财报核心信息回顾 - 2024年全年总营收170亿元，同比增长23%，平均店铺数量增长18%，同店销售额呈低个位数下滑 [1] - MINISO品牌营收160亿元，同比增长22%，其中中国营收93亿元（+11%），海外营收67亿元（+42%） [1] - 海外营收占比39%，高于上年的34%，直营店营收38亿元（+66%），代理市场营收29亿元（+19%） [1] - 毛利率提升3.7个百分点至44.9%，连续8个季度攀升，主要受IP战略推动 [2] - 核心经营利润9.7亿元，占营收20.5%，经调整EBITDA 12.3亿元（+10% yoy），经调整净利润7.9亿元（+20.1% yoy） [1] 经营数据 - 集团门店总数达7,780家，净增1,290家，其中名创优品中国4,386家（+460家），海外3,118家（+631家），TOP TOY 276家（+128家） [3][4] - 全球注册会员超1亿，会员消费占比超60%，会员年均消费频次4次，客单价为非会员2.2倍 [4] - TOP TOY全年增长45%，毛利率提升7.3%，积木和盲盒等高利润品类占比提升3.5% [5] 业务进展 国内业务 - 2024年国内营收增长11%（线下+10%，电商+25%），在2023年高基数（+36%）下保持增长 [4] - 渠道优化策略见效，新开门店日均销售额高于2023年水平 [4] 海外业务 - 海外GMV达41.6亿元（+27%），3,100家门店贡献近40%集团营收 [4] - 2025年将深化本地化战略：供应链多元化（增加东南亚、日韩采购）、开发本地IP资源 [4] - 美国市场2021-2024年实现三位数复合增长，2024年净增154家店覆盖54个州，2025年将优化布局聚焦关键州 [6] 战略规划 - IP战略：2025年计划推出超90个IP产品，减少对单一IP依赖，已运营IP主题乐园业绩超预期 [4][6] - 店铺扩张：按5年战略推进，目标2028年店铺数量较2023年翻番，2025年侧重质量提升而非数量 [2][4] - 股东回报：未来将调整后净利润的50%作为股息分配，实施动态股份回购 [2]

报告公司投资评级 - 文档未提及名创优品投资评级相关内容 报告的核心观点 - 名创优品2024年业绩符合预期，收购永辉事项于25Q1完成交割，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均实现增长，但2025年归母净利润增速或放缓 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入169.94亿元，同增22.8%，调整后净利润27.21亿元，同增15.4%，调整后净利率16.0%，同比 - 1pct；24Q4实现收入47.13亿元，同增22.7%，经调整净利润7.925亿元，同增20.0%，经调整净利率16.8%，同比 - 0.4pct；拟派发末期股息7.4亿元，约为24H2经调净利润的50% [1] 市场表现 - 中国大陆市场稳健增长、深化与全球顶级IP合作，海外市场保持较快增速；2024年名创优品品牌收入160.03亿元，同增22.0%，其中中国大陆收入同增10.9%，海外收入同增41.9%，海外收入占比从2023年的35.9%提升至41.7%；Top Toy 2024年实现收入9.835亿元，同增44.7%，主要来自门店数快速增长 [2] 门店情况 - 截至2024.12.31，名创优品品牌中国大陆门店数4386家，年内净增长460家；海外门店数3118家，净增长631家；Top Toy门店数276家，净增长128家，其中4家位于海外；2024年集团全球门店净增长超1200家，超过年初预期和2023年记录，海外门店超3000家 [2] 盈利情况 - 2024年毛利率44.9%，同比提升3.7pct，为历史最高，主要由于海外直营市场收入占比提升、高毛利产品收入贡献增加、Top Toy品牌毛利率提升；24Q4毛利率为47%，已连续八个季度提升；2024年总开支43.66亿元，同增52%，主要系直营门店收入同比增长100%带动相关开支同增72%；经调整净利润率同比下降1pct至16%，经调整经营利润率同比下降1pct至20% [3] 收购事项 - 2024年9月公告拟收购永辉超市29.4%股权，25Q1完成交割；外部借款占投资金额约55%（即34.6亿元），平均利率不到3%；将使用权益法结算，预计永辉从25Q2开始对名创优品财务报表产生影响；永辉2024年预计归母净亏损14亿元，扣非归母净亏损22.1亿元，主要因战略和经营模式转型前期阵痛，预计2025年有望减亏；收购完成后，双方有望在多方面深度协同 [4][5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为212/260/316亿元，同增25%/23%/21%，归母净利润分别为30.20/38.01/46.20亿元，同增15%/26%/22%，对应3月21日收盘价PE分别为15/12/10X；2025年归母净利润增速放缓主要考虑永辉影响及收购额外财务费用 [5] 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为169.94/211.74/260.40/315.83亿元，增速分别为23%/25%/23%/21%；净利润分别为26.18/30.20/38.01/46.20亿元，增速分别为48%/15%/26%/22%；EPS分别为2.09/2.42/3.04/3.70元；P/E分别为21.12/15.37/12.21/10.04 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027年预计流动资产分别为116.56/145.35/183.59/227.49亿元，经营活动现金流分别为21.68/36.18/42.35/53.25亿元等 [7][8]

股权结构与控制权争夺 - 叶国富通过名创优品斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，成为第一大股东但非实际控制人 [3][4] - 永辉超市创始人张轩松（持股8.72%）与张轩宁（持股7%）股份合计不及叶国富且非一致行动人 [5][7] - 董事会换届后名创系与永辉系非独立董事席位比从3:3变为3:2，打破平衡格局 [9][13] - 张轩松1月增持0.48%股份至14.05%，强化话语权 [7][14] 经营状况与财务压力 - 2024年永辉超市预计亏损14亿元，资产负债率87.06%，短期借款44亿元，应付账款75.7亿元 [4][16] - 2024年已关闭220家低效门店并抛售中百集团、万达商管等非核心资产回笼资金 [18] - 名创优品若全现金支付交易将耗尽账面资金，2025年1月发行5.5亿美元可转债 [4][19] 改革策略与门店调改 - 叶国富提出"三提两降"策略：提高人效、业绩、毛利，降低成本和费用 [16][18] - 2025年计划调改200家门店、关闭250-350家，2026年完成存量门店调整 [4][16] - 北京石景山调改店首日销售额达170万元（调改前6倍），3个月破1.2亿元 [4][16] - 41家"胖改"店占门店总数5.28%，但部分门店出现客流下滑现象 [4][16] 资本运作与市场反应 - 叶国富收购价2.35元/股，永辉股价一周内涨54%至3.63元/股，市值增125亿元 [22] - 名创优品股价因收购消息单日跌23.86%，后回升至42港元/股 [22] - 双方计划在自有品牌、供应链设计领域合作，但明确不销售名创优品产品 [18][21] 管理层变动与分歧 - 原CEO李松峰（京东系）出局，叶国富成立改革领导小组实际掌权 [3][10] - 张轩宁反对未明确CEO安排，称李松峰在数字化转型和胖东来模式推广中表现卓越 [9][11] - 叶国富称张轩松全权管理业务，张轩宁已不参与公司事务 [13]

财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日财年公司收入为16,994,025千元，2023年12月31日止十二个月为13,838,797千元，2023年12月31日止六个月为7,632,467千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司毛利为7,637,060千元，2023年12月31日止十二个月为5,698,431千元，2023年12月31日止六个月为3,241,039千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司经营利润为3,315,789千元，2023年12月31日止十二个月为2,819,648千元，2023年12月31日止六个月为1,553,707千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司税前利润为3,347,532千元，2023年12月31日止十二个月为2,980,947千元，2023年12月31日止六个月为1,652,742千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司年内利润为2,635,428千元，2023年12月31日止十二个月为2,273,995千元，2023年12月31日止六个月为1,256,077千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司基本每股盈利为2.11元，2023年12月31日止十二个月为1.81元，2023年12月31日止六个月为1.00元[2] - 