6703亿美元，海外市场占比高（大家电海外占74%），为中国家电品牌提供广阔出海空间 [155][156] - 消费分化：高端消费潜力依旧，大众消费更关注性价比，驱动企业多元化产品布局 [6]

基金表现 - 12月3日港股消费ETF收盘下跌1.43%，成交额为2602.48万元 [1] - 该基金今年以来份额增长140.06%至9.26亿份，规模增长198.09%至7.79亿元 [1] - 基金经理李宜璇自2021年5月25日任职以来，任职期内收益为-15.87% [1] 基金概况 - 港股消费ETF成立于2021年5月25日，基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为经估值汇率调整的中证港股通消费主题指数收益率 [1] 流动性情况 - 近20个交易日累计成交金额为11.43亿元，日均成交金额为5717.09万元 [1] - 今年以来223个交易日累计成交金额为222.85亿元，日均成交金额为9993.31万元 [1] 投资组合 - 前十大重仓股持仓占比合计为67.77% [2] - 阿里巴巴-W为第一大重仓股，持仓占比为19.54%，持仓市值为1.63亿元 [2] - 腾讯控股为第二大重仓股，持仓占比为16.59%，持仓市值为1.39亿元 [2] - 泡泡玛特持仓占比为7.99%，安踏体育持仓占比为4.88%，百胜中国持仓占比为4.72% [2]

公司财务表现 - 截至2025年第三季度报告，公司连续5年实现归母净利润两位数增长 [1] - 公司的财务表现在A股市场中跑赢了98%的上市公司 [1] - 公司是家电行业中唯一达成连续5年归母净利润两位数增长的企业 [1] 公司战略核心 - 公司将继续以用户为中心进行全面变革 [1] - 全面变革包括市场体系变革、服务体系变革和管理体系变革 [1] - 战略的最终目标是与用户建立永久的联系 [1][2] 市场体系变革 - 公司通过深化数字库存变革实现全面统仓TOC（面向客户）模式 [1] - 前三季度区县专卖店已有74%的商品实现直达用户 [1] - 商品直达用户降低了客户的资金及仓储压力，提升了货物周转效率，降低了运营成本，实现轻资产运营 [1] - 对用户而言，商品直达实现了送装同步，且在平台上全流程可视，提升了用户满意度 [1] 服务体系变革 - 公司通过建立用户全生命周期闭环平台，将用户沉淀在平台上 [1] - 该平台可以实时响应用户需求，并实现精准服务 [1] 管理体系变革 - 公司建立了因用户需求而诞生的管理平台 [1] - 此类平台的管理效率更高 [1] 智慧家庭业务与用户基础 - 公司通过搭建平台与用户沟通和服务用户，旨在建立永久的用户联系 [2] - 国内三翼鸟平台已拥有超过1300万活跃用户 [2] - 美国Smart HQ平台用户超过600万 [2] - 欧洲hOn平台注册用户数突破1000万 [2] 行业背景与公司定位 - 在家电市场普遍承压的背景下，公司展现出稳健的增长 [1] - 公司的实践表明，真正以用户为中心的企业能够找到稳健增长的道路 [2]

数字化战略核心 - 公司通过数字化变革重构从库存、交易到门店、营销的全链路 核心目标是提升用户体验并推动产业转型升级 [1] - 数字化变革将研发、生产、销售等孤立环节串联成以用户体验为导向的完整价值链 使企业成为与用户共同创造价值的平台 [2] 数字库存与物流优化 - 公司采用“统仓TOC”模式实现线上线下一盘货 打通产业、供应链与物流体系 [1] - 目前已有60%的商品从工厂直发用户 经销商无需备货 资金压力大幅减轻 [1] - 整合“送货”与“安装”为“送装一体”服务 用户可实时追踪订单全流程 提升便捷性与确定性 [1] 数字交易与渠道管理 - 针对大B端服务商推出灵活退换货政策 缓解老品滞销压力 [2] - 针对乡镇小b端客户推出“产品直投”模式 即使上级服务商缺货 乡镇店主也可在平台下单 货物直发到镇 [2] - 举措核心是确保用户通过任何渠道都能获得一致、便捷的品牌体验 [2] 数字门店与营销创新 - 公司与高德地图、抖音本地生活等平台合作 使用户能查看附近门店、在售商品及领取优惠券 [2] - 自研AIIC用户洞察体系精准捕捉用户痛点 将用户反馈转化为产品创新源泉 例如针对多孩家庭需求共创“三筒洗衣机” [2] - 运用AIGC工具快速生成如“39分钟最快洗烘”等内容 精准回应用户效率关切 实现深度对话式营销 [2]

行业技术趋势 - 物联网技术持续迭代升级，正推动智能家居走向深度普及 [1] - 前沿技术进入用户家中，带来切实的生活体验提升 [1] 公司技术实力与行业认可 - 公司的“海尔智家大脑”与“智家APP”在2025世界物联网大奖中双双获奖 [1] - 获奖是对公司智慧家庭技术实力的权威认可 [1] 核心产品功能与用户价值 - 海尔智家大脑作为家庭“智慧中枢”，融合AI感知、语音、视觉与思考能力，能主动读懂用户需求 [3] - 具体应用包括自动识别蛋挞种类和数量并一键匹配最佳烘烤参数，以及通过语音指令联动空调、窗帘等设备打造舒适环境 [3] - 海尔智家APP创新上线3D家庭视图功能，将家庭环境与设备状态以实景形式直观呈现，解决了“找设备难、操作乱”的痛点 [3] - 用户可直接点击3D图中的设备图标完成操作，如调节热水器温度，使全屋智能控制简单直观 [3] 技术应用规模与未来方向 - 海尔智家大脑的能力已广泛应用于千家万户，实现如雨天自动关窗、油烟机主动看锅等功能 [3] - 海尔智家APP月活跃用户超1300万 [3] - 未来公司仍会以用户需求为核心，将技术突破转化为可触摸的生活价值 [3]

港股家电板块市场表现 - 12月3日，港股家电股逆势上涨，TCL电子涨近4%领涨，海尔智家涨2%，美的集团涨超1%续创阶段新高，海信家电跟涨 [1] - 具体股价表现：TCL电子最新价11.100港元，涨3.64%；海尔智家最新价27.340港元，涨2.01%；美的集团最新价91.500港元，涨1.16%；海信家电最新价26.540港元，涨0.53% [2] 板块投资价值与市场关注点 - 岁末年初之际，家电股作为高股息板块正受到市场高度关注 [1] - 广发证券研究显示，港股通高股息全收益指数即将进入一年中日历效应最为显著的阶段（12月至次年1月中旬），该时期获得绝对收益和超额收益的历史概率较高，收益率表现也相对可观 [1] - 在当前市场环境下，布局港股通高股息板块，或将成为投资者把握年末年初投资机会、增厚收益的有效策略 [1] - 华创证券指出，展望2026年，家电板块将展现出独特的投资价值 [1]