项目概况 - 项目估算总金额为32643.8690万元，建安费19045.1180万元，中原高速承担约23435.2598万元[10] - 项目计划2025年7月底开工，12月底通车，工期5个月[10][23] - 互通主线长度2.3km，匝道长度4.409km，路基填方25.89万方，挖方1.30万方[10] - 新建匝道桥梁418m/2座，拼宽桥梁329m/2座，新建通道、涵洞5道，接长通道5道[10] - 收费站及管理区1处（6进8出），总占地527亩，新增占地306亩[10] 公司基本信息 - 中原高速2003年8月8日上市，总股本22.47亿股，控股股东持股比例45.09%[13] - 中原高速管辖总里程808km，其中四车道约567km，六车道约16km，八车道约209km，匝道16km[13] 项目进展 - 2025年3月12日召开《工可报告》专家审查会，报告修改完善后可开展立项工作[15] 交通量数据 - 2023年商登高速岗李收费站出口年平均日交通量4403，入口4462，合计8865；2024年出口5924，入口6140，合计12064[42] - 2023年安罗高速尉氏西收费站出口年平均日交通量4813，入口4813，合计9626；2024年出口4909，入口4909，合计9818[45] - 2023 - 2024年商登高速岗李收费站出口交通量增长率约34.54%，入口约37.59%，合计约36.09%[42] - 2023 - 2024年安罗高速尉氏西收费站出口交通量增长率约1.99%，入口约1.99%，合计约2.00%[45] - 项目通车第15年（2040年）交通量为21719pcu/d，第20年（2045年）为24199pcu/d[23][24][48][53] - 2040年商登高速青州大道出入口处单向高峰小时交通流量为1433pcu/h[59] 设计方案 - 设计推荐东北象限双喇叭互通方案，补充其他象限方案比选论证[18] - 核查转向交通量预测结果，最大转向交通量为西南象限转换交通量[18] - 互通主线商登高速设计速度120km/h，四车道路基宽28m，六车道路基宽34.5m，车道渐变段长约300m[26] - 互通被交路青州大道设计速度80km/h，路基宽60m[26] - 收费站车道由原方案5进7出调整为6进8出[20] 方案对比 - 方案一高速改造范围约2.3km，路基拼宽约1.2km，匝道最大纵坡为3.61％，全长4401米，桥梁长度及座数为418m/2、329m/2（拼宽），挖方土方量为13020m³，填方为258954m³，占地面积527亩，工程造价3.26亿元[105][116] - 方案二匝道最大纵坡为3.85％，全长3876米，桥梁长度及座数为602/2，挖方土方量为12474m³，填方为259982m³，占地面积478.5亩，工程造价3.41亿元[116] 桥梁与通道设计 - 商登高速跨S102桥梁97m/1座，预留跨青州大道桥232m/1座，通道5道[102] - 互通匝道最小设计速度40km/h，最小半径为60m，单车道匝道宽10.5m，单向双车道匝道10.5m，对向三车道匝道宽18.0m[105] - 项目桥梁上部结构推荐采用“以预制小箱梁为主，部分曲线半径较小的采用现浇箱梁”的方案[179] - 项目常规桥梁下部结构一般采用圆柱墩、肋式或柱式桥台、钻孔灌注桩基础[187] - 项目共设置大桥602m/1座，新建通道、涵洞7道，接长通道1道，拆除通道1道[191]

项目投资 - 拟投资建设商登高速青州大道出入口项目，总投资约3.26亿元，公司承担约2.34亿元[2][7] - 工程核准总投资23435万元，项目资本金约占20%[9] 项目情况 - 2025年6月27日董事会通过项目议案[4] - 位于商登高速K144 + 062处，占地约482.1亩[7] - 2025年7月开工，工期5个月[7] - 主线长约2.3公里，匝道长4.409公里[8] 项目影响 - 可满足2035年日交通量1.9万辆通行需求[10] - 利于完善路网，提升服务水平，增加通行费收入[12] 项目风险 - 外部配套设施未落实或致施工不能按计划推进[13] - 国家及地方政策可能带来风险[13]