截至2024年12月31日财年公司经调整净利润为2,720,612千元，2023年12月31日止十二个月为2,356,729千元，2023年12月31日止六个月为1,302,509千元[2] - 截至2024年12月31日财年公司经调整基本每股净盈利为2.18元，2023年12月31日止十二个月为1.88元，2023年12月31日止六个月为1.04元[2] - 截至2024年12月31日财年公司经调整EBITDA为4,334,325千元，2023年12月31日止十二个月为3,571,405千元，2023年12月31日止六个月为2,009,617千元[2] - 截至2024年12月31日止财政年度总收入为169.94亿元，60.7%来自中国内地，39.3%来自海外市场[37] - 截至2024年12月31日止财政年度销售成本为93.57亿元[38] - 截至2024年12月31日止财政年度毛利为76.371亿元，毛利率为44.9%[39] - 截至2024年12月31日止财政年度其他收入为2.16亿元[40] - 截至2024年12月31日止财政年度经营利润为33.15789亿元[36] - 截至2024年12月31日止财政年度期内利润为26.35428亿元[36] - 2024财年销售及分销开支为35.195亿元，除去股份支付薪酬开支为35.061亿元，海外直营门店总数达505家较一年前翻倍，直营门店收入翻番，相关开支增加72.2%，推广及广告开支增加37.7%，授权费用增加29.2%，物流开支增加51.0%[41] - 2024财年一般及行政开支为9.317亿元，除去权益结算股份支付开支为8.599亿元，主要因业务发展人员相关开支增加[42] - 2024财年其他净收入为1.147亿元，同比增长因理财产品投资收益和投资公允价值增加，部分被净汇兑亏损抵销[43] - 2024财年非流动资产减值亏损为8800万元，对直营店非流动资产计提减值亏损[44] - 2024财年经营利润为33.158亿元[45] - 2024财年财务收入净额为2580万元，同比减少因银行存款本金减少、利率下跌及租赁负债利息费用增加[46] - 2024财年所得税开支为7.121亿元[47] - 2024财年年内利润为26.354亿元，经调整净利润为27.206亿元，经调整EBITDA为43.343亿元[48][49][50] - 2024财年经营活动所得现金净额为21.683亿元，资本开支为7.625亿元[51] - 截至2024年12月31日流动比率由2.3降至2.0，计入流动资产的现金等为66.981亿元，集团无抵押资产，无重大投资或资本资产未来计划[52][53][56][57] - 截至2024年12月31日，公司资本负债比率为5.5%[58] - 截至2024年12月31日，公司资本承担为6.335亿元，2023年12月31日为8.372亿元[62] - 截至2024年12月31日止财政年度，公司总薪酬成本为14.759亿元，2023年12月31日止六个月为5.808亿元[64] - 截至2024年12月31日止财政年度，公司在联交所和纽交所回购股份及美国存托股，总耗资18650万港元和2270万美元，注销股份及美国存托股总数占总股本约1%[77] - 2022年7月13日股份上市，全球发售所得款项净额为4.821亿港元，截至2024年12月31日已按拟定用途悉数据动用[81] - 门店网络扩张和升级等六项所得款项用途占比分别为25%、20%、20%、20%、5%、10%，金额分别为1.205亿、9640万、9640万、9640万、2420万、4820万港元[82] - 2024年3月12日董事会批准派特别现金股息，每股美国存托股0.29美元或每股股份0.0725美元，总额约9050万美元[84] - 2024年8月30日董事会批准派中期现金股息，每股美国存托股0.2744美元或每股股份0.0686美元，总额约8550万美元[84] - 公司将向股东派发末期现金股息，每股美国存托股0.3268美元或每股0.0817美元，现金股息总额约1.013亿美元（约合人民币7.394亿元），约占2024年下半年经调整净利润的50%[85] - 截至2024年12月31日止年度，公司收入为169.94025亿元，较截至2023年12月31日止六个月的76.32467亿元有所增长[87] - 2024年度公司经营利润为33.15789亿元，较2023年下半年的15.53707亿元增长[87] - 2024年度公司期内利润为26.35428亿元，较2023年下半年的12.56077亿元增长[87] - 