香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容所 產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Chenqi Technology Limited 如祺出行科技有限公司 （股份代號：9680） （於開曼群島註冊成立的有限公司） 截至2025年12月31日止年度的 全年業績公告 董事會欣然宣佈本集團截至2025年12月31日止年度的經審計綜合業績，連同2024年同期 的比較數字。 | 財務摘要 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 截至12月31日止年度 | | 同比變動 | | | | | 2025年 | 2024年 | | | | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | % | | | | | | （經重列） | | | 收入 | | | 5,286,428 | 2,463,426 | 114.6 | | 毛利 | | | 627,986 | 126,793 | 395.3 | | 經營虧損 | | | (291,797 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司依托“整车制造+互联网流量+智驾技术”的股东协同及有人/无人混合运营模式，在网约车业务从大湾区向全国稳健拓展、Robotaxi平台接入主流L4技术供应商的浪潮中具备优势，有望把握行业结构性增量及Robotaxi千亿蓝海市场机遇 [9][15][16] 行业分析总结 - **市场阶段与趋势**：中国网约车市场已从“野蛮生长”进入“合规智能”新阶段，核心矛盾转向自动驾驶规模化效率与人车关系制度重构 [9] - **网约车市场展望**：预计2030年中国网约车市场规模将达到8507.9亿元，2025-2030年复合年化增长率19.1% [9][38] - **网约车竞争格局**：市场呈现“一超多强”格局，2024年滴滴出行市场份额超70%，但流量分散化趋势为二线平台创造差异化竞争空间 [9][43] - **流量分散化表现**：聚合平台模式崛起，2022-2024年聚合平台占据总出行市场订单比例的25%-30%，预计到2029年将增至53.9% [9][60][61] - **Robotaxi市场展望**：Robotaxi成为网约车下一核心增长点，预计2030年市场规模达831亿元，2035年进一步增至7096亿元 [9][104] - **Robotaxi商业化基础**：技术层面，多传感器融合与车路云协同提升安全性，硬件成本持续下探，Robotaxi BOM成本从百万级降至30万元量级，单位经济模型转正可期；政策层面，全国多城出台自动驾驶试点政策，2024年20城入选“车路云一体化”试点，加速技术商业化落地 [9][80][93][98][100] 公司分析总结 - **公司定位与模式**：公司是粤港澳大湾区领先的移动出行平台，于2022年推出全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台，并启动“Robotaxi+”开放平台战略，不自研L4技术而是整合生态资源加速规模化落地 [9][15][16] - **股东协同优势**：背靠广汽集团、腾讯、滴滴、小马智行/文远知行，形成“整车制造+互联网流量+智驾技术”铁三角协同生态，在流量、技术、供应链及政府关系层面形成强协同 [9][18][22] - **区域与运营优势**：深耕粤港澳大湾区，2023年在大湾区网约车市场份额超越曹操、T3，用户渗透率超45%，并依托“涟漪模式”拓展至全国超110座城市；截至2025年12月，Robotaxi运力超300辆，覆盖广深及横琴核心区域，运营站点超10,000个，安全运营超600万公里 [9][16] - **未来规划**：未来5年计划投入10亿级资金，建设覆盖100个核心城市的Robotaxi三级运维网络，形成可支撑每年10万辆Robotaxi线下运维的综合能力，并与合作伙伴构建超万辆规模的Robotaxi车队 [9][16] - **财务表现**：营业收入从2021年的10.14亿元增长至2024年的24.63亿元（CAGR达34%）；毛利率持续改善，从2021年的-24.2%收窄至2024年的-1.4%，并在2025年上半年首次转正至2.2%；归母净利润亏损持续收窄，从2021年的-6.85亿元收窄至2024年的-5.64亿元 [25][31] - **收入结构**：收入长期以出行服务为核心，2024年占比89.0%；技术服务作为第二大收入来源，占比从2022年的8.5%稳步提升至2024年的10.0% [28] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为53.23亿元、104.78亿元、157.96亿元，归母净利润预计在2027年扭亏为盈，达到2042万元 [1][9]

报告投资评级 - **首次覆盖，给予“买入”评级** [1] 报告核心观点 - 如祺出行依托“整车制造+互联网流量+智驾技术”的铁三角股东协同，以及“有人/无人混合运营”的开放平台模式，在网约车市场流量分散化趋势和Robotaxi商业化浪潮中具备显著优势，有望从大湾区龙头向全国加速拓展，并实现盈利拐点 [9][15][16] 公司概况与商业模式 - **大湾区智慧出行龙头与Robotaxi商业化领跑者**：公司成立于2019年，由广汽集团与腾讯联合投资，以粤港澳大湾区为核心市场。2022年推出全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi混合运营平台，2024年在港交所上市，被誉为“自动驾驶运营科技第一股”。2025年启动“Robotaxi+”开放平台战略，加速Robotaxi大规模商业化落地 [15][16] - **独特的“铁三角”股东协同生态**：控股股东广汽集团（合计持股约35.52%）提供低成本合规新能源车源与Robotaxi前装量产支持；第二大股东腾讯（持股15.87%）提供微信亿级流量入口、高精地图与云计算能力；战略股东小马智行（持股5.35%）、文远知行（持股2.16%）等提供L4级自动驾驶技术支持，形成强大商业闭环 [9][18][22] - **“涟漪模式”全国拓展与混合运营实践**：公司深耕粤港澳大湾区，2023年在大湾区网约车市场份额超越曹操、T3，用户渗透率超45%，并依托“涟漪模式”截至2025年已拓展至全国超110座城市。在Robotaxi运营方面，截至2025年12月，平台Robotaxi运力超300辆，覆盖广深及横琴核心区域，运营站点超10,000个，安全运营超600万公里 [9][16] 财务表现与预测 - **营收快速增长，亏损持续收窄**：营业收入从2021年的10.14亿元增长至2024年的24.63亿元（复合年增长率34%）。毛利率从2021年的-24.2%显著改善至2024年的-1.4%，并在2025年上半年首次转正至2.2%。归母净利润亏损从2021年的-6.85亿元收窄至2024年的-5.64亿元 [25][31] - **费用效率持续优化，规模效应显现**：销售及营销开支率从2021年的26.1%大幅降至2024年的8.0%，2025年上半年进一步优化至3.9%。一般及行政开支率和研发费用率也呈现持续下降趋势 [25][31] - **未来三年营收高增长预测**：报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为53.23亿元、104.78亿元和157.96亿元，同比增长率分别为116.10%、96.84%和50.74%。归母净利润预计在2027年实现扭亏为盈，达到0.20亿元 [1][9] 行业分析：网约车市场 - **市场进入“合规智能”新阶段，2030年规模预计达8507.9亿元**：中国网约车市场核心矛盾转向自动驾驶规模化效率与人车关系制度重构。报告预计2025-2030年市场规模年化增长率为19.1%，到2030年达8507.9亿元 [9][38] - **流量分散化趋势为二线平台创造机会**：2022-2024年，聚合平台（如高德、美团）占据总订单量的25%-30%，预计到2029年将增至53.9%。部分城市“非一车一平台”政策以及聚合平台抽佣限制（如高德2025年8月将信息服务费上限降至9%），为如祺出行等二线平台提供了差异化竞争空间 [9][51][61][66] - **市场格局“一超多强”**：2024年，滴滴出行在全国及一、二线城市市场份额均超70%，市场高度集中。