股权相关 - 公司持有中原信托31.91%股份，拟放弃增资扩股优先认购权[3] - 放弃后公司持中原信托股权比例由27.27%降至25.52%[2][8] 增资信息 - 中原信托注册资本拟由46.81亿元增至50亿元[2][3][7] - 增资价格每股2.27元，拟募资7.24亿元[2][7] - 若同比例出资公司需出资约1.97亿元[2][7] 财务数据 - 中原信托2024年营收88,129万元，净利润14,417万元[6] - 2024年末总资产1,190,917万元，净资产1,044,445万元[6] - 截止2024年12月31日，所有者权益增值率1.81%[7] 其他 - 2025年6月27日董事会通过放弃议案[3] - 公司对中原信托仍用“权益法”核算，不影响财务及投资收益[2][8]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会7月16日9点30分在郑州召开[2] - 网络投票7月16日进行，交易系统9:15 - 15:00可投[2][3] - 审议补选第七届董事会非独立董事议案[7] 股权与登记 - 股权登记日为2025年7月9日，A股代码600020[12] - 出席会议登记7月14 - 15日，地点董事会秘书处[15][16] 表决相关 - 表决方式为现场和网络投票结合[4] - 议案1对中小投资者单独计票[8] - 融资融券等业务相关账户投票按规定执行[5]

会议信息 - 董事会会议于2025年6月27日召开[3] - 2025年第二次临时股东会于7月16日9:30在郑州召开[14] 议案表决 - 多项议案表决通过，含补选董事、修订制度等[7][9][12][13][15] 候选人信息 - 非独立董事候选人杨建国出生于1967年8月[19]

公司增资扩股 - 河南交投新能源发展有限公司注册资本拟由2 8亿元增至10亿元 [1] - 公司需出资约2 19亿元 [1] - 公司拟放弃本次增资扩股优先认购权 [1] - 持股比例将由30%降至8 4% [1] 交易性质 - 此次交易构成关联交易 [1] - 不构成重大资产重组 [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[4] 报告的核心观点 - 中原高速作为河南交投集团二级企业，持续优化业务结构，提升分红比例，首次覆盖给予“买入”评级 [6] - 公司坐拥“雄踞中原，枢纽四方”的区位优势，随着持续完善路网规模以及优化业务结构，推进降本增效工作，业绩有望进一步提升，带来分红能力的持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 河南交投二级企业，分红收益较为稳健 - 中原高速是河南交投旗下上市公路运营平台，2011 年控股股东变更为河南交投，截至 2025 年第一季度，河南交投持股比例为 46.25%，河南交投实力强大，利润总额与资产总额均位居省管企业首位 [12] - 公司以收费公路为主业，拓展房地产及金融业务，2024 年通行费收入营收占比达 63.98%，建造服务业务营收占比达 33.22%，房地产销售业务营业收入占比达 1.25%，其他业务占比较低，仅 1.54% [15] - 2025 年一季度，运输需求持续恢复叠加建造服务收入增长，公司实现营业收入 12.99 亿元，同比增加 18.69%；债务置换导致的财务费用节降，使得公司实现归母净利润 3.56 亿元，同比增加 25.28% [18] - 通行费收入作为公司核心业务，2024 年毛利润为 22.63 亿元，毛利率达 50.75%，毛利润占比为 98.39%，该业务历史毛利率长期维持在 50%上下 [23] - 公司过去十年分红比率整体向上，2023 与 2024 年公司分红比率分别为 40.42%和 43.40%，股息率分别为 3.04%和 3.47%，公司承诺 2025 - 2027 年分红比例不得低于 40%，较 2024 年行业分红比率中位数 51.69%仍有提升空间 [35] 收费公路业务：路产车流量稳定，资产存在优化空间 - 公司运营的高速公路资产均位于河南省这一全国交通枢纽地带，所辖路网区位优势显著 [36] - 截至 2024 年末，公司高速公路总管养里程为 808 公里，加权平均剩余收费年限为 17.04 年，所有路产的到期时间均在 10 年以上，京港澳高速郑漯段为公司核心路产，2024 年通行费收入占比达 44.27% [42] - 2025 年 1 - 4 月，公司车流量与通行费收入分别实现 2942.12 万架次与 14.63 亿元 [47] - 郑州至洛阳高速公路计划 2026 年通车，运营期 40 年，将助力公司业绩增长 [53] - 河南交投集团资产规模大，管辖收费公路总里程长，除中原高速下辖的优质路产外，仍有较多通行费收入表现优异的高速，且公司管养里程仅占集团管辖里程的 11.63%，资产存在优化空间 [55][57] 多元化业务：聚焦主业，优化结构 - 公司房地产业务由 3 家房地产公司负责，项目以住宅为主，截至 2024 年末，公司存货为 50.26 亿元，其中开发房地产项目存货为 16.63 亿元，开发成本为 33.60 亿元 [59] - 2020 - 2024 年，公司房地产业务营业收入规模持续收缩，毛利率下滑，2024 年公司加快房地产板块整合转型，未来房地产业务存在优化空间 [62] - 金融业务主要由秉原投资和公司本部负责，秉原投资对外投资类型涵盖持有型物业及股权与基金，中原高速本部直接投资对象为多家公司 [66] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年，通行费收入随宏观经济复苏和郑洛高速通车持续增长，多元化业务收入维持稳定；2025 - 2026 年毛利率持续提升，2027 年受郑洛高速通车影响略有下滑；费用率稳中有降 [7][74] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.02/10.92/11.50 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 10.9x/10.0x/9.5x，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级 [72]

