股价表现 - 7月28日腾讯音乐开盘上涨2.37%报21.805美元/股，成交275.17万美元，总市值337.74亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日公司收入73.56亿人民币同比增长8.69% [1] - 归母净利润42.91亿人民币同比大幅增长201.76% [1] 重大事项 - 8月12日(美东时间)将披露2025财年中报 [2] 公司概况 - 同时在纽交所(代码TME)和港交所(代码1698)上市 [3] - 运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等核心产品 [3] - 业务涵盖在线音乐、音频、K歌、直播及线上演出等服务 [3] - 平台整合发现/收听/演唱/观看/演出/社交等全链条音乐体验 [3] - 拥有海量曲库包括授权/自制/共创内容及专业视频内容 [3] - 数亿用户分享K歌作品/短视频/直播/评论等UGC内容 [3] - 与音乐厂牌深度合作赋能艺人创作发行与商业化 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：在线音乐服务行业 - **公司**：Spotify、Apple Music、Amazon Music、腾讯音乐、网易云音乐、汽水音乐、喜马拉雅、韩国 SM 娱乐公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业发展趋势**：呈现流媒体化和全球化特点，2024 年全球录制音乐行业总收入约 300 亿美元，同比增长 5%，流媒体收入占比近 70%；付费订阅模式稳健，2024 年全球订阅用户达 7.5 亿，同比增长 10.6%，付费订阅收入 151 亿美元，同比增长 9.5%，广告收入增长 1.2% [1][2] 2. **行业特点**：进入壁垒高，体现在内容版权成本高和双边网络规模效应强，公司管理运营等多方面也增加新进入者难度 [3][4] 3. **产业链结构**：上游由唱片公司主导，美国三大音乐集团掌控全球数字音乐上游 74%份额；中游通过分发商发行到平台；下游依靠平台用户基础，通过会员订阅和广告变现 [1][5] 4. **市场竞争格局**：海外 Spotify、Apple Music 和 Amazon Music 占主导，但受上游垄断影响盈利能力弱；国内腾讯音乐和网易云音乐占主要份额，比例约 7:3 到 8:2，汽水音乐崛起但威胁有限 [1][6][7] 5. **国内平台发展状况**：截至 2025 年 5 月，网易云月活 1.48 亿人，QQ 酷狗酷我合计 1.92 亿人，汽水 0.95 亿人，汽水增长快但威胁有限 [8] 6. **国内市场发展趋势**：主要是付费用户数和单价提升，TME 月活趋于见顶，网易云音乐和汽水音乐处于扩展新用户阶段 [1][9] 7. **平台利润增长方式**：通过优化内容成本、扩大用户规模和提高订阅收入实现，未来提升付费率和 SVIP 比例将推动利润增长 [11][12] 8. **股价上涨原因**：政策鼓励、市场监管导向、内容成本优化，平台提高服务质量和扩展新业务带来新盈利点 [13] 9. **互联网公司高估值原因**：商业模式稳定，竞争格局良好，年轻人愿意为情绪消费买单，腾讯音乐和网易云音乐长期利润率有提升空间 [14][15] 10. **腾讯音乐和网易云音乐发展空间**：付费用户至少有翻倍空间，在长音频等领域积极布局，年轻一代将推动发展 [16] 11. **估值比较**：Spotify 美股估值 50 - 70 倍，2026 年可能降至 30 - 40 倍，腾讯音乐和网易云音乐下半年业绩预计更好，可持有或低吸 [17] 12. **个股推荐**：首推腾讯音乐，因其估值低、背靠腾讯、业绩调节能力强、渠道分发能力强；网易云音乐经营杠杆释放潜力大 [18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **后版权时代政策利好**：优化内容成本，停止高额预付金，唱片公司下调保底金，对 TME 和网易云有利，独立音乐人采用预付和分成模式 [3][10] 2. **各平台数据细节**：25Q1 腾讯音月活 1.23 亿，付费渗透率超 22%，ARPU 为 11.4 元；23 年末网易云音月活不到 5000 万，渗透率超 20%，ARPU 约 6.9 元；24 年 Spotify 月活 6.75 亿，订阅用户 2.63 亿，总体付费率 39% [11][12] 3. **腾讯音乐布局**：以 12.6 亿美元现金加 5.6%股份收购喜马拉雅，以 12.9 亿元入股韩国 SM 娱乐公司，推出泡泡功能提升 SVIP 用户数 [20] 4. **网易云音乐亮点**：深化社交属性与 UGC 生态，90 后及以后用户比例高，独立乐评质量高、社交玩法丰富，推出“音笔记”增强社交娱乐属性 [21]

