行业或公司 * **公司**：名创优品 * **行业**：零售、快消品 核心观点和论据 1. **海外业务**：预计2024年海外门店数量达到650-700家，2025年海外收入端增长比2024年略快，海外业务毛利率提升，费用控制良好，利润率趋势向好。[doc id='1'] 2. **新IP产品**：新IP产品优先在大店铺货，根据销量情况决定是否全国铺货；IP联名除按单个IP品牌签外，也会按单个地区签，先看IP在亚洲市场受欢迎程度，再考虑在其他海外地区铺货。[doc id='2'] 3. **淘特业务**：2024年前九个月淘特盈利能力明显进步，毛利率和OP margin均有提升，预计明年盈利能力更强。[doc id='4'] 4. **哈利波特IP**：国内备货谨慎，预计贡献有限；海外备货充足，单一个海外直营市场的GMV贡献有可能做到10%左右。[doc id='4'] 5. **TOP TOY业务**：最困难的生存问题已解决，实现微盈利并能出海开店，前九个月同店保持中个位数增长，明年机会较大。[doc id='5'] 6. **电商与O2O业务**：电商是收入的补充渠道，占收入中高个位数；O2O业务放在线下，前九个月占国内收入中高个位数；O2O是线下传统渠道的增量渠道，未来占比可能向上提升。[doc id='9'] 7. **多盘货及市场投放**：IP产品战略会持续，但在产品线的投放上会做精细化区分，一线城市优先放受欢迎的大IP和销售效果强的IP品，低线城市放大家都认识的大IP。[doc id='8'] 8. **本土化管理团队**：本土化管理团队已提出成本端优化空间并实施成本费用控制措施，初见成效，预计2025年美国市场的费用控制值得期待。[doc id='9'] 9. **IP联名打法**：名创在供应商资源、门店渠道网络、产品设计、IP积累及快闪店等方面有优势，产品质量是消费者购买的关键因素。[doc id='9'] 其他重要内容 1. **开店规划及海外发展**：2024年初TOP TOY国内开店指引为50个门店，前九个月已超额完成，年终目标调为100个，完成全年目标大概率能实现；TOP TOY明年出海目标会在年初左右确定。[doc id='6'] 2. **公司与TOP TOY的品牌及产品**：名创品牌绝大部分是自有品牌，占比90%多；TOP TOY的自研产品占整个产品的三十多中到高位数销售占比。[doc id='8'] 3. **国内单店情况**：2024年前九个月国内同店表现，进入9月后承担了一定压力，原因包括宏观大环境消费疲软，以及去年Q3基数较高。[doc id='8'] 4. **多盘货的难度及市场投放策略**：多货盘对名创来说更多是投放过程，考验门店运营能力，公司通过新店型匹配不同货盘，探索国内更广阔市场。[doc id='8'] 5. **海外开店超预期原因**：海外开店核心策略的执行有惯性，海外市场疫情恢复后线下零售有部位空缺，且竞争团队不强，名创提前占据好点位。[doc id='11'] 6. **美国市场本土化管理团队**：本土团队还在逐步搭建中，负责人9-10月左右到来，任职时间不到三个月，但已经从成本端提出很多优化空间。[doc id='20'] 7. **后续关于IP联名打法方面**：名创有很多新进入的IP玩家无法比拟的优势，如庞大的供应商资源、国内海外近8000家门店的渠道网络、十多年积累的产品设计、IP以及举办快闪店等打法。[doc id='21']

公司战略与扩张 - MINISO LAND商店模式旨在成为全球领先的IP设计零售集团，首个MINISO LAND于2023年10月在中国上海开业，并创下销售记录 [3] - MINISO计划在全球范围内快速扩张，截至2024年9月底，全球门店数量约为7200家，其中欧洲门店260家 [9] - MINISO在西班牙马德里的Gran Via开设新旗舰店，首次将MINISO LAND模式引入西班牙，未来将继续在全球标志性地点扩展 [9] 产品与IP合作 - MINISO LAND商店以场景化IP合作产品为特色，涵盖超过6000种产品，其中约70%为IP合作产品 [7] - MINISO与哈利波特、三丽鸥、史努比、迪士尼等知名IP合作，推出新系列产品，吸引消费者 [7] - IP合作是MINISO的关键战略品类，通过高水平的商店模式展示受欢迎的IP系列，特别是西班牙消费者喜爱的产品 [9] 商店设计与体验 - MINISO LAND商店设计独特，包括盲盒区、化妆品和香水区、大型抓娃娃机体验区、白色Penpen企鹅浴室等，适合社交媒体分享 [8] - 商店外观采用20米高的三丽鸥风格玻璃幕墙，吸引眼球 [8] - MINISO通过场景化设计，将购物变成一种享受和分享的活动，体现“生活就是乐趣”的品牌态度 [9] 品牌与市场定位 - MINISO是一家全球价值零售商，提供多种时尚生活方式产品，以IP设计为特色 [10] - 公司通过广泛的MINISO门店网络为消费者提供放松、寻宝和互动的购物体验，吸引各年龄段消费者 [10] - MINISO产品以美观设计、高质量和 affordability为核心，持续推出符合这些特点的新产品 [10]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 名創優品集團控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限責任公司） （股份代號：9896） 補充公告 持續關連交易 茲提述名創優品集團控股有限公司（「本公司」）日期為2024年11月29日的公告 （「該公告」）。除另有界定者外，本公告所用詞彙與該公告所界定者具有相同涵義。 本公告旨在提供下列有關經重續的採購彩妝美容產品框架協議的額外資料。 定價政策 MINISO Group Holding Limited 誠如該公告中所披露的關於經重續的採購彩妝美容產品框架協議的定價基準，產 品的價格應屬公平合理，並根據可資比較彩妝美容產品的公平市場價格釐定，本 公司將評估其對該等彩妝美容產品的業務需求，並考慮多項因素，包括但不限於 色界美妝對該等彩妝美容產品收取的採購價格，以及獨立第三方供應商對同類產 品提供的採購價格，並確保本集團從色界美妝獲得的條款應屬公平合理，且符合 一般商業條款或更佳條款。 根據經重續的採購彩妝美容 ...

行业或公司 * **公司**：民创 核心观点和论据 * **股价表现**：年初至今，民创股价表现相对偏弱，尤其是在10月份永辉主线大涨时，明创仅跟涨，且在利空消息出现时，股价出现调整[1]。 * **三季度业绩**：公司三季度收入增速符合预期，接近20%的增长，但利润增速不到10%，相对较弱，已反映在股价走势中[2]。 * **美国市场**：预计美国年末店铺数量将超过280家，单店销售平均在1000万以上，租金占比约20%，但开店前有四五个月的装修期，无收入体现[3]。 * **国内发展**：国内有两块大的发展点，一是快闪电，二是大型店铺，这些费用都是一次性的[3]。 * **未来展望**：公司对今年四季度收入指引为25%到30%，全年利润预期维持28亿以上，明年收入增速和利润增速预计将高于今年[4]。 其他重要内容 * **美股表现**：周五美股低开高走，最终上涨8个百分点，可能与公司对未来预期的乐观指引有关[4]。

中国零售业发展趋势 - 中国零售业正迈入高速发展阶段，向品质零售转型 [1] - 2024年是中国零售业变革的元年，全球零售业正在大洗牌 [7] - 中国实体零售未来将以产品创新和消费体验为核心，以品质零售为根本，以线上服务线下的消费模式出现 [3][9] 品质零售的核心观点 - 低质低价会导致整个社会没有一方得利，是一个恶性循环 [3][10] - 好的商品不仅要满足消费者的功能需求，更要满足消费者的情感需求 [4][11] - 回归零售本质，踏踏实实把产品做好，把服务做好，才能创造更伟大的品牌 [5][18] 名创优品的战略与创新 - 名创优品提出不卷价格，而是往更高的品质、更高附加值和品牌附加值发展 [11] - 名创优品提出"兴趣消费"理念，认为越来越多的年轻人会为收获喜悦和内心的满足而买单 [10][11] - 名创优品提出"全球IP联名集合店"新业态，与全球超过150个知名IP合作，设计出具有兴趣消费价值的产品 [14][16] 中国品牌的全球化机遇 - 中国品牌依托全球顶级的全产业供应链和14亿庞大人口，能够敏锐洞察消费者趋势的演变 [12] - 名创优品在全球112个国家和地区拥有7400家门店，海外业绩突飞猛进 [15][20] - 名创优品未来十年要带领100个中国IP走向世界，推动文化消费和IP经济 [17] 零售行业的创新与未来 - 零售行业正处于全新的、非常美好的发展阶段，企业应卷品质、卷创新，而不是卷价格 [19] - 全球企业没有一个是靠低质低价杀出来的，都是把品质做得越来越高，品牌做得越来越好 [19] - 零售业的创新要回归零售本质，回归消费者，回归服务消费者追求美好生活的初心 [18][19]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 受益于门店数量增加，公司业绩稳步提升，海外直营市场收入占比提升助力毛利率升至44.1% [4] 事件 - 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入122.813亿元，同比增长22.8%，经调净利润19.281亿元，同比增长13.7%，剔除净汇兑亏损及收益后经调净利润约19.5亿元，同比增长18.3%。其中24Q3实现收入45.226亿元，同比增长19.3%，经调净利润6.862亿元，同比增长6.9%。前三季度海外市场加速拓展，海外加速拓店趋势仍将延续 [4] 核心观点 - 截止24/09/30，公司已在全球开设门店7420家，其中名创优品品牌国内/外门店数分别为4250/2936家，同比分别增加448/623家；TOP TOY门店数234家，同比增加112家，依然处于快速扩张期，2024年前三季度共新增859家门店，距离24年净增900-1100家门店目标仅一步之遥。2024年前三季度，公司实现国内收入77.38亿元，同比增长14.0%；据测算，24年国内线下门店数预计为4326家，单店收入预计为209万元，同比增长2.1%。海外直营市场收入占比提升助力毛利率升至44.1%。24年前三季度，公司实现海外收入45.43亿元，同比增长41.5%；其中24Q3，公司海外市场收入18.11亿元，同比增长39.8%，其中海外直营/代理市场同比增长55.4%/26.5%。24年前三季度，公司海外收入占比升至37%，其中海外直营市场收入占19.9%。由于海外直营市场投入，费率有所提升，24Q1-Q3销售费用率同比增加4.9pct，其中与直营门店相关的销售与分销开支同比增速为75% [4] 投资建议 - 作为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，在国内/海外的门店依然保持相对较快的扩张速度，IP产品的收入占比有望不断提升，海外高毛利率的直营模式发展较快，整体带动盈利能力提升。预计公司24-26年归母净利润26.6/33.3/41.6亿元，按12月11日收盘价，对应EPS 2.12/2.65/3.31元，对应PE19.85/15.8/12.7，给予"买入"评级 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价60港元，潜在涨幅28.2% [3][16] 核心观点 - 公司定位于自有品牌生活家居产品市场和潮流玩具市场，捕捉双市场高增长 [1][3] - 名创优品通过合伙人模式、代理模式和直营模式实现快速扩张，未来合伙人模式将持续扩张，海外市场直营门店数量有望提升 [1][3] - 预计未来三年公司收入和利润均有望实现超过20%的增长，海外收入增速将快于内地市场 [3][16] 公司业务与市场定位 - 公司主要品牌为名创优品和TOP TOY，分别定位于生活家居用品和潮流玩具市场 [34][95] - 名创优品凭借成本优势和独特商业模式，2024年上半年全球及中国市场份额分别达到6.7%和18.5% [3] - TOP TOY品牌在悦己消费趋势下实现良好增长，2024年前3季度收入同比增长42.5% [20][21] 门店扩张与运营模式 - 截至2024年前3季度，名创优品在112个国家和地区拥有7420间门店，合伙人模式、代理模式和直营模式占比分别约为六成、三成和一成 [3][64] - 2024年计划新增中国内地名创门店340-450家，海外名创门店550-650家，前3季度完成进度约八成 [3][21] - 合伙人模式是主要扩张方式，代理模式适用于文化差异大的海外市场，直营模式用于市场潜力大的地区 [3][64] 财务表现与预测 - 2024年前3季度，中国内地市场收入77.38亿元人民币，同比增长14.0%；海外市场收入45.43亿元，同比增长41.5% [20][21] - 预计2024年收入16,708百万人民币，同比增长20.7%；净利润2,747百万人民币，同比增长55.6% [7][16] - 