市场表现与ETF概况 - 1月22日早盘游戏板块震荡拉升，游戏ETF（159869）小幅上涨，持仓股中名臣健康、国脉文化、富春股份等涨幅靠前，而巨人网络、恺英网络、星辉娱乐、三七互娱等小幅调整 [1] - 截至1月21日，游戏ETF（159869）规模已达139.01亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具 [1] - 该ETF跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场领先，有望受益于政策、产品周期及AI赋能等多重催化 [1] 行业展望与驱动因素 - 浙商证券认为，2026年游戏板块市场规模将同比继续上升，主要驱动因素包括供给端的持续宽松、消费端“口红效应”的长期存在，以及各大游戏公司处于产品周期高峰 [1] 产品周期与重点新游 - 2026年被视作各大游戏公司产品周期的高峰年份 [1] - 重点新游包括大IP新品如《饥困荒野》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《异环》等 [1] - 其他重点产品包括搜打撤的《代号：SN》、《ARC Raider》，以及已有成熟产品但海外版值得期待的《超自然行动组》、《燕云十六声》 [1] - 大厂尝试SLG品类的产品包括《五千年》、《奇谋三国》等 [1]

公司近期重大资本运作 - 成功完成一笔总额4.68亿港元的可转换债券发行 [1] - 可转换债券的初始转换价格为23.5港元，较公告前一个交易日收盘价溢价约38.24%，较前五个交易日均价溢价突破40%，创下香港市场同类一年期可转债的历史最高溢价纪录 [2] - 可转换债券的唯一认购方为总部位于伦敦、管理规模超110亿美元的知名投资管理基金LMR Partners [2] - 此次“高溢价+零息”的融资安排极大地降低了公司的融资成本 [3] - 自2025年12月18日发布资本运作公告后，公司股价持续稳步上扬，呈现向23.5港元转股价目标位进发的趋势 [1][2] 公司市值与市场地位 - 公司市值历史性地突破百亿港元大关 [1] - 市值破百亿是资本市场对公司过去决策正确性的阶段性嘉奖 [3] - 公司是港股数字娱乐板块的领军企业，已成为中国游戏产业进取与创新的生动缩影 [1] 公司战略与业务发展 - 公司正从单一游戏发行商向全产业链泛娱乐生态平台进化 [1] - 公司增长动力切换的背后是对“AI+游戏”赛道的资源倾斜 [1] - 2025年，公司海外业务迎来爆发式增长，成功将“传奇”、“热血江湖”、“奇迹”等经典IP推向东南亚、日韩及欧美市场 [3] - 公司储备了包括《天龙八部2：飞龙战天》、《斗罗大陆：诛邪传说》及《热血江湖：觉醒》在内的多款重量级精品IP [6] AI技术布局与应用 - 本次发行可转债所募得的净额将全部用于AI相关业务投资及产业股权投资 [4] - 公司构建了覆盖游戏发行、运营、研发全生命周期的AI技术底座，通过多元人工智能体“AI Agent”实现从AIGC素材生成、AI运维到投放算法优化的全链路智能化 [4][5] - 公司已全面接入市面上一流的国内外AI大模型，并升级了自研的“河图”、“洛书”系统及“X智慧营销平台” [5] - 通过全资子公司远达未来在AI产业投资领域展开纵深布局，如投资拥有游戏行业专精大模型“SOON”的极逸人工智能，并与恺英网络等行业头部玩家深化合作 [5] - 在“游戏+潮玩”战略下，利用AI技术赋予潮玩产品“生命温度”，通过“情感交互设计”与“场景社交体验”延伸IP情感联结 [5] - 公司整合逾二百名艺术家构建“经典IP+艺术家IP”体系，并独家签约全球级IP“加菲猫家族” [5] 财务与资本结构优化 - 4.68亿港元资金的成功到位，使公司在经营性现金流本就充裕的基础上，进一步优化了资本结构，锁定了支撑未来战略性投入的资金储备 [3] - 通过兼顾债权与股权属性的融资工具，公司实现了财务稳健与创新投入的平衡 [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 国内游戏市场延续景气，2025年实际销售收入创历史新高，同比增长7.68%至3507.89亿元 [2][4] - 上市公司重点新游陆续开测或上线，新一轮产品周期已至，建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][4][6] - 游戏支持政策相继推出，行业政策面积极向好 [9] 市场表现与行业数据 - **整体市场**：2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.89亿元，同比增长7.68%，市场规模创历史新高 [2][4][9] - **季度表现**：2025年第四季度国内游戏市场规模为947.6亿元，同比增长9.24% [2][4][9] - **细分市场**： - 2025年手游市场收入2570.76亿元，同比增长7.92% [9] - 2025年端游市场收入781.6亿元，同比增长14.97% [9] - 2025年第四季度手游市场收入673.78亿元，同比增长3.59% [9] - 2025年第四季度端游市场收入224.67亿元，同比增长29.93% [9] - 2025年主机游戏市场收入同比增长86.33%，延续三年高增态势 [9] - 2025年国内小程序游戏市场收入同比大幅增长34.39% [9] - **用户与ARPU**： - 游戏用户规模连续三年正增长，2023-2025年增速分别为0.61%、0.94%、1.35% [9] - 受新产品上线影响，ARPU由2024年的483.10元同比增长6.24%至2025年的513.26元 [9] - **出海表现**：2024-2025年中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入分别同比增长11.14%和13.16% [9] 上市公司新游动态 - **巨人网络**：《超自然行动组》12月18日上线新角色等活动后，国服畅销榜排名升至第11名，创11月以来新高；《名将杀》于12月19日开启不删档计费测试，截至12月20日TapTap期待值为9.0 [6] - **吉比特**：《九牧之野》于12月18日上线，上线前三日位列iOS游戏畅销榜第23名 [6] - **三七互娱**：小游戏新品《生存33天》升至微信小游戏畅销榜第5；《代号MLK》、《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [6] - **华通**：《奔奔王国》更新后iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高 [6] - **恺英网络**：《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测试；《三国：天下归心》全渠道预约超150万，12月23日开启限量付费测试；《盗墓笔记：启程》待上线 [6] - **完美世界**：《异环》将于12月27日开启线下试玩，2026年初有望开启三测 [6] - **腾讯控股**：《逆战：未来》定档2026年1月，《洛克王国：世界》定档2026年3月 [6] - **心动公司**：《仙境传说RO：守护永恒的爱2》1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版iOS预计2026年1月8日上线 [6] 政策环境 - 根据2025游戏产业大会，上海即将推出支持游戏电竞产业发展十条举措，主要包括重视IP生态、电竞产业与出海拓展等内容 [9] - 具体措施包括鼓励原创游戏精品开发、引进国际顶级赛事打造本土品牌、建设出海全链条服务平台等 [9] - 伴随支持政策推出，游戏行业政策面仍在积极改善 [9] 投资建议与关注标的 - 报告建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][6] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业景气度持续向好，建议继续布局游戏、AI应用等赛道，并积极关注电影市场回暖 [3][4] - 11月国产游戏版号发放数量创年内新高，达178款，叠加进口版号6款，丰富的版号储备为新游供给释放蓄势，或驱动游戏行业延续高景气 [3] - AI硬件产品进入发布高峰期，模型及Agent能力持续提升，叠加端侧AI突破，或推动AI应用商业化加速 [3] - 电影市场在《疯狂动物城2》等高口碑影片带动下显著回暖，后续多部重磅新片有望接力，推动票房进一步增长 [4] 行业数据综述 - 游戏榜单方面，《仙逆 H5》获内地 iOS 游戏免费榜第一，《和平精英》获内地 iOS 游戏畅销榜第一 [10] - 新游预约方面，《明日方舟：终末地》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一 [10] - 电影市场方面，《疯狂动物城 2》获得周票房冠军，本周票房达13.99亿元，累计票房13.99亿元 [24] 行业新闻综述：AIGC - 大模型能力持续提升：Claude Opus 4.5发布，主打编码、Agent与computer use能力，API定价较Opus 4.1降低2/3，输入/输出分别为每百万tokens 5美元/25美元 [31] - 阿里系AI产品快速渗透：千问APP公测一周下载量超1000万，灵光上线6天下载量破200万 [31] - 模型开源进展：DeepSeek开源DeepSeekMath-V2，模型达IMO数学金牌水平 [32] - AI应用生态拓展：夸克发布AI浏览器，深度融合千问助手；AI社交平台Soul冲刺港交所，累计注册用户达3.9亿 [32][33] 行业新闻综述：游戏 - 游戏市场延续高景气：2025年10月国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [34] - 细分市场表现：10月客户端游戏市场收入72.27亿元，同比增长29.39%；移动游戏市场收入226.33亿元，同比增长2.36%；自主研发游戏海外市场销售收入17.99亿美元，同比增长11.90% [34] - 广告小游戏崛起：字节、腾讯加码布局，头部产品单月营收轻松破千万，每千次展示收益可达普通信息流广告3倍 [33] - 行业动态：字节跳动计划出售沐瞳科技，正与沙特游戏巨头Savvy Games Group谈判 [36] 行业新闻综述：影视/IP - 抖音漫剧供给或于12月集中释放：上周（11月17日-23日）上新漫剧总数761部，环比增幅约35.4%，总播放增量超20亿 [36] - IP衍生品商业价值显现："momo物语"年销售额预计近亿元，部分款式单次销量突破10万，近期主题快闪活动销售额达数百万元 [37] 公告总结 - 心动公司与Golden Arc达成战略合作，并提供4000万美元贷款融资以支持其收购Arc Games [37] - 分众传媒拟增资海外业务实体FMOI III，以增强海外子公司经营能力 [39] - 力盛体育拟定增募集不超过3.3亿元，用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目 [38] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第48周（11月24日-28日）上涨4.23%，表现优于上证综指（+1.40%）和沪深300（+1.64%）[40] - 子板块中游戏板块表现最好，周涨幅达6.51%，相对传媒指数和沪深300的超额收益分别为2.28%和4.87% [40] - 个股方面，A股勤上股份周涨幅最大（+25.66%），美股猎豹移动周涨幅最大（+20.96%），港股中国东方教育周涨幅最大（+13.87%）[40][46][47]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“传奇盒子商业化加速，新品周期开启” [5] - 公司2025年第三季度业绩环比提速，主要得益于高毛利的“996传奇盒子”平台业务商业化加速以及新游贡献增量业绩 [7] - “996传奇盒子”平台价值凸显，2025年Q3对公司营业收入贡献约5.7亿元 [7] - 公司储备产品丰富，并积极布局AI工具与应用，以提升效率并拓展新消费场景 [7] 基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为23.90元，总市值为51,060.99百万元，流通市值为45,148.19百万元 [3] - 公司总股本为2,136.44百万股，资产负债率为22.43%，每股净资产为4.78元/股 [3] 事件描述与市场表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.2%；实现归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.7% [7] - “996传奇盒子”商业化加速，公司与头部游戏厂商签订总额达4.5亿元的年度品牌专区合作协议，Q3确认品牌专区入驻服务收入约2.45亿元 [7] - 新游《仙境传说之约定好的冒险》于9月25日上线，《热血江湖：归来》Q3在海外上线且畅销榜排名靠前 [7] 公司战略与产品布局 - 公司储备有《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等多款游戏，正处于密集测试排期 [7] - 公司自主研发的AI工具平台《SOON》进入测试阶段，旨在缩短开发周期并提升生产效率 [7] - AI陪伴类应用《暖星谷梦游记》《EVE》以及AI+硬件产品DPVR AI Glasses相继落地，拓展传统游戏之外的新消费场景 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,046/6,929/7,659百万元，同比增长率分别为18.13%/14.60%/10.54% [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2,094/2,452/2,722百万元，同比增长率分别为28.57%/17.10%/11.01% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.98/1.15/1.27元/股，ROE分别为26.13%/25.25%/23.47% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为24.39/20.83/18.76倍 [6]

投资评级 - 报告对恺英网络的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司“传奇盒子”业务增速亮眼，并通过深入AI布局挖掘增长潜力 [1][4][5] - 2025年前三季度公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%，归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%，归母净利率为38.86% [1] - 单看2025年第三季度，公司营收14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.19%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66%，归母净利率达42.31%，同比提升8.00个百分点 [3] - 第三季度销售费用为4.08亿元，同比下降3.37%，销售费率27.28%，同比下降3.51个百分点，管理费用0.40亿元，同比下降13.20%，管理费率2.66%，研发费用2.02亿元，同比增长18.42%，研发费率13.49% [3] 业务亮点：传奇盒子 - 2025年第三季度“传奇盒子”实现营业收入约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元 [4] - “传奇盒子”是一个集游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯、语聊为一体的游戏社区平台 [4] - 2025年7月以来，三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技分别支付1亿元、2亿元、1.5亿元达成品牌专区入驻协议，该部分收入于第三季度开始确认，驱动业绩显著增长 [4] 产品储备与AI布局 - 公司第三季度上线新游包括《热血江湖：归来》（8月27日公测）和《仙境传说之约定好的冒险》（9月25日公测） [5] - 后续储备产品包括《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》等，新游上线有望驱动业绩增长 [5] - 