2024年度每股基本盈利为2.11元，每股摊薄盈利为2.10元，2023年下半年均为1.00元[87] - 截至2024年12月31日，公司资产总额为181.20128亿元，较2023年的144.85309亿元增长[90] - 截至2024年12月31日，公司权益总额为103.55522亿元，较2023年的91.91217亿元增长[92] - 截至2024年12月31日，公司负债总额为77.64606亿元，较2023年的52.94092亿元增长[92] - 2024年度公司全面收益总额为26.54556亿元，较2023年下半年的12.23573亿元增长[88] - 截至2023年7月1日股本为7,254,871千股人民币[94] - 截至2023年7月1日储备为117,912千股人民币[94] - 截至2023年7月1日库存股为(84,050)千股人民币[94] - 截至2023年7月1日权益总额为8,918,268千股人民币[94] - 期内其他全面收益为1,248,405千股人民币，亏损为(30,601)千股人民币[94] - 已宣派股息为(923,664)千股人民币[94] - 行使购股权及受限制股份单位为168千股人民币[94] - 购回股份为(73,560)千股人民币[94] - 以股份结算权益交易为46,432千股人民币[94] - 截至2023年12月31日权益总额为9,191,217千股人民币[94] - 公司相关金额有1244251元、1612元、330221元等[96] - 公司权益相关金额有9191217千、2635428千等[96] - 公司股份权益相关金额有18723千等[96] - 公司合计相关金额有9168195千、2617560千等[96] - 公司留存相关金额有1722157千等[96] - 公司法定公积金相关金额有208139千等[96] - 公司储备相关金额有18273千、42034千等[96] - 公司权益准备相关金额有1045090千等[96] - 公司库存股相关金额有403782千等[96] - 公司公积相关金额有6331375千等[96] - 截至2023年12月31日止六个月经营活动所得现金净额为1097541千元，截至2024年12月31日止年度为2168334千元[98] - 截至2023年12月31日止六个月投资活动所得现金净额为177073千元，截至2024年12月31日止年度为 - 533254千元[98] - 截至2023年12月31日止六个月融资活动所用现金净额为 - 1320899千元，截至2024年12月31日止年度为 - 1720623千元[100] - 截至2023年12月31日止六个月现金及现金等价物减少净额为 - 46285千元，截至2024年12月31日止年度为 - 85543千元[100] - 2023年12月31日现金及现金等价物为6415441千元，2024年12月31日为6328121千元[100] - 截至2023年12月31日止六个月和2024年12月31日止年度，合并收入分别为7,632,467千元和16,994,025千元，增长122.65%[110] - 同期，税前综合利润分别为1,652,742千元和3,347,532千元，增长102.54%[110] - 2023年末和2024年末，合并资产总额分别为14,485,309千元和18,120,128千元，增长25.09%[110] - 同期，合并负债总额分别为5,294,092千元和7,764,606千元，增长46.67%[110] - 按地域，2023年和2024年中国内地收入分别为4,843,127千元和10,312,116千元，占比分别为63.46%和60.68%[113] - 2023年末和2024年末，中国内地非流动资分别为2,906,878千元和3,626,187千元，占比分别为75.56%和60.63%[114] - 按收入分类，2023年和2024年生活家居及潮流玩具产品销售分别为6,921,694千元和15,441,214千元，增长123.08%[117] - 2023年和2024年授权费等收入分别为426,369千元和869,182千元，增长103.86%[118] - 按开支性质，2023年和2024年存货成本分别为4,292,806千元和9,099,543千元，增长111.97%[119] - 同期，工资及雇员福利分别为580,801千元和1,475,943千元，增长154.12%[119] - 其他净收入从2023年的21,105千元人民币增长至2024年的114,696千元人民币[122] - 财务收入净额从2023年的98,767千元人民币降至2024年的25,757千元人民币[122] - 