未来三年海外收入有望呈现30-40%的增长，对公司整体收入贡献接近50% [3][16] 行业与市场前景 - 全球自有品牌综合零售市场规模预计2026年达到868亿美元，2024-2026年复合增长率15.7% [41][42] - 中国潮流玩具市场规模预计2024年突破760亿元人民币，并延续双位数增长 [3][36] - 生活家居用品市场预计2024年达到5.43万亿人民币，未来以高个位数复合增长率持续扩张 [35][36] 竞争优势与战略 - 名创优品凭借本土化供应链优势和灵活商业模式，抢占市场份额，产品兼具潮流感、独特设计和高性价比 [34][46] - TOP TOY以多品类整合为主，形成全产业链优势，背靠名创优品的供应链和渠道资源 [53][58] - 公司通过收购永辉超市29.4%股份，布局多元线下零售，提升品牌知名度和产品多样性 [23][24]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 名创优品作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌 TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024Q3 实现营收 45.23 亿元/同比+19.3%，经调整净利润 6.86 亿元/同比+6.9% [3] - 2024Q1-3 实现营收 122.81 亿元/同比+22.8%，经调整净利润达 19.28 亿元/同比+13.7%，剔除汇兑损益经调整净利润同比+18.3% [3] 国内业务 - 国内 MINISO 门店净增 135 家/增量环比+54 家，至期末门店数量达 4250 家/同比+448 家，门店稳步扩张；1-9 月同店销售同比下降中单位数，单 Q3 表观单店收入同比-6.4%，Q3 国内同店承压，带动国内 MINISO Q3 实现营业收入 24.4 亿元/同比+5.7% [3] - TOP TOY Q3 门店净增 39 家至 234 家，实现快速增长，1-9 月同店销售同比增长中单位数，单 Q3 表观单店收入同比-16.0%，合计使得 TOP TOY 实现营业收入 2.72 亿元/同比+50.4% [3] 海外业务 - Q3 海外门店环比新增 183 家/增量环比+26 家，至 2024Q3 期末海外区域门店共计 2936 家/同比+623 家，其中直营/三方门店分别达 422/2514 家；新增门店主要集中在亚洲及北美，亚洲（除中国外）/北美/拉美环比新增 88/60/14 家至 1572/294/598 家 [3] - 公司海外单 Q3 表观单店收入同比+10.6%，前三季度亚洲（除中国外）/北美/拉美同店分别增长高单位数/中单位数/10-20%低段，整体而言，2024Q3 实现海外收入 18.11 亿元/同比+39.8%，直营/代理市场分别同比+55.4%/+26.5% [3] 财务表现 - 2024Q3 公司毛利率继续提升，同比+3.1pct 至 44.9%，2024Q1-3 毛利率同比+3.7pct 至 44.1%，其中 2024Q1-3 国内/海外直营/海外代理分别贡献 -1.9pct/+3.9pct/+0.7pct，TOP TOY 及其他分别贡献+0.7pct/+0.3pct [3] - 2024Q3 销售费用率/管理费用率分别为 22.03%/5.22%，同比分别+5.13pct/+0.72pct，销售费用增长主要系公司加速开拓直营店，2024Q1-3 前期租金费用、折旧摊销、工资等相关费用同比+75.2%，同时广宣费、授权费、物流费均有所提升 [3] - 2024Q3 公司实现经调整净利润 6.86 亿元/同比+6.9%，经调整净利率达 15.2%/同比-1.7pct [3] 投资建议 - 预计 2024-2026 年营业收入为 171.7/205.7/240.6 亿元，归母净利润分别为 25.3/32.0/40.0 亿元，预计经调整净利润分别为 28.0/34.3/41.7 亿元，对应当前估值为 21.0/16.6/13.3 倍 PE [3] 财务指标预测 - 预计 2024-2026 年营业收入为 171.7/205.7/240.6 亿元，归母净利润分别为 25.3/32.0/40.0 