融资券注册 - 交易商协会同意接受公司15亿元超短期融资券注册，额度2年有效[1] 第一期融资券发行 - 2025年6月18日完成发行，6月19日资金全额到账[1] - 期限232天，起息日6月19日，兑付日2026年2月6日[1] - 计划和实际发行总额均为3亿元，发行利率1.57％[1] - 合规申购家数9家，金额4.9亿元，最高申购价位1.77%，最低1.50%[1] - 有效申购家数6家，金额3.2亿元[1] 承销商信息 - 薄记管理人、主承销商为上海浦东发展银行股份有限公司[1] - 联席主承销商为中国民生银行股份有限公司[1]

通行费收入与交通量数据 - 2025年5月公司通行费总收入为34500801066元 其中京港澳高速公路郑州至漯河段收入最高达15393722140元 占总收入的446% [1] - 京港澳高速公路漯河至驻马店段收入3459866773元 交通量1624276台次 郑栾高速公路郑州至尧山段收入5863315337元 交通量896737台次 [1] - 郑州至民权高速公路收入4032288873元 交通量1143822台次 德上高速公路永城段收入866589461元 交通量599706台次 [1] - 商丘至登封高速公路收入4885018482元 交通量670586台次 交通量最高路段为京港澳郑州至漯河段(3286124台次) [1] 公司董事变动 - 董事孟杰因工作调整辞去董事及董事会战略投资与ESG委员会 薪酬与考核委员会委员职务 辞职自2025年6月11日生效 [3][5] - 孟杰辞职后不在公司及子公司担任任何职务 其离任不影响董事会法定人数 公司表示将尽快补选董事 [5] - 公告强调孟杰任职期间恪尽职守 已完成工作交接 不存在未履行完毕的公开承诺 [5]

业绩总结 - 公司2025年5月通行费收入345,008,010.66元[1] 各路段数据 - 京港澳高速郑漯段通行费153,937,221.40元，交通量3,286,124台次[1] - 京港澳高速漯驻段通行费34,598,667.73元，交通量1,624,276台次[1] - 郑栾高速郑尧段通行费58,633,153.37元，交通量896,737台次[1] - 郑民高速通行费40,322,888.73元，交通量1,143,822台次[1] - 德上高速永城段通行费8,665,894.61元[1]