报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 网易云音乐2024财年总营收同比增长1%至79.5亿元，调整后净利润同比增长108%至17亿元，主要得益于在线音乐业务盈利能力提升和有效运营成本控制 [1] - 2025财年公司将继续专注改善用户体验以释放长期增长机会，鉴于严格费用控制和稳定毛利率扩张，上调2025 - 2026财年盈利预测8 - 13% [1] - 鉴于更好的盈利可见性，将估值方法从DCF改为PE估值，目标价基于2025财年21倍PE为202.5港元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2027财年营收分别为89.92亿、78.67亿、79.5亿、80.76亿、87.7亿、92.84亿元，同比增长28.5%、 - 12.5%、1.1%、1.6%、8.6%、5.9% [2][11][13] - 2022 - 2027财年毛利率分别为14.4%、26.7%、33.7%、35.4%、37.2%、38.4% [2][13] - 2022 - 2027财年调整后净利润分别为 - 1.15亿、8.19亿、17亿、18.82亿、21.61亿、23.8亿元，同比增长情况为无、无、107.7%、10.7%、14.9%、10.1% [2][11][13] 业务表现 - 2024年下半年在线音乐服务收入同比增长20%至28亿元，会员订阅收入同比增长19%至23亿元，非订阅在线音乐服务收入同比增长23% [5] - 2024年下半年社交娱乐及其他收入同比下降33%至11亿元，公司对直播服务采取更谨慎运营方式并优化主应用产品设计 [5] 发展策略 - 2025年公司将专注于高效丰富内容库、促进社区健康发展、通过提升体验驱动用户付费意愿、提高运营效率等关键举措 [5] 估值 - 基于2025财年21倍PE，对网易云音乐估值为每股202.5港元，目标PE倍数较全球同行有折扣 [8] 股东结构 - 网易持股61.4%，阿里巴巴持股9.9% [3] 股价表现 - 1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为51.5%、44.8%、82.5%，相对涨幅分别为29.7%、20.9%、35.2% [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 网易云音乐2024财年总收入同比增长1%至79.5亿元，调整后净利润同比增长108%至17亿元，超预期20%，得益于在线音乐业务盈利能力提升和运营成本控制 [1] - 2025 - 2026财年盈利预测上调8 - 13%，目标价定为202.5港元，基于21倍2025财年预期市盈率，维持买入评级 [1] 各部分总结 业务表现 - 在线音乐业务2024年下半年保持增长，服务收入同比增长20%达28亿元，会员订阅收入同比增长19%达23亿元，非会员在线音乐服务收入同比增长23% [2] - 社交娱乐和其他收入2024年下半年同比下降33%至11亿元，公司对直播服务运营更谨慎，优化产品设计专注核心音乐业务 [2] 用户体验与增长举措 - 2024年总月活跃用户数稳步增长，用户参与度提高，使用时间更长，得益于独特生态系统和改进的个性化推荐 [2] - 2025年公司将以更高效率丰富内容库、促进社区健康发展、通过增强用户体验驱动付费意愿、提高运营效率，预计在线音乐服务收入财年25E保持15%年增长率 [2] 利润率情况 - 2024年第二季度整体毛利率同比增长3.6个百分点至32.4%，预测2025财年将提升至35.4% [3] - 2024年第二季度销售和营销费用同比下降38%，调整后净利润率同比增长8.8个百分点至21.1% [3] 收益摘要 |指标|2023A|FY24A|FY25E|2026财年预测|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|7,867|7,950|8,076|8,770|9,284| |年同比增长率（%）|(12.5)|1.1|1.6|8.6|5.9| |毛利润率 (%)|26.7|33.7|35.4|37.2|38.4| |运营利润（人民币百万元）|330.2|1,170.8|1,418.9|1,765.2|2,017.4| |调整后净利润（人民币百万元）|818.5|1,700.1|1,881.9|2,161.5|2,380.3| |年同比增长率（%）|na|107.7|10.7|14.9|10.1| |每股收益（调整后）（人民币元）|3.89|8.14|9.01|10.35|11.40| |P/S (x)|4.2|4.2|4.1|3.8|3.6| |市盈率（倍数）|45.7|21.3|19.1|16.5|14.9|[4] 目标价格 - 目标价定为202.5港元，前值115.0港元，当前价格170.70港元 [5] 预测修订 |指标|FY25E（当前）|2026财年预测（当前）|FY27E（当前）|FY25E（前）|2026财年预测（前）|变化 (%)（FY25E）|变化 (%)（2026财年预测）|变化 (%)（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|8,076|8,770|9,284|8,566|9,067| - 5.7%| - 3.3%|NA| |毛利润|2,860|3,260|3,564|3,225|3,568| - 11.3%| - 8.6%|NA| |运营利润|1,419|1,765|2,017|1,384|1,705|2.5%|3.5%|NA| |调整后净利润|1,882|2,161|2,380|1,659|2,002|13.4%|8.0%|NA| |调整后每股收益（人民币）|9.0|10.3|11.4|7.9|9.5|14.1%|8.9%|NA| |毛利润|35.4%|37.2%|38.4%|37.7%|39.4%| - 2.3 ppt| - 2.2 ppt|NA| |运营利润率|17.6%|20.1%|21.7%|16.2%|18.8%|1.4 ppt|1.3 ppt|NA| |调整后的净利率|23.3%|24.6%|25.6%|19.4%|22.1%|3.9 ppt|2.5 ppt|NA|[8] 与市场共识对比 |指标|CMBIGM（FY25E）|CMBIGM（2026财年预测）|CMBIGM（FY27E）|共识（FY25E）|共识（2026财年预测）|共识（FY27E）|差异百分比 (%)（FY25E）|差异百分比 (%)（2026财年预测）|差异百分比 (%)（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|8,076|8,770|9,284|8,631|9,313|9,637| - 6.4%| - 5.8%| - 3.7%| |毛利润|2,860|3,260|3,564|2,978|3,327|3,543| - 3.9%| - 2.0%|0.6%| |调整后净利润|1,882|2,161|2,380|1,581|1,771|1,893|19.0%|22.0%|25.7%| |调整后每股收益（人民币）|9.0|10.3|11.4|7.4|8.3|8.9|21.5%|24.0%|27.4%| |毛利润|35.4%|37.2%|38.4%|34.5%|35.7%|36.8%|0.9 ppt|1.5 ppt|1.6 ppt| |调整后的净利率|23.3%|24.6%|25.6%|18.3%|19.0%|19.6%|5.0 ppt|5.6 ppt|6.0 ppt|[9] 估值 - 基于21倍的2025E市盈率将网易云音乐股价估值定为每股202.5港元，目标市盈率倍数低于全球同行（22倍），因中国在线内容领域竞争更激烈 [10] 财务摘要 - 损益表展示了2022A - 2027E的收入、成本、利润等数据 [14] - 资产负债表展示了2022A - 2027E的资产、负债、权益等数据 [14] 现金流量 - 展示了2022A - 2027E的经营、投资、融资现金流及净现金流变化等数据 [16] - 呈现了2022A - 2027E的收入、利润等增长情况及盈利能力、评估指标等数据 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 