腾讯音乐市值与市场地位 - 公司市值突破300亿美元，首次进入中国互联网公司市值TOP10 [3] - 旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品矩阵，市场份额领先 [3] - 月活跃用户达5.55亿，但连续多个季度流失，一季度环比减少100万 [3] 增长乏力与战略调整 - 面临用户增长趋缓、收入动能不足的双重压力 [3] - 通过收购头部音频平台（如喜马拉雅）和拓展韩娱资源应对增长瓶颈 [3][5] - 收购喜马拉雅预计总额近28亿美元，整合其60.5%的市场份额（按收听时长统计） [5][6] 长音频生态布局 - 收购喜马拉雅旨在整合其有声书库、播客矩阵和知识付费内容，构建“音乐+长音频”全场景布局 [5][8] - 此前已推出“酷我畅听”APP并收购懒人听书，与阅文集团合作 [8] - 2025年与南派三叔合作的《盗墓笔记》成为平台内最快播放破千万的有声剧专辑 [8] 韩流市场拓展 - 中国成为K-POP重要市场，2024年K-POP专辑对中国出口同比增长76.4%，达5979万美元 [10] - 公司通过资本运作持有YG娱乐、Kakao集团股份，并收购SM娱乐10%股份 [11] - 引入韩国粉丝互动应用Bubble，订阅费28元/月，首批引入SM、JYP等旗下100多位艺人 [12][13] 竞争环境与挑战 - 独家版权时代终结，行业从版权竞争转向多元化音乐娱乐生态 [5] - 字节系番茄小说采用“免费+广告”模式，年广告收入预估300亿-400亿元，对行业形成压力 [7] - 部分用户对Bubble的付费模式提出质疑，认为28元月费过高且存在“饭圈收割”争议 [14] 未来发展方向 - 公司计划通过情感社交和网络文学矩阵寻找新增长点，但长期变现仍需观察 [16] - 重点布局书籍、网络文学及儿童相关内容，与音乐内容形成互补 [8]

腾讯音乐市值与市场地位 - 公司市值突破300亿美元大关 首次进入中国互联网公司市值TOP 10 [1] - 旗下拥有QQ音乐 酷狗音乐 酷我音乐和全民K歌四大产品矩阵 市场份额领先 [1] - 月活跃用户达5.55亿 但环比减少100万 用户增长趋缓 [1] 业务拓展与战略布局 - 收购喜马拉雅 交易额近28亿美元 拓展长音频市场 [2] - 喜马拉雅市场份额达60.5% 2023年净利润2.24亿元 [3] - 与南派三叔合作《盗墓笔记》 播放量破千万 提升SVIP用户留存率 [4] - 叠加喜马拉雅资源 构建"音乐+长音频"全场景内容布局 [5] 韩流市场布局 - 中国成为K-POP重要市场 2024年专辑进口同比增长76.4%至5979万美元 [6] - 收购SM娱乐10%股份 成为第二大股东 拓展K-POP生态话语权 [6] - 引入Bubble产品 订阅费28元/月 首批囊括100多位顶流艺人 [7][8] - Bubble全球订阅用户突破200万 年营收756.92亿韩元(约3.98亿人民币) [7] 行业竞争与挑战 - 独家版权时代终结 行业向多元化音乐娱乐生态演进 [2] - 字节系番茄小说采用"免费+广告"模式 年广告收入预估300亿-400亿元 [4] - 腾讯音乐推出酷我畅听APP 收购懒人听书 丰富业务线 [4] - 国家市场监管总局要求解除独家版权协议 依赖版权路径难以为继 [9] 用户与内容生态 - 喜马拉雅拥有庞大有声书库 播客矩阵和知识付费内容 [5] - 儿童内容成为重要收入来源 包括有声内容 启蒙教育等 [5] - Bubble产品提供偶像互动体验 降低用户使用门槛 [8] - 部分用户认为28元月费偏高 质疑互动内容真实性 [9]

股价与市值 - 腾讯音乐7月7日开盘上涨2 83% 报20 01美元/股 [1] - 当日成交额1075 71万美元 总市值309 94亿美元 [1] 财务表现 - 2025年一季度收入73 56亿人民币 同比增长8 69% [1] - 同期归母净利润42 91亿人民币 同比增长201 76% [1] - 2025财年中报预计8月12日披露 [2] 业务概况 - 运营QQ音乐 酷狗音乐 酷我音乐和全民K歌四大平台 [3] - 提供在线音乐 音频 K歌 直播及线上演出等综合服务 [3] - 平台兼具音乐流媒体和社交社区双重属性 [3] - 拥有海量曲库内容 包括授权 自制及共创内容 [3] - 提供专业制作的音乐视频 演唱会和表演内容 [3] - 平台用户可分享K歌作品 短视频 直播和音乐评论 [3] 行业地位 - 中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 [3] - 音乐厂牌和内容所有者的优选合作伙伴 [3] - 在版权保护 内容创作和商业化方面赋能艺人 [3]

