研究报告 Research Report 16 Apr 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 软饮料行业跟踪报告： 2026 年预计需求温和增长，竞争有望改善 2026 soft drink demand to see moderate growth, competition expected to improve [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperfo ...

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点认为食品饮料行业处于**弱复苏期**，估值处于低位，建议关注各细分领域龙头 [2] 报告核心观点 * 食品饮料行业正处于**筑底尾声**，进入**弱复苏**阶段，2026年春节消费超预期改善 [2] * **健康化、功能化、场景化**是行业核心增长驱动力，具体体现在无糖饮料、功能性饮料（如电解质水）、植物基饮料及中式养生饮品的快速发展 [2][4][7][8] * 行业竞争格局发生深刻变化：**新锐品牌（如新式茶饮、创新饮料）通过产品创新和精准营销快速崛起，挤压传统巨头的市场份额**，尤其是在年轻消费群体中 [1][4] * 龙头企业通过**研发投入、产业链深耕、渠道拓展和产品高端化**来应对挑战并巩固优势，行业竞争从价格战、流量驱动转向**研发驱动和精耕细作** [8][9][10][13] * 多个细分赛道呈现高增长潜力，如**电解质水、无糖啤酒、中式养生饮、瓶装饮料（由现制茶饮品牌衍生）以及创新方便面**等 [2][4][5][10][14][15] 行业趋势总结 * **电解质水赛道成为新焦点**，市场快速增长，预计2025年规模近**200亿元**，农夫山泉、蒙牛等巨头加码布局，与元气森林外星人、东鹏饮料补水啦等品牌展开激烈竞争，未来竞争关键转向渠道与供应链 [1][2] * **传统碳酸饮料市场持续下滑**，百事可乐、可口可乐等品牌销量和市占率下降，**无糖产品**成为增长核心，新式茶饮品牌（如元气森林）和平价奶茶（如蜜雪冰城）正在重塑消费者习惯，替代传统瓶装饮料 [1][4] * **健康饮料是核心增长点**，呈现**品类精细化、场景精准化、营销场景化**趋势，主要包括无糖饮料、功能性饮料、植物基饮料和中式养生饮料 [7] * **无糖饮料市场快速发展**，健康化和功能化趋势明显，元气森林、东方树叶等品牌占据领先地位 [8] * **无糖啤酒市场技术竞争激烈**，中国劲派啤酒（98分）、日本麒麟（96分）、朝日（95分）位列第一梯队，本土品牌在适配国内需求方面具有优势 [5] * **现磨咖啡市场竞争进入新阶段**，瑞幸与库迪发起“升杯大战”，从价格战转向容量战，反映用户需求向**高性价比**转变 [7] * **餐饮行业创新**聚焦健康、场景、体验三大维度，未来爆款需在健康创新、多感官体验和精准场景嵌入上构建价值 [4] * **中式零食成为跨文化传播新载体**，如徐福记、大白兔奶糖等通过“Chinese food外交”自然传递中国文化 [6] 头部品牌动态总结 * **元气森林**战略转向**重资产研发**，投资80亿元建工厂，设立创新院，推出四大核心技术，从流量驱动转向研发驱动，探索行业“深水区” [9][13] * **魔水师**品牌凭借**创新跨界产品**（如二锅头汽水、老陈醋可乐）和独特包装迅速走红，主打国潮健康饮料 [9] * **康师傅**通过**高端化、差异化产品创新**（如地域风味方便面）和**精准渠道布局**重新激活方便面市场；同时与高校合作成立研究院，以**科研实力**破解中式养生饮品的同质化与信任问题，开辟渠道新增长 [10][14] * **蒙牛纯甄**推出“吸吸酸奶”，通过改变产品形态（自立袋包装）和使用体验（“吸着喝”）进行创新，应对常温酸奶市场增长放缓的挑战 [11] * **奈雪的茶**2025年**外卖业务逆势增长16.8%**，占总营收46.4%，成为核心支柱；但面包业务因创新乏力陷入困境 [13] * **喜茶**在调整现制业务的同时，其**瓶装饮料业务**通过“门店验证风味+瓶装化开发”模式取得突破，纤茶系列单品年销售额过亿，成为新增长点 [14]

财务业绩与业务结构 - 2025年公司实现营业收入133,783.42万元，同比微降1.40% [10] - 2025年净利润成功扭亏为盈，但第四季度扣非净利润受资产减值等因素影响出现亏损 [10][11] - 食用香精业务收入同比下降20.67%，而食品配料业务同比增长30.36%至47,366.55万元，占总营收约35.4%，日用香精业务同比增长25.62%至15,630.34万元 [10][17][25] - 2025年境外收入同比大幅增长147.37%，境内收入有所下滑 [10][15] 战略发展方向与核心增长极 - 未来5-10年，公司将以大健康产业、日化产业、新型烟草产业为主要增长驱动，并通过收购兼并补强业务 [3] - 大健康产业被定位为核心增长极，制定了三年战略规划，包括开发营养健康原料、天然产品认证、发展C端“爆珠”产品及构建产业生态圈 [8] - 新型烟草领域，公司关注加热不燃烧及口含烟赛道，并制定了相应的三年战略规划 [3][13] - 坚持“同心多元化”发展战略，未来投资与收并购将聚焦食品板块的大健康、功能性配料等赛道，以及日化板块的香精或功能原料企业 [4][9] 研发创新与核心技术 - 2025年研发费用为1.48亿元，占营业收入比例为11.03% [12] - 截至2025年底，公司拥有研发技术人员302人，其中调香师76名；拥有专利331项，其中发明专利180项 [6][12] - 科技创新三年规划聚焦三大方向：突破天然香精开发等关键技术、丰富健康配料矩阵、利用AI技术赋能全链条创新 [5] - AI辅助调香系统“Arobot”已投入使用，AI技术应用于调香、趋势预测等多环节 [5][9] - 在“天然化”方面引领行业，参与制定《天然食品用香精》等标准，并率先获得天然度产品认证 [6][27] 国际化布局与市场拓展 - 国际化战略深化，构建以亚太华宝为“桥头堡”、印尼基地为区域支点的供应链与销售网络，辐射东南亚、中东、非洲及欧洲 [7][14][16] - 印尼雅加达Jababeka食品科技综合基地已奠基，是全球化布局的关键节点 [7] - 针对汇率波动等外部风险，公司通过完善外汇管控、强化本土化运营等方式保障海外业务稳健发展 [11][12] - 2026年海外业务重点包括高效推进印尼基地投产，并在欧洲及中亚市场深化日化板块本地化策略 [7][14] 产能、供应链与ESG发展 - 公司构建了覆盖研发、中试、规模化生产的完整产业闭环，并前瞻性布局国内南北双生产基地 [22][24][26] - 着力构建国际国内双循环供应链模式，国内强化OEM/ODM能力，海外打通优势原辅料通道 [7][14] - 公司ESG评级为AA级，通过ISO14001环境管理体系认证，并推出“花儿成长计划”等社会责任项目 [19][20]

行业整合与产能扩张 - 奥地利OMV与阿联酋ADNOC旗下XRG联合组建博禄国际集团，新公司由博禄与北欧化工合并而成，并以134亿美元收购加拿大诺瓦化学，打造价值超600亿美元的全球聚烯烃领军企业 [2] - 新成立的博禄国际集团由XRG和OMV各持有50%股份，总部设在奥地利维也纳，在阿联酋设地区总部，并在北美、欧洲、亚洲设立运营中心，在奥地利、阿联酋、加拿大、芬兰、瑞典和中国设立创新中心 [2] - 博禄-4扩建项目本周启动生产，其乙烯产能为150万吨/年，聚乙烯产能为140万吨/年 [2] - 通过此次整合，博禄国际在欧洲、中东和北美地区拥有1360万吨的聚合物生产能力，成为全球第四大聚烯烃生产商 [2] 新材料展会概况 - FINE 2026轻量化功能化与可持续材料展将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心N4馆举行，展会围绕“轻量化、功能化、可持续”三大核心关键词 [3] - 展会系统聚焦新材料在汽车工业、航空航天、低空经济、电子电器及人形机器人等终端领域的应用现状与发展趋势 [3] - 预计展览面积达50,000平方米，将有超过800家企业参展，同期举办超过30场主题论坛 [13][10] - 展会同期将举办未来产业新材料博览会，覆盖N1至N5馆，涵盖先进半导体、热管理、先进电池、轻量化可持续材料及未来智能终端等多个主题展 [12][14][15] 新材料展品与论坛主题 - 展品范围涵盖纤维及复合材料、工程塑料及橡胶弹性体、发泡材料、金属材料、3D打印材料与设备、可持续材料及功能化材料七大类别 [4][9] - 纤维及复合材料包括碳纤维、玻纤、芳纶、超高分子量聚乙烯、聚酰亚胺、陶瓷纤维、玄武岩、PBO纤维增强树脂基复合材料、碳/碳复合材料、碳陶复材等 [4][9] - 工程塑料及橡胶弹性体包括聚醚醚酮、聚醚酮酮、聚芳醚腈、液晶聚合物、聚酰亚胺、聚苯硫醚、聚砜、聚苯醚、聚甲醛、尼龙、聚碳酸酯、有机玻璃、聚烯烃、聚氨酯、弹性体及橡胶等 [4][9] - 可持续材料包括回收再生材料、生物基材料、二氧化碳基材料 [4][9] - 功能化材料包括光电材料、热防护材料、导热材料、导电材料、介电材料、电磁功能材料、相变材料、磁性材料、防腐防污材料 [4][9] - 展会论坛主题丰富，包括未来产业宏观论坛、高校科技成果路演、投融资与项目路演、人工智能赋能新材料、新品发布等 [8] - 另设多个产业创新大会及论坛，主题涵盖具身智能机器人、低空飞行器与航空航天、新能源汽车创新材料、AI消费电子、灵巧手产业、先进半导体、AI芯片及功率器件热管理、先进电池等 [8][10]