所得税开支从2023年的396,665千元人民币增长至2024年的712,104千元人民币[124] - 2023年和2024年税前列润分别为1,652,742千元人民币和3,347,532千元人民币[126] - 2023年和2024年实际税项开支分别为396,665千元人民币和712,104千元人民币[126] - 2023年和2024年每股基本盈利对应的普通股加权平均数分别为1,244,926,865股和1,239,394,263股[127] - 2023年和2024年每股摊薄盈利对应的普通股加权平均数分别为1,251,635,862股和1,246,817,617股[128] - 物业、厂房及设备成本于2023年7月1日为715,

财务数据关键指标变化 - 2024年摊薄每股盈利及经调整摊薄每股盈利分别上升16.7%及16.0%[8] - 2024年毛利率达44.9%创历史新高，连续八个季度录得升幅[8] - 2024年收入同比增长22.8%至人民币16,994.0百万元（2,328.2百万美元）[10] - 2024年毛利同比增长34.0%至人民币7,637.1百万元（1,046.3百万美元）[10] - 2024年向股东返还人民币1,574.5百万元，含1,244.3百万元现金股息及330.2百万元股份回购[12][13] - 现金状况截至2024年12月31日为人民币6,698.1百万元（917.6百万美元）[13] - 2024年全年收入接近170亿元，创年度收入新高，同比增长22.8%[16][21] - 经调整摊薄EPS同比增长16.0%，经调整净利润同比增长15.4%至27.2亿元，调整后净利润率为16.0%[17] - 截至2024年年末，现金头寸为67亿元，2024年分红和回购共16亿元，2023年同期为10亿元[17] - 派发末期股息7.4亿元，约为2024下半年经调整净利润的50%[17] - 2025年将支付现金股息总额约1.013亿美元（约合人民币7.394亿元），约占2024年下半年经调整净利润的50%[18] - 毛利率为44.9%，创历史最高，增长3.7个百分点[23] - 销售及分销开支同比增长54.3%，一般及行政开支同比增长37.5%[25] - 其他净收入为人民币11470万元（1570万美元），2023年为人民币6240万元[26] - 经营利润为人民币33.158亿元（4.543亿美元），同比增长17.6%[27] - 期内利润为人民币26.354亿元（3.611亿美元），2023年为人民币22.74亿元，同比增长15.9%[27] - 经调整EBITDA同比增长21.4%至人民币43.343亿元（5.938亿美元）[29] - 12月季度收入为人民币47.127亿元（6.456亿美元），同比增长22.7%[32] - 毛利为人民币22.173亿元（3.038亿美元），同比增长33.8%[35] - 毛利率为47.0%，创历史新高，同比增长3.9个百分点[36] - 12月季度经营利润为人民币9.684亿元（1.327亿美元），同比增长26.5%[38] - 12月季度期内利润为人民币8.097亿元（1.109亿美元），同比增长27.0%[39] - 2023年12月31日物业、厂房及设备为769,306千元人民币，2024年12月31日为1,436,939千元人民币、196,860千美元[57] - 2023年12月31日使用权资产为2,900,860千元人民币，2024年12月31日为4,172,083千元人民币、571,573千美元[57] - 2023年12月31日无形资产为19,554千元人民币，2024年12月31日为8,802千元人民币、1,206千美元[57] - 2023年12月31日商誉21,643千元人民币，2024年12月31日为21,418千元人民币、2,934千美元[57] - 2023年12月31日递延税项资产为104,130千元人民币，2024年12月31日为181,948千元人民币、24,927千美元[57] - 2023年12月31日存货为1,922,241千元人民币，2024年12月31日为2,750,389千元人民币、376,802千美元[57] - 2023年12月31日现金及现金等价物为6,415,441千元人民币，2024年12月31日为6,328,121千元人民币、866,949千美元[57] - 2023年12月31日资产总额为14,485,309千元人民币，2024年12月31日为18,120,128千元人民币、2,482,449千美元[57] - 2024年12月31日公司权益总额为10,355,522千元人民币，较2023年的9,191,217千元人民币增长12.67%[60] - 