广州现代服务业发展概况 - 1～5月全市规模以上服务业实现营业收入8469.75亿元，同比增长7.9%，增速连续两个月提升，比1～4月和一季度分别提高0.7和1.0个百分点 [1] 互联网软件业 - 1～5月全市互联网软件业实现营业收入2113.85亿元，同比增长8.7% [2] - 数字内容服务、互联网生活服务平台同比分别增长23.3%、24.5% [2] - 信息系统集成服务、物联网技术服务同比分别增长24.0%、15.0% [2] 科学研究和技术服务业 - 1～5月全市科学研究和技术服务业实现营业收入588.86亿元，同比增长4.6% [3] - 研究和试验发展、专业技术服务业、科技推广和应用服务业分别同比增长4.6%、4.4%和5.7% [3] 体育业 - 1～5月体育业实现营业收入同比增长16.7% [4]

股价表现与财务数据 - 6月27日腾讯音乐(TME)盘中上涨2 01% 报19 075美元/股 成交额3398 58万美元 总市值295 45亿美元 [1] - 截至2025年3月31日 公司收入73 56亿人民币 同比增长8 69% 归母净利润42 91亿人民币 同比增长201 76% [1] 未来事件提醒 - 8月12日公司将披露2025财年中报（预计披露日期为美国当地时间） [2] 公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等产品 [3] - 平台提供在线音乐、音频、K歌、音乐直播及线上演出等服务 并融合社交互动功能（如点赞、评论、虚拟礼物）以提升用户参与度 [3] - 拥有海量曲库内容 包括授权、自制及共创内容 同时提供专业制作的视频内容（如音乐视频、演唱会） [3] - 数亿用户在平台分享K歌作品、短视频、直播演出等内容 公司是音乐厂牌和内容所有者的优选合作伙伴 [3] - 公司使命为"用科技创造音乐无限可能" [3] 数据来源 - 本文源自金融界 作者行情君 [4]

