公司业务与战略 - 公司业务优化结合AI赋能 当前已转型为AI驱动的综合服务商 借助阿里系和政府资源 有望打通第二增长曲线[1] - 公司主动调整业务结构 去除低毛利品类 深化外部合作拓展头部品牌 同时打造自有品牌构建平台化品牌力[3] - 公司供应链优势显著 外部品牌减少层级打造品牌直通车 内部品牌构造柔性供应链实现按需定产[3] - 公司AI业务实现商业化突破 AI相关收入占总服务收入比重达20% 并与阿里云签订全面合作协议包括全栈AI合作和云资源算力合作[3] 财务表现与预测 - 东北证券预计公司2025-2027年营收分别为516.08亿元/541.20亿元/577.76亿元[1] - 预计同期归母净利润分别为3.69亿元/4.95亿元/6.50亿元 对应PE倍数20.29X/15.13X/11.52X[1] - 公司手持现金充沛 通过收购优质资产打通产业资本运作路径 未来收入或恢复增长且盈利能力快速提升[1] 下沉市场行业机遇 - 中国乡村消费空间广阔 2020-2024年乡村社零复合年增长率达6.00% 高于城镇的5.57% 乡村消费复苏快于城市[1] - 农村人均可支配收入增长更具弹性 2013-2024年农村/城镇人均可支配收入复合年增长率分别为10.48%/8.07%[1] - 政策端获得乡村振兴和以旧换新政策支持 未来市场规模增速有望继续提升[1] 下沉市场产品与渠道特征 - 下沉市场产品以快消为主 家电和3C品类快速增长 2024年家电规模增速18% 智能手机增速15% 渗透率分别为45%和55% 需求旺盛且仍有较大空间[2] - 下沉市场渠道以夫妻小店为主 年利润额20-50万元 家电等耐用品夫妻店净利率约16.7%[2] - 渠道受到即时零售和高线级城市渠道商下沉冲击 在供应链、物流和营销等方面存在较大管理需求[2] 公司竞争壁垒 - 公司采用差异化品类和双端联动策略 线上结合线下、供应链结合数字化服务形成闭环优势[3] - 公司覆盖品类最丰富且专注"三高"品类 渠道覆盖最为下沉全面 具备全链路服务能力[3] - SaaS业务引入AI后渗透率、付费意愿和ARPU值均有提升 参考国外和国内成熟平台经验 AI产品定价灵活且爬坡更快[3]