展会概况 - 2026未来产业新材料博览会将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举行，其中N4馆特设“轻量化功能化与可持续材料展” [2] - 预计展会规模达到50,000平方米展览面积，吸引超过800家参展企业及70,000名专业观众 [24] - 同期将举办超过30场产业大会、论坛与资本路演活动，致力于推动科技成果转化与产业链精准对接 [3][11] 展会定位与核心主题 - 展会聚焦“轻量化、功能化、可持续”三大核心关键词，旨在打造覆盖未来产业的全应用场景展示平台 [2][5] - 展会以终端应用需求为牵引，重点展示新材料在人形机器人、新能源汽车、低空飞行器、民用飞机、电子电器、3D打印、风光储能装备等核心场景的前沿产品和成果 [2] - 新材料被视为国家战略性新兴产业和高端制造体系的重要基石，是智能制造发展的关键支撑，其应用在航空航天、风电叶片、汽车制造、工业建筑、半导体等领域不断拓展 [2] 展品范围 - 纤维及复合材料：包括碳纤维、玻纤、芳纶、超高分子量聚乙烯、聚酰亚胺、陶瓷纤维、玄武岩、PBO纤维增强树脂基复合材料，以及碳/碳复合材料、碳陶复材等 [5][8] - 工程塑料及橡胶弹性体：涵盖聚醚醚酮、聚醚酮酮、聚芳醚腈、液晶聚合物、聚酰亚胺、聚苯硫醚、聚砜、聚苯醚、聚甲醛、尼龙、聚碳酸酯、有机玻璃、聚烯烃、聚氨酯、弹性体及橡胶等 [5][8] - 金属材料：主要包括镁合金、铝合金、钛合金、铝锂合金等 [5][8] - 可持续材料：重点展示回收再生材料、生物基材料和二氧化碳基材料 [5][8] - 功能化材料：系统展示光电材料、热防护材料、导热材料、导电材料、介电材料、电磁功能材料、相变材料、磁性材料、防腐防污材料等 [5][8] - 其他材料：还包括发泡材料（如发泡聚烯烃、发泡工程塑料、发泡弹性体）以及3D打印材料与设备 [5][8] 同期论坛与活动 - 设置“全体大会”及多个主题论坛，包括未来产业宏观论坛、高校科技成果路演论坛、投融资与项目路演论坛、人工智能赋能新材料论坛及新品发布论坛 [9][11] - 举办“未来产业创新大会”，下设人形机器人产业创新论坛、低空飞行器与航空航天产业创新论坛、灵巧手产业创新论坛、新能源汽车创新材料论坛、AI消费电子产业创新论坛及第三届碳陶制动材料产业发展论坛 [9][11] - 设立“先进半导体产业大会”，包含金刚石前沿应用论坛、第三代及第四代半导体晶体生长论坛及超精密加工论坛，聚焦SiC、GaN、Ga2O3、AlN、金刚石等材料 [11] - 举办“AI芯片及功率器件热管理大会”与“热管理液冷产业大会”，议题涵盖AI芯片先进封装热管理、AI数据中心液冷、功率器件热管理及动力电池与储能热管理等 [11] - 设立“先进电池产业大会”，论坛议题覆盖固态电池、钠电池、人形机器人电池、eVTOL电池、AI数据中心储能与电池、通信基站储能与电池、新能源汽车动力电池及商业航天电池 [15] 目标参会与观众群体 - 计划广泛邀约具身智能机器人企业，如宇树科技、小鹏机器人、优必选、智元机器人、小米、追觅科技等 [12] - 计划邀约无人机与eVTOL企业，包括小鹏汇天、亿航智能、峰飞航空、沃飞长空、大疆创新、纵横股份等 [12] - 计划邀约智能网联汽车企业，涵盖上汽、广汽、比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏及传统与新兴造车势力 [12] - 计划邀约AI消费电子企业，如华为、小米、OPPO、苹果、三星、英伟达、英特尔等 [12] - 计划邀约数据中心企业，包括中国电信、华为、腾讯、阿里、字节、英伟达、亚马逊等 [13] - 计划邀约半导体产业链企业，如英特尔、英伟达、AMD、台积电、中芯国际、华为海思、寒武纪等 [13] - 计划吸引众多知名投资机构参与，包括红杉中国、IDG资本、高瓴资本、中金资本、腾讯投资、阿里巴巴战略投资等 [13] 关联展览 - 博览会同期在上海新国际博览中心N1至N5馆设有多个专题展，包括N1馆先进半导体展、N2馆AI芯片及功率器件热管理产业展/热管理液冷板产业展、N3馆先进电池与能源材料展、N4馆轻量化功能化与可持续材料展、N5馆未来智能终端展及14馆新材料科技创新展 [19][20]

FINE 2026展会概况 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举行 [2] - 展会预计展览面积达50,000平方米，将吸引超过800家参展企业和超过70,000名专业观众 [24] - 展会同期将举办超过30场产业大会、论坛与资本路演活动，致力于推动科技成果转化和产业链资源对接 [3] 核心主题与展馆设置 - 展会在N4馆特设“轻量化功能化与可持续材料展”，聚焦“轻量化、功能化、可持续”三大核心关键词 [2][5] - 其他展馆主题包括N1馆先进半导体展、N2馆AI芯片及功率器件热管理产业展、N3馆先进电池与能源材料展、N5馆未来智能终端展等 [19][20] 新材料产业定位与趋势 - 新材料是国家战略性新兴产业和高端制造体系的重要基石，以轻质高强结构材料和光电、导热、介电、磁性等功能化材料为代表 [2] - 新材料是智能制造发展的关键支撑，在航空航天、风电叶片、汽车制造、工业建筑、半导体等领域的应用不断拓展 [2] - 商业航天、低空经济、人形机器人等新兴产业的崛起，对材料的一体化成型能力和系统解决方案提出更高要求 [2] - 绿色可持续发展理念推动着回收再生以及生物基材料的产业化应用 [2] 展品范围与材料体系 - 纤维及复合材料：包括碳纤维、玻纤、芳纶、超高分子量聚乙烯、聚酰亚胺、陶瓷纤维、玄武岩、PBO纤维增强树脂基复合材料、碳/碳复合材料、碳陶复材等 [5][8] - 工程塑料及橡胶弹性体：包括聚醚醚酮、聚醚酮酮、聚芳醚腈、液晶聚合物、聚酰亚胺、聚苯硫醚、聚砜、聚苯醚、聚甲醛、尼龙、聚碳酸酯、有机玻璃、聚烯烃、聚氨酯、弹性体及橡胶等 [5][8] - 发泡材料：包括发泡聚烯烃、发泡工程塑料、发泡弹性体等 [5][8] - 金属材料：包括镁合金、铝合金、钛合金、铝锂合金等 [5][8] - 3D打印材料与设备 [5][8] - 可持续材料：包括回收再生材料、生物基材料、二氧化碳基材料 [5][8] - 功能化材料：包括光电材料、热防护材料、导热材料、导电材料、介电材料、电磁功能材料、相变材料、磁性材料、防腐防污材料 [5][8] 核心应用场景 - 展会以终端应用需求为牵引，聚焦人形机器人部件、新能源汽车结构件、低空飞行器、民用飞机结构件、电子电器部件、3D打印、风光储能装备等核心应用场景 [2] 专业论坛与议题 - 全体大会主题为“中国未来产业崛起 引领全球新材料创新发展” [7][11] - 未来产业创新大会下设多个垂直论坛，包括具身智能机器人产业创新论坛、低空飞行器与航空航天产业创新论坛、灵巧手产业创新论坛、新能源汽车创新材料论坛、AI消费电子产业创新论坛、第三届碳陶制动材料产业发展论坛 [9][11] - 先进半导体产业大会下设金刚石前沿应用论坛、第三代及第四代半导体晶体生长论坛（涉及SiC、GaN、Ga2O3、AlN、金刚石）、超精密加工论坛 [11] - AI芯片及功率器件热管理大会下设AI芯片先进封装热管理论坛（涉及SiC/金刚石复材、高性能热沉材料、2.5D/3D封装）、AI数据中心液冷论坛（涉及液冷板、MLCP微通道、3D打印、热界面材料、液冷系统组件）、功率器件热管理论坛（涉及GaN/SiC、导热陶瓷/金属封装基板、TIM材料、微流道水冷与加工）、动力电池与储能热管理论坛（涉及液冷板、浸没式液冷、储能热管理系统） [11] - 先进电池产业大会下设固态电池论坛、钠电池论坛、人形机器人电池论坛、AI数据中心储能与电池论坛、eVTOL电池论坛、通信基站储能与电池论坛、新能源汽车动力电池论坛、商业航天电池论坛 [15] 拟邀参会企业与机构 - 具身智能机器人企业：包括宇树科技、小鹏机器人、乐聚机器人、优必选、智元机器人、伽利略、傅利叶智能、小米等 [12] - 无人机与eVTOL企业：包括小鹏汇天、亿航智能、峰飞航空、沃飞长空、时的科技、御风未来、大疆创新等 [12] - 智能网联汽车企业：包括上汽、广汽、一汽、比亚迪、特斯拉、大众、宝马等传统及新势力车企 [12] - AI消费电子企业：包括华为、小米、OPPO、苹果、三星、英伟达、英特尔等 [12] - 数据中心企业：包括中国电信、华为、腾讯、阿里、字节、英伟达、亚马逊等 [13] - 半导体企业：包括英特尔、英伟达、AMD、华为海思、台积电、中芯国际、华虹半导体等 [13] - 投资机构：包括红杉中国、IDG资本、高瓴资本、深创投、中金资本、腾讯投资、阿里巴巴战略投资等超过50家知名机构 [13][24]

展会概况 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于2026年6月10-12日在上海新国际博览中心举行，其中N4馆特设“轻量化功能化与可持续材料展” [1] - 展会以终端应用需求为牵引，聚焦人形机器人部件、新能源汽车结构件、低空飞行器、民用飞机结构件、电子电器部件、3D打印、风光储能装备等核心应用场景 [1] - 展会致力于打造覆盖未来产业的全应用场景展示平台，系统展示纤维及其复合材料、工程塑料、光/电/热/磁/波等功能材料以及可持续材料的前沿产品和最新成果 [1] 展会主题与产业背景 - 新材料是国家战略性新兴产业和高端制造体系的重要基石，是智能制造发展的关键支撑 [1] - 轻量化功能化与可持续材料展围绕“轻量化、功能化、可持续”三大核心关键词 [3] - 商业航天、低空经济、人形机器人等新兴产业的加速崛起，对材料的一体化成型能力和系统解决方案提出更高要求 [1] - 绿色可持续发展理念的深化，推动着回收再生以及生物基材料的产业化应用 [1] 展品范围 - **轻量化材料**：包括纤维及复合材料（如碳纤维、碳陶复材）、工程塑料及橡胶弹性体（如聚醚醚酮、尼龙）、发泡材料、金属材料（如镁合金、钛合金）以及3D打印材料 [4] - **功能化材料**：包括光电材料（如液晶聚合物、钙钛矿）、热防护材料（如气凝胶、高温合金）、导热材料（如金刚石金属复材、导热胶）、导电材料（如碳基材料、导电聚合物）、电磁与介电材料（如聚四氟乙烯、吸波材料）以及其他功能材料（如相变材料、磁性材料） [4] - **可持续材料**：包括回收材料（如PCR、化学回收材料）和二氧化碳基多元醇 [5][6] 同期活动 - 展会同期将设置30+场产业大会、论坛与资本路演活动，旨在推动科技成果转化，助力参展企业精准对接产业基金、政府园区、项目及全产业链资源 [2] - 围绕未来发展方向，FINE2026设立30+场特色专业论坛，内容涵盖前沿科技、技术创新、产业趋势、终端需求、投资策略、先进制造技术与新材料、项目路演、科技成果展示等 [11] - 部分专业论坛主题包括：具身机器人产业创新大会、商业航空产业链论坛、民机轻量化与结构设计论坛、无人机/eVTOL轻量化与应用论坛、新能源汽车电池与车身论坛、制动材料工艺与应用论坛、增材制造赋能未来产业论坛、AI服务器PCB覆铜板论坛等 [12] 预计参展参会情况 - 预计展会数据为100000+，展会将主动邀约产业终端、用户单位和投资人参展参会 [13] - 拟邀请的具身智能机器人企业包括：宇树科技、小鹏机器人、优必选、智元机器人、傅利叶智能、小米等 [13] - 拟邀请的无人机/eVTOL企业包括：小鹏汇天、亿航智能、峰飞航空、大疆创新、纵横股份等 [14] - 拟邀请的智能网联汽车企业包括：上汽、比亚迪、小鹏、理想、蔚来、小米、特斯拉、宝马等 [14] - 拟邀请的AI消费电子企业包括：华为、小米、OPPO、苹果、三星、英伟达、英特尔等 [14] - 拟邀请的数据中心企业包括：中国电信、华为、腾讯、阿里、字节、英伟达、亚马逊等 [15] - 拟邀请的半导体企业包括：英特尔、英伟达、AMD、华为海思、台积电、中芯国际、华虹半导体等 [15] - 拟邀请的投资机构包括：红杉中国、IDG资本、高瓴资本、深创投、腾讯投资、阿里巴巴战略投资、中金资本等 [15] 展位价格 - 标准展位（面积9平方米）价格：内资/合资企业为CNY 16,800元/个/展期，外资企业为USD 3,400美元/个/展期 [19] - 室内光地（18平方米起租）价格：内资/合资企业为CNY 1,580元/平方米/展期，外资企业为USD 320美元/平方米/展期 [19] - 以上报价均含6%增值税 [19]

行业与公司 * 纪要主要涉及白酒、零食饮料、乳制品、餐饮供应链（调味品、冷冻品）等行业[1] * 具体公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘、东鹏特饮、立高食品、天味食品、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、海天味业、千禾味业、颐海国际、安井食品等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 白酒行业核心趋势与市场共识 * 行业处于底部修复期，市场信心仍在修复，经销商多持观望态度[1][2] * 预计2026年行业表现不差于2025年，产业周期可能在2027-2028年逐步走出[1][3] * 消费场景结构变化：政务消费趋势性收缩，商务消费与宏观经济关联度高，大众消费成为亮点[3] * 消费价格带下移：100-300元大众价位带表现良好，众多酒企顺应趋势进行布局[1][3] * 酒企量价策略分化：茅台和五粮液采取以价换量策略，价格同比略降但销量实现增长，茅台春节期间销量达双位数增长；国窖等选择控货挺价，批价维持850元以上，但销量出现双位数下滑[1][3] * C端化趋势明显：渠道端直营占比提升，深度协销深化；所有酒企都在加速落地“全面拥抱C端”战略[3][4] * 新趋势加速演进：低度化、年轻化、情绪消费、女性消费及新渠道（电商、即时零售）成为高频关键词[4] * 高质价比被认为是下一轮白酒行业发展的核心[4] * 部分酒厂已开始通过裁员、降薪及末位淘汰来提升经营效率[4] * 次高端酒企经过调整与去库存，在极低基数下，部分一季度业绩能实现正增长，并积极布局中低端产品线[12] 即时零售等新渠道发展 * 即时零售成为新增长极，2025年中国酒类即时零售市场规模已突破500亿元[1][5] * 预计未来几年酒类即时零售市场将以约50%的复合增速持续扩容[1][5] * 目前酒类即时零售在整体酒类市场中的渗透率仅为2%-3%，存在巨大提升空间[1][5] * 全国酒饮即时零售大盘增长56%，美团闪购在该领域增速高达70%[5] * 行业KOL认为当前第三次酒业浪潮以消费者为绝对核心，为即时零售和新酒饮崛起提供背景[5] 重点白酒公司动态 **贵州茅台** * 市场评价高，预期一季度业绩能实现正增长[7] * 代售政策旨在筛选优质经销商，通过i茅台二维码完成终端扫码销售进行月度考核，预计2026年非标产品整体销量不会变差[7] * 渠道对飞天批价有信心，预计公司举措有助于将批价稳定在1，499元中枢附近[1][7] **五粮液** * 经营质量被认为仅次于茅台[8] * 淡季（3月至7月）优化配额，缩减传统经销商发货量，规定期间总发货量不超过全年计划的20%，以此控货挺价，力求批价稳定在800元以上[1][8] * 举措本质是筛选优质经销商，将违规经销商配额划转至平台公司[8][9] * 目前拥有约七八万个有效终端，其中优质终端约两三万个，希望继续扩大优质终端体量并提升单点销售能力[9] * 终端仍有几十元毛利且性价比突出，动销和流速保持良好，库存控制在5%以内[9] **泸州老窖** * 发布“十五五”发展战略，明确将年轻化和低度化作为两大方向，将2026年定义为“数字化应用年”，致力于成为低度化市场领导者[10] * 为推进低度化战略，在不同区域新增38度和45度新品，西南区域销量增长更多由低度酒贡献[10] * 