2024年12月31日公司负债总额为7,764,606千元人民币，较2023年的5,294,092千元人民币增长46.67%[60] - 截至2024年12月31日止三个月公司收入为4,712,705千元人民币，较2023年的3,841,313千元人民币增长22.68%[61] - 截至2024年12月31日止十二个月公司收入为16,994,025千元人民币，较2023年的13,838,797千元人民币增长22.80%[61] - 截至2024年12月31日止三个月公司毛利为2,217,298千元人民币，较2023年的1,657,341千元人民币增长33.78%[61] - 截至2024年12月31日止十二个月公司毛利为7,637,060千元人民币，较2023年的5,698,431千元人民币增长34.02%[61] - 截至2024年12月31日止三个月公司经营利润为968,418千元人民币，较2023年的765,394千元人民币增长26.52%[61] - 截至2024年12月31日止十二个月公司经营利润为3,315,789千元人民币，较2023年的2,819,648千元人民币增长17.60%[61] - 截至2024年12月31日止三个月公司期内利润为809,728千元人民币，较2023年的637,802千元人民币增长26.96%[61][63] - 截至2024年12月31日止十二个月公司期内利润为2,635,428千元人民币，较2023年的2,273,995千元人民币增长15.98%[61][63] - 截至2024年12月31日止三个月，公司收入为4712705千元人民币，同比增长22.7%；截至2024年12月31日止十二个月，收入为16994025千元人民币，同比增长22.8%[67] - 2024年第四季度，经调整净利润为792522千元人民币，经调整净利润率为16.8%；2024年全年，经调整净利润为2720612千元人民币，经调整净利润率为16.0%[65] - 2024年第四季度，经调整EBITDA为1227191千元人民币，经调整EBITDA利润率为26.0%；2024年全年，经调整EBITDA为4334325千元人民币，经调整EBITDA利润率为25.5%[65] - 2024年第四季度，公司权益股东应占经调整净利润为788300千元人民币；2024年全年，为2702191千元人民币[65] - 2024年第四季度，经调整每股基本及摊薄净盈利为0.64元；经调整每股美国存托股基本及摊薄净盈利为2.56元[65] - 2024年全年，经调整每股基本净盈利为2.18元，摊薄净盈利为2.17元；经调整每股美国存托股基本净盈利为8.72元，摊薄净盈利为8.68元[65] 各条业务线数据关键指标变化 - 名创优品品牌中国内地收入同比增速达10.9%，海外收入全年增速达41.9%，海外收入贡献攀升至39.4%[16] - 集团层面门店总数截至2024年12月31日为7,780家，全年净新开1,219家[13] - 海外名创优品门店数量截至2024年12月31日达3,118家，全年净新开631家[12][13] - TOP TOY门店数量截至2024年12月31日为276家，全年净增128家[12][13] - 公司全年净增直营店290家，超90%位于海外市场[14] - 2024年度净增门店超1200家，年末海外门店达3000家[16] - 来自TOP TOY品牌的收入增长50.3%至人民币2.828亿元（3870万美元）[33] - 2024年第四季度，名创优品品牌收入4428593千元人民币，同比增长21.3%；TOP TOY品牌收入282808千元人民币，同比增长50.3%；其他收入1304千元人民币，同比下降62.4%[67] - 2024年全年，名创优品品牌收入16002565千元人民币，同比增长22.0%；TOP TOY品牌收入983525千元人民币，同比增长44.7%；其他收入7935千元人民币，同比下降79.8%[67] - 截至2024年12月31日，中国内地名创优品门店数量为4386家，较2023年增加460家[70] - 截至2024年12月31日，海外市场名创优品门店数量为3118家，较2023年增加631家[73] 财务指标评估与陈述说明 - 公司考虑并使用经调整净利润、经调整净利润率等非《国际财务报告准则》财务指标评估经营业绩[50] - 公告包含前瞻性陈述，多种因素可导致实际业绩偏离陈述业绩[54] 股份回购计划 - 2024年8月30日的股份回购计划有效期延长至2026年6月30日[20]