在AI领域，公司投资企业自然选择旗下的《EVE》是全球首款3D AI智能陪伴应用，已开始内测 [5] - 公司于7月推出专为游戏行业打造的AI全流程开发平台《SOON》 [5] - 公司推出以“智能玩偶+虚拟游戏”为模式的治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，首款产品计划于“双十一”发售 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为22.07亿元、26.18亿元、29.63亿元，同比增长率分别为35.5%、18.6%、13.2% [5][7] - 对应市盈率（P/E）估值分别为23倍、20倍、17倍 [5][7]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为传奇盒子商业化驱动增长，盈利能力持续提升 [1][4] - 公司25Q3业绩表现强劲，营收与利润实现同比增长，新游与传奇盒子平台贡献主要增量 [2][4] - 看好传奇平台及储备新游将陆续释放业绩增量，AI深度布局带来估值弹性 [2][9] 财务业绩表现 - 25Q3实现营收14.97亿元，同比增长9.08% [2][4] - 25Q3归母净利润为6.33亿元，同比增长34.51% [2][4] - 25Q3扣非净利润为5.82亿元，同比增长21.11% [2][4] - 25Q3营收环比增长超2.7亿元，环比增长22.2% [9] - 25Q3毛利率为84.2%，归母净利率为42.3%，扣非净利率为38.9%，同环比均显著提升 [9] - 预计2025年归母净利润为21.7亿元，对应PE 23.4倍；预计2026年归母净利润为27.9亿元，对应PE 18.2倍 [9] 业务驱动因素 - 新游上线贡献增量，包括《热血江湖：归来》及《仙境传说之约定好的冒险》等 [2][9] - 传奇盒子营收贡献显著，25Q3贡献约5.7亿元，其中品牌专区入驻服务确认收入约2.45亿元 [2][9] - 第三方公司向恺英旗下浙江闲趣支付品牌专区费用，包括三九互娱支付1亿元、贪玩游戏支付2亿元、掌玩游戏支付1.5亿元 [9] - 出海业务取得进展，25Q3上线《SEVEN: GLORY ROAD》等海外游戏，带动境外收入1.26亿元，占营收比重提升至8.4% [9] 费用与效率 - 销售费用整体变化不大，销售费用率降至27.3% [9] - 政府补助等贡献约0.5亿元非经常性收益 [9] - 业务结构优化带动盈利能力提升，高利润率信息服务收入占比提升 [9] 未来增长展望 - 传奇盒子商业模式持续升级，积极开拓虚拟道具交易、云手机、直播等变现渠道 [9] - 储备新游丰富，已获批版号的重点产品包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等有望陆续上线 [9] - AI布局积极，AI游戏开发平台《SOON》已进入项目应用阶段，预计2026年正式商业化落地 [9] - 投资的AI情感交互产品《EVE》以及AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》已进入预上线阶段，预计2025年内上线 [9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度单季度收入创历史新高，达到14.97亿元，同比增长9.08% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.33亿元，创单季度新高，同比增长34.51% [1] - 2025年前三季度累计实现收入40.75亿元，同比增长3.75%，累计实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [1] - 第三季度毛利率提升至84.19%，环比提升3.12个百分点，主要得益于以传奇盒子为代表的高毛利业务占比提升 [1] - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为27.28%、2.66%、13.49%，环比变化-5.98、-0.46、+2.59个百分点，显示出较强的费用控制能力 [1] 核心业务进展 - 公司于2025年7月与天穹互动签署授权协议，独家开发运营专注于传奇、传世游戏社区的“传奇盒子”产品 [2] - 传奇盒子的商业化变现主要来自展示、推广、直播等形式，目前已获得三九互娱、贪玩游戏、掌玩游戏累计4.5亿元订单 [2] - 公司在《原始传奇》《天使之战》等头部游戏基础上，传奇品类新游《热血江湖：归来》已开启公测 [2] - 公司拥有丰富的产品储备，包括《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》等多款正版授权IP改编游戏 [2] 人工智能布局 - 公司孵化“形意”大模型应用，并打造了专为游戏行业设计的AI全流程开发平台《Soon》 [3] - 在应用层面，公司打造了AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》和全球首款3D AI智能陪伴应用EVE，布局涵盖模型、工具平台、应用、硬件终端等多环节 [3] - AI技术有望重塑游戏生产、运营及衍生环节，公司积极抓住行业机遇，有望率先形成行业认知并构筑竞争壁垒 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年收入分别为59.36亿元、69.86亿元、74.42亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为21.54亿元、25.36亿元、27.90亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为1.01元、1.19元、1.31元 [3]

