行业竞争格局 - 2026年春节期间，AI应用占据App Store免费榜前四名，而字节跳动旗下的汽水音乐位列第五，显示出在线音乐赛道竞争格局的变化[2] - 中国在线音乐市场排名即将被改写，汽水音乐有望在一个季度后反超网易云音乐[10] 汽水音乐增长数据与模式 - 截至2026年1月，汽水音乐月活跃用户近1.4亿，跃居行业第四[6] - 2025年9月至11月，汽水音乐月活从1.2亿提升至1.3亿，同比增长高达90.7%[6] - 汽水音乐日活已位居行业第三，超过网易云音乐[7] - 其增长主要依赖抖音的流量红利，月活用户中高达82.1%来自抖音，用户从抖音BGM自然跳转至汽水音乐的行为模式正在形成新的音乐消费习惯[12] 网易云音乐面临的挑战 - 截至2026年1月，网易云音乐月活为1.47亿，同比仅增长1.5%，用户增长基本停滞[7] - 与汽水音乐的月活差距仅剩700万[8] - 面临三重核心挑战：社区文化被稀释、版权被动局面、商业化两难选择[14] 社区文化稀释 - 网易云音乐以乐评区构建的社区文化是其核心壁垒，但随着用户规模扩大和年轻人社交阵地转移至抖音，社区氛围和价值被稀释[15][16][17] 版权被动局面 - 2021年独家版权被打破后，网易云音乐仍面临头部曲库不完整、授权成本高的困境[18][19] - 公司选择扶持独立音乐人作为差异化策略，截至2025年底平台原创音乐人超100万，上传曲目超560万首，但无法满足大众市场对头部内容的需求[20] - 相比之下，字节跳动利用抖音（日活7亿）与汽水音乐（日活过亿）捆绑谈判版权，形成降维打击，使汽水音乐曲库迅速从数百万首暴涨至5000万首[21][22] 商业化与AI布局 - 网易云音乐2025年全年营收77.6亿元，较2024年的80亿元略有回落，营业利润16.2亿元，同比增长38.5%，增长模式呈现收缩态势[24] - 汽水音乐采用免费+广告模式圈地，用户每日观看约80秒广告即可全天免费听歌，会员月卡定价约8元，低于行业平均，并已形成免费获客-流量沉淀-广告变现的闭环[25] - 在AI音乐布局上，字节跳动优势明显，例如抖音AI歌手“大头针”两个月吸粉70万，汽水音乐已推出整合AI作词作曲功能的创作实验室[25][26] - 网易云音乐虽推出AI写歌功能并举办创作大赛，吸引2万余人参赛、投稿超5万首，但声量和影响力不在一个量级[26] 网易公司的多线压力 - 游戏业务作为基本盘，2025年全年净收入921亿元，占总营收81.8%，但第四季度收入220亿元，同比仅增长3.4%，增速明显放缓，且缺乏现象级新爆款[28] - AI战场在春节期间几乎缺席，其AI产品在C端缺乏存在感，错过了关键的用户教育窗口[30] - 电商业务（有道）虽首次实现全年经营利润与现金流双正，但规模和影响力有限[30] - 高盛研报指出，网易股价压力源于游戏流水增长放缓、利润率面临高基数以及AI游戏创作工具的潜在影响[30] - 公司在游戏、音乐、AI等多个战场同时面临压力[31] 战略与时代适应性 - 网易的基因是精品化、慢工出细活，此策略在PC和移动互联网时代成功[33] - 但在AI时代，竞争逻辑转向速度、规模和生态的比拼，网易的谨慎策略可能成为劣势[35] - 速度上，网易在春节AI红包大战中动作迟缓；规模上，精品化策略不利于AI所需的海量数据积累；生态上，公司业务（游戏、音乐、教育）各自为战，未能形成协同闭环，而字节、腾讯、阿里均拥有强大的生态体系[36][37] - 网易选择AI实用主义，将AI深度嵌入核心业务（如游戏开发环节效能提升300%），但在音乐战场的竞争表明，当对手采用生态协同、流量灌溉和AI内容生产的组合拳时，实用主义可能不足以应对[41][42] 市场前景与警示 - 按照当前增速，汽水音乐月活在一个季度后反超网易云音乐是必然[39] - 反超可能引发多米诺效应，动摇资本市场信心，导致音乐人和用户流失[40] - 2026年春节后，中国互联网的竞争逻辑变为多维化，侧面迂回和生态协同成为关键[44] - 网易云音乐需在保持社区温度的同时跟上算法节奏，并在AI音乐浪潮中找到新定位，公司需要快速找到新故事[40][45][46]