股权与管理权变动 - 名创优品以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权成为第一大股东[1][6] - 叶国富被提名进入董事会并成立改革领导小组担任组长 但未直接任命CEO[2][21] - 永辉超市股权分散 创始人张轩松(8.72%)与张轩宁(7%)股份合计不及叶国富且非一致行动人[4][10][11] - 董事会席位比例从3:3变为名创系3席对永辉系2席 打破原有平衡[14] 经营与财务表现 - 2024年预计亏损14亿元 资产负债率87.06% 短期借款44亿元 应付账款75.7亿元[6][24] - 已关闭220家低效门店并抛售中百集团等非核心资产回笼资金[25] - "胖东来模式"调改店初期效果显著 北京石景山店首日销售额达170万元(调改前6倍) 上海店员工薪资涨30%[6][23][24] - 计划2025年调改200家门店并关闭250-350家 2026年完成全部存量店调整[7][23] 战略调整与行业动态 - 实施"三提两降"策略：提高人效/业绩/毛利 降低成本/费用[23] - 与珠海万达商管合作 2025年计划在万达广场落地30家调改店[23] - 自有品牌"永辉优选"SKU增至500个 试点夜间配送等新业务[24] - 名创优品发行5.5亿美元可转债 其中50%用于股票回购 50%用于海外扩张[6][26] 资本运作与市场反应 - 叶国富收购价2.35元/股 一周后股价涨54%至3.63元/股 市值增125亿[28] - 当前永辉股价5.2元/股 市值473亿元 叶国富账面浮盈80亿[28] - 名创优品股价曾因收购消息单日跌23.86% 现回升至42港元/股[28]

纪要涉及的公司 名创优品集团，旗下包含 MINISO 和 Top Toy 两个品牌板块 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构** - 名创优品集团主要分为 MINISO 和 Top Toy 两个品牌板块，2023 年 MINISO 贡献约 95%营收，Top Toy 占比约 5% [3] - Top Toy 定位于潮流玩具集合店，2020 年推出，盲盒销售占比 40%，积木销售占比 2 - 3%，增速高 [8] 2. **全球化布局** - 2023 年 MINISO 中国市场营收占总营收约 64%，海外市场占 36%，海外代理和直营各占一半 [5] - 2019 - 2023 年，中国市场收入增速约 7%，北美、拉美、欧洲市场高速增长 [7] - 中国市场是毛利和净利主要贡献者，海外代理市场净利润贡献较大，北美直营市场处于快速增长阶段 [7] 3. **轻资产业务模式** - 国内以合伙人/加盟为主，海外以代理为主，也有部分加盟和直营门店 [6] - 合伙人或加盟模式中，投资人分得日营业额 38%，名创分得 62%，单店经营利润率约 30%，加盟商收益率约 12% - 18% [6] 4. **发展历程** - 2013 年创立第一家名创门店，2014 年快速增长，2015 年全球扩张，2022 年启动品牌升级战略 [9] 5. **股价表现** - 2022 年 Q4 品牌战略升级见效，海外市场复苏，股价启动 [11] - 2024 年营收增速从 25%降至 20%，北美单店 GMV 增速降低，同店销售下滑，影响股价表现 [12] 6. **未来成长空间** - 定位 IP 联名集合店，中国人均 IP 消费水平仅 51 元，对比日美提升空间大 [13] - 国内计划每年新增 350 - 450 家门店，海外扩张超预期，北美长期有望达 500 - 1000 家规模 [13] 7. **渠道策略** - 建立多元化矩阵策略，包括旗舰店和线上即时零售，提升竞争力 [14] 8. **IP 资源与选品能力** - 与迪士尼等 IP 龙头合作，资源获取能力强，选品和迭代能力经多年验证 [15] - 同店销售与热门 IP 推出相关，未来有望突破瓶颈 [15] 9. **北美市场挑战与应对** - 面临关税和供应链问题，可通过供应链切换应对 [16] - 2024 年前三季度同店销售疲软，关注第四季度销售旺季表现 [16] 10. **未来发展前景** - 2025 年本土化管理团队到位，有望带来更好业绩 [17] - 北美电销效能有提升空间，未来可调整商业模式提高利润率 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司股权高度集中，大部分股权由叶国富夫妇持有，高管团队总体稳定 [10] - 名创优品过去竞争优势体现在渠道力、选品和快速迭代能力，目前渠道优势仍在，选品和迭代能力有望超越行业平均 [18]