毛利率提升驱动利润端大幅改善，看好毛利率提升继续驱动业绩增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年2月21日当前股价170.70港元，一年最高最低为175.10/82.650港元，总市值369.95亿港元，流通市值369.38亿港元，总股本2.17亿股，流通港股2.16亿股，近3个月换手率15.56% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业总收入79.50亿元（同比+1.1%），归母净利润15.65亿（同比+113.2%），经调整净利润17.00亿元（同比+107.7%），在线音乐服务业务收入2024年毛利率达33.7%（同比+7pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.12/20.12/22.20亿元（2025 - 2026年前值为14.94/16.82），对应EPS分别为8.4/9.3/10.2元，当前股价对应PE分别为16.1/14.5/13.2倍 [5] 内容储备 - 2024年与JYP娱乐、KaKao娱乐、CJ娱乐等展开新合作，正寻求与欧美音乐人版权合作，截止2024年6月，平台注册独立音乐人超77万名，上传曲目约440万 [6] - 2024年平台每名用户的长音频平均收听时间同比增长35.8% [6] 会员与业务发展 - 2024年会员订阅收入达44.59亿元（同比+22%），会员留存率、听歌时长及活跃度逐年提高，日活用户/月活用户数比例稳居30%以上 [7] - 2025年将提升产品体验，拓宽用户UGC互动场景，培育音乐社区，拓展车载等音乐消费场景，用户及会员规模有望增长 [7] - 已接入DeepSeek，将基于DeepSeek - R1大模型，整合自有AI技术能力，在多领域积极探索，或打开变现空间 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,867 | 7,950 | 8,843 | 9,735 | 10,609 | | YOY(%) | (12.5) | 1.1 | 11.2 | 10.1 | 9.0 | | 净利润(百万元) | 734 | 1,562 | 1,812 | 2,012 | 2,220 | | YOY(%) | -431.5 | 112.7 | 16.1 | 11.0 | 10.3 | | 毛利率(%) | 26.7 | 33.7 | 36.3 | 38.0 | 38.6 | | 净利率(%) | 9.3 | 19.6 | 20.5 | 20.7 | 20.9 | | ROE(%) | 8.7 | 15.3 | 15.1 | 14.4 | 13.7 | | EPS(摊薄/元) | 3.4 | 7.2 | 8.4 | 9.3 | 10.2 | | P/E(倍) | 39.8 | 18.7 | 16.1 | 14.5 | 13.2 | | P/B(倍) | 3.5 | 2.9 | 2.4 | 2.1 | 1.8 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 毛利率提升驱动利润端大幅改善，看好毛利率提升继续驱动业绩增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年2月21日当前股价170.70港元，一年最高最低为175.10/82.650港元，总市值369.95亿港元，流通市值369.38亿港元，总股本2.17亿股，流通港股2.16亿股，近3个月换手率15.56% [1] 财务数据 - 2024年实现营业总收入79.50亿元（同比+1.1%），归母净利润15.65亿（同比+113.2%），经调整净利润17.00亿元（同比+107.7%），2024年毛利率达33.7%（同比+7pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.12/20.12/22.20（2025 - 2026年前值为14.94/16.82）亿元，对应EPS分别为8.4/9.3/10.2元，当前股价对应PE分别为16.1/14.5/13.2倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为78.67/79.50/88.43/97.35/106.09亿元，YOY分别为-12.5%/1.1%/11.2%/10.1%/9.0%；净利润分别为7.34/15.62/18.12/20.12/22.20亿元，YOY分别为-431.5%/112.7%/16.1%/11.0%/10.3%；毛利率分别为26.7%/33.7%/36.3%/38.0%/38.6%；净利率分别为9.3%/19.6%/20.5%/20.7%/20.9%；ROE分别为8.7%/15.3%/15.1%/14.4%/13.7% [7] 