核心观点 - 以北京海淀区为创新策源地的中国AI产业，特别是“AI+视听”领域，在2026年初迎来一轮密集的产品发布和技术突破，展现出强大的全球竞争力，并正在重塑内容创作与影视制作行业[3][4][5] - 海淀区已形成从芯片、框架、大模型到应用的全产业链生态，产业基础雄厚，政策支持明确，正致力于打造全球人工智能创新高地和产业标杆集聚区[11][23] 行业动态与产品发布 - **字节跳动**发布视频生成模型Seedance 2.0，支持图像、视频、音频、文本四种模态输入，可在60秒内生成带原生音轨的多镜头视频，其多模态参考生成、音视频指令遵循等能力处于业内领先水平[3][4] - **月之暗面**发布新一代开源模型Kimi K2.5，能根据任务需求自主调度多达100个专业背景不同的分身，并行处理高达1500个步骤[5][17] - **生数科技**推出视频大模型Vidu Q3，具备“生成即成片”的声画一体能力，一次生成可输出16秒完整叙事段落，并支持多角色、多语种对话[5][17] - **快手**旗下可灵AI正式全球上线3.0系列模型，旨在将传统多轮协作的影像制作流程整合进单一创作界面，并推出首部AI贺岁动画短片集《马上有戏》[5][17] - **智谱**发布新模型GLM-5，擅长复杂系统工程与长程智能体任务，在真实编程场景体验逼近Claude Opus 4.5，并在全球权威榜单中位居开源第一[6][18] - 截至2月14日，海淀区已累计完成128款生成式人工智能服务备案，占全市59.5%，覆盖政务、科研、教育、文化、旅游、创意、电商、生活服务等多个领域[6][18] 市场影响与用户数据 - Seedance 2.0在海外社交平台持续霸榜，马斯克评论“模型发展速度太快”，美国影视从业者使用后感慨其对好莱坞的潜在冲击[3][4] - 2025年**抖音**日活跃用户已突破6亿，**快手**是拥有4亿日活用户的内容社区[7][19] - 截至2025年12月，**快手可灵AI**已拥有超过6000万创作者，生成超过6亿个视频[7][19] - **生数科技**旗下Vidu用户已覆盖全球200多个国家和地区，超过3000万[7][19] - **字节跳动**的汽水音乐月活跃用户达到1.4亿，日活位居行业第三[4][16] 产业基础与生态优势 - 海淀区聚集了1.23万名人工智能学者，超过2000家AI企业，人工智能核心产业规模近3600亿元[11][23] - 海淀是视听产业核心集聚区，汇聚了央视、中影等国家级影视机构，以及抖音、快手、爱奇艺、百度等视频平台和游戏企业[7][19] - 平台积累的海量用户数据为大模型持续迭代提供了养分[8][20] - 2025年10月，海淀区发布支持“人工智能+文化”、游戏电竞、精品微短剧产业高质量发展的若干措施，为产业发展提供政策支持[8][20] 硬件与基础设施进展 - 2月13日，人工智能芯片公司**寒武纪**市值达到4726亿元[11][23] - **龙芯中科**表示正在全力发展自研中高端显卡9A2000[11][23] - **摩尔线程**曝光旗舰级AI训推一体GPU MTT S5000，据业内人士消息，其实测性能对标英伟达H100，在多模态大模型微调任务中部分性能甚至超越H100[11][23]

汽水音乐的崛起与增长动力 - 截至2025年第三季度，汽水音乐的月活跃用户已突破1.2亿，直逼网易云音乐 [1] - 汽水音乐月活同比增长90.7%，番茄音乐（原番茄畅听音乐版）同比暴涨92.4%，而同期网易云音乐月活仅微涨1.5% [1] - 2024年，字节跳动通过版权捆绑策略，在抖音续约时要求将版权同时授权给汽水音乐，从而将汽水音乐的版权曲库规模提升至5000万首 [3] - 平台整合了AI生成音乐、抖音热歌、翻唱、Live版本及独立音乐人作品，形成与短视频即时审美高度契合的内容供给链 [3] - 抖音与汽水音乐在账号体系、数据资产及产品功能上深度互联互通，降低了用户迁移成本，形成了从内容生产、分发到消费的闭环生态 [3] - 用户可通过观看广告兑换会员权益，例如每观看80秒广告可兑换24小时会员，且可累加 [7] - 汽水音乐VIP定价维持在行业较低区间，标准月卡约8元、年卡88元，显著低于QQ音乐（月卡18元，年卡168元）和网易云音乐黑胶VIP（月卡18元，年卡158元） [9] 在线音乐市场格局演变 - 中国在线音乐市场正呈现三种共存的发展模式：腾讯音乐娱乐集团代表的版权与生态型平台、网易云音乐代表的社区与审美型平台、汽水音乐代表的内容生成与分发一体化路径 [16] - 2020年，腾讯音乐总支出达198.5亿元，绝大部分用于版权费用；网易云音乐的内容服务成本为47.87亿元，占其全年营收的97.8% [12] - 汽水音乐作为2022年反垄断后的入局者，未沿用“拼版权、抢独家”的旧路径，而是依托抖音UGC生态、创作者激励计划及AI生成音乐，转向平台内部生产内容 [12][14] - 竞争逻辑已从过去依赖曲库规模的线性比拼，转变为不同价值取向与产品逻辑之间的碰撞 [18] AI对音乐产业的影响与平台变革 - 根据IFPI《2025全球音乐报告》，全球流媒体总收入达204亿美元，同比增长7.3%，但增速从2021年的23%持续放缓至2025年的7.3% [19] - 