投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币29.73元 [1] 核心业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营收14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.19% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66% [1] - 公司2025年前三季度累计实现营收40.75亿元，同比增长3.75% [1] - 公司2025年前三季度累计实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [1] - 公司2025年前三季度扣非净利润为15.20亿元，同比增长18.65% [1] 业绩核心驱动力：“996传奇盒子”平台 - 业绩增长的核心驱动力在于高毛利率的“996传奇盒子”平台业务 [1] - 平台于2025年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于第三季度开始确认收入 [2] - 品牌专区已于10月29日上线 [2] - 新合作证实了该平台作为传奇垂类核心渠道的市场认可度和议价能力 [2] - 平台未来可通过直播、道具交易等多元方式变现，推动公司向平台型公司转型 [2] 游戏业务现状与储备 - 公司存量游戏如《原始传奇》等持续贡献稳定流水 [3] - 8月新上线游戏《热血江湖归来》登顶韩国免费榜榜首，并于8月底全平台公测，估计对第三季度业绩有积极贡献 [3] - 公司储备多款IP大作，包括自研新国战SLG手游《三国：天下归心》（已进入测试阶段）、开放世界MMORPG《斗罗大陆：诛邪传说》及ARPG《盗墓笔记：启程》等，预计于2025年底或2026年密集上线 [3] AI业务布局 - AI伴侣应用《EVE》于7月完成测试，用户反馈积极，预计2025年第四季度或2026年第一季度上线国内版本，有望成为现象级AI原生应用 [4] - AI游戏开发平台SOON定位为AI UGC平台，可实现“一句话生成小游戏”，未来计划向中小开发者提供服务以实现商业化 [4] - AI潮玩“暖心谷梦游记”系列计划于“双十一”发售 [4] - 公司在AI领域的多元布局有望提供估值弹性 [4] 盈利预测与估值 - 报告基本维持公司2025年至2027年归母净利润预测为21.8亿元、25.4亿元、28.7亿元 [5] - 估值方法切换至2026年，参考可比公司Wind一致预期2026年平均市盈率19倍，考虑到公司海外市场推进及信息服务业务高增长，给予公司2026年25倍市盈率估值，得出目标价29.73元 [5] - 根据预测，公司2025年至2027年每股收益分别为1.02元、1.19元、1.34元 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，新游戏上线及传奇盒子业务共同驱动持续成长 [3] - 报告看好公司新游戏上线及传奇盒子业务共驱成长，并因此上调了2026-2027年的归母净利润预测 [3] - 公司旗下传奇盒子平台通过汇集优质内容、吸引大厂入驻并推进商业化，有望贡献显著增量 [4] - 公司储备游戏丰富，多款重磅产品已完成测试，为未来增长提供强劲动能 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [3] - 2025年单第三季度营收14.97亿元，同比增长9.1%，环比增长22.2%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66% [3] - 2025年前三季度毛利率为83.0%，同比提升0.8个百分点；净利率为38.9%，同比提升6.3个百分点，盈利能力提升 [3] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达3.5亿元，同比增长106%，环比增长70%，预示业务增量未完全兑现 [3] 业务驱动因素 - 传奇盒子业务：获官方独家授权，为玩家提供正版游戏入口及配套服务，已吸引多家大厂入驻，并计划引进超百款游戏 [4] - 传奇盒子业务：平台正推动商业化，开发直播、道具交易、云游戏等功能，并拓展短剧、小说等新业态 [4] - 新游戏储备：多角色养成手游《仙境传说之约定好的冒险》已上线并入选微信小游戏畅销榜 [4] - 新游戏储备：三国题材SLG《三国：天下归心》已启动付费删档测试，有望于2026年上线 [4] - 新游戏储备：《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记启程》等重磅产品已完成多轮测试 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为21.67亿元、27.88亿元、32.82亿元 [3][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.30元、1.54元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24.6倍、19.2倍、16.3倍 [3][5] - 预测公司2025-2027年营收分别为63.42亿元、77.07亿元、89.03亿元，保持增长 [5]