业务发展 - 持续丰富授权音乐和原创音乐储备，2024年与JYP娱乐、KaKao娱乐、CJ娱乐等展开新合作，正寻求与欧美音乐人版权合作，截止2024年6月，平台注册独立音乐人超77万名，上传曲目约440万 [6] - 积极扩充长音频内容储备，2024年平台每名用户的长音频平均收听时间同比增长35.8% [6] - 持续增强以音乐为核心的变现水平，2024年会员订阅收入达44.59亿元（同比+22%），会员留存率、听歌时长及活跃度逐年提高，日活用户/月活用户数比例稳居30%以上 [7] - 2025年将进一步提升产品体验，拓宽用户UGC互动场景，培育音乐社区，拓展车载等音乐消费场景，平台用户及会员规模有望持续增长 [7] - 已接入DeepSeek，将基于DeepSeek - R1大模型，整合自有AI技术能力，在多领域积极探索，或打开变现空间 [7]

纪要涉及的公司 网易云音乐 纪要提到的核心观点和论据 - **业务进展**：2024 年核心在线音乐业务持续强化，通过完善内容储备、优化推荐、引入创新功能和深化社区互动提升用户体验，拉动订阅会员数量增长，增强商业化能力和盈利能力[3] - **用户表现**：2024 年月活用户稳中有增，核心用户活跃度占比超 30%，会员群体粘性高、活跃度高、听歌时长长，人均听歌时长稳步攀升，通过升级算法和功能强化用户音乐探索与消费，多元化 UGC 社区促进内容创作与消费[2][4][5] - **版权与原创音乐**：积极拓展版权合作，与 JYP 娱乐、CJNM、乐华娱乐等合作，丰富华语及特色品类曲库；截至 2024 年底注册约 77.35 万名独立音乐人，通过石头计划等扶持项目助力音乐人，举办人生音乐节等活动；2024 年打造推广罗生门系列等热门原创歌曲[2][6][7] - **音频内容与产品创新**：2024 年长音频用户人均收听时长同比提升 35.8%，推出曲风科普播客、有声书和广播剧；APP 持续改版升级，深化个性化推荐，拓展音乐社区，推出特色播放器样式和功能，上线助眠助手功能[2][10][11] - **社区建设与互动**：2024 年基于音乐情感共鸣加速社区探索，优化社区体验，上线黑胶唱片场景等功能，开展社区活动激发用户创作热情，探索图文 UGC 社区建设[12] - **跨端布局与会员权益**：优化跨端续播功能，黑胶 VIP 会员多终端畅听，拓展车载端覆盖；推出个性化音效等 AI 功能、双人社交权益、主题播放器皮肤等，与网易游戏等联动完善会员权益[13][14] - **财务表现**：2024 年收入 79.5 亿元，同比增长 1.1%；毛利 26.8 亿元，同比增长 27.5%；净利润 15.7 亿元，同比增长 113%；在线音乐服务收入同比增长 23.1%，订阅会员收入增至 44.6 亿元；社交娱乐服务及其他收入减少 26.2%，营业成本减少 8.6%，销售及市场费用减少 19%[4][15] - **AI 技术应用**：AI 在音乐制作和生产环节提高效率，在智能推荐方面使作品更符合用户口味，对内容生产和智能推荐有巨大价值[17] - **未来战略**：2025 年专注内容生产制作，加大版权采购、内容制作和市场营销投入，优化产品体验推动会员数增长和 ARPU 提升；继续与海内外版权方合作，加强自身内容制作；通过优化体验、提供优质推荐和发展特色华语内容实现用户增长；不担心免费流媒体服务竞争；满足用户需求提升听歌体验；重点投入产品体验和内容服务[18][19][20][21][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司改名“网易云音乐”是从用户认知和品牌角度出发，原想改为“网易云”未获交易所同意[22] - 公司主要成本是每年固定大版权支出，积极与国内外版权公司合作，与韩国快扣等合作取得战略成果，2025 年与携程旅游跨界合作[22] - 毛利率不是短期内关注重点，目前重要的是满足用户听歌体验，AI 在平台生产和推荐内容方面成果显著[22][23]