全球录制音乐总收入增速从2023年的10.2%骤降至2024年的4.8%，创下2015年以来最低年增长率 [19] - 平台端积极拥抱AI：网易云音乐上线“天音AI写歌”功能并举办AI音乐创作大赛；QQ音乐新增AI伴唱；Spotify披露内部AI工具Honk，工程师已停止手写代码，仅监督AI生成代码 [22] - 内容供给端发生巨变：Suno用户每天生成约700万首音乐作品，相当于每两周生成量就能覆盖Spotify全部曲库规模 [23] - Deezer平台每天接收超过5万首完全由AI生成的音乐，占每日上传量的三分之一左右 [23] - 2025年净新增ISRC编码相较2024年增长3790万首，但其中86%的新增曲目年播放量集中在≤100次，约88%的曲目年播放量在1000次或以下 [25] - 当音乐可无限生成时，曲库规模和推荐算法的边际价值下降，用户稀缺的是时间、注意力和对内容来源的信任，平台需承担起内容筛选、标注和收益分配的新责任 [28]

文章核心观点 - 汽水音乐作为字节跳动旗下产品，凭借“音乐版抖音”的独特产品定位、来自抖音的巨额流量灌溉、算法驱动的“歌找人”模式以及积极的AI音乐策略，在短时间内实现了用户规模的快速增长，成功奇袭并改变了国内在线音乐市场的竞争格局，其对于字节而言是完善内容生态、提供基础服务并探索音乐市场的重要支点 [4][7][11][16] 汽水音乐的市场表现与增长 - **用户规模与排名**：截至2025年9月，汽水音乐月活跃用户达到1.2亿，同比增幅超过90%，位列行业第四，与第三名网易云音乐的1.47亿月活非常接近；步入2026年，其月活据称已达1.4亿，日活则已稳居行业第三 [3] - **应用热度**：汽水音乐在Apple Store免费应用排行榜上长期位居前十，热度甚至超过一度爆火的红果短剧 [2] - **对市场格局的影响**：在汽水音乐月活破亿的同时，腾讯音乐旗下酷狗音乐月活同比下降8.1%，QQ音乐月活亦下降，显示汽水音乐对部分传统平台用户形成了分流 [16] 汽水音乐的产品定位与特点 - **“音乐版抖音”模式**：产品设计类似抖音，采用零帧起手播放、上下滑动切换歌曲的信息流形式，颠覆了传统“人找歌”的模式，实现了“歌找人” [4][5] - **简洁与算法驱动**：界面简洁，算法根据用户喜好和不同场景（如工作、通勤）匹配歌单，推荐结果精准，让音乐成为无需维护的背景声 [5][7] - **内容覆盖与价格优势**：曲库不仅包含抖音BGM，也覆盖了大量主流明星歌曲，与QQ音乐、网易云音乐有相当部分重合；通过每日登录领取VIP等方式，提供了显著的价格优势，更多时候是免费的 [6] 汽水音乐的增长逻辑与字节支持 - **抖音的流量灌溉**：汽水音乐月活用户中高达82.1%来自抖音，其成立初衷就是为了承接抖音用户听全曲的需求，防止用户流向竞品 [9] - **强大的宣推能力**：2024年有1.9万首歌曲通过“汽水音乐+抖音”的双平台宣推模式破圈，吸引了大量音乐人及版权方入驻 [10] - **算法与AI技术加持**：算法能深度整合用户在抖音的浏览偏好，实现跨场景精准推送；平台积极拥抱AI音乐，为AI创作者提供收益激励和一站式平台，例如字节AI歌手“大头针”在三个月内收获百万粉丝 [11] - **生态协同**：汽水音乐不仅在抖音有流量入口，在豆包也拥有专属跳转链接，获得字节两大主流APP的流量支持 [10] 字节跳动的音乐业务布局战略 - **先海外再国内**：2020年先在印度、巴西、印尼等市场推出音乐应用Resso，上线半年下载量超1500万，验证了“通过TikTok捧红歌曲，再引导至音乐APP”的模式 [14] - **抓住版权放开机遇**：2021年国家市场监管总局处罚腾讯，解除独家音乐版权协议，为市场带来变局；同年字节推出音乐发行平台“银河方舟”，深入产业链上游 [14] - **业务战略优先级高**：2021年，字节将音乐业务升级为P1优先级，与游戏、教育业务平级，视为必选项 [15] 汽水音乐对字节跳动的战略意义 - **完善内容生态闭环**：作为基础服务产品，为抖音、剪映、西瓜视频等内容平台提供版权音乐库，是字节内容生态的重要一环 [16] - **探索市场的支点**：其意义并非 immediate 现金流，而是为字节跳动探索音乐市场提供一个关键支点 [16] - **降低生态短板**：拥有自己的音乐曲库，可以避免在视频全民化等战略推进中被版权问题掣肘，提升公司整体生态竞争力 [17]