下沉市场发展潜力 - 2020-2024年乡村社零复合年增长率6.00% 高于城镇的5.57% 显示乡村消费复苏更快 [1] - 农村人均可支配收入2013-2024年复合年增长率10.48% 显著高于城镇的8.07% [1] - 下沉市场家电和智能手机2024年规模增速分别达18%和15% 渗透率分别为45%和55% 需求旺盛 [2] 公司业务优势 - 覆盖品类最丰富且专注"三高"品类 渠道覆盖最全面 具备全链路服务能力 [3] - 主动优化低毛利业务 3C和家电仍保持差异化优势品类地位 [3] - 下沉市场夫妻小店年利润额20-50万元 家电等耐用品净利率约16.7% [2] 战略转型与增长动力 - 公司转型为AI驱动的综合服务商 借助阿里系和政府资源打通第二增长曲线 [1] - 2025年上半年AI相关收入占总服务收入比重达20% 与阿里云达成全栈AI合作 [3] - 通过外部品牌减少层级打造品牌直通车 内部品牌构建柔性供应链实现按需定产 [3] 财务预期 - 预计2025-2027年营收分别为516.08亿元/541.20亿元/577.76亿元 [1] - 同期归母净利润预计3.69亿元/4.95亿元/6.50亿元 [1] - 对应市盈率20.29倍/15.13倍/11.52倍 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年毛利率提升至4.6% 经营利润同比增长15.9% 归母净利润增长10.8% [1] - 现金及理财合计超78亿元人民币 经营性现金流达4.12亿元 同比大增65.7% [1] - 三项利润率指标均创历史新高 显示盈利质量持续优化和运营效率显著提升 [1] 自有品牌业务 - 自有品牌业务销售规模突破8000万元 同比激增490% [2] - 自有品牌商品毛利率超过25% 显著高于传统代理业务 [2] - 在家电 酒水 洗化 家居4个行业品类构建多元品牌矩阵 涵盖汤姆逊 阿尔蒂沙 桃花潭等多个品牌 [2] 供应链体系 - 打造反向+短链+数字化柔性供应链体系 通过上游工厂参股 流通环节精简和终端服务优化 [2] - 以阿尔蒂沙空调为例 从立项到首台入户仅用1个月 二期工厂主打商用和出海产品已投产 [2] - 实现从性价比到质价比的升级 契合全国统一大市场建设政策导向 [2] 即时零售布局 - 已接入淘宝闪购(及饿了么) 美团 抖音等几大平台 赋能下沉市场零售门店 [3] - 通过AI+SaaS赋能 实现对门店 商品 订单 评价管理与平台运力调动的全面打通 [3] - 即时零售市场规模预计到2030年有望突破2万亿元 [3] AI战略与收入 - 2025年上半年服务收入达到3.12亿元 AI相关收入占比超过20% 超过6000万元 [4] - 开发部署24个AI Agent 会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转率缩短15%以上 [4] - 与阿里云达成全栈AI全面合作 千橙云AI全面接入阿里通义千问大模型 [4] 竞争壁垒 - 平台壁垒连接全国25.1万家会员店 形成线下网络+线上平台+供应链闭环生态 [5] - 技术壁垒基于十多年积累的农村消费行为数据和门店经营数据 打造千橙云AI大模型 [5] - 团队壁垒拥有兼具产业洞察和互联网思维的复合型团队 通过派驻团队实地驻扎输出专业化运营管理能力 [5] 资本运作 - 在未来12个月内在公开市场回购不超过5亿元的H股 [6] - 计划将3.5亿股内资股转换为H股以实现全流通 流通H股总量预计突破5.3亿股 占总股本比例高达94.21% [6] - 全流通实施后可提升股票日均交易量和市场深度 优化股东结构 吸引国际中长期机构投资者 [6] 战略方向 - 在供应链端重点发力硬折扣 即时零售等新消费趋势赛道 强化自有品牌运营和产销一体能力 [7] - 加快发展线上渠道 跨境出海渠道建设 积极参与国内国际双循环 [7] - 积极推进优质企业并购 重点聚焦供应链型 渠道网点型 AI型标的 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年毛利率提升至4.6% 经营利润同比增长15.9% 归母净利润增长10.8% [1] - 现金及理财合计超78亿元人民币 经营性现金流达4.12亿元 同比大增65.7% [1] - 三项利润率指标均创历史新高 显示盈利质量持续优化和运营效率显著提升 [1] 自有品牌与供应链 - 自有品牌业务销售规模突破8000万元 同比激增490% 毛利率超过25% [2] - 通过上游工厂参股和流通环节精简 构建"反向+短链+数字化"柔性供应链体系 [2] - 在家电、酒水、洗化、家居4个行业品类构建多元品牌矩阵 涵盖汤姆逊、阿尔蒂沙、桃花潭等多个品牌 [2] 即时零售布局 - 接入淘宝闪购、美团、抖音等平台 赋能下沉市场零售门店的即时零售订单处理 [3] - 商务部报告预计2030年我国即时零售市场规模有望突破2万亿元 [3] - 通过AI+SaaS实现对门店、商品、订单、评价管理与平台运力调动的全面打通 [3] AI战略与技术服务 - 2025年上半年服务收入达3.12亿元 AI相关收入占比超过20% 超过6000万元 [4] - 开发部署24个AI Agent 会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转率缩短15%以上 [4] - 与阿里云达成全栈AI合作 千橙云AI接入阿里通义千问大模型 获得算力资源支持 [4] 竞争壁垒 - 平台壁垒：连接全国25.1万家会员店 形成"线下网络+线上平台+供应链"闭环生态 [5] - 技术壁垒：基于乡镇商业场景数据的"千橙云AI"大模型 为新竞争者设置高门槛 [5] - 团队壁垒：拥有兼具产业洞察和互联网思维的复合型团队 深度赋能合作伙伴数字化转型 [5] 资本运作与股东回报 - 在未来12个月内回购不超过5亿元的H股 [6] - 申请将3.5亿股内资股转换为H股 流通H股总量预计突破5.3亿股 占总股本比例94.21% [6] - 全流通实施有望提升日均交易量和市场深度 吸引国际中长期机构投资者 [6] 未来战略方向 - 供应链端重点发力硬折扣、即时零售赛道 强化自有品牌运营和产销一体能力 [7] - 加快发展线上渠道、跨境出海渠道建设 积极参与国内国际双循环 [7] - 推进优质企业并购 聚焦"供应链型、渠道网点型、AI型"标的 [7]

产品发布与销售 - iPhone 17系列于9月19日上午8点正式发售 [1] - iPhone 17 Pro 256GB星宇橙色在乡镇市场售出首台新品 [1] 渠道合作与市场策略 - 汇通达网络作为Apple国内下沉市场重要授权分销商参与首发 [1] - 旗下"居家运通"平台同步发售iPhone 17系列新品 [1] - 首台销售通过江阴璜土镇创迹手机店完成 体现乡镇市场覆盖能力 [1]