纪要涉及的行业或者公司 行业：在线音乐行业 公司：网易云音乐 纪要提到的核心观点和论据 2024年发展成果 - **用户层面**：核心在线音乐业务加强，社区生态深化拓展，活跃用户数稳定增长，比以往活跃用户稳定性超30%；会员群体增长快，用户年龄、活跃度和收听时长高于普通用户 [1][2] - **产品层面**：独特音乐社区和个性化内容推荐是差异化优势，2024年巩固该定位；升级算法和创新功能，加强用户音乐探索与消费；深化音乐社区生态，拓展UGC内容和互动场景，提升用户活跃度，手机端收听时长较23年稳步攀升；拓展音乐消费与互动场景，与多领域合作获认可，巩固品牌在年轻群体中的地位 [2] - **内容层面**：构建综合独特音乐内容生态，完善音乐库版权，支持独立音乐人，提升自制音乐能力；2024年扩大音乐内容库边界，加强自制音乐能力，多部作品获好评 [2][3] - **商业化层面**：商业化能力显著提升，会员数量加速增长，优化会员服务体验，提升会员留存率、收听时长和活跃度，吸引转化高质量年轻会员 [3] - **盈利层面**：盈利能力大幅改善，得益于订阅会员增加和成本优化，2024年毛利率达33.7%，较2023年的26.7%显著提升，调整后净利润从2023年的81.9亿元增至2024年的17亿元 [3] 未来战略规划 围绕长期可持续发展，以用户体验为先，重视深耕高质量用户，尤其是年轻用户群体；推动中国原创音乐发展，投资原创音乐；维护独特音乐社区生态，创新产品服务，提供优质体验 [4] 各业务领域进展 - **内容生态** - **版权内容**：2024年坚持原则，与版权方合作，丰富音乐库，注重平台特色；充实中文音乐库，巩固特殊类别音乐库，与唱片公司合作开展内容分发与商业化，如华晨宇数字专辑成绩优异 [4][5] - **独立音乐人**：截至2024年底，平台注册独立音乐人约735万；网易音乐人平台十周年开展系列活动；升级原创音乐支持计划，为音乐人提供创作、推广和商业价值实现的生态系统；2024年提供创作工具，开展区域推广活动，拓宽音乐人收入来源 [5][6][7] - **自制音乐**：独立工作室创作推广多首热门歌曲，自制版本创新合作受不同圈层用户喜爱；拓展音频内容储备，长音频用户日收听次数增长35.8%，达10次，UGC、PUGC广播和PGC音频内容丰富，提升用户参与度和商业化水平 [7][8] - **产品创新与社区发展** - **产品迭代与功能优化**：网易云音乐App持续升级，增强个性化内容推荐，扩大音乐社区内涵；为用户提供精准个性化音乐发现体验，新增多样内容推荐和实用功能 [8][9] - **音乐社区创新升级**：基于音乐情感共鸣探索社区，优化社区体验，促进内容消费、互动和生产；拓展音乐消费交流场景，与游戏合作，优化跨渠道功能，扩大汽车端覆盖 [9][10] - **商业化** - **会员收入增长**：2024年订阅会员收入增长22%，得益于会员数量增加；提升会员内容池和权益，推出特色功能和社交权益，创新会员联动模式，吸引转化年轻会员 [11][12] - **商业路径拓展**：以用户体验为先，培育社区生态和高质量用户，为长期商业化奠定基础 [13] 财务情况 - 2024年收入7950万元，毛利268亿元，较2023年增加58亿元，增幅27.5%，主要因合同订阅收入增加和成本控制优化 [13] - 2024年订阅收入157亿元，较2023年的73亿元增长113%，会员订阅收入从2023年的365亿元增至2024年的46亿元 [13][14] - 社交娱乐服务及其他收入从2023年的352亿元降至2024年的260亿元，因采取更具成本效益的管理策略，聚焦核心音乐业务 [14] - 运营成本从2023年的527亿元降至2024年的576亿元，内容服务成本从2023年的46亿元降至2024年的41亿元 [14] - 销售和市场费用从2023年的76亿元降至2024年的61亿元，降幅19.3%，因采取更具成本效益的推广策略；一般及管理费用从2023年的17亿元增至2024年的18亿元，增幅11.8%，因员工福利费用增加；研发成本从2023年的87亿元增至2024年的78亿元 [15] - 2024年净利润157亿元，较2023年的73亿元增长113% [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 问答环节中，对于AI应用，公司认为AI在内容创作和智能推荐方面有重要价值和意义，能提升作品与用户口味的契合度 [15][16] - 