股价近期表现 - 2026年1月2日至2月12日期间，腾讯音乐港股区间跌幅为5.80%，技术指标显示市场动能偏弱 [1] - 截至2026年2月12日，腾讯音乐美股报15.14美元，单日下跌10.63%，港股报65.00港元，单日下跌2.26% [2] - 同期纳斯达克指数下跌2.24%，恒生指数下跌0.86%，公司股价表现弱于大盘 [1][2] 市场竞争与用户增长 - 市场竞争加剧，字节跳动旗下“汽水音乐”月活用户快速增长至1.4亿，对行业格局构成压力 [3] - 腾讯音乐用户增长见顶，管理层已下调用户净增指引 [3] - 2025年第三季度，公司音乐月活跃用户同比下降4.3% [4] 业务经营状况 - 社交娱乐服务收入持续下滑，2025年第三季度该业务收入同比下降2.7%，月活用户暴跌31.6% [4] - 在线音乐业务增长主要依赖提升每付费用户平均收入 [4] - 公司正积极拓展线下演出、艺人周边及AI社交产品等新业务，2025年第三季度非订阅收入同比大增超50% [6] - 新业务毛利率较低，导致公司整体毛利率环比下降 [6] 机构观点 - 机构观点存在分歧，大和在2026年1月将评级上调至“买入”，但下调了目标价 [5] - 花旗银行在2026年2月的报告中维持“买入”评级，认为公司当前估值被低估，并看好新业务潜力 [5]

核心观点 - 腾讯音乐近期财务表现稳健，战略布局深化，同时面临新的市场竞争与技术挑战 [1] 业绩经营情况 - 2025年第三季度，腾讯音乐总收入为84.6亿元，同比增长20.6% [2] - 2025年第三季度，调整后净利润同比增长27.7%至24.8亿元 [2] - 在线音乐服务收入同比增长27.2%，付费用户数环比增长130万至1.26亿 [2] - 非订阅业务收入同比增长50.3%，成为增长亮点 [2] - 机构预计其2025年及2026年Non-IFRS净利润将持续增长，并看好毛利率向好趋势 [2] 行业与风险分析 - 字节跳动旗下“番茄音乐”月活跃用户快速增长，与“汽水音乐”形成互补，可能加剧音乐流媒体市场竞争 [3] - 昆仑万维等公司在AI音乐领域采用免费策略拓展市场，避开国内版权壁垒，对行业格局构成长期挑战 [3] - 腾讯音乐自身也在AI领域持续投入以优化服务 [3] 战略推进 - 公司坚持“一体两翼”战略，深化与全球唱片公司合作，扩大自有IP矩阵，并长期投入线下演出领域 [4] - 腾讯音乐与Billboard数据提供商Luminate达成合作，首次将中国音乐消费数据纳入国际榜单体系，旨在提升全球内容话语权 [4] 行业状况 - 音乐直播付费用户快速增长，显示行业向专业化、互动化方向发展 [5] - 音乐直播付费用户快速增长可能间接影响腾讯音乐的社交娱乐业务竞争策略 [5]

中国移动互联网整体流量与用户行为趋势 - 2025年第三季度中国移动互联网月独立设备数增至**14.52亿台**，环比第二季度增长**0.83%** [2][6] - 用户行为呈现从“高频浅用”向“低频深用”转变，单日使用次数降至**59.8次**（环比下降**2.9%**），但单日使用时长增至**282.9分钟**（环比增长**2.3%**），用户使用深度提升 [2][6] - 短视频是占用网民移动端使用时间最长的行业，通讯聊天、旅游出行及游戏服务的用户单机单日有效时长也实现显著增长 [11] 用户结构特征与偏好 - 用户性别与年龄结构稳定，**未婚用户占比32.7%**，同比提升**1.39%**，**二线及以上城市用户占比提升4.2%**，中高线未婚群体是增长驱动力 [2][8] - 不同年龄段用户触媒偏好差异显著：00后群体偏好游戏、婚恋交友；25-30岁群体偏好亲子育儿、生活服务；31-35岁群体聚焦汽车、金融、智能工具；36-40岁关注短剧、K12教育；41岁及以上偏好短剧、育儿社区、军事资讯 [16][17] - 通讯聊天行业用户中，男性、已婚群体占主导，但未婚、中高线城市用户增长势头强劲 [73] 一级行业流量格局 - 通讯聊天、电子商务、聚合资讯等头部领域用户渗透率高，通讯聊天渗透率达**89.0%** [13] - 人工智能行业同比增长突出，高达**59.3%**，发展势头强劲；实用工具同比增长**6.8%**；房产服务同比增幅**10.9%** [13] - 女性亲子等领域设备数和渗透率较低，且同比降幅明显（**-17.79%**） [13] 人工智能行业 - 人工智能行业流量增长迅猛，2025年9月月独立设备数达**4.7亿台**，第三季度月均新增用户超**1000万** [3][37] - 语言模型用户规模实现爆发式增长，同比增长**321%**，但人均使用深度出现稀释 [3][44] - 豆包APP增长势头强劲，2025年9月独立设备数达**1.2亿**，近3个月复合增长率**6.11%**，位列亿级APP增速第二 [5][51][81] - 