公司业务进展 - 汇通达网络旗下千橙云AI智能大模型已实现门店SaaS系统对门店、商品、订单、评价管理与平台运力调动的全面打通 [1] - 该系统正式接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、抖音等几大平台 [1] - 系统能力向KA客户开放 与多个连锁品牌合作 接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、京东三大即时零售平台以及顺丰、达达、蜂鸟、美团等运力平台 [1] 技术赋能场景 - 系统赋能下沉市场多行业零售门店的即时零售订单和本地生活订单处理与业务增长 [1] - 实现连锁、电商等场景下的跨平台、全流程数字化管理 [1] - 提升整体运营效能和消费者满意度 [1]

核心业务进展 - 公司旗下"千橙云AI智慧大模型"赋能的门店SaaS系统实现门店、商品、订单、评价管理与平台运力调动的全面打通 [1] - 系统正式接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、抖音等主要平台 [1] - 系统能力向KA客户开放 与多个连锁品牌合作 [1] 平台合作拓展 - 广泛接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、京东三大即时零售平台 [1] - 接入顺丰、达达、蜂鸟、美团等运力平台 [1] - 实现连锁和电商场景下的跨平台全流程数字化管理 [1] 市场赋能效果 - 赋能下沉市场多行业零售门店的即时零售订单处理 [1] - 支持本地生活订单处理与业务增长 [1] - 提升整体运营效能和消费者满意度 [1]

股价表现 - 公司股价尾盘涨超11% 截至发稿时上涨10.13%至15港元 成交额达4471.52万港元[1] 技术突破与业务拓展 - 千橙云AI智能大模型赋能的门店SaaS系统实现门店 商品 订单 评价管理与平台运力调动全面打通[1] - 系统正式接入淘宝闪购(及饿了么) 美团 抖音等主要平台 赋能下沉市场多行业零售门店的即时零售和本地生活订单处理[1] - 系统能力向KA客户开放 与多个连锁品牌合作 广泛接入淘宝闪购(及饿了么) 美团 京东三大即时零售平台[1] - 接入顺丰 达达 蜂鸟 美团等运力平台 实现连锁和电商场景下的跨平台全流程数字化管理[1] 机构观点与股东结构 - 浦银国际认为公司业务战略调整初见成效 利润率指标达历史新高 预计下半年收入将快速回升[1] - 招商证券国际指出阿里巴巴仍是最大机构股东 持股超过16%[1] 战略合作 - 8月8日公司与阿里云签署全面合作协议 通过资源整合与优势互补共同探索人工智能与数字化解决方案创新[1] - 双方将在云计算 人工智能及农村市场数字化等领域深化合作[1]

股价表现 - 尾盘涨超11% 收盘涨10.13%至15港元 成交额4471.52万港元 [1] 业务进展 - 千橙云AI智能大模型赋能的门店SaaS系统实现门店、商品、订单、评价管理与平台运力调动全面打通 [1] - 系统正式接入淘宝闪购(及饿了么)、美团、抖音等主要平台 [1] - 赋能下沉市场多行业零售门店的即时零售订单和本地生活订单处理 [1] - 系统能力向KA客户开放 与多个连锁品牌合作 [1] - 广泛接入淘宝闪购(及饿了么)、美团、京东三大即时零售平台 [1] - 接入顺丰、达达、蜂鸟、美团等运力平台 [1] - 实现连锁、电商等场景下的跨平台、全流程数字化管理 [1] 战略合作 - 阿里巴巴仍是最大机构股东 持股超过16% [2] - 8月8日与阿里云签署全面合作协议 [2] - 通过资源整合与优势互补探索人工智能与数字化解决方案创新 [2] - 在云计算、人工智能及农村市场数字化等领域深化合作 [2] 机构观点 - 浦银国际认为业务战略调整初见成效 利润率指标达历史新高 [2] - 预计下半年收入将快速回升 [2]

核心业务进展 - 公司旗下千橙云AI智慧大模型赋能的门店SaaS系统已实现对门店、商品、订单、评价管理与平台运力调动的全面打通 [1] - 该系统已正式接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、抖音等几大平台 [1] - 系统能力向KA客户开放 与多个连锁品牌合作 接入淘宝闪购（及饿了么）、美团、京东3大即时零售平台以及顺丰、达达、蜂鸟、美团等运力平台 [1] 业务赋能方向 - 系统赋能下沉市场多行业零售门店的即时零售订单和本地生活订单处理与业务增长 [1] - 实现连锁、电商等场景下的跨平台、全流程数字化管理 [1] - 提升整体运营效能和消费者满意度 [1]