报告核心观点 - 煤炭价格见底回升，未来4个月是关键基本面验证时点，推荐红利核心及部分煤炭企业[1][2] - 腾讯音乐内容领先、流量和资本优势突出，打造全场景声音娱乐帝国，首次覆盖给予“增持”评级[1][4] - 老铺黄金新加坡海外首店开业，品牌出海进程有望加速，维持“增持”评级[1][8] - 重视航空长逻辑，5月航司或实现行业性盈利，暑运盈利有望创新高，建议增持部分航空公司[1][11] - 德尔股份作为转向泵龙头进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级[18] - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科合作，产业化进程有望提速[20] - 全固态电池产业化进程加速，建议关注电池、设备、材料端相关标的[24] - 免税行业销售数据修复，迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] - 纺织服装业618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31] - 淮北矿业盈利承压，但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级[35] - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益[38][39] 今日重点推荐 煤炭行业 - 供需格局改善带动煤价见底回升，2025Q2是基本面底部，推荐中国神华、陕西煤业等企业[1][2] - 动力煤6月价格预计反弹，焦煤价格底部已现，铁水有望淡季不淡[3] 腾讯音乐 - 是一站式在线音乐娱乐平台，流量和内容优势突出，首次覆盖给予“增持”评级，目标价84.6港币[4][5] 老铺黄金 - 新加坡海外首店开业，品牌出海成长可期，维持“增持”评级，目标价960港元[8] 航空行业 - 5月航司或实现行业性盈利，暑运供需乐观盈利有望创新高，建议增持中国国航等航空公司[11][12] 今日报告精粹 德尔股份 - 作为转向泵龙头拓展多元化产品，进军固态电池领域，首次覆盖给予“增持”评级，目标价38.1元[18][20] 机械行业 - 低空经济指数周度下跌，亿航智能与国轩高科等合作，产业化进程有望提速，给出相关标的[20][21] 动力锂电行业 - 全固态电池产业化进程加速，政策推进、应用场景广、头部企业中试样品落地，建议关注相关标的[24][25] 社会服务行业 - 免税行业销售数据修复，封关政策、“即买即退”等带来配置新窗口，推荐中国中免、王府井[29][30] 纺织服装业 - 618大促运动户外亮眼，5月服装社零加速，推荐部分优质制造和品牌企业[31][33] 淮北矿业 - 盈利承压但25 - 26年有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元[35][37] 策略团队每周市场观点 - 中国股市升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，给出行业比较和主题推荐[38][39][40]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业受政策、市场需求等因素影响，短期有波动但长期仍具潜力；部分公司通过业务拓展、技术创新等方式提升竞争力和盈利能力；在线音乐行业具备成长性，相关公司有利润提升空间 [9][14][18] 宏观与策略 宏观专题 - 下半年政策逻辑和经济现实或错配，经济动能透支与政策克制可能使 Q3 数据走弱，9 - 10 月激活对冲政策，Q3 债券表现或好于权益 [9] 宏观快评 - 2025 陆家嘴论坛上，各金融监管部门领导提出多项金融改革开放举措，中国将深化金融领域改革开放 [9] 行业与公司 证券行业 - DCN 等场外衍生品能提供较高回报率，对券商探索资产负债表业务有益，规范发展有利于维护资本市场稳定；5 月经纪、投行等业务成交和规模有变化；维持行业“优于大市”评级，推荐龙头券商 [10][11][12] 机械行业 - 5 月挖掘机和装载机销售有不同表现，市场指数显示开工情况不佳；国内市场短期承压但长期企稳回升趋势不变，出口具韧性有望增长；推荐相关主机厂和零部件厂商 [13][14][15] 汽车行业 - 5 月汽车产销有增长，新能源汽车表现突出；周度数据显示乘用车上牌情况良好；成本有变化，库存系数下降；关注智驾、机器人等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下的增量机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链；推荐相关整车和零部件企业 [15][16][17] 海外市场（在线音乐行业） - 在线音乐行业集中度高，付费供给推动增长，国内玩家各有特色；预计行业未来三年 15%CAGR 增速，国内音乐平台中期利润有提升空间；推荐关注腾讯音乐、网易云音乐和 Spotify [18][21][22] 建筑建材行业 - 地产基建景气回落，后续增量政策有望加速出台；水泥、玻璃、玻纤等重点板块数据有变化；建材推荐消费建材龙头和水泥玻纤板块相关企业，建筑推荐相关央企和企业 [23][24][25] 周大福 - 拟发行可转股债券净筹资 87.15 亿港元，用于业务建设投入；上调 2026 - 2028 财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [26][27] 祥鑫科技 - 深耕模具及金属结构件领域，新能源车等业务占比较高；股权结构稳定，资金充足；有品类开拓、产能扩张和切入机器人领域等看点；首次覆盖给予“优于大市”评级 [27][28][29] 中国国贸 - 经营北京核心地段商业地产，盈利稳定穿越周期；财务状况良好，分红持续性佳；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30][32][33] 灵宝黄金 - 是河南黄金采选冶领军企业，资源丰富；金价有望保持强势，公司采矿业务净利率增长；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [34][35][36] 邦基科技 - 拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，业务有望向下游养殖环节延伸；维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [36][37][38] 金融工程 金融工程周报 - 6 月合约即将到期，IH 升水，IC 及 IM 均深贴水；统计了各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [38][39] 金融工程日报 - 沪指探底回升，AI 硬件方向午后崛起；介绍了市场表现、情绪、资金流向、折溢价等情况以及机构关注和龙虎榜数据 [39][40][42] 市场数据 商品期货 - 展示了黄金、白银、原油等商品期货的收盘价和涨跌幅 [43] 全球证券市场统计 - 列出了道琼斯、德国 DAX 等指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率 [47] A 股和港股资金流入流出前十 - 给出了 A 股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金情况 [49][50]

股价表现 - 腾讯音乐6月19日盘中上涨2 01%至18 565美元/股 [1] - 当日成交额达5089 44万美元 [1] - 公司总市值为287 55亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入73 56亿人民币，同比增长8 69% [1] - 同期归母净利润42 91亿人民币，同比大幅增长201 76% [1] 业务概况 - 公司是中国领先的在线音乐与音频娱乐平台 [2] - 旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等核心产品 [2] - 业务涵盖在线音乐、音频、K歌、音乐直播及线上演出等 [2] 平台特点 - 构建了集"发现、听、唱、看、演出、社交"于一体的音乐社区 [2] - 通过点赞、评论、关注等社交互动提升用户参与度和留存率 [2] - 拥有海量曲库内容，包括授权、自制及共创作品 [2] 内容生态 - 提供专业制作的音乐视频、演唱会和表演内容 [2] - 平台用户生成大量K歌作品、短视频和音乐直播内容 [2] - 与音乐厂牌和内容所有者保持紧密版权合作关系 [2]