腾讯元宝在5000万级APP中增速第一，近3个月复合增长率**7.66%**，2025年9月独立设备数**6450.9万** [5][82] 云服务与生态 - 阿里云依托“飞天智算+通义大模型+生态协同”的全栈优势，形成生态闭环，巩固市场主导地位 [40] - 阿里云将“通义”App升级更名为“千问”，发力C端个人AI助手市场，其“被集成”战略支撑小红书、携程、作业帮等多个行业平台 [42] 内容消费行业 长视频 - 长视频领域进入成熟稳定期，2025年1-9月整体月增长率约为**0.4%**，用户渗透率已触顶，存量竞争阶段价值深耕是关键 [20] - 优酷APP以**5%**的增幅领跑行业，用户规模从**2.68亿**增长到**2.81亿**，用户单机单日使用时长提高**2.9%**，受益于精品剧集矩阵 [23] - 优酷平台商业价值卓越，第三季度月均广告主数量达**200家以上**，1-9月增幅**21.0%**行业第一，中高消费能力用户占比**66.1%**位居行业首位 [25] 短视频 - 短视频月独立设备数稳步攀升至**12.3亿台**，用户行为向“低频深用”迁移，整体粘性持续提升 [28] - 行业用户以中青年为主，平均年龄**37.6岁**，四五线城市占比**30.7%**，下沉市场是重要来源地 [30] - 抖音APP月独立设备数突破**10亿**，1-9月整体增长**4.4%**，市场主导地位稳固 [30] 电子阅读 - 电子阅读行业用户规模增长遇阻，2025年9月月独立设备数同比降低**3.4%**，但用户粘性提升，单机单日使用时间同比增长**11%**至**69.6分钟** [32] 智慧科技行业 智能设备 - 智能设备用户规模与使用深度同步提升，2025年9月单机单日使用次数达**5.69次**，有效时长达**17.5分钟** [53] - 智能家居是基本盘，用户规模达**1.8亿台**，同比增长**10.6%**；智能穿戴设备用户达**3700万台**，同比增长**10.7%** [55] 智能工具 - 智能工具用户规模增长滞缓，但使用深度显著精进，单机单日使用次数在一年内增幅达**19%**并接近**8次** [48] 购物出游行业 美食外卖 - 行业经历美团、饿了么、京东“三国大战”后，短期流量激增，但后续增长乏力，8-9月流量环比下滑 [3][61] - 2025年9月用户粘性下滑，单机单日使用次数**6.8次**、时长**15.7分钟**，同比分别下降**20%**和**2.4%** [61] - 用户集中于青年、中低消费能力的高线城市群体，35岁及以下年轻群体订单占比超**60%** [63] 旅游出行 - 行业需求持续释放，使用时长增长亮眼，2025年第三季度整体使用时长同比增长超**15%** [3] - 行业用户规模稳步增长，月活跃设备数达**11.3亿台** [3] - 导航类APP应用广泛，高德地图用户规模领先；铁路12306在亿级APP中增速第一，近3个月复合增长率**6.85%**，9月独立设备数**15186.82万** [5][68][81] 社交互动行业 通讯聊天 - 用户规模稳增，使用时长显著提升，2025年9月单机单日有效时间达**80.5分钟**，同比增长**17.5%** [71] 游戏服务 - 行业整体流量下滑，用户规模波动下行，存量竞争加剧 [4][76] - MOBA与射击类游戏逆势增长，成为行业核心增长动力；休闲益智类游戏用户规模同比下滑**18.3%** [4][78] 高速增长APP榜单 - 2025年9月，MAU亿级以上APP复合增长前三：铁路12306 (**6.85%**)、豆包 (**6.11%**)、全民K歌 (**5.82%**) [1][5][81] - MAU 5000万级以上APP复合增长前三：腾讯元宝 (**7.66%**)、汽水音乐 (**6.43%**)、转转 (**4.35%**) [1][5][82]

文章核心观点 - 2025年音乐行业已发生结构性变化，AI技术深度融入创作、平台与消费场景，同时演出市场与音综赛道也呈现新特征，行业正进入一个由技术驱动、更复杂多元的发展阶段 [1][2] AI音乐创作与应用的深化 - AI生成内容在2025年已从实验性议题嵌入舞台、平台与消费场景，例如由suno生成的《技能五子棋》成为综艺节目《喜人奇妙夜2》中的出圈作品 [1] - AI歌手“大头针”凭借自然的烟嗓与情感表达在短视频平台走红，其抖音粉丝达124万，翻唱的《泪海》点赞超10万，早期甚至被误认为真人歌手 [10] - AI音乐创作高度工业化、可批量生产，如基于《西游记》《哈利波特》等IP生成的AI歌曲引发大量二创，其中《美美桑内 霍格沃茨AI翻唱版》在B站播放量达634万 [3][6] - AI音乐工具普及加速，如网易云音乐“网易天音”、字节跳动“海绵音乐”、腾讯音乐“启明星”等辅助创作工具加码，AI角色从对立面转向辅助内容生产者 [12] - 传统唱片公司躬身入局，华纳音乐在2026年初推出融合邵氏武侠与欧美说唱风的虚拟偶像“吴爱花”，进一步模糊现实与虚拟的偶像边界 [11] 在线音乐平台竞争与用户增长 - 以AI算法推荐为核心的汽水音乐实现用户规模高速增长，2025年9月月活达1.2亿，逼近网易云音乐的1.47亿，同比增长90.7%，而其在2024年6月月活仅为5000万 [12] - 汽水音乐凭借与算法深度绑定的“刷歌”体验，在2025年跑出超过1.3亿的月活用户 [1] 演出市场的结构性变化 - 2025年演出市场关键词为“破圈”与“下沉”，出现由演员、偶像主导的“跨界首秀”浪潮，如罗云熙、赵露思、张新成等演员在音乐节完成现场音乐首秀 [16] - 国庆期间跨界风潮更盛，演员侯明昊、刘端端、展轩等亮相音乐节，演员梓渝在2座城市连轴完成3场演出 [18] - 2025年全国营业性演出场次达64.04万场，同比增长6.58%，票房收入616.55亿元，同比增长6.39%，观众人数1.94亿，同比增长4.22% [20] - 大型演出带动交通、住宿、餐饮、旅游、购物等衍生消费超过2200亿元，演出内容从视听享受转向综合体验与情感连接 [20] - 邀请有粉丝基础的演员跨界成为高性价比选择，其演出预售即告罄，带来“事件性”与“陪伴感”交织的复合体验 [20] 音综市场的分众化与模式进化 - 2025年音综市场分众化明显，如《珠玉》初期“曲高和寡”后期引发全网翻唱，《天赐的声音6》中实力歌手演绎网络热歌引发讨论 [21] - 观众心态呈现矛盾：部分对技术流敬畏感减弱，追求即时情感共鸣；另一部分则对艺术性强的内容进行解构再创作 [23] - “选秀”模式因其清晰的成长线与观众参与感，仍是音综叙事核心，但已进化为更精巧的“叙事机器”，例如拓展至海外的《亚洲新声》、结合直播的《让我来唱》等 [23] - 音综在注意力碎片化时代面临普遍困境，通过“社会实验”“航海竞技”等外壳包装“选秀”内核以应对市场 [23]

合作内容与形式 - 公司成为2026年中央广播电视总台《春节联欢晚会》新媒体《竖屏看春晚》独家合作伙伴 [1] - 公司将提供竖屏、横屏、无障碍、幕后花絮等多路直播 [1] - 公司将运用多机位并行直播技术，在单个直播间同时呈现多路画面，观众可自由选择和切换 [1] 竖屏观看体验特点 - 竖屏模式更适配手机单手持握习惯，能精准捕捉横屏易忽略的舞台细节，清晰放大演员的肢体动作与微表情 [1] - 观众可实现横屏与竖屏视角的无缝切换，既能感受舞台恢弘气势，也能聚焦演员特写 [1] - 观众还能解锁演员候场、舞台实时互动等独家视角，全方位领略台前幕后 [1] 无障碍与特别节目 - 公司春晚直播间特别增设“春晚无障碍转播”内容，为视障和听障人士提供更好的收听、收看体验 [1] - 总台新闻频道特别节目《一年又一年》将同步入驻公司直播间，呈现春晚幕后探秘与即时互动的沉浸式陪伴 [2] 预热活动与平台联动 - 公司提前上线“上抖音看春晚开年福”预热玩法，用户自2月2日起可预约直播并参与活动抽奖 [2] - 奖品包括豆包AI耳机、火山AI玩偶、汽水音乐VIP年卡、抖音文创周边等 [2] - 豆包、火山引擎、多闪、汽水音乐、抖音精选等平台将同步联动，为用户送上一系列新年好礼 [2]

核心观点 报告为海通国际2026年2月的月度金股策略研报，核心观点是围绕人工智能、新能源、新消费及医药等核心成长赛道，精选具备业绩增长确定性、估值合理或存在修复空间的个股作为当月重点推荐标的[1] AI与科技 - **Alphabet (GOOGL US)**：1) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，广告业务能见度良好 2) Google TPU订单激增，云业务预计全年增速超30%，规模效应带动利润率提升 3) Gemini 3成为顶级模型，依托TPU降低推理成本，并在多业务中规模化落地，提升广告转化率与订阅收入[1] - **英伟达 (NVDA US)**：1) GB300占Blackwell系列产品的三分之二，显著高于预期，为2027财年提供强劲增长 2) GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿美元收入，业绩会暗示可能超预期 3) 目标价基于30倍2027财年每股收益7.95美元计算，为238.54美元[1] - **腾讯 (700 HK)**：1) AI投入坚决，资本开支波动为短期租赁芯片所致，预计2026年加速 2) 