2025年战略重点包括聚焦内容生产助力独立音乐人发展，产品注重简洁易用，增加内容版权采购、生产和市场营销投入 [16] - 对于市场上免费音乐形式，公司认为虽能满足部分用户需求，但在优质内容上与自身有巨大差距，不会对未来市场产生负面影响 [18] - 公司改名是因原名称“Cloud Music”显陈旧，本想改为“网易云”未获同意，最终改为“网易云音乐” [19] - 公司主要成本是每年版权固定资本，积极与国内外版权公司合作，愿与上游供应商保持共赢合作，还开展跨界合作 [19][20]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入79.50146亿元，较2023年的78.66992亿元增长1.1%[3] - 2024年公司毛利26.81512亿元，较2023年的21.0267亿元增长27.5%[3] - 2024年公司除所得税前利润15.70255亿元，较2023年的7.67679亿元增长104.5%[3] - 2024年公司年内利润15.65369亿元，较2023年的7.34182亿元增长113.2%[3] - 2024年公司经调整净利润17.00078亿元，较2023年的8.185亿元增长107.7%[3] - 公司毛利率由2023年的26.7%上升至2024年的33.7%[10] - 2024年公司经调整净利润由2023年的8.185亿元升至17.001亿元，增长超一倍[10] - 2024年公司收入为79.501亿元，较2023年的78.67亿元增加1.1%[28][29] - 2024年营业成本为52.686亿元，较2023年的57.643亿元减少8.6%[30] - 2024年毛利为26.815亿元，较2023年的21.027亿元增加27.5%；毛利率从2023年的26.7%增至2024年的33.7%[31] - 2024年销售及市场费用为6.115亿元，较2023年的7.582亿元减少19.3%[32] - 2024年一般费用及管理费用为1.847亿元，较2023年的1.651亿元增加11.8%[33] - 2024年研发费用为7.797亿元，较2023年的8.687亿元减少10.2%[34] - 2024年净利润为15.654亿元，2023年为7.342亿元；经调整净利润2024年为17.001亿元，2023年为8.185亿元[28][39][41] - 2024年12月31日现金及现金等价物为38亿元，2023年12月31日为40亿元[43] - 2024年12月31日资产负债比率为25.0%，2023年12月31日为27.3%[44] - 2023年及2024年12月31日，公司分别有1359名及1331名雇员[50] - 2024年公司产生的总薪酬成本为人民币12.158亿元，2023年为人民币11.54亿元[51] - 2024年公司收入为人民币79.50146亿元，2023年为人民币78.66992亿元[52] - 2024年公司年内利润为人民币15.65369亿元，2023年为人民币7.34182亿元[52] - 2024年公司每股基本盈利为人民币7.48元，2023年为人民币3.49元[52] - 2024年公司每股摊薄盈利为人民币7.40元，2023年为人民币3.47元[52] - 2024年公司年内综合收益总额为人民币16.63469亿元，2023年为人民币8.39894亿元[54] - 2024年12月31日公司资产总额为人民币135.82249亿元，2023年为人民币116.10551亿元[56] - 2024年12月31日公司权益总额为人民币101.81513亿元，2023年为人民币84.40902亿元[58] - 2024年12月31日公司负债总额为人民币34.00736亿元，2023年为人民币31.69649亿元[58] - 2024年在线音乐服务收入5354517千元，社交娱乐服务及其他收入2595629千元，总收入7950146千元；2023年对应收入分别为4350913千元、3516079千元、7866992千元[65] - 2024年内容服务成本4008896千元，技术成本395577千元，雇员福利费用1215752千元等，费用总额6844477千元；2023年对应成本分别为4598724千元、483114千元、1154001千元等，费用总额7556358千元[68] - 2024年其他净收益37319千元，2023年为亏损52253千元[69] - 