预计低度酒整体体量已超过高度酒，库存约2-3个月[10] * 糖酒会期间推出主打极致性价比的“窖窖”系列，包括“窖三”和“窖五”[10] * 受控货挺价策略影响，国窖高度酒动销出现比较明显的下滑[10] * 预计2026年能通过低度酒和特曲、窖龄等中低档产品的差异化竞争，实现业绩基本稳定[10] **其他区域白酒** * 山西汾酒一季度处于控货挺价、消化库存阶段，在高基数下回款有压力，但内部基本盘稳定[11] * 古井贡酒一季度动销好于预期，基本接近持平[11] * 迎驾贡酒“洞六”、“洞九”（更名“贡六”、“贡九”）动销实现非常明显增长，百元价位带表现优秀；但公司主动去库存，一季度回款在高基数下有表观压力[11] * 洋河内部进行营销组织改革，将26个营销中心精简为14个大战区，下放稳价去库存、费用投放等一线决策权[11] * 今世缘的柔雅、淡雅等百元价位带产品表现较好，而四开及以上产品短期承压[11] * 苏酒企业一季度面临2025年高基数带来的压力[11] 零食饮料行业趋势 * 行业从“跑马圈地”转向“存量博弈”，品类间热度不均，结构分化明显[15] * 经销商选品更趋谨慎，部分产品库存有压力[15] * 具备强产品力、在新渠道布局良好以及拥有健康化、功能化属性的细分赛道表现出较强韧性[15] * 产品端健康化、功能化转型趋势显著：2026年功能性食饮展区面积比上一届扩大约30%[1][15]；低糖和无糖类产品相关展位占比超过40%[15]；低GI概念崛起，高膳食纤维、无糖等具备功能性认证的产品受关注[16]；健康原料为基础的产品占比提升，药食同源概念产品增多[16]；饮料产品配料表更趋健康，无糖产品增多，添加透明质酸钠、胶原蛋白肽、膳食纤维和益生菌的功能性细分饮料需求激增[17] * 渠道方面：量贩渠道仍是核心增长驱动力[1][16]；品牌方加速全渠道布局，推出适应不同渠道和场景的产品规格[16][17] 乳制品市场 * 近期市场特征：产品新鲜度改善，2026年2月中旬已开始销售1月份生产的产品[18]；市场大盘有恢复迹象，从2025年同期低于40提升至40-50区间[18]；部分企业市场动作积极，如蒙牛春节期间积极抢占陈列、加大促销[18] * 预计2026年常温乳制品大盘供需关系将有所改善，全年大盘可能仍有小幅收缩，但收缩幅度将较2025年明显收窄：2025年乳制品大盘下降10个百分点，预计2026年收窄至5个百分点左右[1][19] * 龙头企业有望通过提升市场份额，使其液态奶业务整体收入实现正增长[1][19] 餐饮供应链（调味品、冷冻品） * 2026年春节及节后整体处于稳健恢复状态，一位综合经销商反馈其2026年第一季度增长快于2025年同期[20] * 调味品龙头表现良好：海天味业第一季度增长接近5%，餐饮渠道占比70%，对完成全年“保五争七”目标有信心[20][21]；千禾味业增量主要来自清洁标签对应的高价产品，实现量价双升，对“保五争十”全年目标较有把握[20][21]；颐海国际自2025年下半年对C端产品变相提价后，近期恢复销售人员投放并改变对小B客户的服务方式，促使许多小B客户恢复采购，经销商对完成全年5%以上增长目标充满信心[21] * 冷冻品方面，进入3月后行业进入传统淡季[21] * 潜在积极催化因素：餐饮端若出现拐点性向上，将形成行业beta驱动；若CPI后续顺利向下传导，将对板块估值和业绩带来双重提振[1][21] 其他重要信息 * 2026年春季糖酒会整体氛围理性、收缩，茅台首次取消展台，五粮液等公司大幅缩减展会投入[2] * 新式酒饮和新渠道相关展台与论坛关注度非常高[2] * 行业咨询专家王朝成观点：中国白酒市场仍处于惯性调整中，但预计2026年下半年有望实现边际改善；在收缩性趋势下，高端和次高端市场呈现以价换量、赢家通吃态势；预判C端化、传播方式改革、国际化及新酒饮尝试将持续，但短期内新业务占比仍较低[6][7] * 部分食品饮料公司一季度表现：东鹏特饮出货增速非常快，库存水平偏低[17]；立高食品1-2月餐饮和商超渠道保持良好增长，传统饼房渠道有压力[17]；天味食品第一季度动销良好，预计全年收入和利润能保持双位数增长[17]；零食量贩加盟商2026年第一季度同店销售额实现双位数增长[17] 投资建议 **白酒板块** * 预计2026年一季度表观业绩仍有压力，但看好2026年下半年EPS由负转正带来的情绪回暖[13] * 调整期头部酒企展现强大韧性，能在各价位带提升市场份额，为调整期结束后的红利期夯实基础[13][14] * 继续看好头部酒企，持续推荐贵州茅台[14] **乳制品板块** * 从基本面改善、稳定向上及股息回报角度，推荐伊利股份[19] * 从业绩弹性角度，推荐蒙牛乳业[19] * 从成长性角度，重点推荐新乳业[19] **餐饮供应链板块** * 在动销稳健良好的基础上，行业存在进一步向好潜力[21] * 继续重点推荐颐海国际、海天味业、千禾味业以及安井食品[21]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 中国坚果零食市场已进入稳健增长的成熟新周期，2024年市场规模突破3,000亿元，增长动力从“规模驱动”转向“效率驱动” [4] - 