核心游戏与广告业务稳步增长，《三角洲行动》有望成为新长青游戏，明年流水看齐《和平精英》 3) 广告业务受益于底层大模型提升，维持近20%增速，小游戏、视频号等新业务持续拉动增长[1] - **创新奇智 (2121 HK)**：AI+制造业头部公司，估值在纯AI公司中相对便宜，2025年为业绩恢复年，在多个领域有重大合作，如企业AI agent、ChatCAD、AI工业机器人及通用大模型合作[3] - **百融云 (6608 HK)**：发布硅基员工战略，部署了客服/营销、招聘、跨国法财税和知识生产四大硅基员工及RaaS云平台，有望重塑to B端AI应用的商业模式，若模式规模化落地，公司业务结构将在三年内重构[3] - **快手 (1024 HK)**：下沉市场短视频龙头，DAU稳步增长，商业化闭环深化，AI增强其内容与商业生态，平台上超过99%的内容经过AI初步审查，UAX广告投放解决方案渗透率超70.0%，外部营销支出中近30%的新代码由AI生成[2] - **世纪互联 (VNET US)**：IDC头部公司，受益于AI agent爆发对流量拉动的潜力，当前估值倍数不高[3] 互联网与平台经济 - **阿里巴巴 (BABA US)**：1) 云业务收入加速增长，预计全年增速为28%-30%，接近北美头部CSP增速 2) 淘宝受益于即时零售（闪购）动能，MAU增速预计达20-30%以上 3) 闪购依托主站流量保持低价策略，预计集团利润将随补贴减少而稳步回升[1] - **腾讯音乐 (TME US)**：1) 与汽水音乐的竞争担忧过度，TME以版权+订阅为主，用户基本盘稳定，订阅业务明年虽降速但仍保持双位数增长 2) 广告、演唱会、粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线 3) 与国内头部艺人有长期版权合作，有助于新业务展开[1] - **新氧 (SY US)**：1) 唯一覆盖医美行业上中下游的公司，在供应链、营销、数字化运营等方面积累深厚 2) 诊所聚焦轻医美抗衰，产品标准化，开店及收入爬坡速度快，目标2025年开50家自营店，长期目标千店 3) 依托约100万人私域流量池，获客成本约8%，显著低于同业，线下机构长期利润率有望超15%[2] - **富途 (FUTU US)**：1) 高质量互联网券商龙头，积极的海外扩张、财富生态系统及优质服务支撑长期增长 2) 虚拟资产业务为长期新引擎，拥有310万付费用户基础，持有香港及新加坡相关合规牌照，具备差异化体验 3) 当前估值具备配置价值，12个月前瞻市盈率16倍，较美国同业存在估值折价[2] - **亚朵 (ATAT US)**：1) 在国内中高端酒店市场占据强用户心智，产品竞争力强 2) 酒店业务估值仅8倍EV/EBITDA，低于华住的12倍 3) 预计2026财年收入增长26%至123.9亿元，其中酒店及零售业务分别增长21%和35%，经调整净利润增长27.2%至22亿元[2] 新能源与先进制造 - **宁德时代 (3750 HK)**：储能高速增长最受益的锂电龙头，当前碳酸锂价格冲高回落，供需趋势向好，估值处于低位[4] - **特斯拉 (TSLA US)**：1) L3准入释放积极政策信号，有望推动中国FSD审批加快 2) 奥斯汀无人监督Robotaxi或进入路测及初步落地阶段 3) 作为人形机器人产业引领者，Optimus V3量产进展值得关注[5] - **比亚迪 (002594 CH)**：2025年出海加速成为核心增量，海外本地工厂进入爬产期，凭借全产业链一体化与规模化自供优势，在原材料涨价背景下稳住成本与定价[5] - **地平线机器人 (9660 HK)**：1) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万套预期有望上修 2) 2026年预期出货量翻倍增长，高阶产品市占率具压倒性优势 3) 中期增长看海外加速及L2++渗透[5] - **福耀玻璃 (600660 CH)**：1) 业绩增长稳健，未来2-3年有望维持15~20%利润率及两位数增速 2) 年底海外产能扩张可能性较高 3) 产品结构升级、海外竞争格局良好、新业务（铝饰件）提速迅速[5] - **Howmet Aerospace (HWM US)**：1) 全球最大燃气轮机叶片生产商，是燃气轮机巨头的核心供应商，订单排产周期长（航空业务10年，工业业务5年） 2) 受益于AI应用对燃气轮机需求的增长 3) 2025年第三季度业绩强劲，商用航天收入占比53%，同比增长15%[5] - **东方电气 (1072 HK)**：1) 高端能源装备制造商，AI发展带动电力需求，电力基础设施建设周期拉长 2) 