2024年所得税费用4886千元，2023年为33497千元[72] - 2024年每股基本盈利7.48元，2023年为3.49元[77] - 2024年每股摊薄盈利7.40元，2023年为3.47元[80] - 2024年应收账款净值1054431千元，应收票据222千元，总计1054653千元；2023年对应净值为921991千元，应收票据1473千元，总计923464千元[81] - 2024年12月31日应收账款为1061705千元，其中3个月以下为1053927千元，3至6个月为3179千元，6个月以上为4599千元；2023年12月31日应收账款为928942千元，其中3个月以下为909174千元，3至6个月为440千元，6个月以上为19328千元[83] - 2024年12月31日应收账款及应收票据亏损拨备为7274千元，2023年为6951千元；2024年年内减值亏损净额为323千元，2023年为3630千元[83] - 2024年12月31日应付账款为24015千元，2023年为171千元[84] 用户相关数据 - 公司日活用户数/月活用户数比率稳定在30%以上[8] 业务线收入数据关键指标变化 - 2024年公司会员订阅收入同比增长22.2%[9] - 2024年在线音乐服务收入为53.545亿元，较2023年的43.509亿元增加23.1%；社交娱乐服务及其他收入为25.956亿元，较2023年的35.161亿元减少26.2%[29] 音乐曲库相关 - 2024年公司曲库在音乐曲目数量及种类上保持稳定增长[12] - 截至2024年12月底，平台注册独立音乐人超773,500名，上传约440万首音乐曲目[17] 音乐推广活动 - 2024年公司面向地域的音乐推广活动包括“城市云游指南”特别策划系列，针对“石头计划”发行九张合辑，推出“中文说唱新人赏”“说唱地图”“呐•声”栏目[19] 自制音乐内容 - 2024年公司自制工作室制作并推出多首热门说唱曲目，如《罗生门(Follow)》等，自制版本《Dehors》受欢迎[20] 长音频业务数据 - 2024年长音频内容消费稳定增加，平台每名用户的长音频平均收听时间同比大幅增长35.8%[21] 应用功能升级与体验提升 - 2024年公司通过全面升级“网易云音乐”应用，提升了用户体验和参与度，手机端使用时长增加[22] - 公司持续加强应用的个性化推荐功能，包括整合用户消费行为、完善新用户推荐功能、新增音乐推荐内容维度[23] - 报告期内公司推出多个定制播客系列，诠释不同音乐品类[23] - 公司推出莫言最新有声书《不被大风刮倒》及特别项目[23] - 公司升级“音乐百科全说”，推出歌歌词本、AI唱歌、小灯泡等创新功能进行歌曲推荐[24] - 公司发布一系列新的音乐播放器界面，如联名播放器及黑胶播放器DIY功能[24] 受限银行结余情况 - 2023年12月31日受限制银行结余122975000元已全部解除，50000000元遭扣押且管理层认为可回收性极低确认全额损失，2024年12月31日情况无进一步发展[70][71] 税务相关 - 香港子公司按16.5%税率缴纳利得税，公司在港无估计应课税利润未计提准备；中国获认定为高新技术企业的子公司自2022年起享15%优惠税率，外国投资者从内地金融机构赚取财务收入按10%缴纳预扣税[74][75] 会计准则影响 - 《国际会计准则第21号》等新订准则及修订本于2025 - 2027年生效，初步认为除《国际财务报告准则第18号》外对合并财务报表无重大影响，公司仍在评估该准则影响[63] 股份回购与库存股份 - 2024年公司于联交所回回购331550股本公司股份，总对价约为30663242港元，每股最高回购价98.60港元，每股最低回购价88.25港元[97] - 2024年12月31日公司持有331550股库存股份[99] 募集资金情况 - 公司2021年12月2日全球发售募集资金净额约为3160百万港元（约人民币2584百万元），2024年12月31日尚未动用，预期未来24个月内动用[100] 股息分配 - 董事会不建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息[101] 公司治理结构 - 丁磊兼任董事会主席及公司首席执行官，与《企业管治守则》条文C.2.1有所出入，但董事会认为此安排有利决策制定和执行[89] - 