行业正经历结构性转型，消费端从节庆礼品转向高频“日常健康补给”，渠道端直播电商与零食量贩店快速渗透，供应链端国产化加速 [4] - 品牌竞争从“流量博弈”转向全渠道融合与产品功能化的深度博弈，产品创新聚焦轻量化包装、绿色可持续及护眼、助眠等精准功能化 [4] - 食品安全标准体系升级重构行业准入门槛与竞争底层逻辑，加速市场出清与集中度提升 [26] - 对内培育国产供应链与对外释放RCEP贸易红利的双维度产业扶持政策，为行业长期增长奠定基础 [29] 行业全景：定义与分类 - 根据国家标准，坚果类零食定义为以坚果、籽类或其籽仁等为主要原料，经加工制成的食品，主要分为树坚果和籽类坚果两大类 [12] - 按加工程度可分为生干坚果与籽类食品和熟制坚果与籽类食品 [12] - 按产品形态可分为原味坚果、调味坚果、坚果炒货、坚果粉、坚果酱、坚果油及含坚果成分的休闲与功能性食品等多个细分品类 [12] - 按加工方式可分为原味型、烘烤型、油炸型、裹衣型及复合调味型 [12] 行业发展驱动因素与阶段 - 中国坚果行业发展可划分为五个阶段：20世纪80-90年代萌芽期、1990-2005年初步成长期、2006-2015年快速扩张期、2016-2020年爆发期、2021年至今成熟期 [15] - 消费升级驱动产品向高端化、功能化转型，2024年无糖坚果增长率超过30% [15] - 渠道变革重塑格局，线上渠道占比从2022年的50%提升至2025年的超过55%，其中直播电商渗透率同比提升15个百分点 [15] - 供应链本土化加速，新疆核桃产量占全国38.6%，云南澳洲坚果种植面积占全球近40% [15] 市场规模与增长动力 - 2024年中国坚果零食市场规模突破3,000亿元，2025年预计达3,260亿元，增速为7.9% [18][19] - 增长核心因素包括：后疫情时代国民健康意识深化、直播电商爆发与零食量贩店在下沉市场快速渗透、以及核心原料供应链国产化降低采购成本 [19] - 消费呈现地域梯度，上海、北京、深圳、杭州人均消费量最高达2.8公斤，远超全国平均1.7公斤，华东地区消费额占全国38.2% [21][23] - 中西部与县域市场成为新引擎，河南、四川等省份增长率突破16%，县域市场新增需求占比达55%，三四线城市人均消费量预计2025年提升至2.3公斤 [23] - 健康意识是核心推手，2024年居民健康素养水平达31.87%，65%的消费者将“健康营养”视为购买首选因素 [23] 食品安全标准体系升级 - 2021-2025年密集落地多项食品安全标准，完成从“单一终端成品管控”向“全链条风险闭环防控”的体系化升级 [26] - 关键标准包括：GB31653-2021《食品中黄曲霉毒素污染控制规范》、SN/T0885-2022《进出口坚果及制品检验规程》、GB/T22165-2022《坚果与籽类食品质量通则》、GB23350-2021《限制商品过度包装要求》等 [25] - 标准升级大幅提高行业准入门槛与合规成本，加速缺乏核心竞争力中小企业的淘汰，推动行业向“品质化品牌竞争”转型 [26] 产业扶持政策 - 政策形成“对内国产供应链培育+对外贸易红利释放”的双轮驱动格局 [29] - 对内政策聚焦良种繁育、标准化种植基地建设、精深加工产能升级，例如2023年中央财政特色经济作物专项扶持资金达37.6亿元 [28][29] - 对外RCEP协定实施逐年递减的关税安排，至2025年多数坚果品类关税降至5%以下，部分实现零关税，降低进口原料成本 [28][29] - 政策推动形成云南澳洲坚果、新疆特色林果、东北松子等全国性产业带，提升全球供应链话语权 [29] 产业链结构化重塑 - 产业链正经历从“分散化农产品”向“系统化高附加值消费品”的深度转型 [32] - 上游：原料供应呈现“区域集约化”，新疆核桃产量占全国38.6%，云南澳洲坚果种植面积占全球40%，但碧根果、腰果等高端树坚果进口依赖度仍高达98%和95% [33][34] - 中游：品牌格局呈“一超多强”，三只松鼠、良品铺子、百草味等头部企业线上合占份额超52.3%，竞争转向以全产业链品控为核心的“品质战” [37] - 中游加工制造层面，智能化与科研介入成为核心驱动力，例如洽洽食品通过“低温慢烘”技术将坚果营养保留率提升23% [37] - 下游：渠道结构转型，线上渠道占比预计2025年突破50%，其中直播电商贡献约30%增量；线下渠道中，传统商超份额从35%下滑至20%，零食量贩店份额从2%激增至15% [39][40] - “线上引流+线下渗透+私域运营”的全渠道融合成为头部企业核心战略 [40] 消费人群画像 - 消费市场呈现明显的年龄阶层化与需求差异化 [41] - Z世代（18-29岁）：月均消费频率最高达3.2次，追求口味新颖度、社交属性与包装颜值，平均单次金额40-120元 [42] - 核心千禧一代（30-39岁）：市场消费主力，单次消费金额最高（100-180元），主攻高品质、大包装家庭营养装 [42] - 成熟社会中坚（40-54岁）：价格敏感度较低，看重品牌信任度与产地背书 [42] - 