长期活跃在全球电站项目承包市场，美国电力供给矛盾突出，中国公司或有机会进入供应链 3) 具备批量化制造核电站主设备和燃气轮机的能力[6] 医药健康 - **药明康德 (603259 CH)**：1) 2025年业绩超预期，营收455亿元，同比增长15.8%，经调整归母净利润150亿元，同比增长41.3% 2) 经调整净利率32.90%，同比提升5.9个百分点 3) 地缘政治环境改善，2026年NDAA未点名具体公司，利空出清[3] - **翰森制药 (3692 HK)**：1) 2025年上半年里程碑收入大超预期，管理层上调全年收入指引至中高双位数 2) 2025年创新药收入将突破100亿元，占比有望超80% 3) 核心产品阿美替尼峰值有望达80亿元，早期ADC平台持续输出创新分子，对外授权交易总金额超50亿美元[3] - **百济神州 (6160 HK)**：1) 2025年第三季度收入14.1亿美元，同比增长41%，净利润1.2亿美元，全年收入指引上调至51-53亿美元 2) 泽布替尼已成为美国销售额第一的BTK抑制剂，预计血液瘤板块产品组合销售峰值超80亿美元 3) 实体瘤领域重点布局CDK4、B7H4 ADC等，未来催化剂密集[4] 新消费与可选消费 - **泡泡玛特 (9992 HK)**：1) 市场担忧的二手溢价、IP热度波动及海外数据短期波动影响有限，平台式运营有效对冲爆品风险 2) 短期业绩可见性高，多次大额回购有望加速铸成底部 3) 长期看，IP衍生行业高速发展，公司作为龙头将享受全球化红利，当前估值安全边际较高[4] - **名创优品 (MNSO US)**：基本面能见度高，国内和美国同店销售拐点确认，国内持续渠道升级与货盘调整，海外北美欧洲持续高增长，拉美和东南亚市场有望见底回升[4] - **海尔智家 (600690 CH)**：全球化与本土化运营战略持续，全球市场份额有望提升，企业运营状态优异，估值及股息提供强安全边际[4] - **李宁 (2331 HK)**：渠道和篮球品类调整基本结束，低毛利率和高费用率带来低基数，下半年业绩压力市场已充分了解，2026年轻装上阵，建议低估值建仓[4] - **康师傅 (322 HK)**：软饮料消费需求好于其他必选品类，高股息回报吸引力强[4] - **伊利股份 (600887 CH)**：原奶价格拐点出现，公司盈利改善显著[4] 其他工业与材料 - **道通科技 (688208 CH)**：全球化标杆企业，海外市场占比超90%，主营业务包括汽车诊断产品、充电桩及AI agent垂类具身智能，预计全年净利润至少8.5亿元左右，当前PE估值便宜，且关税战对公司无影响[3] - **津上机床中国 (1651 HK)**：优秀的小型车床龙头公司，近2年保持高速增长，AI与机器人发展将成为公司未来主要成长动力，估值性价比高[5] - **Lumen (LUMN US)**：1) 有息负债规模约190亿美元，2026年完成与AT&T交易将回笼约50亿美元资金，降息周期利于利息支出减少 2) 与微软、Meta签订90亿美元协议，为数据中心提供光纤线路 3) 在网络终端加装设备以提供AI应用接入端口[5] - **MP Materials (MP US)**：1) 美国唯一实现稀土全产业链规模化运营的核心标的，掌控本土唯一稀土矿山与加工设施 2) 受益于国防关键材料本土化政策及新能源需求爆发 3) 近期催化：得州永磁体工厂一期年产能1000吨，计划2025年底产出；与美国国防部达成超4亿美元战略合作，设定110美元/公斤价格地板[6] 能源与公用事业 - **沙特阿美 (ARAMCO AB)**：1) 全球能源领域核心资产，凭借低成本油气资源构筑规模与成本壁垒 2) 前瞻性布局氢能、碳捕集（CCUS）等转型赛道，牵头“中东氢能联盟” 3) 近期签署超250亿美元合同推进气田扩建，并与斯伦贝谢合建CCS中心，计划2027年底前落地，年捕集封存900万吨二氧化碳[6] - **ACWA Power (ACWA AB)**：1) 中东可再生能源龙头，聚焦光伏、光热、风电及海水淡化，凭借“政府购电协议+低成本融资”模式构筑壁垒 2) 深度参与沙特“NEOM新城”等标志性项目，并布局绿氢赛道 3) 近期拿下沙特15GW可再生能源项目购电协议，总投资83亿美元，并推进沙特2吉瓦绿氢项目[7] - **Vestas Wind Systems (VWS DC)**：1) 全球风电行业绝对龙头，在风机大型化、海上风电及数字化运维领域具备技术与规模优势 2) 全球风电行业保持高景气，海上风电成为增长核心，度电成本已降至0.03美元/千瓦时以下 3) 近期在韩国取得464MW风电项目，并推出新一代V250-18.0 MW海上风机[7]