执行董事王燕凤自2025年2月20日起获委任为提名委员会成员[95] - 审计委员会由卢英杰、顾险峰及许忠三名独立非执行董事组成，已审阅2024年度未经审计合并财务报表[93] - 董事会包括执行董事丁磊、李勇、王燕凤，非执行董事李日强，独立非执行董事卢英杰、顾险峰、许忠[106] 公司基本信息 - 网易于1999年7月6日在开曼群岛注册成立，纳斯达克代号NTES，联交所股份代号9999[106] - 招股章程日期为2021年11月23日[106] - 报告期间为截至2024年12月31日止年度[106]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [12][155] 核心观点 - 公司作为在线音乐平台龙头之一，当前策略侧重于付费用户数提升，未来付费用户数提升和 ARPPU 提升双轮驱动经营杠杆释放，业绩有望持续增长 [155] - 预计公司 2024/2025/2026 年净利润分别为 13/15/17 亿元，基于 12 月 24 日股价，对应 PE 分别为 18/16/14X [155] 公司营收与财务表现 - 公司营收整体呈现提升态势，2018-2023 年营收 CAGR 高达 47%，2023 年营收同比下降 13%至 79 亿元 [3] - 2023 年公司实现了首个财年盈利，净利润 7 亿元，净利率 9%；经调整净利润 8 亿元，经调整净利率 10% [13] - 24H1，公司盈利能力持续提升，净利润 8 亿元，净利率 20%；经调整净利润 9 亿元，经调整净利率 22% [13] 在线音乐业务 - 在线音乐订阅收入为主要营收来源，2023 年占比总营收 46%，2018-2023 年 CAGR 高达 52% [3] - 在线音乐付费用户数由 2018 年的 420 万提升至 2023 年的 4412 万，CAGR 高达 60% [3] - 在线音乐 ARPPU 由 2018 年的 8.9 元下降至 2023 年的 6.9 元，2022 年下半年开始恢复 [41] 社交娱乐业务 - 社交娱乐服务收入为主要营收来源，2023 年占比总营收 45%，2018-2023 年 CAGR 高达 96% [3] - 社交娱乐付费用户数由 2018 年的 5800 人次提升至 2023 年的 160 万人次，CAGR 为 208% [2] - 社交娱乐 ARPPU 由 2019 年的 478 元下降至 2023 年的 179 元，主要系运营策略调整所致 [2] 行业竞争格局 - 全球在线音乐竞争格局相对较为分散，Spotify 占据龙头地位，2023 年市占率 32.1% [100] - 国内在线音乐市场呈现"一超一强"的竞争格局，腾讯音乐系付费用户体量大约是网易云音乐付费用户体量 2.4 倍 [102] 市场规模与用户 - 全球音乐市场规模由 1999 年的 222 亿美元增长至 2023 年的 286 亿美元，CAGR 为 1% [81] - 2023 年，中国音乐市场规模增速最高，yoy+26% [83] - 2023 年末中国在线音乐付费用户数已超过 1.5 亿，已超过美国 [96] 公司亮点 - 公司是中国最大的独立音乐人在线孵化器之一，2021-2023 年注册独立音乐人数量由 40 万人提升至 68.4 万人 [124] - 平台用户年轻化特征显著，2023 年 00 后占比高达 72% [109] - 平台具备强社区属性，有助于加强用户粘性，2021 年超过 48%的聆听者浏览"评论区" [110]

港股通标的股价表现 - 知行汽车科技股价下跌5.61%，领跌港股通标的 [1] - 中煤能源股价下跌5.22%，乐普生物-B股价下跌4.78% [1] - 康诺亚-B、网易云音乐、华晨中国股价均下跌超过4% [2] - 联合能源集团、和黄医药、中广核矿业、中国神华、快手W股价均下跌超过3% [2]

公司概况 - 证券时报网由人民日报社主管主办，是证券市场权威信息披露媒体，也是中国资本市场的重要信息披露平台 [1] - 公司提供全天候7*24小时财经证券类资讯，内容包括时报快讯、股市新闻、财经资讯、基金净值、债券、期货、上市公司公告等 [1] 服务与产品 - 公司打造了"信披168"综合服务专区，提供权威、全面的资本市场服务 [2] - 公司推出了资本市场投教"星火计划"，致力于投资者教育 [2]