银发一族（55岁以上）：增速最快的潜力群体之一，月均消费频率1.8次，核心购买动力为心脑血管健康，倾向于天然原味品类 [42][43] 产品发展趋势 - 包装趋向“轻量化”与“绿色化”，独立小包装（15-25克/袋）成为主流，超过68%的消费者愿为环保包装支付10%以上溢价 [47] - 口味偏好呈现“甜味主导、健康回归、复合增长”特征，焦糖与奶油味稳居主导，但原味烘烤持续增长，麻辣味等新锐口味快速崛起 [46][47] - 健康诉求进阶为“精准功能化”，65%的消费者将“健康/营养”视为首要购买因素，76.5%的受众会精准审视成分含量，需求细化至护眼、助眠、肠道健康等垂直领域 [47] 企业案例：洽洽食品 - 洽洽食品是中国坚果炒货行业市占率稳居首位的龙头企业，形成“葵花籽+坚果”双轮驱动业务体系 [52] - 2021-2024年营收保持稳步增长，2025年预计营收72.73亿元，但受成本上涨、竞争加剧等因素影响，归母净利润出现阶段性大幅下滑 [49][51][52] - 坚果业务已成为核心增长引擎，渠道构建了线下为主、线上协同的全渠道网络 [52] - 未来将依托全产业链、品牌与渠道优势，深化产品创新、供应链布局与渠道拓展 [52] 行业发展机遇 - 健康膳食消费常态化，我国居民人均坚果摄入量仅为推荐量的30%，渗透提升空间巨大 [53] - 全渠道格局迭代，下沉市场是最大蓝海，零食量贩店未来门店数量有望突破5万家，直播电商等新兴渠道保持20%以上高速增长 [54] - 供应链国产化加速，未来3-5年国产坚果原料自给率有望从55%提升至70%以上，降低成本与风险 [55] - 品类创新与全球化布局，国内坚果深加工品类占比不足15%，创新空间巨大；行业出海规模未来3-5年有望突破100亿元 [56] 行业发展挑战 - 原料进口依赖度高，碧根果、腰果等核心高端树坚果进口依赖度仍超80%，供应链稳定性风险突出 [58] - 食品安全管控压力加大，合规成本持续抬升 [59] - 行业同质化竞争加剧，价格内卷挤压盈利空间 [60] - 渠道变革加速迭代，运营成本与经营难度攀升 [62]

展会概况 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于2026年6月10-12日在上海新国际博览中心举行，其中N4馆特设“轻量化功能化与可持续材料展” [1] - 展会以终端应用需求为牵引，旨在打造覆盖未来产业的全应用场景展示平台 [1] - 展会同期将设置30+场产业大会、论坛与资本路演活动，致力于推动科技成果转化和资源对接 [2] - 预计展会数据将超过100000+，将主动邀约产业终端用户和投资人 [13] 核心聚焦领域 - 展会围绕“轻量化、功能化、可持续”三大核心关键词，系统聚焦其在汽车工业、航空航天、低空经济、电子电器及人形机器人等终端领域的应用现状与发展趋势 [3] - 新材料是国家战略性新兴产业和高端制造体系的重要基石，是智能制造发展的关键支撑 [1] - 商业航天、低空经济、人形机器人等新兴产业的崛起，对材料的一体化成型能力和系统解决方案提出更高要求 [1] - 绿色可持续发展理念的深化，推动着回收再生以及生物基材料的产业化应用 [1] 展示材料类别 - **轻量化材料**：包括纤维及复合材料（如碳纤维、芳纶等）、工程塑料及橡胶弹性体（如聚醚醚酮、尼龙等）、发泡材料、金属材料（如镁合金、钛合金等）以及3D打印材料 [4] - **功能化材料**：包括光电材料（如液晶聚合物、钙钛矿等）、热防护材料（如气凝胶、高温合金等）、导热材料（如金刚石金属复材、导热胶等）、导电材料（如碳基材料、导电聚合物等）、电磁与介电材料（如聚四氟乙烯、吸波材料等）以及其他功能材料（如相变材料、超导材料等） [4] - **可持续材料**：包括回收材料（如PCR、化学回收材料）以及二氧化碳基多元醇 [5][6] 核心应用场景与论坛 - 展会聚焦人形机器人部件、新能源汽车结构件、低空飞行器、民用飞机结构件、电子电器部件、3D打印、风光储能装备等核心应用场景 [1] - 设立30+场特色专业垂直论坛，分享前沿科技、产业趋势、投资策略等，部分论坛包括：具身机器人产业创新大会、商业航空产业链论坛、民机轻量化与结构设计论坛、无人机/eVTOL轻量化与应用论坛、新能源汽车电池与车身论坛、制动材料工艺与应用论坛、增材制造赋能未来产业论坛、AI服务器PCB覆铜板论坛等 [11][12] 拟邀参会方 - **具身智能机器人企业**：包括宇树科技、小鹏机器人、优必选、智元机器人、傅利叶智能、小米等 [13] - **无人机/eVTOL企业**：包括小鹏汇天、亿航智能、峰飞航空、沃飞长空、大疆创新等 [14] - **智能网联汽车企业**：包括上汽、广汽、比亚迪、特斯拉、大众、宝马等国内外主流车企 [14] - **AI消费电子企业**：包括华为、小米、苹果、三星、英伟达、英特尔等 [14] - **数据中心企业**：包括中国电信、华为、腾讯、阿里、亚马逊、英伟达等 [15] - **半导体企业**：包括英特尔、英伟达、AMD、华为海思、台积电、中芯国际等 [15] - **投资机构**：包括红杉中国、IDG资本、高瓴资本、腾讯投资、中金资本等众多知名机构 [15]