如祺出行等平台在特定区域（如大湾区）具备竞争优势 [43] 行业分析：Robotaxi市场 - **Robotaxi成为网约车下一核心增长点**：报告预测Robotaxi市场规模将在2027年迎来拐点，2030年达831亿元，2035年进一步增长至7096亿元 [9][104] - **技术、成本与政策共同推动商业化**：多传感器融合与车路云协同技术提升安全性，Waymo数据显示其事故发生率较人类驾驶员基准降低超79% [87]。硬件成本持续下探，Robotaxi的物料清单成本从百万级降至30万元量级，单位经济模型转正可期 [9][93][97]。政策体系逐步完善，2024年20个城市入选“车路云一体化”应用试点，加速技术商业化落地 [9][98] - **大湾区是理想的试验场与市场**：大湾区内地9市常住人口密度约1444人/平方公里（全国为147人/平方公里），高密度出行需求提升运营效率。较高的消费能级、完善的“互联网+AI”产业生态以及积极的多层级政策支持，为Robotaxi发展提供了独特优势 [109][111][112][116] 公司战略与竞争优势 - **“Robotaxi+”开放平台战略，不自研L4技术**：公司定位为运营平台整合者，已接入文远知行、小马智行，并推进接入萝卜快跑等品牌，形成“研发-技术-平台”全链条协同。通过开放平台降低生态伙伴的落地门槛，加速规模化 [9][15] - **自动驾驶数据解决方案构筑壁垒**：公司创新推出自动驾驶数据解决方案，实现“运营+数据采集”双功能，降低数据获取成本。2025年9月，首批超300辆智驾数据采集车已在广州常态化运营，高质量数据正成为驱动技术迭代的核心燃料 [9] - **未来五年10亿级投资计划**：公司计划投入10亿级资金，建设覆盖100个核心城市、可支撑每年10万辆Robotaxi运维能力的三级运维网络，并与合作伙伴构建超万辆规模的Robotaxi车队 [9][16] - **业务边界持续拓展**：公司业务已从出行服务拓展至医疗、教育、金融、法律、生物等多个行业的数据解决方案，加速开辟新增长曲线 [9]

会议安排 - 如祺出行科技有限公司董事会会议将于2026年3月31日举行[3] 会议内容 - 考虑及批准截至2025年12月31日止年度业绩及发布[3] - 考虑派发末期股息建议（如有）[3] 董事会成员 - 公告日期董事会有6名非执行董事、3名独立非执行董事和1名执行董事[4]

股份情况 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股份数目为480,000,000股，面值0.0005美元，法定/注册股本为240,000美元，本月无增减[1] - 截至2026年2月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为204,113,852股，库存股份数目为0，已发行股份总数为204,113,852股，本月无增减[2] 公众持股量 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%，公司截至月底已符合要求[3]

业绩总结 - 预计2025年度综合收入不少于5000百万元，较2024年增超2500百万元、增幅超100%[3] - 预计2025年度权益股东应占综合亏损净额不多于320百万元，较2024年减超245百万元、减幅超43.4%[3] 增长原因 - 2025年出行服务网约车订单量增、技术服务销售营销力度加大使收入增加[4][5] - 2025年出行服务运营效率提升、技术服务业务量增加使毛利增长[6] 成本控制 - 2025年业务扩张带来规模效益使行政开支减少[6] - 完成首次公开发售后优先股及金融负债转普通股使财务成本减少[6]

股份情况 - 截至2026年1月底，法定/注册股份4.8亿股，面值0.0005美元，股本24万美元[1] - 2026年1月法定/注册股份和股本无增减[1] - 截至2026年1月底，已发行股份2.04113852亿股，库存股0[2] - 2026年1月已发行股份和库存股数目无增减[2] 公众持股 - 截至2026年1月底，公司符合公众持股量要求[3] - 最低公众持股量为已发行股份（不含库存股）25%[3]