纪要涉及的公司 名创优品、永辉超市 纪要提到的核心观点和论据 - **名创优品估值被低估**：当前市值约 500 亿港币，按盈利预测和 20 倍市盈率应有 900 亿港币估值，市场对永辉明年过度悲观预期致其被低估，预计永辉今年下半年亏损收窄、明年减亏或盈利，历史亏损峰值约 45 亿且正进行门店调整和供应链重塑 [3][5] - **国内业务影响有限**：国内业务收入占比今年预计降至 55%以下，同店销售额恢复度达 96%-100%，假设同比下滑 4%仅影响 1%收入增长，公司计划开 450 - 550 家新店推动增长 [6] - **海外业务前景乐观**：是核心增长驱动力，受扩张、汇兑收益和税务返还利好，人民币贬值带来大几千万潜在净利润增益，美国税务返还持续产生积极影响，预计整体增速 40%，直营增长 60%，代理增长 20% [4][7][12] - **消费政策和外资配置利好**：近期消费政策提振信心，北水及外资对港股通配置提升，新消费领域重估，名创优品等企业有望受益 [4][8] - **今年业绩有积极催化**：预计 2025 年 Q2 业绩发布后有积极催化，市场关注未来指引和对永辉预期，Q4 业绩有准备，国内业务估值低 [4][9] - **315 晚会曝光影响有限**：一次性内裤收入占 200 亿收入中约 1 亿，停止销售影响利润仅 1000 万，且产品有 6A 级杀菌保证，不涉及曝光问题 [4][10][11] - **海外业务优化提升利润率**：美国新任 CEO 上任后，今年考核重点是收入和费用端优化，控制开店速度，降低租金和人工成本 [12] - **盈利预测和估值应修复**：今明两年净利润对应 14 倍和 11 倍市盈率，目前估值 10 - 11 倍非常低估，合理估值应修复至 20 倍左右 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司上市计划 - 名创优品或拆分旗下玩具品牌TOP TOY赴港上市 预计募集约3亿美元 [5] - TOP TOY成立于2020年12月 致力于打造全球最大最全的世界级潮玩品牌 [5] 门店扩张情况 - 截至2024年9月30日 TOP TOY门店数为234家 涵盖29家直营门店和205家合伙人门店 [5] - 2024年前三季度净增加86家门店 超过2023年全年开店数 [5] - 2024年8月以店中店形式进入印尼雅加达 10月在泰国曼谷开出海外首店 [5] 财务表现 - 2024年第三季度营收2.72亿元 较2023年同期1.81亿元增加50.4% [6] - 2024年前三季度营收7.00亿元 较2023年同期4.92亿元增加42.5% [6] - 已连续4个季度实现盈利 [4][7]

文章核心观点 2025年开年多名企业家发内部信释放拼内功信号 名创优品叶国富提出六大要求严禁形式主义 旨在提升效率规避“大企业病” 虽2024年业绩向好但面临竞争和IP管理挑战 [2][3][4][11][13][15] 分组1：名创优品内部信要求 - 全员坚定落地执行严禁形式主义 简化沟通形式 内部沟通严禁用PPT 对外按需决定 [4] - 坚持会议“333”原则 少开会、开短会、开有用的会 内外部会议30分钟为宜 最长不超1小时 汇报资料不超3页 重大事项3次讨论无果叫停 [4] - 内部决策参与决策者不超3人 严禁事事汇报 提升审批效率 OA审批一日三批 [4] - 坚持数字化提效 全面拥抱人工智能 借助数字化工具实现业务流程自动化、标准化和可视化 [4] 分组2：名创优品2024年业绩情况 - 营收方面 前三季度实现营收122.81亿元 同比增长22.8% 期内利润18.26亿元 同比增长11.6% 经调整净利19.28亿元 较上年同期增长13.7% [7] - 规模方面 截至9月30日 门店数量达7186家 中国内地净增324家至4250家 海外新增449家至2936家 [7] - 海外市场收入增长41.5% 占总收入37% 同比提升5个百分点 [7] - 旗下潮玩品牌TOP TOY连续4季度盈利 门店数达234家 前三季度净增86家 并开启“出海” [7] 分组3：叶国富的战略目标 - 提出“百国千亿万店”计划 要在2028年末全球门店数较2023年末接近翻倍 破万 [8] - 名创优品要去到更多县城 让业务覆盖更广 [8] - 花费62.7亿元成为永辉超市最大股东 希望构建“可选加必选”综合性零售集团 做中国版“Costco” [9] 分组4：名创优品面临的挑战 - 市场竞争加剧 KKV、九木杂物社等企业引入IP联名产品 谷子店兴起 无印良品开设低价小型店铺 业务部分重合或造成冲击 [11] - IP管理存在挑战 外界关注如何更好利用IP产品生命线 且授权费用增长38% [13] 分组5：“整顿”职场的原因 - 美的集团方洪波曾签发“六条禁令” 压制大企业组织内部僵化与衰变可能性 [14] - 名创优品过往运营中部分流程形式大于内容 低效率会议消耗员工精力 影响业务推进 [14] - 随着业务拓展和组织规模扩大 管理与决策效率不能成为发展阻碍 [14]