亿元，预计经调整净利润分别为 28.0/34.3/41.7 亿元，对应当前估值为 21.0/16.6/13.3 倍 PE [6] - 预计 2024-2026 年营业收入为 171.7/205.7/240.6 亿元，归母净利润分别为 25.3/32.0/40.0 亿元，预计经调整净利润分别为 28.0/34.3/41.7 亿元，对应当前估值为 21.0/16.6/13.3 倍 PE [8]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为30.60美元，预计升幅为23.6% [1][2] 报告的核心观点 - 看好MINISO海外直营经营杠杆释放，预计4季度营收及Non-IFRS归母净利润分别为48.5/ 7.5亿元 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 主要股东 - 叶国富和杨云云夫妇持有62.3%的股份 [1] 投资要点 - 名创优品FY24Q3营收同比+19%至45.2亿元，毛利率同比+3.1pp至44.9%，经调整归母净利润同比+7%至6.8亿元 [2] - 国内业务收入同比+9%至27.1亿元，MINISO国内门店数同比+12%至4,520个，线下门店GMV+10.1% [2][7] - 海外业务收入同比+40%至18.1亿元，海外直营市场收入占比提升至19%，毛利率达历史新高 [2][8][12] - TOPTOY四季度实现收入2.7亿元，同比增长50%，门店数达234间，预计全年净开100间 [2][7] 财务数据 - 总市值78.3亿美元，净资产12.3亿美元，总资产18.6亿美元，每股净资产4.20美元 [1] - FY24E至FY26E营收预计为171.2/ 208.2/ 251.1亿元，同比+23.7% / +21.6%/ +20.6%；Non-IFRS归母净利润为28.4/ 34.6/ 42.2亿元，同比+21.6%/ +22.0%/ +21.7% [2] 门店数量变动 - 截至9月末，国内名创门店共4250间，环比净增135间，预计全年净增约400间 [7] - TOPTOY品牌门店数达234间，环比+39间，预计全年净开100间 [7] 财务要点及测算 - FY24Q3总收入45.23亿元，YOY+19%，国内收入27.11亿元，YOY+9%，海外收入18.11亿元，YOY+40% [9][12] - FY24Q3毛利率44.9%，销售费用率22.0%，管理费用率5.2% [12][13] 收购永辉超市股份交易进展 - 公司于9月签署收购永辉29.4%股权的协议，预计交易将在1Q25完成 [16]

行业或公司 * **行业**：消费、零售 * **公司**：名创优品（Miniso） 核心观点和论据 1. **公司概况**：名创优品主要分为国内市场（占比60%以上）和海外市场（代理和直营），其中海外市场包括美洲和东南亚市场。[2] 2. **业务模式**：国内市场主要通过合伙人模式（加盟）进行，海外市场则通过直营团队开设门店。[3] 3. **增长情况**：尽管面临疫情，公司仍保持稳健增长，中国市场增长稳健，海外市场增速较快，尤其是美洲市场。[4] 4. **战略调整**：2021年公司开启战略结构调整，2023年正式召开全球品牌战略升级发布会。[6] 5. **财务表现**：公司收入和利润率在战略调整后得到提升，毛利率和净利率持续改善。[8] 6. **门店扩张**：公司门店分布在全球各个区域，未来三到五年内全球开店空间和节奏被看好。[9] 7. **产品能力**：公司具备强大的产品研发和供应链管理能力，能够获取IP授权并与IP方进行深度合作。[15] 8. **供应链管理**：公司已解决海外关税和供应链问题，能够保证业务正常开展且利润影响可控。[17] 其他重要内容 1. **品牌升级**：公司于2021年开启品牌升级战略，推出评价消费趋势。[5] 2. **管理层控制权**：公司创始人叶国富对公司具有绝对的控制权或话语权。[7] 3. **股价表现**：股价与公司基本面和财务指标直接相关，毛利率和净利率的改善推动股价上涨。[11] 4. **费用优化**：公司将在门店人员、租金和互动结构等方面进行优化，以提升盈利能力。[18] 5. **未来展望**：公司五年商业规划从实践维度来看没有问题，值得长期投资。[19]