行业整体运行情况 - 截至2025年12月31日，全国共有395家网约车平台公司取得经营许可，较上月增加1家 [1] - 2025年12月，网约车监管信息交互系统共收到订单信息9.63亿单 [1] 主要平台订单合规率排名 - 2025年12月订单量前10名平台中，按订单合规率从高到低依次为：如祺出行、风韵出行、及时用车、喜行约车、T3出行、享道出行、阳光出行、曹操出行、滴滴出行、花小猪出行 [1] - 本月订单合规率增长前3名的平台依次是：如祺出行、曹操出行、T3出行 [1] - 本月订单合规率增长最后3名的平台依次是：滴滴出行（增长0.1%）、享道出行（下降1.0%）、花小猪出行（下降1.9%） [1] 主要平台运营数据详情 - 如祺出行：本月订单量环比增长12.6%，订单合规率98.3%，环比增长12.5个百分点，接单车辆合规率99.1%，接单驾驶员合规率98.1% [4] - 风韵出行：本月订单量环比增长110.0%，订单合规率97.9%，环比增长10.6个百分点，接单车辆合规率98.6%，接单驾驶员合规率98.7% [4] - 及时用车：本月订单量环比增长14.4%，订单合规率97.5%，环比增长10.9个百分点，接单车辆合规率98.9%，接单驾驶员合规率97.8% [4] - 喜行约车：本月订单量环比增长14.1%，订单合规率95.8%，环比增长11.4个百分点，接单车辆合规率97.2%，接单驾驶员合规率97.6% [4] - T3出行：本月订单量环比增长18.6%，订单合规率94.1%，环比增长11.5个百分点，接单车辆合规率92.3%，接单驾驶员合规率93.4% [4] - 享道出行：本月订单量环比增长137.1%，订单合规率93.1%，环比下降1.0个百分点，接单车辆合规率97.4%，接单驾驶员合规率97.0% [1][4] - 阳光出行：本月订单量环比增长113.9%，订单合规率89.6%，环比增长0.7个百分点，接单车辆合规率85.7%，接单驾驶员合规率87.9% [4] - 曹操出行：本月订单量环比增长17.9%，订单合规率84.1%，环比增长1.7个百分点，接单车辆合规率91.2%，接单驾驶员合规率91.1% [1][4] - 滴滴出行：本月订单量环比增长17.9%，订单合规率71.3%，环比增长0.1个百分点，接单车辆合规率60.3%，接单驾驶员合规率73.3% [1][4] - 花小猪出行：本月订单量环比增长10.9%，订单合规率65.0%，环比下降1.9个百分点，接单车辆合规率51.9%，接单驾驶员合规率66.5% [1][4] 聚合平台运行情况 - 2025年12月，网约车聚合平台共完成2.92亿单，环比增长5.6% [1] - 主要聚合平台按订单合规率从高到低排序为：花小猪出行、滴滴出行、高德打车、百度打车、腾讯出行、携程用车、美团打车 [1] - 花小猪出行（聚合平台）：订单合规率82.7%，环比持平，本月订单量环比增长14.2% [7] - 滴滴出行（聚合平台）：订单合规率79.9%，环比增长0.1个百分点，本月订单量环比增长18.1% [7] - 高德打车：订单合规率69.4%，环比增长0.5个百分点，本月订单量环比增长17.0% [7] - 百度打车：订单合规率63.6%，环比增长1.4个百分点，本月订单量环比增长11.6% [7] - 腾讯出行：订单合规率58.5%，环比增长0.5个百分点，本月订单量环比增长10.4% [7] - 携程用车：订单合规率57.4%，环比增长0.9个百分点，本月订单量环比增长17.8% [7] - 美团打车：订单合规率48.2%，环比增长2.0个百分点，本月订单量环比增长1.5% [7] 中心城市订单合规率情况 - 在各主要中心城市中，订单合规率排名前五的城市是：厦门、广州、深圳、成都、杭州 [2] - 共有26个城市订单合规率在80%以上，包括厦门、广州、深圳、成都、杭州、济南、重庆、南京、青岛、宁波、福州、合肥、南昌、南宁、贵阳、长春、天津、长沙、郑州、西宁、昆明、石家庄、太原、大连、拉萨、海口 [2] - 本月订单合规率增长前3名的城市依次是：昆明、济南、杭州 [2] - 本月订单合规率增长最后3名的城市依次是：银川（下降2.7个百分点）、呼和浩特（下降4.0个百分点）、乌鲁木齐（下降5.6个百分点） [2] 数据传输异常平台情况 - 系统列出了84家超过180天未传输数据的网约车平台公司名单，这些公司分布在全国多个省份 [5][6][8][9]

股份数据 - 截至2025年12月31日，公司法定/注册股份数目为480,000,000股，面值0.0005美元，法定/注册股本为240,000美元[1] - 截至2025年12月31日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为204,113,852股[2] - 截至2025年12月31日，公司库存股份数目为0股，已发行股份总数为204,113,852股[2] 股份变动 - 2025年12月法定/注册股份数目和法定/注册股本较上月无增减[1] - 2025年12月已发行股份（不包括库存股份）、库存股份数目及已发行股份总数较上月无增减[2]

文章核心观点 - 共享出行行业在经历短期回调后已重回增长轨道，2024年交易规模达2345亿元，同比增长9.07%，未来将与自动驾驶、电动汽车等技术深度融合，发展空间广阔 [1][8][9] - 共享经济市场持续增长，为共享出行提供广阔空间，其交易规模从2015年的1.96万亿元增长至2024年的4.46万亿元，年复合增长率9.57%，预计2025年达4.8万亿元 [4] - 行业正从规模扩张转向精细化运营，形成多元主体并存的竞争格局，并朝着服务模式深度整合、技术驱动体验升级、绿色化与能源生态协同演进三大趋势发展 [9][13][14][15] 共享出行行业概述 - 共享出行是一种无需拥有车辆所有权，以共享和合乘方式使用车辆并付费的新兴交通方式 [2] - 主要方式包括以打车软件、共享单车为代表的专车、快车等网约车服务，以及共享单车和分时租赁服务（如共享汽车） [2] 共享出行行业发展背景 - 共享经济通过技术手段优化社会资源配置，共享出行作为其重要组成部分，实现了交通资源的高效流转与循环利用 [4] - 中国共享经济市场交易规模持续增长，从2015年的1.96万亿元增至2024年的4.46万亿元，年复合增长率9.57%，预计2025年达约4.8万亿元 [4] 共享出行行业产业链 - 产业链上游为基础硬件供应，包括车辆制造商、电池供应商、充电设备提供商等 [5] - 产业链中游为平台运营与服务，由共享出行服务提供商组成，负责车辆调度、运营管理和技术开发 [5] - 产业链下游为终端用户，通过平台选择和使用服务 [5] 共享出行行业发展现状：用户与市场 - 网约车已成为重要出行方式，截至2025年6月，中国网约车用户规模为5.11亿人，使用率为45.6% [7] - 中国共享出行用户数量从2016年的3.8亿人增长至2024年的7.1亿人，年复合增长率8.13% [7] - 2022年受疫情影响，行业交易规模短期回调至2012亿元，同比下降14.16% [1][8] - 2024年行业交易规模已恢复并增长至2345亿元，同比增长9.07% [1][9] 共享出行行业企业格局和重点企业分析 - 行业形成多元主体并存格局：网约车领域滴滴出行占主导，曹操出行、T3出行、享道出行等依托车企背景拓展市场；共享单车领域哈啰、青桔、美团单车三足鼎立；共享汽车以环球车享、GoFun出行为代表 [9] - **嘀嗒出行**：运营顺风车与智慧出租车服务，2025年上半年顺风车服务营业收入2.75亿元，同比下降29.31%；广告及其他服务收入0.09亿元，同比下降22.1%；智慧出租车服务收入0.02亿元，同比下降19.37% [11] - **如祺出行**：2024年在港交所IPO上市，融资10.50亿港元，业务涵盖网约车、Robotaxi等，2025年上半年企业出行服务业务营业收入16.36亿元，同比增长86.12% [12] 共享出行行业发展趋势 - **服务模式深度整合与出行即服务（MaaS）的成熟**：共享出行将深度融入城市综合交通体系，通过统一数字平台实现多模式联运，推动交通从“拥有车辆”向“购买出行服务”转变 [13] - **技术驱动下的体验升级与运营智能化**：自动驾驶技术将拓展应用，AI算法实现精准需求预测、调度和定价，智能座舱提供增值服务，提升出行可靠性、舒适性和效率 [14] - **绿色化与能源生态的协同演进**：共享出行绿色化将与城市能源系统深度协同，自动驾驶电动车队可作为分布式储能单元，通过车辆到电网（V2G）技术参与电力调峰，实现交通与能源网络的价值联动 [15]